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河北省利用京津物质资本和人力资本优势的机制研究
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上半年基金盈利逾205亿元 低风险产品成盈利大户
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狂扫消费猛抛金融 股基领头羊热捧新兴产业基金三项费用同比上升：管理费增7.74% 尾随佣金增14% 机构减股债基增货基 重持分级基金A份额和分级债基基金持股周转率回升 博时基金整体换手率最低天相投顾统计数据显示，72家基金公司旗下1533只基金（A/B/C分开计算）上半年共实现本期利润205.38亿元。其中，混合型基金和债券型基金、货币型基金成为盈利大户。统计数据显示，上半年，混合型基金共实现本期利润133.78亿元，债券型基金实现本期利润110.47亿元，货币型基金则实现本期利润98.91亿元。值得关注的是，尽管上半年股票型基金异彩纷呈，不少股基取得了优异的业绩，但从整体数据来看，纳入统计的564只股票型基金上半年却出现133.81亿元的亏损。在其他基金类型中，受海外市场震荡的影响，纳入统计的73只QDII基金上半年出现42.85亿元的亏损，这表明QDII的海外投资能力还有待进一步验证；此外，保本基金上半年实现本期利润8.75亿元，封闭式基金上半年实现本期利润30.13亿元。统计数据显示，若将本期利润扣减本期公允价值变动损益后，1533只基金的净额则上升为854.64亿元。其中，股票型基金将本期利润扣减本期公允价值变动损益后，其净额变为389.44亿元；混合型基金将本期利润扣减本期公允价值变动损益后，其净额变为180.5亿元；债券型基金将本期利润扣减本期公允价值变动损益后，净额与扣减前变化不大，为118.22亿元。此外，QDII基金扣减后的净额由负转正，其净额变为11.65亿元，保本型基金扣减后的净额为14.64亿元，封闭式基金扣减后的净额为41.28亿元。需要指出的是，虽然上半年基金业实现了整体盈利，但由于此前“亏空”较多，因此至2013年中报，期末基金可供分配净收益依然为负数，金额达到-2137.8亿元，其中，股票型、混合型和QDII基金的期末基金可供分配净收益“亏空”较多，分别达到-1572.5亿元、-427.35亿元和-273.98亿元。有趣的是，具体到基金公司的盈利情况来看，由于上半年A股市场呈现明显的结构性行情，集中力量投资中小板和创业板个股的基金公司盈利能力较强，但或许是因为资产管理规模较大、布局主板市场较重，一些大型基金公司却出现了亏损。天相投顾数据显示，上半年，盈利能力最强的前五家基金公司分别是景顺长城、华宝兴业、华商基金、上投摩根、汇添富，但亏损幅度最大的五家基金公司却分别是博时基金、嘉实基金、华夏基金、南方基金和大成基金。成长“赚”价值“赔” 上半年基金整体盈利逾200亿今日，72家基金公司旗下1533只基金（A/B/C分开计算）2013年度半年报披露完毕，其上半年的利润情况也浮出水面。天相统计显示，上半年基金整体盈利205.38亿元，较去年同期近千亿的盈利水平相差甚远。类型上看，混合型基金、债券型基金和货币型基金赚取的利润最多，分别为133.79亿、110.47亿和98.91亿；封闭式基金和保本型基金则以30.13亿和8.75亿的盈利水平紧随其后；股票型基金在市场整体羸弱的背景下亏损133.81亿，QDII基金也回吐了超过40亿的利润。需要注意的是，上半年市场呈现两极分化的格局：经济表现疲软，流动性不确定性继续增大，传统周期股难现趋势性机会；市场热点集中在代表转型的新经济行业，如传媒、医药和节能环保。在结构性行情延续的背景下，押注成长股的基金赚得盆满钵满；而坚守价值股的基金“账本”相对尴尬。统计显示，上投内需以17.14亿的盈利水平，成为上半年最“赚钱”的基金；华宝精选、景顺增长贰号、华夏回报、易方达科讯和华商领先紧随其后，同期盈利均超过10亿。观察投资情况，上述基金大多重配新兴产业，成长股牛市成就了其上半年的亮眼的盈利水平。反观部分蓝筹基金尤其是蓝筹指数基金则相对尴尬。嘉实沪深30ETF0及其联接基金、华夏50ETF、华夏沪深300ETF及其联接基金和易方达50指数等受累权重股的表现不济，亏损额度均超过20亿元。尾佣增幅远超管理费 小公司生存压力凸显管理费收入增长7.75%，尾佣增幅却高达13.69%。尽管上半年基金管理费收入有所增加，但与尾佣的增幅相比依然显得“慢一拍”。在此背景下，一些既无渠道议价能力、又无沉淀规模积累的次新小基金公司生存压力日益凸显。尾佣“双升”尽管销售渠道日益多元化，但从上半年的情况看，基金对渠道的议价能力依旧低下，向其贡献的尾佣无论在绝对值还是占管理费比例都有所上升，经营压力进一步凸显。统计显示，上半年全行业支付给销售机构的客户维护费达到23.97亿元，与去年同期相比增加了2.89亿元，增幅13.69%。此外，上半年基金支付的尾佣占其管理费收入比例为17.28%，较去年同期再度上升将近1个百分点。如若扣除年中没有客户维护费的100只基金，则上半年全行业的尾随佣金依旧是23.97亿元，但占其管理费收入的比例则上升至18.38%，也都较去年同期双双提升。低风险基金“增收”明显另一方面，基金公司上半年的管理费收入有所增加，尤其是低风险产品增收明显，这在一定程度上缓解了其在“打点”渠道方面的压力。统计显示，上半年基金将共计将138.68亿元的管理费收入囊中，比去年同期增加近10亿收入。其中，低风险基金成为“增收大户”。债券型基金和货币型基金上半年的管理费收入分别达到13.23亿元和8.94亿元，较去年同期分别增长6.78亿元和3.10亿元，增长规模在各类型基金中居首；股票型基金以66.81亿元的管理费收入卫冕收入榜冠军，但同比增长规模仅为7302.30万元；QDII基金、封闭式基金和混合型基金上半年收入则较去年同期有所下滑。需要指出的是，管理费收入7.75%的增幅远低于尾佣13.69%的增幅。小公司压力大而从公司角度看，相较于那些具备先发优势的大公司，小公司既无老基金的资本积累，又无渠道议价能力，生存压力尤为明显。统计显示，上半年英达基金尾随佣金占其管理费比例高达72.79%，在所有基金公司中排名首位；纽银梅隆西部基金、财通基金、浙商基金和安信基金分别以52.63%、51.51%、49.24%和46.49%的高比例尾佣紧随其后。而在管理费方面，小公司由于所管理的基金数量少、规模小，所得收入也十分微薄。华宸未来基金、国金通用基金、长安基金和方正富邦基金四家公司上半年管理费收入均徘徊在100万元以下。相比之下，诸如华夏、嘉实等大基金公司上半年管理费收入超过或接近10亿元，行业马太效应凸显。基金半年报披露完毕 上半年大赚成长股72家基金公司旗下基金半年报今日披露完毕。统计显示，上半年基金整体盈利超过200亿，押注成长股基金获利颇丰；结构性行情下基金换手率和交易佣金水涨船高。展望后市投资，基金表示将权衡估值与成长，在回补低估值蓝筹的同时，更加坚定地将资金进一步向优质个股集中。天相统计显示，上半年基金盈利205.38亿元，较去年同期近千亿的盈利水平相差甚远。其中，押注成长股的基金赚得盆满钵满，上投内需以17.14亿的盈利水平成为上半年最“赚钱”的基金；而坚守价值股的基金“账本”相对尴尬。结构性行情激活了基金的操作热情，上半年主动偏股型基金换手率高达1.2853倍，与去年上、下半年1.0539倍和0.9502倍的水平相比回升明显。与此同时，其支付的交易佣金水涨船高达到25.30亿，同比增幅28.76%。费用方面，上半年基金管理费收入增长7.75%，远低于支付给销售渠道的客户维护费13.69%的增幅，部分小公司的生存压力日益凸显。展望后市投资，成长股经历普涨之后，总体估值已然偏高，增加了基金的选股难度，而蓝筹板块的悲观预期呈现出自我强化的趋势，这或许又在孕育投资机会。在此逻辑之下基金均衡配置的意愿有所提升。大成创新成长基金预期，短期市场结构性机会仍存，将继续保持相对均衡的配置，权衡估值与成长，继续买入价值低估且稳定增长的蓝筹类股票和估值合理行业发展空间巨大的成长类股票。附表：上半年基金盈利情况一览基金类型 基金数目（只） 2013年上半年利润（元） 2012年上半年利润（元）QDII 73 -4,285,141,166.34 987,624,039.17保本型 44 874,881,754.47 1,560,967,700.13封闭式 45 3,013,200,236.13 5,166,317,883.43股票型 564 -13,381,706,923.02 50,831,526,969.86混合型 189 13,378,711,166.20 24,127,208,757.29货币型 125 9,891,214,165.77 8,050,953,317.47债券型 493 11,047,296,234.17 9,031,614,496.06总计 ,455,467.38 99,756,213,163.41机构减持权益类基金 货基遭遇大幅赎回最新公布的基金半年报显示，在上半年的震荡下跌行情中，机构投资者减持了股票型基金和混合型基金，规避市场风险态度明显；而个人投资者恰恰与此相反，风险偏好比去年底有所增强，占有份额比例有所增加。对于货币市场基金，机构和个人投资者均选择了大幅赎回。权益类基金遭减持今年上半年，股票市场在1月份震荡上行，2月份创下阶段性高点后开始震荡下行，尽管经历了5月份的短暂上行，但在6月份却遭遇断崖式下跌，沪深300指数上半年整体下降逾12%。在市场震荡下跌的情况下，机构投资者和个人投资者对于风险的偏好出现分化，机构投资者选择了规避风险，个人投资者风险偏好则有所扩大。天相统计数据显示，今年上半年，机构投资者减持权益类产品份额，其中股票型基金的持有比例从2012年底的20.57%下降至19.81%，持有份额从2644.41亿份下降到2396.57亿份，半年间机构减持股票型基金近250亿份；混合型基金的持有比例也从2012年底的10.65%下降到上半年底的8.31%，持有份额从631.88亿份下降到453.78亿份。尽管机构投资者上半年同样减持了封闭式基金，不过由于个人投资者减持更多，导致机构投资者占比反而扩大。数据显示，上半年底封闭式基金（含创新型）份额为1447.63亿份，比去年年底的1720亿份大幅下降，其中机构投资者从1030.16亿份下降为899.38亿份，占比从59.88%上升到62.13%。货基遭遇大幅赎回从基金持有人结构来看，在遭遇6月份市场暴跌后，尽管机构投资者和个人投资者对权益类产品的态度出现分歧，但和2012年底相比，股票型基金的份额并没有大幅下降，半年时间仅降低了700多亿份。与权益类产品份额下降不大相比，上半年货币市场基金遭遇大幅赎回，其中机构投资者和个人投资者赎回份额均高达1200亿份左右。数据显示，2012年底，机构投资者和个人投资者持有的货币市场基金份额分别是2773.66亿份和2587.6亿份，今年上半年底,则分别变为1602.22亿份和1385.49亿份，表明在6月份的“钱荒”中，货币基金遭遇大幅赎回，上半年底机构投资者和个人投资者的持有比例分别为53.63%和46.37%。值得注意的是，上半年债基的份额增长较多，从2012年底的2855.44亿份增加到今年上半年底的3449.86亿份。数据显示，个人投资者比机构投资者带来的份额更多，上半年底个人投资者持有债基2164.86亿份，比2012年底增加400多亿份；机构投资者上半年底持有1285亿份，增加了不足200亿份，这也使得个人投资者的占比从61.14%攀升至62.75%。基金换手率最高14倍 交易佣金增近三成相较此前换手率连续下降的情况，今年上半年基金的操作显露“躁动”情绪。成长股行情带动基金换手率明显上升，最高者接近14倍。与此相对应，基金上半年的交易佣金也水涨船高，同比增长28.76%。需要注意的是，持股周转率的高低并未在上半年的操作中成为构成影响基金业绩好坏的明显指标，换手率与业绩无明显相关性。操作热情被激活天相数据统计显示，上半年基金持股周转率（换手率）达到1.2853倍，与去年上、下半年1.0539倍和0.9502倍的水平相比回升明显。一般情况下，若忽略由于投资者申赎而导致基金规模变化、进而影响股票周转率的因素，基金换手率的高低一定程度上与市场行情的好坏成正比。统计显示，自2009年以来，单年偏股基金平均持股周转率已连续四年下降，分别为3.1855倍、2.5962倍、2.0651倍和2.0491倍。“换手率的下降和市场连续下跌有关。”基金分析人士表示，熊市中基金很难通过操作获得超额收益，更多倾向于减小操作频率以待市况反转，“因此近几年基金的平均换手率有所下降”。反观今年上半年，成长股一路狂飙突进，创业板指数屡创新高。在结构性行情的引领下，基金做多情绪被点燃，在分析人士看来，这或许是年内基金换手率回升的主要原因。佣金水涨船高与操作频率提升相对应，基金上半年支付给券商的交易佣金也水涨船高。统计显示，上半年基金公司合计支付佣金25.30亿，相较去年同期19.65亿元的水平，增幅高达28.76%。从增幅来看，天弘基金上半年佣金同比上升224.07%排名首位；从绝对值来看，嘉实基金以1.4147亿元的佣金规模居首。从单只基金角度，华夏红利、添富均衡和中邮成长所支付的佣金最多，分别达到2338.76万、2298.26万和2225.77万元。换手率与业绩无关尽管基金的操作热情与行情演绎有关，但数据显示上半年基金的换手率与业绩无必然联系。统计显示，在开放式偏股基金中，方正创新以13.9795倍的换手率居首；然而“勤快”的操作并未在上半年带来理想的业绩，其同期净值增长率为-3.30%。与之对应，益民核心上半年的换手率也达到11.9038倍，同期上涨15.08%，上半年超额收益达到23.56%。反之亦然。以博时增长和易方达医疗行业为例，两只基金上半年的换手率分别低至0.2613倍和0.1581倍；然而前者上半年下跌11.85%，后者则上涨22.05%，相差巨大。此外，从公司角度看，中小型基金公司依旧延续了“船小好掉头”的特征，其整体换手率高于大型基金公司。统计显示，国金通用基金、天弘基金、长安基金上半年平均换手率居前，分别达到11.3957倍、5.5807倍和5.0775倍；而博时、易方达和华夏等整体换手率较低，分别为0.6300倍、0.7195倍和0.9300倍。权衡估值与成长基金均衡配置意愿提升成长股经历普涨之后，总体估值已然偏高，无疑增加了基金的选股难度。而蓝筹板块的悲观预期呈现出自我强化的趋势，这或许又在孕育投资机会，部分基金在最新的基金半年报中表示，下半年将权衡估值与成长，维持相对均衡的配置，回补低估值蓝筹的同时，更加坚定地将资金进一步向优质个股集中。经济内生动力下降随着经济增长内生动力下降，加上流动性的收缩，下半年经济仍然面临压力。大成行业轮动认为，消费的增长相比过去两年已明显下一个台阶；政府通过基建大规模刺激经济的动力在减弱，而房地产投资的可持续性具有不确定性。此外，制造业投资受制于疲弱的盈利能力。而海外市场受各国央行政策的变动，金融市场剧烈动荡，对国内出口的影响也难以衡量。就资金面而言，长信内需认为，下半年资金利率将更高。“由于季节因素及各类农产品的供给因素，预计下半年的通胀将高于上半年。预计QE规模缩减之后，美元将走强，这将抽紧国内人民币的流动性。另外，政府对于银行表外业务的整治也将使流动性更紧。”配置逐步走向均衡在经济减速的大背景下，部分基金认为，传统行业的机会并不是没有，因为经济减速更能体现出优秀公司的管理能力，提升行业的集中度。而国家产业政策大力扶持的新兴行业虽然发展速度相对较快，但总体体量较小，不足以支撑整个经济的提速，这些行业必须经过大浪淘沙之后才能看清本质。基于上述逻辑，长信双利优选认为，下半年的市场依然是分化的市场，政策变量成为市场变化的核心因素，成长组合风险大于均衡组合收益，真正优秀的公司少之又少，需要坚定地持有；佐以地产、金融的组合达到均衡配置。大成创新成长也认为，A股市场在未来一个季度仍将有结构性机会，将继续保持相对均衡的配置，权衡估值与成长，继续买入价值低估且稳定增长的蓝筹类股票和估值合理、行业发展空间巨大的成长类股票。在博时第三产业基金看来，下半年可能会出现一次经济快速下行后政府重新保增长带来的传统产业反弹机会。而从更长远来看，经济增长模式调整带来的资源重新分配是更加难得的投资机遇，各个领域都可能有新的优秀企业成长起来，管理层眼光、能力、执行力将变得格外重要。集中增持优质个股就成长类公司而言，经过今年以来的普遍大幅上涨，总体估值已经偏高，无疑增加了基金选股的难度。多数基金表示，下半年将在控制仓位的基础上，将资金进一步向优质个股集中。具体操作上，大成行业轮动表示，“我们倾向于维持相对低的仓位，将持仓更多地集中于优质个股，以时间来熨平股价的波动。”富国高新技术认为，市场进一步上涨的动力来自于实体经济盈利的改善。市场波动较大的概率依然存在，采取的策略是把更多的精力集中在个股精选上，淡化仓位的调整，在调整过程中增仓优质个股，尤其要重点关注国家明确加大发展的行业。“下半年的投资思路将主要集中在政策明确支持的方向，主要集中在改善民生、促进消费、信息消费、环保领域，并在这些领域寻找具备核心竞争力的个股。”宝盈核心优势灵活配置表示，未来长期尤为看好的是具备“颠覆性创新”的优秀企业，符合这一标准的具体领域有：移动互联网及O2O应用、互联网金融等。业绩释放+长期利好基金二季度加仓LNG概念股随着上市公司半年报的逐步披露，以及基金半年报的逐一公布，公募基金持仓情况也一一浮出水面。数据显示，今年二季度，公募基金开始逐步加仓液化天然气（LNG）概念股，不仅相关设备股吸引基金大幅入驻，终端加气供应商也开始吸引基金进入。分析人士表示，在LNG产业长期利好情况下，相关企业业绩也将逐步释放，吸引了众多基金纷纷予以布局。基金扎堆进入在国内LNG产业链中，包括前端的油气开采设备商，中间的管道运输和储运设备商，以及末端的加气站运营商等。其中前端的上市公司有杰瑞股份、恒泰艾普等，中间包括久立特材和光正钢构等，末端有金鸿能源、胜利股份等。上市公司二季报显示，众多基金已经扎堆进入LNG相关概念股中，其中不少是二季度新进入驻。胜利股份半年报显示，截至二季度末，共有7只基金持有4081万股，占流通股比为6.33%，而在一季度末只有两只基金进驻。久立特材则吸引了16只基金新进入驻，基金持股比占流通股比为6.79%，而一季度仅有一只基金持有14万股，占流通股比仅为0.05%。胜利股份半年报显示，二季度末共有5只基金进入该股十大流通股东中，其中华夏基金旗下四只基金大幅抱团入驻，华夏盛世基金持有1611万股，占流通股比为2.5%，是该股第二大流通股东；华夏兴华基金持有650万股，占流通股比为1.01%；华夏平衡混合基金和华夏回报基金分别持有600万股和551万股，占流通股比分别为0.93%和0.86%，这四只基金占流通股比合计达5.3%。此外，宝盈策略持有460万股，位列该股第八大流通股东。作为国内领先的LNG供气设备制造企业，富瑞特装成为绩优基金青睐的标的。该公司半年报显示，二季度末有30只基金持有该股，其中新进10只，基金持股比占流通股比为29.51%。在该股十大流通股东中，公募基金有七只，其中易方达科讯股票基金持有330万股，汇添富均衡增长持有257万股，上投摩根内需动力和农银汇理行业成长持有量也超过200万股。此外，社保基金一一五组合持有390万股，占流通股比为5.37%，是最大流通股东。此外，金鸿能源二季度末共有18只基金进驻，在其十大流通股东中，除了一只社保基金外，全部是公募基金，其中华夏基金旗下有两只基金入驻，交银施罗德基金旗下则有三只基金驻守；四川美丰则有15只基金驻守，持股量占流通股比为13.51%；光正钢构有11只基金进入，持股量占流通股比为17.66%；恒泰艾普有18只基金进入，占流通股比高达36.19%。基金潜伏或为长期利好透视LNG发展的产业链，首先获利的是设备制造商，富瑞特装几乎是最好的见证，该公司2011年上市时发行价不足25元，目前的复权价已经高达140元左右，支撑其股价的是良好的业绩表现，从2011年至今，其净利润增长率连续加速上涨，从2010年的23.44%上涨到2012年的62.13%，今年上半年更是高达105.8%。根据上市公司半年报和基金半年报，基金对于LNG概念股的选择，已经从设备概念股延伸到了终端加气站网络，通过华夏基金大举入驻胜利股份和金鸿能源就可以看出来。公开资料显示，胜利股份开始积极布局天然气加气站建设，金鸿能源则提前布局船用LNG利用领域，近日金鸿能源公告称，公司与苏州宿迁工业园区管理委员会及中龙建电力建设股份有限公司签署协议，建设内容包括加气站项目、热电联产项目，项目总投资10亿元，该消息也导致股价当天涨停。业内人士表示，基金布局LNG产业链，主要是基于未来发展方向的考虑，随着经济转型对环保提出的更高要求，液化天然气领域肯定是发展方向，随着行业的快速发展，全产业链业绩也将会逐步得以释放，目前距离业绩释放的拐点或许已经不远了。沪上一家基金公司的化工行业研究员表示，在LNG产业链中，加气站业务投入较大，但是业绩肯定会得到释放，但是什么时候释放并不清楚，“对于小型基金公司来说，或许无法忍受等待业绩释放的过程，只能到了业绩好转才会进驻，但是对于大型基金公司来说，在未来预期增长确定性较大的情况下，就会选择提前布局。”需要说明的是，6月底天然气价上调，引发市场对该产业发展的担忧，广汇能源、富瑞特装等公司股价遭遇重挫。不过多家券商研究报告指出，发展前景依然较好。瑞银证券研究报告表明，LNG重卡目前仍然具有经济吸引力，尤其是在LNG加气站快速增长的情况下，“尽管增速会放缓，但是预计行业仍将以40%左右的速度正增长”；长江证券认为，得益于环保、经济等优点，LNG产业仍有望保持快速增长，长期增长前景值得期待；海通证券也认为，原料气提价事件对类似富瑞特装这样的公司实际影响不大。作者:上半年基金盈利逾205亿元 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