仙坛股份(002746)等3只新股周一上市定位分析
来源：中国证券网 /
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&&&&&　　中国证券网讯 深交所12日晚间消息，仙坛股份、光华科技、环能科技3只新股拟于2月16日（周一）上市交易。
&&&&　　仙坛股份
&&&&　　山东仙坛股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所中小板上市。证券简称为“仙坛股份”,证券代码为“002746”。公司人民币普通股股份总数为159,350,000股，其中首次公开发行的39,850,000股股票自上市之日起开始上市交易。
&&&&　　光华科技
&&&&　　广东光华科技股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所中小板上市。证券简称为“光华科技”,证券代码为“002741”。公司人民币普通股股份总数为120,000,000股，其中首次公开发行的30,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
&&&&　　环能科技
&&&&　　四川环能德美科技股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所创业板上市。证券简称为“环能科技”,证券代码为“300425”。公司人民币普通股股份总数为72,000,000股，其中首次公开发行的18,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。
&&&&　　仙坛股份上市定位分析
&&&&　　一、公司基本面分析
&&&&　　公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售,2014年商品代肉鸡和鸡肉产品的销售收入分别占公司主营收入7.0%和89.5%。公司将父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售等业务实行纵向高度整合,实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖。公司是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。
&&&&　　二、上市首日定位预测
&&&&　　光大证券：12.32-15.68元
&&&&　　海通证券：7.50-10.00元
&&&&　　华鑫证券：10.88-13.6元
&&&&　　民生证券：16-20元
&&&&　　仙坛股份:一体化肉鸡养殖的强势企业
&&&&　　一体化的肉鸡养殖企业:
&&&&　　公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。13年公司商品代肉鸡市场份额为1.80%,鸡肉产品的市场份额为1.63%。
&&&&　　行业集中度提高是大趋势:
&&&&　　肉鸡养殖及屠宰加工行业已成为畜牧业及肉类食品加工行业中,产业化最迅速、最典型且市场化程度最高的领域。相对于国外企业而言,我国生产规模仍相对较小,美国肉鸡生产行业CR10达72.30%,而我国却不到20%。由于规模化养殖、集约用地等政策及产业发展要求,肉鸡养殖环节集中度呈逐步提升趋势。
&&&&　　公司一体化竞争优势突出:
&&&&　　公司业务环节现已实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营,有利于通过单一作业平台建设食品安全可追溯管理体系,稳固和提升公司优质肉鸡和高品质绿色鸡肉产品供应商的市场地位。公司对商品代肉鸡养殖业务进行流程重组和价值链优势整合,实施“七统一”管理下的“公司+基地”合作养殖模式,达到“养殖户收入增长—养殖户数增加、单户养殖规模扩张—公司规模扩张”的良性双赢,需要长期积累,其他企业短期内无法复制。
&&&&　　募投项目打开产能瓶颈:
&&&&　　公司本次发行筹集资金,将投资于生鸡屠宰加工厂建设项目。公司已进行先期投入,项目已建成投产。2014年 3月生鸡屠宰加工厂建设项目建成投产后,目前公司出栏商品代肉鸡已基本实现自行屠宰加工。由于项目追加投入,项目产能由原5,500万羽/年增至7,800万羽/年,项目达产年可实现年销售收入约16亿元,鸡肉产品整体毛利约1.26亿元。
&&&&　　估值与评级。
&&&&　　我们预测公司15-17年应能实现净利润8869万元、1.24亿元、1.42亿元,对应EPS 为0.56、0.78、0.89元。给予公司15年22-28X 估值,合理价值区间在12.32-15.68元。
&&&&　　风险提示:禽类疫情及自然灾害风险,产品原料价格波动风险,食品卫生检疫标准提高及食品安全事件引致的风险。（光大证券）
&&&&　　仙坛股份:肉鸡养殖一体化企业,关注养殖产能扩张
&&&&　　公司主营业务为鸡肉产品与商品代肉鸡销售,通过父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售的一体化经营模式,实现全产业链覆盖。
&&&&　　公司主营业务为鸡肉产品与商品代肉鸡销售。受禽养殖业周期性影响,年,公司营业收入分别为20.07亿元、17.73亿元、17.35亿元,实现归母净利润分别为8678万元、4762万元、4434万元。2014年,公司出栏肉鸡8788.66万羽,其中94%自行屠宰,少量对外销售,鸡肉产量达18.14万吨。截止2014年底,拥有商品代肉鸡9500万羽放养量产能和8875万羽自用屠宰产能(另有3300万羽屠宰生产线于2014年7月整体出租,租期1年)。
&&&&　　纵向一体化经营利于公司抵抗行业周期波动风险。公司通过父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售的纵向一体化经营模式,实现全产业链覆盖,在鸡肉产品价格周期波动时可以通过内部调节存栏种鸡、商品代雏鸡、种蛋、饲料等产出数量,减少市场供求波动对公司养殖业务连续性、稳定性的不利影响,以取得最佳收益,大大增强了公司的抗风险能力。
&&&&　　“七统一”管理下的“公司+基地”商品代肉鸡合作养殖模式,实现轻资产、风险可控的养殖规模扩张。公司商品代肉鸡养殖大部分采用“公司+基地”的合作养殖模式,截止2014年,这一模式出栏肉鸡量占比达到96%。该模式可充分利用合作养殖户的零星土地和闲散资金,在“七统一”管理下,不仅可以减少公司固定资产投入,也可实现生物安全风险可控下的养殖规模扩张。
&&&&　　未来业务增长点。公司IPO募集资金拟投入生鸡屠宰加工厂建设项目,该项目已于2014年3月投产,投产后公司屠宰总产能超过12000万羽/年,而目前养殖产能相对紧张,仅9500万羽/年,且产能利用率达93%,未来3~5年,公司计划新建20~30家自养场,预计全部达产后,可增加3000万羽的年出栏量,将和屠宰产能形成有效匹配,是公司未来业务的关键增长点。
&&&&　　盈利预测:我们预计公司年EPS为0.50和0.64元(按发行新股3985万股,总股本15935万股计算)。参考可比上市公司PE均值,给予公司倍PE,对应价值区间7.50~10.00元,对应公司市值区间11.95~15.94亿元,给予“建议申购”评级。
&&&&　　风险提示:饲料和父母代鸡苗等原材料价格上涨,鸡肉价格下跌。（海通证券）
&&&&　　仙坛股份:肉鸡产业链全覆盖的农牧企业
&&&&　　公司概况:公司成立于2001年,下设种禽事业部、饲料事业部和肉鸡事业部以及山东仙坛食品有限公司、烟台仙坛油脂有限公司,经营业务覆盖白羽肉鸡的父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售,实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖,提升了食品安全可追溯的整体综合竞争力。
&&&&　　公司主要优势:(1)一体化经营的产业链优势;(2)“七统一”管理下“公司+基地”商品代肉鸡合作养殖模式;(3)生态养殖与产业集群的区位优势;(4)受优质客户信赖的优势。
&&&&　　募投项目:公司拟向社会公众公开发行不超过3,985万股,募集资金将用于生鸡屠宰加工建设项目。公司已对该项目进行先期投入,截至2014年末已建成投产,达产后商品代肉鸡年屠宰加工产能将扩大到1亿羽,鸡肉产品年产量超过23万吨,产出将通过现有渠道的巩固扩展、新渠道拓展开发等措施予以消化。
&&&&　　盈利预测:我们预计公司年公司收入分别为20.33、23.34和26.17亿元,分别同比增长17.16%、14.84%和12.12%,实现归属于母公司净利润1.09、1.57和1.75亿元,若发行3985万股新股,即发行后总股本为1.59亿股,则年EPS分别为0.68、0.99和1.10元。我们结合同行业圣农发展、益生股份和ST民和作为参考,认为公司合理估值范围为15年16-20倍PE,对应价格区间为10.88-13.6元。（华鑫证券）
&&&&　　仙坛股份:“七统一”模式为公司稳健发展保驾护航
&&&&　　报告摘要:
&&&&　　全国白羽肉鸡行业龙头企业。
&&&&　　公司主要产品为商品代肉鸡与鸡肉产品,其中,鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品的形式销售,2014年商品代肉鸡和鸡肉产品的销售收入分别占公司主营收入7.0%和89.5%。公司将父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售等业务实行纵向高度整合,实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖。公司是国内肯德基、麦当劳(铭基、上海泓禧)、双汇、金锣、山东惠发、山东龙大等快餐连锁、食品加工行业客户的优质供应商。
&&&&　　中国鸡肉产品潜在需求量巨大。
&&&&　　目前我国已成为全球第二大肉鸡生产国和消费国,然而,我国人均鸡肉产品消费量与其他国家和地区相比仍有很大差异,2010年,美国、巴西、香港等地鸡肉产品年人均消费量超过40公斤,与中国大陆饮食习惯相近的台湾也达到了28公斤,而中国大陆仅为9.3公斤,预计居民收入快速增长和饮食习惯的转变将推升我国鸡肉需求。
&&&&　　“七统一”管理模式国内首创,实现轻资产稳健扩张。
&&&&　　公司在“五统一”管理的基础上又新增了统一选址布局和统一规划建设,首创国内肉鸡养殖行业“七统一”管理模式。公司始终以“真诚互惠、成就共享”为原则,通过制度安排、流程结算价格设计有效激发合作养殖户的养殖积极性和责任心,最终达到“养殖户收入增长—公司利润增长—养殖户数增加、单户养殖规模扩张—公司规模扩张、利润增加”的良性双赢。截至2014年末,公司共有合作养殖户1,886家,单户存栏规模基本均在5,000羽以上。
&&&&　　募投项目分析。
&&&&　　公司本次拟向社会公众公开发行不超过3,985万股,募集资金将用于生鸡屠宰加工建设项目。公司已对该项目进行先期投入,截至2014年末该项目已建成投产,待募集资金到位后,公司将以募集资金置换预先投入的自筹资金。本项目达产后,公司商品代肉鸡年屠宰加工产能达到1亿羽。2014年,公司商品代肉鸡出栏量达到8,788.66万羽,商品代肉鸡合作养殖户近1,900户;未来三年,公司计划每年通过新增合作养殖场、现有合作养殖场扩大养殖规模等方式使商品代肉鸡新增出栏数超过1000万羽/年。
&&&&　　合理价值区间16-20元,估值中枢为17.9元。
&&&&　　预计公司年摊薄后每股收益分别为0.80元和1.03元,给予公司倍市盈率,相对估值区间16-20元。结合相对与绝对估值,合理估值区间16-20元,估值中枢17.9元。（民生证券）
&&&&　　三、公司竞争优势分析
&&&&　　公司核心竞争力在于区位优势、一体化产业链及优质客户资源
&&&&　　公司核心竞争力体现在:(1)公司所在地具备独特养殖区域优势;(2)公司打造的一体化完整产业链;(3)公司具备优质的客户资源。
&&&&　　光华科技上市定位分析
&&&&　　一、公司基本面分析
&&&&　　公司主要从事PCB 化学品、化学试剂等专用化学品的生产和销售。PCB 化学品主要用于集成电路板处理领域；公司处于国内领先水平。公司拥有美维、紫翔、富士康、罗门哈斯、方正、比亚迪、宝洁、安利等知名企业客户，具有较强的市场影响力。
&&&&　　二、上市首日定位预测
&&&&　　海通证券：17.50-21.00元
&&&&　　华鑫证券：19.25-23.1元
&&&&　　光华科技:PCB化学品及化学试剂专业提供商
&&&&　　主要观点:
&&&&　　1. 光华科技:PCB化学品及化学试剂专业提供商。
&&&&　　光华科技是PCB化学品及化学试剂的专业提供商,在PCB化学品生产领域建立起了完整的湿法流程PCB制造化学品体系。在中国印刷电路行业协会公布的《中国印制电路行业百强企业》排行榜中,公司连续四届位列专用化学品销售收入第一名,是国内PCB化学品行业的龙头企业。公司产品涵盖PCB化学品、化学试剂以及其他专用化学品,其中PCB化学品又可分为PCB高纯化学品和PCB复配化学品。PCB化学品和化学试剂是公司收入和毛利的主要来源,2014年,公司主营业务收入7.72亿元,PCB化学品及化学试剂应收占比超过97%;2014年公司产品毛利2.01亿元,PCB化学品及化学试剂应收占比超过98%。
&&&&　　公司产品盈利能力较强,收入及净利润逐年增加。公司产品盈利能力较强,近四年产品综合毛利率始终维持在26%以上。公司收入及净利润近几年来持续增加,收入由2011年的4.99亿增长至2014年的7.74亿,年均复合增速15.8%;净利润由2011年的0.55亿增长至2014年的0.68亿,年均复合增速7.3%。公司所处专用化学品制造业近年来增长稳定。近些年来,随着我国居民收入水平提高和消费升级,消费电子产品在我国取得了蓬勃地发展,下游需求的扩大也带动了具有特殊功能的专用化学品的需求。年,国内专用化学品工业销售总产值从2945亿元增长至14695亿元,年均复合增长率达25%以上,专用化学品工业销售总产值占比也由2005年的18%提升至2012年的22%。与此同时,国内PCB化学品生产企业通过不断加大科技研发投入、建立研发中心等措施,有效地提升了PCB化学品整个行业的技术水平。我国PCB产业的快速发展为PCB化学品提供了广阔的市场需求。中国印刷电路行业协会发布的数据显示,我国PCB化学品产值由2009年的86亿元增长至2013年的148.9亿元,年均复合增长率达16%以上。未来,随着我国信息技术的快速发展,PCB化学品作为电子信息产业上游原料,有望继续保持高速地发展。观设计专利以及一项实用新型专利,公司依靠自身的技术实力,逐渐树立了在PCB化学品以及化学试剂等细分领域关键产品的标准制定的主导地位,进而巩固了公司在行业中的优势地位,此外,公司PCB化学品研发生产技术领先国内同行,在现场服务方面与国外同行相比更具有本土化优势,具有转的技术服务团队实施“PCB制造技术整体解决方案”,提高了公司的综合竞争力。公司定位为高端专用化学品整体解决方案提供商,经过多年的努力,目前已经拥有了罗门哈斯、霍尼韦尔、富士康、依利安达等一大批合作关系稳定的优质客户;在国内,根据中国印制电路行业协会发布的“第十三届(2013)中国印制电路行业排行榜”,榜单中前10强均为公司客户,前50强中超过50%为公司客户,优质的客户资源促进了公司的稳步成长,同时也是公司销售持续增长的保障。
&&&&　　公司股权结构:公司董事长郑创发及其两个儿子郑靱、郑侠为公司实际控制人,发行前,郑创发及其子女合计持有公司65.24%的股权;以发行3000万股计,发行后,郑创发及郑靱、郑侠合计持有公司48.93%的股权,仍为公司实际控制人。
&&&&　　2. 募投资金主要投向年产1万吨电子化学品扩建技改项目。
&&&&　　公司募投项目主要包括年产1万吨电子化学品扩建技改项目、企业技术中心升级改造项目以及补充流动资金及偿还银行贷款等三个项目,总投资约3.28亿元。截至2014年底,公司已以自有资金先期投入了约1.21亿元用于“年产1万吨电子化学品扩建技改项目”建设,其中自动化铜盐生产线、自动化镍盐生产线已于2014年5月投产。本次募集资金投资项目均围绕公司现有主营业务进行,是在现有业务和技术的基础上,通过增加产能,提高产品技术水平,优化产品结构,以及增强技术研发能力,进一步提升公司的核心竞争力,提高公司的市场占有率,募投项目达产后,将显著提高公司现有产能,公司业绩将得到明显的提升。
&&&&　　3. 建议申购,合理价值区间17.50-21.00元。
&&&&　　公司发行前股本为9000万股,此次拟发行3000万股,均为新股,我们预计公司年EPS分别为0.70、0.81、1.01元(发行后股本)。公司主营为PCB化学品及化学制剂,下游为电子等新兴行业,在可以预计的将来,我国的PCB行业仍然能够保持较快的增长,作为PCB产业的上游,PCB化学品行业依然能够享受一定的行业景气。参考A股类似板块公司的估值,我们认为给公司倍动态PE较为合理,对应公司价值区间为17.50-21.00元,公司发行价为12.31元,建议申购。风险提示:(1)技术人员流失风险;(2)下游产业波动风险。（海通证券）
&&&&　　光华科技:国内PCB化学品龙头企业
&&&&　　公司主营PCB化学品、化学试剂和其他专用化学品的研发。公司成立于1980年,是国内同行中经营规模最大、品种最多的企业之一,是国内PCB化学品行业的龙头企业。公司主要从事PCB化学品、化学试剂等专用化学品,集研发、生产、销售和服务于一体。多年来公司积累了一定的经营经验,在PCB化学品生产领域已建立PCB制造湿法流程的完整化学品体系。公司大力投资于研发部门,固公司研发实力雄厚,先后主持了12项化学试剂国家标准和1项化学试剂行业标准的修订,并参与了6项化学试剂“工作基准试剂”国家标准的修订。近年来,公司获得了“国家高新技术企业”、“国家创新型企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家重点新产品”、“广东省知识产权优势企业”和“广东省优秀民营科技企业”等一系列荣誉和称号,是化学试剂行业的技术领先企业。
&&&&　　公司是国家高新技术企业,在行业中处于优势地位。公司目前已具备成熟的自主研发实力以及产学研高校合作的研发创新体系,具备强大的技术研发能力。公司在PCB化学品领域处于国内技术优势水平,在PCB化学品生产领域已建立PCB制造湿法流程的完整化学品体系,也是国内少数在品牌和技术方面可以和国外知名厂商相竞争的PCB化学品生产企业之一,市场占有率逐步提高。2013年公司在PCB化学品的市场占有率为2.82%,CPCA统计的《第十三届(2013)中国印制电路行业排行榜》排行榜中公司位列专用化学品第一位。
&&&&　　盈利预测与估值。我们预计公司年营业收入分别为8.66和10.14亿元,实现归属母公司净利润0.9和1.09亿元,EPS分别为0.77和0.91元(考虑IPO发行后股本为12000万股计算)。选取了部分基础化工企业作为可对比公司,选取的可比公司2015年平均PE为29倍,我们认为,公司在自身行业的地位明显,并且未来行业空间仍然显著,给予公司25-30倍估值较为合理,对应的公司每股价格为19.25-23.1元。（华鑫证券）
&&&&　　三、公司竞争优势分析
&&&&　　公司是国家高新技术企业,在行业中处于优势地位。公司目前已具备成熟的自主研发实力以及产学研高校合作的研发创新体系,具备强大的技术研发能力。公司在PCB化学品领域处于国内技术优势水平,在PCB化学品生产领域已建立PCB制造湿法流程的完整化学品体系,也是国内少数在品牌和技术方面可以和国外知名厂商相竞争的PCB化学品生产企业之一,市场占有率逐步提高。2013年公司在PCB化学品的市场占有率为2.82%,CPCA统计的《第十三届(2013)中国印制电路行业排行榜》排行榜中公司位列专用化学品第一位。
&&&&　　环能科技上市定位分析
&&&&　　一、公司基本面分析
&&&&　　公司一直专注于磁分离水体净化技术的研发及应用，是国内少数几家掌握磁分离水体净化核心技术的企业之一，是国内磁分离水体净化技术的领航者，业务涵盖工业及市政水处理项目的投融资、咨询评估、方案设计、设备集成、施工建设及运营管理等全过程综合服务。公司的核心技术已广泛地应用于煤矿、石油、电力、冶金、景观、河道等工业及市政领域的水处理系统，其中应用于轧钢、连铸浊循环污水的净化处理的产品与技术已占有全国冶金水处理行业五分之一的市场份额，项目覆盖了中国绝大部分省、直辖市、自治区，在线运行成套工程设备的水处理量超过1300万立方米/天。
&&&&　　二、上市首日定位预测
&&&&　　上海证券：25.73-30.87元
&&&&　　华鑫证券：30.00元-33.75元
&&&&　　国泰君安：29.75-32.30元
&&&&　　环能科技：磁分离水体净化技术领军企业
&&&&　　[摘要]
&&&&　　投资要点：
&&&&　　磁分离水体净化技术领军企业公司以磁分离水体净化技术为依托，同时结合生化处理技术、生物-生态水体修复技术、膜技术等污水处理领域其他适用技术，为客户提供污水处理成套设备、运营服务、工程总包服务及整体解决方案。公司目前已经发展成为我国磁分离水体净化技术研发及设备制造的领军企业，是2011年中国环保协会发布的《国家重点环境保护实用技术项目名录》41家污水处理企业中磁分离水体净化技术的唯一代表。
&&&&　　募投项目解决产能瓶颈公司本次发行募集资金将增资投入磁分离水处理成套设备产业化项目和营销网络建设项目。本次募集资金运用将围绕主业进行，主要是为了解决产能瓶颈，增强公司的综合竞争能力。
&&&&　　盈利预测根据募投项目建设进度情况，我们预计年归于母公司的净利润分别为5398万元和6174万元，同比增速分别为-9.00%和14.39%，相应的稀释后每股收益为0.75元和0.86元。
&&&&　　定价结论公司拟发行股份1800万股，发行后总股本7200万股，公司发行价格为15.21元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为25.73-30.87元，对应2015年每股收益的30-36倍市盈率。（上海证券
&&&&　　环能科技:磁分离水体净化技术领航者
&&&&　　磁分离水体净化技术领航者。公司以磁分离水体净化技术为依托,同时结合生处理技术、生物-生态水体修复技术、膜等污处理领域其他适用,为客户提供成套 水体修复技术、膜等污处理领域其他适用,为客户提供成套 水体修复技术、膜等污处理领域其他适用,为客户提供成套 设备 、运营服务 工程总包及整体解决方案 。
&&&&　　“美丽中国”,大气防治之后重点将集中在水污染治理。围绕着“美丽中国”,我国出台了一系列环保法律法规和政策,确定了环保产业战略性新兴产业的地位,助推了环保产业总体规模的持续扩大。1月16日,2015年全国环境保护工作会议15日在北京召开。环境保护部部长周生贤指出,2015年是全面深化改革的关键之年,要集中力量打好大气、水和土壤污染防治三大战役,深入实施《大气十条》,全面落实《水十条》,继续推动《土十条》制定实施,紧紧抓住农用地和建设用地两个重点。因此,2015年环保的重点在于“水”。
&&&&　　拟募集资金2.44亿元。发行募集资金投资项目包括“磁分离水处理成套设备产业化项目”和“营销网络建设项目”。“磁分离水处理成套设备产业化项目”为产能扩建项目,主要生产面向水环境治理、应急水处理、煤矿矿井水处理等应用领域的超磁分离水体净化设备。“营销网络建设项目”是对公司现有营销网络的升级和完善,通过该项目的建设有利于促进公司现有磁分离水体净化设备的销售以及公司现有运营服务、工程总包业务的拓展,从而实现公司业绩的持续增长。
&&&&　　盈利预测与估值。我们预计公司年营业收入分别为2.35、2.42、2.56亿元, EPS分别为0.75、0.87和0.96元(考虑IPO发行后股本为7200万股)。A股上市公司中,碧水源、万邦达、津膜科技、中电环保和维尔利与公司类似,可参考公司PE平均水平为46.9倍(2014年)。我们给予公司40-45倍估值,合理股价区间为30.00元-33.75元。
&&&&　　风险提示:(1)受经济周期影响导致业绩波动的风险;(2)应收账款风险;(3)原材料价格波动风险。（华鑫证券）
&&&&　　环能科技：专注于磁分离水体净化的龙头企业
&&&&　　[摘要]
&&&&　　本报告导读：
&&&&　　冶金、煤矿、市政均存在水处理发展潜力；公司在冶金领域处于行业龙头地位，煤矿、市政市场正在快速拓展。
&&&&　　投资要点：
&&&&　　结论：我们认为公司合理定价区间为29.75-32.30元。假设发行1800万股，预计发行后公司年EPS分别0.89、0.94、0.99元。参考可比公司与环保行业的估值水平，假定公司没有超募，我们认为公司合理定价区间为29.75-32.30元，建议询价价格15.21元；公司下游需求存在发展潜力。钢铁行业技术改造对磁分离水体净化技术有持续需求，行业兼并重组有利于磁分离水体净化技术进一步推广；其他金属冶炼行业对水处理需求数量可观，并且也将保持快速增长；河流湖泊水质倒逼技术需求，城市黑臭水体是未来治理重点；煤矿矿井水处理市场来自新建及改造；公司竞争优势明显。公司竞争对手在部分钢铁企业有项目竞争，在煤矿矿井水处理、水环境治理领域竞争有限。公司在冶金行业地位显著，重点开拓煤炭行业，新兴技术适合市政行业。公司在冶金行业、尤其在钢铁行业有近20%市场占有率（其余部分基本采用三段式沉淀技术等传统工艺），基本处于垄断地位；煤炭市场是公司成功研发超磁分离水体净化技术后重点开拓的市场领域；公司的“超磁透析保护+原位生态修复”工艺是未来河流、湖泊水环境治理领域的新兴技术；本次募资用途：拟按照轻重缓急顺序投资于磁分离水处理成套设备产业化项目、营销网络建设项目等，前景可观。磁分离水处理成套设备产业化项目建设具有必要性及发展前景。公司目前产能利用率在年分别达到93%、113%、112%，进一步扩大公司产能是公司发展的当务之急。现有营销网络亟需进一步发展，支持公司业务拓展，前景可观；风险因素。（1）非专利技术泄密；（2）销售市场过于集中风险；（3）应收账款风险。（国泰君安
王威 肖扬）
&&&&　　三、公司竞争优势分析
&&&&　　公司下游需求存在发展潜力。钢铁行业技术改造对磁分离水体净化技术有持续需求，行业兼并重组有利于磁分离水体净化技术进一步推广；其他金属冶炼行业对水处理需求数量可观，并且也将保持快速增长；河流湖泊水质倒逼技术需求，城市黑臭水体是未来治理重点；煤矿矿井水处理市场来自新建及改造；公司竞争优势明显。公司竞争对手在部分钢铁企业有项目竞争，在煤矿矿井水处理、水环境治理领域竞争有限。公司在冶金行业地位显著，重点开拓煤炭行业，新兴技术适合市政行业。
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