上海隧道工程股份有限公司关于大连路隧道资产证券化的议案_百度文库
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上海隧道工程股份有限公司关于大连路隧道资产证券化的议案
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你可能喜欢徒步十公里: 证券公司资产证券化案例研究 因本人仓位中持有一个券商组合，之前写过几篇关于海通证券和中信证券的文章，主要是进行整体资产负债表和业务框架的研究。不过随... - 雪球&:证券公司资产证券化案例研究因本人仓位中持有一个券商组合，之前写过几篇关于海通证券和中信证券的文章，主要是进行整体资产负债表和业务框架的研究。不过随着券商创新业务的开展和杠杆率的提升，证券公司的资产负债表必然越来越复杂。既然持有券商的股票，好歹要研究一下具体业务的原理，就像喜欢贵州茅台的朋友一定会买茅台来品尝一样，不然本就高度集成的财报就会越来越难看懂了。我看高盛的财报还感觉尚可，看摩根斯坦利的年报就只能吐血，是不是摩根斯坦利的业务更加复杂呢。如果能够搜集到合适的案例，我接下来打算写一个系列，结合案例研究下资产支持证券、并购基金、做市商制度、收益互换等当前创新业务热点。今天是第一篇，关于资产支持证券，也就是通常说的资产证券化业务。本文主要资料来源于上市公司、证监会公告和沪深交易所公告。资产证券化是指将一组能够产生独立、可预测现金流的基础资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险及收益要素进行分离和重组，并实施一定的信用增级，从而将组合资产的预期现金流的收益权转换成可以出售和流通、信用等级较高的资产支持证券的过程。与传统信用融资方式主要依托发行体本身的信用水平获得融资不同，资产支持证券凭借支持资产的未来收入现金流获得融资，支持资产本身的偿付能力与发行主体的信用水平分离，不受公司净资产规模、盈利指标的影响，可以提升企业存量资产的利用效率，成为一条新的直接融资途径。资产证券化业务由华尔街发明，在美国发扬光大。美国人说，如果有现金流，就将它证券化吧。目前资产证券化是美国资本市场的重要融资方式，资产证券化规模占GDP 比重连续10年在50%以上。2012 年美国发行资产证券化产品规模2.07 万亿美元，同比增长24.38%。2012 年底美国资产证券化规模约8.96 万亿美元，占GDP比约55%。我国的企业资产证券化从2005年起开始试点。自2005 年8 月中金公司发行第一笔基于CDMA网络租赁费收益权的专项资产管理计划以来，经历了两轮发展。第一轮是2005年至2006年，共有9家企业发行了资产证券化产品。受次贷危机的影响，2009 和2010 年试点暂缓，2011年国务院重新批准开展试点。下面让我们举两个最新的例子看一下资产支持证券的运作。1，隧道股份 BOT 项目专项资产管理计划
日，国泰君安资产管理有限公司设立的“隧道股份BOT项目专项资产管理计划”经中国证监会批准发行，成为今年3月份证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》新规后首只成功发行的资产证券化产品。专项资产管理计划所募集的认购资金用于向隧道股份子公司大连路隧道公司购买基础资产，即相关合同中约定的 日至2017 年1 月20日期间隧道专营权收入。通俗来说，就是隧道公司在专项资产管理计划募集结束后一次性收到募集资金，作为回报，隧道公司将把未来约定期间内从过路司机处收到的"买路钱"陆续交给“专项资产管理计划”这个"特殊目的载体"以偿还本金和利息。按照《证券公司资产证券化业务管理规定》，基础资产可以是财产权利或者财产，在此项计划中，基础资产指隧道未来部分时期专营权收入。在隧道股份专项计划设立后，相关资产支持证券产品将申请在上海证券交易所挂牌转让，将成为第一只在上交所固定收益平台挂牌转让的资产支持证券。固定收益平台为资产支持证券提供多种转让方式选择和实时逐笔结算模式，并允许证券公司为产品提供做市服务。上交所还将在固定收益平台推出协议回购功能，为资产支持证券的投资者提供回购融资。为了防范风险，隧道股份专项计划为优先级证券投资者的利益作出了有效保障：专项计划采用优先/次级结构和外部担保机制进行信用增级，由原始权益人大连路隧道公司持有次级产品，并由隧道股份的控股股东上海城建集团为未来现金流的偿还提供担保。从这个案例可以看出几个特点：1，投资者以资产支持证券还本付息的形式获得基础资产产生的未来收益。基础资产的原始权益人（融资方，在本例中为隧道股份）通过出售证券化资产的未来收益，获得现金。这在本质上仍然属于债务融资，融资方和投资方通过资产证券化运作分别拓宽了融资和投资渠道。2，只是将隧道未来部分期间的收益权作为基础资产，隧道这项资产仍然保留在隧道股份的资产负债表中，没有出表。3，发行后可以在交易所交易转让。这将大大提高证券的流动性。4，上海证券交易所将允许证券公司提供做市商服务。做市商发挥着连接并集中原本分散进行的债券交易，从而活跃市场，提高证券流动性。5，证券信用增信。资产支持证券主要的风险是未来现金流的确定性。未来现金流难以控制，需要增信机制以提供持有人信心，降低融资成本，比如担保抵押等。本例中由隧道股份的控股股东为未来偿还提供担保。让我们看看资产证券化业务将给证券公司带来什么样的影响。我在分析中信证券的年报时提到，券商的典型业务分部可以分成：经纪及服务，投资银行，资产管理，投资及信贷四个部门。(详情请参阅:)。通过上面的分析，我们可以看到，资产证券化业务将可能对证券公司的资产负债表和损益表产生如下影响：1，资产支持证券承销收入。这项收入可以归属于投资银行部门。2，资产支持证券存续期内的资产管理费收入。这项收入可以归属于资产管理部门。3，做市收入。刚才提到上交所将允许证券公司为产品提供做市服务，只是目前还不知道具体怎么展开。这项收入归属于经纪及服务部门，需要消耗资本。4，自营投资收益。监管层同意管理人可以自有资金或其管理的集合资产管理计划、其他客户资产、证券投资基金认购资产支持证券。上述1、2项收入是服务收入，不需要资本投入，3、4项收入需要消耗资本。由此可见资产证券化业务将可能对证券公司的主要业务部门及资产负债表和损益表都产生重要影响。凭借券商自身的产品设计、资产定价、风险收益分析等技术层面的优势，券商将是资产证券化市场的主角。同时相关证券化产品的柜台交易和证券托管也将催生券商的其他服务，包括衍生品、量化对冲等产品均可以应用到资产管理中，从而增加入和利润来源，提升ROE 水平，推动证券公司盈利模式的转型。2，当前已经成行的资产证券化业务主要集中在道路收费、公园门票等基础设施收益权。这些都是小case，国民经济中还有一个庞大大物：房地产。让我们看看另外一个不同的例子。海印股份 日发布公告《关于设立海印股份专项资产管理计划的议案》，拟发行以商业物业租金为基础资产的资产支持证券。海印股份主营业务包括商业物业运营业务和高岭土业务两大板块，在公司商业物业运营业务领域，公司全资控股及附属经营管理的商场遍及电器、时装、家居布艺、潮流时尚、IT数码、运动用品等行业，已发展成为当地行业领军。商业物业运营业务每年能为公司带来稳定的现金流入，2012年度公司物业出租及管理业务收入达到7.72亿元，且未来呈稳定增长的趋势。为满足公司经营发展的需要，拓宽融资渠道，公司拟以其中经营管理的15家综合性商业物业的经营收益权为基础，设计资产证券化方案。公司本期资产证券化拟通过中信建投证券股份有限公司申请设立海印股份专项资产管理计划进行融资。本期拟进行资产证券化的基础资产为“原始权益人因经营管理特定商业物业而享有的商业物业自专项计划成立之次日起五年内的经营收益权”。企业资产证券化产品，主要面向基金、券商、财务公司、企业等交易所的机构投资者发行，并在沪、深证券交易所的固定收益证券综合电子平台（综合协议交易平台）挂牌转让，并可通过券商做市、协议回购等途径增加二级市场流动性。这个例子和隧道股份并没有本质区别，其特点是以商业地产未来租金作为基础资产。虽然《证券公司资产证券化业务管理规定》中规定了可以以商业地产收益权作为基础资产，但是在房地产调控的敏感档口，不知道证监会会不会批准。目前现状资产证券化业务现状：目前通过专项计划发起的企业资产证券化业务已达12 笔，发行总额达246 亿元。中信在2012年报中披露了其资产证券化承销业务的金额为107亿元，数量为35单，大约占到当年其债券总承销额的5%，进展速度很快。不过中信年报中没有披露相应的承销和资产管理费用收入，难以测算对总体收益的影响。中信证券的进展是比较快的，我在其他大型投行如海通，广发、招商证券中并没有搜索到相关资产支持证券成效方面的信息。下表为目前深交所全部在档的专项资产管理计划:无论单数还是筹资总额都相当少，中信证券占了大头。读者从这个表大概也能看到一些资产支持证券收益率的情况。在上交所交易的更少，最近两年只有中信发行的远东一期和远东二期的资产支持证券在运作，我就不贴图了。另外一个重要的市场是银行间债券市场，这个市场在资产支持证券方面也是刚刚起步。今天没有找到数据，不做分析。同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...关于就《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见的通知
　　根据《证券法》等法律法规，我会起草了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。请将有关意见和建议以纸质或电子邮件形式于日之前反馈至中国证监会机构监管部。
　　联系方式：
　　传真：010-
　　电子邮箱：yanys@
　　通讯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦A座
　　邮编：100033
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　& 　　&中国证券监督管理委员会
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　& 　　　　　　二○一三年二月二十六日
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海通证券资产管理公司首单资产证券化产品成立
作者：朱茵来源：中国证券报?中证网
　　海通证券资产管理公司（“海通资管”）首单经证监会审批的资产证券化产品 ---“浦发集团BT回购项目专项资产管理计划”成功募集人民币15.8亿元，于6月27日正式成立。　　“浦发集团BT回购项目专项资产管理计划”的基础资产是上海浦东发展（集团）有限公司（“浦发集团”）拥有的BT回购合同项目下的债权，BT债权的回购方为浦东新区政府。浦发集团通过本次BT回购债权的证券化所募集的资金用于浦东新区的其他建设项目投资。该专项计划通过资产支持证券产品为浦东基础设施建设募集市场化资金，支持浦东的市政建设。　　该专项计划采取结构化的产品设计方式，分为优先级和次级资产支持证券，其中优先级资产支持证券有11期不同期限的产品，规模达到15.01亿元，期限从0.32年-5.32年不等，预期年化收益率为5.4%-6.85%，每年付息两次。优先级资产支持证券经中诚信评估为AAA级信用级别。同时优先级资产支持证券产品在存续期间可在深圳证券交易所综合协议平台进行转让，为投资人提供流动性便利。次级资产支持证券规模为7900万元，由浦发集团自行认购。　　海通资管历来十分重视资产证券化业务，将其作为公司战略性业务，并建立了一支高素质的专业团队。面对全社会对资产证券化业务的巨大需求，海通资管致力于通过提供资产支持证券产品，帮助企业盘活存量资产，支持实体经济发展。海通资管通过积极创新，在浦发BT专项计划中的交易结构、债权转让和风险控制方面均有所突破，为推动资产证券化和结构性融资业务发展，创新资产管理业务盈利模式积累了宝贵经验。在BT债权转让后，浦东新区财政直接将BT回购款支付到专项计划的托管账户，实现了债权的真实转让，有效规避资金混同风险。在交易结构上，该项目托管人招商银行对资产支持证券提供了最高3亿元的付款保函，有效地降低了资产支持证券的信用风险和流动性风险。　　据悉，优先级11期资产支持证券得到保险公司、银行、券商资管、基金公司和RQFII客户等机构投资者的踊跃认购。海通证券资产管理公司在产品推广中，选择了较为有利的产品发行窗口，有效安排产品期限及产品结构，收益率低于近期发行的同类产品收益率，为浦发集团降低了融资成本。
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China Securities Journal. All Rights Reserved什么是企业资产证券化(asset-backed securitization)简称ABS？_百度知道
什么是企业资产证券化(asset-backed securitization)简称ABS？
ABS是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而ABS则是以特定的资产池为基础发行证券。在国际金融危机后，全球金融机构对于资本的需求普遍提高。欧美银行主要通过剥离非核心资产来筹集资本，而中国银行业则从资本市场上大规模融资来补充资本。根据证券化的基础资产不同，可以将ABS分为不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化、债券组合证券化等类别。
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