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申万宏源合并即将表决 行业整合或引发抢筹行情
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核心提示：财信网讯 证券史上最大并购案——申万宏源合并下周即将进入股东大会表决程序。A股市场上，融资资金继续大举买入券商股标的。
财信网讯 证券史上最大并购案——合并下周即将进入股东大会表决程序。A股市场上，融资资金继续大举买入券商股标的。分析人士认为，以申万宏源为代表的并购案开启了证券业兼并收购大潮的序幕，乘着证券业创新发展“黄金十年”的春风，率先把握行业周期和抢占整合机会的券商，将成为行业新一轮发展的领先者。交易细节宏源换股价格以其定价基准日前20个交易日股票交易均价8.30元/股为基础，并在此基础上给予20%的换股溢价率，即9.96元/股。申万的发行价确定为4.86元/股。两公司对应2013年PB、PE(综合收益口径)分别为2.7、33倍以及1.8、17倍。目前申万总股本67.16亿股，吸收合并宏源新增81.41亿股后，总股本达148.57亿股。以申万本次发行价格为4.86元/股计算，合并后新公司总市值将达722亿元，A股上市券商中仅次于中信证券和海通证券，排名第三。中投公司主导下的两家“汇金系”重组似乎志在必得，两家券商及其股东都采取了相应的措施“保驾护航”。其中，实际控制人汇金公司为持有异议的两家公司股东分别提供现金选择权和退出请求权，为重组交易“托底”;宏源证券大股东建银投资向市场注入了一剂“强心针”，在复牌前表示增持意愿;而申万宏源则在方案公布后通过媒体沟通会、机构投资者交流会以及去机构一对一路演向外界讲解方案的亮点以及未来公司发展战略。“新公司总盘比较大，但是流通市值在短期内没有扩充，包括社保等机构参与进去推高了市场。”华东一家券商分析师坦言，三个涨停是在预料之中。单纯按照证券公司的估值，价格恐怕没有那么高，市场更多的是对金控平台有预期。申万总裁储晓明在7月26日举行的机构投资者交流会议上介绍称，控股公司定位为中央汇金公司的金融资产证券化重要平台，不再持有证券业务牌照，未来将形成保险、信托等金融机构一体化。吸收合并后的新公司估值高达722亿，但上市后一年内流通市值在130亿左右。艰难整合申万、宏源强强联合，总规模一举跃升至行业前五位。但是新公司能否实现1+1>2的局面是市场关心的话题。7月26日，申万在内部召开员工会议，就重组方案做简单介绍。8月3日，宏源内部也将召开全体员工大会对合并方案进行投票。双方员工最关心的问题，莫过于业务、人员整合方案。在业内人士看来，宏源相对市场化，鼓励内部竞争，申万则偏保守。“宏源债券自营、投行做得很好，但是因为制度原因奖金发不了太高。它们就通过自己做资管劣后产品方式发千百万奖金。”上述人士认为若不能解决薪酬问题，新公司人才将会大量流失。此外，宏源证券来自新疆，带有“狼性”特征，而申万则更多的是带着“国企”的味道。“重组后的运营机制和文化整合是重组能否成功的两个重要因素，重要性远大于业务整合。”据总裁储晓明坦言，两家公司制度、政策上还有不同地方，今后将对制度进行统一。比如合并后将按照市场化制度完善人力资源政策。此外，在政策许可范围内加快员工持股中长期激励进程，制定并实施具有市场化竞争力的员工薪酬福利制度。值得一提的是，混合所有制也是此次并购重组方案中的一个创新。“过去证券公司下属子公司过分强调全资控股，过分强调占大股东地位。我们希望在证券公司旗下子公司对有些板块运营机制改善，允许员工持股可以超过50%。”储晓明透露，国有金融企业员工持股在今年底或者明年将会放开。一旦放开，申万将对竞争激烈的证券公司子公司加快实施混合所有制。储晓明强调两家企业文化的整合不是一个突出问题。“宏源和申万都有并购重组的历史，双方管理层都有经验。此外，申万和宏源都是汇金公司下的‘兄弟’公司，过去的管理规定以及要求基本一致。”热钱追捧沪深交易所两融数据显示，周三融资资金继续追捧金融板块，其中两只券商股吸金能力尤为引人关注。其中，中信证券(600030)获融资买入6.42亿元，融资资金净流入2.84亿元;而当下热门并购案中的主角——宏源证券(000562)获融资买入6.31亿元，融资资金净流入1.94亿元。券商股在过去一段时间涨幅已然惊人，但做多资金依然穷追不舍，可见市场对此该板块的挖掘在不断深入。实际上，有专家指出，对券商股投资机会的理解，已不能仅仅停留在短期业绩提升的层面，作为市场化以及金融改革中至关重要的一类机构，必须以更高的视角来审视其价值。有机构认为，从现实意义和政策导向两个层面来说，资本市场在未来十年经济发展和经济资源配置方面的重要性将稳步提升，证券行业也因此迎来快速发展的黄金十年，相关政策将不断向该行业倾斜。而作为行业龙头，以中信、宏源等为代表的大券商自然最先受益。行业整体机会？“当前我国证券行业正迎来全面创新时期，在从传统券商向现代投资银行转变的过程中不会是平稳过渡，将出现大量兼并收购、退出和蜕变，率先把握行业周期和抢占整合机会的券商将成为行业新一轮发展的领先者。”华泰证券(601688)非银团队指出。这样的整合效益已经显现出效果。同样以上述“意见稿”为例，有分析指出，申万宏源此次合并后的新公司由于具有集团+证券公司的独特双层架构，新公司或可以将扣减比例较高的资产放入集团，这样将释放出更多的净资本，因此新公司才是受益最大的标的。实际上，此次宏源证券复牌后连续3个涨停，也在一定程度上体现了市场对其交易方案的看好。也有研究机构对此持谨慎态度。国泰君安发布的研究报告称，本次并购有利于未来同一控制人中央汇金集团旗下金融资源整合，但考虑到本次并购行政性强，预计双方整合耗时较长，后需进一步观察。国泰君安将宏源证券的目标价定在11.6元。据接近申万的消息人士称，合并后的新公司将全力打造“中央汇金公司金融资产证券化的重要平台”，在深化金融体制改革中发挥积极作用。新公司将充分发挥投资控股集团的上市平台作用，实现对金融资产的主动投资、整合和运营，分享新一轮改革的红利。（据上海证券报、理财周报综合报道）
(编辑:吴大忠)
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申万宏源集团登陆深交所 疆最大上市企业诞生
　　1月26日,伴随着深圳证券交易所清亮的上市钟声，申万宏源集团股份有限公司（代码：000166）正式登陆深圳证券交易所主板市场。至此，与(,)这场中国证券业迄今为止最大的市场化并购案完美落幕，标志着我国金融综合改革迈出坚实一步。　　重组合并后的申万宏源集团在业务上将布局以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，并将成为中央汇金公司金融资产证券化的重要平台。预计到2020年，申万宏源集团将发展成为以资本市场为依托的国内一流投资控股集团，其证券子公司发展成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的(,)银行。　　强强联合催生深市最大上市公司　　申银万国证券与宏源证券的强强联合，直接带来的就是规模效应的显现。通过本次整合，申万宏源集团注册资本将达148亿元亿元，总资产超过1200亿元亿元，成为新疆维吾尔自治区规模最大的上市企业和深圳证券交易所市值规模最大的上市公司之一。　　同时，据中国证券业协会公布的2013年度证券公司经营显示，合并后新公司年营业收入和净利润将分别达到88亿元和28亿元，分别位列证券行业第1和第3位，充分凸显了新公司的盈利规模优势；新公司净资产收益率达8.55%，在上市中高居首位，显示出新公司较强的盈利能力；而从合并前两家公司历年的分红情况看，宏源和申万的累计现金分红率分别为40%和29%，新公司的股东回报值得期待；新公司营业网点总数超300家，累计客户总量达440万户，均居行业首位。　　值得一提的是，新公司拥有数量最多、类别覆盖面最广的机构客户，涵盖中国大陆几乎所有的基金管理公司　　全国社保理事会、30多家及保险资产管理公司、44家QFII和200多家QDII以及相关市场机构投资者，在资本市场投资者结构机构化的大趋势下　　资产管理、、、信用业务联合，业务品牌优势突出，公司业务发展前景广阔。”市场分析人士说。　　据公司相关人士介绍，随着申万宏源合并重组工作的完美收官，申万宏源集团多元金融业务的路径也逐步清晰，即依托证券投资研究咨询服务优势，抓住泛资产管理时代公募和机构大发展的机遇，巩固传统机构代理交易业务；依托低成本资金优势和机构客户资源，加快发展权益类产品的信用交易、、金融衍生品交易、做市交易和FICC业务，满足机构投资者的投资杠杆、风险对冲和产品创新等多方面的综合需求；大力发展机构配售业务，为机构客户的大类资产配置提供专业服务；加强跨境联动，发展国际机构业务，重点打造联通境内外金融市场的交易平台，满足机构客户的跨境投资需求。　　做好新疆产业投资大文章　　作为新疆维吾尔自治区规模最大的上市企业，申万宏源集团将积极投身国家“一带一路”战略，继续发挥公司在疆的业务优势，在融资、投资、交易、咨询、财富管理等各个方面，为新疆各类企业和投资者提供全方位的金融服务,全面助力新疆经济社会跨越式发展。　　“申万宏源集团股份有限公司挂牌后，在疆营业部总数将达41家，营业部数量将占据全疆证券营业部总数的半壁江山，交易量将占到全疆总交易量的6成，”申万宏源集团相关人士表示，“集团还将在新疆分别设立产业投资基金和另类投资子公司，两家子公司将充分利用新疆的资源优势和战略区位优势点的产业投资。”　　分析人士指出，作为“新丝绸之路经济带核心区”，新疆在我国经济发展和社会稳定大局中具有重要的战略地位，地域辽阔，资源丰富，在能源。。新疆是实施西部大开发战略的重点地区，土地等方面优势明显，从“十二五新疆的产业支持政策来看，发展支柱产业　　在能源、、矿产、土地等方面优势明显　　十二五””期间对于新疆的产业支持政策来看级的关键环节。。　　在这样的大背景下，申万宏源的成立适逢其时、大有可为。分析人士说，“结合国家的扶持政策和新疆的资源优势，新公司在产业投资方面可以重点在能源类及战略方面布局。”　　分析人士指出，目前新疆具备风能、太阳能、生物质能、地热能、干空气能等自然资源优势和区域优势，尤其是风能和太阳能资源在国内均排第二位，为发展能源产业创造了条件。综合来看，产业投资方面，新公司可以重点发展投资大型风电场、太阳能电站、煤层气发电站和煤制洁净燃料项目等能源产业。　　“按照新疆的战略新兴产业规划，到2020年，战略新兴产业成为经济社会发展的重要推动力量，占地区生产总值的比重力争达到15%左右左右，”，”分析人士说人士说，“，“新公司可以依托新疆资源优势　　新公司可以依托新疆资源优势、、区位地缘优势和现有产业发展基础优势和现有产业发展基础，，现阶段重点在新兴能源、新材料　　节能环保、、清洁能源汽车等七大战略性新兴产业中寻找产业投资机会投资机会。”。”
（责任编辑：HN025）
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28871人问过券商最大联姻揭开面纱：申万换股吸收合并宏源
[摘要]经过漫长的8个月，目前券业最大规模的一桩联姻终于浮出水面。
中国证券业最大并购案揭盅，晚间发布资产重组草案，拟向宏源证券全体股东发行股票，以取得该等股东持有的宏源证券全部股票。本次合并完成后，申银万国作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务，宏源证券终止上市并注销法人资格；申银万国的股票将申请在深交所上市流通。宏源证券本次换股价格为9.96元/股，申银万国本次发行价格为4.86元/股，本次换股吸收合并的换股比例为2.049，即换股股东所持有的每股宏源证券A股股票可以换得2.049股申银万国本次发行的A股股票。为充分保护宏源证券全体股东的利益，宏源证券将安排中央汇金或其他第三方作为现金选择权提供方，宏源证券每股现金选择权价格为8.12元/股。公司表示，如果本次合并未能通过申银万国和宏源证券股东大会审议，未能获得相关政府部门的批准、核准，或因其他原因，导致本次合并最终不能实施，则宏源证券异议股东不能行使现金选择权。对于这桩联姻，业内期盼已久，曾经有人士将其评价，“这个交易是双赢。宏源证券解决了公司治理、人才、财务等问题。申银万国一举跻身，且宏源的盈利能力更强，对申万更有利”。申万吸并宏源后总市值722亿 券商股排名第三公告显示，申银万国在本次换股吸收合并前的总股本为67.16亿股，申银万国将因本次换股吸收合并新增81.41亿股A股股票，总股本达到148.57亿股。按照申银万国本次发行价格为4.86元/股计算，合并后总市值将达722亿元，仅次于A股上市证券公司中的中信和，排名第三。本次合并完成后，中央汇金直接持有存续公司3,718,967,798股股份，通过中国建投持有存续公司4,886,153,294股股份，合计持股比例由55.38%上升至57.92%，为存续公司实际控制人。本次换股吸收合并不会导致申银万国的控制权发生变化。从业务模式上来看，两者也可以取得优势互补。分析可见，目前申银万国的经纪业务和融资融券业务在国内占比较高，研究所业务能力也很强，弱点是投行业务，而宏源证券是经纪业务较弱，但固定收益部门较强。此外，申银万国的业务主要集中在长三角地区，宏源证券的业务则集中在新疆和北方，两家公司整合，有协同效应，可优势互补。申万吸并宏源后总资产近千亿 券业格局将重新洗牌巨无霸的来袭，显然也会震动券商行业。根据中国证券业协会公布的2013年度证券公司经营数据，原本综合排名在行业第十位左右的两家公司在合并后将一跃进入行业第一梯队，年营业收入可达到88亿元，净资产收益率达8.55%，营业网点超过300家，客户资金余额达到333亿元，上述指标均高居行业首位。总资产达到919亿元，前进至行业第5位；净资产和净资本则提升至行业第4位。此外，通过优势互补，原有两家公司在研究、资管、固收、新三板和国际业务等领域的领先地位将得到进一步巩固，市场普遍看好两家公司合并后能实现“一加一大于二”的效果，扩大其领先优势。7月7日，国泰君安收购上海证券方案也获证监会批复，7月22日，并购民族证券已获证监会批准，加之此次的申万宏源证券，证券业前五大巨头或许需要重新排序。根据证券业协会的最新资料，2013年度证券公司总资产排名第一的券商为，总资产为1929.33亿，而、国泰君安、、分别居于前五。值得注意的是，座次的更替或许成为一个延续现象，有分析师表示，未来券商业并购大潮也将启动，而券商想要做大做强，并购重组是比较好同时也是比较有效的方式。2013年证券公司总资产排名汇金系整合启幕而此次合并，最受益的无疑是大股东，其中随着申银万国和宏源证券的合并近在眼前，汇金系券商的资本图谱也已经展现。截至目前，汇金公司仍然持有控股78 .57%的股权、申银万国55.38%的股权、中金公司43.35%的股权、中信建投40%的股权、中投证券100%的股权和瑞银证券14.01%的股权。而此事也被业内视为汇金系整合的启幕，在业内人士看来，未来一旦申万宏源合并完成，中金成行，汇金系券商的“航空母舰”将就此成行，唯一留下的，只剩股权结构和历史沿革最简单，技术上最好处理、也是体量规模最小的中投证券。此外，前十大股东中，还有五家A股公司，分别是：、、、，分析人士指出，申银万国作为一家大型券商，其合并借壳宏源证券影响很大。一方面，参股申银万国的公司将有望迎来爆炒；另一方面，所有概念股都会在未来还会有的大背景下，获得资金的关注。历程：日：深交所午间和晚间分别发出公告称，宏源证券股份有限公司接获控股股东—中国建银投资有限责任公司通知，筹划重大事项。宏源证券突然停牌，当时坊间传闻四起。有消息称，中国建银投资有限责任公司批复了宏源证券和申银万国合并。日：宏源证券发布公告称，公司与申银万国证券股份有限公司签署了《宏源证券股份有限公司与申银万国证券股份有限公司资产重组之意向书》，双方约定了保密义务并同意共同推进重大资产重组。重组事项的相关工作正有序展开，公司股票将继续停牌，此后日、日、日继续发布停牌公告。日，申银万国证券董事长李剑阁表示，“这将是最后一次以申万的名字来开会”，申万与宏源的并购得到中央汇金及有关部门的支持，两家公司业已成立了共同的临时党委，各项业务开始整合”。（文/ 肖丹 丁成）
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[责任编辑：golding]
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