2015年中国钢铁产业政策取向
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2015年中国钢铁产业政策取向
11:12:25 来源：中国产业竞争情报网 作者：
　　日上午9时，中华人民共和国工业和信息化部产业政策司副司长苗长兴给大家解读明年中国钢铁产业政策取向。
　　各位来宾大家上午好，非常高兴参加这次年会。今天年会的主题介绍一下加强转型升级的情况给大家交流一下。
　　主要内容是产业发展进入新阶段、面临新形势，第二是产业发展呈现新特点、新趋势等等，大家都知道我国经济发展进入新常态。我国经济结构更加合理演进，经济发展进入了新常态。这些特征在工业领域是非常明显的。投资需求相对饱和。数量扩展和价格竞争逐步向差异型为主的竞争，要素的规模驱动力明显减弱。新技术新产品，新业态，新模式投资机会大量呈现。
　　通过创新满足需求的趋势上升，进入新常态经济增长的速度转向中高速增长。认识新常态，适应新常态这是我们发展的大目的，全面认识我国发展的新常态，准确把握新常态。
　　第二是产业发展比较优势和驱动力发生转换。我国产业发展正处在比较优势转换的关键时期，既有的比较优势逐渐削弱新的比较优势尚在比较形成。自2010年以来，多数行业人力成本增速已高于劳动生产率增速，加上土地、能源资源等成本的上升。使的产业发展比较优势和驱动发生转换。
　　第三全球强占产业发展制高点的竞争激烈。推进我国工业转型升级，面临着发达国家在中高端制造业和新兴经济体在我国传统优势领域的双重竞争压力，只有加强前瞻部署，才能化挑战为机遇。强占新一轮制造业竞争制高点。
　　第四点就是产业发展的制度环境不断改善，进入新常态，要求更大程度更广范围发挥市场机制和市场主体的作用，对政府管理经济社会活动提出了新的要求。一是要求经济性管制为主向社会挂职为主的转变，行业管理方式将减少以重投资项目，重经济效益为目的的管制手段。更加注重对节能、环保、安全等指标。
　　我们产业发展呈现了新特点，新趋势。第一新一轮科技革命和产业变革将重构产业发展格局。当今世界新一轮科技革命和产业变革正在孕育和兴起。移动互联网、云计算、物联网、大数据等新一代信息技术在制造业的集成应用。带来了产业链协同开发创新，用户贪欲式创新，以及技术、产品、工艺服务的全方位创新，不断催生和孕育出新技术，新业态和新模式。协同、智能，绿色服务将成为制造业发展的核心理念。虚拟化技术、增才制造工业互联网大数据等技术的重大突破和广泛应用正在重构制造业技术体系。
　　从人类历史发展的经验看，新的科技革命和残页变革往往能够深刻影响和改变全球经济政治格局，每次产业革命都会便虽着大国崛起。英国通过第一次工业革命崛起为日不落帝国。成为第一个世界霸主。美国借助第二次工作革命的成果一举成为世界第一强国。我国错失前两次工业革命机遇而落后于时代步伐。当前我们要抓住第三次机遇，加强我国的现代化建设。
　　第二智能装备和现代生产工艺在重点行业不断普及。生产刚才信息化向纵深发展。机械、船舶、汽车防止等行业生产设备和重大技术装备的数字化，智能化、网络化改造步伐加强。
　　制造业服务化趋势日益凸现。越来越多的企业意识到产业竞争已不仅是技术、产品、人才和管理的竞争，也是生产组织方式的竞争，近年来国内形成一系列新的生产组织的方式。工程机械、电子设备等行业服务型制造业发展得到了快速发展。还有一些全生命周期服务日趋成为企业利润重要来源。汽车、钢铁行业供应链管理水平不断提高。
　　第三方面是以两化深入融合为核心，重塑产业竞争新优势。当前新一轮科技革命与产业变革正与我国加强转变经济发展方式形成历史性交汇，我国要从制造大国向制造强国转变，重塑产业新优势。我们国家也提出了信息化，工业化的融合战略转变经济发展方式，打造竞争新优势，重点在制造业，难点在制造业，出路也在制造业。目前，工信部正在研究制定制造业强国的战略，瞄准高端装备和智能制造，加强突破关键核心技术，推动发展动力由要素驱动向创新驱动转变，实现工业的变革。
　　第一是把智能制造作为两华融合的重点和主攻方向。以信息化带动工业化，以信息化推动工业化。在十八大的时候强调信息化和工业化深入融合。制造业的数字化，网络化，智能化是新一轮工业革命的核心技术。当前，要围绕增强重点行业或成套智能装备和重大智能和产品发展能力，加强关键领域发展要选择重点行业开展职能和工厂应用示范，打造协同研发，协同供应链管理和网络制造国家级产业集群示范区，大力发展智能制造，要积极培育智能制造，个性化定制，网络大众包等产业的新模式，新业态。
　　二是强化两化融合的产业基础能力。1、是强化工业基础能力，2、是强化先进早也信息网络基础。3、一是强化质量发展基础，加强质量标准体系建设。加强关键领域标准制订和实施，带动质量、安全、卫生，环保及能耗要求与国际接轨。建设一匹重大精密测量基础设施。带动质量、安全、卫生、环保及能耗要求与国际接轨，建设一批重大精密测量基础设施，加强公共实验室和检测棘轮机构建设，完善检验检测技术保障，完善认证认可管理模式，提升管理体系认证水平，稳步推进国际互认。
　　三是加强建立国家制造业创新网络体系。第一是加强基础前沿和关键共性技术研发。第二是提高创新设计能力。第三是完善制造业技术创新体系。围绕高级装备，智能机器人增才系制造新一代恩信息技术，新材料等战略性产业发展需求。
　　我们要化解产能过剩矛盾，2013年我国务院印发国务院关于划界是产能严重过剩矛盾的制造意见。坚持控制增量，优化存量，建立长效机制，通过消化一批，转移一批，整合一批，淘汰一批等途径化解产能过剩的矛盾。
　　还要严控新增产能，事实是产能等量减量置换。产能严重过剩行业项目建设。必须制定产能置换方案，实施等量或减量置换。《政府核准的投资项目目录》取消了钢铁、水泥、电解铝的造船行业投资项目的核准，实施了备案。现在各地方、各部门不得以任何其他名义，任何方式备案新增产能项目。
　　第二通过提高节能环保技术标准，淘汰一批落后产能。提前一年完成十二五钢铁、水泥等重点行业淘汰落后的产能目标任务基础上，2015年底前再淘汰炼铁1500万吨，水泥1亿吨。平板玻璃2000万吨重量箱。第三是促进国内市场需求，消化一批有效产能。推广刚结构在建设领域的应用，提高公共建筑和政府投资建设领域钢结构使用比例。在地震等自然灾害高发地区推广轻钢结构集成房屋等抗震型建筑。
　　第四是推进企业兼并重组。整合一批过剩产能。第五是鼓励有条件的起因走出去，转移一批优质产能。我们总理出访一直说我们优质产能要走出去。要按照优势互补的发挥优势开展资源的整合。要加强与周边国家与新兴市场的合作。提高企业跨国竞争水平。
　　第六是完善行业管理，充分发挥行业规划、政策、标准的引导和约束作用，修订完善钢铁、水泥产业政策和铝、水泥、平板玻璃、船舶行业准入条件，加强行业准入和规范管理。目前，已公告了305家规范企业名单，钢铁行业规范管理是一种事中事后监管手段，列入准入名单实行动态管理，有进有出。
　　第七是建立长效机制，深化投资体制改革，强化事中和事后纵横协管。加强对产能严重过剩行业动态检测分析。建立产能过剩信息预警机制，营造公平环境切实减少对企业生产经营活动的行政干预。坚决清理废除地方政府在招商引资中采取土地、资源、税收等等一损害公平竞争的优惠政策，以及地方保护、市场分割的限制措施。完善市场机制，理顺资源、要素价格的市场形成机制，完善差别化价格政策，提高产业准入的能耗、物耗、水耗和生态环保标准，切实发挥市场配制资源的基础性作用。
　　通过各方面的共同努力，化解产能过剩的政策初步呈现，产能扩张得到有效控制，也经营总体好转。一年新增炼钢产能959万吨。但是我国钢铁行业产能严重过剩矛盾的任务仍很艰巨，消费需求放缓、企业低利运行可能会成为未来一段时间的常态，必须坚定不移地将产能过剩工作持之以恒地推进下去。
　　第二是加强推进企业兼并重组。兼并充足提高企业核心竞争力的有效措施，是化解产能严重过剩矛盾、调整优化产业阶级结构，提高发展质量效益的重要途径。当前，全球并购已开始进入新一轮高涨期。我国企业兼并充足是也面临前所未有的窗口。我们要加大企业兼并重组。
　　第二加强推进兼并重组划界是产能过剩矛盾，促进产业升级的迫切需要。目前我国产业组织结构不合理的问题十分突出。我们要促成企业兼并重组有利于推动优质企业进一步部做优做强，由优强企业主导的产业发展格局，增强行业发展的协调和自律能力，有利于引导和推动资源向优势企业集聚。推动促进产业结构优化和转型升级。
　　兼并重组是企业快速进入新领域，降低发展风险，实现规模效益的重要手段。纵观全球大企业发展历史，兼并重组是企业发展壮大的重要途径，也是推动产业结构发生深刻变化的重要力量。以美国为例，1887年到1984年发生在美国大并购涉及当时美国全部工厂总数及雇员总数的15%，美国制造业内40%的公司都参与其中。
　　我国钢铁工业产业组织结构存在的问题是企业规模小，而且分散，产业集中度低。2013年我国钢铁业的集中度不升反降。产业集中度低，缺乏领军企业，产能过剩给钢铁行业带来了严重影响。行业利润率急剧下降，太中型钢铁企业整体上徘徊于盈亏边沿，钢铁协会重点统计企业销售利润率，2003年到2007恩年为7%到8%。平均资产负债率攀升到近69%。产能过剩给我们行业带来了重大的影响。
　　我们看一下世界产钢国产业集中度对比情况，我们集中度的水平比过去差了很多。我们说一下水泥行业的情况，水泥行业也是一个产能过剩的行业。它的受销售市场半径和产品保质期的制约，使得水泥产业成为一种区域性的短腿产品。中国建材整合区域市场，2007年以来通过开展大规模战略性重组，形成了四大核心，创造了世界水泥发展史上重组的奇迹。
　　世界发达国家钢铁工业产业组织和调整有一些启示。钢铁工业具有典型规模经济特征，大进大出是钢铁企业组织生产的显示特点，这些决定了钢铁企业大型化和规模化发展的方向。通过兼并充足是提高集中，形成具有国际竞争力的大型钢铁联合企业是钢铁工业发展的必然趋势。从世界钢铁工业发展经验看，在产业组织结构上军是少数大型钢铁企业与诺干个中小型钢铁企业并存。世界钢铁产业发展历程，就是一部世界钢铁行业兼并整合的发展史。事实是兼并重组是提高企业竞争力的重要手段。
　　2005年以来，我国钢铁产业先后发生数十起成功的重大并购重组事件。从地区看区域内相同所有知企业兼并重组成为普遍。
　　我们兼并重组可在以下几个方面考虑。第一个是强强并购打造具有国际竞争力的特大型钢铁企业。第二个是以提高区域市场控制力为目的的进行兼并重组。第三是实施法地区跨所有制的大规模重组。第四是建立在专业化基础上重组。第五是跨区域兼并进入消费高增长地区。第六是鼓励钢铁企业延伸产业连系。第七是鼓励钢铁企业参与国外钢铁企业的兼并重组。
　　当前企业兼并重组迎来新一轮高潮，历史上经济调整期往往是并购重组频繁期。应该是企业尖兵充足的时间窗口期。从国际看，全球经济形势的向好使得企业并购活动渐驱活跃。企业兼并重组在经历多年低迷后开始进入新一论的高涨期。
　　从我们国内看制造业普遍产能过剩，国际竞争，企业有整合的意愿，我们国家也是到了关键时期。我们企业兼并重组也面临一些问题，一个是体制机制不完善。二兼并重组融资难。第三是税收负担较重等等，面临这些问题国务院也非常重视。近年来出台了一系列的政策文件，2010年出台了《国务院关于促进企业兼并重组的见》等等。这些政策文件是针对问题提出来。
　　我们要正确处理政府和市场的关系，充分发挥市场配置资源的决定作用。企业兼并重组的铸币是企业，与谁重组，怎么重组必须由企业依据市场规则来决策，政府不能干预。第二是着力消除制约企业兼并重组的体制机制的障碍。要消除跨地区兼并重组障碍。要妥善处理地区间利益分配关系。
　　要改善金融服务，充分发挥资本市场的作用。是优化信贷融资服务等等这些都出台了一些规定。改变上市公司兼并重组股份定价机制，增加定价弹性。要完善企业所得税，土地增值税政策。要落实增值税，营业税等政策。我们也要加大财政资金投入。
　　我们要关于加强行政审批制度改革。就是是取消下方部分审批事项。我们要简化审批程序。我们要简化海外并购的分汇管理。加强企业兼并重组中的问题组织协调。我们第一要出台配套政策措施。第二是要协调解决重大问题，第三是指导地方开展工作，第四是抓好重点行业兼并重组。我们要企业重组与产业转型升级相结合。
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李若谷：中国钢铁产能分散比过剩更严重
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作者：李若谷中国金融四十人论坛（CF40）常务理事，中国进出口银行原董事长、行长 来源：中国金融四十人论坛&本文来源《经济导刊》，原标题为《对我国钢铁产能过剩问题的思考》 近年来，关于我国产能过剩的探讨有很多，理由主要有两点：一是产能利用率不高。2015年我国钢铁产能约12亿吨，产量约8亿吨，据此计算，产能利用率不到70%，得出产能过剩结论。二是钢铁亏损。目前虽进口价格有所下跌，但产品销售价格下降更多，2015年四季度以来，钢铁行业出现全行业亏损。 但产能存在虚报和瞒报现象，上述数据不一定反映了真实情况。据我们了解到的情况，2014年唐山、邯郸地区高炉利用率分别为95.28%、92.34%。尽管2015年受市场连续低迷影响，部分资产负债率较高的民营钢铁企业以检修高炉为名减产，两地产能利用率有所下降，但仍保持在88.9%、85%左右。而中国未来发展对钢铁需求量到底是多少似无人计算过。 1 对我国钢铁需求的不同视角 首先，目前钢铁产能过剩是建立在较低建筑标准的钢铁需求上的。在各国标准中，对钢筋的屈服强度级别大致可分为300兆帕(低)、400兆帕(中)和500兆帕(高)三组。我国城市建筑以钢混结构为主，建筑用钢国家标准为300兆帕，实际使用中335兆帕钢筋实际用量为70%左右，广大农村地区建筑标准更低；而日本与美国的主力强度级别是400兆帕或420兆帕，欧洲、英国、与新西兰的主力强度级别则达到500兆帕。近年来中国水、旱、地震、泥石流等严重自然灾害频发，给人民群众生命和财产安全带来巨大损失，包括玉树地震、鲁甸地震，以及近期刚刚发生的深圳人工堆土垮塌事件，建筑标准相对低下，在面对自然灾害及人为事故时带来的惨重伤亡已经给了我们切肤之痛。提升建筑标准应被提上议事日程。此外，由于抗震防灾性能更佳，推广钢结构住宅的必要性也大大凸显。如果在全国推广的难度较大，至少地震带地区和重点城市的建筑应为钢结构。 推广钢结构住宅将大大提高需求量，并改变供需结构。钢混结构用钢量每平米50-60公斤，主要是螺纹钢、盘条；钢结构用钢量每平米约120公斤，主要是中厚板。近年我国钢结构建筑用钢量仅为3000万～4000万吨/年，仅占全国钢材产量的4%左右，而欧美等国家(地区)钢结构建筑用钢量约为40%左右。如果要达到发达国家的比例，仅此一项每年就增加钢材需求4.5亿～6亿吨。但推广钢结构的难点在于：第一，成本问题，钢结构每平米造价要高出150-200元，开发商为追求低成本而不愿采用；第二，与钢结构配套的三板结构(屋面板、墙板和地板)限制了钢结构的应用；第三，政府推广力度不大、存在分歧。房地产开发收益政府拿走相当部分，开发商利润薄，推广钢结构需要政府补平每平米200元的差价。推广钢结构，水泥的用量会减少，水泥生产者可能会有不同意见。但钢结构具有不可比拟的优势。钢结构寿命长，并且50、100年后可循环利用，省掉了炼铁环节，减少了水泥等建筑垃圾，更加节能环保。 第二，众多薄弱环节也迫切需要加大基础产品投入。过去三十多年，我们集中有限资源进行重点领域建设，总体取得了巨大成就，但也留下了一些短板，由暴雨洪涝引发的城市危机就是最好的例证。我国排水系统始建于上世纪50年代，受限于建国初期技术落后、资金匮乏的客观情况，当时的设计主要考虑是否完善排水系统及如何节约成本，而没有充分考虑可持续性的使用，因此造成了给排水系统建设标准偏低的问题。我国排水管道口径一般在1米以内，承载能力十分有限。根据住房和城乡建设部颁布的2011年版室外排水设计规范，我国一般地区的雨水管渠设计重现期为1-3年，重要地区为3-5年，特别重要的地区可采用10年或以上标准。而在实际操作中，70%以上的城市排水系统重现期小于1年，90%老城区的重点区域比规范规定的下限还要低。在北京，只有门广场以及奥林匹克公园附近能达到5年一遇的标准。虽然2014年新修订的设计规范中相关标准已经大幅提高，但现存管网仍迫切需要改造。这不仅对钢铁等基础产品产生大量需求，也能够在经济下行时期起到稳增长的作用。 第三，中国人口数量巨大，经济发展不平衡，基础设施薄弱，包括西部地区和广大农村地区在内，全民人均指标与发达国家的一般水平相比仍有较大差距。中国正处在快速工业化和城市化的特定阶段，与发达国家在同一阶段的人均消耗相比，仍处于相对较低水平。因此，得出我国钢铁已&产能过剩&的结论应更科学与慎重。 据概略统计，自19世纪60年代炼钢技术实现突破性进展以来，美国钢铁生产累计产量超过80亿吨，即使资源贫乏的日本钢铁生产累计产量也达到53.8亿吨。我国钢铁工业经过近些年的快速发展，当前累计产量虽然达到88.2亿吨，但人均产量与主要发达国家的差异依然明显。截至2014年底，美国、英国的人均钢铁累计产量约26-28吨，工业化晚一些的日本为41.4吨，而我国的人均累计钢铁产量仅6.4吨，远远低于发达国家的水平。我国人口是美国和日本人口总和的3倍，目前尚处于工业化、城镇化快速发展的过程中，房屋、基础设施建设、工业化发展需要消耗更多的钢铁。 2 当前我国钢铁行业面临的突出问题 产业结构不合理。当前，中国钢铁行业产能过剩并不是第一大问题，产能分散问题比产能过剩问题更严重：经工信部认可的产能在100万吨以上的钢铁业联合企业有305家，若以单工序钢厂计算则超过2000家。行业集中度低，产业布局分散，滋长了企业间的恶性竞争和个别地方政府的保护主义，并带来环保问题，在客观上对国际大宗商品市场上的垄断与投机，干扰我国稳定起到了负面的作用，同时降低了行业的平均利润率，对国民经济发展产生了不利影响。 民营企业创新能力难以充分施展。据企业反映，我国高端钢生产在技术上突破难度不大，尤其是民营企业敢于投入，能够承担风险，在技术攻关上具有优势。但民营企业往往难以获得市场准入，或由于研发周期长但融资期限不匹配而受到制约。 高污染高耗能问题较为突出。落后产能不仅增加能耗、污染环境，主要产品的价值与生产这些产品所消耗的资源、能源不相匹配，而且妨碍新产能作用的发挥，甚至导致产业链脱节，影响未来的结构调整和可持续发展。 3 如何去产能 我国尚处在工业化和城市化阶段，因此需要钢铁等基础产业继续发挥重要作用。我国绝不能重蹈美国&产业空心化&的覆辙，更不能削弱基础产业，落入西方打压我国基础产业发展的圈套。要解决当前的种种相关问题，需要进一步完善社会主义市场经济体制、促进技术进步、整合产业、储备产能。在去产能过程中应避免出现以下几个方面的不良后果： 第一，产能一旦形成瓶颈可能会导致下一轮无序投入。要充分考虑提高建筑标准、推广钢结构建筑、加强地下管网等城市基础设施和薄弱环节对钢铁等基础产品的需求。要结合这些需求规划产能，因为一旦产能压缩，再恢复不仅需要时间，而且很可能导致新一轮的无序投入，加大产业波动。 第二，削减产能要与中长期产业结构的升级换代结合考虑。高精尖产业和制造业依赖基础产业的发展。如果过度依赖外部进口，技术创新、产业升级就可能因为缺乏工业生产的支撑而停滞不前。产业发展的历史证明，只有形成一定的产能规模，才有条件进行必要的技术革新与调整。限制产能，不应对技术进步产生负面影响。 第三，基础产业和投资的急速收缩会大幅度降低整个经济的就业吸纳能力，并对包括服务业在内的整个上、下游产业链条产生不利影响。尽管当前一些生产性服务业发展较快，吸纳就业的作用增强，但这也是依托于钢铁行业(例如目前河北省港口、物流行业对经济增长的贡献较大，这主要受益于其到港的矿石大量增加)。如果工业长期受到压制，生产减少了，那么生产性服务业也就失去了服务的对象。 第四，去产能要注意不诱发危机。我国基础产业的投资主要来源于银行贷款而非资本市场，在压缩产能的过程中，要注意对银行体系安全性的负面影响。防止银行体系进一步收缩信贷，从而导致经济剧烈震荡。 4 对下一步产能调控的建议 第一，进一步完善社会主义市场经济体制，规范基础产业的发展。对于技术落后、设备落后、产品质量不高，造成污染的钢铁产能应坚决去掉。做大做强中国的基础产业，应该将这些产业的投资交给市场，由投资者自己决定是否投资。政府主要负责对产品的技术水平、环保标准、社会保障、就业服务等方面的检查落实，切实保证企业真正在平等的市场条件下展开有序竞争。也许在放开基础产业投资的初期，会出现一定的产能过剩，但随着市场经济体制的不断完善，这种过剩局面将由于企业间的良性竞争而消失，产业会相对集中，产品的质量将得到有效提高，成本将不断下降，污染和能耗将大幅度降低；而整个社会的技术进步、产业链条、产业结构、经济效益及发展方式都将迎来更符合持续发展的局面。 第二，从产业发展的基本规律出发优化产能结构，变分散为集中。造成当前部分基础产业产能过剩乱象的原因，在于我国基础产业的过度分散。过度分散必然导致过度竞争，而过度竞争必然导致地方保护和市场失灵。解决这个问题一方面需要加强中央的宏观调控，用提高产品标准、质量要求和环保标准的方法，使缺乏竞争力的企业自然淘汰，另一方面需要通过行业集中整合来推进市场良性机制发展。西方国家在经济发展的类似阶段，都通过各种方式鼓励产业的适当集中。在这个阶段完成后，再转而通过反垄断法等方式限制市场垄断。事实证明，这是行之有效的，同时也是经济发展阶段和基础产业自身特点所决定的。 第三，以必要的产能储备来支持结构调整。产能与实际产量、实际消费量之间会有一定的富余，但这些富余产能并不能简单地判定为&过剩&和资源浪费。对于我国这样一个正处在快速工业化阶段的发展中大国来说，经济扩张时期对于基础工业产品的需求增长迅速，对于这种需求的快速增长幅度，很难用一个固定的比率来衡量，因此生产厂商有必要保持一个相对高的产能储备，以应对需求的快速增长，抓住市场扩大的发展机会。 第四，通过增量调整来实现结构调整。结构调整是一个长期的过程，绝非一朝一夕能够完成。在世界经济还面临较多不确定性时，去产能应防止对国民经济的长期发展产生不利影响。因此，从全面建设小康社会的战略目标以及解决就业、构建社会保障、保持金融稳定性、财政承受力等问题的实际情况出发，我国的产业结构调整需要一定的时间。没有以生产为基础的服务业是不牢靠的。经济在跨越&中等收入陷阱&阶段，也应保持适度较快的增长，因而要注重通过优质的增量对存量进行结构调整。 第五，充分发挥民营企业在高端产品领域的优势。应认真研究钢铁行业是否可以允许优秀的民企并购国企等问题。在钢铁行业，国有企业的活力不及民企，如能放开双向的并购，可能对产业结构调整、产能的整合优化有积极作用。也许在政策上、法律上并无限制，但在实际操作上可能很难落实，例如资金来源、职工安置等，如没有可操作的具体政策措施，优秀的民企不太可能并购国企。
[责任编辑：张博 PF042]
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播放数：5808920中国钢铁行业2017年发展趋势导读：2016 年初大量产能停产，加上行业融资困难，钢企复产和产量增加较缓慢。同时，社会库存低位，消费旺季出现供需错配，钢价从低位反弹演变至反转行情，从2015 年12 月到2016 年4 月，绝大部分品种反弹幅度在60%-77%区间。期间，铁矿石受外矿低成本产能投产、粗钢产量下降及美元走强等因素影响，价格上涨较为有限，吨钢盈利上涨。据中钢协数据，2016 年上半年，钢企实现销售收入1.29万亿元，同比下降11.93%；实现利润125.87 亿元，同比增长4.27 倍；亏损企业亏损额同比下降22.8%。——【恒丰产融研究院】荐读年中国钢材社会库存（万吨）&年中国钢厂库存（万吨）&年全国粗钢日均产量（万吨）&上海螺纹钢及热卷现货价格（元/吨）&焦炭及铁矿石价格&钢材利润模拟测算（元/吨）供给有效管控，社融大增，需求端维稳。2016 年前6 月，社融增量达到9.81 万亿，同比增长11.82%；2016 年，社融增量同比增速转正，实体经济获支撑，基建投资及房地产投资表现靓丽。其中，基建投资完成额达到6.38 万亿元，累计同比增长20.33%，继续保持高增长态势；房地产投资中的建筑工程和设备工具购置达到3.16 万亿，同比增长6.24%。社会融资规模增量（亿元）新增人民币贷款结构2014 年年底以来的多次降准降息，以及今年2 月《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》的发布，刺激房地产销量。前9 月，新增人民币贷款中的新增中长期居民贷款占比达到41%，同比增长18 个百分点，显示新增人民币贷款大量用于购买房地产。房地产量价齐升，刺激了开发商加大拿地、新开工力度，房地产投资额增速向上。固定资产投资完成额累计值（万亿元）及累计同比房地产开发、基建投资累计值（万亿元）及累计同比2016 年上半年行业高利润，市场对供给侧改革持谨慎态度。从2015 年11 月政府官员在公开发言中提及供给侧改革以来，市场反应平淡；2016 年1 月以来，供给侧改革成为高层在公开发言中的高频词，市场出现短暂行情，但因汇率风险增强及“熔断”机制，市场波动较大、震荡向下。春节以后，数据显示需求侧维稳，钢价及利润出现**，带动板块向上，然而市场担忧高利润推动产能复产，进而利空利润及去产能，同时钢铁信用利差不断攀高，导致钢铁板块波动较大。上半年，从我们与机构客户交流的情况看，市场对供给侧改革存有疑虑，一是产能去化涉及地方利益，包括GDP 考核、员工安置以及银行贷款等，二是二季度以来行业利润好转，大量停产产能复产，去产能阻力增加。2016 年2 月底，粗钢产能合计12.4 亿吨，其中停产产能为1.71 亿吨；3-6 月，在钢价**、利润上行的刺激下，约有5400 万吨停产产能复产。同时，数据显示上半年钢铁去产能仅为1300 万吨，占总目标的30%左右。2016 年三季度去产能加速、风险下行，形成板块买点。今年8 月5 日的钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议称，前7 月，钢铁、煤炭行业去产能分别完成全年任务的47%、38%，意味着7 月单月钢铁煤炭去产能完成全年17%和10%的任务，去产能有超预期迹象。后期，各省上报全年去产能数量，总目标远超国家设定的0.45 亿吨上限，提振市场信心。债务方面，7 月中下旬的钢企中报预告发布，显示二季度利润好转，政府加强对债务风险的预期管理，如重提“债转股”、山西省政府为本省煤炭企业债站台，信用利差下行，板块买点显现。从8 月初到11 月中旬，Wind 钢铁指数涨幅达19%，超越同期沪深300 指数11 个百分点。钢铁行业信用利差2016 年8 月-2016 年11 月钢铁指数走势2016 年上半年，去产能政策渐落地。2006 年2 月，国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，计划 年去产能1-1.5 亿吨。随后国土资源部、人社部等七部委、国家质检总局、央行等四部委、国家安监总局、财政部、环保部、国税总局先后推出8 个配套文件，覆盖奖补资金、财税支持、金融支持、职工安置、国土、环保、质量、安全八个方面，其中比较重要的银行对去产能的支持以及涉及员工安置的1000 亿元奖补资金分配方法。钢铁行业去产能相关配套文件地方省市及央企压减产能积极。截止2016 年2 月，12.4 亿吨粗钢产能中有1.71 亿吨粗钢产能停产，停产产能中除去0.60 亿吨淘汰产能，还有1.11 亿吨产能因亏损、现金流、负债问题停产。上半年受利润大幅好转影响，3 月到5 月合计有0.55亿吨产能复产，剩余约有1.17 亿吨产能停产，扣去淘汰产能，仍有0.56 亿吨产能因资金、债务等问题停产。受部委配套政策出台及地方政府上报目标等时间安排，去产能工作主要在下半年展开。截止2016 年10 月底，全年去产能0.45 亿吨目标完成，而从各省及央企上报的去产能计划看，全年将分别压减炼铁产能0.33 亿吨、压减炼钢产能0.76 亿吨，远超0.45 亿吨目标。上述现象有以下几方面原因，一是部分省份较为积极，将2017 年任务提前至2016 年完成，二是将地条钢产能计算在内，我们推算0.76 亿吨炼钢产能压减计划中，地条钢产能约占15%，约为0.11 亿吨。各省及央企上报的产能压减计划中，炼铁、炼钢有效产能占比分别约为55%、40%，即0.18、0.30 亿吨。压减的0.30 亿吨炼钢有效产能中含0.11 亿吨地条钢产能，因此2016 年全年压减的统计内炼钢产能约为0.65 亿吨， 年仍需压减炼钢产能0.35~0.85 亿吨，平均每年需压减0.09~0.21 亿吨炼钢产能。根据我们的测算，截止2016 年底，仍有统计内停产炼钢产能0.71 亿吨以及统计外的地条钢产能0.69亿吨。未来产能、产量估算防止系统性金融风险发生、维护地方稳定是去产能中的两条底线。根据中联钢前期的统计，各省上报的具有压缩产能任务的钢企共140 家，其中民企占比达88.6%，并且民企压减的炼铁产能和炼钢产能占比均在7 成以上。民企是产能压减的主力，其债务构成复杂，装备拆除面临来自个人、乡镇、银行等多方面压力，而国企的债务规模十分庞大，部分债务借新还旧难度较大，大国企的债务违约会引发市场恐慌。在人员安置上，国企冗员多以转岗方式内部消化，民企多以就地解散为主，给地方带来失业压力。今年5 月，财政部印发《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，明确**财政设立两年1000 亿元工业企业结构调整专项奖补资金，其中278 亿元用于安置钢企的50 万员工，今年需要安置的员工为18 万人。除**资金外，省上给予与**1:1 配套的资金，此外市里和企业也要再出一部分，地方资金压力较大。兼并重组推进，宝武集团合并。从钢铁行业转型升级的角度看，目前的重点工作仍在产能去化上，待产能去化基本到位后，行业重点工作将转向兼并重组。2015 年年初，工信部发布的《钢铁产业调整政策（2015 年修订）（征求意见稿）》称到2025 年将CR10 提高至60%，11 月，工信部发布的《钢铁工业调整升级规划（ 年）》将这一目标的实现提前至2020 年。近期的兼并重组主要依靠行政命令推动，典型案例即为宝钢集团与武钢集团合并。2016年9 月22 日，经国务院国资委批准，宝钢集团与武钢集团实施联合重组。宝钢集团更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”（以下简称“宝武集团”），作为重组后的母公司，武钢集团整体无偿划入，成为其全资子公司。宝武集团组建后，按照2015 年粗钢产量口径统计，CR10 将由34%提高至36%，产量集中度提升有限。过剩产能拉低资产回报率。周期行业的自反馈系统会放大供不应求和供过于求的局面：当中国处于城镇化投资高峰时，钢铁、煤炭需求快速增长。旋即而来的钢铁、煤炭产能建设构成投资需求，同时没有产出，加剧供不应求，进一步促成投资。然而，当钢铁、煤炭新建产能进入产出期，需求端失去投资需求，同时消费需求没有大的增量贡献，供给大于需求的矛盾局面凸显。特别是新的产能释放后，投资回报率低，债务偿还压力凸显，最终形成了“过剩产能资产回报率低-过剩产能行业高负债--债务违约风险-信贷支持-资产回报率降低”的恶性循环。经济与投资增长，资产回报率预期回归是关键。从GDP 支出法的角度看，经济发展的三个动力中，消费是经济发展的结果，出口或许有“一带一路”的预期，但投资依然是经济发展的主要动力。目前，经济向下、投资不振的主要原因是过剩产能行业占有大量资金，不断拉低资产回报率预期，因此经济复苏的前提是资产回报率预期回归，产能去化是资产回报率预期回归的重要路径。经济周期和行业利润向下，周期行业开始产能去化，现金流和亏损分别是小钢企和大钢企关停的原因，同时，政府出台政策推动关停产能，产能去化阻力较小。如果关停产能过多，短期债务风险将急剧上升，加剧**，影响资产回报率预期回归。为缓解债务风险、实现产能的顺利去化，政府或将选择刺激需求，改善行业利润、降低债务风险，这又将妨碍去产能。因此，供给侧改革路径必须寻找产能去化、稳需求及债务风险中的平衡点，实现资产回报率预期的回归，产能去化的超预期及债务风险下行将形成行业的买点，这正是2016 年三季度的行业逻辑。供给侧改革路径中的矛盾三角从钢铁消费端看，房地产及基建的粗钢消费量占比达到54%以上，并且房地产在经济周期中扮演着十分重要的角色。汽车、家电等领域尽管粗钢消耗量不大，但由于吨钢价格高，相关产品产值较高，也是我们需要关注的领域。粗钢下游占比房地产销售加速，库存得到有效去化。从2014 年11 月至今，央行5 次降准、6 次降息，货币供应增长。2014 年11 月到2015 年6 月，股市尚处于牛市，大量资金流入股市；股灾以后，资金开始流往房地产，商品房销售面积累计增速从2015 年6 月开始转正；今年1 月以来，股市熔断、人民币贬值且**管制严格，加上房地产交易契税、营业税的优惠，资金加速涌向房地产，商品房销售面积累计增速一直保持在26%以上。今年前9 月住宅销售面积同比增长27%，库存得到有效去化。由于房价不断升温，“十一”后多个地方政府先后出台房地产调控政策，抑制资产泡沫，但二、三线城市市场情绪依然较好，10 月单月销售面积同比增速大于26%。商品房销售面积累计值及累计同比商品房待售面积及同比2016 年10 月上旬，国务院印发《推动1 亿非户籍人口在城市落户方案》，户籍人口城镇化率年均提高1 个百分点以上，年均转户1300 万人以上，到2020 年实现户籍人口城镇化率提高到50%以上。由于不同规模的城镇在落户政策放松程度上有差异，初步判断该方案将促进三四线城市房地产的库存去化。销售数据向好、开发商补库存，新开工将维持高位。住宅用地的成交面积在2014 年、2015年分别下降33%、16%，新开工面积在2014 年、2015 年呈现负增长，随着2015 年下半年以来的销售加速，开发商需要补库存。从2015 年9 月开始，商品房新开工累计同比增速开始增长，并于今年年初转正，2016 年前10 月，商品房新开工累计同比增速达到8%。住宅用地成交土地规划建筑面积值及累计同比从历史数据看，商品房销售和房屋新开工领先房地产开发投资半年到1 年，开发投资从2016 年2 月开始转正。由于目前经济仍然处于转型期，新兴产业方兴未艾，基建和房地产依然是经济维稳的重要力量，今年国庆节后的房地产调控主要为打压房价泡沫、并非抑制销售，因此房地产商的补库存和新开工也会继续。房屋新开工面积累计值及累计同比房地产开发投资完成额累计值及累计同比土地高溢价率将迫使房地产商加速开工。从2016 年5 月1 日开始，营改增扩张至建筑业、房地产业、金融业及生活服务业。营业税是地方第一大税种，占地方税收收入50%左右；营改增后，**和地方的分配比例为3:1。由于暂时没有税收返还地方的政策，地方政府将更加依赖土地出让。同时，由于土地价款可作为进项税额，会促使地方政府从原来的追求地产产业链（可以通过营业税重复征收）转化为追求高地价，今年年初到目前成交的住宅用地溢价率已高达67%。由于土地溢价率高，开发商土地持有成本较高，新开工、房地产投资会继续增长，施工面积将维持高位，从而带动用钢需求。一线、二线、三线城市成交住宅用地规划建筑面积占比一线、二线、三线城市成交住宅用地规划建筑面积及溢价率房屋施工面积累计值及累计同比建筑工程及设备工具购置累计值及累计同比关注货币政策变化。伴随着房地产库存周期逐渐进入15 个月左右的正常区间，以及货币宽松走完一个2-2.5 年的货币短周期，明年下半年可能收紧货币，一方面抑制资产泡沫，另外一方面，由于近期的新增贷款主要进入居民户，用于购买房地产，因此收紧货币对企业融资影响不大。房地产销售放缓，将对新开工、施工面积带来影响。住宅商品房库存及库存周期基建仍是稳经济利器。资产回报率预期偏低，民间投资意愿较小，从今年6 月开始，民间固定资产投资累计同比增速落至3%，此后一直没有显著增长。由于房地产投资可能受到销售面积回落等因素的影响，稳增长、稳投资的重任更适应由基础设施建设投资承担。并且，我们判断伴随上半年货币宽松政策的结束，政府在下半年会更多转向依靠财政宽松的基建领域，预计基建将带动钢材等需求。全国固定资产与民间固定资产投资完成额累计值及累计同比2015 年全年，国家发改委合计批复95 个基建项目，总计投资2.40 万亿，发改委批复有两年有效期，预计今明年将是项目建设高峰。2016 年上半年，国家发改委批复的项目投资总额仅为7991.31 亿元，进入年末后基建项目批复速度加快，仅11 月上半月即已批复九大交通基础设施项目，总投资约2600 亿元。2016 年5 月11 日，发改委、交通部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，该计划指出， 年，拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303 项，涉及项目总投资约4.7 万亿元，其中、2018 年分别为2.1 万亿、1.3万亿和1.3 万亿元。货币边际效应削弱，PPP 助力财政发力。从全球范围看，货币政策边际效应减弱，各国政府开始转向积极的财政政策，PPP 是重要的公共产品投融资制度创新。2015 年以来，在顶层部门的推动下，PPP 模式渐趋完善，将激活民间投资。典型的PFI 项目（英国）架构由于预算内收支压力较大，PPP 准财政已经开始发力。2016 年预算草案全年安排公共财政支出19.07 万亿元，1-10 月份公共财政支出14.78 万亿元，今年11-12 月份只剩3.29万亿元的支出空间，去年同期为4.16 万亿元，差额0.87 万亿元，下阶段预算内财政压力仍然较大。去年**预算稳定调节基金调入和地方财政结转结余及调入资金共计0.81 万亿元，可见即使今年仍然保持如此大规模的调入资金量，仍然无法弥补后两月资金缺口。因此，我们继续看好PPP 等准财政发力，其重要程度将继续提高。根据《全国PPP 综合信息平台项目库季报第4 期》，截至2016 年9 月末，按照要求审核纳入PPP 综合信息平台项目库的项目10,471 个，总投资额12.46 万亿元，其中执行阶段项目共946 个，总投资额达1.56 万亿元，与6 月相比，执行项目数及项目投资额都在稳步增加。12.46 万亿总投资中，交通运输、市政工程片区开发占比分列前三，分别达到3.71万亿、3.42 万亿、1.34 万亿。1、3、6、9 月末各阶段示范PPP 项目投资对比9 月末PPP 项目投资额行业分布占比目前，国家库共三批PPP示范项目，合计516个项目，根据测算，第一批 2016 年底前完成采购，第二批和第三批应分别于 2017 年 3 月和 9 月底前完成采购，投资额度合计1.8万亿。大宗商品价格处于底部区域，外围市场先迎利好关注美国国内增长，川普承诺基建投资5500亿美元。日，川普当选美国第45任总统，并将于日宣誓就职，第一届任期为年，最多可连任2界。川普当选后，在其竞选网站上更新了施政框架，包括“让美国更加安全”“让美国人重返工作”“让政府重新为人民服务”三部分。框架重申要在南部边境建造一座隔离墙，提出要斥资5500亿美元建设基础设施，撤销“多德-弗兰克金融法案”，通过减税和和转变贸易政策等手段来增加国内就业，重塑美国经济。5500亿美元主要投向交通系统，包括道路、桥梁、机场、中转系统和港口，预计将利好铁矿石、钢铁、有色金属及水泥需求，推涨大宗商品价格。综合看来，基建投资及减税意味着美国政府转向财政宽松，加上关税征收预期，在美国经济接近完全就业的情况下，美国国内经济增长预期、通胀预期和债券收益率均上涨。川普当选后，美国10年期国债收益率冲上0.25%，连续4个交易日上涨，并且走出2015年以来最为陡峭的飙升曲线。通胀预期向上，大宗商品价格与CPI同比保持一致。2008年，受美国金融危机影响，大宗商品指数跌至底部，随后在中国“四万亿”的强力刺激下走出一波反弹行情，随着城镇化增速在2010年达到顶峰以及城镇化率在2011年冲破50%，加上大宗商品产能不断投放，供给出现过剩，大宗商品价格向下。在经历长达4-5年的库存去化及全球主要经济体的货币宽松后，大宗商品从今年逐渐走出底部区间。随着货币政策边际效用的递减，以及美元进入加息周期，全球主要经济体将更多的目光转向依靠财政政策进行基础设施建设投资，预计2017年将转入通胀渠道。从历史数据看，大宗商品价格基本与CPI同比保持一致。2017年钢铁行业面临选择，重组做强抑或适时转型行业及个股层面短看预期，长看实效1月下旬川普就任，及业绩预告公布，或有行情。今年12月到明年1月均是大小非解禁市值比较集中的时间段，测算解禁市值分别在亿元以上，定向增发解禁占比分别接近70%、35%，预计将冲击市场。川普将于日宣誓就职，预计上任后会有一系列讲话涉及财政、基建等施政方针，全球期货市场可能会做出反应，并引领大宗商品价格向上。此外，1月底及2月是A股上市公司年报预告期，周期行业利润普遍向好，预计机构会增加配置。涨价行情下，关注下游需求、警惕后期监管风险。我们判断明年上半年处于货币宽松、房地产投资增速向上的阶段，加上钢贸商数量锐减，社会库存蓄水池调节功能趋弱，放大钢价波动。加上社会资金追逐，后期实体需求将向投资需求转化，对钢价形成进一步拉升。涨价行情下，预计产能去化阻力较大，市场期望较低，应将更多的注意力放在下游需求及资金面上。若炒作后期资产泡沫显现，监管层及交易所将出手抑制价格上涨，如同日夜盘的踩踏行情。从历史数据看，铁矿石价格的弹性好于螺纹钢的价格弹性，但目前外矿挤压压力较大，且铁矿石价格难以突破70-80美元/吨区间，存在价格天花板。在时间序列上，建议先行配备钢铁股票，在螺纹钢价格上涨的前半段，螺纹毛利上扬显著，推荐关注三钢闽光、方大特钢等低流通市值、高弹性股票；在后期，如矿价跟涨且**，可配备铁矿石股票。判断下半年是产能去化窗口。根据房地产库存周期变化，我们判断年中的时候，货币宽松可能结束，房地产价格泡沫得到抑制，销售面积及新开工数据将表现低迷，紧接着会进入基建接力维稳经济的阶段。钢铁下游将趋于萎靡，钢价回落，而原燃料价格跌落滞后，将削弱钢厂利润。特别是供给侧改革中，上下游品种形成了一定的牵制关系。近期发改委允许具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前按330工作日组织生产，意味着在采暖季结束前，焦煤的供给弹性在增加；而采暖季后，随着产量及库存的下降以及产能去化，下半年焦煤的供给曲线可能变得更加陡峭，减少吨钢盈利。政策、市场去产能并行。我们在前面提及过，由于约有6000万吨统计外地条钢产能以及环保不合规产能的存在，政策去产能仍有空间。近期国务院决定，根据每年国务院大督查和日常督查情况，对落实“超额完成化解钢铁、煤炭过剩产能目标”等24项政策措施真抓实干、取得明显成效的地方，采取相应措施予以激励支持。在利润下行、有补贴及强政府激励的情况下，预计产能去化将加速。此外，兼并重组也有提速的迹象，除鞍本合并有所预期外，区域性的产能重组也有加速的迹象，唐山拟将10家钢企整合重组成一家新企业，即唐山渤海钢铁项目，涉及产能800万吨，投产后，将实现净压减炼铁产能355万吨、炼钢产能536万吨。产能去化、兼并重组将提高产量的集中度，减少囚徒困境中的产量竞争。河北仍然是供需平衡改善核心区域。从2016年全年去产能看，河北省是产能去化最有诚意的省份，河北全年分别压减炼铁1840万吨、炼钢产能1600万吨，其中有效产能约占7成，远远高于全国仅3成的数据。从产能压减对象看，应是民企、长材产能居多，将有利于市场公平竞争、改善环保。此外，由于河北省环北京，因此限产频率较高，在短期内也削减了钢铁产量，加大了钢价波动频率。根据《河北省工业转型升级“十三五”规划》，河北将有序化解过剩产能，加快推进企业联合重组和搬迁改造。到2020年，形成以河钢、首钢两大集团为主导，以迁安、丰南、武安3个地方钢铁集团为支撑，10家特色钢铁企业为补充的“2310”产业格局，实现由钢铁大省向钢铁强省的转变。对钢铁行业而言，未来供给侧改革将在两个节奏上影响行业效益，一是在产量变化不大的基础上，提高产量集中度，减少囚徒困境带来的产量恶性竞争，二是产能去化到一定程度将会带来产量下降，供给收缩将有利于吨钢盈利的恢复。2017年将重新回归到产能去化预期差和债务风险下行这个逻辑框架中来，建议结合去产能情况配备钢铁股票供需平衡改善的品种。需求角度不悲观，有望呈现恢复上行重卡更换周期到来，年是高峰时段。年我国重卡产销量处于历史高峰期，而重卡车型替换周期一般在6-8年，因此年将是替换需求阶段。2016年前10月，重卡销量同比增长23.51%。此外，房地产、基建维稳，有望推动固定资产投资，并带动重卡需求。公路严查超载，带来新增重卡需求。今年8月交通部、发改委、工信部、公安部、国家质检总局五部委联合制定了《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》，治超新政的实施促使物流企业加速更新改造不合规的车辆运输车，带来新增重卡需求。此外，由于不同车型的超载认定标准下调2-9吨，并且还需扣除车身重量，预计单车运力下降15%-30%，若需要达到原有的运力，则需要新购买重卡，考虑到配套的司机招聘、培训需要一段时间，预计因运力下降导致的重卡需求将缓慢释放。重卡行情中，股票配置上推荐鞍钢股份、方大特钢、柳钢股份。预计2017年重卡产销量增速区间在15%-20%，将利好热卷、重卡零部件生产企业。鞍钢股份、柳钢股份分属于东北及柳州，前者为我国传统老工业区，有一汽集团等重卡生产厂商，后者有柳工等重卡生产厂商，在产品配送商有较多优势。方大特钢除生产螺纹钢以为，还有近百万吨弹汽车用扁钢产能，占据国内弹簧扁钢半壁江山。乘用车产销量在2017年有望维持高位。2016年由于2016年乘用车基数较高，判断2017年难以出现同比大幅增长，但考虑到经济企稳、收入改善趋势明显，预计2017年乘用车产量将维持高位。宝钢股份为国内汽车板龙头企业，或将受益汽车产销量数据向好。债转股及可交换债，增强钢企过冬能力今年前10月，居民户新增中长期人民币贷款达到4.69万亿，在新增中长期贷款中占比达到59%，显示居民户获得新增贷款较多、并大量用于房地产购置，而非金融企业获得的新增贷款较少。在此背景下，过剩产能行业企业获得新增银行贷款难度较大，融资渠道受限、融资成本高昂，财务费用拖累主业经营，部分企业将目光转向债转股及可交换债。债转股有利于钢企缓急脱困。日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，以市场化、法治化方式，通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资，积极稳妥降低企业杠杆率。在推进降杠杆过程中，要坚持市场化、法治化、有序开展、统筹协调原则。目前，建行债转股50余个储备项目中，涉及钢铁、煤炭等多个领域，除建行外的工农中交等四家国有大行及浦发、招行等股份制银行也计划尝试债转股。我们在前期的报告《债转股有利于钢铁行业缓急脱困》中提及债转股有利于钢企缓急脱困，改善融资能力。考虑到债转股涉及扩大股本及多方利益协调，我们认为债转股更易在上市钢企母公司层面操作，所针对的债务对象为银行贷款。上市钢企母公司推行债转股，不仅可改善自身的财务状况，还可以增强对上市钢企的输血能力。从资产负债率、等角度考虑，我们认为包钢集团等钢企适宜实施债转股。可交债含期权，降低钢企融资成本。可交债可帮助上市钢企的大股东实现低成本融资，逐渐受到大股东的青睐。日，第一支钢铁行业可交债15新钢EB发行成功，由于有隐含期权，利率仅为4.5%，远低于同时期同等级钢铁债的发行利率。关注东北特钢重组，把握抚顺特钢补涨行情。日，东北特钢8亿元短融债“15东北特钢CP001”不能按期足额偿付，构成实质性违约，3月29日抚顺特钢公告称控股股东东北特钢持有的抚顺特钢的总股本的38.58%被冻结，并且，东北特钢后续到期债券继续违约。抚顺特钢为东北特钢旗下唯一上市公司，也被视为东北特钢最优质的资产。抚顺特钢是中国大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地，现承担着航天、航空材料用量50%以上的研制任务，在高温合金、高强钢等高端产品领域具有显著的规模优势，其中高温合金在航空航天领域的占有率在80%左右。与抚顺特钢处于同一领域且可比的上市公司是钢研高纳，两者在历史上的走势曾高度一致。钢研高纳是国内航空航天用高温合金重要的生产基地，具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力，在多个细分产品占据市场主导地位，产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大细分领域。从2016年5月下旬起，市场对下半年受中航发动机公司成立、“两机专项”预期等提振，钢研高纳开始走强，而同期抚顺特钢表现一般。事实上，从4月下旬开始，随着东北特钢公开市场债务违约愈演愈烈，抚顺特钢在走势上就与钢研高纳开始背离，主要源于市场担心东北特钢所持有的抚顺特钢股票会作为偿债资产，而东北特钢债券的持有人多为机构投资者，一旦持有则会形成抛压。10月上旬，东北特钢公告称法院已受理债权人提出的对东北特钢集团重整申请，此外，将于12月1日召开东北特钢重整案第一次债权人会议。按照《中华人民共和国企业破产法》规定，破产重整程序启动后，债权人依法申报债权，破产管理人在人民法院和债权人的监督下，将在最长9个月内提交重整计划草案，并最终由人民法院裁定是否批准执行。若东北特钢破产重组出现曙光，抚顺特钢或现补涨趋势。业绩日趋萎靡，部分企业亟待转型管道公司或转型，或布局高端制造。受前期油气价格低迷及“两桶油”内部持续反腐影响，油气开采及管道运输投资低迷，油气管道上市公司传统产品利润空间微薄、业绩下滑，目前转向积极培育新利润增长点或谋求转型，如久立特材将业务重点放在核电上，并通过成立投资公司并设立并购基金，并购标的主要瞄准高端设备制造、新材料领域，加快公司产业转型升级。今年下半年，玉龙股份通过更换实际控制人，拟进行更多的资本运作，目前正剥离原有资产。玉龙股份拟通过公开拍卖方式整体转让多个子公司100%股权，拟转让价格不低于12.15亿元。股权转让将有利于公司减亏，增加公司资金储备，奠定战略调整的基础。此外，常宝股份于8月25日起停牌，拟筹划发行股份购买资产。此外，虽然铁矿石价格长期趋势向下，从历史数据看，短期铁矿石价格如出现超跌，弹性则较好。金岭矿业、海南矿业是以铁矿石为主业的上市公司，方大炭素也拥有铁矿石开采、销售业务。海外低成本矿山不断投产，内矿企业生存环境恶化。受终端需求下降及海外矿挤压影响，从2012年到2015年四季度，国内高于50美元/吨现金成本的矿山已逐渐退出市场，目前国内铁矿石（按62%品位计）的到岸成本在50美金上下。从年，淡水河谷、英美资源等仍有1.6亿吨新增产能，其中包括淡水河谷的是S11D项目，S11D已于2016年下半年投产，将于2018年达产，产能9000万吨，开采的现金成本为7美元/吨。目前，国内矿山开工率不足一半，未来还将有更多高成本矿山关停。矿业公司需寻找新业绩增长点或彻底转型。金岭矿业和海南矿业是A股中较为单一的以铁矿石采选为主业的上市公司，近年来，受下游需求拖累影响，业绩不断下滑，预计今年主业均难以扭亏，明年将有ST风险。金岭矿业为山东钢铁集团旗下三家上市平台之一，总资产34.50亿元，资产负债率仅为11.64%，公司转型较为容易。海南矿业为复星集团旗下矿业上市平台，未来公司或可兼并、收购其他资源项目，为公司培育新利润点。除此以外，还有钢铁公司如方大特钢涉足投建基金公司金融类业务等，已开始积极转型发展。钢铁“十三五”规划首次将去产能列为首位重点任务日，工信部发布《钢铁工业调整升级规划(年)》（以下简称“升级规划”），首次将“去产能”列为重点任务之首，并提出到2020年，粗钢产能净减少1亿-1.5亿吨，粗钢产能将控制在10亿吨以内。《升级规划》提升了对产能去化的要求，从产能“压减”到产能“净减少”，可避免去产能过程中的总产能增长，并且提出了总产能目标。此外，《升级规划》对产能置换等提出了更多的细化要求，包括京津冀、长三角、珠三角等环境敏感地区按不低于1：1.25的比例实施减量置换，2015年（含）以前已淘汰产能、落后产能、列入压减任务的产能、享受奖补资金和政策支持的退出产能，不得用于产能置换。环保仍是有效去产能手段。在去产能手段上，《升级规划》提出严格执行环保、能耗、质量、安全、技术等法律法规和产业政策，对达不到标准要求的，要依法依规关停退出，并将积极利用卫星监测等技术手段，全面开展联合执法检查、违法违规建设项目清理等行动。据统计，截至2015年底，新环保法实施后，仍有20%左右的钢铁企业环保不达标，其中约40%的钢铁企业由于装备水平比较落后、改造升级难度大、资金紧张，无法实现环保达标改造，将依法退出，涉及产能约1亿吨。因此，依据新环保法，清理环保不合规的产能仍有一定空间。严厉打击“地条钢”，或腾出约7000万吨长材市场空间。2015年，国内成品钢材和粗钢的统计产量分别为11.23亿吨、8.04亿吨，按照30%的重复计算率推断粗钢实际产量达到8.64亿吨，意味着0.60亿吨的地条钢产量在统计范围之外，对应的地条钢产能在0.60亿吨以上。根据中国废铁应用协会的估算，2015年地条钢产能约为8000万吨，据我们测算今年地条钢产能压减1200万吨，剩余6800万吨。地条钢技术低劣，多生产螺纹钢等低端建材产品，若其产能得以去化，将极大利好螺纹钢等长材企业。日，国家发改委钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议办公室，以明传电报形式印发《通报》，严厉打击制售“地条钢”等违法行为。发改委要求，各有关地区要对本辖区内违法违规建设钢铁项目和违法违规制售“地条钢”等钢铁产品的行为，进行一次“拉网式”全面普查，对发现的违法违规行为予以严肃查处，及时上报并公开曝光查处结果，“做到发现一起、查处一起、曝光一起，坚决不留死角。”国内“地条钢”最猖獗的地区包括辽宁、福建、广东、湖北、江西等地。在前期国家发改委要求打击“地条钢”后，广东省发改委在10月份印发《广东发布加快淘汰钢铁行业落后设备的通告》，要求在11月30日前立即拆除用于地条钢、普碳钢和不锈钢冶炼的工频和中频感应炉、400立方米及以下炼铁高炉，200立方米及以下铁合金、铸铁管生产用高炉、30吨及以下转炉（不含铁合金转炉）、30吨及以下电炉（不含机械铸造电炉）等落后设备。兼并重组，提高产量集中度，量变终将促成质变。国内产能相对分散，钢企易因囚徒困境而继续扩大产量，最终造成行业亏损。今年9月，国务院发布了主要针对钢铁行业兼并重组的46号文件——《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》，该方案是是钢铁业去产能、结构优化调整的顶层设计方案。该方案设定的总目标是，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3家-4家、4000万吨级的钢铁集团6家-8家和一些专业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。围绕这一总目标，钢铁产业兼并重组从现在至2025年将分三步走：第一步是到2018年，将以去产能为主，该出清的出清。同时，对下一步的兼并重组做出示范，例如目前宝钢武钢的兼并重组；第二步是2018年-2020年，完善兼并重组的政策；第三步是2020年-2025年，大规模推进钢铁产业兼并重组。从目前的趋势看，“十三五”时期钢铁行业有望开展一轮大规模的兼并重组，在钢铁兼并重组的区域和所有者的利益边界上，将出现一定的政策突破，打破不同地区、不同所有制之间的利益藩篱则是新一轮重组的关键难点。风险提示国内外宏观经济形势及政策调整国内外宏观经济形势的变化和货币政策的调整都可能影响到行业的整体表现，若下游需求进一步恶化，钢铁行业仍然可能出现业绩大幅下滑。钢材及原材料价格变动风险钢材价格上涨使得钢材利润得到明显改善，但若焦炭、铁矿石等原材料价格出现跟涨，吨钢利润将随之下滑。下游需求持续低迷对钢铁行业的影响若比如下游汽车行业产销量低于预期，房地产行业新开工面积继续下滑，钢铁需求将会继续下降，对钢铁行业影响将十分明显。来源：中国产业发展研究网————————————————————————————————————声明：本文言论不代表恒丰美林投资视界观点，也不构成任何操作建议。请读者仅做参考。图文版权归原作者所有，如有侵权，请联系我们进行删除。该作者最新发布网友推荐的文章最新发布的文章@