国外债券_百度百科
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国外债券又称外国债券，其英文全称为Foreign Bond，它是指外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）在某个国家的债券市场上发行的以这一国家货币为面值货币的债券。例如，扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的债券，同样，还有英国的猛犬债券、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的债券。外文名Foreign Bond类&&&&别相关词汇阐&&&&述一国家货币为面值货币的债券
国外债券又称外国债券，其英文全称为Foreign Bond，它是指外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）在某个国家的债券市场上发行的以这一国家货币为面值货币的债券。
这种债券只在一国市场上发行并受该国证券法规制约。例如，扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的债券，同样，还有英国的猛犬债券、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的债券。在人民币逐步实现资本项目下的可自由兑换以及人民币的国际化基础上，我国也可以考虑发行以人民币计价的外国债券，以进一步向外国筹资者开放国内债券市场。外国债券可以选择在我国证券交易所上市交易，最终使得我国交易所债券市场走向国际化。根据发行方式，国外债券分两种:
①公募发行,指新发行的债券由包销集团认购后再向不特别指定的投资者进行分销。公募债券被认购以后,可以上市自由买卖。
②私募发行,指债券仅仅向与发行人有特定关系且数量有限的投资者出售。私募债券一般不能上市，不超过一定时间不能转让他人。发行外国债券要得到市场所在国的同意，并受该国金融法令的管理。发行条件主要有：
①发行额。主要根据发行人的资金需求确定，但亦要考虑当时的市场情况、债券的吸引力以及发行人的资格、信用、知名度和债券的种类。
②偿还期限。主要根据发行人对资金需求期限长短确定,同时参考对未来市场利率的预测、流通市场的发达程度、投资人的心理状况、消费倾向以及市场上其他债券的期限。
③票面利率。票面利率的高低直接影响债券发行人的筹资成本。一般来说，债券票面利率水平是由债券发行人根据债券本身的性质和自己对市场条件的分析决定的。债券的信用级别也是影响票面利率的重要因素。
④付息方式。一般分为一次性付息和分期付息两类。
一次性付息有三种形式：
a.以单利计息，到期还本时一次付清所有应付的利息；
b.以复利计息,将票面折算成现值发行,到期时票面额即等于本息之和,故按票面额还本付息；
c.以贴现方式计息，投资人按票面额和应收利息之差价购买债券，到期按票面额收回本息。
分期付息一般采取按年付息、半年付息和按季付息三种方式。
⑤发行价格。指债券从发行人手中转移到初始投资者手中的价格。由于债券的票面利率和实际收益率并不一定完全相等，所以，债券发行价格的确定除考虑债券期限外，还须考虑债券的票面利率水平和发行时的市场收益率水平。息票债券发行价格的计算公式为：
发行价格 = （票面额+票面额×票面利率×期限）/（1+市场收益率×期限）
⑥偿还方式。主要有期满偿还和期中偿还两种。
⑦信用评级。外国债券的具本发行程序因国而异，但必经的环节是：申请批准和注册，选择包销集团。为了申请批准和注册,发行人应向投资者提供发行说明书,介绍发行人自身的地位、财务状况和国家概况。经发行地国家的有关当局批准并注册后，发行人才算取得发行债券的资格。随后由发行人选择包销集团，发行人和包销集团商讨发行事宜，最后由包销集团负责承销和其他具体工作。
用公募方式发行的外国债券发行后便可转入流通市场（证券交易所）进行自由买卖和转让。外国债券是某一国借款人在本国以外的某一国家发行的以该国货币为面值的债券。
欧洲债券是借款人在本国以外市场发行的，以第三国的货币为面值的国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，它并非局限于地理概念上的欧洲范围。
新手上路我有疑问投诉建议参考资料 查看阿里走进美国债券市场 美国公司则选择走出去
来源：搜狐IT
作者：外电精选
　　搜狐IT消息
　　11月21日消息，据CNBC报道，随着高质量投资需求超出供给，“美国公司走出去，中国公司走进来”将成为美元债券市场的下一个趋势。
　　本周，中国电商巨头阿里巴巴将在美国发行总额为80亿美元的3至20年期债券，此前它刚于9月在美国成功上市。据知情人士透露，阿里巴巴债券在美国需求强劲，认购意向已经超过了500亿美元，为此该公司可能会适当扩大发行规模。
　　阿里巴巴拒绝就此事向CNBC发表评论。
　　为什么阿里巴巴的债券有如此大的吸引力？诚然，阿里巴巴是一家高增长公司，一些股票投资者把它视为一个千载难逢的机会。IPO（首次公开发行）以来，它的股价已经飙升64%。
　　但是债券投资者却不这么认为，他们更关心的是阿里巴巴现金流的稳定性，这是它未来能够偿还借款的关键。
　　从这个角度来看，阿里巴巴就并不那么让人激动了。企业评级机构穆迪对阿里巴巴的信用评级为A1，低于拥有最高评级的微软等蓝筹股公司。
　　穆迪表示，虽然阿里巴巴拥有完善的品牌体系，但是也存在一些风险。这家公司的上市时间很短，对于其如何将业务扩大到中国以外市场，现在也存在疑问。
　　尽管存在这些风险，但是投资者还是掀起了抢购阿里巴巴债券的狂潮。对这种现象的另一种解释是，这些天美国市场并没有多少新债券出售。
　　事实上，过去几周有一波又一波的美国公司在欧洲用欧元而非美元发行债券。本月早些时候，苹果首次发行28亿欧元债券，这是该公司首次发行非美元债券。苹果此举紧随3M、Walgreen等美国大型上市公司，最近的一家公司则是IBM。
　　回到美国市场，阿里巴巴等公司正在填补这些差距。据分析机构迪罗基（Dealogic）数据显示，今年中国公司已经在美国市场发行了280亿美元的债券，大大超过了此前的最高记录。在美国市场外国公司债券发行中，中国公司的发行额比例也从2009年的0.2%提高到了5.3%。
　　那么，中国资金的“入侵”对于美国来说意味着什么？首先，中国的公司管理结构和美国公司不同，阿里巴巴实际上是一家在开曼群岛注册的壳公司。穆迪还指出，阿里巴巴与一家名为蚂蚁金融的私人公司存在“潜在责任”关系，这家公司独立于阿里巴巴，但是由阿里巴巴的高管控制。
　　理论上来说，注册地为开曼群岛很可能产生一些漏洞，因为当地的政策比美国证券交易委员会的更为宽松。例如，开曼群岛的公司并不用立即向外界公开重大信息。
　　实际上，作为一家大型的、高姿态的公司，阿里巴巴应该为自己设立更高的标准。中国搜索巨头百度也是一家在开曼群岛注册的公司，它并没有因为注册地引发任何重大问题。
　　假如更多的中国公司通过美国债券市场筹集资金，那么它们也会面临风险。分析机构Rosenblatt Securities首席市场策略师布莱恩?雷诺兹（Brian Reynolds）表示，假如又出现了一场次贷危机，中国将受到比2008年时更大的影响。“当美国债券市场繁荣结束，发行债券的中国公司也将被波及。”他说。
　　上次危机发生时，中国公司与美国信贷市场几乎没有联系。随后中国经济继续快速增长，而许多西方国家则陷入了衰退。“中国公司越着迷于美国信贷市场，它们的隐忧就越大。”他说。（Dream）
(责任编辑：黄瑶)
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美国经济景气回升 “坠落天使”债券回报击败大盘
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三十年河东，三十年河西。有时候，涉足债券市场上略微有点坏坏的东西是值得的。 彭博社近日撰文报道，眼下在美国信贷市场上，曾经享有投资级评级后来落入垃圾级的公司为投资者带来的回报首屈一指。美银美林指数显示，这些所谓的&堕落天使&证券过去12个月上涨约8%，单是2015年以来就涨了3%。 这类债券去年的回报率比整体美国市场高2.4个百分点。若从债信评级类别来看，堕落天使完胜投资级和高殖利率债券。 寻求获得丰厚回报的投资者注意啦：巴克莱分析师预计约300亿的债券在18个月内将加入堕落天使证券的行列。在油价接近腰斩后，越来越多的能源公司难以维持其顶尖评级。 &从历史情况来看，买入堕落天使的最佳时机是评级遭下调的时候或者被调降后立即买入，因为这些时候投资者会重新分配风险，其价格会下跌，&富国银行分析师在2月17日的研究报告中表示。 巴克莱在2月20日的研究报告中表示，Transocean Ltd.周三公布业绩报告后，债信评级被调降的可能性很高，除非该公司公布减债计划。巴克莱分析师表示，其他可能成为堕落天使的公司包括Weatherford International Plc、Nabors Industries Ltd.、加拿大油砂和DCP Midstream LLC。 垃圾债券不是垃圾 表明美国景气回升从垃圾债券市场传递出的讯息是全球最大经济体的景气逐渐回升。&据美银美林指数，垃圾债券2月份的报酬率为1.7%，迈向一年来最大单月涨幅。随着投资人抛售市场动荡时期买入的避险资产，美国公债下跌。据美银美林指数，美国公债本月以来下跌2.1%，为2009年以来最大跌幅。&大通资产管理公司建议买进高收益债券，取代报酬微薄的主权债。&&风险偏好绝对有，&加拿大丰业银行驻新加坡债券交易员Ali Jalai 说。&投资人对于美国经济并不是太担心。&该公司是承销美国公债的22 家一级交易商之一。&据彭博债券交易数据，东京时间中午12:16，美国10年期公债殖利率上涨1 个基点至2.07%。这个票面利率2%、2025年2月到期债券价格下跌3/32， 至99 3/8。&
[责任编辑：yidian]
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美国金融市场发展史75
1551年，英国成立了世界上第一家股份公司---；但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的；美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了；一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美；美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约；从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要；这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场，华；这一时期，
1551年，英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV股份公司，最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰，英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的，特别是在第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。我们对西方股票市场和股票投资理论的研究，也以美国为主，基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。 一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏（Ponze）骗局式的融资，这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。1850年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域****易所的影响，其他交易所被迅速的边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票。1790年，当时的财政部长亚历山大.汉密尔顿。大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。最早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票，1830年诞生了第一只铁路股票，1850年铁路股票已达到38只。年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。1860---1870年，铁路股票在美国大量上市，出现了铁路股票泡沫，使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化，但1886年以前的大部分时间里，美国证券市场以国债、地方政府债和企业债券的交易为主，19世纪的后几十年股票市场才开始迅速发展起来，并成为华尔街的主角。这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。这一时期，美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言，“这种情况（没有政府管制）一直持续到19世纪末，美国的经济与金融是在没有政府管制的条件下自由发展的”。在纽约证券交易所的早期交易中，政治和金融投机关系密切。纽约交易所的创始人之一，联邦财政部长助理威廉?杜尔,热衷于利用政府官员的地位操纵股票，成为美国以后200多年股市操纵者们的鼻祖，当时政府官员利用自身权力从证券市场牟利的情况屡见不鲜。“在股票交易所历史上的近一个世纪里，股票价格并非定期发布，关于上市公司的文章倒是泛滥成灾，且一般都是不实的报道，股票操纵者的拿手好戏就是制造消息??为了规避风险，一些投资者只投资于其他较为安全的领域。”垄断股票、对倒(matchsale）成交的情况非常普遍，“早期的纽约市场只能为拥有足够资本和闲暇时间来投机股票的交易商提供一个赌博场地”。当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家（robberbarons）”，如丹尼尔?得鲁、范德比尔特、杰?古尔德等,这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。这一时期，美国股票市场是一个操纵现象严重的市场。 二、第二个历史时期是从1886年――1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，但市场操纵和内幕交易的情况非常严重这一时期，从经济方面看，美国逐步发展成为世界政治和经济的中心。从19世纪的后期开始，当时为了给铁路、制造业和矿业融资，企业纷纷发行股票，纽约证券交易所的股票市场成为美国证券市场的重要组成部分。1886年纽约证券交易所股票日交易数量第一次超过100万股。18***《华尔街日报》成立，标志着美国证券市场开始步入股票交易时代，查尔斯?道开始在《华尔街日报》发表大量关于股票投资的文章。1896年道琼斯指数成立，此时，股票市场的价格波动不仅对借款者、投资者和那些在证券市场工作的人员意义重大，而且成为美国经济发展状况和活力的晴雨表。1895年至1904年美国发生了第一次合并收购的浪潮，大工业家和金融家联合起来形成了工业托拉斯。1901年美国钢铁公司成立，这是第一次涉及10亿美元以上的重组交易，当时美国的国内生产总值仅为200亿，美国钢铁涉及的重组交易相当于美国经济总产出的7％。1900年，工业股票成为美国股票的主体，这标志着美国股票市场发展进入一个新的阶段，同年美国超过英国成为世界第一经济强国。股票投机奇才杰西?利费佛开始在华尔街崭露头角。20世纪20年代，美国经济和美国股市进入了空前繁荣的时代，一方面战后自由贸易扩大，通胀率保持在低位，美国企业的管理和竞争力迅速提高，多种发明和技术如汽车、无线装置、电器和石化产品为经济的发展提供了无限的前景。1924年，史密斯提出了“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定于其未来收益”的重要思想。美国经济更是进入著名的“科利芝繁荣”，基本面支持了投资者的信心。另一方面，战时公债逐步退出美国证券市场增加了股票市场的资金供应，国际资本也大量流入美国，银行保证金借款又进一步刺激股市上涨，美国历史上第一次出现了数百万普通居民争相购买股票的景象。在这段股票牛市的后期，乐观演变为疯狂，汽车和无线电的股票被暴炒，1925年开始到1929年美国股市崩溃前，标准普尔指数三年多的时间上升近200％。人们普遍认为美国经济进入了“新***”，经济周期将会因为美联储的成功管理而消失。1929年崩溃前，美国股市的平均市盈率P/E水平接近20倍，市净率P/B水平达到当时创记录的2.01倍，当时的股票价格现在看来也是非常高的。由于缺乏政府的有效监管，当时美国股市投机和股票操纵的情况仍然比较严重，股票市场的发展伴随着频繁的股市恐慌，政府开始着手对股票市场进行监管。这一时期，主要的美国股市崩溃分别发生在1893年、1901年、1903年、1907年、1914年、1917年和1929年的股市大崩盘。1893年的股市恐慌伴随着美元的贬值和严重的黄金外流。1901年的股市恐慌的诱因则是由于哈里曼（Harriman）和摩根（J.P.Morgan）争夺北太平洋铁路控制权的争夺战。1907年，海因兹（Heize）操纵联合铜业公司失败，直接酿成了市场的巨大恐慌、并导致股市的大萧条，银行恐慌和黄金外流。1914年第一次世界大战的爆发导致了美国股市的崩盘，纽约证券交易所关闭了四个月，1917年美国参战，美国股市又一次出现下跌。1929年美国股市进入大萧条。1913年之前，美联储尚未成立。J?P?摩根先后在1893年和1907年两次组织救市，他挽救了许多投资银行、经纪人和投资者，也挽救了华尔街。1907年的股市恐慌导致了美国政府对股票市场操纵和投机行为的关注，休斯（Hughes）委员会开始于1908年调查美国证券市场（包括期货市场）的操纵行为，休斯委员会的调查报告指出纽约证券交易所存在操纵和投机的现象，并把纽约证券交易所的参与者分为投资者、操纵者、无经验的交易者等五类。休斯报告却建议美国政府不要采取激烈的行动改变华尔街的交易规则，仅仅呼吁交易所的参与者要加强自律。尽管《谢尔曼反拖拉斯法》1890就已经通过，货币托拉斯在20世纪初的美国还是得到迅速扩张，并最终引起美国***的广泛质疑。1912年美国众议院成立银行委员会调查华尔街的货币托拉斯，举行了著名的皮若(Pujo)听证会，此次听证会使政府对华尔街的法律监管向前迈了一大步，并导致联邦储备银行在1913年成立，联储开始介入对华尔街的公共干预。这一时期由美国最高法院法官布兰代斯领导的反对金融权利过于集中的运动也取得了成果，金融寡头的操纵等不当行为不得不收敛。1916年《克莱顿法案》通过，该法案的主要目标就是剥夺金融托拉斯的权利。在这一历史时期，“股票欺诈并非该特别谴责的行为，而是整个股市体系的一部分”。那时美国股票市场上的知名人物都或多或少地通过不光彩的手段和欺诈发财，操纵的手法也变出了花样。1929年美国股市大崩盘后，美国政府于年在皮科拉（Pecola）掌管下举行了著名的“皮科拉听证会”等股市调查行动。“皮科拉听证会”揭露了20世纪初华尔街习以为常的种种不正当行为：信息披露不充分，内部人交易，不正当销售证券，逼仓和坐庄（maketcoeners andpools），利益冲突等。年对Piggy-Wiggly公司股票的操纵被认为是1920年代过热操纵的典型案例，交易商快速拉升股价，股价在一年左右的时间上涨超过2倍，吸引大量不知情的跟风者，内部人在股价崩溃之前平仓出货。年华尔街最出格的庄家是大通国民银行的***，他通过向自己的银行借款并组织私人投资基金参与炒做自己银行的股票。查尔斯.庞兹的“庞氏骗局”也在这一时期出笼。而投资信托（共同基金的前身）的数量在20世纪20年代迅速增长，但像个人投资者一样“这些信托也卷入市场操纵、拉抬股价、相互对倒买卖自己的股票”。这一历史时期，美国股市仍是一个投机占主流的市场，投资思想初步得到发展。 三、第三个历史时期是从1929年大萧条以后至1954年，美国的股市开始进入重要的规范发展期1929年8月美国道琼斯工业指数最高超过到380点，而1932年该指数最低下跌到42点，跌幅接近90％，道琼斯指数再次回到380点是在25年之后。1929年到1933年,美国股市下跌的同时，大量的债券被拒付，美国约有40％的银行倒闭。大萧条导致国际货币竞相贬值。1931年英国放弃金本位，1933年美国也被迫放弃金本位。金融危机加重了经济危机，大萧条期间，美国经济受到沉重的打击，失业率从3.2％上升到最高41％,GDP从1929年的1500亿美元下降到1933年的1080亿美元,前后有85000家企业破产,储蓄最高下降50％，工业生产下降了45％。从1931年开始，大萧条开始向主要资本主义国家蔓延，最终成为资本主义国家世界性的经济危机。为了走出大萧条的困境，美国政府采取了许多政策措施。一向主张放任自由的共和党胡佛政府1930年签署《霍利-斯穆特关税法案》，国际贸易保护战拉开了序幕。1931年胡佛政府组建金融有限公司向困难的银行和企业贷款，但这个机构对维护金融稳定的作用微乎其微。1932年联储甚至执行公开市场操作，向部分银行提供额外的资本金。1933年民主党人罗斯福（FlanklinRoosevelt）上台后政治和经济潮流发生了大的转向，罗斯福政府开展对华尔街的皮科拉调查，经济上实行新政，加强政府对经济的干预和对华尔街的监管，制定了一系列恢复国民对金融信心的银行和证券改革措施。大萧条之后，美国股票市场进入一个重要的规范和恢复期。虽然面临华尔街利益阶层的坚决反对，罗斯福坚决地推行新政，重构了美国证券市场的监管框架。金融操纵被立法禁止，上市企业的信息透明度和投资者保护成为华尔街监管的主题。1933年国会在美国股票市场已经运行了100多年后出台第一部全国性的证券业法规《1933年证券法》，主要规范证券发行人的信息披露。《1933年银行法》将商业银行与投资银行业务分开，联邦储备委员会的地位被进一步强化，存款保险制度建立。《1934年证券交易法》颁布，该法案对证券操纵和欺诈进行了界定，证券诉讼中的辩方举证得以建立，大大规范证券交易行为，并促成了证券交易委员会（SEC）的建立。《1935年银行法》修订了1913年的《联邦储备法》，所有存款超过100万美元的银行进入联邦储备体系。《1935年公共事业控股法案》加强了对公共事业机构的监控。《1938年马洛尼法》建立了全国证券交易商协会，场外交易纳入监管范围。《1939年信托契约法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等法律也相继颁布，基金等中介的投资行为被严格监管。1941年保险公司又一次被允许购买股票。1929年的大萧条极大地打击了人们对股票的信心,在美国股票市场大萧条的低谷期,股票的投资价值也被严重低估，股票的P/B平均值不到0.5,许多股票的清算价值都大大高于股价,股票市场开始从惨痛的记忆中慢慢恢复。1933年开始,美国股市进入相对平稳的恢复期,直到1954年,股票的平均价格才恢复到1929年的高点。1934年本杰明?格雷厄姆的《证券分析》首次出版，格雷厄姆提出了新古典价值投资理论。1936年，凯恩斯发表《通论》，论述了股票价格决定的“选美理论”。1038年，约翰?威廉姆斯出版《投资价值理论》一书，提出了著名的股票价值的折现原理。以养老基金和共同基金为主体，这一时期现代机构投资者开始得到发展，1950年共同基金的数量达到98只，总资产为25亿美元。1940年，400万员工占私人部门劳动力的15％为养老金计划覆盖，1950年，980万员工，占总劳动力的25％为养老金计划覆盖，而养老基金逐步成为股票市场最主要的机构投资者。这一历史时期，美国股市真正进入投资时代，价值投资思想是这一时期主流的投资思想。 四、第四个历史时期从1954年至今，机构投资者迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代以1958年长期政府债券的收益率在美国股票历史上第一次超过了普通股的股利收入为标志，成长投资一度成为主流的投资思想。这一时期，价值投资思想与成长投资思想逐步融合，现代价值投资思想破茧而出，1990年代被动投资开始大行其道。这一现代发展期可细分为三个阶段：1. 第一阶段是从1954年到1973年的“成长年代”从20世纪50年代中期到20世纪70年代初，道琼斯工业指数从400点上涨到超过1000点。这个时期的上半段也是战后美国经济发展的黄金时期，美国经济进行调整以满足人们的消费需求，凯恩斯宏观经济管理思想变为政府经济政策的实际选择，低的通货膨胀率和高的实际增长率是这一时期美国经济运行的主要特征，美国经济达到了空前的繁荣。从国际金融体系看，战后布雷顿森林体系的建立，确立了美元在国际经济的核心角色，稳定和强势的美元在促进了国际贸易发展的同时，也帮助美国统治着国际贸易和国际投资。从产业发展看，汽车、住宅、电视和新型家电产业发展迅猛，汽车、消费信贷和公路建设的高速发展，提高了人口的流动性和美国经济的运行效率。60年代后期，政府巨额的财政赤字、通货膨胀、石油价格上涨、国际收支成为美国经济的重要问题，最终导致1971年战后布雷顿森林体系的崩溃、美元贬值和1973年的第一次石油危机。大量的石油美元、社会主义国家的美元储备和美国的利率管制催生了欧洲美元市场和欧洲债券市场，这一市场的出现一定程度削弱了美国资本市场的吸引力，加深了美国股市70年代调整的深度。这一阶段股票的上升又可分为“三杯马提尼酒”的50年代和“活跃上升”的60年代。1.1 “三杯马提尼酒”的50年代共和党在失去执政地位20年后，1953年艾森豪威尔代表共和党重新登上总统宝座，华尔街与政府的敌对得到缓解，50年代的股票市场被称为“三杯马提尼酒的时代”，是美国股票市场的20世纪的第一个“黄金时代”，华尔街经纪人的日子非常好过，多数经纪人可以惬意地享受“三杯马提尼酒的午餐”。这一时期的股票市场的热门是美国钢铁、摩托罗拉、惠普（HP）、拍立得（Polaroid）等股票。1958年，长期政府债券的收益率在美国股票历史上第一次超过了普通股的股利收入，在此以后股票市场的股利率就再未超过长期债券的收益率，这标志着传统价值投资的终结。同年，费雪出版《普通股的非凡利润》，成长投资思想体系进一步得到发展；几乎同时，莫迪里亚尼和墨顿?米勒发表“资本成本、企业财务与投资理论”的论文，提出了著名的“企业价值与资本结构无关”论断，已经开始为1980年代债务大扩张鸣锣开道了。1959年，马克威茨整理出版《资产选择:投资的有效分散化》，一书，系统地阐述了现代资产组合理论，理论金融的投资理论悄悄诞生了。1.2 “活跃上升”的60年代60年代初，美国股票市场进入了一个疯狂的成长投资年代，人们迎来的是股票腾飞的10年。60代至70年代初成长股的投资经历了以下四次热潮：第一个热潮是技术股和电子狂潮。预期盈利不断增长的成长型股票，主要是像德州仪器公司和摩托罗拉这样的与新技术联系的公司首先成为股市的宠儿，股票市场的投资者“渴望投资于宇航、半导体、光学扫描器和其他深奥的仪表装置，由于有这种高涨热情的支持，这些行业的证券价格猛烈上升。”部分股票的市盈率高达70和80倍。“电子狂潮”和美国历史上空前的IPO（首次新股发行）热潮在1962年出现，其“景象与1929年的投机狂潮极为相似”。
成长股的投资热潮尚没有消退，60年代中期，伴随着“联合企业”投资的狂热的来临，美国股市进入历史上第二次购并浪潮。尽管当时的反托拉斯法禁止大公司大量收购同行业的企业，但购买其他行业的公司并不受司法部的干预，部分公司开始尝试通过利用现金和换股等不同方式，收购市盈率低的其他企业，提高自己公司的EPS（每股收益），来“制造”成长神话。上市公司通过建立“联合企业”所产生的所谓“协同效应”，人为制造利润成长，以此提高股票的价格。这一热潮随着联邦贸易委员会和司法部对联合企业的合并调查和收购会计制度的改变而在1968年崩溃。60年代末期，又出现了概念股票投资热潮。发展壮大起来的投资基金纷纷集中持有预期发展势头良好的“概念股票”，投资者往往只关注收益成绩而忽略风险承担，大学捐赠基金和传统的保守金融企业也被卷入投机的浪潮，华尔街信奉“我不要听证券分析家的分析，我只要一种有用的概念”，大众行销概念的“学生营销公司”和老年护理概念的“美国四季护理中心”公司成为这一时期概念股的代表，这些概念公司后来多数被证明几乎不值一文，很多公司事后被发现犯有欺诈行为。1969年―1971年的空头市场宣告了概念投资的终结，此后，“迷信收益成绩及概念股票在华尔街一被提起就会遭蔑视”。成长投资的最后一波是70年代初的“漂亮50”浪潮。机构投资者不再追求激动人心的概念股票，而是恢复“稳妥的原则”，争相购买并长期持有那些能够长期稳健成长的知名公司的股票，通用电气、宝丽来、可口可乐、麦当劳等行业巨头构成的“最有吸引力的50种股票”（niftyfifty）在这一时期剧烈上涨，最高平均市盈率超过60倍，这一投机热潮在1973年的股市下跌中最终崩溃。美国股票市场从最高点的整体跌幅接近60％，考虑到当时美国存在严重的通货膨胀，1972年-1974年美国股市的下跌幅度给投资者造成的损失与1929年大萧条接近。在50年代至60年代的牛市中，机构投资者迅速发展。1950年至1970年，共同基金的数量由98只增加到361只，基金的规模由25亿扩展到480亿。1960年，参加养老金计划的私人部门的员工达到1870万，占总劳动力的41％。1962年，应用于个体经营者和自由职业者的基奥（KeoghAct）法案推出。1970年，养老金计划的范围扩展到私人部门劳动力的45％。股票市场的资金来源更加长期化，其社会影响力也日益加大了。1961年，威廉?夏普在《管理科学期刊》，发表了著名的“投资组合分析的简化模型”一文，提出单因素的市场模型。1964年夏普与林特纳等几乎在同时提出了CAPM资本资产定价模型。在喧嚣的成长股投资年代，理论金融的投资思想体系比较完整的建立了起来。1968年，托宾Q理论问世，似乎从理论上预测了60年代疯狂成长股投资的终结。2．第二阶段从1972年到1981年，美国股票市场进入20世纪的第二次整理和动荡的阶段这一阶段美国股市与美国经济一样处于动荡和盘整的阶段，道琼斯工业指数在1974年12月最低跌到580点后，长期在800点左右徘徊。1973年第一次石油危机爆发，石油价格上升了3倍，美元进入了长达10年左右的贬值时期，整个70年代美国的消费价格指数上涨超过50％，美国经济开始进入滞胀阶段，年的衰退成为第二次世界大战之后美国最严重的衰退，实际GDP下降了4.1％。1973年纽约交易所固定佣金制度废除，证券经纪业务竞争进一步加剧，1974年雇员退休所得保障法案（ERISA）在国会获得通过，大大强化了对雇员退休金投资股票的保护，个人退休账户（IRAS）和员工持股计划（ESOPS）的法律地位得以确立，养老收入保障公司（PBGC）同时成立，这些措施大大促进了养老金机构的进一步发展。1981年，随着越来越多的雇主推行固定缴款的养老金计划，401（K）计划开始推出，养老金计划风险和管理责任由雇主转移到雇员，养老金更加快速地进入股市，养老基金对股票市场影响进一步增强了。1979年前，通货膨胀在沉重打击股票市场的同时，债券市场却相当不错，资产支持证券（ABS）和垃圾债券市场快速发展，货币市场基金发展迅猛。1979年保罗?沃克就任美联储***，开始了货币主义的政策实验，利率开始疯狂上涨。1980年美国的优惠贷款利率一度突破20％，在股票市场下跌的同时，美国的债券市场也开始大幅下挫。3．第三阶段从1982年至今，此一阶段是美国股票历史上一个新的发展期较低的通货膨胀率，长期的经济增长，伴随短促的经济衰退为1982年以后的股票市场的长期繁荣创造了条件。证券化、国际化、美国化成为这一时期金融发展的特征。股票市场上的机构投资者不断成熟扩大，政府对投资者的保护更加完善，金融创新工具不断涌现，大规模的收购兼并活跃，高科技股票脱颖而出，股票市场空前繁荣。1980年上任的里根总统在任期的前两年的主要精力放在控制通货膨胀。里根政府与美联储控制通货膨胀的努力终于在1981年开始显现出效果，1981年通货膨胀率被控制在9％（1980年为15％）。里根政府强势美元的政策支持美元出现了连续四年（至1985年广场协议）的升值，较高的利率和强势的美元吸引了国外投资者进入美国的资本市场，也减轻了美国的通货膨胀压力。加上里根政府大幅减低资本利得税，迅速扩张的消费狂潮，使得1982年道琼斯工业指数创出新高并一举突破2000点。1982年，债券融资的“415”规则开始推行，证券公司在证券承销方面更加进取，公司债券发行更加简便易行，这一方面促进了美国资本市场的国际化，大量外国投资银行开始进入美国市场，另一方面也加速了垃圾债市场的发展。1982年爆发的第三世界债务危机，一定程度加速了国际资本向美国的回流。垃圾债券、杠杆收购、大规模的兼并是20世纪80年代美国股票市场的标志，正是这些交易促进了股票价格迅速回升到与内其在价值相当的水平。垃圾债券是指被证券评级机构评定在“投资等级”以下的，有较高风险和较高收益的债券。垃圾债券诞生于1977年，但其迅速的发展却是在80年代。麦克?米尔肯和他的企业DBL公司成功地开发出了垃圾债券市场，在企业脱媒和金融证券化的大背景下，许多商业银行和储蓄贷款协会纷纷购买高风险债券以提高收入。1985年高收益债券占新发行债券的20％，1988年RJR纳贝斯科收购案涉及320亿元的合同，创出美国股票历史上最大的收购事件，标志着垃圾债券和杠杆收购交易的顶峰。80年代的购并浪潮中，垃圾债券起到了决定的作用，80年代的10年间，美国共发生了23000起公司合并案，82家《财富》500强企业被吞并，而类似罗伯特?墨多克这样不知名的新型传媒企业则在购并中壮大起来，1988年美国股票市场的收购总价值超过2800亿美元。70年代的股票下跌使大量企业的股票价格低于账面价值，利用杠杆收购，收购者可以按折扣价格获得企业资产，垃圾债券和套利者大量的购并活动使80年代的股票回升比大萧条之后要快的多。20世纪杰出的投资家沃伦.巴菲特在也80年代的美国股票市场活跃起来，并参加了这次著名RJR纳贝斯科收购战。1982年股市跌入谷底以后，规定缴费养老金方案得到迅速发展。按传统的做法，工会一直把规定受益方案作为保证其会员退休后的福利保障，工会的衰退意味着对这一方案的支持越来越少。在管理层中，规定受益方案也不如以前受欢迎了，因为所谓的过度出资方案有时使企业容易受到被收购的威胁。人们认为，规定缴费的管理比规定受益方案的管理更经济。此外，规定缴费方案尤其受到那些喜欢监管自己投资的雇员的欢迎，因此，企业倾向于向所有的雇员提供这种方案。固定缴费养老金方案的一个重要选择是401（K）计划，这些计划投资标的的选择通常严重地偏向于股票。这样，401（K）方案的发展刺激了公众对股市的兴趣。在经历了从1982年开始接近5年的牛市，上涨超过200％之后，日美国股市发生了大崩盘。道琼斯工业指数当天下跌了508点，下跌幅度达到22.6％,这是道琼斯工业指数历史上最大的单日跌幅。这次美国股票市场的崩盘导致了全球股市的传染性暴跌，世界主要股票市场中，东京的股市下跌幅最小，仍下跌了15.6％,新西兰股市下跌达到40％，香港股市则被迫关闭。一般认为，国内利率的不断上升、美元汇率的持续下跌、程式交易及投资组合保险行为和国际投资者抛售美元国债等是1987年股市崩盘的诱因。当国外投资者因担心美元继续下跌而纷纷在国债市场抛售，美国长期国债利率超过10％时，股市的高市盈率看来难以为继，股票的大幅下跌便开始了。1987年的美国股市暴跌非常壮观，并伴随着垃圾债券市场的崩溃、储蓄贷款协会的危机（主要是由于大量投资于垃圾债）和商业银行的短暂困境，经常被人们与1929年的大崩盘相提并论，但它几乎未对世界经济和金融市场带来长期的影响，并未造成经济的持续萎缩。美联储在股市崩盘后，迅速行动起来，宣布降低利率，增加货币供应，提供紧急准备金给任何需要帮助的银行，避免股市和经济重蹈1929年的覆辙。公众的信心得以维护，商品和资产价值的紧缩没有出现，1987年的股市危机后来被证明是一次买入的大好机会。美国股票市场在***年即创出了历史新高，道琼斯工业指数稳稳地站在2400点之上。1991年道琼斯工业指数从2000多点起涨，1997年达到8000点。美国联邦储备委员会***格林斯潘警告投资者不要“非理性地狂热”。然而股市稍做调整，就又向上狂奔，1998年道琼斯工业指数突破9000点，1999年突破10000点，2000年突破11000点。反映科技股走势的NASDAQ指数，更是从1991年的500点左右上涨到2000年的5000点，涨幅更加惊人。至2000年，美国股市已连续上涨了18年，这是华尔街历史上最长繁荣期。20世纪90年代美国历史上最大牛市的基本背景包括强劲的经济，低失业率，低通货膨胀率，美元的升值，外资的流入，科技企业的不断发展和收购兼并的高潮等。20世纪90年代的金融国际化一定程度上就是金融的美国化，资产证券化、证券业绩指数化、股东价值最大化导向、金融杠杆化、衍生交易化等成为世界金融市场的共同特征，而美国的金融资本影响力遍布世界。以索罗斯为代表的美国对冲基金成为一种新的金融力量，从1992年英镑在欧洲货币机制的瓦解，到1994年墨西哥金融危机、1997年的东南亚国家金融危机，再到1998年的俄罗斯货币危机和长期资本管理公包含各类专业文献、高等教育、中学教育、生活休闲娱乐、外语学习资料、行业资料、应用写作文书、专业论文、美国金融市场发展史75等内容。　
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