商业银行发展转型过程中投资银行与资产管理业务的联动_王光宇_新浪博客
商业银行发展转型过程中投资银行与资产管理业务的联动
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2015年一季度几家大型银行的季报显示，净利润增速大多不及1.5%，仅有建设银行达到了1.83%。由于商业银行经营具有顺周期性，这反映了国内经济下行过程中银行资产增速放缓，信贷资产风险上升，银行计提拨备增加等对利润增长引起的扰动。可以预估的是，随着利率市场化的推进，存款保险制度实施等因素叠加，大型银行资产端的增长已经处于短期的顶部区域，前几年利润两位数的增长已经难以出现，利润增速还可能进一步放缓。当前股市持续发力，促使居民部门的财富管理意识大大觉醒，即便今年以来两次降息下调了存贷款基准利率，中央银行货币政策事实上的宽松并没有降低资金市场的成本，大型银行负债端的成本仍然在趋势性上升，而资产端的收益继续受到挤压。两难困境之下，商业银行的投资银行和资产管理作为具有广袤前景的新兴战略性业务，承担银行未来发展转型的重任势必在情理之中。
商业银行投行和资管业务发展的情况
&一定意义上，商业银行投资银行业务衍生于信贷业务，主要承担为客户进行融资的任务。资产管理业务则通过对客户委托的资金进行资产配置和投资管理，实现资金的保值增值，主要着眼于为客户进行投资理财。投资银行和资产管理业务联合起来即体现出商业银行的投融资管理能力，一方务实另一方相对务虚，但最终都对实体经济和国民经济贡献巨大。考虑到两项业务很大程度上是商业银行的蓝海业务，两者的融合协同发展就显得特别重要。
组织机构设置有统有分，体现出不同银行的理念思维。目前国内商业银行对于投资银行部门和资产管理部门实行不同的机构设置方式，有的是两个部门设置为一体，这种模式以建设银行和中国银行为代表。有的则将两个部门分开单独设置，或者将投行部放在公司业务部门下面成为二级部，这以工商银行为代表。机构一体化设置的银行，更多考虑发挥投资银行与资产管理业务互相支持、联动发展的优势。例如希望借助投资银行业务的历史渊源，支持资管业务的做强壮大。而分开设置的银行则更多关注发挥传统公司金融业务的特点，借之以维护重要的客户关系。例如有客户是银行的重要存贷结算大客户，给这些客户充当投融资方面的财务顾问，负责承销支持其发行的债券，可以促进银企关系进一步紧密，这里的投行业务更多的是作为一种维系客户的手段在使用。但总的来说，投行和资管部门不同的组织机构设置模式，实际上体现的是银行发展战略和业务逻辑。究竟是积极布局新兴战略性业务，还是继续集中支持传统业务做大做强，依据的是各家银行的业务传承、形势判断和未来的业务策略。
投行业务范围仍受限制，业务联动需要积极实践。商业银行的投行业务是从投资银行引进的，鉴于国内分业经营分业监管的制度环境，其业务范围仍受到一定限制。目前，商业银行的投资银行业务主要包括债券承销、财务顾问、项目融资、资产证券化等，而投资银行行业最为看重的IPO保荐、证券经纪等一些与资本市场与资本运作相关的高风险高收益业务，商业银行并未获得相关许可。在此期间资本市场发展日新月异，从2003年《证券发行上市保荐制度暂行办法》实施开始，证券发行制度正式由通道制过渡到保荐制，2004年5月深交所推出中小板，2009年10月推出创业板，显示我国多层次资本市场的建设步伐迅速加快。尤其是今年国务院明确IPO将由审批转向注册制之后，证券承销保荐的业务机会大大增加，可惜商业银行的承销主要局限于非金融企业债务融资工具的承销发行，更为广阔的IPO发行和证券经纪却难以涉足。在此背景下，为扩展业务发展的空间，投行和资管业务就必须加强联动。一般而言，论及部门和业务联动协同，采取一体化机构设置的银行能够有效整合部门内部的资源优势，发挥天然的协同效应，业务效率相对稍高。而分开设置的银行，由于部门银行问题存在沟通成本，且不同部门业务定位不同，相应的业务侧重点和风控体系不同，对业务的理解也存在差异，这使得投行和资管业务的协同发展难以齐头并进，容易错失市场机会。
投行业务模式相对单一，需要资管业务配合以促进提升。就目前我国商业银行投行业务的品种来看，债务融资工具承销与财务顾问是投行业务收入的两个主要来源，尤其是前者一直热度不减。债务工具承销的对象包括在交易所协会注册备案，银行间市场发行的短融、超短融、中票、私募债、资产支持票据和中小企业集合票据等信用债产品。银行主要为融资对象提供发行方案设计、顾问咨询、报送审批、簿记、发行安排、包销等服务，财务顾问则为企业提供投融资方面的建议咨询，帮助其提供金融解决方案，以此赚取中间业务收入。自2013年以来，商业银行投行业务中的财务顾问业务收费一直受到外界批评，不仅监管部门有“七不准”规定，国家有关部委还启动了收费检查，这对财务顾问业务形成压制之势。当然主要原因是部分银行的财务顾问业务缺少实质服务内容，存在“息转费”现象，业务层次较低，高端财务顾问较少，进而引发外界诟病。就总体而言，商业银行现有的投行业务品种仍属于稀少，很多业务源自于信贷业务，对传统业务的依赖较多，而一些新兴、市场需要的并购重组融资、资产证券化、股权融资、高端财务顾问等业务还处于培育发展初期，尚未形成规模。商业银行投行部门业务也在思考如何创新业务模式，如何转型，而活跃的资管业务无疑提供了大片蓝天。如果将资产管理业务恰当的引人投行业务经营，借助于资管业务模式多样化和灵活性的特点来为其包装和重构，则投行业务必定会迎来新的发展阶段。
资管产品创新不足，需要投行业务为其提供创新源泉。资管业务作为新兴业务，产品端需要通过可行的产品设计来归集客户资金，投资端则要求通过适当的资产配置为客户获取收益，分享各个市场的红利。近些年，监管部门积极推动资产管理行业市场化改革和综合化经营，这对银行资产管理业务的发展产生了巨大影响。作为泛资产管理时代的后来者，国内银行的资管产品线尽管已经相对此前丰富不少，但仍难以跟上市场变化的节奏，满足不同层级客户的需求。相比较而言，商业银行投行业务天生就是负责创设金融产品“开药房”的，能够与资管业务有效对接起来。当前，国企混合所有制改革日益深入，企业金融服务需求的多元化和个性化趋势越来越强，商业银行如果充分利用投行业务能够有效采集市场需求的特点，在兼并重组、并购金融、股权投资、结构化融资、另类投资、资产证券化等领域发力，并通过适当的方式与资管业务进行对接，则既解决了投行业务模式单一的问题，破除其发展瓶颈，也可为资管业务产品创新提供源源不断的源泉，满足市场参与各方的需求。
商业银行投行和资管业务的联动协同
商业银行的投资银行和资产管理业务无论是在业务模式、风险控制、管理文化、激励机制等诸多方面都与传统商业银行业务区别较大，具有其独特的特点。虽然现在这两项业务在银行业务体系内部还处于万物生长的初期，但却代表未来银行转型发展的蓝海，具有极大的业务想象空间。当下商业银行需要根据其历史传承发挥各自的机制优势，加强投行部门与资管部门的沟通和协调，不断完善整合投行和资管业务平台，积极与行外第三方机构进行业务合作，持续不断创新推出产品和服务，已赢得各方认可。
拥抱资本市场，推行“资管投行”业务理念。较长时间以来，我国金融结构的特点是间接融资占主导地位，直接融资份额较小，但这一局面正在发生转变。2014年国务院陆续发布资本市场新“国九条”、放开地方政府发债、敲定证券发行注册制、多层次资本市场建设加速等措施，促进了国内资本市场的活跃。不难看出，领导层的一个思路是支持经济增长、调节经济结构、降低实体经济融资成本，不再仅仅依靠传统的放松货币信贷政策，通过信贷放水方式进行，借助“发证券”补充“发货币”功能实现政策预定目标成为政府的重要选项。现在可以看到的是，直接融资比重大幅提高，相关的资本市场快速发展必将成为中国经济升级发展中长期的现象。这意味着商业银行无论是投行业务还是资管业务，必须要紧紧拥抱资本市场，将自身的投融资功能与资本市场的投融资功能进行对接，创新发展新的业务模式、业务品种，以此来积累人气。这方面一个值得考虑和践行的模式是“资管投行”
，这意味着需要加强资管和投行的粘合度，资产管理不再被动地接受现有市场上的股票债券等成熟产品，而是将触角深入到企业的生命周期内，借助于资产管理筹集的资金，通过投资银行的功能主动去创设产品服务于企业经营活动，满足企业的投融资需求。就商业银行投行业务来说，除了债券承销，当前以收取财务顾问费为主的模式存在一定发展瓶颈，很难做大业务规模并支撑商业银行经营转型，突破口在于以资管投行来带动投资银行业务转型。在资管投行业务模式下，资产管理业务募集筹措的资金通过投资银行领域的并购融资、兼并重组、股权投资、资产证券化等工具投入企业，嵌入实体经济活动，既解决了低利率环境下商业银行资产管理面临的优质高收益资产配置不足的问题，扩大了资产来源，又为投资银行的发展注入了活水，通过帮助其创设金融产品，开辟业务空间，直接支持了实体经济发展。
适当控制非标资产的规模，推动资管业务发展转型。资管投行的一个体现是资产管理为投资银行的解决方案提供资金支持，通过资产管理的投资资产配置安排，支持投资银行业务的金融解决方案与服务方案，帮助投资银行创新建立业务模式，但应该考虑有所侧重有所选择。目前，国内银行投资银行业务所衍生的资产很大一部分是非标资产，而银行理财向大资管转型，其中一个核心内容是减少非标资产的比例，同时增加标准化资产的配置，投资由相对不透明走向透明，由被批评的影子银行走向阳光。当下监管部门正在推动银行理财产品从预期收益率型产品主导转为净值型，以打破产品的刚性兑付和信贷替代性质。资产管理过多的关注配置非标资产可能会延长这一过程，也不利于资管业务市场化水平的提高，资产管理最终的竞争力还是需要通过交易银行业务来体系，定位于在各类标准化的国内外资本市场寻找交易机会，找到自身价值，当然这也是资管业务转型发展的重要内容。
“融资融智”相结合，充分利用 “轻资产”
特征发展交易银行业务。当前各家商业银行都在推进转型发展，传统业务在度过发展的黄金周期后面临放缓，真正承担起银行转型发展任务的关键角色是投行和资管业务。与传统业务不同，投行和资管业务本身带有“融资、融智”性质，属于轻资产业务，理论上能够以较少的资本消耗取得更大的收益回报。在许多国际先进银行，以资产管理和投资银行等轻资产业务为代表的业务已经超过传统的金融业务，并表现出较大的活力。鉴于此，根据国内经济新常态的现实，我国商业银行的投行和资管业务应以积极抓住资本市场的重大业务机会，包括并购重组、国企改革、定向增发、股权投资、市值管理、结构融资、资产证券化等，加强资本市场的投资研究，打造投资银行+财富管理+资产管理综合金融服务能力，创新设计适应轻资产业务特点的内部授信和风控体系，大力发展投融资与交易一体化的轻资产交易型银行。
创建直营式资管业务模式，全面提升客户服务能力。商业银行的投资银行在业务实践中是面对面服务于客户，而资产管理业务产品端通过销售渠道募集资金，投资端直接进行资产配置，两端与客户的互动相对间接。资产管理业务可以探索直营式模式经营，直接面对客户经营。产品端与客户面对面采集需求，直接根据客户需求设计定制产品，尤其私人银行客户和对公客户完全可以通过这种模式进行。目前商业银行的理财业务也开发了一些类似性质的产品，例如针对某类特殊群体客户的理财产品，但这种方式在实践过程中更多是一个概念，销售对象并未严格区分，针对性仍不够强。直营式资产管理类似定制的方式，固定下来期限，固定下来对象，一对一或有限的一对多进行，产品和客户最大化缩短接触距离。直营式资管模式本质上是重视客户的体验，增加客户在资产管理过程中的主动性和参与度，从而提升客户服务能力。另外需要提及的是，这一模式在某种程度上也解决了监管部门关注的资产管理期限错配问题。
探索销售渠道合作创新，共享泛资产管理时代的“森林”。随着国内大金融市场的互联互通，大资管时代的到来，各类金融机构的之间的合作日趋紧密。这不仅仅体现在产品创新方面，渠道的合作创新也一样。目前，多数银行资管产品的募集更多是通过行内销售渠道进行，而销售部门自身的部门利益考虑决定了其工作意愿时常受到一些因素影响，时常存在主观调节全行产品销售能力的现象，直接导致资管产品的销售波动程度过高，尤其是在月末季末等关键时点。这既给传统业务带来管理压力，也不利于银行资产管理业务规模的扩大，最终影响全局利益。尽管当前存在监管和部门管理的惯性，但商业银行应在时机成熟时探索与行外第三方机构合作，创新扩展资管产品销售渠道，建立独立于本行的金融产品超市。这正如证券、基金、保险、信托公司的产品也可以在银行体系销售，京东淘宝上的商品未必是自营的一样，而风险实际上可以控制。尤其是在目前互联网金融崛起的背景下，许多机构纷纷借助互联网跑马圈地，商业银行资管产品的销售需积极考虑扁平化思维，引入行外机构合作，共享各方的丰富资源，减少中间环节，全方位将产品直接推送到各类投资理财客户面前，并进而促使不同机构和不同客户共享泛资产管理时代的这片森林。
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关于商业银行发展投行业务的趋势分析
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银行理财查询
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资管投行：银行理财转型的未来之路
　　2014年3月，普益财富发布了度理财能力排名报告。以优秀的各单项表现在97家商业银行中排名第一，理财能力排名榜首。　　作为第一家推出人民币的商业银行，的理财业务已成长为最具市场影响力的银行资产管理品牌之一。作为十年来银行理财市场的重要参与者、亲历者，光大银行资产管理部总经理张旭阳和他带领的团队不仅投入了极大的热忱，对银行理财的现实与未来，也不断进行着理性的思考。
　　“随着金融脱媒的加剧，银行理财原有的发展模式必须改变。资管投行的模式，应该是银行理财未来发展的方向。”日前，接受上海证券报记者专访时，张旭阳谈了他对新市场环境下银行理财业务向资管业务转型等热点问题的看法。　　银行理财向资产管理业务转型　　上海证券报：我们注意到，银行理财业务正开始向资产管理业务转型，您如何看待这一变化趋势？　　张旭阳：银行理财向资产管理业务转型，代表了理财业务更加规范化专业化的发展趋势。从2004年以来，银行在金融脱媒方面做了很多创新与尝试，但在当时由于没有可遵循的范例，尤其是在国外比较通行的财富管理业务这块，国内的商业银行完全是依靠自身的探索在推进相关业务的发展。　　在我看来，理财业务其实包括了两个方面的含义：财富管理和资产管理。就财富管理而言，从银行角度来看，应该是要摆脱银行自身的束缚，为客户提供更为广泛、多元化的产品选择，从而帮助客户实现其资产收益的最大化。所以我们说，财富管理的目标应该是“开好药方”。而这些“药”中，则可以包括来自、基金、券商、信托等机构的产品。　　资产管理业务则相对狭义一些。它是指银行在接受客户的委托后，在既定的之下，结合风险控制因素，在获得收益的前提下，如何平衡风险与收益的过程，且尽量争取帮助客户实现资产收益的最大化。从这个角度来看，资产管理应该是“怎么做好药”。　　目前，市场化其实已经开展了很长的时间，其造成的最大的结果之一，是市场的波动性更强了，这使得对银行的风险管理要求也更高。在面对更加纷繁复杂的市场时，对银行相关业务的专业性要求也更高了。这也就是这几年市场上大家都在谈的银行理财在销售上要向财富管理转型，在投资上要向资产管理转型。　　上海证券报：在这一转型过程中，银行面临了哪些挑战？　　张旭阳：银行理财业务向资产管理转型的过程，需要的不仅仅是在法律、核算、系统等方面的配套，在对银行人员的专业性要求上，也提出了更高的要求。在资产管理领域，银行不仅仅要做之前的“开药方”的工作，同样还要承担“做好药”的工作。对于相关人员的专业化要求也与此前不同。　　比如在投资决策过程中，我们需要研究大类资产的配置、还要考虑如何有效地平衡风险与收益，实现既定收益下的风险最小化，却不能片面追求收益而不顾及风险。　　尤其是在市场化和互联网迅速发展的现在，对专业机构风险控制能力的要求就更高了。互联网科技的发展，打破了行业壁垒和信息传播的障碍，让各类消息的散播速度更快捷迅速，这使得之前那种投资过程中的信息不对称情况大为改观。普通投资者和机构投资者所获取信息的能力日趋接近，这也意味着大家在信息不对称方面的差异越来越小。　　在这样的情况下，资产管理机构的行业生存环境和发展路径就发生了很大的变化，而资产管理机构如何做到比普通投资者更为专业？则成为其转型过程中面临的最大挑战。　　利率市场化改变资管行业生存模式　　上海证券报：当前的市场已进入“大资管时代”，利率市场化等改革更是加剧了资管行业变革的步伐，银行的资产管理部门该如何应对这种变化中的市场环境？　　张旭阳：利率市场化对资产管理行业带来的冲击，前面已经说过，最大的结果就是市场的波动性增强。在这样的情况下如何更好地为客户提供价值，我觉得借用打乒乓球的思路，在不能迅速判断来球的旋转方向时，“重板”应该是最好的方式。　　也就是说，资产管理行业竞争重点与专业能力建设除传统的市场分析与大类资产配置外，也要增加金融工具创设以获得风险与收益配比更佳的优质基础资产的能力，即寻找新的能力，仍局限于固有投资领域的资产管理机构只能是自废武功。资产管理机构怎么寻找一个发力点来对抗信用与流动性风险，以及寻找一个风险收益配比不错的产品，成为了获取比散户更多收益的关键要素。　　事实上，利率市场化改变了资产管理行业的生存模式。一个方向是可以运用大数据技术，比普通投资人提前一步挖掘到更为有利的投资信息；另一个方向是资管投行，“资管投行”意味着资产管理行业不能仅仅充当买方被动接受金融市场上的债券、股票等金融产品，在某些时候要成为金融产品的创设者，主动去创设金融工具以融入实体经济。“资管投行”的实质在于传承商业银行的精神，利用资产管理业务获得的中长期稳定资金，将投资融入不同生命周期、不同企业类型的各层面经济活动当中，包括流动资金贷款、项目融资、权益融资、并购重组和现金管理等，从而在经济增长结构性变化的背景下获得优质的资产，也更好地支持了实体经济。关于“资管投行”的价值，一是在于将资产管理的大类资产配置方法进一步下沉到企业经济活动中，在组合管理的基础上通过加强微观层面与融资客户的粘合，通过对所投资资产的信用资质变化和还款来源的持续监控和管理，降低违约风险、提高投资收益；二是作为嫁接投融资的一座桥梁，“资管投行”在市场主导的直接融资体系中为企业提供中长期金融服务解决方案，帮助企业乃至实体经济突破在发展中的各种制约和瓶颈。　　在市场中形成“专业、诚信”的品牌优势　　上海证券报：作为银行理财市场上的先行者，光大银行“阳光理财”自2004年推出以来，累计销售总量超5万亿元，在市场中已形成一定的品牌优势。在保持规模增长的同时，光大银行如何做到资产管理过程中的风险控制与收益间的平衡？未来的发展路径又是怎样的？　　张旭阳：“专业、诚信”是光大银行在资管业务方面希望给公众留下的印象。银行的先天优势是在外汇和债券业务方面，因此我们将固定收益类产品作为光大银行在理财业务方面的重点打造品种，同时在我们不太擅长的投资领域，我们将通过寻找好的投资顾问的方式，为投资者去寻找一个好的投资组合，为客户做一些产品补充。　　此外，在组织架构和布局上，5月，光大银行将原来零售部下设的二级部门财富管理中心独立，成立资产管理部，意在提升资产管理业务的重要性，集中管理、责任明确、风险隔离。　　与此同时，在明确转型总体策略，在保留现有理财核心产品链的基础上，光大银行致力于提升在“双 F”即 Fixed Income 与 FOF(Fund of Fund)两个主线产品的投研能力，并配套 IT 系统与人力资源的投入。　　与此同时，我们也采取了一系列具体措施来促进转型：不仅补充投研力量，提高理财业务的专业化和精细化水平，还通过优化产品结构和发展策略，推动主要固定收益类理财产品向组合化管理的资产管理产品转变，并进一步完善权益类FOF产品体系和增强投顾遴选及管理能力。　　目前，银行已经从简单地投资固定收益类产品转至主动参与投资管理，然而，如何提升识别资本市场的投资风险能力、产品自主研发能力，如何培育优秀资产管理专业人才，仍是一个重要课题。这也是我们未来要着重解决的问题。　　主办方欢迎投资者的广泛意见，但为了共同营造和谐的交流气氛，需提醒投资者的是，投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息，相关重复问题不再提交。
(责任编辑：DF133)
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