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探讨融资融券的创新型交易策略
　　融资融券由两部分构成：融资买入和融券卖出。融资买入即看多标的证券，在上涨行情中通过低买、再高卖的方式盈利;融券卖出即看空标的证券，在下降行情中通过高卖、再低买的方式盈利。也就是说，无论股价上涨或是下跌，利用融资融券均可实现盈利的可能性，这就为创新型交易策略打开了空间。
　　一、创新型与传统操作模式比较
　　在传统操作模式下，在单边的牛市下的最佳策略就是满仓操作;在单边下跌行情的最佳策略莫过于空仓;在震荡市应采取观望的策略等待方向和结构性机会。而在融资融券操作模式下，在单边上涨行情下，可以利用融资融券工具实现“以小博大”的杠杆化交易――在满仓的状况下依然可以继续融资买入，从而放大了本金也就放大了盈利的机会;在单边下跌行情下，可以利用融资融券的卖空机制实现熊市盈利――通过融券卖出跌跌不止的熊股实现盈利，即使被套也可以通过融券卖出抵消了下跌的风险;在震荡市中，投资者可以利用融资融券完美实现日内“T+0”――利用融资融券独特的卖空机制进行短线交易及时锁定日内收益，避免市场震荡方向不定的风险。下面将具体探讨融资融券的交易策略。
　　二、融资融券四类创新型交易策略
　　1、备用金与杠杆策略：投资者看好市场，但无奈已满仓，此时通过参与融资融券可以将持有的股票作为担保品，再融资买入股票，避免了因为现金不足而错过投资良机。投资者还可以利用这笔“备用金”实现杠杆效应，放大交易规模。看涨某证券时，用自有资产买入充当保证金，融资买入相同证券，这样投资者的资产规模通过杠杆成倍放大，股票上涨时投资收益也成倍增加。
　　2、做空与对冲策略：投资者看空某股票或大盘情况下，可先行卖出其看跌股票或ETF，等股价下跌后再买回该证券，归还给证券公司，赚取下跌带来的收益。熊市中下跌是主流趋势，利用“做空”工具顺势而为，比抢反弹或逆势而动，风险更小也更容易获利。并且，熊市中投资者持有某证券，可通过做空所持证券来对冲下跌的损失，比套牢后被动忍受亏损或是割肉主动得多。
　　3、多空组合策略：投资者看多某股票，认为该股票会明显跑赢指数，但同时担心大盘下跌导致该股票绝对收益仍为负。该投资者可以先行买入或融资买入该股票，然后选择融券卖出与指数对应的ETF，或者融券卖出与做多股票同属一个板块但质地较差的股票，融券卖出的市值与买入或融资买入的市值相等。这样就可以有效把握相对收益部分，规避单纯做多的股价回调风险。
　　4、双向T+0策略：投资者认为某股票具备日内回转交易空间，同时担心隔夜风险，就可利用日内普通买入+融券卖出或者日内融券卖出+普通买入(买卖的股数须相等)配合实现“T+0”。看多股价时可先行买入某股票，等待上涨后再融券卖出该股，最后将买入股票现券还券偿还融券负债即可;看空股价时可先行融券卖出某股票，等待股价下跌后再买入该股，现券还券了结负债即可。
　　以上是笔者总结的最常见的融资融券交易策略与操作方法，投资者需要结合市场环境和投资标的，因地制宜，灵活抉择。投资有风险，无论什么样的投资工具或投资策略都无法完全克服固有的投资风险。与传统的证券交易相比，以融资融券为代表的杠杆交易在放大收益的同时也放大了风险，投资者在实际交易中，一方面需要利用融资融券策略捕获投资机会，另一方面更要利用它来对冲投资风险。(中国银河证券北京阜成路营业部 邢磊)
主办方欢迎投资者的广泛意见，但为了共同营造和谐的交流气氛，需提醒投资者的是，投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息，相关重复问题不再提交。
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你可能喜欢最新券商评级：18只股出现满仓买入信号
作者：|来源：巨灵财经|日期：|分享：
编者按：股指在经过上周五的长阳之后，股指已经出现连续三天的缩量K线，根据过往走势，长阳之后若出现缩量，那么接下来就是指数下跌，需要重新等待放量，目前股指维持在5日均线上方震荡为主。操作上，持股观望，盘中如出现急跌可适当补仓。以下是精选的最新券商评级18股，供广大投资者参考。&
香雪制药（300147）：多因素推动抗病毒口服液高速增长
香雪制药&300147&医药生物
研究机构：日信证券&分析师：陈国栋&撰写日期：
主要观点：
多因素驱动抗病毒口服液高速增长。
上半年抗病毒口服液销量实现快速增长，这与公司在省外营销布点，第三终端放量有较大关联。抗病毒口服液进入江苏、广东、湖南、广西等十几个地方基药增补目录。香雪牌抗病毒口服液作为行业标准制定者，占据多数市场份额，首先享受基药市场放量带来销量增长。去年各地基药招标陆续开展，香雪抗病毒口服液在江苏等地中标价格较为理想，今年起进入收获期。
为满足省外市场开拓需要，公司将销售部门细分为本部、东区和西区。省内和省外销量比例为7：3，省外市场实现高速增长，&省内销量增速也接近20%。短期内上述驱动力并不会消失，抗病毒口服液相对高速增长有望继续维持。
化橘红系列潜力尚待挖掘。
作为收购后获得的新品类，上半年化橘红系列不负众望，实现338.9%的增长。化橘红品类的终端覆盖面并不弱于抗病毒口服液，但营销深度有所欠缺。目前先对渠道终端进行铺设，等营销体系成型后，再辅以广告宣传。
多元化发展，打造大健康产业链
中药饮片、中药超微饮片是目前力所能及的业务，公司也储备关于超微饮片的技术。在研项目平稳推进中，双龙保心方正在申报临床批件。
投资建议：
近几年的增长来源于抗病毒口服液和化橘红系列，中药饮片系列、处方药等业务也是未来重要看点。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.38、0.49、0.60元，继续维持“推荐”评级。
风险提示：
清热解毒类中药材价格上涨；化橘红系列销售未达预期。
郑&煤&机：借港出航
郑煤机（601717）&601717&机械行业
研究机构：东方证券&分析师：刘金钵&撰写日期：
事件公司公告香港联合交易所有限公司上市委员会于日举行上市聆讯，审议本公司发行不超过40250万股境外上市外资股（含超额配售5250万股）并在香港联交所主板上市的申请。香港联交所上市委员会已审阅本公司的上市申请，但该信函并不构成正式的上市批准。我们对此&点评如下：
投资要点
预计增发港股将有利于公司拓展境外市场。随着我国煤炭机械行业的不断发展，煤炭机械关键产品零部件（例如电控系统）逐步实现国产化，有力提升了我国煤炭机械产品的竞争力。郑煤机作为我国实力最强的液压支架生产厂商，境外销售快速增长（2012年中报显示，境外销售达2.8亿元，同比增长155%），公司此次增发港股，预计将有力提升公司的国际影响，将有利于公司海外市场的开拓与拓展。
短期内增发港股将摊薄公司的业绩。根据公司公告，公司此次拟增发港股40250万股，这将使得公司总股本由14亿股扩张至18.03亿股，股本扩张幅度为28.57%，由于短期内增发港股募集资金投资项目带来的业绩增加有限，因而短期内增发港股将带来公司业绩的摊薄。
长期来看增发港股有利于公司综合竞争力的提高。通过增发港股，公司可以获得一定数量的融资，预计对公司现有业务的增强及新业务的开拓将产生有力推动作用；同时，公司登陆港股后，预计对进一步完善公司治理结构、树立国际影响也起到巨大推动作用，进而将提升公司综合竞争力。
财务与估值
由于此次增发具有一定不确定性，所以我们不考虑这次增发带来的影响。我们根据公司生产经营情况及行业状况，小幅调整了公司未来3年业绩预测，我们预计公司年每股收益分别为1.09、1.31、1.57元（原为1.07元、1.35元、1.59元），维持公司14.85元目标价，维持公司增持评级。
风险提示
行业过度竞争风险、增发不成功风险。
峨眉山&A：再融资启动，业绩释放有保障
峨眉山A（000888）&000888&社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：海通证券（600837）&分析师：林周勇&撰写日期：
定增正式启动，募资不超6亿元，用于演艺、茶叶、酒店装修及补充流动资金；募投项目对2014年之前的业绩没有影响。考虑到股本摊薄约13%，调整13-14EPS至0.93、1.11元；20元附近坚定买入，1年目标价27.9元，后续催化剂：成绵乐高铁通车在即、峨眉山景区深度开发想象空间、再融资刚刚启动。
事件
公司拟向机构定增不超过3010万股，价格不低于19.96元/股，募资不超过6亿元。其中：旅游演艺2亿，茶叶生产加工1.9亿，成都峨眉山国际大酒店改造0.9亿，补充流动资金1.2亿。
继续看好公司，20元附近坚定买入，1年目标价27.9元。目前股价对应13-14PE23、19倍，估值风险不大；再融资刚刚展开、成绵乐高铁通车在即，峨眉山深度开发仍有较大空间，在增发价附近有较高的安全边际，建议20元附近坚定买入，1年目标价27.9元，对应13PE30倍。
风险提示：门票提价未通过、高铁进度低于预期、突发事件。
华菱钢铁（000932）：受让汽车板合资公司股权，公司战略调整顺利进行
华菱钢铁&000932&钢铁行业
研究机构：长江证券（000783）&分析师：刘元瑞，王鹤涛&撰写日期：
事件描述
华菱钢铁发布《关于受让华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司部分股权并对其进行增资的关联交易及提请股东大会豁免华菱集团要约收购义务的公告》
事件评论
受让汽车板公司股权，公司战略调整顺利进行：根据《汽车板合资公司股权转让协议》，公司此次将受让集团公司持有的合资公司17%的股权，完成后将持有其51%的股权从而实现控股。在股权转让交易完成后，公司与安米公司按股权比例将对合资公司进行增资10.7亿元，汽车板合资公司注册资本由原来的15.3亿扩大为26亿，项目投资额由45亿元增加至52亿元。
从公司受让股权价格来看，本次交易资产评估基准日汽车板公司净资产为7.09亿元，评估值为7.66亿元，增值率为8.10%，对应收购资产PB为1.08，而公司目前PB水平为0.59。
本次汽车板公司股权交易一方面有望加速汽车板合资公司建设，另一方面也有利于公司推进产品结构调整。首先，本次股权转让以汽车板合资公司项目建设和技术转让达到约定的相关时间节点为前提条件，安米公司同时承诺将原有技术许可合同范围之外的生产轻量化、超高强度汽车板的USIBOR技术无偿转让给汽车板合资公司，有利于提升汽车板公司技术档次，加快汽车板相关技术转让和汽车板合资公司的建设。其次，由于汽车板公司所需的基板全部由涟钢公司2250热轧生产线提供基板，因此汽车板公司建设将有利于安米公司加快对公司子公司华菱涟钢热轧基板技术的转让，利于公司推进产品结构调整。
总体来看，目前公司战略调整进展较为顺利，有利推进产品结构升级的早日实现。
深化内部管控与改革，推进降本增效与提升产品品质：经过了“十一五”期间的持续投资，公司现有产能合计已经接近1800万吨，并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构，产品覆盖了薄板、厚板、棒线材与管材等各个领域。
后期公司将主要通过深化内部管控与改革，继续实现降本增效与提升产品品质。
预计公司年EPS分别为-0.41元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级
御银股份（002177）：与中国联通（600050）合作ATM“客户服务管理云平台”
御银股份&002177&电子行业
研究机构：瑞银证券&分析师：毛平&撰写日期：
与中国联通合作ATM“客户管理云平台”
据公司网站9月11日报道，公司与联通广州分公司就“客户服务管理云平台”签署合作协议。该平台是公司自主研发，通过定制智能手机/Pad的APP，远程连接凝聚公司多年ATM维护经验数据的云平台，使公司能够更加快速、准确和低成本的响应维护需求，这是联通拓展金融行业应用的一次重要尝试。
ATM厂商也有望受益于金融IC卡升级
从09年开始筹备的金融IC卡升级今年正式启动，四大行和社保IC卡招标已经完成，部分银行已经开始在网点发行磁条+IC的复合芯片卡；使用IC卡需要升级相应的硬件受理环境，09年后的ATM机需要系统软件升级，09年前的ATM机还需要更换读卡器等硬件，&因此ATM厂商也有望受益于金融IC卡升级.
中报业绩略低于预期，需要关注订单执行速度
今年上半年出于对宏观环境和客户回款的谨慎，公司减少了融资租赁，提高直销的比例，直销/融资租赁/合作运营收入占比分别是69%/14%/15%；产品价格竞争相比去年激烈，直销业务毛利率同比下降7.3个百分点。我们认为今年大客户招标有一定延迟，虽然份额有望保持，但需要密切关注建行和邮储订单执行速度。
估值：维持“买入”评级和8.06元目标价
我们维持12-14年扣非EPS0.40/0.55/0.71元的盈利预测，8.06元目标价和“买入”评级。我们的目标价基于12年20倍的PE得出。当前股价对应12/13年17/12倍PE估值，我们认为大股东减持压力已释放，在模式创新和金融IC升级的主题催化下，短期估值有望进一步上扬。
泸州老窖（000568）：高档酒控货效果渐显窖龄助力腰部放量
泸州老窖&000568&食品饮料行业
研究机构：国泰君安证券&分析师：胡春霞，张楷浠&撰写日期：
1.&我们的观点：高档酒控货效果渐显窖龄助力腰部放量
1）1573控货效果逐步显现，预期旺季环比回升：1573去年大幅提价，上半年收入40%以上增长，销量个位数增长。Q1公司市场投放量比较多，5月对年初计划进行修正，控量并经过几个月调整，一批价出现回升，去库存现象比较明显，目前一批价已稳步回升至810元附近。中秋国庆期间公司将在市场调研的基础上，或将在市场上适当多投放一批高档产品，我们预计1573实际出货情况有望在Q3-Q4环比回升。
2）窖龄酒增长亮眼，腰部产品持续放量：窖龄酒价格200-700多元，上半年销售2300吨，较去年同期销量翻番，销售以60年窖龄酒为主。精品特曲大类和特曲大类所代表的腰部产品自去年起开始发力，腰部产品去年销售1.2万吨，上半年销售8000多吨，全年有望接近2万吨。公司未来将进一步对品牌做减法，我们期待公司能在中高档产品上进一步突出核心、聚焦资源。
3）发力团购、做大直供专卖店：公司今年以来对团购和直供专卖店没有控货。今年团购增长非常迅速，上半年贵宾公司（主要做高档酒团购）收入达到4个多亿，同比翻番。公司希望未来可以进一步发展经销商直供专卖店，今年目标开到1000家（上半年有600多家），力争实现每家店最低2-3百万销售额，利用专卖店经销商当地社会资源做大各地区团购市场。
盈利预测与投资建议：1573经过一段时期控货后批发价稳步回升，窖龄酒已现突破放量，公司销售体系改革和品牌梳理正在推进，管理层行权后释放业绩动力充足。我们预计12-13年Eps为2.96、3.55元（对应增速42%、20%），目标价48元，增持。
旋极信息（300324）：四省成立服务公司，奠定税控业务长期发展基础
旋极信息&300324&计算机行业
研究机构：民生证券&分析师：尹沿技，卢婷&撰写日期：
一、事件概述
继8月15日公司公布在北京成立百旺金赋的服务公司后，公司计划使用自有资金1650万元，在浙江、福建、宁波、厦门等四省市设立税控产品销售、服务公司，构建旋极信息税控服务网络。
二、分析与判断
成立服务公司是税控业务的必须要求
如同航信一样，税控业务并不仅仅只是出售相关机具，更重要的是要形成对客户进行持续服务的能力。目前航信在全国除西藏、台湾以外的省市都设有服务机构，而总参三部及相关机具提供商此前并无服务网点，因此成立服务公司是长期发展税控业务的必须要求。
公司在浙江等四省市设立服务公司，意味着公司在这几个省市获得税控盘份额可能性较大公司在浙江等四省市设立服务公司，可能意味着在这四个省市，由公司提供一般规模纳税人交运行业的税控机具的概率较大。而其他4家盘商进入这四省市的概率则相对较小。
但这并不意味着这四个省市的小规模纳税人一定采用税控机具
尽管成立了服务公司，也不意味着这四个省市的小规模纳税人会采用北京模式，使用税控机具。据目前了解，广东、江苏等省市的小规模纳税人可能会采用网票模式。但由于目前还未正式发文，因此尚未完全确定。
根据公司预测，公司对浙江、福建、宁波、厦门等地的服务对营收贡献并不算大，但对税控业务的发展具有长远意义
根据公司预测，到2015年，4家公司营收将达到7449万元，而净利润达到1360万元，盈利预测较为中性。考虑到营改增未来可能降标以及行业扩围，我们认为成立服务公司，对于公司长期发展税控业务具有长远的意义。
三、盈利预测与投资建议
我们认为公司嵌入式测试产品及服务将保持稳定增长，而北京营改增提供了税控盘增量，极大增厚公司今年业绩；营改增全国推广则为其提供了长期增长路径。目前虽然农行USBKEY是否能获得订单尚不确定，但由于税控盘的增量超出预期，对收入形成弥补。预计公司年每股收益分别为1.07/1.46，目前价位对应年PE分别为30.88x/22.67x。维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：（1）未获得农行USBKEY订单；（2）除北京外其他省市小规模纳税人不采用税控机具。
美亚柏科（300188）：电子取证产品销售进展顺利
美亚柏科&300188&计算机行业
研究机构：安信证券&分析师：胡又文，侯利&撰写日期：
报告关键点：
新产品推广至派出所，拓宽了市场空间&检察院和工商部门订单增速较快&随着产品逐步普及，服务收入有望放量
报告摘要：
新产品拓宽市场空间。公司开发了新产品-电子数据采集器，可以推广到派出所等基层治安部门使用。目前有几个省市正在试点该产品。我们测算，全国50000多个派出所，按每个派出所采购一台设备计算，市场容量近3亿元。
检察院和工商部门订单增速较快。公司一方面将产品拓展至公安系统的派出所，另一方面，加强了产品在检察院、工商和税务等部门的推广。今年以来，检察院和工商部门的订单同比增速超过40%。据我们了解，检察院系统将加大电子取证产品的采购。一般一个省的检察院系统采购电子取证产品的规模在千万元级别，按此测算，检察院系统对电子取证产品的需求将在3亿元左右。
随着产品逐步普及，服务收入有望放量。未来随着使用电子取证产品的用户基数不断扩大，加之电子数据量呈几何增长的趋势，一些信息系统相对落后，不具备处理海量数据计算能力的用户（例如区县级公检法机关），对于取证云的需求会越来越多。全国共有近3000个区县，假设这些区县的公安、检察院都需要取证云提供服务，取证云潜在的年服务费收入将超过5000万元。
投资建议：电子取证产品目前仍是公司主要的收入来源，全年有望录得40%的增长。2012年公司盈利快速增长的确定性较高。下半年公司将发力推广公证云业务，9月中旬正式收费版本将上线。公证云明确的盈利模式和广阔的市场空间将被市场逐步认可，公司的估值有望进一步提升。我们维持公司年0.82和1.32元的盈利预测，维持买入-A投资评级和32.8元的目标价。
风险提示：市场竞争加剧等风险。
海伦哲（300201）:立足高空作业，推广新产品，进军新市场&
300201[海伦哲]&机械行业&
研究机构：中金公司&分析师：&朱亚锋&
动态:公司中报提及预计9月底完成收购上海电气（601727）下属格拉曼消防装备的初步准备并提交董事会审议，目前临近关键时间点；此外，公司网站近日披露:1，旁路带电作业设备在内蒙中标金额较大；2，继前期完成智能型绝缘臂18米高喷消防车研制，近期超强力喷射消防车研制成功。&
评论:旁路带电作业设备推广顺利，高空作业车下半年开始放量，业绩值得看好。旁路带电作业设备用于满足智能电网时代的快速应急保障需求，公司作为国内此类设备开拓者，近年在电网系统大力推广该新产品，内蒙单次中标1400万显示电网用户对该产品开始高度认可，按公司收入分类，上半年电源车/抢修车营收尽管同比大增（215%）但绝对数额4500万仍较低，明后年仍面临快速增长机遇；公司高空作业车主业今年产能扩张幅度较大（400台/年至1000台/年），上半年毛利率略受影响，但目前进入需求旺季，基于此类产品需求受宏观经济影响小、公司竞争优势突出，下半年业务放量及业绩增速值得看好。&
切入高端消防车市场是公司驱动质变的既定战略，进入关键期。消防车市场目前约10倍于高空作业车市场；公司切入高端消防车市场的战略内涵有二:a，突破资质门槛、b，不断推出可满足高楼大厦消防需求、实现进口替代的高喷消防车。产品层面上，公司高空作业车技术嫁接高空消防车具有天然优势，也符合国外领军企业成长经验，公司目前也已推出多款高端产品，相较于进口产品，突出的性价比优势已经具备；在资质（及客户与渠道）获取层面上，公司年初成功并购长春基洋后又退出然后转向目前标的——格拉曼消防装备，按中报所述，该项收购预计9月底完成初步准备并提交董事会审议，未来数月为关键时间点。考虑到公司切入高喷消防车能极大提升未来增长，收购是唯一路径，建议积极关注该并购进程。&
投资建议:维持公司元，元的EPS&预期，公司当前股价对应2012、13年市盈率分别为26x、16x。公司作为国内高空作业设备开拓者，立足已具明显竞争优势的高空作业车产品，延伸旁路带电作业车等新产品，坚定进军高端消防车市场，定位清晰，增长清晰，重申审慎推荐，建议投资积极关注。&
股价催化剂及主要风险:洽购格拉曼消防装备取得成功；主业及旁路带电作业车实现超预期增长；反之为风险。
汉得信息（300170）:有效率的it服务模式&
300170[汉得信息]&计算机行业&
研究机构：申银万国证券&分析师：&龚浩&
投资要点:&
软件公司分为服务模式、产品模式、兼具产品和服务的混合模式。与其它服务模式公司相比，汉得信息的管理费用和财务费用占收入比重较低，经常性税前利润率较高，因此效率也较高。与混合模式的用友软件（600588）相比，汉得信息专注于满足大型客户的个性化需求，因此销售和管理成本较低，目前的效率更高。公司仍在不断拓展软件产品和平台，尝试继续提高效率。从效率角度衡量，汉得信息是最优质的IT&服务公司。&
汉得信息的发展战略是以ERP&实施服务为核心，接触客户运营的核心领域，通过内生或并购的方式逐步丰富IT&服务业务的种类，最终成为综合性IT&服务供应商。公司曾成功发展了目前收入增速较高的对日ERP&外包、运维服务、扫描加工服务外包。&
汉得信息是国内份额最大的Oracle&实施服务公司，2012年Oracle&开始执行“中国增长计划”，我们预计未来3年汉得Oracle&咨询业务的收入年均复合增长率约为25%。&
汉得信息的SAP&实施服务业务处于高速增长期，近五年收入年均增长达到36.3%。SAP&越来越重视中国市场，未来四年计划在中国大力投资。我们预计未来三年汉得信息的SAP&实施服务收入年均增长35%。&
汉得信息的对日ERP&外包业务近五年收入年均增长27.7%，2011年同比增长82.2%，2012年上半年同比增长79.3%。我们预计未来三年对日ERP&外包业务收入年均增长30%，2012年全年增速超过40%。&
预计2012-14年汉得信息的收入分别为7.1、9.4、12.5亿元，净利润分别为1.2、1.7和2.2亿元，每股收益分别为0.74、0.99和1.29元。&
DCF&模型显示内在价值为20.77元，我们以此价格作为公司6个月目标价，对应2012-14年的市盈率分别为28、21、17倍。目标价20.77元比现价17.07元高22%。维持“买入”评级。
科达机电（600499）:新型墙机超预期，清洁煤气炉迎来重要拐点&
600499[科达机电]&机械行业&
研究机构：中金公司&分析师：&朱亚锋&
公司动态:《节能减排十二五规划》拟大力发展新型墙体材料，至2015年应用比率达到65%以上；媒体报道公司液压泵产品获得国家新产品鉴定。&
评论:新型墙材机械业务:政策扶持、势头迅猛，正在超预期。按行业专家分析，我国新型墙砖2011年成本开始低于传统实心粘土砖，加上明确的政策支持，目前应用渗透率正处于快速提升期（目前不足20%）。公司与新铭丰的整合已实施；原公司领先的蒸压砖生产线与新铭丰领先的蒸压加气混凝土砌块生产线（蒸压砖承重，加气砖用于隔断），在各自客户资源及项目管理能力上的互补潜力正迅速转化为订单能力，协同效应明显体现，按当前订单形势，不考虑并表因素（会计上新铭丰今年8月开始并表），估计今、明年该业务收入合计6、10亿元，净利润率可达15%。&
清洁煤气炉:沈阳项目进入试车、设备销售开始受认可，市场预期扭转在即。公司中报预计沈阳项目3季度供气，多渠道信息显示该项目已进入调试尾期，近期投运将扭转投资者前期因项目进度屡屡慢于预期的悲观情绪，仍预计沈阳项目投产后年贡献约4000万净利润并成为最佳样板项目。设备销售模式下，公司对广西信发铝业的清洁煤气装置总包项目已开工，一方面显示公司商业模式向设备销售转变、目标客户从陶瓷行业向氧化铝/焦化行业转变的“两个转变”策略见效，另一方面，该项目在氧化铝产业密集地已产生较好宣传效应，公司清洁煤气装置在氧化铝生产中应用既可解决环保问题又可约两年即收回投资（长期节约成本）的优势开始得到更广泛关注，未来更多设备销售订单落地值得期待。&
新产品液压泵近期也获得较高层次认可。公司A4VSO&系列液压轴向柱塞泵近日通过国家鉴定，气密封协会等行业专家给予了高度评价，目前公司该产品已在多家重工业用户小批量推广，用户评价较高，明后年或面临从用户小批量试用到规模化使用的增长机遇。&
投资建议:维持公司此前盈利预测，考虑并购新铭丰股本摊薄后的2012~13年EPS预期为0.58/0.83元，对应市盈率17x、12x。公司三大业务中，陶机整合完成相对稳定、新型墙材机械在超预期增长、清洁煤气装置正迎来拐点且前景巨大，重申推荐并建议积极介入。&
股价催化剂与主要风险:沈阳项目投运并顺利供气；新型墙材机械业务兑现高增长；反之为风险。
富瑞特装（300228）重大合同公告点评:再添大单，高增长有保障&
300228[富瑞特装]&机械行业&
研究机构：万联证券&分析师：&李伟峰&
事件:&
日晚，公司发布公司全资子公司重大合同公告，交易金额约为2-5亿元人民币，交易金额约占公司2011&年度销售收入的25%-62%。&
点评:&
小型LNG&分布式能源供应体系装置研发成功，市场反映良好:公司全资子公司张家港韩中深冷科技有限公司（简称“韩中深冷”）自主成功研发出注册商标为“速必达”的小型LNG&分布式能源供应体系装置，目前已在国内多个地方多个领域试用均反应良好。在此基础上，公司根据宁波绿源液化天然气发展有限公司（简称“宁波绿源”）的要求，与宁波绿源联合开发了应用于宁波市锅炉清洁能源改造的产品&“安易迅”，已经由宁波绿源试用合格。公司新产品线拓展良好，将为公司进一步成长提供动力。&
安易迅战略合作框架协议，2013爆发式增长可期:子公司韩中深冷与宁波绿源签订了《安易迅战略合作框架协议》:1、宁波绿源在2012年底向韩中深冷订购不少于40套“安易迅”产品以开发浙江的锅炉改气市场。2、宁波绿源2013年向韩中深冷采购不少于1000套“安易迅”产品，具体价格届时另行商议确定。交易金额约为2-5亿元人民币，交易金额约占公司2011年度销售收入的25%-62%。&
锅炉改气市场空间极大，公司产品应用空间广泛:出于环境保护的要求，中国北方多地政府纷纷出台政策要求:取暖用锅炉从原来的烧煤逐步改为天然气。随着公司产品的成熟，在锅炉煤改气市场有望获得更多的订单。&
公司订单饱满，持续高增长可期。根据公司中报披露，尚未完成的在手订单超过10&亿元，再加上此次2-5亿的订单，合计在手订单超过12亿，将是公司未来两年持续高增长的有利保证。&
盈利预测与投资建议:我们维持公司2012公司EPS为0.85元，调高2013年EPS到1.36元，公司当前股价33.3元，对应PE分别为39、24.5倍。考虑到公司所在LNG相关设备行业成长空间巨大，公司为行业龙头，新产品拓展顺利，我们调高公司评级，给以“买入”评级。&
风险提示:行业竞争加剧；占总股本26%的原始股已经解禁；当前股价有较大上涨，短期存在回调压力。
友好集团（600778）更新报告:商业扩张迅速，地产弥补业绩&
600778[友好集团]&批发和零售贸易&
研究机构：国泰君安证券&分析师：&刘冰&
投资要点:&
l2012年上半年&百货业务发展情况:&
主力成熟门店收入增速同比受经济环境影响都有所放缓，但由于有多个处于成长期的门店，整体增速还在30%以上。&
毛利率因促销增多有所降低:2012&年上半年由于收入放缓，几个主要门店加大促销力度，导致毛利率同比下滑1&个百分点左右。&
超市情况:2012&年上半年增速50%左右，同店增10%，百货下属的超市经营规模较大，情况较好，独立超市门店一般，多布网点对公司整体有力，消费卡可以有更多选择。&
地产情况:汇友项目总面积140&万平，50%权益，预计总收入80&亿，&三年左右结算期，今年进入结算高峰，可以平滑这几年商业由于开店较多产生的业绩缺口。&
竞争格局:乌鲁木齐基本垄断，但地州上部分民营企业有先发优势，&特别是汇嘉（拟上市企业），其年收入规模20&亿左右，地州门店位臵较好，有一定壁垒。&
未来扩张:公司已公告项目预计2-3&年培育期，现有地产项目结算后可以开始贡献利润。但目前一些地方政府希望引进公司，不排除持续有项目推出。考虑资金限制，公司未来开店主要考虑租赁方式。&
新疆经济受到援疆项目拉动，增长势头良好，消费受益经济增速将高于中东部地区。公司作为区域商业龙头，扩张大步流星，短期业绩低谷由地产弥补，长期高增长有持续能力。预计2012/13&年EPS1.00/1.32&元，其中地产0.56/0.82&元。维持目标价13.8&元，增持评级。
西王食品（000639）:公司未来发展脉络清晰&
000639[西王食品]&食品饮料行业&
研究机构：国信证券&分析师：&方焱&
健康小油种前途光明&
随着人民生活水平的提高，健康环保的理念日渐深入民心。民众对转基因食品抵触情绪日益浓厚，“非转基因”标签将是健康小油种的主要竞争力。另外，国内食用油产业比较混乱，国家通过《预包装食品营养标签通则》、《食用植物调和油标准》等政策打压的同时也能起到扶持健康小油种的作用。&
公司品牌建设已初具成效&
从之前的“6+6”策略到现在的“188”市场布局方案，公司一直在下大力气开拓市场，而成效也是显著的。到今年8月份，营销终端已经超过5万家，今年公司打算将终端扩充至7万家，明年计划扩充到10万家。而营销终端的扩展带动小包装玉米油销量迅速提升。今年上半年已经销售4.54万吨，全年预计将销售13-15万吨的小包装玉米油。而2013年小包装有望销售20万吨。&
公司具备自身的竞争优势&
随着集团玉米加工产能的扩充，玉米胚芽自给量有望继续提升。另外公司和诸城商贸、大成实业等企业建立战略合作关系，保证了玉米胚芽和毛油的供应。而长寿花控制了东北和内蒙一带的胚芽原料，主要以外购胚芽自产毛油再精炼进行灌装。西王和长寿花大致已控制了全国60%的原料。&
公司发展空间被低估&
整个市场最大误区就是将公司发展空间局限在玉米油上。在玉米油产业逐步触碰天花板的时候，公司将着重开发其他健康油种。如果公司品牌建设到位，产品健康得到确认，公司的发展空间将被数倍放大。这也是为什么公司在这几年发大力气投入的重点所在。&
风险提示&
若玉米胚芽价格大幅上扬，公司小包装无法随之提价影响毛利率；若市场竞争加剧，出现恶性竞争状况，影响整体行业发展。&
考虑公司“品牌+市场空间”双升，维持“推荐”评级&
我们将12-14年公司EPS上调至0.65/0.99/1.44，同比分别增长6.56%、52.3%、45.5%。我们维持公司“推荐”评级，一年期目标价17.82-21.78元（13PE18-22）。
四维图新（002405）:事情正在发生变化&
002405[四维图新]&计算机行业&
研究机构：中信建投证券&分析师：吕江峰&
业务布局:多层次的盈利模式和B2B+B2C&相结合的发展框架&
目前，车载业务依然是公司最重要的核心业务，也是公司最重要的现金奶牛。今年随着日系车的好转，前装渗透率的增加以及部分宝马车的转投，公司在这块业务应该会扭转去年的颓势，实现一个较快增长。但由于诺基亚日暮西山，公司今年总体业绩会受到较大的影响。目前，公司业务目前正在布局，今后会形成一个以License+&服务+项目为主的收费模式，另外，在商业模式上，也会逐步形成B2B+B2C&相结合的发展框架。&
发展战略:专注于“地图内容”和“车载”两个核心&
在发展战略上，目前公司更多的专注于“地图内容”和“车载”这两个核心，未来战略也将始终围绕这些细分领域去做。而对于移动互联网，由于盈利模式的模糊，公司则显得更为谨慎。但我们认为四维如果能够踏实的把内容的精准度、快速更新做好，加上公司在Telematics&等方向上的布局，公司应该更专业，能逐步形成与竞争对手更加差异化的产品和发展方向。并能在汽车领域--目前电子地图最重要的现金奶牛，形成更为领先的优势。&
公司估值:可以享受高估值&
总体来看，四维可以享受高估值，主要在于以下五个方面:1、竞争环境:牌照限制、自然垄断、主要竞争对手就高德一家；2、产品复制性:产品复制性强，产品的边际成本极低；3、市场空间:汽车和手机提供基本性增长空间，互联网和移动互联网具备很强的发展想象空间；4、盈利模式:目前以License&为主，今后在某些产品上会按年按台收取服务费，并具有累加效应。5、资源的稀缺性:在A&股市场，类似四维的企业很少。此外，由于还涉及到地理信息产业、车联网以及移动互联网，因此公司还可以享受主题性估值溢价。&
盈利预测与估值&
随着小非减持的到位，诺基亚对于公司业绩影响的逐步减小，公司其他业务布局的效果开始体现，特别是明年汽车业务新客户、新盈利模式的出现，公司今年在业绩上是个低点应该是个大概率事件，&从长期来看，公司业绩将会反转。我们预测公司今后三年EPS&分别为0.46、0.62&和0.83&元。我们预计公司业绩低点可能会出现在今年三季度。
华润三九（000999）:品牌与渠道兼备，打造OTC行业领导者；&
000999[华润三九]&医药生物&
研究机构：国金证券（600109）&分析师：&李敬雷&
投资逻辑&
公司发展战略清晰，拥有强大的品牌优势和渠道营销能力:公司定位于华润集团的医药制造板块，将资源集中在OTC，中药处方药、中药配方颗粒及抗生素普药四大类，致力于打造成为OTC行业的领导者和中药处方药行业的创新者；&
OTC行业领导者:公司在7大OTC领域均有涉及，且在各自的领域内具有强势品牌地位，通过品类规划，借助全国的营销渠道，促进销售增长和行业集中度提升；&
中药处方药高增长:公司的中药处方药以注射剂为主，适应症主要集中在心脑血管和抗肿瘤领域，主要包括参附注射液、参麦注射液、香丹注射液、鱼腥草注射液、华蟾素等。其中参附注射液和华蟾素为独家，整体销售增长迅速；&
中药配方颗粒受益于行业保护:从行业长期角度看，颗粒替代饮片将是趋势。目前受制于产能问题，增长可能略低于行业平均增速，明年新厂房陆续投产释放产能，全部投产之后整体产能将翻番，解决目前的产能瓶颈问题。短期内配方颗粒行业仍然是寡头竞争的格局，公司具有品牌优势。&
投资建议&
我们认为公司未来OTC品种越来越丰富，通过品类规划打造OTC市场的领导者，并逐步构建感冒、皮肤、胃肠、止痛、骨科等多领域的领先地位和中药处方药行业创新者。目前股价对应2012年PE22倍，维持“增持”投资评级。&
估值&
我们预测公司年EPS为1.035元、1.257元和1.498元。&
风险&
中药材价格波动；中药注射剂不良反应的风险。
万邦达（300055）调研简报:托管运营依托工程比例提升&
300055[万邦达]&电力、煤气及水等公用事业&
研究机构：日信证券&分析师：&代丽萍&
主要观点&
公司定位明确:托管运营比例逐步提升&
公司是为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期服务；对给水、排水、中水回用及水处理系统运营整体统筹。未来发展思路:就是以工业水处理为主，主要包括工程承包和托管运营，工程未来占比还是比较大，但托管运营的比例在逐步提升，最终是以托管运营为主；这主要是由于工业污水处理属于公用事业范畴，在行业发展成熟后，运营将成为主流。&
未来托管运营项目主要来源于EPC+C&和BOT&
托管运营增长主要在于运营负荷率的上升，外延式扩张。上半年公司托管运营业务负荷率和成熟度都有所提升，在宁东已取得较好的效果，业绩会稳中上升；一般情况下项目负荷率不会有较大的变化，而运营负荷率的提升，首先是受客户水量的影响，所以每个项目公司都会与客户签订一个水量下限要求，就是按照保底水量收费，高于保底水量收费价格不一样；其次是依靠公司先进的技术，提升负荷率。&
公司一般要求是时间过半，任务过半，下半年会有新的托管运营项目，托管运营项目会略有增长，预计今年托管运营业务营业收入在1.1-1.2&亿元之间。未来公司托管运营业务主要来源于EPC+C&和BOT。&
工程总承包项目稳步推进&
公司目前拥有14&个工程类项目，其中对公司业绩影响比较大的项目有:中石油大庆石化公司120&万吨/年乙烯改扩建工程化三污水处理场改造项目；神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计采购及施工（EPC）总承包项目；中国石油（601857）吉林石化分公司40&万吨/年ABS&装置项目（一期工程）公用工程设施EPC&项目；中煤陕西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及综合利用项目一期（Ⅰ）工程污水、回用水及脱盐水装置EPC承包项目等。上半年这些项目进展稳步推进，并未受宏观经济波动的影响。&
在发展工业水处理的基础上，进入固废领域&
吉林固废项目是公司的第一个固废业务，目前该项目的焚烧系统、烘炉等工程已经完成，正在进行试运行的准备工作；该固废项目是依托吉化的危废处理，预计年贡献净利润2000&万元左右，但今年贡献的业绩对公司影响较小。公司进入固废领域，主要背景是固废行业是国家十二五期间大力支持的领域，未来成长的空间是可期待的。不过工业水处理是公司主要业务，未来仍以工业水处理为主。&
良好的客户关系，保障公司未来的成长&
公司前几大客户主要是中国神华（601088）、中石油、中煤等大型央企，公司和客户都建立了长期良好的合作关系，是公司的一大优势。未来依靠这些大型央企，&公司能拿到更多的订单。&
市场一直担忧煤化工受政策限制，会影响公司下游客户的空间；但是从国家限制的项目来看都是小规模项目，反而审批更大的项目，主要是为了满足零排放的要求，这更有利于大型煤化工企业、大型环保企业的发展。公司现在做的化工水处理项目都是新上项目的工业水处理，而老企业大约500&多家化工企业，都没有水处理工程，未来这一块的空间巨大。&
盈利预测&
预测公司&年的基本每股收益分别为0.57&元、0.81&元和0.84&元。工业污水对环境的污染程度远远大于城市生活污水，十二五期间受政策的扶持力度较大，而公司在煤化工、石油化工等行业的污水处理领域中处于优势地位，同时公司上半年成功拓展新的客户--中煤，未来成长空间可期，维持强烈推荐评级。&
风险提示&
工程项目进展低于预期的风险；托管运营项目成本上升的风险。
水晶光电（002273）:蓝玻璃IRCF放量，公司业绩反转&
002273[水晶光电]&电子元器件行业&
研究机构：国金证券&分析师：&程兵&
投资逻辑&
精密光学元件制造受益光学影像摄入需求增长:精密光学元件的规模和产值成长主要来自三方面因素，即光学影像摄入应用领域由手机、相机、笔记本拓展到平板、电视、游戏机带来大量新增市场，应用产品对相机分辨像素、成像质量要求提升，以及单位产品采用相机数量上升。PIDA预测全球精密光学元件市场年复合增速在6%左右，消费电子领域需求成长更快。&
客户和规模优势是公司快速成长的保障:无论移动终端相机模组还是数码相机产品的市场份额均高度集中，因此客户和规模构成精密光学元件制造的主要进入壁垒。公司IRCF产能居全球前三，产品主要供货大立光、玉晶光、新钜科等全球主要相机模组厂商；OLPF供应全球主要相机制造商，高端产品已进入索尼、佳能等，并成为主力供应商。&
蓝玻璃IRCF量产出货推动公司业绩爆发:蓝玻璃IRCF主要用于800万像素以上相机模组，正逐渐成为中高端智能手机和平板的主流配置，随着苹果、三星等智能机的热销，市场供不应求。公司是全球少数具备蓝玻璃IRCF生产技术的厂商，并通过代工模式进入这一市场，今年下半年开始出货放量，单价较普通IRCF倍增，预计今明两年将贡献5000万和1.6亿左右新增收入。&
单反单电OLPF稳定成长，视频眼镜/保护玻璃等待释放:单反单电价格平民化和用户消费升级带动高端OLPF需求稳定成长，公司已供货前三大品牌中的索尼和佳能，其他大客户也将实现突破；视频眼镜是下一代革命性创新产品，公司与国外专业厂商的合作，将获得市场先发优势；高毛利的保护玻璃产品经过产能和良率爬坡，也有望成为公司新的业绩增长点。&
投资建议及估值&
公司受益于图像摄取需求快速提升，带来的镜头应用领域拓展和产品附加值提升。下半年蓝玻璃IRCF启动放量是推动公司业绩高成长的主因；单电单反用高端OLPF产品需求稳定增长；视频眼镜微投模组发展前景巨大，有望成为公司未来新的业绩增长点，并提升估值水平。&
我们预测公司12-14年净利润为164.63、232.34和295.48百万元，同比增长34.82%、41.13%和27.17%；对应EPS为0.659、0.930和1.183元。公司目前股价对应32×12PE，低于苹果供应链相关上市公司平均估值水平。公司未来业绩弹性和成长确定带来估值切换，我们给予公司13年26倍PE，目标价24.18元，首次评级“增持”。&