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王冬胜:影子银行不可能一下子收紧 因会造成流动性危机
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　　汇丰亚太区行政总裁王冬胜表示，内地已经积极面对影子银行所带来的问题，如将表外贷款纳入表内，提高拨备覆盖，认为内地已有充足准备应对情况，但影子银行不可能一下子收紧，因会造成流动性危机，而目前中央亦可 ...
王冬胜:影子银行不可能一下子收紧 因会造成流动性危机
　　汇丰亚太区行政总裁王冬胜表示，内地已经积极面对影子银行所带来的问题，如将表外贷款纳入表内，提高拨备覆盖，认为内地已有充足准备应对情况，但影子银行不可能一下子收紧，因会造成流动性危机，而目前中央亦可 ...全文地址：
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3.如本站转载稿涉及版权等问题,请作者及时联系本站,我们会及时处理。股市造富时代来临 _ 财经频道 _ 东方财富网()
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股市造富时代来临
　　1、为什么调整？930房贷新政和1122降息之后，房贷的“价”(房贷)虽然开始下降，但“量”依然偏紧。　　一线城市销售去年四季度短暂好转后再度掉头向下，全国整体销量仍未企稳，库存居高不下，投资反弹遥遥无期，一方面通过上下游产业链加大经济下行压力，接近中央底限。另一方面拖累地方政府土地出让金收入，加剧地方财政和债务压力。
　　2、如何调整？此前的地产政策松动主要是：放松限购、调整二套房贷认定、降低房贷、放松公积金贷款规则等，这次的措施主要是：　　1)鼓励业金融机构继续发放商业性个人住房贷款与住房公积金委托贷款的组合贷款，支持居民家庭购买普通自住房。　　解读：此前公积金贷款额度已有提高，但相对目前的房价和贷款需求而言仍是杯水车薪，很多人还是需要组合贷，但组合贷审批复杂、时间慢，一般交易双方很少采用，此次提出鼓励组合贷，有可能简化审批流程，加快审批速度。　　2)对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房，最低首付款比例调整为不低于40%，具体首付款比例和利率水平由银行业金融机构根据借款人的信用状况和还款能力等合理确定。　　解读：有房有贷的，用商业贷款购买二套房首付比例降至40%，超预期　　进一步发挥住房公积金对合理住房消费的支持作用。缴存职工家庭使用住房公积金委托贷款购买首套普通自住房，最低首付款比例为20%；　　解读：公积金贷款购买二套房的首付比例降至20%，符合预期　　对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的缴存职工家庭，为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买普通自住房，最低首付款比例为30%。　　解读：有房无贷的，用商业贷款购买二套房首付比例降至30%，超预期　　按照支持合理住房需求(自住型和)下一步还有可能对交易环节税费标准以及首套房的房贷进行调整，不过北京上海放开限购的可能性较低。　　3、对房地产市场的影响？短期压力缓解，长期压力不减。鼓励组合贷以及二套房首付比例的下调力度超预期，房地产市场短期压力缓解。　　但本轮房地产调整是短期因素(信贷偏紧)和中长期因素(政策回归中性+高库存+人口老龄化)共振的结果，现在救市只能缓解短期问题，但无法扭转中长期趋势。　　第一，刚需人口已经进入下降通道，即便人口生育政策加快调整，也无法扭转人口老龄化的趋势。　　第二，房地产的赚钱效应也已经消失，市场预期短期无法扭转，即便短期房价企稳回升，未来房产在居民资产配置中的比例也将系统性下降。　　第三，利率市场化背景下，银行配置房贷的意愿将系统性下降。　　第四，中央已经放弃了2003年确立的将房地产作为支柱产业的思路，新思路是双轨制，政府负责保低端，其他的交给市场决定。　　综合来看，房地产的投资属性将更多让位于消费属性，从纯投资的角度来看，房产造富的时代已经结束，未来将是股权造富的时代，不要去接下落的刀。　　4、对宏观经济的影响？房地产产业链不会因此复苏，对宏观经济的拉动有限，房地产依然是当前经济的主要下行压力之一。房地产复苏周期分为几个阶段：政策松-销售反弹-库存去化-拿地反弹-投资反弹。目前看，销售仍未企稳，投资反弹仍遥遥无期，这也限制了制造业投资的空间和地方政府的公共收入和支出。所以仅靠地产放松无法扭转经济下行趋势。　　由此推断，中央必将继续加大稳增长力度，由公共部门接住私人部门下落的刀。下一步政策重点：　　1)地产政策还可能进一步松动。我们在春节之后的第一篇报告《羊年之初的四个政策风口》中最早提示地产政策将有所松动，二套房房贷调整已经兑现，下一步税费标准的松动也不会太远，甚至有可能放松首套房信贷，不过北京上海放开限购的可能性较低。　　2)货币政策继续宽松。央行此前有“价”无“量”的操作导致降息后利率不降反升，高企的短期利率制约了长端利率的下行和金融对实体的支持，继续降准势在必行。从时点上看，4月概率大。一是财政缴款、外占下滑需要对冲，二是城投债到期高峰临近，三是4月是两会之后政策变动的高峰期，4月25日政治局会议之前可能提前行动。　　2)基建投资继续加码。以为转折点，地方政府的消极怠工有望缓解，甚至可能掀起新一轮基建投资热潮。区域上，福建是核心，新疆、广西有可能成为关键区，陕西、江苏、甘肃、内蒙、云南等为辐射区。项目上，基础设施的互联互通最为优先。预计通向东南亚的基础设施建设将率先启动，巴基斯坦瓜达尔港、斯里兰卡汉班托塔港等印度洋战略性港口或称为“”首批战略港口。、和三大基础设施建设与海外项目施工企业最为受益。　　附：央行文件　　中国人民银行各分行、营业管理部、各省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行；各省、自治区、直辖市住房城乡建设厅(建委)、银监局，新疆生产建设兵团建设局；各国有商业银行、股份制商业银行，中国邮政储蓄银行，直辖市、新疆生产建设兵团住房公积金管理委员会、住房公积金管理中心：　　为进一步完善个人住房信贷政策，支持居民自住和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，经国务院批准，现就有关事项通知如下：　　一、继续做好住房金融服务工作，满足居民家庭改善性住房需求。鼓励银行业金融机构继续发放商业性个人住房贷款与住房公积金委托贷款的组合贷款，支持居民家庭购买普通自住房。对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房，最低首付款比例调整为不低于40%，具体首付款比例和利率水平由银行业金融机构根据借款人的信用状况和还款能力等合理确定。　　二、进一步发挥住房公积金对合理住房消费的支持作用。缴存职工家庭使用住房公积金委托贷款购买首套普通自住房，最低首付款比例为20%；对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的缴存职工家庭，为改善居住条件再次申请住房公积金委托贷款购买普通自住房，最低首付款比例为30%。　　三、加强政策指导，做好贯彻落实、监督和政策评估工作。人民银行、银监会各级派出机构要按照“因地施策，分类指导”的原则，做好与地方政府的沟通工作，加强对银行业金融机构执行差别化住房信贷政策情况的监督；在国家统一信贷政策基础上，指导银行业金融机构合理确定辖内商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率水平；密切跟踪和评估住房信贷政策的执行情况和实施效果，有效防范风险，促进当地房地产市场平稳健康发展。　　请人民银行各分行、营业管理部、省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行，各省(自治区、直辖市)银监局将本通知转发至辖区内城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城乡信用社、外资银行、村镇银行。　　作者管清友，盘古智库学术委员，民生证券研究院执行院长；朱振鑫，民生证券研究院宏观研究员。　　　　去年7月以来迎来久违的牛市，进入2015年后一直延续至今，上证综指创下近7年来新高，更屡创历史新高。市场的不断走强引起了监管层的关注。在不久前召开的全国“两会”期间，央行行长周小川便表示，入股市也算支持实体经济，因为绝大部分是实业企业。证监会上周五(20日)召开例行发布会，新闻发言人邓舸也回应了有关当前股市行情的问题。　　发言人在回应中表示，从行情看。年初至3月19日，上证综指和深证综指分别上涨10.75%和29.16%，九成以上个股上涨。中小市值股票涨幅大于大盘蓝筹股，指数上涨35.02%，创业板指数涨幅达48.39%，而沪深300指数上涨8.66%，上证180指数上涨5.99%，上证50指数上涨1.89%。信息服务业、文体娱乐业等新兴行业涨幅居前，金融、采矿、房地产等传统行业涨幅靠后。　　发言人并进一步解释，近期股市上涨，是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性与合理性。未来股市的平稳健康发展，对于增强经济发展信心，扩大直接融资规模，加快经济转型升级意义重大。当然，在目前经济下行压力仍然较大、部分上市公司估值较高、杠杆资金较为活跃情况下，投资者仍需要注意市场风险，不要有所谓的“宁可买错也不能错过”的想法，更不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导，而盲目跟风炒作。应当牢记入市有风险，投资需谨慎，理性投资，量力而行。同时，我们要继续加强市场监管，切实维护市场正常秩序，严厉打击股市坐庄、市场操纵等违法违规行为，维护投资者合法权益。　　从央行行长及证监会新闻发言人的表态看，监管层乐见A股市场的走强，既是“支持实体经济”，又“有其必然性与合理性”。从种种吹风看，政策层面还将继续予以配合，不断推出各种深化改革的措施，以及适度放宽流动性，为股市走强营造气氛。值得注意的是，在回应市场关切的问题是，证监会新闻发言人还透露，近期证监会与MSCI、富时两家指数公司和一些国际机构投资者进行了面对面的交流，进一步加深了相互了解，并就A股纳入相关指数所涉及的规则和技术等问题进行了充分沟通，取得了良好效果。下一步，证监会将会同有关部门进一步完善合格境外投资者(QFII)制度，优化沪港通，研究推出深港通，积极解决与国际机构投资者进入和指数纳入相关的技术细节，为国际投资者投资A股市场提供更多便利；同时，也将继续与国际机构积极沟通，推动A股纳入国际基准指数工作。从这样的吹风看，市场频传的A股市场有望于今年年中纳入全球指数范围，相关工作正在积极推进。若这样的预期落地，对于维持A股市场的牛市氛围无疑将十分有利。　　安邦(ANBOUND)研究团队认为，中国股市需要维持“慢牛”行情，搞好股市是搞好金融市场的一部分。一方面，投资股市是投资实业企业，正如周小川行长所言，绝大部分上市公司是做实业的。反过来看，国内资金不进股市，也没有进入实业领域；另一方面，维持“慢牛”格局，可以维持较长时间的上涨态势，稳定市场信心。“慢牛”可减小股市泡沫破灭的风险。现在的市场与2007年股市大跌时不一样，当时中国经济高速增长，现在中国经济下行压力大，经济基本面对股市大跌的承受力不同，现在比过去弱；此外，“慢牛”可以让股市等一等实体经济，如果实业回暖，股市就有进一步的支撑。　　在当前背景下，从政策上维持股市慢牛十分重要！既有此需求，也有此条件。（财经网）　　　　一周来，A股不断走高并创下近七年新高，这样的上涨趋势会持续多久？期货方面，美元的走高会不会终结的熊市？一德期货首席经济学家郭士英做客证券时报网社区()，发表了自己的观点。　　此轮牛市力度　　或超乎想象　　近一周来，A股的走强程度有点出人意料，对此，郭士英认为，中国股市的持续上涨有其战略必然性。在当前国内外经济环境下，国内货币政策的进一步放松和财政政策积极化是不可避免的，股市是改革红利和各类利好政策的“近水楼台”。目前的中国股指，就如一只包含有宽松政策和改革红利的“含权股”，随时会被更多资金追捧。沪指昨日强势突破2009年8月高点，下一步将继续攻克历史高点。　　央行行长周小川近期对A股做出表态，称资金进入股市也是支持实体经济，说明央行对中国股市的态度正在变得更加积极，为此有理由进一步期待更多的利好政策出台。中国股市还未到半山腰，这一轮牛市在时间和空间跨度方面，很可能将超乎想象，一波三折地持续三五年应该没什么大问题。　　目前来看，我国股市的大多数核心资产尚未完成价值修复，而后半场的动力主要来自于经济全面复苏的业绩增长，动态估值会随着股价的走高而得到进一步降低或优化。　　鉴于当前实体经济的潜在投资回报率尚处于下滑之中，必将有越来越多的社会资金进入股市寻求长期高回报。上市公司是实体企业的佼佼者，从长远来看，多数具备良好的发展前景，新兴行业尤其具有不可估量的成长性。公司股权价值的提高可以显著增强其融资能力和发展后劲，同时，也为全体股东带来投资增值，为扩大社会生产和居民消费提供新动力。所以说，陆续进入股市的社会资金终将转化为推动实体经济增长的有生力量。　　大宗商品熊市未结束　　底部震荡仍持续　　美元狂飙冲破100，大宗商品的熊市要持续多久？对于投资者这样的疑问，郭士英表示，美国经济复苏状况好于其他国家，是美元指数走强的根本原因。美元强势对多数大宗工业品构成利空压力，但预计越是到后期，这种负相关性越是会有所下降。因为商品走势最终取决于自己的供求关系，而不是某一种货币的强弱。　　再者，美元不可能一直狂飙下去，这是一把双刃剑，美元强势最终会对美国经济产生负面影响，尤其是对出口领域。另外，美元持续走强依赖于美联储利率不断提升，这对并不稳固的美国经济来说，是不可承受的假设。美元强势导致的美元回流，可能加重美国资产泡沫，美国必须提防二度危机。最后，随着美元指数和美国债券市场走高，越来越多外国投资者会抛售涨无可涨的美元债券等资产，这进而会抑制美元强势乃至美国经济复苏。所以，不必过分担心美元指数的上涨。在美元指数到达一定高度后，市场就会脱敏，美国经济也会反受其累。　　郭士英认为，综合来看大宗商品虽然已经连跌四年，但熊市并未出现结束迹象。目前，多数工业品甚至尚不具备持续大幅反弹的基本条件，预计底部震荡还要持续一段时间。同时，其下降空间也不会很大了，未来一段时间适宜区间操作策略。在熊市后期一定要时刻谨防成为“最后的空头”。　　对于多数商品而言，逢低做多应该成为后熊市时期的中长线主策略。例如，原格如果再创新低，可以买入基本面比较看好的化工品，至少可以博到波段反弹的机会。在美联储加息前，继续谨慎看空金属类商品，包括黄金、白银、铜等。郭士英认为，当前基本面支持持续看多的是中国股指和国债期货这两个品种，需要防备的只是小幅回调风险而已。（证券时报）　　　　北京3月15日上午消息据《华尔街日报》报道，Teo在为CMC Markets这家位于伦敦的衍生品交易商撰写的一篇中称，交易员买盘可能是因为那天是中国春节的第八天，相信风水的人认为那一天是吉日。他还写道，原因还可能是因为中国央行向货币市场注入了资金，或者因为中国媒体猜测中国准备下调农村地区银行的。　　那天股市涨幅超过了2%，在这背后却找不到一个令人信服的理由，这也是许多投资者把上海股市比作赌场的原因，这个市场波动大、风险高，对局外人来说尤为如此。　　但是，虽然市场波动剧烈，但一些已被证明有效的(比如买进估值偏低的冷门股)还是帮助一些投资者获得了高于大盘的回报。这样的例子对那些越来越对中国市场感兴趣的长期全球投资者来说是一个利好，而中国也正在对外国基金经理打开大门。　　纽约大学斯特恩商学院(New York University Stern School of Business)教授珍妮弗?卡彭特(Jennifer N. Carpenter)称，这与人们的直觉相左。她最新的研究显示，作为衡量未来企业利润情况的指标，中国股票价格反映企业利润前景的准确度可以与美国股票价格相媲美。过去十年，中国推进了改革，市况有所好转，也运作得更好。　　姚鹏打理着一只专门投资中国股票的基金。他于2014年年初在A股市场上买进铁路类股，理由是这类股票的估值被严重压低。2011年，中国发生两列高铁相撞事件，造成30多名乘客死亡，并促使政府有关部门暂停审批新的高铁项目。此后铁路股长期受挫。姚鹏说，当他买进该类股票时，很清楚未来几年高铁投资将持续。　　这种看似反向押注的策略让姚鹏打理的Flexifund A金(Flexifund Equity China A)取得了回报。该基金由法国巴黎投资管理(BNP Paribas Investment Management)与(Haitong Securities Co.)共同组建的合资公司运营。据晨星(Morningstar Inc.)的数据，这只资产规模为6,500万欧元(约合6,900万美元)的基金去年的回报率高达65%，在专门投资A股的外资基金中名列前茅。　　该公司持有的一只股票股份有限公司(China CNR Co. ，601299.SH， 简称：中国北车)今年1月份飙升了82%，因为有消息称，中国北车计划与另外一家机车制造商股份有限公司(CSR Co. ，601766.SH， 简称：中国南车)合并。姚鹏表示，他们并没有预料到中国北车的股票会在如此短的时间内上涨这么多，他还称，他所在公司之前并非基于合并消息而投资中国北车。他说，在市场有些盲目的时候，他的团队仅仅关注这只股票的价值。　　所谓的价值投资去年带来了丰厚的回报，当时那些低廉的中国股票(主要是大型银行股、券商股和国企股)大幅上扬。瑞士信贷(Credit Suisse)的数据显示，一些内地银行股的股价曾一直低于帐面价值，但是目前银行股的市净率已经达到了2.3倍，触及2011年以来最高水平。　　尽管上证综合指数目前点位只是2007年高点的一半左右，但是去年该指数大涨了53%。　　但这样的也可能意味着投资者们必须等上好几年才能套现。法国巴黎银行(BNP)的数据显示，尽管去年在中国价值投资才是最好的方法，但2013年这一投资方法却令投资者的回报率跌至低谷，而当时采纳成长型和动量型投资策略会更好。在全球其他市场，成长型、动量型和价值型投资法每一年都差不太多，回报率相差无几。　　这种差异甚至导致中国投资者们争相追逐短期获利，他们常常跟风购买时下的热门股票。姚鹏说，中国人非常关心每天晚上7点中央电视台(CCTV)播出的新闻联播，试图从中分析政府政策和媒体关注点。　　投机型的散户投资者们占了其中的大多数。中国的(占整个市值的比例不足20%)倾向于买入那些迅速成长企业的股票，即使有时候股价虚高。中国国内基金频繁换仓意味着基金经理们不太在意价值型投资。　　Glaucus Research Group California LLC的研究主管Soren Aandahl说，若要价值型投资法长期奏效，就需要一个公平竞争的环境和非常透明的市场，而这正是中国目前所匮乏的。该公司所撰写的报告重点着眼于潜在的做空目标。他还说，问题是在中国的价值陷阱可能比投资机会更多，一些公司治理很差，还存在伪造账目等其他问题，股价本就应该极低。　　在美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)传阅的一篇工作论文中，学者卡彭特、Fangzhou Lu和怀特洛(Robert F. Whitelaw)使用了一项名为“股价信息含量”的指标来分析中国股市走势在预测企业盈利方面的精准度。 他们发现，当中国在2001年加入世界贸易组织时，这项指标开始上升。　　在之后的几年，随着市场改革的推出，这项指标进一步上升。2005年，中国进行股权分置改革时，该指标就有所上升。股权分置改革使得之前仅由政府等特权股东把持的很大一部分公司股份得以上市流通。　　然而近年来，股价信息含量指标有所回落，论文作者将此归因于中国影子银行业的崛起分流了股市资金以及2008年金融危机所引起的投资者的信心缺失。　　14年前，经济学家吴敬琏曾发出过中国股市还不如赌场的论断。这一表态曾在中国观察人士中引起共鸣，但卡彭特和她的同事称，这种描述已不再适合中国大陆股市。（网）
(责任编辑：DF010)
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预计在一些与市场准入相关重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数[]
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金融界网站
　　国际评级机构惠誉上周二下调中国长期本币发行人违约评级（IDR）一周之后，穆迪今日宣布，将中国主权信用评级展望由“正面”下调至“稳定”，中国的政府评级仍为Aa3不变。
　　同时，其也下调了中国香港特别行政区评级展望，同样由“正面”调至“稳定”，与中国信用评级展望下调一致。
　　穆迪指，确认Aa3评级是因持续强劲的经济增长支撑了中国基本面、中央政府财政状况强劲，以及对外支付状况很好。但限制中国评级的主要因素是或有负债，这可能拖累中央政府的资产负债表，影响国内经济更均衡、更适度地增长。此外，地方财政对于土地出售的依赖也使房地产市场更脆弱，并使地方财政健康程度下降；同时，快速增长的影子信贷也给金融系统稳定性带来潜在风险。
　　此外，穆迪预计中国2013年至2014年实际国内生产总值（GDP）将增长7.5%至8%，其后城镇化改造和生产效率提升将支持中国经济在2020年前保持6%至7%的增速。
　　此前4月9日，惠誉将中国的长期本币信用评级从AA-降至A+，理由是担心政府债务膨胀及影子银行扩张损害金融稳定。这也是自1999年以来中国主权信用评级首次被一家大型国际评级机构下调。
　　惠誉同时重申，中国偿还长期外币债务的评级为“A+”，中国偿还短期外币债务的评级为“F1”，中国的主权信用上限评级为“A+”。
　　有分析指，“四万亿时代”过后，以平台为主的地方债务风险，一直是各界关注的焦点，成为盘旋在中国金融体系上空的一层巨大“黑云”，惠誉此举不过是国内外忧虑情绪的最新反映。
（责任编辑：唐飞）
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流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
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非银行金融每周观点：券商直投业务规范修订 107号文规范影子银行
证券业如同我们的预期，在十八届后，证券业创新步伐再次加快！IPO新规、、“新国九条”等政策发布，《证券公司直接投资业务规范》进行了修订，预计未来十年证券业发展规划、个股期权、原油期货等也将陆续推出，证券业创新脚步将明显快于，并向更深层次发展。中性假设下，我们测算2014年券商业绩仍可保持25%左右的增速，券商板块进一步下跌的空间有限，目前已经逐渐进入底部区域，维持“增持”评级。个股方面，从IPO开闸的逻辑，近期可以重点关注国金证券、招商证券、中信证券；西南证券非公开发行已获证监会审核通过，预计近期会有较好表现；从民营背景的长期逻辑出发，推荐方正证券、锦龙股份、太平洋。
保险业受IPO开闸、新三板分流资金，以及春节因素影响，市场资金面紧张，造成金融股本周下跌，其中，本周保险板块下跌2.32%。保险行业开门红情况符合市场预期，由于保险公司对于开门红准备较为充分，预计下周开门红进展将会有更好的表现。预计下周保险股价主要仍是受市场资金面紧张影响，由于本周板块指数已下跌2.32%，超过上证综指0.86%的跌幅，下周股价止跌企稳的可能性较大。个股方面，主要看好中国平安、中国太保。多元金融2014年是信托行业转型和调整之年，目前信托业还是以类贷款业务为主，受券商、基金子公司等冲击较大，转型迫在眉睫，同时行业机会也会进一步向资本金雄厚、主动管理能力强、品牌好、营销能力强的公司集中，公司差距拉大，信托业更多在于个股机会，重点推荐经纬纺机、爱建股份。最近融资租赁业有两大消息值得关注：1、李克强27日表示，金融租赁产业是为实体经济服务，国家要培育这个产业发展壮大。2、据传国务院办公厅日前印发了关于加快飞机租赁业务发展的意见，明确了改进购租管理、加大融资力度、完善财税政策、开拓国际市场、加强风险防控、完善配套条件、支持先试先行等七项政策，旨在推动我国飞机租赁业加快发展。租赁业在我国起步晚、渗透率低、发展空间大，随着财税、法律等制度的完善，未来3-5年是我国租赁业发展的黄金期。维持租赁业买入评级，推荐租赁业。(责任编辑：DF120)
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