央行降准后的几大问题：何时降息？股市能有何期待？
　　FX168讯 周日(4月19日)晚间，宣布下调各类存款类金融机构存款准备金率　　中国人民银行决定，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。　　在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对额外降低人民币存款准备金率2个百分点.　　对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。　　上次降准1个百分点在日，其余几次降准均为下调0.5个百分点。　　对于此次降准的时间，市场可以说早有预期，但此次降准幅度却跌破市场眼镜，堪称史上最强降准。　　为什么会降准？　　FX168财经集团高级金融分析师、FX168财经学院副院长魏军表示，降准主要是应对经济增速下滑的局面，降准后将进一步降低融资成本，确保实现稳增长的目标。　　初步测算，央行降存准率1个百分点或将释放逾1.2万亿资金。从行业而言，金融、地产等资金密集型行业都将获益。　　此前李克强总理在政府工作报告中，将今年定位为“稳增长调结构的紧要之年”，报告指出，我国经济下行压力还在加大，发展中深层次矛盾凸显，今年面临的困难可能比去年还要大。就目前的情况看，报告对我国经济正在承受的压力预期充分。　　上周发布的显示，一季度中国GDP增长7%，为2009年第一季度以来最低。　　央行行长在博鳌亚洲论坛上也指出，“当前通胀率下降，价格下跌，经济增速放缓，央行密切关注通货紧缩风险。如果中国通胀继续下行且经济不景气，货币政策仍有调整余地。”　　摩根士丹利(Morgan Stanley)大中国区首席经济学家Helen Qiao表示：“此次行动是积极的，表明了中国央行试图抵消资本外流可能带来的影响，并且要稳定宏观经济。1个百分点的下调幅度表明了政策释放的程度，主要是受到经济增长的大幅放缓影响。”　　澳新银行(ANZ)的首席中国经济学家Liu Li-Gang表示：“降准幅度比市场预计的更大，银行将会出现大量的流动性。不过这同样会为火热的股市助力。”　　法兴银行(Societe Generale SA)中国经济学家Yao Wei表示，这很显然是对第一季度疲软数据的回应。Yao表示，中国经济将继续承压，增长稳定要到第二季度晚些时候才会有所显现。　　Yao还认为，地方国债改革可能会停顿，以支持基础设施建设。或将会有对房屋抵押贷款规则有进一步放松。此外他预计，中国央行在本季度晚些时候还会有所动作，甚至包括降息。　　降准之后，市场关注的就是何时降息了。　　对此，民生宏观证券研究院执行院长表示，降准来了，降息还会远吗？　　管清友给出了对此次降准几个关键要点。　　1为什么这时降？驰援地方债务置换，助力稳增长，对冲存款保费影响，降准势在必行。此前总理密集调研和座谈已作铺垫，赶在25号政治局会议之前提前行动。　　2降准规模？一般性存款余额110万亿，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿。　　3还有几次降准？降准还有一次空间，考虑上次降准和mlf规模，在外汇占款全年0增长假设下，全年基础货币缺口约两万亿，本次释放流动性1.5万亿，未来还有一次50bp准备金率下调空间。但具体次数还需看实体经济具体的运行状况。　　4央行下一步？降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。此外，为了支持地方基建托底和落实李总理对保障房建设的要求，预计再贷款也渐行渐近。　　5后续影响：稳增长跟进则经济企稳概率大，利差空间显著，海外宽松不止，人民币无忧。资产重陪与货币宽松趋势延续，股债双牛继续。　　当然，降准之后，市场首要关注的就是明天的股市会如何回应，这可以从此前历次降准沪指表现来看　　降准之后，股市有几大板块将是很可能受益的。　　据统计，对降准最敏感的板块是房地产板块。银行和地产都属于资金敏感型品种，信贷投放的规模，资金实际价格，也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的股也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。　　大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强，但央行大力度降准会使有色板块，尤其是背靠的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机频率会有所增加。　　另外还要关注高分红的新蓝筹板块。降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。　　一位市场分析人士指出，“很明显，大盘短期又有巨震了。前高位震荡的条件已经具备，周一大盘若如期展开调整，中小市值个股将迎来宽幅震荡。”　　首席策略分析师也认为，“央行此次降准对于股市来讲也是一大利好，利于银行、、地产股，但是鉴于上周五发布机构参与融券的利空，股市或仍将出现大幅震荡。”
（责任编辑：HN666）
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外汇、股市、商品……“寂静之声”横扫全球各大资产
从货币市场到债券市场，从股票到原油，全球金融市场最近纷纷奏响“寂静之声”——资产价格波动性明显缺失。
全球金融市场波动低于近十年来的任何时候，业内普遍将其缘由归为官方利率水平将长时间保持在历史低位。
“价格波动是市场消化系统繁忙开工时发出的噪音。”瑞银资产波动研究专家Ramin Nakisa如此解释。“若轰隆隆的噪音越来越小，就说明市场没有了新的信息：没有冲击力促使市场震动，市场也没有方向性变化。”
下图是英国《金融时报》提供的隐含波动率（Implied volatility）表现，其更为形象地展现出资产价格波动性愈加趋向平缓的情况。(点击小图可查看高清大图)
被称为“华尔街恐慌指数”的Vix指数跌至七年最低，类似的全球货币波动性指数已达到自2001年有记录以来最低。追踪全球大型经济体的花旗经济惊奇指数(Citigroup Economic Surprise Index)创下纪录低位。摩根大通Group-of-Seven货币波动指数也创下历史新低。原油波动性至少是2007年以来的最低水平。
主要央行释放出的大规模流动性将主权债券的收益率稳定在低位，一些欧洲国家国债收益率已经降到多年未见的水平。西班牙十年期国债收益率甚至四年以来首次低于美国十年期国债收益率。随着借贷成本普遍下跌，连陷入困境的企业都能以更低的利率水平再融资。
大宗商品市场也是“一片寂静”。“自从布雷顿森林体系解体之后，我们从没见过原油市场价格如此稳定。”美银美林大宗商品及衍生品研究部门负责人Francisco Blanch说道，“在布雷顿森林体系存在时，原油和货币价格基本是固定的。”布雷顿森林体系是二战后主要国家采用的汇率制度，其于20世纪70年代初宣告解体。
原油市场如此稳定的其中一个原因就是石油输出国组织(OPEC)闲置产能居高不下。国际能源署(IEA)数据显示，当前其闲置产能为每日345万桶，比2008年中期原油价格大幅震荡时的两倍还多。而随着原油价格波动性较低，航空公司之类的石油消费企业也无需使用对冲工具了，这导致期货市场成交量下跌。
全球股市也存在波动性较低的问题。“对冲基金不再大规模押注日本股市了。”日本Myojo资产管理公司首席执行官兼首席投资官Makoto Kikuchi这样表示。
波动性的缺失反映出2007年金融危机以来央行对于金融市场和国家经济非凡的掌控能力。虽然经济灾难已经转移，但经济新闻也明显不那么激动人心了。贝莱德全球首席投资策略师Russ Koesterich表示：
一切都回归到相似的事实：良好的信贷环境、较低的违约率。甚至在美联储正逐步缩减QE的时候，货币环境都非常宽松。Vix恐慌指数告诉我们，投资者们情绪非常稳定，他们不再担心外生性冲击或者政治风险。
波动性下降的同期，全球大型银行已经削减了自营交易部门，他们对监管改革颇为不满。另外，监管机构还在近年对外汇市场利率操纵展开紧锣密鼓的调查，许多高级交易员都在被怀疑的名单上。缺乏重量级人物的外汇市场，交易量将遭到冲击。那些举足轻重的交易员们都曾为外汇市场制造“巨大的噪音”。
当前的风平浪静能持续多久呢？ConvergEx首席市场策略官Nicholas Colas认为：
市场稳定性可不是过夜的客人。它一旦进来了，留下来的时间可能比想象的更为长久。
市场平静期越久，就越令投资者感觉恐惧。任何资产价格长时间不变动都会令人觉得不正常。缺乏波动性导致银行交易业务受损。Russ Koesterich预测：
暴风雨终将来临。只是，Vix指数不会说出究竟何时这场暴风雨才会降临。
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