写在民生银行十一连跌（转自雪球上的：武汉老吕）——山水之间——东方财富网博客
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写在民生银行十一连跌（转自雪球上的：武汉老吕）
上午就看到民生领跌银行股，中午开车去公司的路上，看到的是今年武汉的雾霾最严重的一天，莫非股市也是雾霾逼人？别让投资者迷了双眼。路上我就在想今天是否应该关于银行写点什么，下午简单思考了一下，吃过晚饭信手写道：到今天为止民生已经走出了十一连跌，今天更是在没有任何负面消息下，大跌2.84%，创下近期最大单日跌幅，几乎将今年的涨幅尽数抹去。年初的市场宠儿成了今天的弃儿，民生还是那个民生，市场还是那个市场，只不过时间不同市场的心态不同罢了。最近不仅仅是民生持续下跌，其他银行也好不了哪里去，工行也几乎是十一连跌，这对一向走势稳健的工行来说是极为罕见的。是何原因导致银行股如此群体下跌呢？如此弱不禁风呢？我们不妨对时下影响银行的有关负面因素做个梳理，一一做个甄别。影响因素之一：利率市场化利率市场化可能是影响中国银行业未来几年的最大不确定因素，根据美国等利率市场化已经完成的国家的银行历史数据看，存、贷款利率先升后降，初期息差收窄，后慢慢扩大，最终恢复到利率市场化前的水平。对应影响银行业的业绩基本与息差同步，银行业绩有个短暂1-2年的低迷期，后又恢复正常。中国利率市场化推进始于1996年，直到今年才完全放开贷款利率，允许存款利率上浮10%。最近才推出银行间同业存单，目的是为市场间利率形成机制做准备。后续可能会推出大额存款可转让和存款保险制度等，最后才会逐步放大存款利率上浮空间20%、30%，直至最终完全放开。从96年至今，中国利率市场化已经走了17年，尚未最终完成，最快也得再花上2-3年时间，也许长达5年以上的时间。中国是利率市场化花费时间最长的国家，可谓是小心翼翼、慎之又慎。根据人民银行调查统计司司长盛松成12月5日在第八届21世纪亚洲金融年会上的讲话，央行对全部的存贷款情况进行了严格地抽样监控，根据央行监控的情况，在去年存款利率放开上浮10%后，银行的实际息差是上升了14个基点。有兴趣的朋友可以网上搜索一下他的讲话，我认为讲话内容至少说明了两个问题：一，利率市场化进程中银行业的息差未必收窄，不排除有扩大的可能，前天周小川讲话也说明了两种可能都有，这主要还是由供求关系所决定的，在中国银行业集中度很高的环境里，水涨船高完全有可能实现，不要轻易怀疑银行的转嫁能力，对息差是否收窄我们也不必过度悲观，即使收窄也幅度有限，对银行业绩不构成灾难性打击。二，央行对待利率市场化持非常谨慎的态度，对银行业的一切动态尽在掌控之中，我们没有必要怀疑央行对行业的控制力和对市场利率形成机制的影响力。我的担忧之处，十八届三中全会精神中可以看出，习李不遗余力推动各项经济改革，央行会不会为了迎合领导，突然提速利率市场化进程，原本打算再花5年时间完成，现在提前只用2年时间完成，仓促上阵易导致短期的混乱。另银行的贷款重置和存款重置有个时间差，如存款短期上升过快，会导致银行息差短期大幅收窄的可能。还有社会融资成本大幅拉升后形成大量呆坏账的可能，这是利率市场化推行宜慢不宜快的原因。最理想的是尽可能拉长利率市场化进程，让银行乃至整个金融业平稳过渡，社会融资成本不要出现急剧的上升。平稳完成利率市场化，进而完成人民币国际化，为实现中国梦奠定好的基础。影响因素之二：地方债这是个老生常谈的话题，看空银行、看空中国的国际投行和国内海归专家们不知道唱空了多少年，除了2010年云南城投（或云南公路，我记不清了）向几家银行发函想违约后被几家行长迅速飞到联合当地政府责令其收回成命外，到目前并未见到一起真正的地方债违约行为。唱空地方债者从2008年唱到2013年，每年都说明年会爆发地方债危机，明年复明年，明年何其多？我真不知道这些唱空者是真不懂中国国情还是恶意为之。据传这次地方债审计摸底结果是20万亿，姑且不说这个数字占GDP的百分比是否合理，相比较美国、日本的有多安全，也不说中国地方政府债都是用于建设而非西方政府用于福利，更不说中国地方政府手里有土地、有资产可以抵债。只做一个最简单的说明，地方债是地方政府欠谁的钱？欠银行的，银行是谁的？是汇金的，汇金是谁的？是财政部的，财政部又是谁的？中央政府的。地方政府想赖账，最终是赖中央政府的债。别忘了，中国可不是民主选举，地方大员都是中央政府直接任命的，借个胆，大员们也不敢赖上级的债，除非你不想要乌纱帽了，即使你不想要了，继任者也会为日后的仕途想博得领导高兴，屁颠屁颠的想尽一切办法把债还上。在中国谈地方债无异于杞人忧天。影响因素之三：民营银行允许民营资本办银行并不是什么新鲜的事，政府从来就没说过不让民营资本办银行，早在1996年就成立了新中国的第一家民营银行-----民生银行，早几年也一直提倡发展的担保公司、小贷公司、村镇银行，也多次表态让地下钱庄阳光化，但迄今为止，我们所看到像模像样的民营银行也只有民生银行。在银行业高度集中后的今天，政府迫于舆论的压力大肆宣扬鼓励民营企业办银行，用自己脑袋想想吧，还能办银行吗？能办成有竞争力的银行吗？别被政府卖了还说政府的好，最终落得个钱财两空，还只能怪自己无能。我就不明白那些个热衷于办银行的民营企业家们是怎么想的，明摆着有随便买的、价格远低于重置成本的、市场占有明确的、盈利稳定的银行不买，却费尽心思非得自己办个前途未卜的银行。不是脑子进水了，就是另有企图。我丝毫不担忧未来新生代的民营银行对现有的上市银行构成挑战，它们有能力去挑战一下现在的城商行就算不错了。资本约束、风险控制、人才、市场、监管等各种难题其中的任何一个就够他们喝一壶的，混得好的或许勉强糊口度日，弄不好没几年就关门大吉了，或被别人低价并购，成为他人的嫁衣。影响因素之三：房地产泡沫破灭这也是个古老的话题，我都快没兴趣多说了，喜欢钻研的朋友可以去查查上市银行涉及地产行业的贷款占比有多少？是不是比之前下降很多？银行按揭放贷的高峰时期的房价比现在的价格低多少？或许有朋友提及抵押物的问题，我相信银行也不是傻子，银行的风控是不是所有行业做的最好的？我们如果信不过银行的风控还能信谁的？如果有道德问题，那就另当别论了。补充一点，我在2010年买厂房时先找过民生银行，民生回答说早就不做房贷业务了，后找到招行也不行，最后是找到招行私人银行中心才帮忙解决。开发商也想通过我找招行贷款，但招行早就不做开发贷了，有土地质押也没用。影响因素之四：互联网金融马云阿里金融叫板银行后，的确赢得了喝彩、赚足了风头。支付宝、余额宝等宝宝们赚足了眼球，也吸金不少，给本来就捉襟见肘的资金造成更大心理压力，是近期推高社会资金成本的重要因素之一。互联网金融或许能成为银行业的搅局者，但想成为取代者则值得商榷。且不说银行可以反击，同样可以利用互联网技术提升和改进业务模式，鹿死谁手还不得而知。单就金融安全而言，银监会和央行不会坐视阿里金融过多的插手银行业，宝宝们小打小闹是可以的，毕竟可以促进银行进步嘛，但如果宝宝们真玩大了，各种监管、限制将不期而至，银行业是一国经济之根本，哪容得小宝宝们胡作非为呢？互联网金融对银行业影响是有近忧但无远虑，但银行们得与时俱进，要利用互联网技术改造自己，真正的互联网金融大比拼是银行之间的比拼，看谁跑在最前面，看谁改革最彻底。民生是年初走的最强的一个，最近是走得最弱的一个，或许是强弱转换，或许是民生负面消息较多的原因。归纳起来无非下面几条：1.
三季报不及预期2.
与阿里合作没有消息3.
直销银行没有进展4.
小区银行规范受限5.
民生电商临阵换帅我理解的这些问题都属于企业经营过程中再正常不过的问题，在此略做解读。三季报不及预期是受6月钱荒民生收缩同业业务，这在股价早就做出的反应，况且民生的长期战略是聚焦两小打通两翼，同业业务最多算民生的副业，收缩同业未必不是好事。与阿里合作本来就不可能一帆风顺，想想看，马云是何等的人精，岂能甘于只与你民生一家合作？你董文标也不是善主，不也脚踩多只船吗？商场如战场，兵者诡道也。再说，民生与阿里合作市场只是冲高了半天时间，市场本来就没有看好。直销银行不知道为什么雷声大雨点小，或许是有什么技术问题，或有其他什么顾忌，毕竟提出来时间很短，我们应该给民生时间，相信民生会做起来。直销银行实际是互联网金融的一种，它可以弥补中小银行物理网点的不足，民生有动力去把它做好的。小区银行受限，的确这对民生银行的战略是个不小的短期影响，小区银行包围社区的做法可能让大行们感到了威胁，告状的引发的“规范”也有可能，民生的高调再次让自己受损了吧，建议民生管理层在这方面应多学学兴业，人家的同业业务神不知鬼不觉的做大了，现在你想学都晚了，你的小微贷高调引来竞争，小区银行高调引来监管，还是低调点好，肉埋在饭里吃多好。市场或许担忧小区银行叫停后的损失，现在不确定今年到底是开了1000家还是3000家，如果是前者全部的损失最多也就几个亿，不足为虑。重申小区银行是规范不是叫停，只会延缓民生扩张的步伐，造成民生的短期损失，对民生并无实质性的伤害。本来市场对民生的小区银行质疑较多，在股价上无任何正面影响，现在即使不开了也不应该对股价造成负面冲击。民生电商董事长尹龙辞职也被媒体大肆报道，本来民生电商跟民生银行不存在股权关系，在开设时民生就专门做过公告披露，投资者不必为这点无关的小事而吓唬自己吧！我实在想不出民生今天大跌的理由，莫非董文标生病了？我可是胡乱说的哦，千万别谣传出去了啊，呵呵。我长期跟踪研究了民生银行，早在09年民生银行完成事业部改制进军小微贷不久后，就提出民生可能是未来中国银行业的一匹黑马，民生的优势主要在其不同于其他银行的股权结构，好比是一匹马与一群牛在赛跑，结果不言而喻，除非马儿生病了。银行业占据着企业生物链的最高端，它有着得天独厚的优势，特别是在中国这个特殊的体制里和传统的文化中，无论你金融改革怎么变，银行始终是暴利者。金融改革只不过让银行为中国经济结构转型放下点身段，为平稳推行利率市场化和人民币国际化做点贡献。银行是企业生物链中的无冕之王，民生是中国银行业的王中之王，想做长期价值投资，你不拿民生拿什么？再最后多余啰嗦一点，16家上市银行的平均估值已经PB低于1，PE低于5了。雪球上不少朋友是投资、实业双栖达人，不难理解5年能回本生意意味着什么。我投资建议是，有杠杆的严格控制杠杆比例，没杠杆的耐心持有，没有的可以逢低大胆买进。日晚
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《民生银行关于股东权益变动的提示性公告》
反弹后期或分化
银行板块有国家队撑腰
南方希望实业有限公司至...
新希望投资有限公司至...
主营业务：
从事公司及个人银行业务、资金业务、融资租赁业务、资产...
涉及概念：
举牌,沪港通概念,转融券标的,融资融券
所属行业：
金融服务 — 银行
行业排名：
7/16(营业收入排名)
实际控制：
综合评分 6.5
打败98%股票
近期的平均成本为9.69元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
短期趋势：
前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
中期趋势：
正处于反弹阶段。
长期趋势：
迄今为止，共131家主力机构，持仓量总计139.05亿股，占流通A股50.94%
一、最新关注--员工持股计划
2014年11月份，公司拟推员工持股计划，以5.68元/股向核心员工定增不超...
二、最新关注--民企战略
公司坚持“做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行”的战略定位，稳步...
三、社区金融战略
2014年中报披露，公司深入推进小区金融战略，社区网点(含全功能自助银行)开...
四、私人银行
2014年中报披露，截至报告期末，公司管理私人银行金融资产规模达到2229....
流通股本/亿
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民生银行初显疲态：盈利连降 不良率连升五季
作者：区柏均
第1页:钢贸贷款模式成羁绊
第2页:净利连续两季负增长
盈利能力下滑
第3页:不良率连续五季抬升
有一定资产压力
　　民生靠着灵活的机制、大胆的创新以及激进的策略，总资产两年半翻了一倍。但突然深陷沪上钢贸贷款危机，它高歌猛进背后潜伏着多少风险？盈利的连降两季、不良率的连升五季，黑马疲态初显？
　　21世纪网
沪上钢贸贷款危机发酵正酣。民生银行深陷其中，正在左冲右突，以求全身而退。当年开创了钢贸贷款模式的民生银行，估计万万没想到，当年的创新，竟然成了如今的羁绊。
　　中国真正意义上的民营大行，明星股东如云。靠着灵活的机制、大胆的创新以及激进的策略，总资产规模在两年半时间里翻了一倍，同样高速增长的兴业也只增长了89%，招行则仅为49%。突飞猛进的背后，隐藏了多少类似钢贸贷款的“黑洞”，这是市场所担忧的。
　　截至2012年末，民生银行总资产突破三万亿大关，居股份行第三位，排在招行与兴业之后。而实现归属于股东的净利润376亿元，高出(,)29亿元，排在股份行第二位。民生银行的高效率可见一斑。
　　靓丽的业绩数据，引来研究机构好评如潮，也推高了二级市场的估值。自日，民生银行单针探底，低见5.43元后，一路上涨，几乎天天创出反弹新高。日，民生银行又以十字星形态，报收11.70元，宣告了这一轮波澜壮阔行情的终结。
　　不到5个月时间，民生价上涨214%，市值一度超越老牌劲旅(,)。目前二级市场动态市盈率一直维持在7倍以上，名列前茅。
　　不过值得注意的是，民生银行营业收入和净利润已经连续两季负增长，不良率已经连续五个季度小幅抬升。
　　或许瑕不掩瑜，或许星星之火，或许这正是黑马民生银行初显的疲态。
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