关于市盈率的一些理解
关于市盈率的一些理解（作者：月明星黯）
市盈率作为最大众化的估值指标，被大众广泛接受，但也有人过于看重市盈率，估值唯市盈率；也有人过于看轻市盈率，对其不屑一顾。
个人认为，市盈率估值是最科学的估值方法，但有几点必须要注意：
一、PE=PB/ROE
这个公式非常重要，很多人并没有深入理解这一点。市盈率之所以经典，是因为其连接了pb和roe这两个精华指标。如果一个股票是高pb、低pe，那么对应的就是异常高的roe，而这种roe往往不能持续（如前两年很火的重卡行业，也许还包括这两年的高端白酒）。美国股票历史上，roe能长期保持15%的股票都屈指可数，而10倍pe、2倍pb的情况下，该股票的roe就高达20%，如果一个股票10倍pe、5倍pb，那么其roe则高达50%，一般情况下是不能持续的。当然这并非必然的结论，国外有些烟草公司的roe大于100%，但是对一般人来说投资最重要的是避开陷阱，而不是找到十倍、百倍牛股。
二、PE指的是未来的市盈率，而不是当前的市盈率
所以某种程度上，我是不赞成只看当前pe的做法的，但选股时，往往还是会选出当前低pe的股票，原因很简单——对成长性的要求不同。如果股票a当前pe是10，那么25%的增速连续增长三年，其pe就会变成5倍；而股票b当前pe是30的话，即使以40%的增速连续增长3年，其pe仍然有接近10倍，如果之后其增长速度掉到25%，则变成了这样一种局面——股票b连续以40%增长了三年，结果浪费了三年的时间，也不过达到了股票a的起点，而连续以40%速度增长3年本身就非常困难了。所以选择低pe股票，往往是投资人必然的选择。当然有牛人能选到以超高速增长的股票，我也非常佩服那些人，但我自己肯定是做不到的。找寻当前低pe的中速成长股，数年后变成更低pe（相对于买入价而言）的股票，对于大多数人而言，是条相对简单的道路。
三、没有分红的市盈率没有价值
买股票就是买相应股权未来的现金流折现，而小股东能拿到的现金流就是分红，而股息率=1/市盈率*分红比例。所以市盈率必须和分红结合才有估值的意义，当股权未来的分红能持续超过无风险国债的时候才有价值，但是如果股票不分红同时你也不可能收购企业进行清算的时候，这股票就是一张彩票，因为你只能希望有别人来接棒才能够收回投资。
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网友评论：
金易来：分红的问题要看情况。成长期的股票往往降低分红，扩大生产，微软就曾连续十几年不分红。关键还是看公司质地，真正的好公司，市场会给合理的价格。
如鱼得水a：没有分红的股票，放眼看去最高的股息率也不过5%。从这个角度来说上市公司股票就是一张废纸，只有交易价值。
月明星黯：
1、这更证明了股息率是股价的有力支撑。
2、眼光要看得长远，股息是会增长的，债息不会。想要直接买股息率10%、15%的当然困难，谁也不是傻子。
& 分红比例保持不变，只要利润增长，股息就会增加。比如中行去年每股0.175元，今年利润有望增长15%左右，现价买入，分红比例不变，则明年的股息率有7%左右。
weike369：苹果、微软、谷歌和巴菲特be克希尔等股票常年极少分红，甚至公开说就是不分红，比如乔布斯。
这些股票没有价值？
月明星黯：企业在不同的发展阶段，可以有不同的分红政策，但如果永远不分红，那就是张彩票。伯克希尔如果今后也永不分红，那确实没有任何价值，就算有价值，那也和以前的郁金香一样。
咬金大王：PB越低，越喜欢分红，比如小于1pb时，分红是肥上加膘。大于2PB时，分红就是鸡肋了。
月明星黯：是，理论上pb越低分红越高，pb越高分红越低对股东最有利。
月明星黯：roe不变，pb越低，则意味着你的当期pe更低，回报更佳。交通银行的问题在于增发的资金除了摊薄股份外，似乎完全没带来什么效应，roe比起一些优秀银行差距几乎达到60%，这也是交行虽然pb低，但pe并不算太低的原因。
overman：持有伯克希尔几十年，只要不分红，还是一分钱没赚？太有意思的逻辑了。君的唯股息论是典型的熊市思维，熊市思维的极致就是只认当期现金回报（股息）。且不论推动股价的直接原因除了股息还有股票回购，即使没有股息也没有回购，每股现金流在不断增加，清算价值不断上升超过其价格，因此，由于产业资本控股或收购的动机也会使股价不断上升。市盈率低，没有股息，不等于没有收益，而是收益久期不好计算而已，但不等于对于产业资本没有收购控股价值。
另外，伯克希尔无股息照样涨了上万倍，原因是什么？1、只要估值过低，老巴一定会回购。2、老巴的人品和资产配置能力不容置疑，钱放在老巴那里管理比分红跟有价值。
其他，君的唯股息论，多少有点无视会计师这个职业以及其劳动的价值的意思。
月明星黯：对于喜欢拿伯克希尔说事的中国巴菲特爱好者们，我统一回复一下，就不一一答复了
1、伯克希尔赚了很多钱；
2、这部分钱和小股东没关系，因为小股东并没有分配权；
3、引用巴菲特自己的理论，衡量公司价值的是现金流折现，对于小股东来说，唯一能拿到的现金回报就是股息，股息为0，那么现金流再怎么折现也是0，这是一个数学上的简单道理。
最后引用下佐罗投资札记兄对伯克希尔的一些看法：“伯克夏，让一个股东只能是在失去股权后才能得到回报的企业，我想怎么说这不是十分合适的管理层想法。这就好比要挟别人，要么你离去，要么你就听我的，但是在听我的时候你甭想得到一个子儿”。
&“伯克希尔这个大厦里面有保险金的远远流入，有大批优质股的股息和优先股股息，但是没有一个向外流动回报的出口”。
股东甲：其实证监会是鼓励银行回购股票，作为分红的手段提高企业价值的，但是我们的银行宁愿多交红利税去现金分红，也不愿通过回购股票提高二级市场价格，仅仅是为了在融资而刻意的去选择不利于公众股东的分红方式，只能说在上市银行的心中公众的利益可以忽略。
月明星黯甲：银行比较特殊，回购股票会减少资本金，对经营不利。另外我一向是反对回购的，托郭主席的福，红利税事实上只有5%，在这种税率下，现金分红好于回购，因为选择权在自己手里，我可以再投资，也可以直接用现金消费，5%的损失换来这个选择权，我认为值得。
world100：回购和分红都会导致企业资金的减少，难道对银行来说，回购就减少资本金，而分红却不会？
对于需要股息的人，老巴解释得很清楚，如果是持有较好roe的公司，与其等企业分红，不如卖掉部分股份，效果更好，唯一的坏处是持有该公司的股份比例下降了，但这对少量持有者来说根本不是什么事。而如果追求企业分红，却有“损人不利己”之嫌，因为有不少股东并不愿意因为分红被迫交税，而这种分红按老巴说的对想分红的财务效果还差点。
真正需要分红的企业是可能糟蹋现金或不想糟蹋现金的企业，比如有钱了盲目扩张，或投资低效益的项目换取管理层的成就感和利益。
月明星黯：回购和分红都会减少对应金额的资本金，因为分给股东了，而回购会额外减少股本，这是额外的资本损失，当然这只限于银行。
不器不易：
1、中国A股分红少，主因是股权结构，次因是盈利能力。
2、市盈率是估值的一种方法，当然是模糊的准确，要认识准备的部分，对于模糊不要认为没价值。
3、只用市盈率一个指标评定企业，也是不恰当的。
熙子的天空：很多人只看到pb、pe，如果能弄懂前两者和roe的关系，就已经很了不起了，加上一些常识，就能做出很好的投资了。
至于分红，需要考虑盈利现金的自由程度，以及企业增长再投资的关系，高分红不一定是好事，不分红也不见得是坏事，但前提是分红决策是在增加企业的价值，而不是摧毁价值。
还有pe和分红的关系是，高pe一定没有高分红，分红不可能长期超越盈利，某些特别股息例外。但低pe也可能没有什么分红，如果盈利是不自由的现金的话，甚至，某些程度上只是账面的数字的话（造假或者财务美化）。
还有，美国长期pb是2倍，pe是15倍，因此美国长期的roe是13.333%，企业的收益一般在此收益上下波动而已。
了解pe、pb、roe的关系最重要，特别是数字背后的含义，如果还能经历过两次牛熊循环，看看历史，懂一些常识，不随波逐流的话，应该就能稳稳当当的赚自己能把握的利润吧。
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[导读]市盈率(P/E)是投资界最耳熟能详的一个指标，无论是二级股票市场的分析，还是一级股票市场发行，又或者是私募股权基金的投资，它都是大家常挂在嘴边的名词。
益盟财经声明：频道所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。以下三项可能性大：一、内蒙古中西矿业有限公司中西矿业成立于日，注册资本46,070万元。中西矿业已取得内蒙古卓资县大苏计钼矿区的采矿权和探矿权。根据工业和信息化部颁布《钼行业准入条件》，钼矿产能不得低于450万吨/年，中西矿业正在进行产能500万吨/年的新采矿证申请工作，目前中西矿业500万吨/年的采选工程正在建设之中。建新集团承诺在2016年底之前将持有的该公司100%股权注入上市公司。二、山西金德成信矿业有限公司金德成信成立于日，注册资本10,100万元。金德成信拥有繁峙县后峪钼、多金属矿探矿权。建新集团承诺在该公司建成投产后2年内注入上市公司，预计2017年注入上市公司。三、甘肃新洲矿业有限公司新洲矿业成立于日，注册资本22,776.53万元。主营业务为钨钼铜开采、加工、销售。待新洲矿业大股东酒钢集团持有的45%的股权资产证券化事宜获得有权国资部门的批准，新洲矿业完善相关手续、权证的办理，达到评估条件后1年内，建新集团随即将持有的新洲矿业40%股权注入上市公司，预计最迟不超过2017年完成对该项资产的注入工作；若2017年未完成，建新集团同意赔偿建新矿业股份有限责任公司2000万元人民币，同时撤销对该项资产注入的承诺。
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③丙股票最近10天的市盈率依次为：20，20，30，28，32，35，38，42，40，44 根据以上信息，解答下列问题：（1）甲、乙两支股票的市盈率分别是多少？（2）该股民所购买的15支股票中风险较小的有几支？（3）求该股民所购15支股票的市盈率的平均数、中位数与众数；（4）请根据丙股票最近10天的市盈率画出折线统计图，并依据市盈率的有关知识和折线统计图，就丙股票给该股民一个合理的建议。
解：（1）甲股票的市盈率为：5÷0.2=25 乙股票的市盈率为：8÷0.01=800；（2）5 支；（3）平均数为100；中位数为59；众数为80；（4）画图，合理即可（如：存在一定的风险，建议卖掉；继续观察市盈率变化情况，如果继续增加，可考虑减少持有量）。
（9分）1995年联合国教科文组织把每年4月23日确定为“世界读书日”．为了解某市市民每天阅读书籍的时间，某调查统计公司准备采用以下调查方式中的一种进行调查：①从该市一所大学里随机选取300名学生；②分别从该市一所小学、一所中学、一所大学各随机选取100名学生，共选取300名学生；③从该市三个不同的住宅小共中随机选取300名市民；④从该市公安局户籍管理处随机抽取300名市民作为调查对象，然后进行调查．小题1:（1）在上述调查方式中，你认为比较合理的一个是
（填序号）．小题2:（2）由一种比较合理的调查方式所得到的数据制成了如图所示的频数分布直方图，在这个调查中，这300名市民每天阅读时间在2~3小时的人数是多少？小题3:（3）若该市有360万人，请你利用（2）中的调查结果，估计该市每天阅读时间在2小时及以上的人数是多少？小题4:（4）你认为这个调查活动中比较合理的高计中有没有可以进一步改进的地方？谈谈你的理由．
下列说法正确的是（ ）
A．367人中有2人的生日相同，这一事件是随机事件．
B．为了了解泰州火车站某一天中通过的列车车辆数，可采用普查的方式进行．
C．彩票中奖的概率是1%，买100张一定会中奖．
D．泰州市某中学生对他所在的住宅小区的家庭进行调查，发现拥有空调的家庭占80%，于是他得出泰州市80%的家庭拥有空调的结论．
（本题6分）苏州市某校对九年级学生进行“综合素质”评价，评价的结果为A（优）、B（良好）、C(合格)、D(不合格)四个等级，现从中抽测了若干名学生的“综合素质”等级作为样本进行数据处理，并作出如图所示的统计图，已知图中从左到右的四个长方形的高的比为：14：9：6：1，评价结果为D等级的有2人，请你回答以下问题：小题1:(1)共抽测了多少人？小题2: (2)样本中B等级的频率是多少？C等级的频率是多少？小题3:(3)如果要绘制扇形统计图，A、D两个等级在扇形统计图中所占的圆心角分别是多少度？
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