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A股在风格转化中遭遇困惑
15:03:12南方财富网
A股遭遇市场的风格转化之痛。地产、银行蓝筹崛起，引发了小盘股的纷纷跳水，进而引发整个市场的恐慌。在A股陷入日本核电危机与利比亚战争阴影之时，地产板块连续上扬挽救大盘于危难，本月截至29日，地产指数上涨了8.15%，而同期沪指上涨1.83%、深证成指下跌1.74%。东方通软件 揭秘手中不涨怎么办？小心上涨途中突然杀跌 好消息！千足金条免费赠送同时，银行股的优异年报也吸引了市场的关注。近期，中行、建行、兴业银行等发布靓丽年报，目前银行的市盈率普遍都在10倍以下。即使银行市盈率上升到12倍，也有20%的上涨空间。另外从分红率上看，银行股的投资价值也得以显现，以中行为例，中行公布年报每股派息0.146元，按照3.34元的股价来说，分红的收益率达到4.37%，这个收益率比5年存款的年化利息5%已相去不远。可见，银行股的上涨有其内在的逻辑。因此，从估值上看，银行、地产板块的上涨并没有错，但A股近年以来一直处于深强沪弱的市场格局，小盘股长期走强于大盘蓝筹。股民已经习惯于中小盘股疯涨，银行、地产等大蓝筹边缘化的市场风格，一旦风格转化反而让市场各方难以适应，甚至陷入莫名的恐慌。目前，沪指早已回收2940点的颈线位置，而深证成指则远远落后，13000点的颈线位置似乎成为了比3000点更大的高压线，而中小板指数更是已经跌破60日线，这种严重的背离的确是市场必须正视的现象。投资者面临两难选择，选择低估值的蓝筹，但天量大盘股的行情能够持续多久？继续选择高估值的小盘股，但高高在上的股价又隐藏了多少巨大的风险？在经过长期爆炒之后，真正有业绩支撑和成长保障的毕竟已经不多。这正是目前阻碍市场继续上行的关键。（南方财富网股票频道）（责任编辑：刘朋）
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2015年股市风格转换明显 蓝筹股迎来布置良机
9:32:01来源：投资快报编辑：fangbiao
摘要：2014年在蓝筹股的带领下中国A股以全年近53%的涨幅领涨全球，进入2015年，虽然蓝筹行情有所熄火，但分析人士认为，在改革预期的支撑下，直接受益国企改革的大盘蓝筹股有望继续带领大盘走出一波长牛行情。
进入2015年市场风格转换明显，前期的疯牛行情暂告一段落，以计算机、传媒、通信为代表的板块接力上涨。不过，近期市场以中小盘为主的宽幅震荡令投资者开始怀疑蓝筹股的投资价值。
对此，专业人士表示不必太过担忧，这只是当前的调整阶段。浙商证券更指出这正是逢低战略配置蓝筹板块的好时机，认为随着IPO提升与退市制度的完善，A场新陈代谢速度提升，蓝筹板块有望获得市场的进一步偏好。
成长风格基金快速上涨
今年以来，市场风格逐渐由蓝筹转回以为主的小票，重仓相关板块的主题基金也开始显现赚钱效应。以国投瑞银信息消费混合型基金(000845)为例，数据显示，截至日，国投瑞银信息消费基金今年以来回报达到14.71%，在最近3个月成立的213只次新基金(A/B/C类分开计算)中排名前10;该产品自去年12月3日成立以来，两个月已经取得17%的累计收益率。
去年四季度，在蓝筹股的带领下，走出一波行情，不少次新基金火速建仓。不过，进入2015年，蓝筹股在经过前期疯狂拉升后显露疲态，市场热点逐步转移至前期调整充分的信息行业。数据显示，截止2月17日，今年以来中证信息指数累计涨幅位列中证十大行业之首。主要投资于信息消费主题相关的国投瑞银信息消费基金踩准节奏，在同期成立的次新基金脱颖而出。
国投瑞银信息消费基金经理陈小玲指出，2015年证券市场依靠流动性放松和政策创新，仍然存在较大的市场机遇。从长期的趋势来看，与消费相关的领域仍然存在超额收益的空间。国务院此前公布的《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》中提出，到2015年，信息消费规模超过3.2万亿元，年均增长20%以上，带动相关行业新增产出超过1.2万亿元，其中基于互联网的新型信息消费规模达到2.4万亿元，年均增长30%以上。
蓝筹迎来布置良机
2014年在蓝筹股的带领下中国A股以全年近53%的涨幅领涨全球，进入2015年，虽然蓝筹行情有所熄火，但分析人士认为，在改革预期的支撑下，直接受益国企改革的大盘蓝筹股有望继续带领大盘走出一波长牛行情。在此背景下，中证100、沪深300等大盘蓝筹指数的投资价值凸显，直接跟踪这类指数的指数型产品或成投资者分享牛市的绝佳利器。
结合今年市场，国海富兰克基金指出，2015年改革释放的制度红利逐步显现，提升股权投资的风险偏好;资金利率下行带来的资产配置的迁移效应预计也将提升A股整体估值，大部分大盘蓝筹股可受益于改革红利释放与资金利率下行，因此坚定看好2015年大盘蓝筹股的表现，预计大盘蓝筹会带领整个市场走出一番波澜壮阔的行情。
在此背景下，大盘蓝筹指数将直接受益。以中证100指数为例，该指数由样本中规模最大的100只股票组成，横跨沪深两市，收益相对稳定。在历次A股牛市中，与各行业指数相比，中证100指数收益率均位列前1/2。特别要指出的是，2015年作为包括国企改革、金融改革等在内的改革牛市，中证100指数的成分股汇聚了一批极具影响力的中央国有企业与地方国有企业，对其形成直接利好。
理财专家建议，如果看好大盘蓝筹指数的表现，可以借道跟踪此类指数的被动型基金掘金蓝筹行情。以日至12月31日这一波牛市行情为例，上证综指上扬57.92%，仅有3.4%的权益类基金(包括基、偏股混基)跑赢大盘，指数型基金方面则有超3成产品把大盘抛在身后。其中，中证100、沪深300为代表的蓝筹指基表现尤为突出，如中证100在上述时间段内上扬72.59%，9只跟踪该指数的指基中有8只跑赢大盘;还有1只指数分级基金，杠杆份额净值期间涨幅超135%，母基金收益近70%。
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我的意见：风格转换加剧 大盘蓝筹崛起|财经|经济|证券_新浪财经_新浪网
&&& &&正文
风格转换加剧 大盘蓝筹崛起
　　⊙记者 浦泓毅 ○编辑 颜剑
　　昨日A股风格切换的迹象越发明显，沪指跳空高开后一路走强，盘中突破4300点，成交创历史天量。而创业板、中小板等指数则在日内大幅震荡，最终收阴。尽管市场热情踊跃，但沪指在脱离3300震荡中枢以来，已在一个月内连续上涨1000点，短线回调压力正在不断累积，新的震荡整理平台或许正在临近。
　　昨日早盘，银行板块、、等大盘蓝筹股集体高开，助推上证指数大幅高开1.75%，开盘后也未流露出填补跳空缺口的意愿，展开高位横盘整理。而创业板指数虽在市场情绪推动下高开近1%，但开盘后便快速下滑，一小时内下跌逾2%，探出全日低点2453.56点。
　　在随后的走势中，银行股涨势趋缓，但石化双雄持续走强。中国石化午盘上涨3.99%，盘中最大涨幅一度达6.13%。此外基建、大型装备中的低估值蓝筹股接过领涨大旗。受益于中国将在巴基斯坦开展一项大型基建项目投资计划的市场传闻，工程建设股盘中大涨。、涨停，、、、等涨幅居前。
　　海工装备板块也出现集体涨停的暴涨现象，、、等午盘休市前即被封住涨停。、等也陆续涨停。
　　而创业板指则在盘中剧烈震荡。午前创业板探出全天低点后又快速拉升重回2500点上方，但成交乏力。午后创业板终究难敌回调压力，一路走低并在下跌趋势中收盘。
　　截至收盘，沪指报4287.30点，上涨2.20%，成交9156.33亿。深成指报14149.34点，上涨1.30%，成交6144.94亿。创业板报2463.99点，下跌0.82%，成交1046亿。
　　从期现溢价看，中证500期指仍呈现大幅贴水。截至收盘，IC1505合约较中证500贴水222.56点，显示期指投资者继续看空中证500指数的未来表现。同时值得注意的是，IH1505合约较上证50升水18.67点，较周四升水100.5点大幅收窄，显示期指投资者对大盘蓝筹股的态度也趋于谨慎。
　　自3月9日以来，沪指逐渐脱离3200点震荡中枢开始上行。在之后的28个交易日中，沪指仅有5个交易日下跌，最大单日跌幅为1.24%，而沪指期间单日涨幅超2%的交易日就有6天。仅从沪指来看，过去一个多月间的涨势较去年11月至12月间的疯牛行情更为凌厉。短线调整压力正在不断累积。
　　研究报告认为，3月以来主板走势强于中小市值个股，主要原因在于降息、房地产政策调整以及对地方政府债务的剥离和银行存量资产的证券化等旨在消除经济增长尾部风险的举措提升了市场风险偏好，重资产、低估值品种出现了集体上涨。
　　申万宏源认为，到目前为止，大金融仍是今年涨幅最小的行业，而创业板和计算机行业已经累计了较大涨幅。因此，从短期市场风格上看，大盘蓝筹股正在逐渐取得超额收益。此外，主板的低价股、涨幅落后的股票正在大面积活跃，这类股票对指数的影响不大，形成了可观的赚钱效应。
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对冲操作主导股市风格转换
　　回顾2014年的股票市场，根据市场的价格涨跌特点可以分为前后两个阶段，11月份之前是小盘股和小市值的股票领涨。而11月份之后，大盘蓝筹股成为市场的主导，在大盘股气势如虹之际，小盘股出现了普跌。其实，市场的风格转换投资者都已经强烈地感受到，很多投资者惊呼“满仓踏空”，有些投资者甚至是“把熊市里辛辛苦苦赚到的钱都在牛市里赔掉了”。
　　所谓风格转换在A股的历史上也曾经出现过，如2006年底至2007年上半年，蓝筹股受到追捧，而非蓝筹股遭到冷落，但当时的非蓝筹股并没有遭到持续的杀跌。因此，类似2014年的风格转换是绝无仅有的，难怪股票投资经验丰富的投资者大多非常不理解市场的表现。
　　2014年11月中旬前后市场为何出现风格转换？这是市场十分疑惑的问题。但到目前为止很少有人对此作出合理解释。笔者认为，一个合理的解释框架不仅要能够解释2014年11月份之后的市场特点，而且要能够解释11月份之前的市场特点。
　　对蓝筹股的上涨，有一个相当流行的解释是“估值修复”论，其核心逻辑是：随着央行在2014年11月份宣布降息，我国的货币政策思路出现变化，未来的市场利率会持续下降，蓝筹股的估值将提升。笔者一度也持类似的看法，但该解释框架存在两个缺陷：一是不能解释过去几年里蓝筹股的低估值与创业板、中小板的高估值为什么会并存。用市场无风险收益率高导致股市估值中枢下移固然可以解释蓝筹股一直被低估，但该解释框架无法解释创业板和中小板的高估值问题。同样，央行的降息既然会提高股票市场的估值水平，为什么中小板和创业板的股票会下跌？二是不能解释为什么在国际石油价格大幅度下跌的背景下，中国石油和中国石化的股价出现大幅度上涨。
　　显然，传统的分析思路和方法很难解释现在的市场。笔者认为，用对冲操作的思路来寻找答案或许能多一些启示。A股市场自2010年4月开始，引入了股指期货交易，从此股市投资者有了对冲交易工具，对股市的运行产生了深远的影响，很多投资者直观感觉，股指期货推出以后，蓝筹股就遭到持续打压，因此，甚至有很多人建议要取消股指期货。其背后就是因为越来越多的对冲交易所致。
　　在2008年底之前，上证综合指数与中小板指数基本上是一致的，但2009年后开始出现明显的喇叭口形状，中小板指数的上涨幅度明显大于上证综指，导致该结果的原因有投资者结构变化的原因，也有经济结构变化的因素，由于存在这样的现象，指数期货交易引入之后必然会出现对冲交易：买入中小板股票，做空股指期货。2010年后，进行类似操作的资金每年可以获得10%以上的净收益。
　　2010年至2014年上半年，在上证综合指数持续走熊的背景下，稳健的高收益引起了市场广泛的效仿，不仅私募基金如此操作，公募基金同样如此，2012年和2013年业绩最好的公募基金都重仓中小板或创业板股票。当时市场形成一致的行为后，其结果是指数不断下滑，蓝筹股不断下跌，而中小板股票节节攀升，有些创业板或中小板的股票股东里基金占据50%以上份额，可谓高度控盘，制造了很多超级牛股。于是，市场出现极端分化的走势：上证综合指数持续几年下跌，而中小板和创业板持续走强。
　　上述对冲交易一直延续到2014年11月中旬。日人民银行宣布降息，让上述对冲操作思路发生了逆转。这个时点的降息操作十分耐人寻味，因为当时的上证综合指数在2450点附近，该点位对于股市投资者而言十分重要，距离2014年11月份最近的沪指2450点是2013年3月初，当时的上海综合指数达到2444点，之后又进入了下跌趋势。如果这一高点不能有效突破，则此轮股市上涨只能以熊市的反弹看待。另外，11月22日的降息之前人民银行一再宣布2014年不会降息或降准，因此，降息完全超过市场预期，市场迅速向上突破，牛市的预期迅速形成。
　　在牛市的格局下，基于熊市思维的对冲操作思路面临巨大挑战，来不及修改对冲策略的基金付出了沉重代价，如果仍然按照之前的对冲操作思路，就会两方面受损：不仅股指期货上受到损失，中小板和创业板现货持仓净值也在缩水，这就是牛市里赔钱的逻辑。笔者认为，正确的操作思路是卖出中小板或创业板股票，做多股指期货。这就解释了为什么在指数大幅度上涨的同时，中小板和创业板的股票总体出现下跌的原因。
　　基于牛市的假设，还可以进行这样的对冲操作：买入对指数有杠杆作用的股票，卖出股指期货。所谓“对指数有杠杆作用的股票”是指，有些股票在综合指数中的权重大而实际流通市值较小的股票。这些股票在牛市里的涨幅会超过沪深300指数的涨幅。例如：2014年12月份的沪深300指数上涨25.8%，代表大盘股的巨潮50指数同期上涨了34.9%，二者存在近10%的对冲获利空间。
　　如果以“总市值”是“实际自由流通市值”的倍数来计算股票的杠杆率的话，杠杆率最高的股票主要有：中国银行、农业银行、工商银行、中国石油、中国石化、中国人寿，这些股票的总市值都在1万亿元左右，但实际流通的股票市值很小。以中国银行为例，其实际流通的股本只有60亿股，对应的流通市值不到300亿元，但该股票总市值高达8000亿元左右，杠杆率高达29倍。这些股票对市场综合指数的影响巨大，而综合指数对沪深300指数的影响很大，通过控制这些杠杆率高的股票就可以间接控制股指期货的走势。例如，日，中国银行成交了136亿元，相当于日换手近50%，如此大的换手率是不能用正常的交易行为来解释的。
　　笔者认为，按此逻辑分析就可以解释，为什么在石油价格大幅度下跌的背景下，中国石油和中国石化的股票价格出现大幅度上涨，主要原因在于它们存在影响指数的作用，这是我国股票市场股本结构的重要特点。(尹中立)
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