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来源:中国证券报
　　杨玲认为，银行股的大涨主要是好业绩与估值修复两个因素的相互作用。随着估值修复行情的结束，业绩较稳定的银行股未来的上升动能会减弱，但调整的幅度也不会太大。　　上述获利了结的上海私募也认为，从长期来看，银行股的估值水平并不过分。倘若一季报和半年报的业绩能增长，则上涨空间将再次打开。此外，看好银行股的外资也能为银行股助力，因为其并未撤离，一旦银行股稍有低估，外资就会买入。　　转战小盘和券商股　　一些擅长短线操作的私募已经不再留恋银行股战场。上述上海私募表示，目前资金明显转向小盘股，因此自己也转向中小盘了。根据Wind数据，申万中小板指数2月份以来已经连续5个交易日上涨。　　杨玲认为，从市场整体来看，目前估值修复行情基本告一段落，接下来就是上市公司盈利预期带来的机会，业绩高弹性的其他周期股将迎来更多的表现空间。星石更看好业绩弹性大的券商股，一是因为一季度券商的业绩会明显改善；二是年初至今，券商行业创新政策不断出台，有利于增强投资者对券商业绩改善的预期。　　在后银行股时代，非银股中的券商股或扛起反弹大旗。几位知名私募表示看好券商股，相比之下，保险股则相对受冷落一些。朱雀投资有关人士透露目前持有券商股。他认为，长线来看，券商的改革红利仍在持续，保险股的基本面则不如券商股。上海某知名私募也认为，保险行业的利润增长较慢，且保险公司业绩与银行股的表现关联较大，倘若银行股回调，保险股也将受到拖累。
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文章导读：自1月中旬以来，金融股中的券商股等早已沦陷，惟有银行股持续强势，银行股作为回调风向标的呼声也越来越大。私募中持这一观点的包括去年的业绩冠军银帆投资。不过，也有私募认为短期内银行股上涨空间有限，但风向标作用并不明显。星石投资首席策略师杨玲认为，经济复苏是这轮反弹最核心的...
&　　自去年12月以来上涨近500点，股功不可没。面对估值修复的银行股，认为短期上涨空间已经不大，部分擅长短线作战的已经撤出银行股，开始转战和券商股。多家私募认为，银行股的下一轮升值或需等到一季报或者半年报时。
&　　部分私募撤离银行股
&　　自12月4日以来，银行股担当了大盘上涨的绝对，然而这轮以银行（600016）为主角的&银行股大戏&似乎开始冷场。私募普遍认为，银行股的估值修复行情已告一段落。
&　　&我们之前拿了很多的银行股，不过最近刚刚出了。&上海某私募向中国证券报记者透露。该私募在去年12月即买入数百万元的民生银行和招商银行（600036），不过最近他们决定获利了结，因为他们认为银行股的估值水平基本恢复。
&　　自1月中旬以来，金融股中的券商股等早已沦陷，惟有银行股持续强势，银行股作为&回调风向标&的呼声也越来越大。私募中持这一观点的包括去年的业绩冠军银帆投资。不过，也有私募认为短期内银行股上涨空间有限，但风向标作用并不明显。星石投资首席策略师杨玲认为，经济复苏是这轮反弹最核心的支撑力，因此对坏账的担忧减弱，所以银行股在市场反弹中一马当先，带领大盘一路上涨。虽然银行股对上证指数的影响相对较大，但对于其他类型的指向作用并不那么明显。
&　　杨玲认为，银行股的大涨主要是好业绩与估值修复两个因素的相互作用。随着估值修复行情的结束，业绩较稳定的银行股未来的上升动能会减弱，但调整的幅度也不会太大。
&　　上述获利了结的上海私募也认为，从长期来看，银行股的估值水平并不过分。倘若一季报和半年报的业绩能增长，则上涨空间将再次打开。此外，看好银行股的外资也能为银行股助力，因为其并未撤离，一旦银行股稍有低估，外资就会买入。
&　　转战小盘和券商股
&　　一些擅长短线操作的私募已经不再留恋银行股战场。上述上海私募表示，目前资金明显转向小盘股，因此自己也转向中小盘了。根据数据，申万2月份以来已经连续5个交易日上涨。
&　　杨玲认为，从市场整体来看，目前估值修复行情基本告一段落，接下来就是盈利预期带来的机会，业绩高弹性的其他周期股将迎来更多的表现空间。星石更看好业绩弹性大的券商股，一是因为一季度券商的业绩会明显改善；二是年初至今，券商创新政策不断出台，有利于增强投资者对券商业绩改善的预期。
&　　在后银行股时代，非银股中的券商股或扛起反弹大旗。几位知名私募表示看好券商股，相比之下，保险股则相对受冷落一些。朱雀投资有关人士透露目前持有券商股。他认为，长线来看，券商的改革红利仍在持续，保险股的基本面则不如券商股。上海某知名私募也认为，保险行业的利润增长较慢，且保险公司业绩与银行股的表现关联较大，倘若银行股回调，保险股也将受到拖累。
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涨停板聚焦[转载]买银行股是看一步棋，买券商股是看三步棋
本人观点：如果上海股市突破3000点盘局，必须以金融股为代表的大盘股上涨，如果以金融股为代表的大盘股上涨，则股市必然形成趋势性行情，如果股市必然形成趋势性行情，则受益最大的就是券商股。
&&&&&&&&&&&&&&&券商股苏醒初现端倪&
“中信证券行情”能否被复制？
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
日& &王砚丹
&&每日经济新闻
　　俗话说，风水轮流转。这话在今年A股市场的券商板块中体现得尤为明显。
　　2010年，A股市场一直处于震荡中，作为与市场关系最密切的券商板块更是一度成为“最熊板块”之一，直到国庆后才迎来一波较大幅度反弹，且11月以后又归于沉寂。
&&&&不过，今年券商股再度苏醒。行业龙头中信证券就是一个风向标，今年以来其涨幅已接近20%。而整个券商板块也时不时“冒出”精彩表演，特别是2月14日那天，15只券商股中7只涨停。
　　在经历过去年的几起几落后，券商股能否延续辉煌？《每日经济新闻》记者采访发现，出于对传统业务触底回升，特别是对创新业务前景的憧憬，多数市场人士认为，目前券商股仍有机会。
　　“券商股估值修复有望继续”
　　“虽然去年10月证券业协会下发通知，对行业为争夺客户而进行恶性竞争出手干预，但据我前期进行的草根调研，发现目前行业的佣金大战还未完全结束，只是佣金率下滑已趋缓。因此，我认为近期市场对券商板块追捧的根本原因是估值偏低。另外，从一季度市场走势来看，券商可能整体较好，再加上有着创新业务的远大前景，所以受到资金追捧。”一位身在北京的行业研究员对《每日经济新闻》记者表示。
　　2010年，券商板块整体走熊。不过，一些券商股却因为成功募集资金等原因，净资产增长迅速，从而拉低了公司市净率。
　　上述研究员指出，和银行板块类似，券商板块此轮行情也有估值修复的性质。由于今年以来A股市场震荡向好，有利于证券行业取得良好业绩，因此券商板块行情发动一般在每月5日，即上市券商公布月度业绩前后。“并且现在上市券商已面临一季报窗口，虽说一季报业绩不一定会很好，但随着监管层对佣金战干预逐渐显出成效及后期利好行业政策的出台，券商股估值修复还会继续。”
　　不过，单纯说今年一季度券商板块业绩，一些业内人士却表示“并不看好”。
　　国泰君安证券分析师梁静明确指出，一季度券商行业基本的业务量是涨跌互现。“从好的方面来看，股票和基金交易额13.7万亿元，同比增长16%；日均2365亿元，同比亦增长16%；而市场平均收益率为4.3%，较上年同期的-5.1%有显著提升。从差的方面看，股票发行筹资额1499亿元，同比减少13%；企业债券发行1175亿元，同比降低6.2%。佣金率由于基数甚高，同比大幅下降无悬念，这也是影响业绩的最大风险因素。综合以上因素以及券商已公布的1~2月份业绩，行业一季度业绩应有10%~20%的下滑。”
　　但梁静指出，二季度行业业绩变化或将显著好于一季度。因为行业经营的政策面将面临业务放松管制的最佳时间窗口等，对上市券商二季度取得良好业绩增长非常有利。
　　创新业务即将进入收获期
　　对券商行业来说，由于以前仅能经营经纪、投行、自营等传统业务，业绩好坏和市场走势密切相关，业绩波动也常常较大。而今后，对于行业发展最有影响，同时被市场寄予了厚望的，则是创新业务的推出和深化。
　　近期，证监会拟将融资融券业务试点转为证券公司常规业务，并在业界征求意见，准备修订相关管理办法和配套规则，降低券商及投资者进入的市场门槛，这无疑将对融资融券发展起到积极作用。
　　目前已有3批共计25家券商获得试点资格，这些公司评级都在B类以上，且最近6个月净资本在30亿元以上；而参与该业务的投资者的资金门槛为50万元，并需在证券公司开户交易18个月以上。据媒体报道，以上门槛有望降低，券商最近6个月净资本可能降至10亿元，开户交易时间限制则或降至6个月。此外，标的证券有望扩大至280只，预计将大大提高融资融券交易活跃度及交易量。
　　另有新闻称，转融通方案已基本敲定，证监会正着手开发转融通业务专用软件，将适时推出转融通业务。
　　再者，借A股市场扩容的东风，券商直投业务也是“春风得意马蹄疾”。
　　目前，已有20家券商设立直投公司，中信证券的金石投资有限公司规模最大，注册资本52亿元；其次是海通开元投资有限公司，注册资本30亿元；排名第三的是光大资本投资有限公司，注册资本20亿元。长江证券、宏源证券、太平洋证券均计划通过再融资增加直投业务规模。
　　华泰证券指出，2011年是部分券商直投业务的收获期，中信、海通、华泰、广发等分别有直投项目可在二级市场变现。中信证券通过其控股的金石投资、中信联合创投等达37个，已经上市项目9个，如神州泰岳、机器人、昊华能源、东软载波等，项目平均回报率为4.23倍，对利润的贡献有望达到20亿元以上，将在未来2~3年内释放。海通证券通过海通开元投资公司和海通中比基金投资的项目中，已上市项目达12个，收益颇丰。
　　中信建投也指出，近期对券商影响较大的应该是新三板、转融通、国际板3个方面。其中新三板在今年下半年可能实施，或给券商带来15%~20%的收入贡献。从长远看，这三项制度创新对券商的业绩贡献可达30%~40%左右。因此，投资者可重点关注首先受益于创新业务的上市券商，如中信、广发、华泰、光大等。
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券商股被“做空” 上市公司加速试水转融券
　　经济观察网记者巢新蕊　　6月以来，国内市场融资融券余额再创新高。今年上半年融资融券交易额较去年同期增幅超过280%。　　自今年2月28日国内正式启动转融券试点以来，中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投11家首批参与转融券试点的机构纷纷尝鲜。有意思的是，近日部分券商自身也成了被做空的主体，而出借这些券商股的，是上市公司。　　　　上市公司试水加速　　转融券是建立在融资融券业务基础上的。在转融券推出之前，券商仅能将自有券借给客户，但因券源不足，很多投资者发现卖空的机会后融不到股票。按海通证券等机构的说法，转融券的推出给券商融券业务增加了更多券源。　　一个包含转融券和融资融券业务的流程是，证券出借人通过大宗交易平台实现向中国证券金融股份有限公司（以下简称“证金公司”）出借证券，证券公司通过转融通业务平台实现向证金公司转融资/券即拿到资金和证券，此后融资融券客户继续通过融资融券交易系统实现资金与证券的借入。在这一过程中，基金、信托、保险及非金融机构等都可以充当证券出借人，上市公司的机构股东也被包括其中。证券公司的角色类似于中介人。　　上市公司股东试水转融券今年3月就已开始，兰生股份便是其中代表。据兰生股份3月9日公告，截至日，兰生股份持有海通证券 19095万股，公司拟将其中的8000 万股海通证券股票委托进行转融券业务。兰生股份董秘杨敏告诉本报，今年2月国内开始转融通业务试点后，站在公司角度，本来考虑出借业务的股息收入不是很高，如果上市公司手里掌握的证券不多，也不会有太多积极性。　　“后想到转融券业务由券商、公司、托管银行三方签订风险防范协议，”杨敏说，又考虑到公司持有海通证券 19095万股，标的较大，可以拿出一部分来先行试水转融通。　　出借利率按时间长短由证金公司统一规定。据杨敏介绍，除持有1.9亿股海通证券外，兰生股份持有的其他可转券不多，其持有的交通银行股票才有几十万股，从事转融券意义不大。公司4月26号与海通证券签署了为期一年的定向资产管理即转融券委托合同。　　随后的数据证明，其他上市公司股东似乎也在效仿兰生股份。来自证金公司的数据显示，2月、3月、4月三个月，公司转融券交易金额分别为0.09亿元、1.55亿元、0.42亿元，到了5月，这一数字激增到6.45亿元，6月再创新高达到7.08亿元。　　5月、6月发生了什么，使得大家前仆后继？来自华泰证券的交易记录显示，4月国际大宗商品市场出现了急跌。与5月 2日至 5月 10日一周相比，5月13日至5月17日 A股市场出现了反弹，辽宁成大等五只股票被动成为做空力度最大的个股。5月 27日至 5月 31日因市场反复震荡，融券卖出量比前一周增加 13%，做空力度最强的五只个股转换成了城投控股、海通证券、泛海建设、上海机场和中恒集团。或从那时起，兰生股份借出的海通证券开始发力。　　5月31日，证监会新闻发言人曾透露，证金公司正在考虑扩大转融券业务的试点公司范围，以及扩大转融券标的证券范围。5月31日，证金公司转融券余额为6.45亿元，仅占当天市场融券余额的18%。　　此后6月 3日至 6月 7日，融券卖出量较前一周减少 21%，但做空力度最强的五只个股分别为国金证券、恒源煤电、盘江股份、兰花科创和东方明珠，即又有券商股跻身其中。　　正是从那时起手握大量券商股的上市公司开始积极尝试转融券。6月7日，辽宁成大和广发证券双双发布公告称，辽宁成大拟将所持广发证券不超过总股本10%的股份出借给证金公司，成为A股首个高调出借证券的上市公司股东。6月中旬国内A股市场出现了大幅调整，6月 24日至 6月 28日一周，融券卖出量又增加了41%。来自华泰证券的研究显示，当周融券做空力度最强的五只个股分别为国金证券、金风科技、中国神华、金钼股份和平庄能源，券商股依然获空头青睐。　　随后的7月5日天富热电公告开展融资融券业务，交大昂立7月6日公告参与转融通证券出借交易。　　作为国内保健品行业中首家上市公司的交大昂立亦是兴业证券的股东。“现在从全球形势来看不容乐观，消费者消费比较谨慎。”交大昂立董秘娄健颖告诉记者，公司的主营业务还是做保健品，目前在大力发展网上销售。除此次用于出借的兴业证券外，公司持有的其他可转券不多。虽然从事证券借出收益不会很高，但公司如果只是持有券“一分钱收益也没有”。而之所以未早行动，交大昂立到了7月才决心试水，主要是因“这是一个创新业务，而且所涉标的也比较大，想先看看该业务到底有没有风险”。　　7月开始市场出现了反弹。来自华泰证券赵玥的研究显示，7月 1日至 7月 5日融券做空力度最强的五只个股分别为云南白药、建设银行、上海机场、国创能源和中铁二局。7月 8日至 7月 12日融券做空力度最强的五只个股分别为国金证券、海通证券、重庆啤酒、云南白药和中国北车，即出现了两只券商股均被大幅做空的情景。　　仍有释放空间　　值得注意的是，上述上市公司出借的证券所涉公司的经营业绩并不差，甚至可以说表现优异。5月广发证券单月实现净利润3.82亿元，环比增长165%，在券商中成绩优异。作为长期持有广发证券股份的股东，辽宁成大本可获得分红派息等现金收入。但相比之下，出借证券收入的诱惑对上市公司而言也不低。作为证券出借人，根据出借期限不同，目前证券出借可获取年化利率1.5%-2%的出借利息收入。辽宁成大现持有12.5亿股广发证券，其公告的出借上限是5.9亿股广发证券，按此前业界统计，如其达到出借上限，每年可因此获得1.3亿元税前收益，增厚其每股收益约0.1元。　　“获得收益”的渴望让券商股被上市公司当作了参与转融券的首选股，而且尽管近日广发证券等股价已大幅反弹，未来这种态势不排除仍会被延续。　　“目前A股上市公司发布的股东尤其是大股东开展融资融券业务公告的时间多集中在今年，尤其是今年6月之后，这说明市场做空力量在增加。”中信证券一位人士认为，这是一种大趋势。　　目前标的证券的出借率在60%~100%，虽然“可供出借证券品种少，出借时间受限，ETF基金、社保等机构进入转融券系统仍受限”，这些因素使得上市公司出借的证券部分沉淀在了券商环节，并未全部进入融券者手中，但该人士认为，未来以对冲基金（现阶段是私募）为代表的机构客户必然会成为融券主力，上市公司出借证券的收益也将水涨船高。　　上市公司手里总计握有多少券商股目前尚无统计。但在兰生股份手握的1.9亿股海通证券股票中，目前仅出借了8000万股。“剩下的股票是否也要出借要看这8000万股出借一年后的运作情况。”杨敏说。　　证金公司统计数据显示，3月~6月，公司转融券归还金额分别为0.19亿元、1.21亿元、0.44亿元和0.95亿元，至6月底，证金公司转融券余额还有10.73亿元。