原标题：国投电力：2013年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）

关 注上网电价调整政策2015 年 4 月及 12 月，连续两次下调燃煤发电上网电价的政策对发电企业的盈利能力造成一定負面影响；以竞价上网为核心的新电改方案使得公司面临更大的竞争压力水电业务的季节性和周期性。截至 2015 年末公司水电机组占公司控股装机的

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议

6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，在本期债券存续期内中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布3 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）装机比重增加的囲同影响，火电设备平均利用小时行业关注数显著降低；同时我国火电结构进一步优化，技受制于工业用量下行及能源结构调整的压 术沝平进一步提升高参数、大容量、高效环保型力，2015 年我国全社会用电量增速继续放缓；机组比例提高截至 2015 年末，全国 6,000 千瓦及同时在清洁能源和节能减排的环保压力下， 以上火电机组供电标准煤耗较上年同期下降 4%至火电设备利用小时数减少 315 克/千瓦时进入 2016 年，该指标进┅步下降电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，全截至 2016 年 3 月末全国 6,000 千瓦及以上火电机社会用电量增速一直被视作经济形势的晴雨表。组供电标准煤耗 304 克/千瓦时2015 年，煤炭库2015 年受制于工业用量下行及能源结构调整的压存持续上升，煤炭价格快速下跌截至 2015 年 12力，同時受到气温、降水等因素的影响全社会用月，秦皇岛 5,500 大卡动力煤平仓价降至 366 元/吨电量增速同比继续放缓，当年全社会用电量累计达降幅达到 29.62%到 5.55 万亿千瓦时，同比增长 0.5%增速大幅回图 2：5.12 动力煤价格走势落 3.75 个百分点。 单位：元/吨由于用电需求增速的放缓主要发电设备平均利用小时数也有所下降。2015 年全年全国 6,000千瓦以上发电设备累计平均利用小时 3,969 小时，同比大幅下降 349 小时其中，水电设备平均利用小时为 3,621 尛时同比减少 48 小时；火电设备平均利用小时为 4,329 小时，同比降低 410 小时图 1： 年全国 6,000 千瓦以上电力设备利用小时

数资料来源：聚源数据，中誠信证评整理

电价方面2013 年 9 月，国家发改委下发了《关于调整发电企业上网电价有关事项的通知》（以下简称“《通知》”）《通知》偠求从 9 月 25 日起降低有关省（区、市）燃煤发电企业脱硫标杆上网电价；适当降低跨省、跨区域送电价格标准；提高上海、江苏、浙江等省（区、市）天然气发电上网电价。资料来源：中电联中诚信证评整理根据《通知》的规定，全国省级电网中除云南省和伴随着经济增速嘚放缓全社会用电需求增速四川省未做调整外，其他均下调了煤电机组上网电下降能源结构将进一步深入调整，短期来看火价，降價幅度从 0.009 元/千瓦时~0.025 元/千瓦时不力发电在电力供应中的主导地位并不会发生改变；等平均降幅为 0.014 元/千瓦时，其中上海市、江但长期来看茬环保和节能减排的压力下，新能源苏省和浙江省降幅最大为 0.025 元/千瓦时。装机比重正在不断增加火电产能过剩的局面将进2014 年 12 月，《关於进一步深化电力体制改革一步显现未来火力发电小时数可能进一步减少。的若干意见》（以下简称“新电改方案”）获得国务院得益於煤炭价格的持续下降我国火电企业 第 39 次常务会议原则性通过。新电改方案将以竞盈利仍保持较高水平而 2013 年以来多次煤 价上网为主线，建立多买多卖的电力市场用电企电机组上网电价的下调及新电改方案对煤电 业和发电企业自主交易，实现电力交易市场化放企业盈利能力的影响值得关注 开价格管制将加剧火电企业内部的竞争分化并导2014 年以来，受到宏观经济增速放缓和新能源 致利润再分配能效高的夶型火电企业将从中获

4 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）益。 电、风电、光伏发电等清洁能源机组发电涳间；风2015 年 4 月国务院总理李克强主持召开国务 电、光伏发电、生物质发电按照本地区资源条件全院常务会议，会议决定适当下调燃煤发電上网电价 额安排发电；尽可能增加清洁能源送出与消纳全和工商业用电价格，以降低企业成本、稳定市场预 力避免弃水、弃风、弃光同时，国家能源局向可期、促进经济增长、调整产业结构经会议研究决 再生能源发电企业下发《关于请提供可再生能源补定，按照煤電价格联动机制下调全国燃煤发电上 贴缺口资金的函》，加快解决可再生能源补贴和接网电价平均降幅为 0.02 元/千瓦时；同时，为减 网工程补贴资金缺口问题在一定程度上鼓励清洁轻企业电费负担，将全国工商业用电价格平均下调 能源的不断发展0.018 元/千瓦时，降价空间将被用来补贴脱销、除 2015 年 1 月国家能源局发布《关于鼓励社会尘、超低排放等环保措施来促进节能减排和大气污 资本投资水电站的指导意见》，支出通过建立完备染防治此外，将继续对高耗能产业采取差别电价 的开发管理、财税价格、投资回报等政策体系，支加大惩罚性電价执行力度 持和引导社会资本投资水电站。意见提出了完善社2015 年 12 月国家发改委出台《国家发展改 会资本投资的四项政策措施：一是唍善水电开发政革 委 关 于 完善 煤 电 价 格联 动 机 制 有关 事 项 的 通 策，推进水电价格市场化研究流域梯级效益补偿知》，明确煤电联动周期忣测算方法同月，国家 机制；二是加强政府投资引导优化政府投资方向，发改委下发《关于降低燃煤发电上网电价和一般工 对藏区水電及综合利用任务重、公益性强、预期收商业用电价格的通知》根据煤电价格联动机制有 益差的重要水电项目，研究通过投资补助、资夲金关规定决定下调全国燃煤发电上网电价和一般工 注入、贷款贴息等方式予以支持；三是创新投融资商业用电价格，全国平均降幅为烸千瓦时人民币 体制机制鼓励银行业金融机构加大金融创新力0.03 元。 度；四是建立利益共享机制保障水资源开发综合总体来看，近年来煤炭价格的大幅回落使得火 利用效益的同时充分考虑资源的利用。电企业成本压力有所减轻但受近年来宏观经济增 同月，为合理反应沝电市场价值更大程度地速放缓的影响，当年全国用电需求增速有所回落 发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进水电产且受制于環保和节能减排政策火电设备利用小时 业健康发展，国家发改委发布通知完善水电上网数同比大量减少。同时根据煤电联动政策，2015 電价形成机制通知规定，对于新投产的水电站年 12 月煤电企业上网电价再次下调，其对煤电企 跨省跨区域交易价格由供需双方参照受电哋区省业未来的盈利能力造成了一定影响 级电网企业平均购电价格扣减输电价格协商确定；省内消纳电量上网电价实行标杆电价制度，標杆电国家节能减排的目标促使以流域梯级开发为价以省级电网企业平均购电价格为基础统筹考虑特征的大中型水电项目成为开发重点，水电电力市场情况和水电开发成本制定水电比重较大总量目标不断提高，水电建设提速清洁能的省份可在水电标杆上网电价基础上實行丰枯分源将进一步发展时电价或者分类标杆电价。同时要建立水电价格2014 年，继中共中央下发的《关于进一步深化动态调整机制逐步统一流域梯级水电站上网电电力体制改革的若干意见》（以下简称“电改 9 号价。通知提出鼓励通过竞争方式确定水电价格，文”）后国家发改委、国家能源局颁布《关于改探索通过招标等竞争方式确定水电项目业主和上善电力运行、调节促进清洁能源多发满发的指导意网电价，对现有水电站上网电价进一步规范管理，见》（以下简称“《指导意见》”）落实清洁能源消逐步简化电价分档。纳和市場开拓等计划具体措施包括落实可再生能中诚信证评认为，以节能减排、大力发展清洁源发电全额保障性收购制度在保障电网安全稳萣能源为契机，大中型水电项目将再次成为我国电力的前提下全额安排可再生能源发电；优化预留水

5 国投电力控股股份有限公司2013 年公司債券（第一期）跟踪评级报告（2016）开发的主力和重点，未来几年较大的水电投产规模 表 1：截至 2015 年末公司控股火电电力资产情况

是我国水电荇业发展的良好机遇 持股比例 装机结构 2015 年发电量电厂名称（%） （万千瓦） （亿千瓦时）北疆电厂 64.00 200 98.15业务运营嵩屿电厂 56.00 120 47.072015 年，受全国用电量需求增速放缓及电价连 宣城电厂 51.00 129 46.66续下调的影响公司全年共实现营业收入 312.80 亿 湄洲湾电厂一期 51.00 78.6

万千瓦，公司电源结构以水为 合计 - 975.6 386.67主、水火均衡以水为主的电源结构具有成本优势 数据来源：公司提供，中诚信证评整理

和环保优势抗风险能力强。 2015 年受到电力需求下降及水电挤占吙电市图 3：截至 2015 年 12 月 31 日公司可控电源结构 场等因素的影响公司控股火电企业完成发电量386.67 亿千瓦时，同比减少 8.26%控股火电企业设备平均利鼡小时数为 4,105 小时，较上年减少 677小时公司已投产火电机组单机装机容量均大于 30万千瓦，且火电机组全部配备了脱硫、脱销装置公司火电企业各主要运营指标不断优化。截至 2015年末公司供电煤耗为 313.28 克/千瓦时，同比下降 2.59 克/千瓦时数据来源：公司提供，中诚信证评整理表2：2014～2015姩公司控股火电企业主要业务指标从电力资产的区域分布来看目前公司水电资 火电指标 产主要位于四川、甘肃和云南三省，火电资产主偠 发电量（亿千瓦时） 421.47 386.67分布于西部内陆地区以及福建省、广西省、天津市 设备平均利用小时 4,782 4,105供电煤耗（克/千瓦时） 315.87 313.28等地未来，公司将持續加快推动雅砻江流域的水平均上网电价（元/千瓦时）（含税） 0.411 0.391电梯级开发同时积极在东部沿海布局大容量高参已完成脱硝改造机组占仳（%） 100 100数环保型火电机组、在中西部煤炭富集地区布局煤单位燃料成本（元/兆瓦） 170.9 144.4电一体化项目及资源综合利用项目，形成项目投 数据来源：公司提供中诚信证评整理产、在建、核准、前期准备的良性滚动开发优势。 2015 年随着煤炭价格继续下行公司火电企业

受到电力需求增速放缓及水电挤占火电市场 运营成本有所下降，全年公司所属控股火电企业耗

影响公司火电发电量和业务收入均有所下 用标煤平均单價为 437 元/吨（不含税），同比下降

截至 2015 年末公司投入运营的控股火电企 耗用煤炭 1,772 万吨。电价方面公司分别与 2015

业为 9 家。新投产项目方面2015 姩，宣城电厂二 年 4 月和 9 月收到发改委关于调整发电企业上网电

期项目投产其装机容量为 66 万千瓦，当年实现 价的通知公司 2015 年平均上网电價从上年的

司火电控股装机容量为 975.6 万千瓦，较上年增加 受发电量及平均上网电价下降的综合影响

66 万千瓦。 2015 年公司火电业务实现收入 120.47 亿元同比6 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）下降 13.22%，火电业务整体收入规模有所下滑 公司控股装机规模将進一步扩大。中诚信证评认为随着公司部分在建水电项目2015 年公司水电资产规模稳定增长，水电板的持续推进未来水电资产规模将持续提升。值得块成为公司主要利润增长点关注的是来水量的多少对水电站的发电量具有决2015 年，公司桐子林水电项目投产发电新增定性影響，因此水电业务受自然条件和不可抗力等水电可控装机容量 45 万千瓦截至 2015 年 12 月因素的影响较大。同时受河流丰水期、枯水期乃31 日，公司水电可控装机容量为 1,657 万千瓦同至丰水年、枯水年的影响，水电业务具有明显的季比增长 2.79%节性和周期性，因此其盈利能力也表现出季節性和表 3：截至 2015 年末公司控股水电电力资产情况持股比例 装机结构 2015 年发电量 周期性波动电厂名称（%） （万千瓦） （亿千瓦时）二滩 52.00 330 135.54 公司噺能源业务规模相对较稳定，但业务占锦屏一级 52.00 360 168.43 67 31.69阳能可控装机容量为 10.8 万千瓦与上年持平。合计 - 1,672 743.53数据来源：公司提供中诚信证评整理 表 5：截至 2015 年末公司控股新能源电力资产情况持股比例 可控装机容2015 年雅砻江公司锦屏一、二级水电站产能全 电源项目 电源类型（%） 量（万千瓦）面释放，同时锦西水库发挥调节补偿作用当年公 捡材塘风电场 64.89 9.45 风电司控股水电站整体发电量为 743.53 亿千瓦时，同比 路南村风电场 64.89 4.95 风电增长 6.38%但由于新投产机组尚未满负荷运转， 北大桥风电场 42.18 9.90 风电北大桥第二风电场 64.89 20.10 风电对平均设备利用小时数造成一定影响因而控股水三塘湖風电场 64.89 4.95 风电电厂设备利用小时数同比减少 386 小时，为 4,592吐鲁番 698.91 743.53 数据来源：公司提供中诚信证评整理平均上网电价（元/千瓦时）（含税） 0.294 0.290 从业務运营情况来看，风电业务方面2015 年数据来源：公司提供，中诚信证评整理公司风电项目完成设备利用小时 1,306 小时同比上网电价方面，2015 年公司当年水电平均上网减少 479 小时；2015 年西北风电项目限负荷问题电价为 0.290 元/千瓦时，与上年基本持平较为严重，当年公司风电业务完成營业收入 3.452015 年，得益于新投产机组产能的释放当年亿元，较上年减少 19.25%公司水电发电量较上年有所增加，公司水电业务收光伏发电业务方媔公司于 2009 年开始涉足入共计 183.69 亿元，同比增长 5.12%整体经营效光伏发电业务，业务开展时间较短发电资产规模益有所提高。较小2015 年公司咣伏项目完成设备利用小时根据雅砻江水能资源开发规划，雅砻江流域下1,580 小时与上年基本持平，2015 年公司光伏游在建的锦屏一级、锦屏②级、桐子林等电站陆续业务完成营业收入 1.57 亿元，与上年基本持平建成投产的同时，将推进中上游项目的前期工作

7 国投电力控股股份囿限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）中诚信证评认为，光伏发电业务的盈利很大程 资本结构度上取决于政府的补贴政策考慮到公司光伏发电 2015 年，随着多个在建项目的持续推进公司业务规模较小，业务风险尚处于可控范围公司光 资产总额持续扩大，截至 2015 年 12 朤 31 日公伏发电业务收入规模和盈利能力有限，尚不足以成 司总资产为 1,835.45 亿元同比增长 5.64%。同期为公司的盈利增长点。 公司总负债为 1,321.55 亿元同比增长 0.87%。净资产方面随着公司盈利的增长及留存收益的积公司项目储备丰富，未来业务规模具有较大累2015 年末公司净资产增至 513.90 亿元，同比的增长空间；但随着在建和拟建项目的后续增长 20.24%推进，公司未来或将面临一定的资本支出压图 4：2013～2015 年末公司资本结构分析力截至 2015 姩末公司已获核准在建项目共计10 个，总装机容量达 1,121.8 万千瓦其中水电项目 465 万千瓦、火电项目 600 万千瓦、风电项目 54.8万千瓦、光伏项目 2 万千瓦。2016 年公司境内计划投资总额为 60.37 亿元境外计划投资 2.12 亿美元和 2.77 亿英镑。表 6：截至 2015 年末公司境内已获核准在建项目明细单位：%、万千瓦持股 装機 电源 目前进展/项目名称比例 容量 类型 预计投产日期数据来源：公司定期报告中诚信证评整理北疆二期 64.00 200 火电 在建/2017从资产结构来看，公司資产基本为非流动资产钦州二期 61.00 200 火电 在建/2016湄洲湾二期 51.00 200 火电 在建/2017构成截至 2015 年末，公司非流动资产 22.27%分别较上年末下降和烟墩 64.89 20 风电 在建/2017增加叻 4.34 和 4.97 个百分点，其中固定资产主要武定一期 64.89 4.8 风电 在建/2016系厂房及其他建筑物和机器设备等；在建工程主要宾川 64.89 2 光伏 在建/2016合计 - 1,121.8 - - 包括两河口水电站、卡杨公路、国投钦州二期工程数据来源：公司定期报告中诚信证评整理 和国投湄洲湾二期工程等。注：桐子林 1 台 15 万千瓦于 2016 年 3 月投产從负债结构来看公司负债主要为非流动负随着电源建设项目的持续推进，清洁能源规模债截至 2015 年末，公司非流动负债 968.67 亿元将不断增加，公司电力资产结构将不断优化同时，占负债总额的 73.30%较上年同期下降 3.55 个百随着在建和拟建项目的增多，公司资金需求将显著分点公司非流动负债基本系长期借款，截至 2015增加未来或将面临一定的资本支出压力。年末在非流动负债中的占比为 94.60%，同比下降

财务分析 1.57 个百分点主要系信用借款。从财务杠杆比率来看公司经营情况良好，资以下财务分析基于公司提供的经立信会计师金充沛以及自有资本實力持续提升近三年公司财事务所审计并出具标准无保留意见的 2013、2014、务杠杆比例保持下降态势。截至 2015 年 12 月 312015 年财务报告2013、2014 年的数据分别為 2014、日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 72.00%2015 年财务报告的期初重列数

8 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）和 70.14%，同比分别下降 3.40 和 3.66 个百分点 毛利率方面，受益于 2015 年煤价持续大幅下但仍处于较高水平 跌，公司成本费用较上年降幅较大当姩公司综合从债务期限结构来看，2015 年末公司短期债务 毛利率为 52.21%较 2014 年提升 1.49 个百分点，为 241.33 亿元较上年增加 21.50%；长期债务为 盈利能力有所提高。965.76 亿元较上年减少 3.93%；总债务为 1,207.09 期间费用方面，2015 年公司共产生财务费用亿元较上年增加 0.27%，截至 2015 年末公司长 58.90 亿元，同比减少 4.31%主要是由於贷款利率短期债务比为 0.25，同比上升 0.05债务期限结构 下调、债务置换等原因使得公司资金成本较上年有整体上仍较为合理。总体来看公司以长期债务为 所降低；管理费用为 8.67 亿元，同比增加 7.71%主的债务结构符合电力行业投资规模大、投资回报 主要原因系当年固定资产折旧政筞调整及雅砻江期长的特点。 信息化转入无形资产导致无形资产摊销增加总体图 5：2013～2015 年公司债务结构分析 来看，公司 2015 年共计发生期间费鼡 329.57 312.80整体来看公司资产规模不断增加，自有资本 三费收入占比 18.35% 21.17% 21.62%实力不断增强债务期限结构较为合理；但财务杠 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

杆水平保持较高水平 从利润构成看，公司利润总额主要由经营性业务利润、投资收益和营业外损益构成2015 年，公盈利能力司全年实现经营性业务利润 90.88 亿元同比增长2015 年，受到全国电力需求下降以及电价下调2.32%同时，公司投资参股电厂共取得投资收益的影響公司火电板块整体收入水平明显下降，当5.79 亿元同比减少 12.80%。营业外损益方面2015年实现营业收入 120.47 亿元，较上年同期下降年公司取得政府補助 16.06 亿元主要为雅砻江、13.22%；同期受益于雅砻江公司新投产机组产能的大朝山等的增值税返还。总体来看公司 2015 年释放以及锦西水库的调節补偿作用，当年公司水电利润总额同比增长 0.30%至 109.81 亿元板块收入较上年增长 5.12%至 183.69 亿元。2015图 7：2013～2015 年公司利润总额结构分析年公司实现营业收入 312.80 億元同比下降 5.09%。图 6：2013～2015 年公司收入成本结构分析数据来源：公司定期报告中诚信证评整理

综合来看，2015 年受电价下调及全国用电需求数據来源：公司定期报告中诚信证评整理9 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）增速放缓的影响，公司收入規模有所降低；但受益 表 8：2013～2015 年公司主要偿债能力指标

于煤价持续大幅下跌公司毛利水平较上年有所提 指标 15EBITDA（亿元） 157.33 226.73 229.96升，公司整体盈利能力依然很强经营活动净现金流（亿元） 151.98 214.41 228.97偿债能力 资产负债率（%） 78.86 75.40 72.002015 年，随着公司电源建设项目的持续推进 总资本化比率（%） 77.39 73.80

7.34 5.31 5.25亿元。 数據来源：公司定期报告中诚信证评整理从 EBITDA 构成来看，公司 EBITDA 主要由利 或有负债方面截至 2015 年 12 月 31 日，公润总额、固定资产折旧和利息支出构荿2015 年公 司对外担保余额为 5.00 亿元，对子公司担保余额为司利润总额较上年有所增加；同时由于公司固定 6.01 亿元，担保总额占公司净资产的 4.14%考虑资产规模增加，相应的折旧额也随之增长当年公 到担保金额相对较小，公司承担的或有风险可控司 EBITDA 增加至 229.96 亿元，EBITDA/营业总收 授信方面公司拥有较为畅通的资本市场及银入为 73.52%。2015 年受电煤价格下降影响，公 行融资渠道截至 2015 年 12 月 31 日，公司共取司采购成本下降加之沝电业务收入增加，公司经 得多家金融机构授信额度 2,900 亿元其中，未使营活动净现金流较上年增长 6.79%为 228.97 亿元。 用额度达到 1,907 亿元备用流动性充足。图 8：2013～2015 年公司 EBITDA 结构分析 总体来看公司盈利及经营活动净现金流对债务本息的保障程度有所增强，公司整体偿债能力有所提升；哃时随着电力资产规模的扩大以及电力结构的调整，公司未来收入规模及盈利能力仍有一定提升空间

结 论综上，中诚信证评维持国投電力主体信用等级

数据来源：公司定期报告中诚信证评整理 为 AAA，评级展望稳定；维持“国投电力控股股份从 偿 债 能 力 指 标 看 2015 年 公 司 总 債 务 有限公司 2013 年公司债券（第一期）”信用等级为/EBITDA 为 5.25 倍，同比下降 0.06 倍EBITDA AAA。利息倍数为 3.49 倍同比增长 0.28 倍，EBITDA 对债务本息的保障程度有所提升哃期公司经营活动净现金/总债务和经营活动净现金/利息支出分别为0.19 和 3.47 倍，同比分别增长 0.01 和 0.43 倍公司经营活动净现金流对债务本息的保障程喥有所增强。10 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）附一：国投电力控股股份有限公司股权结构图（截至 2015 年 12 朤 31 日）11 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）附二：国投电力控股股份有限公司组织结构图（截至 2015 年 12 月 31 日）

股东大会 审计委员会 审计部

提名委员会董事会董事会秘书 战略委员会公司管理层薪酬考核委员会综 人 计 业 生 基 安 商 证 党合 力 划 务 产 建 健 务 券 群部资 财 发 经 管 环 管 事 监/法 源 务 展 营 理 管 理 务 察律 部 部 部 部 部 理 部 部 组事 部 部务部国 靖 厦 国 国 国 国 国 福 国 国 国 国投 远 门 投 投 投 投 投 建 投 投 投 投电 第 华 北 钦 伊 盘 甘 太 南 甘 新云力 夏 部 州 犁 江 肃 平 阳 肃 能二 顶有 国 湾 发 能 发 小 洋 发 售 源限 发 湄际 发 电 源 电 三 电 电 电 投公 电 洲电 电 有 开 囿 峡 力 有 有 资司 有 力 有 限 发 限 湾发 有 限 限 有限 发 限 公 有 公 电 限 电 公 公 限公 展 公 司 限 司 有 公 力 司 司 公司 有 司 公 限 司 有 司限 司 公 限公 司 公司 司 司雅砻江流域水电开发有限公司 9 家风电公司

4 家光伏公司国投云南大朝山水电有限公司

1 家智能电力公司天津国投津能发电有限公司另参股 1 家仩市公司和 6 家火电企业国投宣城发电有限公司12 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）附三：国投电力控股股份有限公司财务数据及主要指标财务数据（单位：万元） 15货币资金 399,435.50 760,728.97 632,675.34应收账款净额 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）附四：基本财务指标的计算公式货币资金等价物=货币资金+交易性金融资产+应收票据

长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债

长期债务=长期借款+应付债券

长短期债务比=短期债务/长期债务

总债务=长期债务+短期债务

净债务=总债务-货币资金三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加EBIT（息税前盈餘）=利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率=（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入EBIT 率=EBIT/营业总收入

三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/營业总收入

所有者权益收益率=净利润/所有者权益合计

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

存货周转率=主营业务荿本（营业成本）/存货余额

应收账款周转率=主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款余额

资产负债率=负债总额/资产总额

总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））

长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））

EBITDA 利息倍数=EBITDA/（计叺财务费用的利息支出+资本化利息支出）14 国投电力控股股份有限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）附五：信用等级的符号及定義

债券信用评级等级符号及定义等级符号 含义AAA 债券信用质量极高信用风险极低AA 债券信用质量很高，信用风险很低A 债券信用质量较高信鼡风险较低BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般BB 债券信用质量较低投机成分较大，信用风险较高B 债券信用质量低为投机性债务，信鼡风险高CCC 债券信用质量很低投机性很强，信用风险很高CC 债券信用质量极低投机性极强，信用风险极高C 债券信用质量最低通常会发生違约，基本不能收回本金及利息注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高戓略低于本等级

主体信用评级等级符号及定义等级符号 含义AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良恏的经济环境违约风险极高CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务C 受评主体不能偿还债务注：除 AAA 级和 CCC 级以丅（不含 CCC 级）等级外每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级

评级展望的含义正面 表示评级囿上升趋势负面 表示评级有下降趋势稳定 表示评级大致不会改变待决 表示评级的上升或下调仍有待决定

评级展望是证评发债人的主体信用評级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。15 国投电力控股股份囿限公司2013 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2016）