--关于央行降准与证监会提示两融风险的点评
　　事件：
　　中国人民银行决定，自日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
　　点评：
　　截至3月末，我国金融结构人民币存款余额124.89万亿元，根据上述降准比例测算，统一下调准备金将向市场释放流动性约12400亿元。由于货币政策处于宽松周期限之内，市场预期降息与降准随时都可能会发生，故此次降息的时间节点符合预期，而相与上次降准0.5%相比，此次1%的幅度却明显超出市场预期（周六市场曾一度传出央行将降息0.25%）。总体来看，我们认为降准释放巨额流动性将增强权益资产的吸引力，对板块而言，有利于股市中银行、地产、保险、有色等板块个股的表现。
　　而此次降准与本轮货币宽松期中前几次降准与降息有几点不同，我们提请投资者关注以下两个方面的要点：
　　一是，与此次降准同时发生的还有证监会对两融与伞型信托风险防范等信息，这使得周末市场消息面带有很强烈的戏剧性。周六，证监会表示将加强融资融券业务风险管理，根据市场发展情况及自身风控要求，及时调整初始比例与可冲抵证券折算率、标的证券范围等管理手段，合理确定客户融资杠杆，并规定券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。此消息受到市场广泛关注，考虑到市场情绪的大幅波动，证监会于周末发布信息，称对两融风险的防范并不是鼓励做空与打压股市；与此同时，周六市场也有传出央行将于20日开始降息的消息，但一度因未获证实而被认为是假消息，直到周日晚间才传出央行降准的确切的“真消息”。市场消息面的激荡将会在周一市场中得以综合性反映。
　　二是，此次降准发生在股市大幅上涨的背景之下，如果从本轮行情起点沪综指2000算起，A股主板上涨已超过100%，近期有向上加速之势，在此背景之下监管层对风险的强调引起市场神经紧张；在杠杆资金持续入市之后，政策变动与市场情绪波动将不可避免地带给股指巨大的波动冲击，而紧随其后的降准消息有相互对冲意味，将两个信息联系起来，监管层似乎是一种组合安排，提示防范风险主要是为了避免给正在亢奋的市场“火上浇油”,但市场的理解可能是反过来的，即可能认为降准“对冲”了防两融风险给市场带来的向下的过于猛烈冲击。
　　综合来看，我们认为，上周新股密集发行冻结巨额资金对应于股指跳空加速上行，市场极度亢奋之时监管层进行风险监管控制，将会对市场造成冲击，但降准与资金成本下行趋势处“进行时”之中，考虑到宏观数据欠佳趋势扭转乏力，货币宽松窗口远未到关闭期限，且无论从外汇占款大幅下降还是从当前利率与存准率当前所处位置看，“两率”后市仍有较大下调空间，我们认为今后几个月仍将会有多次的降准与降息发行，股指由流动性推动的上涨逻辑尚未到临界期。而在牛市后期，市场情绪亢奋，股指易涨难跌，历次A股的顶部没有例外地都是由政策抑制造成，而“促顶”过程将会是一系列政策组合推动的过程，政策工具包括新股发行节奏安排、佣金与所得税调整、融资杠杆调整等。就当前的政策意图来看，监管层显然最希望看到的结果是A股走出延绵的牛市，不希望看到过度疯狂上涨的局面出现，故我们认为市场过度亢奋时将会受到打压，这符合政策反周期逆向调控的惯常做法。我们认为，此次在股指大幅上涨之后，监管层提示风险、尤其是提到两融杠杆调整的信息需要引起关注。短期而言，降准利好兑现，短线需防资金高位套现了结，而由于股市中期向上的支撑逻辑仍没有逆转，如遇主板股指大幅下跌，仍是介入时机。市场风格方面，我们认为有业绩支撑同时涨幅相对较小的蓝筹股的安全边际高于股价过度上涨的小盘股。周一以及其后几个交易日股指过度上涨，则需以防范短线波动风险为主。
□ .傅.子.恒　 .价.值.中.国.网许多日本少女会提前一年为自己的成人仪式预约做头发、换和服。这一天，美容院也会通宵营业。20岁是成年的开始，也是日本参加选举、饮酒和吸烟的最低法定年龄。
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港媒：中日面临摊牌 开战风险攀抵危险临界
　　香港《信报》9月17日文章 原题：中日剑拔弩张擦枪走火堪忧 政府购买钓鱼岛激发民族主义情绪高涨，昨天内地超过七十个城市爆发反日群众大规模示威。另一方面，针对中国海监船加强到钓鱼岛海域巡逻，日本马上成立官邸对策室，日相野田佳彦表明提高警戒，并许下竞选诺言，在月底举行的大会上，将向国际宣示日本在领海问题上的立场。
　　如今中日剑拔弩张之势，令武力冲突风险攀抵危险临界点，擦枪走火再非杞人之忧。原本十月到北京就职的候任驻华大使西宫伸一昨天病逝，出师未捷身先死，使驻华大使人选再生波折，更添中日关系的诡谲变化。
　　可以说，中日关系已跌抵建交以来新低点，甚至较小泉政权时更形脆弱。当前，内的政治精英面对中国崛起和经济超赶，反应偏颇，几乎全面右倾化。从上世纪八十年代中曾根康弘鼓吹的战后政治总决算、九十年代小泽一郎的日本改造计划、普通国家论，到如今鼓吹强军立国，强调大国志向。这种政治生态的嬗变，令中日通过外交途径解决钓鱼岛争端的空间不断萎缩。
　　目前，觊觎首相之位选举的各政党政客，包括自民党干事长石原伸晃、前防卫相石破茂以至前首相安倍晋三等右翼政客，可说已占据了日本政治舞台的中心，并利用返亚战略之机，加快走向普通国家和军政大国之路。
　　明显看到，当前日美加强防卫合作，美国利用日本来推行返亚与全球战略；在东海和南海主权争端上，或明或暗支持和等与中国对抗的声索国，以牵制以至东亚地区的国家间合作、进行分化和限制重组，使局势发展朝对美国最有利的轨道运行，落实返亚并强化在区内的权力优势。
　　日本则贯彻美日基轴方针，甘当棋子，借助美国迄今仍无可匹敌的军事力量，冀形成日美联盟主导东亚秩序的格局，这一点恰恰是中国最反对的地区结构。今次钓鱼岛之争，东京都知事石原慎太郎发起的购岛阳谋，刻意激化中日矛盾，日本右倾化的朝野上下态度强硬，一意孤行，明显带有自绑加强与美国军事一体化的战略意味。
　　形势演变至今，东亚地区动荡危机浮现。中日钓鱼岛主权之争，短兵相接所引发的潜在武力冲突，由于中日两国民族主义情绪均告激化，使危机演变的可预测性和缓和关系的政策灵活性大为缩减，益增危机升级的风险。
　　面对日本挑衅，中国也不断加强反制行动，包括公布钓鱼岛及其附属岛屿的领海基点基线、常驻联合国代表向联合国提交领海基点基线坐标表和海图、海监船舰进行常态化巡逻，昨天东海休渔期结束，福建及浙江沿海更酝酿千船并举，到钓鱼岛海域作业，使两国岛屿主权争端，大有进一步滑向摊牌之势。
　　日本官邸对策室对此将作出什么回应，基于日本当前的政治精英已选择了美日基轴，加上首相选举之争白热化下，委实难以逆料，若野田政府为选举铤而走险，附和右翼的主张，容许自卫队军事力量介入，意味着撕破《中日友好条约》解决争端不诉诸武力的法律性协定，则中日关系势必出现灾难性倒退。
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24小时跟贴排行P2P网贷：风险临界点的监管悬念
每经记者 邓莉苹 发自深圳
每经记者 邓莉苹 发自深圳“P2P”是今年互联网金融领域的一个热门话题。近一段时期以来，P2P网贷进入了高速发展期，但与此同时，行业发展过程中的一些不良问题也逐渐显现出来，如一些P2P网贷平台出现了提现困难等情况。网贷之家提供的数据显然，今年（截至11月底）已有超过60家P2P网贷平台出现类似情况。据了解，P2P网贷的进入门槛低是出现这些问题的原因之一。有业内人士称，“花10万块也可以自己做一个平台。”近期，监管层对P2P金融的调研越来越密集，央行副行长关于互联网金融不能触及“红线”的言论也引起了业内的关注。高速发展后风险增加在今年的深圳金博会上，P2P网贷平台的参展商数量和规模明显超过了往年，这显然也和今年整个P2P网贷的发展相适应。近两年，P2P网贷平台的数量和规模都得到了很大的发展。据网贷之家的不完全统计，P2P网贷行业去年全年的成交量约300亿元，今年全年的成交量预计会超过1800亿元。2011年，全国的P2P网贷平台大概有50家，截至今年9月末，已经超过了500家。P2P网贷平台大量涌现，除了市场需求巨大外，进入门槛低也是原因之一。据了解，目前成立一家P2P网贷平台，只需在工商局完成注册就可以上线。有业内人士甚至透露，10万元钱就可以成立一个P2P网贷平台。在此背景下，一些P2P网贷平台的经营问题开始暴露出来。网贷之家提供的数据显示，今年以来，已经有64家网贷平台出现了提现困难等情况。而出现问题的P2P网贷平台，大部分都是成立不到1年的新平台，其中一些平台成立还不到4~6个月。据了解，目前，P2P网贷行业竞争十分激烈，新成立的P2P网贷平台吸引人气的最常用方法是提高收益率或者“拆标”（拆标是指将长期借款标的拆成短期，大额资金拆成小额，从而造成了期限和金额的错配），这无疑会使这些P2P网贷平台的经营风险加大，很容易出现问题。监管层“划出红线”据了解，目前监管层虽然对P2P网贷的发展方向和具体监管政策没有明确表态，但已开始对该行业的发展情况进行调研，特别是今年以来，调研的次数越来越频繁。央行副行长刘士余在12月4日举行的互联网金融论坛上表示，应当在鼓励P2P网络借贷平台创新发展的同时，合理设定其业务边界，划出红线，明确平台的中介性质，明确平台本身不得提供担保，不得归集资金搞资金池，不得非法吸收公众存款，更不能实施集资诈骗。此外，他还表示，目前互联网行业还缺乏完整的时间序列和相应的数据来支持，行业还需要一定的发展观察期，“在观察期间，要鼓励互联网金融创新和发展，包容失误。”事实上，在2011年，央行就对相关P2P行业进行了调研，从被调研的企业所透露出的信息来看，此前央行的态度是先观察一段时间，不会很快出监管政策，过早的出台监管政策可能不利于行业的发展。据了解，P2P网贷的大多数从业人员都希望政府将行业发展纳入监管，同时他们也担心一些P2P网贷平台暴露出的问题会导致监管部门对整个行业进行 “一刀切”式的管理。
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