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合伙制私募股权投资基金投资计划项目可行性建议书.doc27页
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一、重要提示
财富投资AAA号合伙制私募股权投资基金投资计划投资计划发起人AAA投资管理有限合伙公司是合法注册具有相关业务资格的专业投资管理机构。发起人保证“财富投资AAA号”内容的真实、准确、完整。本计划符合《中华人民共和国民法通则》、《中华人民共和国合同法》及其他相关法律法规的有关规定。
发起人承诺本计划不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担法律责任。管理人没有委托或授权其他任何人提供未在本计划中载明的信息，或对本计划作任何解释或者说明。管理人承诺恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。依据本计划规定及约定管理计划资金所产生的风险，由全体投资人承担，即由投资人交付的资金以及由管理人对该资金运用后形成的财产承担。投资有风险，过往业绩并不代表将来业绩。管理人不保证本计划一定盈利及盈利的数额，也不保证计划资产不发生亏损。管理人管理的其他共同投资计划和专户管理的业绩并不构成本计划业绩表现的保证。
监管人承诺以诚实守信、尽职尽责地原则，通过制度安排监管本计划资产安全。监管人不承诺本计划运作的盈亏。投资人在加入本共同投资计划前应认真阅读相关文件，籍此谨慎做出是否签署相关文件的决策。二、投资计划的设立
（一）计划的目的
投资人以合法拥有的资金，参加财富投资AAA号合伙制私募股权投资基金投资计划，共同聘请管理人将资金投资于中国境内即将在国内或境外上市的项目，投资对象包括但不限于：即将上市企业、企业上市前的私募或战略配售，以及上市企业的定向增发。间隙资金可投资于新股申购、货币基金、债券、信托公司审核认
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私募投资基金的退出机制
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关于发展私募股权投资基金,完善资本市场功能的政策建议
关​于​发​展​私​募​股​权​投​资​基​金​,​完​善​资​本​市​场​功​能​的​政​策​建​议
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你可能喜欢& 企业融资除了银行外主要对象分为两类：一类是产业投资者，如经常讲的世界五百强企业、行业的一些龙头企业等；一类是金融投资者，PE就属于金融投资者。为什么融资企业有的时候愿意跟PE谈合作，而不愿选择产业投资者呢？张雪奎教授认为主要有以下几个原因造成的：　　第一，通常PE是甘做绿叶，让他投资的企业做红花，希望伴随着企业的成长自己也分享到价值增值带来的收益。在这个角度，他不要求控股，一般也不参与企业的日常经营。因为他不是做这个产业的人，也不希望以后再通过这个产业的壮大，自己演变成一个产业投资者，他没这个想法。但他从投资安全性的角度出发，一般要求派驻财务总监，监督资金的使用。　　第二，他不会成为潜在的竞争者。因为PE手里掌握着一定数额的资金，他不经营产业，不存在买了原料卖给企业，也不存在对企业生产的产品进行价格转移，委托代销、经销等等，不存在这样的想法。因此从商业业务的角度来说，不会跟企业发生一定竞争。　　第三，PE比较关注企业两到三年后上市的可能性。因为PE是为卖而买，通俗一点，从他跟你开始谈恋爱，就在想着怎么跟你离婚。在签协议的时候，我什么时候一定要退出，以什么样的价格等，都会在协议中加以约定，而且你必须支持我退出。但是，这些跟企业本身的发展并不矛盾，因为PE除了注入资金之外还有资源，特别是资本市场的资源，帮助企业构建了一个上市融资的平台，对企业的持续稳定发展是有好处的。　　据张雪奎教授所知，实际上在发达国家，真正靠IPO上市退出的只占30%，其余70%是通过股权转让的方式退出。也就是，企业发展到一个新的平台之后，不是通过上市，而是再寻求一些产业投资者参股控股，这时PE通过股权转让实现变现。但在中国，目前大致是三分之二的项目想通过IPO上市来退出，只有三分之一的项目想着通过股权转让实现退出。张雪奎教授请大家注意，目前中国的资本市场上，上市公司一共只有2300多家，但是我们的工商注册企业数量却是近1300万家。可以想象，如果大家都期望通过IPO这华山一条路，本身就局限了自己退出的选择性。应该相信，一个真正有价值的企业，不管是选择上市也好，还是选择被产业投资者收购、参股也罢，只要你有价值，总会得到人们的关注的。但如果你的企业，本身没有什么价值的话，再怎么包装，无论是选择上市还是股权转让，选择余地都很小。　　PE通常能够为企业注入资本运营方面的网络和资源，但是，一般来说，对融资者而言，PE也有劣势：　　一是PE缺少产业资源。在经营上，PE难以直接为企业提供支持和服务，比如在产品技术研发、销售网络拓展等方面难以帮上忙；　　二是在很多情况下，PE经理是学财经、金融类的科班出身，一直在投资银行的圈子里工作，他们不太了解企业经营的业务，也不太了解行业，一旦PE投资企业之后，他们受委托担任这个企业的董事或者相关一些职务。但是由于不熟悉产业，在一些重大的决策方面或日常的交流沟通中，存在一定得困难和障碍，有时候会添乱；　　三是PE一般要求挑好的企业，特别关注经营团队，如果企业有一些硬伤的话，PE也没什么办法。不像前面描述的产业投资者，是行业的龙头企业，对融资企业的缺点能够进行弥补。　　关键问题是有多少完美的企业在寻求融资呢？张雪奎教授认为那些万事俱备，只欠东风，我就是缺钱，否则早发展上去了，这样情况的企业还是很少的。多数企业在发展过程中，表面上看起来是缺资金，但实际上是在经营业务的过程中有某种软肋，有某种瓶颈，需要投资者帮助他一起来解决。但确实在这方面，PE的贡献比较有限。所以，PE投资企业时候，一般具备七个关键的要素：　　要素一：投资企业愿意冒一定的风险。投资者有两类，一类是债权投资者，如银行；一类是股权投资者，如PE。债权投资低风险低收益，你企业赚钱再多我也不羡慕，更不会嫉妒，你把该给我的利息给我就好了，然后明年我继续贷款给你。但你一旦陷入困境，银行会第一个冲上来，你欠我的钱我要收回来，债权要优先清偿，这是银行的思路。作为股权投资来说，追求的是高回报，但肯定也就对应着高风险。当然作为一个期望，同等情况下，这种风险最好是在投资之前，通过翔实的尽职调查进行了解，把企业可能面对的一些风险或者说可能的一些不确定因素挖出来，然后做一个理性的分析，就算出现这种情况也是有心理准备的。这叫专家型的投资。但一般来说，产业投资者即使在企业的经营过程中遇到一些问题，还是有亡羊补牢的机会，他有很多经营的资源，在控股企业之后可以形成互补。但PE只是持有资金，其他的资源都是软性的，如果参股的企业遇到问题之后，一般回天无力，帮不上大忙，很难有亡羊补牢的空间。所以PE一定要考虑好的企业，因为他的风险系数比产业投资者要高。　　要素二：对行业和目标企业做理性判断，有一个现实的财务模型。有的企业投资的时候，已经实现盈利了，但也有的时候，少数企业，你对它未来的发展前景非常看好，但现在看他的财务表报的时候，还是亏损的。这时就一定要分析清楚你投资之后，它什么时候能盈利，如果还要继续亏损，是亏损一个月、三个月还是再亏损一年等等。对企业到底可能会用到多少钱、烧掉多少钱等等，用一个现实的财务模型做一个理性的评估很重要。　　要素三：了解目标企业（包括资源、经营实力、管理水平等）。硬性的指标，如企业资产等等，可以通过财务报表看出，这往往是通过聘请第三方会计事务所来理顺。但是企业的软性指标，如企业拥有的资源、经营实力、管理水平等，往往才是企业经营中最核心的竞争力。因为企业资产，如设备、厂房等，是可以复制的，可以重新来过。但资源、经营实力、水平却是难以复制的，这些才是企业最终在竞争中制胜的利器。我们认为企业未来会有多好的成长性，哪一天会走到哪一步，不是看它静态的厂房、设备等等，而是看它的核心竞争力。　　要素四：熟悉投资的外部环境条件。PE经过这几年的发展，现在比较好的项目已经变成了稀缺资源。过去大家找好项目基本围绕着北京、上海、深圳这些地方，后来开始延伸到各省会城市，确实也发现了一些优秀的企业（如杭州的阿里巴巴、呼和浩特的蒙牛等等）。现在为了找到那种上市前的优秀企业，已经延伸到了市域甚至县域。中国的幅员辽阔，各地方的文化差异巨大。这里特指的外部环境条件是各地的党风、政风、民风，差别很大。有些商业理念比较成熟，治理上比较规范的地方，操作对接起来当然就比较容易。有些地方，可能有这么一个经营业绩不错的企业，但是周围的外部环境却是差强人意的。PE一定要在尽职调查中，把这个情况做一个审慎的评估。现在各地政府都在招商引资，有些地方欢迎你去投资的时候是开门招商，但一旦你的资金进去的时候，就会出现一些不规范的治理情况，关门打狗。　　要素五：关键利益人的处理。每个企业，特别是中国这个市场经济还不完善、职业经理人不成熟的情况下，可能或多或少的有一些灰色的区域：如采购部的人员收回扣，反过来讲，你的下游客户也有人在收回扣，你的销售人员也要给人家送回扣。包括公司在税收等环节上，可能有一些不规范的情况。如何对待这些情况？“水至清则无鱼”，关键是要掌握一个度。你希望要这个企业一干二净清清爽爽的，那你就很难找到目标企业了。　　要素六：投资支付的方式合适。PE投资，是把钱扔进去，然后注入一些资源，这种资源更多是在完善治理结构、科学决策、激励以及以后可能的资本运营方面。而在经营方面，PE帮得忙有限。但是企业经营确实有很多的不确定因素，那怎么办？有以下方式可以参考：可以根据企业对资金的需求计划，资金分期到位；用一个债转股的方式，钱给企业的时候，算是借出的债，一年之后发现企业的经营状况确实如设想的那样好，那么债权再转成股权，等等。用这些方式，来合理的控制风险。　　要素七：要用发展战略说服政府和债权人。很多时候，PE会认为恋爱的对象是企业，企业股东是我沟通的对象，跟政府和债权人有什么大的关系呢？有。为什么？企业不是生活在股东的羽翼之下，而是生活在一个社会的大环境里。在中国现实文化土壤上，政府还是非常强势的。任何一个企业都离不开对政府这个资源的依赖。PE去投资企业的时候，也是政府最关心你的时候，在这个阶段，你可以提出你的想法或是要求，比如说希望增资之后，能够在土地上、税收上给与优惠政策等等。这个时候，一般来说天平会倒向你，政府会尽量地满足你的要求。但要是反过来，等你把钱打进去之后，再来跟政府谈的话，可能这个博弈的天平就会变化。其实中国的企业家多多少少都有一点山头主义的情怀：宁当鸡头，不做凤尾。企业是自己的，融资的话，引进新股东，至少在很多事情上不能一个人说了算了。引进PE是因为企业面临资金的压力，必须对外寻求融资，就以出让股权的方式增资扩股。在这个过程中，企业往往是负债率已经比较高了，企业一般都会出现短债长投，或者到期应该归还的银行贷款不能及时归还的情况。银行这时对这个企业也是高度敏感和警觉了。所以这时PE需要取得银行的支持和配合。正确的做法应该是，在投资之前，征求银行的意见，把自己投资这个企业之后的一些想法，要把这个企业做成什么样，勾画出一个美好的蓝图：不仅能够让企业脱离现在的困境，而且能进一步取得发展，成为银行的一个3A级贷款客户，所以我们共同合作，辅助这个企业发展下去。
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