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版块主题&&&好买基金：嘉实基金风格分析_策略报告_新浪财经_新浪网
好买基金：嘉实基金风格分析
　　好买基金研究中心
　　嘉实基金成立于1999年3月，是国内最早成立的10家基金管理公司之一，于2002年底被选为全国社会保障基金首批投资管理人。2005年8月，嘉实被劳动和社会保障部选为首批企业年金投资管理人。
　　本文选取嘉实基金成立时间超过两年的偏股型基金进行风格分析，我们发现，嘉实旗下基金经理总体上比较稳定，近三年很多基金的操作风格都呈现逐渐明晰化、稳定化的趋向。旗下基金风格也具有多样性，如嘉实优质企业、嘉实成长从操作风格层面上表现出很强的行业精选与个股精选特征，从持股层面上显示出大盘成长的特征；嘉实策略增长与嘉实增长显示出很强的个股精选和行业精选特征，从持股上显示出中盘成长的特征；嘉实服务增值强调趋势，个股的精选程度有所减弱；嘉实量化表现出来的是趋势交易和行业轮动，在个股与行业的精选程度上更弱。
　　与之前报告一致，我们依然主要从操作风格、持股风格、重仓行业、基金经理言论等五个方面进行分析。操作风格主要是从趋特征值、个股精选特征值、个股交易特征值、行业精选特征值、行业轮动特征值几个方面进行描述，主要是总结基金经理操作的外部特征。持股风格是从经典的九宫格从价值、成长、平衡，大盘、中盘、小盘两维度三个视角进行划分。重仓行业是想从基金的行业偏好上进行划分。基金经理言论意图从基金经理的投资理念上，对基金的不同风格加以描述。
　　嘉实优质企业
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实优质企业操作风格蛛网图
嘉实优质企业操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　从上图可以看出，近三年来，嘉实优质企业的操作风格有一个逐渐明晰化的过程，2009年和2011年的操作主要是精选行业和个股，淡化趋势与交易。
　　2、近六年持股风格
　　近6年风格总结
近6年风格总结
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嘉实优质企业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　近6年风格分布
近6年风格分布
嘉实优质企业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　持股风格的分布显示，过去4年中该基金主要持有大盘成长股，由于优质企业通常是行业龙头企业，大部分属于大盘股，所以这一持股风格基金投资理念比较相符。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
　　季报前五大行业
季报前五大行业
机械、设备、仪表
食品、饮料
批发和零售贸易
金融、保险业
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
金融、保险业
机械、设备、仪表
金属、非金属
机械、设备、仪表
金融、保险业
食品、饮料
机械、设备、仪表
食品、饮料
金融、保险业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
食品、饮料
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
信息技术业
批发和零售贸易
医药、生物制品
机械、设备、仪表
食品、饮料
批发和零售贸易
信息技术业
医药、生物制品
食品、饮料
机械、设备、仪表
批发和零售贸易
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
批发和零售贸易
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
金属、非金属
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
金属、非金属
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　重仓行业的历史数据显示，嘉实优质企业的行业配置比较稳定，主要为机械设备、医药生物，食品饮料等。从重仓行业的选择也可以看出，嘉实优质在周期性行业与非周期行业之间的配置比较均衡。
　　4、基金经理变更
　　近三年基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #07-12-08
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　刘天君日至今任本基金经理，其简历：2001年7月至2003年4月任研发中心行业研究员；2003年4月加入嘉实基金管理有限公司，历任行业研究员、研究部副总监，现任股票投资部总监。日至日任嘉实泰和封闭基金经理，日至日任嘉实成长收益混合基金经理，日至今任嘉实成长收益混合基金经理。
　　5、最新基金经理观点
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-05-03
吹响价值投资的最强音
“在个股选择上，我基本按照传统教科书的方式做，没有太多花哨的做法。”刘天君说，他的持仓首先以白马股为主，约占80%，这样可避免犯下重大的错误。这些公司久经考验，估值合理。
　　“黑马股表现好的时候，很多人都忙着做短线操作，但那是我的盲区。 ”刘天君拿笔在图板上重重地划了一个指向白马的箭头。 “市场已经经历了从单边上涨，单边下跌，到黑马好白马不算太好的阶段，但未来一个阶段是白马好，我相信这一点。”刘天君语气肯定地说，“炒作的题材股研究员也有建议，我很少采纳，也从不分析是谁把它拉起来又砸下去，技术分析我不看，我只看股价、经营的基本面。 ”刘天君坚信，股票市场的本质是要靠企业创造价值，而不是靠交易创造价值。
青岛财经日报&
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-07-11
有效判断 适度偏离
作为有近十年从业经验的老将，刘天君偏好行业中的龙头企业。用他的话说，就是喜欢投资“白马股”。在他看来，进行差异化投资和适当偏离的配置，是他掌管的基金能获得长期良好收益的重要原因。
　　刘天君毫不避讳自己对这一类“白马”公司的偏爱，“在个股的投资上，我主张只买龙头，就像今年4、5月份工程机械整体下滑，但是龙头企业还是有较好的表现。”
　　而“更高层面的东西”，在他看来，是投资理念和投资方法。就像他旗帜鲜明地坚持自下而上的选股策略。”投资要站在市场的前面看问题，要有前瞻性。在我个人来看，先是个股的前瞻，再是行业的前瞻，宏观的因素我是比较淡化的。”
中国证券报
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-02-13
未来持仓基础在中盘股
2011年的操作策略我会重点分两块。
　　第一是把组合结构做到均衡有效。尽量优化组合，把中盘甚至是大盘保持一定的配置比例，不把组合赌在任意一种风格上，这样风格因素不会受太大影响，而且仓位中长期不用做太大改变。未来我尤其会增加市值在300元到1000亿元左右的中盘股的配置。这些股票的优点是，很多估值在20到25倍之间，而且成长性很确定，能保持30%的增长。这些股票多分布在食品饮料、医药、机械等行业，也会构成我未来持仓的基础。
　　第二是有效剔除一些伪成长股，尤其是一些高估值的中小板、创业板股票。我会严格控制个股的基本面，不人云亦云，要深入研究。对于小盘股，尤其那些200亿元市值以下的股票，我会加以甄别。
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-04-20
相信“地心引力”
这与刘天君的投资特点有关，他比较淡化主题投资、行业投资等方式，也不太爱以轮动的方法寻找短期行情热点；而比较注重公司历史业绩和管理层素质，以及长期资产配置。“对于大多数投资者，是要靠投资可以赚钱的企业来获取收益的。很多好股票往往很长时间没有动静，但只要几天就可以给你带回所有的超额收益，我大约80%的核心持仓都在这些股票上。”
　　刘天君认为自己属于“选股型”基金经理，他透露了不少有趣的选股方法，如“地心引力”原则和“挑白马”方法。他说：“你要坚信市场有一个合理的估值，坚信市场的地心引力存在。我不会去买A股比H股溢价2、3倍以上的股票，这种情况下纯粹是火中取栗，风险太大。”判断市场地心引力一要看绝对估值，二要看海外市场公认的长期的估值指标，三要关注股票的历史表现，包括股票的过往价格表现，也包括公司的历史业绩、投资者关系、再融资回报等
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　嘉实优质的基金经理是坚定的价值投资者，从其言论可以看出三大投资理念：首先是选“白马股”，主要是看估值是否合理；其次是均衡组合，不突出整体风格；最后是长期投资，淡化交易。总体来说，其言论反映出的投资理念与嘉实优质的操作风格和持仓风格较为接近，体现出经理比较成熟、鲜明的投资风格。
　　二、风格分析
　　在嘉实优质的招募说明书中，基金投资理念的表述为“投资优质企业，获取长期回报；适度均衡配置，控制组合风险”。
　　从嘉实优质的操作风格可以看出其注重行业与个股精选、淡化交易的特征，而持股风格则较为稳定的表现出大盘成长的风格，这与基金投资理念中均衡配置、获取长期回报的表述比较一致。同时，基金稳定的行业配置、较少参与行业轮换与主题投资也与基金经理做长期投资的表述相一致。近两年，嘉实优质的投资风格更加稳定，总的来说，嘉实优质是一只风格鲜明、稳定的基金，对坚定的价值投资者来说，非常值得关注。
　　嘉实回报&
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实回报操作风格蛛网图
嘉实回报操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　嘉实回报的操作风格非常明显，主要表现为对趋势、行业与个股的追踪，淡化对行业和个股的精选。这类交易特征比较明显的基金，通常在交易费用上具有明显弱势，但在风格切换频繁的市场中也比较容易获得超额收益，对重仓股和重仓行业的依赖性也比较小。
　　2、近两年持股风格
　　近2年风格总结
近2年风格总结
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　近2年风格分布
近2年风格分布
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　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　持股风格数据显示，嘉实回报是一只大盘平衡型基金，并没有突出的市场风格偏好。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-12-31
金融、保险业
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
金属、非金属
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-3-31
机械、设备、仪表
食品、饮料
金融、保险业
石油、化学、塑胶、塑料
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-6-30
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
金融、保险业
石油、化学、塑胶、塑料
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食品、饮料
医药、生物制品
机械、设备、仪表
信息技术业
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-12-31
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
石油、化学、塑胶、塑料
食品、饮料
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-3-31
机械、设备、仪表
金属、非金属
医药、生物制品
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-6-30
机械、设备、仪表
金属、非金属
医药、生物制品
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-9-31
医药、生物制品
机械、设备、仪表
食品、饮料
金融、保险业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　重仓行业数据显示，嘉实回报的行业轮动比较明显，在周期性行业与非周期性行业的选择也没有明显偏好。相对来说，基金重仓持有的行业主要是机械设备、医药生物、食品饮料和石油化学。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-08-18
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实回报的现任基金经理赵勇，自2009年8月以来一直担任本基金经理。其简历：曾任大成基金管理公司基金经理助理，泰康资产管理公司权益投资经理。2008年3月加入嘉实基金管理公司。
　　5、最新基金经理言论
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-07-24
轻松投资 长跑获胜
我们将采用一种非常系统的投资策略来管理这只基金，这个策略遵循自上而下的模式，首要的工作是分析经济周期所处的阶段和不同资产在这个阶段的风险收益特征确定大类资产配置，然后更进一步来分析在该经济阶段的驱动型产业或者能够最大程度获益的行业，来确定行业或板块配置，然后在公司层面与公司强大的研究员队伍结合，把投资策略落实到选股层面，但整个策略最重要的层面是在大类资产配置。
每日经济新闻
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-04-28
精选个股的机会正在到来
一季度新出台的严厉地产调控政策开始出现效果，我们已经看到一些地区房地产成交量明显下滑和价格松动的迹象。地产调控可能导致商业地产投资增速下滑，但政府庞大的保障房工程将保持固定资产投资增速稳定，避免调控政策可能带来的负面影响。前两个月的消费数据出现下滑，相信从全年来看仍会保持平稳。总体来看全年经济比去年会略有回落，但平稳健康增长的态势不会发生变化。
　　股市场受到经济平稳和流动性相对收紧的双重影响，指数波动区间受到限制，投资机会依然是结构性的，低估值的权重股还会有估值修复的机会；如果地产行业的运行表明政府的调控目标达到，地产股的机会就将出现。中小盘成长股经过一季度的持续下跌后，股值吸引力逐步增大，精选个股的机会正在到来。
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　从基金经理的言论可以看出，其主要的操作策略是做大类资产配置，自上而下选股，2011年则谈到了精选个股的机会。从前文的操作风格可以看出，基金并没有体现出精选个股的明显特征，实际上主要还是做趋势和行业轮换，这也与公司坚持自上而下的策略有很大关系。
　　二、风格分析
　　在基金的招募说明书中，投资理念为，“以自上而下的投资策略，灵活配置大类资产，动态控制组合风险，力争长期、稳定的绝对回报”。
　　从基金的操作风格可以看出，该基金重视趋势跟踪与行业轮换，而持股风格则主要体现为大盘平衡，这与基金坚持自上而下选股、做大类资产配置有密切关系。基金重仓股数据也体现出明显的行业轮换特点。在基金经理的言论中，出现精选个股和估值等言辞，但我们认为，本基金并没有明显的精选个股特征，这或许体现出基金经理投资理念尚未明确，也可能揭示基金未来极有可能出现风格漂移。
　　嘉实量化阿尔法
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实量化阿尔法操作风格蛛网图
嘉实量化阿尔法操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　嘉实量化阿尔法的操作风格十分鲜明，就是不依赖重仓行业和个股，而主要做趋势交易和行业轮动。
　　2、近六年持股风格
近3年风格总结
嘉实量化阿尔法
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
近3年风格分布
嘉实量化阿尔法
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　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　过去三年，嘉实量化阿尔法主要体现出中盘平衡的持股风格，但这种风格并不是十分稳定。相对而言，平衡配置的特点更加突出。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-6-30
机械、设备、仪表
金融、保险业
信息技术业
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-9-30
金融、保险业
金属、非金属
机械、设备、仪表
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-12-31
金融、保险业
金属、非金属
机械、设备、仪表
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-3-31
金融、保险业
金属、非金属
机械、设备、仪表
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-6-30
金融、保险业
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
石油、化学、塑胶、塑料
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-9-30
机械、设备、仪表
医药、生物制品
金融、保险业
食品、饮料
批发和零售贸易
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-12-31
机械、设备、仪表
信息技术业
金属、非金属
医药、生物制品
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-3-31
机械、设备、仪表
金属、非金属
石油、化学、塑胶、塑料
医药、生物制品
批发和零售贸易
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-6-30
石油、化学、塑胶、塑料
机械、设备、仪表
批发和零售贸易
金属、非金属
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-9-31
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
批发和零售贸易
金属、非金属
医药、生物制品
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　总体来看，嘉实量化的行业配置比较均衡，行业轮动也比较明显，基金相对稳定重仓的行业是金融保险、机械设备和金属非金属。相对而言，第一重仓行业比较稳定。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-03-20
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-03-20
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-09-18
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实量化的现任基金经理陶羽2009年3月以来一直担任本基金经理，其简历：曾任美国高盛公司定量分析师，美国德意志资产管理公司高级定量分析师、基金经理。2008年8月加盟嘉实基金，任高级定量分析师。
　　4、最新基金经理投资理念
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-07-22
从估值优势、市场情绪以及机构博弈等几个方面选股
我们将继续优化量化选股模型，从估值优势、市场情绪以及机构博弈等几个方面挑选能够带来超额收益的股票， 力争把握三季度的市场机会。
基金买卖网
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-04-28
挖掘估值有优势、成长性良好的公司
展望未来，我们认为从长期来看，“稳增长、防通胀、调结构、促消费”是政府对经济发展方向的预期，而符合经济转型方向的公司将有超常规的增长能力。但短期要注意防范某些公司由于市场预期过于乐观而造成的估值过高风险。
　　在今后的投资中， 本基金将根据定量行业模型和定量选股模型，通过挖掘那些估值有优势且成长性良好的公司，力争取得较好的收益。
基金买卖网
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　基金经理的言论显示，现任基金经理的投资理念主要是在量化模型的基础上，挖掘有估值优势并且成长性好的股票。通常而言，做量化投资的基金交易特征比较明显。
　　二、风格分析
　　在基金的招募说明书中，基金的投资目标描述为“本基金在借鉴国际前沿定量组合管理技术的基础上，通过大量实证，构建A 股投资模型；在坚持模型驱动的纪律性投资的基础上，辅以定性分析，构建超越市场平均水平的投资组合力争获得长期、持续、稳定的超额收益”。
　　从我们分析中可以看出， 嘉实量化在趋势交易上比较积极，行业轮动现象明显。基金的资产配置总体上比较均衡，前5大重仓行业变化较大。基金经理的言论显示出对“具有估值优势的成长性企业”的偏好。对于趋势跟踪与行业轮动等交易特征较为明显的基金，通常面临较大的业绩波动风险，投资者择基时需要对自己的风险偏好有清醒认识。
　　嘉实研究精选
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实研究精选操作风格蛛网图
嘉实研究精选操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　2009年和2010年，嘉实研究精选的主要投资风格相对稳定，偏重趋势跟踪。2011年以来，基金的操作风格在原有基础上增加了对个股精选的重视，同时进一步弱化了个股交易。
　　2、近六年持股风格
　　近6年风格总结
近6年风格总结
嘉实研究精选
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
近6年风格分布
嘉实研究精选
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　近三年来，本基金主要表现为大盘平衡型风格，最近一期表现为大盘成长型风格。
　　5、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-12-31
金融、保险业
食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
批发和零售贸易
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-3-31
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
金属、非金属
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金融、保险业
食品、饮料
信息技术业
医药、生物制品
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-9-30
金融、保险业
食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
石油、化学、塑胶、塑料
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机械、设备、仪表
金融、保险业
医药、生物制品
食品、饮料
石油、化学、塑胶、塑料
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食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
石油、化学、塑胶、塑料
金属、非金属
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食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
批发和零售贸易
交通运输、仓储业
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-9-30
食品、饮料
批发和零售贸易
机械、设备、仪表
医药、生物制品
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-12-31
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
批发和零售贸易
石油、化学、塑胶、塑料
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-3-31
金属、非金属
机械、设备、仪表
食品、饮料
石油、化学、塑胶、塑料
医药、生物制品
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-6-30
金融、保险业
食品、饮料
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
批发和零售贸易
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-9-31
食品、饮料
机械、设备、仪表
金融、保险业
石油、化学、塑胶、塑料
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　总体看来，嘉实研究精选的行业配置比较均衡，前5大重仓行业轮动明显，但主要还是在机械设备、金融保险、医药生物、食品饮料和批发零售之间变动，说明基金的大类资产配置还是比较稳定。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-06-08
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-05-27
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-05-08
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-05-27
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-06-08
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实研究精选的现任基金经理为张|，其简历为：2002年9月至2005年9年任兴安证券有限责任公司行业分析师、投资经理。2005年9月加盟嘉实基金管理有限公司任行业分析师，曾任社保组合基金经理，日至日任嘉实增长混合基金经理。日至今任嘉实研究精选股票基金经理。
　　6、最新基金经理投资理念
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-06-11
中观分析、精选个股、长期持有
从我个人的投资思路看，我更倾向于通过对中观层面的深入分析，聚焦投资标的，并通过精选个股、长期持有来获得超额收益。因此，能够管理这样一个和我自身投资理念十分契合点基金无论对我还是对公司来说都是比较理性的选择。
中国证券报
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　基金经理的言论显示，现任基金经理比较重视中观分析，并通过精选个股、长期持有来获得超额收益。由于基金的操作风格显示，基金兼具精选个股和趋势交易的双重特征，所以我们认为本基金的风格具有一定的结构性，即对于一些重仓个股，基金选择长期持有；对于基金总体资产配置，则体现出较强的交易特征。
　　二、风格分析
　　在基金的招募说明书中，基金的投资目标描述为“通过持续、系统、深入的基本面研究，挖掘企业内在价值，寻找具备长期增长潜力的上市公司，以获取基金资产长期稳定增值”。
　　从我们分析中可以看出，嘉实研究精选在趋势交易上比较积极，行业轮动现象明显。基金资产配置上大类资产均衡、稳定，内部轮动明显。基金经理的言论显示，其主要通过“精选个股”并长期持有来获得超额收益，这在基金的操作风格上有部分体现。由于该基金趋势交易积极，行业轮动比较明显，因此基金风格也具有双重性，这一点需要引起投资者重视。
　　嘉实策略增长
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实策略增长操作风格蛛网图
嘉实策略增长操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　近三年来，嘉实策略增长的风格相对稳定，总体上是向精选行业和精选个股方向靠近，2011年的操作对趋势跟踪有所强化。
　　2、近六年持股风格
近6年风格总结
嘉实策略增长
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　近6年风格分布
近6年风格分布
嘉实策略增长
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　从持股风格来看，嘉实策略增长主要表现为大盘成长型，但稳定性并不是很强。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
医药、生物制品
金融、保险业
机械、设备、仪表
食品、饮料
信息技术业
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
金融、保险业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
金属、非金属
食品、饮料
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
金融、保险业
信息技术业
医药、生物制品
信息技术业
食品、饮料
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
信息技术业
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
信息技术业
机械、设备、仪表
金属、非金属
医药、生物制品
食品、饮料
机械、设备、仪表
金属、非金属
信息技术业
医药、生物制品
食品、饮料
机械、设备、仪表
金融、保险业
信息技术业
食品、饮料
医药、生物制品
机械、设备、仪表
信息技术业
金融、保险业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　季报公布的重仓行业数据显示，嘉实策略增长的行业配置比较稳定，主要分布在金融保险、医药生物、食品饮料和机械设备。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #12-01-04
<td style="padding: 0 border:1px solid #06-12-12
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-11-25
<td style="padding: 0 border:1px solid #12-01-03
<td style="padding: 0 border:1px solid #06-12-13
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-02-27
<td style="padding: 0 border:1px solid #06-12-13
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-02-27
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实策略增长的现任基金经理为邵健、张|，其简历：邵健曾任职于国泰君安证券研究所，历任研究员、行业投资策略组组长、行业公司部副经理，从事行业研究、行业比较研究及资产配置等工作，2003年7月加盟嘉实基金；张|2002年9月至2005年9年任兴安证券有限责任公司行业分析师、投资经理，2005年9月加盟嘉实基金管理有限公司任行业分析师，曾任社保组合基金经理，日至日任嘉实增长混合基金经理。
　　5、最新基金经理观点
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-04-28
继续维持对估值合理的优质成长股的配置
针对A股正在发生的风格转换的情况，我们在2季度将对投资组合进行适度均衡和优化。我们相信就长期而言，受益于扩大内需和经济转型的稳定成长公司，必将给持有人带来良好的长期回报，因此我们将继续维持对估值合理的优质成长股的配置。但是考虑到阶段性因素，我们将适时加强对低估值、增长确定的银行、建材、机械、家电、资源等领域的关注，力争做到长短结合，为持有人获取长期稳定回报。
基金买卖网
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-11-15
重视研究报告
跟一般的基金经理不同的是，他很多时候会看研究报告和数据，但有时候也会凭感觉，比如，早些年他看重的医药股和消费题材的股票到现在都是潜力很大的，比如三金药业、云南白药等，拿了很多年也是大比例投资。
　　“我们的投资基本从两个脉络出发，一个是卖方研究机构和研究员的观点，另一个是我们自己的研究与思考。”
中国资本证券网-证券日报
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-10-18
长期投资中小型成长股
邵健：对于基金经理来说，买卖股票只是最后一个环节，所占用的时间可能只占1%至2%。我们的大部分精力都用在研究方面，既需要一定的广度，也需要一定的深度。基金经理首先要研究国内和国际的宏观经济，关注经济增长趋势、通胀变化、流动性等诸多因素；第二，基金经理需要研究市场，包括估值高低、风格转换、行业轮动等；第三，基金经理要研究行业和公司，所涉及到的行业和子行业就有几十个，而在研究行业的基础上，要跟踪研究上百家上市公司。通过对宏观、策略、行业和公司的全方位精细研究，才能为投资提供有价值的决策依据。
　　记者：你如何定位个人的投资风格？
　　邵健：我管理的主要是成长型基金，依据基金契约，投资于成长型的股票，持有期限大多较长。这类股票通常盘子不大，静态估值较高，但成长性较好。
t望东方周刊
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网&&
　　基金经理的言论显示，基金主要投资具有估值优势和成长性的股票，就长期而言，对受益于扩大内需和经济转型的成长公司具有偏好，对2011年的市场风格保持了一定的敏感性。
　　二、风格分析
　　在嘉实策略增长的招募说明书中，基金的股票投资策略表述为“本基金将采用自上而下和自下而上相结合的方法，通过主辅多种策略相互支持来构建投资组合，选股的主策略为积极成长策略，辅之以廉价证券策略和周期反转策略等”。
　　从操作风格来看，嘉实策略增长具有精选行业和个股、逐渐弱化交易的特征，行业配置上也比较稳定，应该说基金风格比较成熟。基金经理的言论显示，该基金主要投资具有估值优势的成长性股票，这与招募说明书中的积极成长策略和廉价证券策略比较相符，持股风格偏大盘成长型也证实实际操作确实与基金经理的投资理念相符。对精选行业和个股的基金，一般而言比较适合中长期的投资者。
　　嘉实主题精选&
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实主题精选操作风格蛛网图
嘉实主题精选操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　近三年来，嘉实主题精选的操作风格逐渐明晰，从2009年的各类操作均衡向2011年行业精选、个股精选转换，交易被逐渐淡化。
　　2、近六年持股风格
近6年风格总结
嘉实主题精选&
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
近6年风格分布
嘉实主题精选&
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　总的来说，嘉实主题精选的持股风格并不稳定，略偏大盘成长。
　　7、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
医药、生物制品
金融、保险业
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
金属、非金属
机械、设备、仪表
金属、非金属
金融、保险业
医药、生物制品
医药、生物制品
交通运输、仓储业
信息技术业
食品、饮料
医药、生物制品
食品、饮料
信息技术业
机械、设备、仪表
金属、非金属
机械、设备、仪表
医药、生物制品
农、林、牧、渔业
金属、非金属
食品、饮料
机械、设备、仪表
信息技术业
医药、生物制品
农、林、牧、渔业
食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
电力、煤气及水的生产和供应业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
石油、化学、塑胶、塑料
石油、化学、塑胶、塑料
信息技术业
农、林、牧、渔业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
信息技术业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
电力、煤气及水的生产和供应业
金融、保险业
信息技术业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
电力、煤气及水的生产和供应业
医药、生物制品
信息技术业
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　重仓行业历史数据显示，嘉实主题精选的行业配置较为稳定，主要分配在机械设备、医药生物和信息技术。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #07-07-21
<td style="padding: 0 border:1px solid #06-07-21
<td style="padding: 0 border:1px solid #07-07-21
<td style="padding: 0 border:1px solid #07-07-21
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-07-21
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实主题精选的现任基金经理为邹唯，其简历为：曾任职于长城证券研究发展中心，2003年6月进入嘉实基金管理有限公司研究部工作，曾任嘉实浦安保本、嘉实稳健混合、嘉实策略混合基金经理。
　　5、最新基金经理投资理念
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-05-04
君子不立危墙之下
邹唯：主题的投资方法是自上而下的。做投资需要“三个一致”，就是经济、市场、组合特征要一致。经济决定市场，市场决定你的组合。现在经济主线很清晰：第一，今年国家继续以投资拉动经济是不可行的，因为2010年地方融资平台、地方坏账、不良贷款率、房地产资产泡沫等已经出现了问题，而出口方面，欧美的消费正在去杠杆化，贸易又发生摩擦，搞反倾销，因此出口恢复有限。而消费来看，下一个阶段的消费升级是农村，但短时间难以转型。因此从经济特征可以看出经济复苏过程中存在许多复杂因素，今年经济波动性仍然会很大。
　　邹唯：我的投资组合中，90%是靠主题投资，有10%左右是长线投资，因为我自己是一个做成长股研究出身的人，我将选股分成两个层面：一个层面是我的主题确定后统一选股。主要考虑第一流动性好不好；第二成长性高不高；第三，它未来的业绩弹性会有多大。主题确定以后，选股会相对容易。第二个层面的选股是长线持有的股票，并不会受短期波动的干扰。长线选股对我来说有几点：第一，行业要够大；第二，这个行业要处于发展初期；第三，是龙头公司；第四，管理层积极进取。
证券市场?红周刊
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-11-01
坚守投资逻辑 不受短期波动左右
业内人士评价邹唯是“在可控风险下获取投资收益的人”，擅长主题投资，在选股思路上对热点板块具有较强的预见性，同时择时能力很强。
　　短期对和错完全是自己的投资经历和投资经验去完善的，但我投资的首要原则是追求长对，长对当中再追求过程当中的完善。这也是我的投资理念、投资逻辑。如何追求过程当中的完善需要投资经历和投资视野可能才能逐步完成。而且过程做太多，方向会迷失。
　　对我而言，选公司最重要的驱动因素就是行业未来的成长空间大，而且是不是在一个启动阶段，或者刚刚开始。以节能减排为例，我看好的原因主要是因为中国节能减排刚起步，无论电力要脱硝、脱氮，还是污水的处理，都处于起步阶段，这意味着空间是非常大的。凡是做到节能减排，现在能上市的公司，目前很多都是行业的领头羊。对于这样的公司我倾向于选择一只好个股长线持有，虽然还不能肯定行业领头羊最终会笑到最后，但目前来说它的先发优势会很明显。
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　基金经理的言论显示，现任基金经理的投资理念主要是做主题投资，在选股上，主要考虑流动性和成长性。基金经理表示，本基金的资产组合主要由90%的主题投资和10%的长线投资构成。
　　二、风格分析
　　在基金的招募说明书中，基金的股票投资策略描述为“股票投资部分，将从主题发掘、主题配置和个股精选三个层面构建股票投资组合”。
　　从我们分析中可以看出，嘉实主题精选的风格在2011年体现得比较清晰，就是精选行业和精选个股，淡化交易。但在持股风格上变化较大，这和主题投资的既定策略有关。嘉实主题策略的行业配置比较稳定，基金经理也表示会长期持有一部分成长性行业的龙头企业。由于主题性的投资一般属于事件驱动型投资，需要跟踪热点，从而使基金表现出较强的交易特征，因此，本基金目前的投资风格对招募说明书中的主题投资解释度是不足的。
　　嘉实服务增值行业
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实服务增值行业操作风格蛛网图
嘉实服务增值行业操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　嘉实服务增值近三年的操作风格有明显变化，2009年的操作在各方面较为均衡，2010年主要做趋势交易，而2011年则主要做趋势交易和行业轮动，个股交易也很积极，但对行业与个股的精选比较弱化。
　　2、近六年持股风格
近6年风格总结
嘉实服务增值行业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
近6年风格分布
嘉实服务增值行业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实服务增值的持股风格变化较大，总体在大盘成长和大盘平衡之间转变。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
金融、保险业
医药、生物制品
金融、保险业
机械、设备、仪表
金属、非金属
电力、煤气及水的生产和供应业
金融、保险业
机械、设备、仪表
信息技术业
金融、保险业
机械、设备、仪表
金属、非金属
金融、保险业
信息技术业
金属、非金属
批发和零售贸易
机械、设备、仪表
金融、保险业
机械、设备、仪表
批发和零售贸易
医药、生物制品
食品、饮料
批发和零售贸易
金融、保险业
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
食品、饮料
金融、保险业
机械、设备、仪表
信息技术业
批发和零售贸易
医药、生物制品
食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
金融、保险业
食品、饮料
机械、设备、仪表
金融、保险业
金属、非金属
信息技术业
食品、饮料
机械、设备、仪表
金属、非金属
信息技术业
食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
金融、保险业
信息技术业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　重仓行业的历史数据显示，嘉实服务增值的行业配置有结构分化的特征，即第一、二大重仓行业比较稳定，但三、四、五大行业变化较大。2011年的行业配置则表现得非常稳定。但基金的操作风格却显示为明显的趋势跟踪与行业轮换，说明其重仓行业和重仓股的集中度均比较低，但持有时间较长；对重仓行业以外的配置轮换频繁。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-03-20
<td style="padding: 0 border:1px solid #05-06-10
<td style="padding: 0 border:1px solid #07-04-17
<td style="padding: 0 border:1px solid #06-12-22
<td style="padding: 0 border:1px solid #08-03-20
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实服务增值的现任基金经理为陈勤，自2008年3月以来一直担任本基金经理。其简历：曾就职于瑞士信贷第一波士顿投资银行证券分析师，华夏基金管理有限公司基金经理助理，银华基金管理有限公司投资管理部，日至日任银华优势企业混合基金经理，2007年11月加入嘉实基金管理有限公司股票投资部。
　　5.最新基金经理投资理念
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-02-27
相对价值投资中小盘赚16亿
在他看来，相对价值投资注重市场趋势的作用，“包括价格和价值之间出现的低估，或者由于市场的恐慌、信息不对称引起的投资机会，也包括因为政策的影响、行业的变化，以及对公司未来预期的改变造成的基本面变化，这些方面都是我选取投资标的的标准。”
　　陈勤还是嘉实基金投研团队中相对价值组的领军人物。作为嘉实相对价值组的牵头人，陈勤的小组每周都会分析大类资产配置和行业配置的估值变化，从大小盘风格转换、周期与非周期、行业等角度进行估值的比较。
　　如何及时对个股收益进行较准确的变现？陈勤表示：“会以估值为指导，结合个股的成长性。什么时候股价已经充分体现了公司的价值，就是做出卖出决定的时候。或者发现有更好投资机会时会切换，但并不以时间来做绝对的标准。”
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-04-06
打破框框的价值投资者
相对一般价值投资者，陈勤更强调“买任何股票最终都是为了卖出获利”。陈勤说：“如果股票提前实现了价值回归，实现的那天就是我卖出的时候。如果预先设定的目标价位已经达到了，也是卖出的时点。或者我发现了更好的投资标的，也会成为我卖出现有股票的标准。”
中国证券报－中证网
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-05-21
市场震荡调整 结构性机会涌现
事实上，嘉实去年底就率先提出今年结构性机会大于系统性机会，嘉实基金今年全面优秀的业绩，无疑是对其前瞻性判断的最后印证。据统计，截至4月末A股市场股票方向仅有21只基金逆市上扬取得正收益，其中嘉实基金占3席，嘉实主题以10.33%回报率领跑偏股型基金。
　　对于良好业绩的取得，陈勤也表示得益于对今年结构性机会的准确判断与把握。而谈及他的操作风格，陈勤介绍：“相对来说，我倾向于更为积极管理的方式，所以如果看嘉实服务投资组合，从2008年到现在，之中既有核心持有的、也有长期持有的一些个股。之所以持有的时间比较长，是因为我认为其价值还没有完全实现，一旦实现，我也会做出卖出的决定。我并不简单地把价值投资机械地等同于长期投资，对于我来讲，什么时候价格和价值实现了回归，什么时候就是实现收益的时候。”
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　基金经理的言论显示，现任基金经理的投资理念为相对价值投资，这种投资与传统的价值投资相比，不同之处在于更加注重价值投资，并且持股也不强调长期性，而是以估值为基准，即“什么时候价格和价值实现了回归，什么时候就是实现收益的时候”。简单来说，就是在价值投资的经典指标下灵活操作。这一投资理念具有一定的双重性，容易导致基金风格的转变。
　　二、风格分析
　　在基金的招募说明书中，基金的投资理念描述为“积极投资，分享以服务业(第三产业)为代表的经济领域快速增长带来的潜在收益”。
　　从我们分析中可以看出，嘉实服务增值近三年的操作风格有明显变化，2009年的操作在各方面较为均衡，2010年主要做趋势交易，而2011年则主要做趋势交易和行业轮动，个股交易也很积极，但对行业与个股的精选比较弱化。特别指出的是，虽然本基金的重仓行业的资产配置相对稳定，并没有体现出明显的行业轮动特征，但由于重仓行业的集中度比较低，而对其它行业的轮动又比较频繁，所以该基金总体上仍然是一只交易特征比较明显的基金，而基金经理积极管理的言论也与此相符。
　　嘉实稳健
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实稳健操作风格蛛网图
嘉实稳健操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　嘉实稳健的操作风格总体变化较大，近两年来逐渐定型为趋势交易、个股交易和行业轮动，非常淡化行业精选和个股交易。
　　2、近六年持股风格
近6年风格总结
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
近6年风格分布
<td style="padding: 0 border:1px solid #.14%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.14%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.14%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.71%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实稳健的持股风格主要为大盘平衡型，而最近两年一直表现为大盘平衡型。这一定程度上反映出基金对市场风格追踪的弱化。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
金融、保险业
石油、化学、塑胶、塑料
金属、非金属
医药、生物制品
食品、饮料
金融、保险业
信息技术业
食品、饮料
金属、非金属
医药、生物制品
食品、饮料
金融、保险业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
交通运输、仓储业
金融、保险业
机械、设备、仪表
食品、饮料
批发和零售贸易
金融、保险业
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
食品、饮料
机械、设备、仪表
信息技术业
石油、化学、塑胶、塑料
医药、生物制品
食品、饮料
金融、保险业
信息技术业
医药、生物制品
交通运输、仓储业
金融、保险业
食品、饮料
交通运输、仓储业
石油、化学、塑胶、塑料
食品、饮料
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
信息技术业
金融、保险业
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
金属、非金属
信息技术业
食品、饮料
信息技术业
机械、设备、仪表
金融、保险业
金属、非金属
食品、饮料
信息技术业
食品、饮料
金融、保险业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　总体上来说，嘉实稳健的行业配置变化较大，服务业的配置在前五大重仓行业具有重要地位，但在周期与非周期行业的配置上则比较均衡。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-07-29
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-06-08
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-11-12
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-01-16
<td style="padding: 0 border:1px solid #10-06-08
<td style="padding: 0 border:1px solid #06-12-22
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-01-16
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实稳健的现任基金经理为林青，其简历为： 曾任职于申银万国证券股份有限公司国际业务部，花旗银行投资银行；曾任鹏华基金管理有限公司机构理财部总监，易方达基金管理有限公司机构理财部总经理，中国国际金融有限公司资产管理部副总经理。2008年3月加盟嘉实基金管理有限公司，曾任公司机构投资部总监，现任嘉实稳健证券投资基金基金经理职务。
　　3、最新基金经理投资理念
最新基金经理言论
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-04-28
继续专注投资于绩优行业领袖
从整体上看，我们认为今年上半年，特别是二季度，宏观经济会处于通货膨胀居高不下的阶段，而经济增速在去年下半年反弹之后上半年将经历缓慢回落的过程。具体来说，短期内经济增长的反弹高点可能已过，而CPI趋于创出新高(成本上升及输入型通胀)；流动性方面渡过了一季度的紧张阶段之后会相对略有放松。经济指标较为纠结，同前几个周期相比，整体经济形势的趋势性不强。
　　从操作上看，与前期的策略有所不同，二季度我们将：加强对通胀拐点的判断而逐渐加大债券久期；基于对紧缩政策逐步放松的判断而逐步增持金融股；继续专注投资于绩优行业领袖，寻找穿越周期的成长股，力争为投资者带来稳健的投资回报。
基金买卖网
<td style="padding: 0 border:1px solid #11-07-25
三季度景气有所复苏的强周期股具备反弹的动力
对CPI拐点的预期以及相对宽松的资本市场资金环境会在三季度形成一个阶段性的做多窗口。行业结构上，上半年调整较为充分、三季度景气有所复苏的强周期股具备反弹的动力，这些行业包括有色、非银行金融、部分电子及信息产业等。另一方面，从更长的操作周期来看，能够穿越经济下行周期的稳定成长类公司将是获得绝对收益的主要源泉。因此在三季度，本基金将重点把握两类机会：一是阶段牛市中高beta行业的波段操作机会； 二是稳定成长类公司的低成本建仓机会。抓住低迷行情中绝对收益品种，力争为投资者带来稳健的投资回报。
基金买卖网
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　基金经理的言论显示，现任基金经理的投资策略主要自上而下寻找政策性机会，并通过专注投资于穿越周期的成长股。其对去年通胀拐点的研判具有一定前瞻性。
　　二、风格分析
　　在基金的招募说明书中，基金的投资策略描述为在“有效管理风险的基础上，采取主动的自上而下的投资策略，通过对投资组合的相对价值分析，充分挖掘收益率曲线动态变化而带来的潜在的投资机会；应用久期调整、凸度挖掘、息差比较等策略构建组合，实现基金的保值增值”。
　　从我们分析中可以看出，嘉实稳健的操作风格总体变化较大，近两年来逐渐定型为趋势交易、个股交易和行业轮动，非常淡化行业精选和个股交易，持股风格则主要为大盘平衡型。基金的行业配置变化较大，行业轮动明显。基金经理的言论显示出其投资策略基本与招募说明书一致，即自上而下寻找政策性机会，对优质成长股有一定偏好，同时还体现出对政策变化的敏感性。应该说，嘉实稳健的风格正在趋于明晰化，操作策略也比较明确，如果基金管理者能继续保持对政策的前瞻性，则有望获得不错业绩。
　　嘉实增长&
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实增长操作风格蛛网图
嘉实增长操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　近三年来，嘉实增长的风格鲜明，但变化较大。2009年主要是做趋势交易和行业与个股的轮换，2010年和2011年则主要做个股精选和行业精选，淡化交易。
　　2、近六年持股风格
近6年风格总结
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　近6年风格分布
近6年风格分布
<td style="padding: 0 border:1px solid #.86%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.57%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.00%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.86%
<td style="padding: 0 border:1px solid #.57%
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实增长的持股风格变化较大，主要体现为大盘成长型，最近一年也主要表现为此风格。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
医药、生物制品
机械、设备、仪表
金融、保险业
信息技术业
食品、饮料
机械、设备、仪表
金融、保险业
医药、生物制品
信息技术业
机械、设备、仪表
金融、保险业
医药、生物制品
医药、生物制品
金融、保险业
机械、设备、仪表
食品、饮料
金融、保险业
医药、生物制品
信息技术业
金属、非金属
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
金融、保险业
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
信息技术业
食品、饮料
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
食品、饮料
金融、保险业
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
信息技术业
机械、设备、仪表
金属、非金属
医药、生物制品
机械、设备、仪表
食品、饮料
金属、非金属
信息技术业
食品、饮料
医药、生物制品
机械、设备、仪表
信息技术业
金融、保险业
食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
信息技术业
金融、保险业
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实增长近两年的行业配置比较稳定，重仓行业一直是食品饮料、医药设备、信息技术、机械设备，同时并不突出对行业周期的偏好。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
<td style="padding: 0 border:1px solid #04-04-06
<td style="padding: 0 border:1px solid #09-01-16
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　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实增长的现任基金经理为邵健，邵健曾任职于国泰君安证券研究所，历任研究员、行业投资策略组组长、行业公司部副经理，从事行业研究、行业比较研究及资产配置等工作，2003年7月加盟嘉实基金。
　　5、最新基金经理观点
最新基金经理言论
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优化结构 坚持成长
邵健对于成长股的偏爱众所周知，甚至在过去几年，从嘉实增长的定期报告中你会惊讶地发现，很多股票被持有了数年之久。然而，今年许多被赋予“成长”概念的创业板、中小板个股泡沫破灭，泥沙俱下。挖掘真正具有成长价值的个股似乎正变得越来越难。
　　邵健说，对于成长型投资者，要适时做些调整，有几个方面的要求：一是对估值提出了更高的要求。市场原来对于高成长的企业可以给予50倍甚至更高的估值，并且除了能实现长期收益外也能实现阶段性的盈利，但从现在的情况来看，高成长也要讲究阶段性估值的安全性。第二，对于成长确定性的要求可能要进一步提高。当市场对于某个板块更加挑剔之后，企业盈利一旦低于预期可能就会对投资造成损失，这就需要进一步提高投资的安全性，寻找能持续达到甚至超预期的行业和具备更好确定性的企业。“从估值和确定性两个角度提升一些要求，这样成长的投资方向依然可以坚持，带来良好的回报。如果不能调整的话，就会对业绩带来一定的冲击。”邵健表示。
　　对于基金经理来说，在长期投资理念上有着自己独到的见解和坚持，但同时也面临着相对短期业绩考核的压力。那么，该如何平衡“长期”和“短期”呢？
　　“平衡短期和长期，以前非常容易，现在变难了。”邵健认为，以前成长型企业长期业绩好的往往短期表现也不错，它的估值体系是稳定的。但现在，很多企业估值体系不稳定，可能盈利超预期但估值下移，就很可能没办法获得阶段性的阿尔法。“所以，在目前这个阶段，投资要考虑盈利的超预期以及估值体系的稳定性，才能做到长短期兼顾。”“在操作上，既会考虑仓位方面的操作，也会考虑结构方面的持续优化，因为A股市场本身既有系统性波动，也有结构性波动，两个同时发生，所以我们的措施也是两个。
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精准的行业调整和突出的选股能力
两只基金业绩出色的共同原因，在于精准的行业调整和突出的选股能力。
　　邵健对《投资者报》记者透露：“嘉实增长仓位历史波动非常小，获得回报的主要方法是在行业和个股的选择上。选股对基金贡献了90%以上的回报。”对于表现优秀，邵健认为主要有三大原因：一是中国经济持续发展，给很多成长性好的企业提供了优秀的标的；二是坚持一贯的原则去选择高成长企业，并有一整套体系方法去寻找和实现这些目标；三是团队合作。
　　嘉实增长成立初就把捕捉大量成长型公司作为投资核心，建立了包括行业投资吸引力模型、成长型公司模型等一整套的成长型基金的投资体系。
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坚持成长股要有长期的眼光
基金周刊：坚持成长股的投资有什么感悟？
　　邵健：首先要有长期的眼光，不被眼前的起伏干扰；其次，要有一整套很好的工具和体系，才能透过迷雾和众说纷纭的观点，找到未来好的投资方向和标的；最后，要有很坚强的意志。
　　在下跌的过程中各种噪音是很多的，尤其是当市场下跌到最低时，要有很坚强和独立的意志，才能做出与众不同的选择，从而把知转化为行。做成长股其实需要的是精选出真正具有长期增长价值的股票耐心地持有，尽管题材股、周期股起起落落，我的核心配置基本不会出现太大变化。
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　基金经理的言论显示，嘉实增长的操作策略主要是坚守成长股，同时注重行业调整与选股，主要标准是估值与成长的确定性，在选股上具有一贯的原则。
　　二、风格分析
　　嘉实稳健、嘉实增长和嘉实债券同属嘉实理财通系列开放式证券投资基金，其投资策略均为“有效管理风险的基础上，采取主动的自上而下的投资策略，通过对投资组合的相对价值分析，充分挖掘收益率曲线动态变化而带来的潜在的投资机会；应用久期调整、凸度挖掘、息差比较等策略构建组合，实现基金的保值增值”。
　　近三年来，嘉实增长的风格鲜明，但变化较大。2009年主要是做趋势交易和行业与个股的轮换，2010年和2011年则主要做个股精选和行业精选，淡化交易。持仓风格上主要表现为大盘成长型，这与基金经理偏爱成长股的投资理念相符，同时基金行业配置的相对均衡和稳定，也显示了基金对精选个股的耐心持有。我们认为，嘉实增长的风格稳定，基金经理投资理念明确，值得看好成长股的投资者关注。
　　嘉实成长收益&
　　一、风格描述
　　1、近三年操作风格分析
　　嘉实成长收益操作风格蛛网图
嘉实成长收益操作风格蛛网图
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止日
　　过去三年，嘉实成长收益的操作风格处于不断调整之中，从2009年的均衡操作到2010年的弱化行业轮动，2011年则进一步弱化趋势交易，最新一期主要表现为个股精选和行业精选，同时个股交易相对积极。
　　2、近六年持股风格
近6年风格总结
嘉实成长收益&
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
近6年风格分布
嘉实成长收益&
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　过去6年，嘉实成长收益的主要持股风格为大盘成长，其次为大盘平衡。
　　3、近三年季报前五大重仓行业
季报前五大行业
机械、设备、仪表
食品、饮料
批发和零售贸易
交通运输、仓储业
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
金融、保险业
机械、设备、仪表
金属、非金属
金融、保险业
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
金融、保险业
批发和零售贸易
机械、设备、仪表
石油、化学、塑胶、塑料
交通运输、仓储业
批发和零售贸易
金融、保险业
石油、化学、塑胶、塑料
金融、保险业
交通运输、仓储业
批发和零售贸易
石油、化学、塑胶、塑料
金融、保险业
交通运输、仓储业
石油、化学、塑胶、塑料
医药、生物制品
食品、饮料
机械、设备、仪表
批发和零售贸易
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
机械、设备、仪表
医药、生物制品
食品、饮料
金属、非金属
机械、设备、仪表
食品、饮料
医药、生物制品
金属、非金属
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　重仓行业历史数据显示，嘉实成长收益行业配置趋于稳定化，总体上也比较均衡，最新重仓行业为机械设备，医药生物，食品饮料与电子。
　　4、基金经理变更
近三年基金经理变更
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　　数据来源：Wind、好买基金研究中心
　　嘉实成长收益的基金经理几乎每年一变，最新基金经理为刘天君，其简历：2001年7月至2003年4月任招商证券研发中心行业研究员；2003年4月加入嘉实基金管理有限公司，历任行业研究员、研究部副总监，现任股票投资部总监。日至日任嘉实泰和封闭基金经理，日至日任嘉实成长收益混合基金经理，日至今任嘉实成长收益混合基金经理。
　　5、最新基金经理观点
最新基金经理言论
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吹响价值投资的最强音
“在个股选择上，我基本按照传统教科书的方式做，没有太多花哨的做法。”刘天君说，他的持仓首先以白马股为主，约占80%，这样可避免犯下重大的错误。这些公司久经考验，估值合理。
　　“黑马股表现好的时候，很多人都忙着做短线操作，但那是我的盲区。 ”刘天君拿笔在图板上重重地划了一个指向白马的箭头。 “市场已经经历了从单边上涨，单边下跌，到黑马好白马不算太好的阶段，但未来一个阶段是白马好，我相信这一点。”刘天君语气肯定地说，“炒作的题材股研究员也有建议，我很少采纳，也从不分析是谁把它拉起来又砸下去，技术分析我不看，我只看股价、经营的基本面。 ”刘天君坚信，股票市场的本质是要靠企业创造价值，而不是靠交易创造价值。
青岛财经日报&
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有效判断 适度偏离
作为有近十年从业经验的老将，刘天君偏好行业中的龙头企业。用他的话说，就是喜欢投资“白马股”。在他看来，进行差异化投资和适当偏离的配置，是他掌管的基金能获得长期良好收益的重要原因。
　　刘天君毫不避讳自己对这一类“白马”公司的偏爱，“在个股的投资上，我主张只买龙头，就像今年4、5月份工程机械整体下滑，但是龙头企业还是有较好的表现。”
　　而“更高层面的东西”，在他看来，是投资理念和投资方法。就像他旗帜鲜明地坚持自下而上的选股策略。”投资要站在市场的前面看问题，要有前瞻性。在我个人来看，先是个股的前瞻，再是行业的前瞻，宏观的因素我是比较淡化的。”
中国证券报
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未来持仓基础在中盘股
2011年的操作策略我会重点分两块。
　　第一是把组合结构做到均衡有效。尽量优化组合，把中盘甚至是大盘保持一定的配置比例，不把组合赌在任意一种风格上，这样风格因素不会受太大影响，而且仓位中长期不用做太大改变。未来我尤其会增加市值在300元到1000亿元左右的中盘股的配置。这些股票的优点是，很多估值在20到25倍之间，而且成长性很确定，能保持30%的增长。这些股票多分布在食品饮料、医药、机械等行业，也会构成我未来持仓的基础。
　　第二是有效剔除一些伪成长股，尤其是一些高估值的中小板、创业板股票。我会严格控制个股的基本面，不人云亦云，要深入研究。对于小盘股，尤其那些200亿元市值以下的股票，我会加以甄别。
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相信“地心引力”
这与刘天君的投资特点有关，他比较淡化主题投资、行业投资等方式，也不太爱以轮动的方法寻找短期行情热点；而比较注重公司历史业绩和管理层素质，以及长期资产配置。“对于大多数投资者，是要靠投资可以赚钱的企业来获取收益的。很多好股票往往很长时间没有动静，但只要几天就可以给你带回所有的超额收益，我大约80%的核心持仓都在这些股票上。”
　　刘天君认为自己属于“选股型”基金经理，他透露了不少有趣的选股方法，如“地心引力”原则和“挑白马”方法。他说：“你要坚信市场有一个合理的估值，坚信市场的地心引力存在。我不会去买A股比H股溢价2、3倍以上的股票，这种情况下纯粹是火中取栗，风险太大。”判断市场地心引力一要看绝对估值，二要看海外市场公认的长期的估值指标，三要关注股票的历史表现，包括股票的过往价格表现，也包括公司的历史业绩、投资者关系、再融资回报等
　　数据来源：Wind、好买基金研究中心 互联网
　　嘉实成长收益的基金经理是坚定的价值投资者，从其言论可以看出三大投资理念：首先是选“白马股”，主要是看估值是否合理；其次是均衡组合，不突出整体风格；最后是长期投资，淡化交易。总体来说，其言论反映出的投资理念与嘉实优质的操作风格和持仓风格较为接近，体现出经理比较成熟、鲜明的投资风格。
　　二、风格分析
　　在嘉实成长收益的招募说明书中，基金投资理念的表述为“以均衡风格追求长期增长”。
　　过去三年，嘉实成长收益的操作风格处于不断调整之中，从2009年的均衡操作到2010年的弱化行业轮动，2011年则进一步弱化趋势交易，最新一期主要表现为个股精选和行业精选，同时个股交易相对积极。在持股风格上也偏大盘成长型，并且变化较大。我们认为，嘉实成长收益风格轮换的主要原因可能来自于基金经理的变化，而近两年基金风格趋于明确和稳定，这也与基金经理刘天君的投资理念大有关系。由于刘天君是一位坚持价值投资，并不突出整体风格的经理，从管理的另外一只基金来看，其风格稳定在大盘成长类型，预计嘉实成长收益招募说明书中的投资理念将得到较好执行。
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