2015股灾：B基金下折，不融资不配资，还是爆仓了
不融资不配资，还是爆仓了
文：zdnzdn/淘股吧
好吧，我要结束。题目就叫我是如何在不融资不配资的情况下一周爆仓的。
得知自己必将爆仓的一刻，心缩紧了一下，但还有点朦胧。也有了认输退出的念头，但不清晰。这两三天都是在痛苦和压力下度过的。昨晚看到数字那一刻，整个人浑身无力，冒汗，心跳加速。用转速很慢的大脑想想，退出的念头不再模糊，坚定了。就用今天早上的时间写写这几天的真实过程吧。
认识分级基金是从刘伟那里最开始知道银华锐进，从集思录和紫葳侍郎的微博上学了个一知半解。对B基金的高杠杆特性感兴趣，埋下了祸根。自己也小仓位买过证券B等，没占过便宜。参与过B基上折和溢价套利，可能有点蚊子腿肉。，A股快速下跌，股灾上演，当时自己正忙于两个考试，没心情管股票，仓位也小，大概4万多，就没管。话说这样放任下跌太业余了啊，可自己也确实没水平判断出这是一场股灾。题外话，刘伟股灾只伤了个皮毛，厉害啊，我呢？爆仓。大概6月末7月初，精力重新放到股市上，持仓已经跌去了40%，心理有些不舒服，潜意识里就急于回本。政府和宣传媒体粉墨登场了，不断出利好号称“救市”。自己也觉得该反弹了，虽然自己知道一个道理，“底”不是小散能抄到的，但知行不合一。6月30日，因之前政府出了”双降“的重大利好，股市低开高走，我进去抄底了，选了哪支呢？150189转债进取，因为我觉得它超跌了，用做股票的思路操作B基，呵呵。仓位很低，2000股。第二天，上午低开，这时看到走弱应立即出局，可惜说什么都晚了。下午跌停，我竟还相信救市，还相信反弹，愚蠢的补仓了。又过一天，还是跌停，我竟傻逼到还补仓，而且仓位较重。又跌停，又补仓。说一下，这些天补仓我用的是老婆一直不让我用的打新的钱，她到现在还不知道我爆仓了。到了周末，我看到了B基下折的风险提示，吓出一身冷汗，可以瞬间缩水90%！可周末又出重大利好，IPO暂缓。周一，涨停开。如果这时我出掉了，只亏10%。可我没有，贪念和意淫作怪，以为反弹终于来了，我这神经衰弱的脑袋竟忘掉了下折风险。唉！白天还有工作，一直没卖，结果：跌停。触发下折。我刚意识到我要快速爆仓的时候，整个人傻了。下个交易日，无量跌停，跑不了。再下个交易日，还是。150189的仓位瞬间缩水90%。我损失：6万人民币。在我写文章的这一两天，大盘暴涨，但我依然不知道是下跌中反弹牛市结束还是反转牛市继续，没意义了，我已经倒在了黎明前。
说说自己损失，除了150189的，还有其他股票的，一共大概10多万吧。我知道这对于很多人来说毛毛雨，这轮杀跌也有损失几十几百几千万的，可对一介屌丝的我，不算少，很多。
说说我为什么喜欢股票，经典台词：不用上班打卡，不用溜须拍马，不用弄虚作假。我承认，我就是喜欢这种感觉，喜欢赌。也意淫自己财务自由。羡慕淘股吧的人气偶像龙飞虎、瑞鹤仙、好运2008、雷立刚等人，但现实是残忍的。而且他们这些职业选手必将干掉我们这些业余小散。
说说股灾原因，这次股灾市场流传三种说法1.外资恶意做空中国。2.高层政治斗争。3.政府自导自演。我倾向于第三种。我不算长的股市经验告诉我，中国股市是政府在坐庄，目的就是洗劫老百姓。
我爆仓的原因：命苦不能怨政府。我真的不怪别人，完全是由于：我自己蠢。说说我的神操作，低位抓住过牛股哈高科，结果5个点就跑了，后面还有4个涨停。吉电股份，百分之二十多的利润不跑，结果股灾来了深套。健康元，30%利润不跑，结果跌到还剩5个点利润，跑了。吉艾科技，30%利润不跑，结果股灾来了深套。呵呵，厉害吧。我最厉害的是我的神经衰弱的大脑，还有件事情简直惨到搞笑，我在150189爆仓以后，还借款过一万元，大盘暴涨当天跌停价买入：地产B。结果地产B也是低折前最后一个交易日，哈哈。
我想好了，我投降认输，把仅剩的2万多元取出，离开股市。谢谢。
就算现在的暴涨是反转，牛市一直牛到10000点去，但我想，我不会后悔。
这可能是史上最贵的一堂课——分级B下折
今天（7月9日）竟然看到已经下折的分级B竟然还有45亿的成交额，让人有些震惊，因为就在近期的大跌中，如下表已有十多只基金触发下折，分级基金的下折是会导致分级B的持有人巨大亏损的（一般50%-90%）。
分级基金（Structured
Fund）又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
被拆分的分级基金叫做母基金，拆分后的A级子基金净值享受固定收益，其余的利润都算到B级子基金的份额中。B级子基金净值享受杠杆放大带来收益也相对的承担放大的损失。
太专业看不懂了吧，小编帮您人性化减负非专业通俗解释下：
分级基金就是把一只基金名义上拆成A和B两个部分。A把自己的部分借给B去投资，A无论B的投资盈亏如何都和存款一样获取固定收益。B的部分相当于借了A的钱和自己的钱一起去炒股投资，如果赚钱了，B要付掉给A的固定收益和A的本金，剩下的都是B自己的。如果不幸亏钱了，B的部分仍然要付掉给A的固定收益和A的本金，B自己割肉承担全部亏损。
显然，分级基金B级子基金是天然带有融资杠杆的（类似借入了同一只分级基金A级子基金的钱），在市场上涨时可以凭借杠杆收获更多的收益，在市场下跌的时候自然也会因为杠杆而遭受更大的损失。
很不幸，在过去的1个月里，中国股市遭遇了最黑暗的一个月，股市下跌甚至到了一个金融卫国的高度（。而我们前面提及的B级子基金的投资标的都是中国股市，因此，不仅惨遭连续跌停甚或腰斩，甚至还危及到能否支付A级子基金的固定收益和本金，也就是说，快要爆仓了。类似于融资炒股的强制平仓，在B级子基金净值跌破某个阀值后就会触发“下折”（看清楚，不是下拆哦）。从某种意义上，下折可以说就是分级基金B级子基金的“强平”。
已经下折的分级B基金：
点开可看高清大图
即将下折的分级B（一定要远离，当然，后市若大涨，又需要具体分析）：
为什么会触发下折？
下折是分级基金不定期折算的一种形式，为了保护A份额持有人的利益，约定当B份额的净值下跌到一定价格（一般是0.25元，转债基金是0.45元）时，基金公司按照合同对分级基金进行向下折算，使得A、B份额的净值都回归到初始净值1。
下折的影响
一旦触发下折，分级A将以母基金的形式获得一定的折价收益，以及当期利息。分级B将扣除溢价资金和支付给A的利息，这部分资金占比因溢价率不同而定，多数情况下为50%-90%左右。
下折的流程
若收盘当天触发下折（T-1日），即分级B净值跌至0.25元以下（转债分级基金阈值为0.45元），基金公司会在收盘后发出下折公告，确定该基金已经触发下折条件。
T日，9:30-10:30之间，母基金以及份额A、B均暂停交易。10:30之后，A、B份额重新恢复交易，母基金依然暂停申购、赎回、配对转换业务。
这时，A份额一般会出现涨停，因为若不考虑母基金净值的涨跌情况，A份额将会获得折价和利息收益，这部分确定收益使得A份额持有者不愿意卖出；而B份额一般会出现跌停，因为B份额持有者需要承受所有溢价和利息部分的损失。
可是今天，竟然有45亿的B份额在成交。这个数字真是个让人痛心，这说明有相当大的一部分人，正在替上一个交易者来承受这份溢价和支付给A份额的利息，白白亏掉这50%的血汗钱。小跑今天有个朋友，还就是不听劝，偏说要抄底，竟然重仓去买入想赚个涨停板。可是已经触发下折的B份额就算涨停也和当天买入的人没一点关系，因为马上就进入下折流程了，会产生重大亏损。
T+1日，全天母基金以及份额A、B均暂停交易，基金公司将进行下折清算过程。
T+2日，母基金恢复申赎、份额A、B在10：30后恢复交易，同时各份额及母基金净值变为1元。此外，A份额持有者以母基金的形式获得相应的折价收益及当期利息。母基金可以在场内赎回。当天赎回，两天后资金到账。B份额持有者份额会减少很多，造成重大亏损。
如何玩转分级基金下折
以上的过程看似简单，却有非常多坑。
对于分级B的持有者来说，若预估未来几天会发生下折，则应尽可能卖出，若出现跌停板而无法卖出，则可以买入分级a，合并成母基金再赎回。前者在T日之前能完成就行，后者需要在T-1日前完成合并（大部分券商支持盲合，即当天买入A和B份额就可以合成母基金。如果你的券商不支持盲合，请考虑换一个大券商，因为这种投资过程速度快的券商可能会救你一命），T-1日时赎回母基金，因为T日起母基金将会暂停申购。如果T日才合成母基金，那可以等下折流程走完也即两天后赎回母基金。
对于分级A的持有者来说，若通过估算未来几天会发生下折，一般情况下应尽可能持有手中，等待既定的收益到来。但要特别注意的是，若是预估母基金未来会出现较大跌幅，则需要权衡获得的收益是否能高于母基金下跌的损失，因为在下折过程中A获得的收益是以母基金形式获得的。
对于未持有分级A或B的投资者来说，若预估未来一两天内会发生下折，在比较分级A价值和二级市场价格后，若预期还有收益，则可以提前买入分级A等待既定收益，通常此方法称之为下折套利。特别要注意的是，这时候的分级B是一定不能买入，但因为T日10:30后，分级A和B份额恢复交易，很多投资者会误以为其处于正常交易期间，从而买入分级B，成为最后的“接盘侠”。
分级基金是一款专业的投资工具，需要了解足够的知识才能做好相关的投资，在不了解的情况下贸然全仓去博高收益无异于非常危险的一件事。今天成交的45亿元，经过下折到下周一的时候可能会变成20多亿元，可谓史上最贵的一堂课啊！
投资有风险，投资有风险，投资有风险，重要的话说三遍。
担心大家没看懂，用一带一B为例，告诉大家下折的流程和处理的方法，其他B类份额可相应作参考。
下折（即向下折算）是指B类份额净值达到0.25元（个别分级条款有所不同），三类份额净值归一的过程，折算后A类份额净值高于B类份额的部分折算为母基金份额，A、B与母基金净值都调整成1元。
一带分级下折的流程如下：
一带一B（月8日净值0.235元，低于下折阀值0.25元，触发下折。
7月9日为最后交易日，一带一A（150275）和一带一B（150276）在停牌一小时后正常交易，不能合并；母基金一带分级（167503）暂停申购、赎回和拆分。
7月10日一带一A和一带一B停牌一天，不能交易，且不能合并；母基金一带分级暂停申购、赎回和拆分。
7月13日（7月11、12日周末休市）A、B复牌，正常交易，可以合并；母基金恢复申购、赎回和拆分。
具体如何折算，损益情况如何呢？
我们先来看一带一B。
如果以7月9日收盘价0.408元买入10000份B，成本为4080元，下折后将得到2670份净值为1的B。由于7月13日复牌后一带一A会有一个跌停（合理价估算为0.868元），所以一带一B会有一个涨停。假设你在涨停板卖掉，收益为（）/4080-1=-28%,即亏损大约28%。
再来看一带一A。
7月9日，也就是折算基准日这天，一带一A的净值为1.008，一带一B净值为0.267，假设在二级市场以0.87元买入了10000份一带一A，即成本为8700元。由于10000份一带一A将按照B类净值折算，得到2670份A与7410份母基金。
一带一A为+3.5%的品种，估算7月13日开盘可以以0.868的价格卖掉，如果母基金净值无变动，则收益为（0.868*）/8700-1=11.8%。
B类份额是走是留取决于你对于未来行情的判断，A类下折获得的母基金可以选择赎回或者拆分。
补充：分级B的逃跑计划
好多人都告诉浩浩童鞋：“分级不是那么好玩的了，但我的B一直跌停卖不掉肿么办？！”今天浩浩就和大家聊聊下折B端逃跑计划。
看到这个表，小伙伴们开始男默女泪，浩浩童鞋，我已经知道分级不是那么好玩的了，但我的B一直跌停卖不掉肿么办！
那么现在浩浩就和大家聊聊下折B端逃跑计划。咳咳，作为一个砖家，浩浩先啰嗦一下分级基金的配对转换机制：分级A端、B端只能在二级市场上交易，但二者可以合并成母基金在一级市场上赎回。同样的，母基金也可以拆分成A端、B端在二级市场上卖出。
逃跑计划太复杂，浩浩为大家挑个实例给大家分析一下。咳咳，高铁君，又要把你的惨痛经历拿出来说事了。
从前有个不明真相的小伙伴叫小悲，在7月2日（下折触发日）高铁B封死跌停时还持有高铁B，这下面临大幅亏损是板上钉钉的，听说此事后，浩浩飞到小悲面前：“赶紧买A，合并成母基金吧，可以减少损失”。下面我就为大家分析一下这个逃跑计划是怎样实现的：如果小悲持有B份额不动，甘愿折算，将会损失超过一半；而如果买入等量的A份额，申请盲合，待复牌时申请赎回母基金，只损失四成。
市场上还有很多像小悲一样的投资者，其实只要在下折触发日前follow浩浩的逃跑计划，会比小悲挽回更多的损失。
为了照顾高铁君的情绪，这次我们拿转债B级来说事吧。如果投资者在6月25日时仍持有转债B级，后面几天连续跌停，根本无法卖出，只能听天由命，最终会亏损81%。但如果在6月25日买入等量A份额，并申请盲合，第二天申请赎回母基金，仅会损失29.48%。
俗话说的好，打得过就打，打不过就跑。逃跑计划都有了，再不跑真是no
zuo no die
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。基金B下折是不是10000股变成5000股_百度知道
基金B下折是不是10000股变成5000股
下折就是母基金和子基金基金净值归一，调整基金杠杆的一种机制。基金份额合并，但要配合基金净值调整比例，肯定不会是整数。
原是10000股有可能变成3000多股，那股价呢！
基金净值归一，恢复成为1元的基金净值。
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出门在外也不愁一文读懂会要你命的分级B下折-华尔街见闻
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一文读懂会要你命的分级B下折
文/马刚（齐鲁证券基金研究首席分析师，专注分级基金）*
*本文由作者授权发表
上周（7月6日&7月10日）分级基金迎来了发展史上最惨烈的一周：10只分级触发下折！在此前一周，银华转债B和鹏华高铁B率先触发下折。从暴涨到暴跌、从频繁上折到频繁下折，速度转换之快、幅度之大，用&百年一遇&来描述并不为过。
其实下折不是新鲜事物，上折才是。在去年12月市场首次出现上折之前的前几年，分级基金的下折案例就有了。一般来说，上折是牛市的标志，而下折只有熊市才有。除了发生的市场背景之外，上折和下折给投资者带来的盈亏也是截然不同的。上折之后往往连续涨停，而下折对投资者带来的损失则是触目惊心的。做分级基金，尤其是做B，就不能不懂下折，正如做融资融券和股指期货不能不懂强行平仓一样。
从历史上看，共有三起下折案例，分别是日银华鑫利（现改名为中证90B）、日银华鑫瑞（现改名为资源B级）、日资源B。下折会给投资者造成巨大亏损，分级基金的初学者，不可不知下折，不容忽视下折的风险。
更多关于分级基金的直接交流请移步周日在线策略会
伴随A股大涨大跌，分级基金以【进可攻退可守+特定时期无风险套利机会】的多金特性赢得投资者青睐。但分级基金交易规则门槛较高，不少投资者被B基金下折坑惨。市面上已有的分级基金投资策略或过于晦涩难懂，或过于碎片化，投资者往往只见树木不见森林，冲动入市反而损失惨重。
主题 | 分级基金其实没有你想得深奥 一个半小时教你玩转分级基金
嘉宾 | 马刚 中国没有谁比他更了解分级基金。齐鲁证券基金研究首席分析师，专注分级基金，著有《基金一本通》、《黄金投资：入门与技巧》
时间 | 7月19日（周日）上午10:00-11:30
议程 | 策略会时长1.5小时，前45分钟由马刚老师主讲，后45分钟为自由交流 演讲主题包括：分级基金基本概念 、主要条款、详解下折、主要投资者策略（A、B、套利）
说明 | 本场策略会为线上策略会，为了精简人数保证交流效果，入场门票为98元。群成员将获得演讲干货整理。
为什么要进行下折&
下折条款是国内分级基金的主要条款，跟配对转换条款一样，是共同塑造分级基金中国特色的重要机制。设置下折条款的主要目的一是对A份额提供收益保证，避免出现违约，二是在极端杠杆情况下，避免B端投资者出现血本无归的情形。
在标的指数大幅下跌的情况下，B份额由于杠杆效应，会对标的指数或母基金的跌幅大幅度放大，要承担整个基金的亏损。可以想象，如果任由B净值下跌而不进行干预，B净值早晚要跌到0或者接近为0，这样，不但B端投资者会血本无归，对A的约定收益也就无从谈起，A就会成为一只违约的债券。
下折条款就是为了避免这种情况的发生而设置的。它规定了当B端净值跌至一个数额时，如0.25元，把B端净值调整为1，然后份额缩减。这样减小B端的杠杆水平，也使得B能够继续为A提取约定收益，使得A不会出违约。因为按照基金合同的规定，AB保持固定的比例，A也要按照同样比例进行份额缩减，但缩减方式当然不是凭空消失或&没收&，而是将多出来的份额折算成母基金份额。上述折算过程称为向下不定期折算，简称下折，也称低折。
上述那个导致B下折的净值数额称为&下折阈值&。假如下折阈值是0.25元，当某个交易日收盘B份额净值跌至或跌破0.25元，则正式进入下折进程。B份额的净值调整为1，其份额则缩减四分之三，由四份缩成一份；相应的，A份额份额也只保留一份，多出来的三份则折算成母基金。一般的下折方式是将三类份额全部调整为1，不过也有其他折算方式，但本质没有不同。
根据上文介绍，下折条款有两个要素，一是下折阈值，二是折算方式，另外还有部分基金触发条件比较特殊，此外还有没有下折条款的指数分级基金。
先说一下没有下折条款的分级基金，有申万菱信深成指和银华H股两只，两基金也有一个向下的阈值，只不过当B端净值跌破这个阈值时，B端不是净值折算成1，而是不再为A提取净值，A称为一只普通的指数基金，与B同涨同跌。当然，这也可以视为一种特殊的下折方式。深成指B的同涨同跌阈值为0.1元，而银华H股B为0.2元。
目前绝大部分股票型分级基金的下折阈值是0.25元，但下列基金的下折阈值有所不同，分别是：
需要牢记这个几个时间节点
一只分级B，从触发下折，到折算完成，要经历4天的时间周期。如何确定某只分级是否触发下折？这要根据收盘后净值确定。若某只基金收盘后，单位净值低于0.25元，基金公司便确认下折。
接下来的第二天，即T+1日，该日称为折算基准日，具体折算比例按照这天的单位净值进行。同时，该日开盘要停牌一小时。比较悲催的是，无论该日涨跌，即使B净值重新回到下折阈值以上，下折也不能停止。由于这天还能继续交易，目前行情揭示方面又没有任何标记，使得不少&不明真相的群众&误打误撞买上这种&末日B&，一天就有可能亏损40%以上。
该日AB份额虽然可以继续交易，但不能配对转换、不能申购和赎回。
第三天，即T+2日，停牌。
第四天，T+3日，复牌，正常交易。这时你打开账号会发现：如果持有A，A份额会减少，会得出不少母基金份额；如果持有B份额，就会发现份额少了很多很多。。。
我们以有色B的下折为例说明。
详细剖析下折原理
为什么下折会导致巨亏？投资者亏的钱都去哪了？这是近期大家非常关心的一个问题，尤其是对分级基金不是很熟悉的投资者很困惑的问题。甚至不少基金从业人员也不知道如何向客户解释这个问题。还有另外一个说法是，下折对A有利，钱让A赚去了。真是这样吗？
分级基金相对复杂，要充分和透彻理解下折条款，需要搞清几个基本原理。
首先是分级基金的AB份额的折溢价率是怎么来的。因为A的固定收益属性，首先由市场利率决定A的隐含收益率，一定的隐含收益率水平则决定了某只A的折溢价率，这其中有复杂的计算公式，不再说了，总之，A一上市便会根据市场利率和A类的平均收益率水平决定一个折溢价率。
在配对转换机制的作用下，A会将此折溢价传递给B，他们之间有这样的关系：A的折溢价绝对值=B的折溢价绝对值。为什么会有这样的关系？因为只有这样，才能使AB合并之后的整体折溢价率为0，否则的话，就会产生套利机会，会使整体折溢价趋于消失。
新基金上市时，这点体现的最为明显，这是融通军工分级的AB份额上市首日的表现，非常明显，下图是融通军工分级AB份额上市首日表现
A将折溢价绝对值传递给B，这说贯穿始终的，即无论何时都会这样。一般情况下，A因债券属性，A的价格比较稳定。即使有价格波动，很快也会回到正常水平，即被不会长期被低估或高估，这一点与股票不同。可以认为，A的折溢价绝对值大体恒定，但对B来说，则折溢价率可能差距巨大。比如说B溢价0.1元，在其净值1元时，则溢价率为10%，但当其净值跌至0.25元，溢价率则成为40%。记住这点很重要，这是说明下折导致巨亏的重要原因。
我们再回去说下折。近期在触发下折日，B仍有很高的溢价率，有的高达100%左右。假设当时B的交易价格0.5元，其净值0.25元，则溢价率为100%。当我告诉你，下折完成后，人为的将交易价格降为0.25元了，你很容易理解为什么巨亏了：溢价消失了。理解了这一点，你就明白下折了。
下折是将B净值调整为1，然后份额缩减。如触发下折日，净值正好为0.25元，则是4份合并成1份。当然，还有更悲催的，因为下折当日净值肯定会跌破0.25元，而且在下折基准日次日，净值会继续下跌，缩减比例会进一步变小。如（150234）传媒业B，触发当日净值为0.1968，其折算比例为每10000份折算成8=1968份。
折算完成后，按照交易所的规定，复牌首日前收盘价调整为净值即1元。按照比例缩减之后以净值作为前收盘价，跟我们上面举的那个折算前按照净值开盘，没有任何区别。我再重复一下：原先份额数不变，0.5元的交易价格，1份以0.25元的价格在交易；折算完成后，4份以1元在交易。这没有任何本质区别。
那么问题来了，不是B份额都有合理的溢价吗？交易所规定以净值交易，市场不会进行修正吗？是的，市场确实在修正，这时折算跟不折算的区别就有了。假定每1份的价格被人为调整到0.25元，开盘后，A会继续传递给0.25元的溢价，B会连续涨停一直至价格重新回到0.5。但是折算后就不同了，由于份额缩减了，只有原来的四分之一（实际会更少），A传递过来的溢价只有四分之一了，也就是说四分之三的溢价已经永远消失了。
我们举个实际案例。（150197）有色B，折算基准日价格0.502元，净值0.3048元，折算方案为每10000份折算成3048份。折算前10000份的成本为5020元，折算完成后交易所规定的市值为3048元，考虑到折算首日会补溢价涨停，实际市值为3352.8元，损失为1667.2，亏损比例为33.21%。当然，有色B是损失小的。这与其较高的约定收益率有关，下文会提到。
投资者或许有个疑惑，在一个充分有效的市场里，临近下折，溢价应该趋于消失才对，可为什么那么多下折的，在下折的最后一个交易日，还有那么高的溢价的呢？主要有一下几方面原因，一是百年难遇的股灾造成了这次悲剧。由于B连续跌停，使其跌幅远小于理论跌幅，溢价难免；二是去年底以来，分级基金飞速发展，吸引了不少全新的投资者，这部分投资者对分级基金缺乏了解，不懂得下折的凶险，甚至在下折基准日还飞蛾扑火式的买入，因此，这市场并不是充分有效的；三是由于限制股指期货做空，专业机构无法对冲，没有动力套利，由于没有套利的力量消灭溢价。这是由多方面的原因造成的，当然主要还是股灾。
下折后的亏损，钱都去哪了？
那么下折后钱哪去了呢？总不会凭空消失吧？有赔的总会有赚的吧？谁把这块钱赚了去了？这是遭遇下折的投资者最多的疑问。事实上，投资者损失的钱确实是凭空消失了。&赚的钱=赔的钱&，这是期货市场的定量，不是证券的。证券交易不是零和游戏，期货才是。
那么B端持有人的损失是不是A的盈利呢？也不是。根据下折条款，A只是把多出来的母基金变现而已，这原来就是A的资产，跟B没有关系。是不是A的折价原因造成B溢价损失呢？事实上，在有下折预期开始，A的价格变开始上涨，折价幅度逐步收窄，应该导致B的溢价减小或消失。此次之所以会发生大面积B下折前高溢价，完全是股灾的悲剧。
一半是海水一半是火焰：A的假日狂欢
在下折来临时，AB会是冰火两重天。B是灾难，A是欢乐的节日。这是因为A的折价。
大家知道，分级基金的子份额的交易价格与多种因素有关，对A来说，则主要受市场利率的影响，当然，套利资金的打压也会产生较大影响，但无论怎样交易，都不能按照净值赎回。对折价的A来说，这块折价平时也没有意义。
但当发生下折时，情况就有所不同了，因为A份额四分之三的份额折算母基金了，即可用按照净值赎回了，这块折价就有会变成收益。举个例子，假如A份额单位净值为1.00元，交易价格为0.9元，它会有10%的折价，但这块折价平时对A来说没有意义，因为它不能按照净值赎回。但当下折时，它有四分之三的份额折算成母基金，即这块折价的四分之三就可以成为额外收益，即10%x75%，即以0.9元买入，折算完成后，假如新的A份额交易价格重新回到0.9元，假定未折算部分以市价卖出，折算的母基金赎回，它就可以获取0.075/0.9的收益，即8.33%的收益。注意这是绝对收益，年化收益如何，取决于买入后到确认折算的时间。
因此，对折价的A来说，大盘或标的指数下跌是利好，下跌越确定，利好程度就越大。因而具有一些所谓&看跌期权&的属性，因为看跌期权是赌跌的。人们将折价的A的这部分属性称为看跌期权价值。当然，在B远离下折时，这个价值可以忽略不计，但当其距离下折较近时，看跌期权价值开始显现。所以在股市转熊或有可能转熊时，折价A的牛市来临。
下图为在面临下折时，两类份额的不同表现。
面对悲剧，我们还能做什么
如果我们持有的B即将下折应该怎么办？首先，千万不能持有到下折基准日，下折基准日往往被跌停封死，没有卖出机会了，更不能参与下折。在即将下折时，可以选择卖出。另外一个选择就是买入A合并，合并成母基金，就不会参与下折了。
那么这种局面未来我们还可以做什么？首先解决这个问题的根本是让B折价，这样只有让A溢价才有可能。怎么才能让A溢价呢？只有提高约定收益率。A的定价原理是这样的：如果约定收益率低于市场利率，它就会折价，反之就会溢价，这根债券的定价原理是一样的。目前绝大部分A是折价的，只有&+5&分级是溢价的，即其约定收益率计算公式为一年期定期存款利率+5%。未来我希望管理层放行高约定收益率产品，使B折价，这不能没有溢价损失，甚至还能减小净值损失。这样不会对A端投资者造成不公平，因为A份额若没有所谓看跌期权价值，其价格和隐含收益率会充分预期和体现，真正面临下折时，其损失也会通过隐含收益率进行充分弥补和覆盖。
在下折基准日进行标示也是刻不容缓的措施，另外最好等改革一下下折复牌后的前收盘价确定方式。
&了解你的产品，它就是工具。不了解你的产品，它就可能是赌具。&有色B的基金经理徐皓说。证券投资本来就是极为凶险的事情，证券投资品种丰富多彩，投资标的除股票外，还有基金、债券、可转债、金融衍生品等等，它们都有各自的风险收益属性、投资策略、交易规则，因而投资是一件非常专业的事情。在投资某种产品前，千万要弄明白、读懂它，否则可能面临巨亏的风险。
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