发行利率略低于国债 首单自发自还地方政府债券落地广东_新浪房产_新浪网
发行利率略低于国债 首单自发自还地方政府债券落地广东
&&本报记者&周潇枭&北京报道
&&继发布首份省级政府评级报告后，广东于6月23日发行148亿元地方政府债券。这次，广东省一次 性用掉今年债券发行额度，严格按照财政部要求的4∶3∶3的结构，发行5年期债券59.2亿元，7年期债券44.4亿元，10年期债券44.4亿元；三者 发行利率分别为3.84%，3.97%和4.05%。
&&中标利率明显低于同期财政部代发利率。6月20日，财政部代福建、湖北、广西、四川、甘肃、新疆、青海，招标发行2014年第三期地方政府债券，本期债券期限为7年，共计183亿元，最终确定的票面利率为4.1%，比广东省自主发债利率高0.13%。
&&6月13日，财政部代福建、广西、四川、新疆、甘肃招标发行5年期债券258亿元，利率为3.99%，比广东高0.15%。
&&经国务院批准，包括广东在内，有十个省市试点地方政府债券的自发自还，即发行时间、节奏、整个流程由地方政府自主决定。
&&在业内专家看来，自主发债，而不是多个省份打包在一起由财政部统发，或许能节省发债成本。首次纳入试点的北京市，其财政局局长曾明确表示，要争取今年发债成本，低于由财政部代发成本。
&&23日，7年期和10年期国债收益率分别为3.9586%和4.0515%。广东省7年期地方债券比国债利率低0.02%，10年期品种则几乎持平。
&&在地方政府债券发行早期，曾有地方政府债券利率低于国债利率。近两年，财政部出台的管理办法要求，地方政府债券发行利率低于招标日前1至5个工作日相同待偿国债收益率，须在债券发行情况中进行重点说明。
&&据了解，广东省此次地方政府债券的主承销商为中国建设银行、工商银行、农业银行和交通银行，承销团一般成员包括中国银行、广发银行、中信银行等12家机构。
&&有业内专家对21世纪经济报道记者表示，承销商基本都是国有金融机构，地方政府发债，最终由金融机构购买，有点类似&左口袋换右口袋&；债券流通过程中的监督，监管细节仍待优化。
&&广东省在债券发行公告中表示，债券资金优先用于棚户区改造等保障性工程、普通公路建设等重大公益性项目支出，债务风险较高的地区主要用于在建公益性项目后续融资，杜绝债券资金用于楼堂馆所等中央明令禁止的项目建设支出。
&&根据广东省《关于2014年省级财政预算调整方案的报告》，广东省今年发行地方债规模控制数为148亿元，其中70亿元用于省内重要交通基础设施，另外78亿元则转贷市县使用。
&&广东省政府评级报告披露了偿债资金的来源。转贷市县的资金由各市县统借统还；安排用于省级项目的资金本息由项目收益偿还，如项目难以偿还的，由中央返还的燃油税替代性收入等财政资金先行垫付。
&&首份评级报告对广东省的经济、财政、区域优势、存量债务、政府管理状况等做了介绍，但并未涉及转贷市县的具体债务状况。除了债券发行前的评级报告，广东省仍然委托上海新世纪资信评估投资服务有限公司，每年开展一次跟踪评级。
&&评级报告给了广东省AAA最高级别的信用等级，认为其经济及财政实力较强，债务增长水平、总债务率等指标相对较低；负有偿还责任的债务比重相对较低，债务压力相对较小。尚有少量的逾期债务需要进一步采取措施加强管控。
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28871人问过山东地方债定价看齐国债&“热捧”背后难言市场化--财经--人民网
山东地方债定价看齐国债&“热捧”背后难言市场化
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原标题：山东地方债定价看齐国债 “热捧”背后难言市场化
　　上周五，作为今年自行发债试点的首单，山东省地方政府债券（下称“地方债”）亮相银行间债券市场。本期债券分为3年期和5年期两个品种，规模分别为56亿元，发行总额112亿元。
　　令人大跌眼镜的是，本期债券中标利率直逼同期限国债收益率，并且获得了两倍以上认购，均远远好于稍早时财政部代理发行的地方政府债券，甚至是追平了同期限国债。
　　一些市场人士对《第一财经（微博)日报》记者称，自行发债由地方政府自行组织承销团，承销商都是与地方政府关系密切的金融机构，尤其是商业银行，因此金融机构“热捧”可谓在情理之中。在这一现象的背后，说明了已经进入第三年试点的自行发债，仍然难言市场化。
　　惊艳亮相
　　据中央国债登记结算公司（下称“中债登”）公布，本期债券3年期品种“13山东债01”发行利率落在3.94%，较发行前一个交易日相同期限地方债收益率低39.16个基点；5年期品种“13山东债02”发行利率落在4.00%，较发行前一个交易日相同期限地方债收益率低38.02个基点。
　　据交易员透露，这两期债券投标倍数分别达到2.3倍和2.14倍。在近期一级市场供需相对失衡的背景下，无论国债、地方债还是政策性金融债券，其发行都不轻松，因此此次山东地方债招标结果相当“惊艳”。
　　上述结果远远好于市场预期。不仅如此，中债登数据显示，在发行前一个交易日，3年期、5年期国债收益率分别为3.87%、3.93%，即山东地方债与国债的利差仅为区区7个基点。
　　在本期债券发行前，第一创业证券曾经预计，本次山东地方债中标利率分别为4.32%～4.36%、4.38%～4.42%。在该机构看来，虽然山东省今年首次获得自行发债资格，其地方债为新品种，“可能一定程度上会获得青睐，但其较差的流动性依然会制约其招标表现”。
　　“理论上，财政部代理发行的地方债完全由中央财政直接兜底，是真正意义上的准国债，但是山东地方债却比财政部代发的低出近40个基点，真是难以置信。”一位公募基金交易员向《第一财经日报》记者称。
　　上述交易员并称：“如果市场逻辑解释不了，那只能说是非市场化因素占据了主导。这也不是第一次，过去两年的自行发债都或多或少存在这个问题。”
　　实际上，2011年11月，作为史上地方自行发债首单，上海地方债3年期、5年期中标利率分别为3.10%和3.30%，远低于预期，甚至不及二级市场上相同期限的国债收益率。随后招标发行的广东地方债、浙江地方债和深圳地方债发行利率，亦都低于国债利率，引发广泛争议。
　　金融机构热捧
　　一位券商投行部人士告诉记者，自行发债由地方政府自行组织承销团，承销商都是与地方政府关系密切的金融机构，尤其是商业银行；由于自行发债仍处于试点阶段，政治色彩浓厚，因此金融机构“热捧”可谓在情理之中。
　　“简而言之，自行发债被赋予了太多非市场化的色彩。”该人士说，金融机构旨在以此加强与地方政府的关系，因为未来自行发债全面放开后，这块业务会是一块大蛋糕；这对于金融机构争取地方财政存款以及拿到地方国企与城投公司的发债项目，都具有很重要的意义。
　　山东省财政厅早前公布，由国开行、工商银行等7家商业银行担任本期债券的主承销商；其余承销商为招商银行、浦发银行、中信证券等11家金融机构，总共18家成员。山东省财政厅同时规定，承销商承销山东地方债的情况，将作为以后年度组建承销团的重要参考。
　　另外，7月25日和8月6日，江苏省财政厅与广东省财政厅先后公布了今年自行发债的承销团组建通知，意味着这两个省份的地方债亦将在近期面世。
(责编：李栋、曹华)
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发行的信用主体是中央政府,而地方债发行的信用主体是地方政府.此次2省2市的试点城市,浙江、广东、上海、深圳，是国内经济实力绝对名列前茅的。而国债，它更大程度上放映了一国的平均的融资成本水平，纵观全国，有经济强省，亦有不少经济弱省，平均下来，综合经济实力肯定不如经济强省。这就是经济强省的融资成本比国债还低的原因所在。基于此，我们认为地方债全面放开后，发行
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地方债券，市场定价
　　特约评论员 高扬　　8月5日，江西省顺利完成三期地方政府债券发行，共计143亿元，成为自今年5月19日发布《2014年地方政府债券自发自还试点办法》以来第四家发行地方政府债券的试点。此前依次是、和。与另外三地相似，地方发债所得资金优先用于重大公益性项目，如棚户区改造、普通公路建设等。　　三期中标利率分别为4.06%、4.21%和4.29%，其中五年和七年期的债券利率比财政部代发的同期限债券利率要低很多。与其它三省一样，试点地方债券利率低于国债这一事实再次成为业内外人士关注的焦点。在其他三省中，江苏省5年品种利率（4.06%）略高于同期限二级市场国债收益率，而7年和10年品种利率（4.21%和4.29%）则与国债收益率基本持平。广东省发行的5年、7年和10年期地方债的中标利率（3.84%、3.97%和4.05%）与国债基本持平。而第二家发行的山东省地方政府债券中标利率（3.75%、3.88%和3.93%）居然低于当时同期限二级市场国债收益率约20BP，引舆论哗然。　　按照金融常识，国债的风险性低于地方债券，流通性高于地方债券。因而国债利率在正常情况下会低于地方债券利率。但是四省地方债利率却反其道而行之，只能说明非市场性因素影响了债券的定价。　　发行地方债券的初衷本在于增强地方政府预算约束，提高债务透明度，并降低融资成本，拉长偿还期限，解决融资的时间错配问题。债券的购买者来自全国各地甚至世界各地，所以一旦毁约或者拖欠，处理就变得很难，对地方政府的约束力就会变得很大。这对金融体系会产生很大的影响，还会提升社会整体的法治强度。据金融与研究院课题“中国地方政府融资平台”的结论，在金融市场与司法体系较为落后的中国，最适合的金融工具就是债券，而非股票，因此中国应鼓励地方政府发展债券。　　但是前述四地债券利率的问题显然说明地方政府的融资体制仍存在缺陷。据渤海证券研究人员分析，目前来看，地方政府债的自发自还并未弱化中央政府的隐性担保，通过引入信用评级和强调信息披露强化市场约束的目的尚未达到。　　在各地的承销团中，银行占据绝大多数。据报道，仅从短期业务发展角度看，面对着地方政府大量的财政存款业务及地方债的合理定价之间的选择，对银行来说孰重孰轻一目了然，即使是大行，为了地方分行的业务能顺利开展，也无奈地选择向地方政府示好。而据《中国产经新闻》报道，利用财政存款为筹码在融资贷款中与银行讨价还价是一些地方政府惯用的手法。另外，地方政府债券自发自还过程中，承销团由地方政府组建，债券由谁来承销由地方政府说了算，银行根本没有议价权，为了增进与地方政府的关系，同时也为了得到低息的财政存款，银行不得不选择投标。　　除此，我国地方政府债发行与发达国家相比仍有待规范，以为例，美国的地方政府债细分为政府信用兜底的债券和项目现金流依托的债券，且都引入标准化的评级机构。地方政府财政及投融资项目的经营情况必须详实无误地向社会公开。地方债的投资主体也是多元化的，甚至让当地居民持有地方政府债券。　　从上述问题来看，地方政府债券的长期健康发展必然要着力于规范融资渠道，确立政府、承销商与投资者之间的合理、公开的关系，实现市场化定价。如财政部部长表示，应完成两项基础性工作，一是建立政府的“资产负债表”，二是健全考核机制，探索建立地方政府信用评级制度。未来随着信用评级以及其他市场化手段的引入，地方债券定价将逐步市场化，但因涉及到大量具体的制度建设，以及中央信用兜底等其他一时难以解决的深层原因，这一过程可能会比较漫长。
（责任编辑：HN022）
07/21 15:1406/26 14:02
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