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&&& &&正文
巴菲特投资中石油对于当下投资中国蓝筹股的启示
　　作者：徐志
　　一、巴菲特买入中石油的核心逻辑
　　(1)国际间相似公司估值间的差异是巴菲特买入中石油的逻辑之一
　　巴菲特于年分批完成对于中石油H股的建仓，平均成本价格大约在1.62港元/股，而2003年的中石油的EPS是0.40元，2002年的EPS是0.27元，估算下来2002年的PE是6.36倍，对应2003年的PE是4.3倍。而同期查了美国几家石油公司例如康菲、美孚、雪佛龙等的PE在8~10倍，据统计世界平均水平大概在17倍PE左右。同时2003年的每股净资产为2.06元，2002年的每股净资产为1.83元，对应2002年的PB为0.94倍，对应2003年的PB为0.83倍，而同期几家美国的石油公司大概在2-4倍的水平。
　　通过国际间的比较，我们发现了当时的估值差所在，而巴菲特买入中石油的逻辑之一便是如此，也就是足够的便宜以及丰厚的股息率。我们通过当时以及后期的采访可窥探一二：日巴菲特曾经在沃顿商学院上课时说过："要在中国获利，你在任何一方面都不能出现闪失。我们之所以购买中石油，只是因为它便宜而已。"；日央视对话，巴菲特在节目上说："在我阅读中石油年报的时候，我认为这家公司当时价值1000亿美元，我再看看市值，它当时的核心业务的股票市值只是350亿美元，所以我觉得很值，我就买入了。"；日的伯克希尔年度股东大会上，巴菲特说："几年前，我读了这家公司的年报之后就买进了，这是我们持有的第一只中国股票。这家公司的石油产量占全球的3%，这是很大的数量。中石油的市值相当于艾克森美孚的80%。去年中石油的盈利为120亿美元。2003年在财富500强公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润。当我们买这个公司时候，它的市值为350亿美元，所以我们是以相当于2003年盈利(每股收益0.59港元)的3倍的价钱买入的。中石油没有使用那些财务杆杆。它派发盈利的45%作为股息。所以基于我们的购买成本，我们获得了15%的现金股息收益率。"
　　所以，以上的启示很有意义，那么对于现时，是否有操作意义呢？齐鲁证券最近统计了国际间的估值差的比较，对于我们寻找类似的机会很有参照意义。
　　(2)对于未来油价的看涨，也就是当时贡献中石油内在价值最重要的自变量，是巴菲特买入的逻辑之二
　　中石油属于国有企业，2002年时管理、体制等都算不得优秀公司行列。究其经营而言，2002年之前，中石油的原油储量基本维持原状，天然气是在国家2002年正式开工西气东输之后才出现较快增长的。2002年之前，中石油在处理98年石化行业大重组的事的时候干得最有意义的就两件事情：一个是处置一些小的非盈利资产，但是像化工和炼油这种长期亏损的资产是根本没办法处理的。另一个便是裁员，从上市的48万人裁减到2002年的42万，整整6万人被裁掉，每年节省的人员开支有20个亿。从上市到2002年，制定的节约成本的目标是90亿元，截止2002年基本实现了。最后一点，开采成本从上市时的4.76美元/桶下降到2002年的4.34美元/桶，幅度挺大的。从以上三点可以看出来，上市后管理得到了一些改善，但是节约的成本的那点钱微乎其微，管理相比于一般的国企也只是好一点，但是离优秀有很大的距离。所以，核心的投资逻辑并不是投资中石油的管理上的。
　　很多片面理解巴菲特投资体系的"伪价值"投资人会对这样的投资嗤之以鼻，以简单的自以为是的"定性"分析来将其排出在外，其实是忽略了买入持有一个投资标的前搞清楚其核心变量的错误。我们依然可以通过当时巴菲特的只言片语来窥探一二：2007年10月，巴菲特接受央视经济半小时采访时说："石油公司利润主要是依赖于油价，如果原油在30美元一桶的时候，我们对未来盈利前景很乐观。……中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年原油的价格，不过30美元一桶的时候我非常肯定。"巴菲特的另一个投资行为也证实了这一点：巴菲特曾经在年期间建立过4570万桶的原油期货合约。2003年的原油销售价格为27.2美元/桶，比2002年大涨21%，而2002年较2001年是下跌5%的。
　　而如果拆分中石油的损益表，会发现整个公司的利润贡献由90%以上都是勘探和生产贡献的，主要就是卖原油，有的年份甚至能达到100%的比例。所以，一个关键的企业模型的关键自变量便找到了。
　　随着关键自变量原油的价格一路走高，中石油的盈利能力也一路走高：
　　所以，除了第一条中石油的估值便宜以及分红率极高之外，便是中石油当时的利润主要贡献是原油价格波动，巴菲特看好原油的未来价格即中石油当时贡献内在价值的最重要的变量。
　　二、巴菲特卖出的逻辑
　　巴菲特于月分批卖出中石油，中石油2006年和2007年的每股收益为0.79和0.81元/股，市盈率分别为15.82和15.43倍，而同期美国的几家石油公司的平均PE为8~12倍，2006年和2007年的每股净资产为4.87和5.79元/股，市净率分别为2.57和2.16倍，而美国同行在1~4倍。这里我们就可以看到买入时估值低于国际间同行的水平，而卖出则高于国际同行。之后，我们看内在价值的走势，ROE也是随着原油价格波动，在2007年达到历史新高，随后回落，而巴菲特正是在80-100美元/桶的时候进行清仓操作，显然巴菲特觉得原油价格过热了。
　　综上，一定程度上是巴菲特投资伙伴芒格的"产物"，也就是说中石油基本是巴菲特唯一在中国市场的杰作，其操作手法并非简单地长期持有，但是年化收益率却达到了惊人的50%，就连主张忽略估值波动选择成长股的芒格也感慨："要是一直有这样的机会该多美妙！"所以，我们可以从巴菲特对于中石油的买卖中得到很多启示：
　　(1)很多时候，我们可以通过国际间的估值比较来发现市场错误定价；
　　(2)关于估算内在价值时，最关键的便是找到一家企业在这段时间内最为关键的自变量；(3)对待估值波动要遵行"低买高卖"原则；
　　(4)按照年化收益率来看，中石油的一买一卖达到了50%左右的水平，是巴菲特投资案例中最高的几笔之一，所以"价值投资"不适合A股的言论基本被证伪；
　　(5)投资并不需要过于复杂化的数学模型：据报道：巴菲特当时用极短的时间(传说：几分钟-几小时) 阅读了中石油的近几年的财务报表，就估算出中石油当时的大概估值在1000亿美元左右，而依据有可能便是中石油的市场PE与国际石油公司整体平均PE间的差距。由此可以看出，巴菲特对能源行业业务板块深刻细致的了解，也同样可以推测出，估值完全用不到复杂的数学模型。
　　(6)对于当下寻找和投资类似的低估值、高股息率以及可持续的高ROE的A股股票具备参考价值。
　　(7)A股的估值波动率相比于成熟市场更大，更利于我们"低买高卖"。
　　笔者借鉴巴菲特的投资思路对目前的A股进行检视，发现以下标的具备符合此类特征，可以作为候选标的物：
　　以上的标的物的估值都低于国际间其他市场相似标的的水平，同时内在价值走势保持向上的趋势且股息率丰厚。(来自摩尔金融)
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　　都知道现在A股市场蓝筹股估值很低，但低到什么程度，许多人很可能并没有具体的概念。客观地梳理一番，有助于你认清目前的现实。
　　首先，看市盈率和市净率。根据上交所网站公布的数据，截至5月7日，上证综指静态市盈率为9.61倍；而代表蓝筹股的上证50指数静态市盈率为7.14倍、指数为7.8倍。从市净率（股价与每股净资产的比率）看，上证50板块个股平均市净率仅1.1倍左右，其中有15只股票处于破净状态。历史上，日上海综指1664点时，平均市盈率14.24倍左右，平均市净率1.95倍左右；上证50市盈率为13.25倍。也就是说，目前A股的估值水平，已经处于历史最低阶段。其中，蓝筹股的市盈率、市净率更是处于历史最低位。
　　其次，看绝对股价。根据上交所数据，截至5月7日，上证综指的“样本均价”为5.61元；上证50指数为5.48元；指数为5.46元。历史上，日A股1664点时，平均股价是5.89元；日998点时，平均股价为4.91元。也就是说，目前A股的平均股价，已经十分接近或低于前两次历史大底的股价水平（为统一口径，均不含、创业板）。
　　从股价分布看，在沪指跌到1664点的当日，市场出现了3只低于1元的“仙股”；另外1元股则多达39只；3元以下个股为362只，占比22.83%；5元以下个股共1080只，占比高达68%（含全部A股）。而截至5月9日收盘，A股沪深主板有15只1元股（不含低于1元的“长油退市”）；3元以下的个股共94只（占比约6.6%）、5元以下的个股共359只（占比25.4%）。
　　尽管在绝对低价股的占比上，目前似乎并不“占优”，但要知道，现在股价最低的群体，却多数是大盘蓝筹股，涵盖了钢铁、有色、航空、航运、造纸、工程机械、高速公路、铁路、电力、港口、银行、地产等权重板块。同时，股价跌破净资产的也大多是这类大盘蓝筹股。截至5月9日，两市破净的个股共有155只，数量也逼近历史纪录。
　　第三，看调整幅度。在历史上，几次最大幅度的调整分别发生在：年的调整，沪指从最高点1558点到最低点325点的跌幅约为79%；年的宽幅震荡中，沪指从最高点1052点到最低点512点的跌幅约为51%；年的大调整中，沪指最高点2245点到最低点998点的跌幅约为56%；年牛熊转换中，上证综指从最高点6124点到最低1664点，跌幅为72.8%。
　　时至今日，沪指仍在2000点附近徘徊，对应6124点的跌幅大约为67%。从蓝筹股的调整幅度看，更是大得惊人。，曾是2007年牛市的最高价股，当时绝对股价曾达创纪录的300元（复权价142.36元），目前股价仅19.55元，按复权价计算，跌幅为86%；，2007年10月最高价97.82元（复权价），最新价7.61元，跌幅达92.22%；，2007年最高价60.33元（复权价），目前股价3.05元，跌幅达95%；，2007年最高价67.84元（复权价），目前股价3.04元，跌幅高达95.5%……
　　这样的例子可谓举不胜举，这样的调整幅度，完全达到了一轮熊市调整的“量度跌幅”，也从一个侧面说明，目前的蓝筹股，确实是够低的了。
□ .卖.早.一.步　 .都.市.快.报从早上开盘到下午收盘，吃喝拉撒睡全在这里。
“不管怎样都会坚持下去，只要妈妈活着就好。”
　　==本文导读==
　　今日早盘，沪指高开高位巨震，盘中创7年新高上4600点，十点多有冲高回落，盘面上看金融股强势领涨，十点半左右震荡回升涨近2%；午后开盘权重股拉升助沪指震荡走高。创业板高开大涨逾2%，题材股高开低走，创业板冲上3600点创历史新高后快速跳水，盘中大跌逾2%破3500点，十点半左右探底回升，呈现V型反转走势。
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　　一、基础市场表现：
　　股市震荡上行 股指维持上涨
　　今日早盘，沪指高开高位巨震，盘中创7年新高上4600点，十点多有冲高回落，盘面上看金融股强势领涨，十点半左右震荡回升涨近2%；午后开盘权重股拉升助沪指震荡走高。创业板高开大涨逾2%，题材股高开低走，创业板冲上3600点创历史新高后快速跳水，盘中大跌逾2%破3500点，十点半左右探底回升，呈现V型反转走势。
　　截至收盘，上证综指报收4657.60点，上涨128.17点，涨幅2.83%；深证成指报收16045.80点，上涨173.26点，涨幅为1.09%；沪深两市成交额为1.96万亿元。与之相比，中小板指数上涨0.67%，报收于10929.20点；创业板下跌0.31%，报3516.63点。
　　分析认为，政策预期与无风险利率回落，继续有利大盘中长期走势；大盘日线与分时图K线组合构筑了连环套式双重W底，量能适度释放，将跨越4572点，再上台阶。从近日个股走势看，由于机构对高价股走势分歧加大，博弈使近期高价股出现调整走势，但之前它们的上涨，却为中低价股股价打开了空间，后市行情由中低价一二线蓝筹股所主导概率大。
　　二、场内基金表现：
　　普遍上涨 消费类股B涨幅居前
　　今日股市持续上行，场内分级基金大部分上涨，消费、中小板及进去类等多股领涨，其中鹏华酒B、泰达进取、申万菱信深成进取、一带B、一带一B、易方达中小板指数B与南方新兴消费进取均涨停领涨。与此同时，一带一A与一带A分别跌停与下跌4%领跌。
　　分级基金方面，分级股基A份额平均价格下跌0.00%，泰信基本面400A、国投瑞银瑞和小康分别上涨9.95%与2.55%领涨，一带一A与一带A分别跌停与下跌4%领跌；分级股基B份额平均价格上涨3.96%，其中鹏华酒B、泰达进取、申万菱信深成进取、一带B、一带一B、易方达中小板指数B与南方新兴消费进取均涨停领涨，银华瑞祥下跌2.81%领跌；分级债基A份额平均价格上涨0.40%，东吴中证可转换债券A上涨3.08%领涨，国泰互利A下跌2.2%领跌；分级债基B份额平均价格上涨1.22%，其中招商可转债B上涨9.56%领涨，同利B下跌3.89%领跌。
　　ETF平均价格上涨2.44%，广发信息技术ETF、诺安中小板等权ETF与广发中证全指医药卫生ETF均涨停领涨，国泰中小板300成长ETF下跌1.77%领跌。
　　LOF基金平均价格上涨3.68%，招商优质成长、融通领先成长、大成中小盘、广发小盘成长、鼎顺长城鼎益、鹏华创世创新、鹏华动力增长与信诚周期轮动均涨停领涨，博时卓越品牌下跌6.05%领跌。
　　传统股基价格平均上涨5.23%，银河银丰封闭上涨5.94%领涨，宝盈鸿阳封闭上涨3.93%涨幅最小。
　　(金牛理财网)
　　华商动态阿尔法混合基金2015年第2期点评
　　华商动态阿尔法混合基金近期走势
　　基金概况
　　华商动态阿尔法混合基金是标准混合型基金，该基金成立于日。该基金的投资范围是债券15%-65%，权证0%-3%，保持不低于5%的现金、政府债券&=1年，股票30%-80%。截止2015年1季度末，其股票仓位为81.72%，和上季度相比，增加5.95百分点。
　　截止日，该基金近三个月回报率为30.18%，在331只标准混合型基金中排第121位，近六个月回报率为36.39%，在304只标准混合型基金中排第165位，近一年回报率为79.79%，在258只标准混合型基金中排第32位。该基金2015年1季度末最新基金规模为28.54亿元，和上季度相比，变化率为11.50%；2015年1季度末最新基金份额为12.63亿份，和上季度相比，变化率为-14.37%。现任基金经理为梁永强，自日管理该只基金。
　　基金经理
　　梁永强先生：经济学博士，2002年7月至2004年7月就职于华龙证券有限公司投资银行部，担任研究员、高级研究员；2004年7月至2005年12月担任华商基金管理公司筹备组成员；2005年12月-2011年6月，就职于华商基金管理有限公司投资管理部；2012年6月至今，就职于华商基金管理有限公司量化投资部；2007年5月至2008年9月担任华商领先企业混合型证券投资基金基金经理助理；日至2012年4月担24日担任华商盛世成长股票型基金基金经理；日起至今担任华商动态阿尔法灵活配置混合型证券投资基金基金经理；日起至今担任华商主题精选股票型证券投资基金基金经理；日起至今担任华商新锐产业灵活配置混合型证券投资基金基金经理；日起至今担任华商未来主题股票型证券投资基金基金经理。现任公司副总经理、量化投资部总经理、公司投资决策委员会成员。
　　基金公司
　　该基金由华商基金管理，该公司成立于日，注册资本为人民币1亿元，公司的股东是中国华电集团财务有限公司，华龙证券有限公司，济南钢铁集团总公司，出资比例为34.00%，46.00%，20.00%。目前旗下共26只基金。公司2015年第1季度末最新资产管理规模为553.54亿元，和上一季度相比，变化率为30.16%。
　　(基金网)
　　易方达科讯股票基金2015年第2期点评
　　易方达科讯股票基金近期走势
　　基金概况
　　易方达科讯股票基金是主动股票型基金，该基金成立于日。该基金的投资范围是股票60%-95%，权证0%-3%，保持不低于5%的现金、政府债券&=1年，债券、资产支持证券、权证等5%-40%。截止2015年1季度末，其股票仓位为93.23%，和上季度相比，减少0.23百分点。
　　截止日，该基金近三个月回报率为67.06%，在413只主动股票型基金中排第9位，近六个月回报率为61.09%，在400只主动股票型基金中排第59位，近一年回报率为84.71%，在371只主动股票型基金中排第88位。该基金2015年1季度末最新基金规模为90.02亿元，和上季度相比，变化率为116.01%；2015年1季度末最新基金份额为57.35亿份，和上季度相比，变化率为32.78%。现任基金经理为宋昆，自日管理该只基金。
　　基金经理
　　宋昆先生：经济学硕士。曾任易方达基金管理有限公司行业研究员，现任易方达基金管理有限公司公募基金投资部总经理助理、易方达科讯股票型证券投资基金基金经理(自日起任职)、易方达新兴成长混合型证券投资基金基金经理(自日起任职)。
　　基金公司
　　该基金由易方达管理，该公司成立于日，注册资本为人民币1.2亿元，公司的股东是广东粤财信托有限公司，广发证券股份有限公司，盈峰投资控股集团有限公司，广东省广晟资产经营有限公司，广州市广永国有资产经营有限公司，出资比例为25.00%，25.00%，25.00%，16.67%，8.33%。目前旗下共91只基金。公司2015年第1季度末最新资产管理规模为2747.29亿元，和上一季度相比，变化率为4.14%。
　　(基金网)
　　众禄：深证成指扩容不会冲击中小盘股和基金净值
　　深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司宣布，决定于5月20日对深证成份指数正式实施样本股扩容。扩容后，指数样本数量将从现有的40只扩大到500只，指数代码、指数简称、选样规则保持不变。
　　深证成指是深圳市场第一个股票指数，成立于1995年，是在深圳市场选取40家具有代表性的公司作为成分股，采用综合法编制而成的股价指数。与上证综指在沪市市场上的地位一样，深证成指被视为深市市场的基准指数，较大程度上代表着深圳股票市场的运营情况。
　　近些年，A股市场经历了股权分置改革、创业板推出、期权期货金融工具诞生、沪港通开通等多起重大事件，对于A股市场规模和结构产生了较大影响，然而深证成指成分股规模并未相应扩增，依然沿用深证成指显然无法较好的代表深市运营发展情况；从另一个角度来说，深证成指与沪深300指数的相关度极高，而基金规模上，跟踪深圳成指的规模与沪深300指数的基金规模差距很大，说明深圳成指的可替代性很大；深证成指的行业占比一直以传统的大盘蓝筹为重点配置，其中金融地产行业权重达到31%，而深圳A股市场上买卖双方的关注度已经转移到以新兴产业为代表的创业板指；加上深港通预期开通，深证成指成分股规模及代表性与港股市场不对称，造成了深圳成指迫切扩容的需求。
　　在市场代表性上，扩容之后，深证成指的市场代表性大幅提升，新深证成指总市值13.88万亿元，市值覆盖率相对合理，位于国际上通常基准指数的市值覆盖率范围之内。
　　在板块分布上，扩容之后，新深证成指分布趋于均衡，主板、中小板、创业板的比例分配与三类公司在深圳市场的市值占比更加接近，新深证成指对于公司规模偏中小型和成长性企业的代表性更加充分，
　　在指数成长性和弹性方面，受益于新兴产业的高速发展，新深证成指的平均市盈率达到174.98%，而扩容前的平均市盈率为61.45%，对比后可发现新成指的成长性更大。
　　指数基金方面，目前市场上以深证成指为跟踪标的的基金产品共有5只，分别为南方深成ETF,南方深成ETF联接、申万菱信深证成指分级、融通深证成指和天弘深成，规模在新深成指成分股中占据的比例并不大，加上深证成指扩容涉及的股票数量多而分散，并不会对于中小盘股和相应基金净值造成冲击。
　　众禄基金研究中心认为，总的来说，股票指数的发展与经济结构的发展具有很高的相关性，市场容量和规模持续扩大，夕阳产业转型、新兴产业发展，在这些条件下，指数结构与样本成分不可能一成不变，只有不断适应市场动态并及时做出相应调整才能更加健康的运营，从这个角度来讲，深证成指扩容是市场发展的必然，对经济长期稳健的运行有利。
　　(众禄基金研究中心)
　　机构扎堆调研北京君正 关注智能可穿戴业务
　　深交所互动易平台公布的信息显示，5月19日，西部证券、国泰君安、华商基金等20余家机构调研了北京君正 （300223行情,资料,评论,搜索），主要关注智能手表、与腾讯的合作等。
　　对于智能手表的问题，北京君正称，在过去的两年多时间里，虽然智能手表一直比较热，但确实没有出现爆发性增长，没有出现具有黏性的应用是其中一个原因。今年初，苹果智能手表推向市场后，公司认为会推动这个市场快速发展。从现在来看，市场确实存在一定的风险，但各大厂商都在关注并纷纷进入这个市场，应用程序也不断出新，相信这个市场会有一定的机会，公司也在积极布局和拓展这个市场。
　　对于公司和腾讯的合作模式，北京君正称，公司是腾讯TOS生态系统的合作伙伴之一，TOS是腾讯针对智能硬件发布的操作系统，公司是其面向手表领域的合作伙伴。另外，公司与腾讯合作的方案应该要到下半年才能成熟。
　　有机构还询问，高通好像也进入了智能可穿戴领域，北京君正是否会被赶超？北京君正称，公司的芯片在功耗方面一直是得到业界认可的，优势比较明显，而且公司布局智能可穿戴市场较早，相信公司的优势和努力会带来收获。
　　北京君正还称，一直在寻找产业并购的机会，只是目前尚未看到合适的标的，未来如有好的机会，肯定会考虑，公司在这方面也是比较谨慎的，希望还是在产业链内寻找机会，立足于公司现有的主业。
　　(证券时报)
　　31只偏股基金牛市仍未解套 混合型基金竟然最坑爹
　　上证指数从去年10月的2368点一路狂飙，眼看即将摸上4500点，“抗战”于熊市股海长达八年的公募基金终于在去年底迎来了久违的“大牛”，大部分在熊市中深陷亏损的偏股型基金抓住时机扭亏为盈。不过，即便牛市轰轰烈烈，也并非所有基民都如此幸运。那么，本期基金周刊就来扒一扒那些至今尚未解套的持有人当年究竟买了些什么基金。
　　混合型基金竟然最“坑爹”
　　日达到历史高点6124点后，A股市场便开始陷入八年的熊市生涯，在纳入北京商报记者统计的117只混合型基金和99只主动管理型股基中，日至今，仍然出现亏损的基金共有31只，这其中亏损幅度最大的两只均为混合型基金。
　　同花顺iFinD数据显示，益民红利成长混合型基金自日至今，其收益大幅亏损了33.25%，是穿越八年熊市基金中业绩最差的一只。据悉，该基金在2006年11月就已成立，自2007年10月后前后经历了5位基金经理的接管，眼下正配备了3名基金经理共同管理，由此不难看出，益民基金对该基金还是颇为重视的，但即便如此该基金的业绩反而愈加难看。截至昨日，该基金的净值仅有0.68元。
　　在某基金吧中，可以看出基民们对该基金常年业绩低迷的不满。“七年了，其他基金都回本见利了，此基金还赔1/3，太差了。”益民红利成长混基的投资者如是抱怨。此外，北京商报记者注意到，该基金自2009年之后的六年里也并未分红。今年以来尽管益民红利成长混基的收益达到43.08%，但仍然跑输同类混基47.7%的平均业绩水平。
　　除了益民红利成长混基外，如果基民一路持有大摩基础行业混基的话，恐怕也没能解套，熊市结束后该基金仍然亏损32.45%。同花顺iFinD数据显示，该基金自日至2012年底期间的亏损幅度高达70.11%。不过北京商报记者注意到，该基金今年以来表现尚可，收益涨幅达到57.77%，近一年的涨幅也高达122.16%。因此如果继续按照此趋势发展，该基金彻底翻身指日可待。
　　此外，在尚未解套的9只股票型基金中，景顺长城新兴成长是亏损幅度最大的一只股基，自日以来，该基金跌幅为22.97%。 由此，景顺长城新兴成长股基的规模也由2007年三季度末的119.09亿元制高点，缩水到如今的19.68亿元，八年间净赎回比例高达83.47%。可以看到，由于业绩增长乏力，景顺长城新兴成长价值股基最近一次的分红还在2010年12月。为了使该基金业绩有所起色，基金公司也对基金经理进行了调整，先后由李志嘉、邓春鸣、杨鹏、刘彦春四位基金经理接管。今年以来，在基金经理杨鹏和刘彦春的共同管理下，该基金的收益达53.95%。
　　主动管理型股基中，同样在熊市跌幅较惨至今还未翻身的有鹏华优质治理股基，该基金成立于日，如果按建仓期6个月来算的话，正好赶上了牛市的结束，熊市的开启，可谓生不逢时。数据显示，自2007年10月至今，该基金亏损了12.52%。
　　海富通万家各占两席
　　眼看着越来越多的老基金在本轮牛市中扭亏，手持被套基金的投资者们自然感到心焦，如果再有一些投资者因为信任某家基金公司管理能力买入多只被套产品，那更是雪上加霜。北京商报记者注意到，被套的偏股型基金中，海富通和万家基金旗下均有两只产品入围。
　　同花顺iFinD数据显示，在被套的9只主动管理型股基中，海富通风格优势股基以10.97%的亏损幅度位列股基被套榜单的第三位。此外，海富通收益增长混合型基金日至今的收益也还亏损5.29%。资料显示，这两只基金的成立时间分别为2006年10月和2004年3月，在经历了多轮基金经理管理后，依然没能跟上大部队的步伐。
　　如海富通风格优势股基，今年以来业绩仅有11.23%，大幅跑输同类股基59.44%的平均业绩，在同期701只股基中排名倒数第三位。海富通收益增长混合型基金今年取得了超50%的稳健收益，但由于常年投资业绩不佳依然未能翻身。北京商报记者注意到，上述两只基金的管理者均曾出现过“老鼠仓”基金经理，如管理过海富通风格优势股基的牟永宁以及管理过海富通收益增长混合型基金股基的黄春雨。熊市中公募基金投研本就难做，如果再遇到不靠谱的“老鼠仓”基金经理，基金的业绩自然更加难以翻身。
　　除了海富通基金外，万家基金旗下两只基金万家行业优选股基和万家和谐增长混合也没能从熊市中走出。日至今分别亏损了9.34%和20.39%。不过，上述两只基金今年以来业绩还算不错，收益分别达到54.04%和67.19%，有部分老基民在基金吧中期许，若继续保持稳健的涨势，扭亏为盈指日可待。
　　股基解套基民散
　　被套的股基还在遭受苦苦煎熬，但解套的股基经理们恐怕也开心不起来。数据显示，目前大部分已经解套的股基正在遭遇大规模的赎回。
　　以早在去年年中就解套的宝盈策略为例，在基金经理王茹远手中，这只基金终于取得正回报，净值虽然还未转正，就已经开始出现净赎回。日，这只基金净值突破1元，但三季度也遭遇2007年以来的最大赎回。此外，鹏华价值股基在去年解套后，今年一季度也遭遇到了25.99亿份的净赎回。北京商报记者统计，在去年年底前，解套不久的10只股基中，几乎均遭到净赎回。
　　在好买基金首席分析师曾令华看来，这是典型的散户模式。根据近几年的统计显示，一般来说基金净值在0.9-1.2元这个区间最容易被赎回，0.8元或者继续向下的时候，基民们则多会蜷缩不动，而超过1.2元赚钱效应较为明显时，申购又会卷土重来。
　　(北京商报)
　　万家基金陷困局：债基接连夭折 规模两年下滑8成
　　继万家市政纯债基金清盘之后，万家城建纯债基金又宣布转型，毋庸置疑，这反映了以固定收益投资为发展重心的万家基金近两年来一直在走下坡路。截止今年一季度末，万家旗下的债券产品规模已不足26亿元，相比两年前，降幅高达80%。
　　万家债基清盘频转型
　　万家基金昨日发布公告称，万家城市建设主题纯债基金份额持有人大会审议并通过了该基金转型事宜，至此，万家城市建设纯债将转型成为万家新利灵活配置混合型基金。万家城市建设纯债成为万家旗下又一只夭折的债基。
　　资料显示，万家城市建设纯债成立于日，是万家旗下第17只基金，迄今为止成立仅有16个月就宣告夭折。成立以来，其规模不断下滑。成立的当季，该基金就遭遇净赎回3.82亿份，申购份额为0，仅剩下0.53亿份，缩水比例达到88%。到今年一季度末，就仅余下0.17亿份，净值为0.17亿元。在今年4月18日，该基金就宣布将召开持有人大会拟转型。转型之后的万家新利的股票仓位为0至95%的混合型产品。
　　事实上，万家旗下已有多只固定收益的产品因陷入迷你基金的危机而主动清盘或转型。去年5月，万家14天理财债券基金转型为货币市场基金，名称变更为“万家日日薪货币市场证券投资基金”。随后在去年12月19日，万家市政纯债发布公告称，截止该基金开放期最后一个开放日即2014 年12 月 17 日，其资产净值仅有2536.48 万元，低于合同中约定的5000万元，故进入财产清算程序。该基金成立于日，首募规模为3.815亿份，至其进入清算程度当日，其累计净值涨幅为6.25%，处于同期同类基金涨幅下游。或许正是业绩不佳使得该基金于日开放申购和赎回之后就遭遇了大笔赎回，周岁就宣告“夭折”。
　　债基规模两年减少100亿
　　事实上，尽管近年来基金转型、清盘的例子开始逐渐成为常态，不过，对以固定收益产品投资而著称的万家基金来说，连续的固定收益产品尤其是债券基金清盘或者转型，并不是什么乐观的事。无疑，这些都是万家基金在走下坡路的表现。这一点从其固定收益产品的规模数据上就可以看出来。
　　2012年固定收益市场爆发性增长，万家货币和债券基金靠前的业绩，万家基金也迎来规模的迅速增长。其资产管理规模首次突破了300亿元，其中固定收益类产品规模占到总规模近七成。在2013年债市整顿之前的一季度末，万家基金的债券产品规模达到了128.11亿元，为万家基金成立以来的历史最高峰 .
　　然而，2013年4月，万家基金固定收益总监投资总监、招牌基金经理邹昱因涉债券代持和利益输送，被监管机构调查。此后，包括接替邹昱的朱虹在内的核心投研人员和高管陆续离任、子公司万家共赢被证监会处罚等事件接踵而至，令万家基金在债券产品上开始一落千丈。2013年末，万家基金债券类产品资产规模仅剩97.29亿元，次年末，这一数据更是大笔下滑至17.96亿元，到今年一季度，这一规模数据略微回暖至25.53亿元。但相比其高点，可以说，万家基金的债券投资已经彻底走入低谷。
　　除此之外，万家基金的货币型产品也无多大起色。2013年以来，互联网+金融在风声水起，而万家基金除了参与开设了淘宝基金店外并无其它的动作。因此，在其它基金公司凭借货币基金大爆发的时候，其货币基金规模也由2013年一季度末的129.91亿元大幅下滑至今年一季度末的70.84亿元。受此影响，万家基金总资产规模也由2013年一季度末的336亿元降至155亿元，排名也由第25位跌至52位。毫无疑问，万家基金尤其是固定收益投资已经不复有当年的风采，取而代之的是一种转瞬之间人事已非的凄凉。
　　权益投资力单势薄
　　另一方面，万家基金此番为万家城市建设主题纯债的转型方向选择了混合型产品，也不得不说是一个权宜的选择，拟任的两位基金经理中，苏谋东主要为固定收益产品的基金经理，而高翰昆则既管理混合型基金万家双引擎又掌舵债券基金，并且虽然担任万家基金交易部副总监，但管理基金的年限却不足年。显示，转型之后的万家新利在权益投资方面能否有足够的底气和能力抓住这波牛市行情，仍然值得怀疑。
　　由于万家基金一直将投资重点放在固定收益方面，因此，其权益产品的表现也可以说是平淡无奇。
　　据数据显示，万家旗下两只主动管理的股票基金中，万家行业优选自成立以来的年份，业绩大多数时候排在同类基金下游。自2007年至2014年的8年中，万家行业优选仅有一年的排名在同类前1/2,2011年、2012年及2014年，其排名都在同类基金后1/4，为连年垫底的典型。万家精选表现稍好，但波动剧烈，2012年及2013年排名前列，2014年又垫底。而两只主动管理的偏股方向的混合型基金中，万家双引擎和万家和谐增长今年以来的收益率分别只有27.38%和6.61%，均排在同类基金下游。
　　目前，万家基金旗下共有基金18只，但只有基金经理8人。由于本身基金经理就少，再加上不少产品实施多基金经理制，因此，无论是权益类产品还是固定收益类产品，一拖多的情况都很明显。而在当前每况愈下的背景下，万家基金恐怕是很难吸引“新鲜血液”进入。而人才是公募制胜的关键，未来万家基金将如何走出这困局，只有拭目以待。
　　(金融投资报)
　　“小鲜肉”股民整天纠结：抛了担心涨 拿着担心跌
　　“每天都像坐过山车一样，抛了担心上涨，拿着又担心下跌”“小鲜肉”股民整天都纠结
　　5月20日，沪指高开高走，金融股低迷，题材股全线爆发……近期股市多、空双方博弈力量加大，新入场的80后、90后股民们每天都揪着心。
　　“上周五，我抛了手中7成股票，及时止损。抛了以后，周二创业板大涨，我又后悔。”5月20日，股市“小鲜肉”皓扬对本报记者称，“自进入股市以来，每天都像坐过山车一样。抛了担心上涨，拿着股票又担心下跌，整天都纠结。”
　　皓扬的心态是众多新股民的缩影。自去年下半年以来，与股市大涨对应的，是新增A股开户账户数连创新高。据统计，新春开市以来，已有近600万新股民“跑步”入市。天风证券新增客户分析报告显示，日至日期间，80后、90后“小鲜肉”股民约占其开户总数的7成。
　　天风证券首席投资顾问徐善武称，自开放“一人多户”政策后，股市中的年轻人更是多了起来，90后股民喜欢体验不同公司服务，是“一人多户”的拥趸。
　　可以说，当今A股持续走强，除了政策利好，另一重要因素是新股民的“托举”。股市“小鲜肉”们什么样的投资理念、投资能量，得以搅动A股市场呢？
　　高学历的力求保值增值
　　中国股票市场从1989年开始试点，这些“小鲜肉”被冠名为“第五代股民”。几个月来，记者与一些新股民接触发现，对于社会给第五代股民贴上的跑步入场、冲动、频繁换股等各种标签，“小鲜肉”们很不以为然。
　　深交所金融创新实验室发布的《深市新开户个人投资者学历分析报告》显示，2014年初到日期间，深市新开户投资者以大专及以上学历为主，占比65%，其中本科及以上学历占比37%。而今年一季度80后成为主力军，占62%。
　　1988年出生的孙英利，今年3月开户，4月入市。“我买股票本着资产保值、增值态度。”他给记者算了一笔账，现在银行一年期定期存款利率大概是2.75%，余额宝利率也大概在4.6%~4.7%左右；现在随便买进一只股票或者按照权重平均分配，年化收益率可以达到20%以上。“父母一代比较排斥股市，我是不愿意把自己局限在储蓄这个领域的。”
　　孙英利的投资理念是买自己熟悉领域的股票，“虽然我不是金融领域的研究生，但我可以找专业人士咨询，买我看好预期的股票。”
　　“萝莉们”只买不抛
　　4月16日，证监会主席肖钢在中央媒体撰3000字长文谈股市，“特别提醒”新股民参与股票投资要保持理性、冷静，决不可受“宁可买错、不可错过”等观点误导，要充分估计股市投资风险，谨慎投资，量力而行，不跟风，不盲从。
　　5月15日，肖钢又二度提示风险：“广大中小投资者在信息获取的链条上处于劣势地位，让中小投资者公平获得信息，是证券监管本源性的工作，也是我们最重要的责任。我们要加强对中小投资者的教育，切忌道听途说，盲目跟风。特别是新入市的投资者一定要牢固树立风险意识，审慎决策，理性投资”。
　　记者采访时发现，新股民们通常持股量比较多，投资额较前几代股民刚进场时要大很多。
　　90后的股民天赫与孙英利同一办公室，2014年底开户。“我本想先投几万元试一下，赚了就抛，可没想到一路上涨。”天赫从去年几万元已经扩大投资到20万元。
　　天赫说，虽然这几个月有大跌，但股市调整之后马上又涨。“我就抓准了跌的时点，买入新的股票。结果一路买起，现在我的股票池里面有了7只股票。”
　　此前的持续下跌调整，让孙英利有些忐忑。他每天上班第一件事就是和天赫讨论新闻联播中重要的信息点，没事时就到各部委网站上看领导讲话寻找“上涨行情”。记者看到，两人都有投资“一带一路”、“国企改革”、“沪港通概念”的股票。孙英利在天赫的带动下，又投入了30万元资金。
　　股市新贵很“任性”
　　“控制风险应该因人而异，像老一辈人那样保守，赚不了大钱。”皓扬对于媒体每天讲的风险提示有些不以为然。
　　皓扬每天都在朋友圈中看股民们的交流信息，并从中寻找热点股票。“有时我的股票只持有1天，形势不好隔天就卖。虽然有的股票错过了赚大钱机会，但到现在还没有亏损过。”
　　记者在采访中发现，尽管是炒股“新手”，但在上一波股票牛市曾风靡股民间的投资书籍早已不被第五代股民“小鲜肉”们所待见，对于KDJ、MACD指标也很少有人知道，而江恩定律等更是无人问津。
　　孙英利说：“我的微信朋友圈里经常有炒股的交流，信息量很大。另外券商也每天发送各种提醒，这些都是很有用的信息。”“我最多的精力是花在阅读知名经济学家和财经评论员对一些会影响股市走势政策、消息的评论上，至于炒股书籍，从来不看。”皓扬也是用同样的方法甄选股票。
　　对此，新湖财富投资管理有限公司高级项目经理张迪说，股市不是一个谁炒的时间长，谁就赚得多的地方，经验很重要，但“小鲜肉”们也有年轻的优势。第五代股民知识结构丰富，信息渠道多，嗅觉灵敏，可以发挥优势获得超额利润。
　　“需要提示的是，如今的A股市场已经处于调整期，热点轮换、持续性差、成交量无法放大，前期的‘无脑’买入策略明显不再适用。选择实质性利好的个股进行波段操作，既可以降低成本，也能提升对盘面、涨跌的感性认识，提升炒股水平。”张迪说。
　　(工人日报)
　　打新基金大盘点 三大指标教你寻找打新神器
　　“打中新股就是无风险收益，只要打中一只新股，三个月都不用干活。”这是最近朋友圈经常说的一句话，如果运气好打中如暴风科技那样的新股，就是数十倍的收益，那就一年都不用干活了。不过随着中签率每况愈下，散户打中新股的概率微乎其微，打新基金就成了新股爱好者的“打新神器”。
　　近来，随着新股发行节奏加快，同时新股上市后赚钱效应凸显，市面上的打新基金多如牛毛，因此选择打新基金却成了一件难事。
　　大众证券报和财信网记者盘点打新基金们近一年来的表现，筛选出其中打中新股数最高的，净值增长最快的，以及参与打新最积极的一批基金公司，供投资者参考。
　　A、打新基金三宗“最”
　　1。命中新股数最高的基金
　　近一年来，打新基金甚嚣直上，打中新股的基金多达598只，但这些基金的水平却参次不齐，其中有94只基金仅打中1只新股，近一半的基金一年内仅打中5只以下的新股，而同期市面上发行的新股多达200多只。
　　记者发现命中新股数最高的是南方避险增值，近一年来该基金总共命中了108只新股，称得上是打新界的王牌。接下来命中新股数较高是鹏华品牌传承混合、中欧优选、国联安安心成长混合、宝盈祥瑞养老混合基金，命中数均达到80只以上。
　　2。净值增长最快的打新基金
　　基金打中新股，落实到投资者这儿，就是表现为净值的增长。有些打新基金明明打中很多新股，却由于规模太大，净值增长缓慢；而有些基金虽然净值翻了几倍，但打中的新股很少，也不能称为典型的打新基金。
　　大众证券报和财信网记者发现，虽然近一年来有598只基金参与打新股，但能打中30只以上的仅有75只基金，其中业绩表现最好的是嘉实成长混合、长城品牌股票、华夏优势股票和中欧新趋势股票，净值均出现了翻番。
　　3。打新态度最积极的公司
　　股市行情这么好，资金该用来打新股还是买老股，这并不是一个容易回答的问题。
　　记者发现，近一年来，参与初步询价次数最高的公司为富国基金、包括主板、中小板和创业板在内共参与了1046次新股发行询价，尽管这并不意味着能够打新成功，但至少说明其打新意愿强烈，打新态度积极。此外，嘉实、工银瑞信、华夏和招商基金参与新股初步询价的次数也较高。
　　B、三大指标选择打新基金
　　业内人士认为选择打新基金有三大标准。
　　第一，规模不要太大。太大会摊薄打新收益，太小则意味着打新的资金太少，5亿-15亿元就差不多了，超过30亿元就基本不用考虑。投资者特别需要注意的是如果有的基金在新股中签后上市前，并没有暂停申购，而是任由其规模扩张，那将会摊平之前持有人的收益，此类基金也不建议关注。
　　第二，历史打新成绩出色。要能经常打中新股。打中新股越多和获配数量越高显示出基金公司的报价能力越强。体现在收益率上，要保持稳定又不能过低才值得关注。
　　第三，参与打新的态度积极。尽可能多报价，每只基金对单只新股询价报满3次的入围概率更高。
　　由此看来，历史成绩、基金规模等成为选择打新基金的参考指标，记者特筛选出目前规模在5亿-15亿元，近一年来打中25只新股以上的基金。而5月起一月两批新股发行将有助于增强打新基金的收益水平，中国核电等超级大盘股即将发行上市也将增强打新基金的吸引力。
　　小贴士：
　　什么是打新基金？
　　一些动用大部分或近乎全部的资金参与新股申购的基金，这样的基金一般被统称为打新基金。济安金信副总经理王群航认为，打新基金一般有几个特点，第一是由权益类基金经理担纲；第二是产品名称缺乏明确的主题或策略，有的名称中有“惠增利 ”、稳利等字眼，多为打新基金；第三是业绩比较基准为绝对收益；第四是管理费低于1.5%。
　　打新基金是不是稳赚不赔？
　　投资者需要注意的是，尽管近期新股上市还没有破发的案例，但这并不代表打新基金毫无风险，因为打新基金除了打新股外，同时也保持一定的股票仓位，所以相应也会承担二级市场的波动风险。此外，投资者还要考虑基金的申购和赎回费率，比如有业内人士就不推荐购买赎回费率过高的保本基金，其一年以内的赎回费率一般为2%。
　　(大众证券报)
　　《中国制造2025》上天入海 掘金十大产业相关基金
　　上证指数在5.19具有特殊含义的日子迎来百点长阳，次新股分化令创业板指数一度快速下探至5日均线附近，金融、工业4.0、房地产蓝筹股整体上涨为沪深两市稳定起到至关重要的作用，在主板、创业板轮动走强的节奏中，A股的牛市行情得以延续。
　　李克强总理签批，国务院日前印发《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略。规划指出制造业是国民经济的主体，是科技创新的主战场，是立国之本、兴国之器、强国之基。明确了9项战略任务和重点，大力推动重点领域突破发展，聚焦新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械等十大重点领域。
　　A股市场对此给予了积极回应，与工业4.0相关的智能机械、工程设备、新能源等概念接力新次股成为昨日龙头品种。仅从盘面表现来看，工业4.0概念先后出现过三丰智能 （300276行情,资料,评论,搜索）、沈阳机床 （000410行情,资料,评论,搜索）、海伦哲 （300201行情,资料,评论,搜索）等龙头个股，但走势延续性往往较低，无法带动板块持续性走强。
　　通过查阅F10相关资料，我们注意到，这三只个股虽然最贴合工业4.0题材，但十大流通股东中进驻的机构寥寥无几，基金介入不深表明市场对于这一概念尚有分歧，从而限制了“工业4.0”概念的上涨空间。
　　相比之下，新能源、军工航天、生物制造、医疗器械等板块出现基金抱团进驻的现象，相关基金有望借助于《中国制造2025》为投资者带来丰厚收益。
　　国泰君安研究员认为，在颁布该行动纲领以后，国家会通过政策引导，财税补贴以及大项目投资的方式进行该行动纲领的落地，十三五期间非常有可能推出新的重大专项。其中航天、电子、航空、船舶领域将有可能密集推出大型的专项投资计划。
　　(天天基金)
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