地下管廊建设10大概念股价值解析
来源：编辑：东方财富网
　　：新疆产能继续制约主业，静待转型升级落地　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：　　报告要点　　事件描述　　新兴铸管发布2015年1季报，报告期内实现营业收入131.64亿元，同比下降19.60%，营业成本127.31亿元，同比下降18.88%，归属母公司净利润0.46亿元，同比下降81.89%，实现EPS0.013元。　　事件评论　　新疆钢铁市场低迷，1季度业绩同比下滑：受制于新疆区域内钢铁市场持续疲软，公司位于新疆境内的300万吨钢材产能未能实现持续生产，导致1季度公司钢材总产量同比下滑37.09%。同时，疆内螺纹钢价格受行业低迷影响同比下跌17.37%，最终钢铁业务量价齐跌致使1季度公司综合收入同比下降19.60%，毛利率同比下降0.86个百分点，成为公司1季度业绩同比降幅较大的主要原因。同时，在下游需求整体低迷的情况下，1季度公司铸管产量同比下滑5.17%，也存在较大经营压力。此外，虽然公司合营企业新德铸商转让其所持有的部分SPI 股票使公司投资收益上升1.76亿元，但政府补助下降导致营业外收入减少2.6亿元的抵消掉了其影响。　　立足主业，积极谋求转型：公司转型意愿一直强烈。早在资源及制造相对景气时期，公司积极进行相关多元化，进军上游矿石、煤炭资源，并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天，公司积极拓展非相关多元化，涉足能源等领域。总体而言，公司通过多元化谋求路转型的意图强烈，不排除未来有望形成以传统业务为立足点，能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局，而优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。　　预计公司年EPS 分别0.31元和0.34元，维持“推荐”评级。　　：乘+之风快速发展　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：　　事件：公司发布2014年年报及2015年一季报，2014年公司实现营业收入5.46亿元，同比增长34.39%，实现归属母公司所有者的净利润1.19亿元，同比增长26.61%，实现每股收益0.63元。2015年一季度公司实现营业收入0.55亿元，同比增长7.4%，实现归属母公司所有者的净利润631万元，同比增长28.25%，实现每股收益0.03元。　　点评：　　智慧城市建设各业务拓展成效显著。2014年，公司顺应移动技术快速应用，全面推广基于互联网+模式的智慧城市管理产品-“智信平台”，实现了数字城管全移动应用的“平台化”，提升和丰富了客户体验。公司率先实施建设了全国第一个数字化城市管理省级平台-四川省级城乡环境综合治理数字化监管平台项目，未来将在全省18个市、3个州以及区县扩展。智慧城市运营管理服务以覆盖全国70%的省份，已为天津、杭州、宁波等约60个城市的政府提供信息采集外包服务，公司专门研发了基于云计算平台的全国智慧城市运营服务统一管理系统，2015年初公司在天津设立了智慧城市运营服务公司。同时，公司与四川省兴文县政府签署了战略合作框架协议，协议约定双方以PPP模式开展兴文县的智慧城市建设和运营管理。2015年第一季度营收增长相对较低，可能与项目结算等客观因素相关，全年来看第一季度占比较小，全年业绩有望快速增长。　　开展智能泊车业务向B2C业务模式延伸。2014年，公司推出了智能泊车系统。该系统是基于子公司在车牌智能识别领域的技术积累，全新打造的“互联网+”时代的城市静态精通解决方案，定位为汽车物联网和汽车后服务市场的入口。通过该平台可以实现停车收费、车证管理、车场监控、电子支付、VIP服务等专业化停车管理服务，还可以解决城市停车资源分配不均衡、管理难度高、重点地区和时段停车拥堵的问题。报告期内，公司与已与北京、广东、新疆等地的数家国内领先的物业管理公司达成合作，智能泊车业务已经拓展到全国24个城市，覆盖1000多个停车场，未来将向全国范围拓展。　　费用控制比较好。报告期内，公司管理费用和销售费用同比分别增长34.84%和21.63%，管理费用增长较快主要因为业务人员工资和办公费用增加所致，管理费用增长主要是研发投入增加。2014年，公司研发费用总额5737万元，较上年同期增长31.37%，其中研发费用资本化金额为2695万元，占研发投入的比例与上年基本持平。　　盈利预测及评级：公司未来发展思路是内生稳步增长和外延加速扩张，也就是现有主营业务通过继续拓展客户广度和产品深度，结合移动互联、云计算和大数据技术，向“互联网+”业态演进，实现业务收入稳定增长。同时，公司希望通过战略合作和投资并购等方式实现智慧城市产业链完善，重点在智慧城市领域内信息化渗透率较高的行业，如智慧医疗、智慧环保、智慧社区等。不考虑并购等影响，我们预计年公司实现营业收入分别达到7.37亿元、10.32亿元、15.48亿元，归母净利润分别达到1.65亿元、2.07亿元、2.96亿元，EPS分别达到0.87元、1.09元和1.56元，对应日收盘价81.77元的动态PE分别为94倍、75倍和52倍，维持“买入”评级。　　风险因素：过度依赖政府采购的风险；智能泊车业务拓展不及预期或者缺乏合理盈利模式。　　：Q1业绩快速增长，PPP前端优势逐步显现　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛，夏天 日期：　　一季度业绩维持快速增长。公司2015年一季度收入3.76亿元，同比增长42.22%；归属于上市公司股东的净利润4163万元，同比增长36.05%，EPS0.08元，符合预期。2014年收购的厦门市政院与淮交院并表贡献对业绩快速增长起到重要作用。　　毛利率显著提升，财务费用增长较快。2015年公司一季度毛利率为30.56%，同比提升2.42个pct，主要得益于公司异地扩张进入成熟期、异地项目规模效应显现。三项费用率18.26%，同比增加2.7个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.49/+0.37/+1.84个pct。财务费用增长较快主要因募集资金、燕宁BT业务及部分合同结算的利息减少所致。净利率下降0.5个pct，为11.08%。经营性现金流净额为-1.42亿元，主要由于季节性因素。　　设计业务占据PPP项目承接优势地位，未来开拓交通和环保PPP市场空间广阔。PPP模式推广趋势下，设计业务在产业链上的价值得到极大释放。公司和合作的项目使得设计公司利用设计前端优势承接PPP项目逻辑得到验证。公司未来复制模式开拓交通和环保PPP有望带来大量设计订单，并从介绍、撮合中获取相应的核心利益。　　定增锁三年方案已获证监会通过，后续市值动力将不断转强。近期公司定增方案获证监会审核通过，控股股东及核心员工大比例认购定增并锁定三年，彰显对公司未来业绩的超强信心，后续公司市值动力还将显著增强。　　投资建议：我们认为PPP模式推广趋势下设计业务由原来被融资平台限制在单纯赚取设计毛利环节延伸至项目营销、撮合环节(并享受与投资人的各种合作收益)，设计业务在产业链上的价值得到重估。维持目标价35元(对应2016年40倍PE)，“买入-A”评级。　　风险提示：PPP业务推进不达预期风险，应收账款风险。
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城市地下综合管廊概念股，最新城市地下综合管廊概念股一览(2)
　　风险因素。宏观经济显著恶化，基础设施建设投资增速不及预期;海外市场遭遇反倾销，高关税等贸易摩擦。产能扩张过程中产品质量没有得到保证;
　　欲投项目未能中标;客户经营状况恶化。
　　盈利预测、估值及评级。预计公司年EPS为0.63/0.75/0.90元。
　　DCF估值为11.04元。公司的战略布局以及募投项目是公司盈利亮点，预计在&十二五&的焊管顺周期中利润水平将稳步提升，参考可比公司给予公司2012年18xPE，对应目标价11. 34元，首次给予&增持&评级。（中信证券 蒋玉姣）
　　常宝股份（002478）：生产情况良好 后发优势明显
　　投资要点：
　　公司生产和订单情况良好。公司目前已经完全从2010年一季度&双反&调查带来的对油井管的冲击中走出;据调研了解，2011年一季度的订单中，国外订单的比重已经恢复到接近&双反&调查前的水平，出口业务对毛利的提升明显;锅炉管方面，公司仍然保持满负荷生产，订单情况良好。
　　超长管、U型管和Super304H的产能建设进展顺利，加速公司高端产品比例提升。超长管、U型管和Super304H产线产能建设进展顺利，预计2011年年底可以建成，2012年能够全部达产。
　　坚持走精品路线，后发优势明显。公司定位于钢管行业中能源管材的专、精、透公司，中长期的发展目标是发展多规格、小批量和特色产品，占领大型企业不愿意进入的细分子行业;从历史上来说，公司一贯规避风险，采取后发策略，如目前T90、T91等高压锅炉管，公司的市场占有率已经超过50%;预计公司在今后能源管材的开发和生产上也会应用相同的策略。
　　进口替代是公司长期发展的方向，前景广阔。公司历史上开发并量产的品种，多数已经完全取代了进口产品;虽然今后火电发电的规模增速会放缓，但是目前仍然有许多产品（如Super304H）基本采用进口，进口替代前景广阔，这一市场是公司长期努力的方向。
　　久立特材（002318）：超超临界投产贡献增量，传统钢管复苏概率大
　　事件描述
　　久立特材今日发布公告，公司募投项目超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目于近日完成安装调试，正式投入生产。
　　事件评论
　　第一，公司募投项目超超临界用管的投产将成重要业绩增量
　　设计产能为2万吨的超超临界用管是公司最主要的募投项目，正式投产使得2011年1万吨左右的产量释放开始值得期待。
　　公司作为国内唯一一家同时取得超超临界用管超级304以及HR3C两个标准认证的国内企业，在资质方面优势明显。
　　由于超超临界用管价高量大，只要能实现顺利销售，预计将成为2011年业绩的重要增量。假定2011年产能释放50%，预计2011年可贡献EPS约为0.21元。
　　假定价格为10万元/吨，毛利率稳定在13%左右，则对应的产能释放情况所贡献业绩如下。
　　第二，长期来看，油井管与核电蒸发器管成为重要看点
　　长期来看，3000吨油井管与500吨核电蒸发器管成为未来最大的看点。
　　3000吨油井管项目，预计2011年底投产;
　　3000吨镍基合金油井用管项目预计将于2011年底投产，2012年设计产能3000吨达产，实际产量预计达2500吨左右。这一项目前期准备工作仍在稳步推进中，目前市场价约为25万元/吨。
　　500吨核电蒸发器管项目
　　超募资金所投的500吨核电蒸发器管项目无疑是当前公司技术壁垒最高的产品。据我们了解，蒸发器管的主要原材料镍基合金目前市场价格在15万元/吨左右，每吨蒸发器管通常需要3吨左右原材料，由此估算每吨蒸发器管原材料成本大约需要45万元/吨左右。折旧方面，该项目投资额预计在1.7亿元左右，假设按照10年的折旧期计算，每年折旧额为1700万元，在年产500吨达产后吨钢折旧为3万元左右，较吨钢售价来讲较低。我们预计产品最终的综合成本可能在70-80万元/吨左右。
　　虽然目前核电蒸发器管120万元/吨的市场价格对应的毛利率在50%左右，但与其他替代进口产品一样，一旦蒸发器管国产化率提高，价格下跌的空间可能会加大。同时，投产初期无法全部达产也使得折旧费用会出现一定幅度的上升。
　　预计蒸发器管毛利率将会逐步下滑至30%左右。
　　第三，维持&推荐&评级
　　预计公司年的EPS分别为0.40元和0.71元，维持&谨慎推荐&评级。
　　永泰能源（600157）：手握丰富资源 关注
　　大股东一直想把公司打造成二线地产蓝筹股，但中间遇到了重重困难，导致这一计划未能如愿实施。控股股东永泰地产在2007年接手公司后曾明确表示拟以永泰地产及其控股子公司的房地产相关优质资产与鲁润股份的石化资产进行置换，但由于错过了房地产业的泡沫周期，所以后来的置换方案被股东大会否决。但公司今年3月26日发布公告称，&公司正在筹划购买煤矿资产事宜，目前该事项尚处在商谈论证阶段，存在不确定性。截至目前及未来三个月内，公司控股股东不存在涉及公司股权转让、非公开发行、资产重组、资产剥离或资产注入等重大事项。&这则消息属于朦胧信息，而市场炒作的就是预期，一旦公司购买煤矿资产的事项论证获通过，公司的二级市场股价有望迎来一波上涨的行情。
　　公司具备黄金概念。公司前期出资880万元，投资青岛平度鲁润黄金矿业公司，控股54%。公司拥有36平方公里地域的勘探开采权，主要从事黄金矿山建设、采选冶炼、勘探开发及黄金销售，黄金产品毛利率极高，主打产品金精粉营业利润率高达41.7%。企业生产经营日益呈现出良好的发展态势，公司采取边开边探，为持续稳定发展奠定了坚实基础。07年公司实现销售收入3605.38万元，实现净利润795万元。
　　泰山石油（000554）：区域石化龙头 经营前景可观
　　泰山石油拥有加油站164座，其中租赁经营的有20多座，除13座位于青岛之外，其余基本都在泰安。此外，公司还拥有3座油库。公司加油站的单站加油量为1800多吨，低于中石化加油站平均单站2600多吨的水平。然后，由于公司的吨油利润远高于中石化加油站的平均水平，因此，公司的单站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我国的旅游胜地泰山的所在地，过往车流量大。其次，当地私车的保有量也不断上升。成品油的消费增长可以保持在年均8~10%之间。公司在泰安地区占有80%以上的市场份额，可以充分享受这一地区成品油消费增长所带来的收益增长。公司作为区域性石化龙头，是中国最大的一体化能源化工企业，是中国石油产品和主要石化产品最大的生产商和供应商，其资产分布主要在炼油化工和油品销售领域，经营前景十分可观。 　　南方财富网微信号：southmoney
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城市地下综合管廊概念股，城市地下综合管廊重要上市公司一览
　　城市地下综合管廊概念股，城市地下综合管廊重要上市公司一览
　　本文涉及重要上市公司：伟星新材（16.7 -3.41%，咨询）、巨龙管业（29.1 -7.65%，咨询）、大连三垒（19 -2.31%，咨询）、万讯自控（22.07 停牌，咨询）、汉威电子（74.72 停牌，咨询）
　　编者按：近日国务院常务会议部署推进城市地下综合管廊建设，将去年升温的地下综合管廊建设推向高潮。
　　住建部部长陈政高在城市地下综合管廊规划建设培训座谈会（下称&座谈会&）上，以每年建设8000公里管廊和每公里管廊造价1.2亿元估算，地下综合管廊每年能带动1万亿元的投资。
　　地下综合管廊万亿级投资酝酿不少机会。机构建议，投资者关注管道生产及上游机械行业、仪器仪表及测量企业，以及信息传输与集成处理等行业龙头上市公司。
　　政府也希望培育综合管廊行业。陈政高在上述座谈会上表示，综合管廊如果要形成骨干企业的话，完全可以形成一个很大的行业，是一个新兴的行业。
　　这些上市公司可关注
　　地下综合管廊，日本又称为&共同沟&，是将市政、电力、通讯、燃气、供水排水、热力等各种管线集于一体，在城市道路的地下空间建造一个集约化的隧道，一些发达国家甚至将雨水、污水也纳入地下管廊。
　　地下综合管廊不仅能充分利用地下空间，节省投资，改变城市面貌，保障城市安全，还能在当前经济下行压力下，通过发挥投资的关键作用，直接拉动经济增长。
　　因此，地下综合管廊建设受党中央和国务院高度重视，习近平总书记和李克强总理多次提出明确要求，国务院连续发了基础设施和管线建设的两个文件。
　　《第一财经日报》记者了解到，今年住建部和财政部已经联合确定了包头等10个城市为地下综合管廊试点城市，计划3年内建设地下综合管廊389公里，总投资351亿元。目前全国共有69个城市在建地下综合管廊，总投资约880亿元。
　　已经启动的万亿级地下综合管廊投资，酝酿了不少投资机会。
　　国泰君安（26.38 -1.05%，咨询）建议从三条主线选择城市综合管网的投资机会，即管道生产及上游机械行业、仪器仪表及测量企业，以及信息传输与集成处理。
　　其中，管道生产企业将带来大量需求和订单。更上游的管道制造机械企业同样将受益于此。受益公司包括：伟星新材（002372.SZ）、巨龙管业（002619.SZ）、大连三垒（002621.SZ）等。
　　国泰君安认为，在新一代的城市综合管网中，智能化将是大势所趋，由此产生大量对于管道仪器仪表以及检测、测量的需求，具备相关生产技术和能力的企业将因此受益，包括现场仪表、气体检测、管道检测、综合预警等领域。受益公司包括：万讯自控（300112.SZ）、汉威电子（300007.SZ）、梅安森（19.72 -4.04%，咨询）（300275.SZ）等。
　　另外，具备综合信息处理能力并提供解决方案的公司将成为城市综合管网建设的重要受益方。受益公司包括超图软件（29.19 -7.33%，咨询）（300036.SZ）、数字政通（26.7 -7.48%，咨询）（300075.SZ）、东华测试（28.06 -5.2%，咨询）（300354.SZ）等。
　　安信证券重点推荐投资者关注地下工程龙头企业隧道股份（13.3 -6.47%，咨询）（600820.SH）、宏润建设（9.33 -7.53%，咨询）（002062.SZ）及苏交科（22.99 +6.09%，咨询）（300284.SZ）。
　　另外，地下综合管廊投资还涉及钢铁、水泥板块，相关个股可关注。
　　政策利好培育新产业
　　陈政高在上述座谈会上提出要培育一个综合管廊行业。
　　&我真的希望在全国产生一批专门搞管廊的企业，有这么一个产业、行业出现，来专门干管廊。（这些企业）要有专业性，要有管理、要有连锁经营。如果政府大包大揽这件事是干不下去的。&陈政高称。
　　打造综合管廊新产业，如何吸引企业参与成为关键，而政策支持尤为重要。
　　李克强在上述国务院常务会议上询问有关部门负责人，在地下综合管廊开展政府和社会资本合作（PPP）模式是否有稳定的回报率？
　　在得到肯定的答复后，李克强说：&坦率讲，我们这么大的城市总量，不能完全依靠财政进行大规模的基础设施建设，还是要采取综合的商业运作方式。既要发挥财政四两拨千斤的作用，提供必要的金融支持，也要鼓励社会资本参与建设和运营管理，并为此建立合理的收费机制和相应的运营管理机制。&
　　财政部今年已发布《关于开展中央财政支持地下综合管廊试点工作的通知》，明确中央财政对地下综合管廊试点城市给予专项资金补助，一定三年，具体补助数额按城市规模分档确定，直辖市每年5亿元，省会城市每年4亿元，其他城市每年3亿元。
　　另外为鼓励社会资本进入，财政部对地下综合管廊试点工作采用PPP模式达到一定比例的，将按上述补助基数奖励10%。
　　在首批财政部30个PPP示范项目中，石家庄正定新区综合管廊项目作为唯一一个地下综合管廊项目入选。承担该项目咨询的大岳咨询总经理金永祥告诉本报记者，该项目目前还在做实施方案，属于项目准备阶段，碰到了体制机制待突破的问题。
　　在地下综合管廊融资方面，国家发改委在今年4月专门创新推出了城市地下综合管廊项目收益债，发布了《城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》。
　　陈政高在上述座谈会上表示，金融机构会全力支持地下综合管廊建设。&开行态度明确，一直在和我们研究这件事，七大行的态度也非常明确，表示全力支持地下综合管廊建设。这个我就不细说了。只要大家把管廊建设启动起来，银行贷款是没有问题的。&
　　上述国务院常务会议表示，创新投融资机制，在加大财政投入的同时，通过特许经营、投资补贴、贷款贴息等方式，鼓励社会资本参与管廊建设和运营管理。入廊管线单位应交纳适当的入廊费和日常维护费，确保项目合理稳定回报。
　　另外，发挥开发性金融作用，将管廊建设列入专项金融债支持范围，支持管廊建设运营企业通过发行债券、票据等融资。
　　伟星新材：费用增长影响利润提升，短期调整带来中长期配置机会
　　公司7月28日披露15年中期业绩快报，实现收入11.16亿元，同比增9.09%；净利润1.9亿元，同比增15.94%。EPS为0.33元。略低于我们与市场原有预期。 　　南方财富网微信号：southmoney
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地下管廊建设10大概念股价值解析
　　“”2014年年报点评：施工与投资共同成长，现金充裕为投资业务奠定基础　　类别：公司 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：
　　业绩描述。　　营业收入同比增长8.17%，归属股东净利润同比增长 8.09%。经营活动现金流量净额同比大增417.75%。归属上市公司股东净资产同比增长25.87%。基本每股收益相较上年同期(调整后)增长6.25%。　　业绩点评。　　市内业务向市外业务转变，地下业务向地上业务转变，设计类和投资类业务增速迅猛。　　财报显示，公司 2014 年营收同比增长8.17%。其中，来自中国大陆部分的营收同比增长为 4.73%，低于总体水平，而国外业务营收大幅增长48.42%。尽管营收占比分析，国内市场仍占有90.9%的绝对份额，但海外市场的拓展已经开始加速。对国内市场进一步分析，来自上海本地的营收同比下降5.06%个百分点，而非上海地区的营收增长较快，为18.96%，显示出公司业务逐步向上海市外渗透。订单分析显示，2014 年施工订单中上海市市内业务中标合同量为122.19 亿元，占比仅40%，来自非上海市的中标合同量为183.3 亿元，占比60%，进一步说明公司由区域性企业成长为业务遍布全国的企业。　　不仅业务承揽区域范围有所转变，业务空间也有所转变。由于公司在超大型隧道及越江隧道领域有极强的技术优势，一直以地下业务为主。但2014 年公司施工业务中标总合同额中，地下业务160.49 亿元，占合同总额52.53%，地上业务145 亿元，占合同总额47.47%，公司的业务空间逐渐由地下发展到地上。　　从业务类型分析，2014 年占绝对比重的施工类业务营收增速仅有6.69%，低于总体增速。而设计类和投资类业务营收同比增幅为分别为23.33%和497.85%，增长较快。由于设计类业务毛较高(22.5%)，投资类业务毛更高(98.83%)，这两类业务的扩张有利于推动公司整体毛利率的增长。　　营业净现金流和筹资净现金流多年持续为正，成为投资类业务资金需求的坚强后盾。　　财报显示 ，公司连续5年经营性现金净流持续为正，2014年更是同比大增417.75%， 达到36.07亿元，为5年来最高。以借款为主要资金来源的筹资活动也保持多年净现金流为正，2014年也达到了历史高点，为31.51亿元。经营活动和融资活动积累的现金流在2014年达到73.23亿元的历史高点。资金充裕为公司展开以BT、BOT为主的投资业务奠定了良好的基础。　　财报显示，2014年投资业务订单量为126.82亿元，包括杭州文一路地下通道(保m北路―紫金港路)BOT工程项目(34.63亿元)；长沙万家丽路快速化改造工程投资与设计施工总承包项目(42.22亿元)；淮安市现代有轨电车一期工程项目(35亿元)；38省道宁海桥头胡至深l段改建工程BT项目(9.15亿元)；九龙湖新城起步区市政基础设施E标段二期工程BT项目(5.82亿元)。我们假设平均施工期为3年，粗略计算平均每年须投入资金42亿元，现有73亿元的现金储备已足够满足2015年的投资项目需求，加之已进入运营期的项目所产生的收益，公司投资业务资金储备充足。　　有轨电车、PC业务成为公司积极培育的新业务。　　公司将有轨电车作为重点培育业务。2014年不仅与子公司联合中标淮安现代有轨电车一期工程项目，还承接了武汉大汉阳有轨电车项目。同时已开工的项目还包括区有轨电车1号线工程、珠海现代有轨电车1号线首期工程等。　　此外，公司积极尝试预制混凝土(PC)业务，并成功获得上海预制装配式住宅等项目，积极投入研制预制装配式梁、柱、板及特殊构建等，形成自有知识产权，为工程施工环节的绿色革命铺平道路。我们分析认为， 预制混凝土业务与公司主营业务吻合，公司向建筑生产产业化转变具备一定的基础和优势，未来或将增强公司的竞争力水平。而有轨电车业务的成长性或低于预期。　　风险提示。　　(1)部分已签约的BT 及BOT 项目的合同对方为地方政府融资平台公司。财政部等四部委《关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题相关事项的通知》(财预( 号)对地方政府融资平台公司加强了监管。此外，部分区域也出台严格控制新增BT 项目的规定。这给公司未来投资增量业务带来不确定性。同时，已签约的BT 项目也或将面临政府融资平台偿付能力不足的风险。(2)越江隧道等工程施工难度大，不仅对技术要求很高，现场施工安全也很重要，一旦发生因公伤亡或工程坍塌等事项，将对公司声誉带来极大不利。　　：挖机周期底部渐显，国际液压巨头成长中　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：　　公司4月28日公告了15年一季报，营收2.6亿元，同比下滑10.08%，归母净利润545万元，同比下滑85.09%，EPS为0.01。业绩略低于我们预期。　　投资要点：　　挖机市场或达6年周期底部，房市回暖+加速周期复苏。15Q1国内挖机销量16522台，同比下滑49%，一季度销量达近6年最低。目前挖机下行周期底部渐显，未来随着房市回暖、推进，挖机市场将加速去库存，逐步进入上行周期。　　Q1公司挖机油缸市占率依然逆市提升，凸显龙头竞争力。15Q1公司挖机油缸销量约41600台，下行28%跑赢行业49%跌幅，市占率提升至约63%。　　Q1公司非标油缸营收同比增长31%，收入占比提升至40%+。盾构机、海事、汽车吊等需求仍然较好，未来我们看好非标可持续高成长。泵阀实行多元化战略，目前国内配套进展正常，预计全年可贡献收入2亿元，且公司计划明年上半年进入外资品牌。多元化战略下，泵阀开发领域从挖机扩展至水泥泵车、叉车等其他工程机械领域，同时明年上半年计划出口，泵阀收入增长点将全面打开。　　海外战略进展进展顺利，Q1海外营收同比增长70%，营收占比达32%。　　受累于产能利用率低、折旧加大、恒立液压与上海立新亏损影响，公司Q1 利润率较低，但随着挖机周期复苏、泵阀放量、立新改革，利润率有望回升。　　公司立志成为全球领先液压系统元件集成商，未来将通过内生外延发展， 努力提高技术、规模、管理，全球竞争力预期逐步增强。　　维持“强烈推荐”评级。我们看好挖机市场逐步见底、周期反弹给公司带来高业绩弹性，看好公司未来能成长为国际液压巨头。预计15~17年EPS分别为0.18(-0.04)、0.29(-0.06)、0.45(-0.06)元，给予目标价20元。短期催化剂为挖机主泵阀测试合格突破供货，中长期催化剂为挖机市场周期反弹、泵阀放量带来的高业绩弹性、潜在的外延预期。　　风险提示：挖机市场复苏不及预期；泵阀项目进度低于预期。　　：受益于地下管廊建设，PPP模式助力跨越式发展　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛，夏天 日期：　　资质齐全、综合实力突出：公司成立于1994 年，主营市政路桥、轨道交通、地下空间(地下综合管廊)、房屋建筑、生态环保等的工程施工，以及开发，基础设施项目投资建设，太阳能产业投资。公司拥有市政公用工程施工总承包特级和工程设计市政行业甲级等多项资质，业务主要集中于华东地区(占比50%以上).2014 年收入/盈利分别为79.7/2.05 亿元，同比增长1.5%/14.1%。公司实际控制人为郑宏舫，直接间接合计持股30.36%。　　地下业务实力强劲，受益于国家地下管廊建设投资：公司于1995 年开始参与上海轨道交通建设，是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业，已进入12 个城市地铁施工项目，2014 年完成盾构12.5 公里，地下工程代表项目如上海地铁2 号线东昌路地下车站、上海青草水源地原水工程支线(均获上海市市政工程金奖)等。国家力促海绵城市及地下管廊建设，投资规模将达万亿级别。公司2014 年轨交订单占比35%，我们预计公司地下工程业务占比达40-50%，未来将显著受益于地下管廊投资大潮。　　PPP 模式有望打开快速成长通道。公司已成立投资中心，逐步加强投融资平台搭建，我们预计公司有望通过PPP 产业基金以投资带动施工。模式创新不仅可以加速公司订单承接，还能充分提高项目的盈利能力。我们预计公司PPP 投资规模有望达30-50 亿元，全年订单有望达100 亿元。　　光伏电站步入收获期，将贡献业绩增量；公司亦积极寻求转型升级机会。　　公司在青海80 兆光伏电站已于2014 年并网，运营良好，全年发电量4810万度。2015 年一季度发电量3766 万度，预计全年新增利润超过5000 万元，运营期稳定收益可期。公司当前仍有10 兆瓦光伏电站路条在手，未来还将择机参与其他新能源电站项目投资建设，前景良好。公司亦积极寻求产业转型升级机会。　　投资建议：我们预测公司17 年EPS 分别为0.33/0.39/0.47元，当前股价对应三年PE 分别为31/26/21 倍。考虑到公司PPP 及光伏业务巨大潜力，给予13.2 元目标价(2015 年40 倍PE)，买入-A 评级。　　风险提示：应收账款风险，PPP 及光伏业务推进不达预期风险。　　：消费属性奠定长期成长价值，布局西北具备一带一路主题　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：范超 日期：　　事件描述　　公司 2015 年Q1 报：营业收入3.88 亿，同比增长5.65%，归属净利润5800万，同比增长19.29%，折EPS0.13 元/股。同时，我们近期参加了投资者交流会，主要观点汇报如下：　　事件评论　　Q1 收入增速放缓主要是春节因素，工程需求启动较晚。Q1 公司收入增长5.6%，与同期的21.9%相比大幅放缓，主要是春节因素致节后需求启动较晚，尤其是工程渠道。毛利率提升2.4 个百分点主要是成本端改善所支撑；期间费率提升2.3 个百分点，主要是销售费率提升1.4 个百分点(零售占比提升)；最终来看，业绩同增19.3%，基本符合预期。　　15 年毛利率受益原料降价会有改善，但改善幅度具备一定不确定性。树脂等原料占比公司成本50%，那么测算如果价格下降8%，毛利率可改善约4 个百分点。但我们认为全年毛利率的改善幅度也具备一定不确定性：1、PPR 管材的确不会随着原料降价而调价，但是PVC 和PE 管材会随原料价格做适当调整；2、树脂价格和并不是一定完全同步相关，还受到行业自身供需影响；3、目前看原料价格已经有所反弹，全年走势仍待观察。4、14 年重庆和上海基地建成投产，15 年会有折旧。5、15 年工程业务占比可能高于直销，那么对综合毛利率会有一定冲击。　　布点陕西，网络布局延伸西北大市场。公司日前公告与陕西省西咸新区签署协议，拟投资5 亿元建设生产基地，建设期2 年，预计2019 年可实现产值6 亿元，；项目全部达产达效后实现产值12 亿元。我们认为基地建成后，将会逐步覆盖西北市场，同时也可实现海外输出，具备目前的一带一路概念。　　积极布局电商，实现销售渠道多样化。1、积极寻求电商平台，做品牌和渠道推广：目前公司和家装e 站、小米的空间智慧装饰、购家网等都签约，进行供货和品牌拓展。2、公司也在积极布局自己的电商渠道，如天猫商城，京东旗舰店等。　　预计 15、16 年EPS 为1.14、1.24 元，对应PE 为20、18 倍，推荐。　　：与战略合作，管材销售有望迎来加速　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：　　事件描述　　日，纳川股份与北京万邦达环保技术股份有限公司，就水处理(涵盖所有行业)的工艺、材料、项目建设及运营管理、资金等领域的合作关系达成共识，并签署了《战略合作协议》。　　双方合作期限为 5年，双方可以协商提前终止或延长合作年限。　　事件评论　　优势资源互补，共同挖掘管网市场空间。公司同北京万邦达此次签署战略协议，合作方式结合两者优势资源。万邦达万邦达在水处理面工程项目定价运营(PPP 等模式)方面具备项目经验，计划在承接的项目中对管网模块科学定价，材料集中交给纳川采购，而纳川具备给排水管道生产能力和全国销售网点资源，为万邦达挖掘客户资源。协议的制定将提高两者运营效率，降低运营成本，打通政府-项目公司-材料公司之间的交易壁垒，使得纳川管材销售直接受益管网建设加速，业务发展有望迎来拐点。　　万邦达具备管网PPP 经验，加速提升管网建设市场份额。公司具备项目经验，15 年1 月，万邦达与芜湖市建设投资有限公司签订PPP 模式合作框架协议，协议内容包括市政污水处理、水系治理、管网搭建等。中标经验积累增强公司后续在水处理拿单能力。根据发改委回应，目前PPP 项目签订合同比率大约在13%，全国各地波动在10%~20%之间，这一方面意味着万邦达具备一定的工程承接能力和资金魄力去开拓水处理PPP 方面的市场，也意味着PPP 项目仍存在较大发展空间，管网建设大幕在政策催生下才刚刚打开。万邦达积累的拿单经验有望助力其在后续的管网建设市场中享有更大的份额。　　“大环保”战略下管网+新能源动力双轮驱动，业绩拐点正在发酵。随着15 年管线普查结束，管网政策的渐次落地，未来三年管网投资将迎来实质性加速，公司大口径双壁波纹管产品技术成熟，有望在万邦达的战略合作下成为管线建设加速受益者；方面，公司15 年初至今销售团队已经铺向各地的整车厂以及公交公司，动力总成在各项技术参数优势驱动下，产品推广实现省内外齐开花。双轮驱动业绩，拐点发酵在即，暂维持此前，预计公司15-17 年EPS 分别为0.28 和0.38 元，对应PE 分别47 和35 倍。　　：新疆产能继续制约主业，静待转型升级落地　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：　　报告要点　　事件描述　　新兴铸管发布2015年1季报，报告期内实现营业收入131.64亿元，同比下降19.60%，营业成本127.31亿元，同比下降18.88%，归属母公司净利润0.46亿元，同比下降81.89%，实现EPS0.013元。　　事件评论　　新疆钢铁市场低迷，1季度业绩同比下滑：受制于新疆区域内钢铁市场持续疲软，公司位于新疆境内的300万吨钢材产能未能实现持续生产，导致1季度公司钢材总产量同比下滑37.09%。同时，疆内螺纹钢价格受行业低迷影响同比下跌17.37%，最终钢铁业务量价齐跌致使1季度公司综合收入同比下降19.60%，毛利率同比下降0.86个百分点，成为公司1季度业绩同比降幅较大的主要原因。同时，在下游需求整体低迷的情况下，1季度公司铸管产量同比下滑5.17%，也存在较大经营压力。此外，虽然公司合营企业新德铸商转让其所持有的部分SPI 股票使公司投资收益上升1.76亿元，但政府补助下降导致营业外收入减少2.6亿元的抵消掉了其影响。　　立足主业，积极谋求转型：公司转型意愿一直强烈。早在资源及制造相对景气时期，公司积极进行相关多元化，进军上游矿石、煤炭资源，并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天，公司积极拓展非相关多元化，涉足能源等领域。总体而言，公司通过多元化谋求路转型的意图强烈，不排除未来有望形成以传统业务为立足点，能源、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局，而优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。　　预计公司年EPS 分别0.31元和0.34元，维持“推荐”评级。　　：乘+之风快速发展　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：　　事件：公司发布2014年年报及2015年一季报，2014年公司实现营业收入5.46亿元，同比增长34.39%，实现归属母公司所有者的净利润1.19亿元，同比增长26.61%，实现每股收益0.63元。2015年一季度公司实现营业收入0.55亿元，同比增长7.4%，实现归属母公司所有者的净利润631万元，同比增长28.25%，实现每股收益0.03元。　　点评：　　智慧城市建设各业务拓展成效显著。2014年，公司顺应移动技术快速应用，全面推广基于互联网+模式的智慧城市管理产品-“智信平台”，实现了数字城管全移动应用的“平台化”，提升和丰富了客户体验。公司率先实施建设了全国第一个数字化城市管理省级平台-四川省级城乡环境综合治理数字化监管平台项目，未来将在全省18个市、3个州以及区县扩展。智慧城市运营管理服务以覆盖全国70%的省份，已为天津、杭州、宁波等约60个城市的政府提供信息采集外包服务，公司专门研发了基于云计算平台的全国智慧城市运营服务统一管理系统，2015年初公司在天津设立了智慧城市运营服务公司。同时，公司与四川省兴文县政府签署了战略合作框架协议，协议约定双方以PPP模式开展兴文县的智慧城市建设和运营管理。2015年第一季度营收增长相对较低，可能与项目结算等客观因素相关，全年来看第一季度占比较小，全年业绩有望快速增长。　　开展智能泊车业务向B2C业务模式延伸。2014年，公司推出了智能泊车系统。该系统是基于子公司在车牌智能识别领域的技术积累，全新打造的“互联网+”时代的城市静态精通解决方案，定位为汽车物联网和汽车后服务市场的入口。通过该平台可以实现停车收费、车证管理、车场监控、电子支付、VIP服务等专业化停车管理服务，还可以解决城市停车资源分配不均衡、管理难度高、重点地区和时段停车拥堵的问题。报告期内，公司与已与北京、广东、新疆等地的数家国内领先的物业管理公司达成合作，智能泊车业务已经拓展到全国24个城市，覆盖1000多个停车场，未来将向全国范围拓展。　　费用控制比较好。报告期内，公司管理费用和销售费用同比分别增长34.84%和21.63%，管理费用增长较快主要因为业务人员工资和办公费用增加所致，管理费用增长主要是研发投入增加。2014年，公司研发费用总额5737万元，较上年同期增长31.37%，其中研发费用资本化金额为2695万元，占研发投入的比例与上年基本持平。　　盈利预测及评级：公司未来发展思路是内生稳步增长和外延加速扩张，也就是现有主营业务通过继续拓展客户广度和产品深度，结合移动互联、云计算和大数据技术，向“互联网+”业态演进，实现业务收入稳定增长。同时，公司希望通过战略合作和投资并购等方式实现智慧城市产业链完善，重点在智慧城市领域内信息化渗透率较高的行业，如智慧医疗、智慧环保、智慧社区等。不考虑并购等影响，我们预计年公司实现营业收入分别达到7.37亿元、10.32亿元、15.48亿元，归母净利润分别达到1.65亿元、2.07亿元、2.96亿元，EPS分别达到0.87元、1.09元和1.56元，对应日收盘价81.77元的动态PE分别为94倍、75倍和52倍，维持“买入”评级。　　风险因素：过度依赖政府采购的风险；智能泊车业务拓展不及预期或者缺乏合理盈利模式。　　：Q1业绩快速增长，PPP前端优势逐步显现　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛，夏天 日期：　　一季度业绩维持快速增长。公司2015年一季度收入3.76亿元，同比增长42.22%；归属于上市公司股东的净利润4163万元，同比增长36.05%，EPS0.08元，符合预期。2014年收购的厦门市政院与淮交院并表贡献对业绩快速增长起到重要作用。　　毛利率显著提升，财务费用增长较快。2015年公司一季度毛利率为30.56%，同比提升2.42个pct，主要得益于公司异地扩张进入成熟期、异地项目规模效应显现。三项费用率18.26%，同比增加2.7个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.49/+0.37/+1.84个pct。财务费用增长较快主要因募集资金、燕宁BT业务及部分合同结算的利息减少所致。净利率下降0.5个pct，为11.08%。经营性现金流净额为-1.42亿元，主要由于季节性因素。　　设计业务占据PPP项目承接优势地位，未来开拓交通和环保PPP市场空间广阔。PPP模式推广趋势下，设计业务在产业链上的价值得到极大释放。公司和合作的项目使得设计公司利用设计前端优势承接PPP项目逻辑得到验证。公司未来复制模式开拓交通和环保PPP有望带来大量设计订单，并从介绍、撮合中获取相应的核心利益。　　定增锁三年方案已获证监会通过，后续市值动力将不断转强。近期公司定增方案获证监会审核通过，控股股东及核心员工大比例认购定增并锁定三年，彰显对公司未来业绩的超强信心，后续公司市值动力还将显著增强。　　投资建议：我们认为PPP模式推广趋势下设计业务由原来被融资平台限制在单纯赚取设计毛利环节延伸至项目营销、撮合环节(并享受与投资人的各种合作收益)，设计业务在产业链上的价值得到重估。维持目标价35元(对应2016年40倍PE)，“买入-A”评级。　　风险提示：PPP业务推进不达预期风险，应收账款风险。　　：RTU触角全面渗透油田服务　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：曲小溪 日期：　　我们预测 年公司归属母公司的净利润分别为0.76 亿、1.17 亿和1.71 亿，对应的EPS 分别为0.78 元、1.20 元和1.76 元。公司立足石油石化行业，能够根据用户的需求提供解决方案及运营维护，不断增加公司在行业内的影响力，看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。　　RTU 等产品线奠定自动化解决方案基础：公司是国内领先的工业自动化领域创新产品和行业解决方案提供商。公司拥有DCS、模块化RTU、一体化RTU、扩展I/O、传感器及仪表等全系列自动化产品，广泛应用于石油天然气、煤层气、页岩气的开采、处理、管输、储配等各个环节，在城市燃气、环境在线监测、水文水资源监控、城市水务、供排水等管网泵站监控领域也得到成功的应用。　　立足油田系统，为油田服务提供更多产品：公司主要客户为全国各大油田，产品需求受到油气开发及生产的投资规模影响。近年来全球石油需求不断增加，石油价格总体呈上升趋势，国际上各石油公司用于油气开发和生产的资本支出也随之保持稳定增长。油田信息化是国内石油企业管理及发展的必然要求及保障。目前，公司已经针对油田服务开发了一系列数字化产品，如单井井场、丛式井场、电泵井、螺杆泵井、天然气井、水源井、阀组间数字化油井；以及增加站、联合站数字化站控系统等。　　行业拓展性不断增强，进军其他自动化解决方案：其他行业外延拓展方面，公司下一步拟开拓煤层气开采、市政管网(供热、供水、蒸汽等)、广域监控等应用领域。在市政、环保领域，公司在杭州设立了全资子公司杭州安控提供环境在线监测产品的运维服务。公司目前提供电话支持服务、远程诊断服务和现场支持服务，公司各个办事处均提供应急备件库服务，强化突发、紧急事件的处理能力。　　风险提示：下游石油石化行业的景气度以及季节性因素对公司收入短期的影响。　　：定增撤回清除发展阴霾　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：钟奇，施毅，刘博，董瑞斌 日期：　　事件：日，公司董事会通过《关于撤回非公开发行股票申请文件的议案》，公司在综合考虑业务发展情况和实际需要的前提下，决定撤回日向证监会提交的非公开发行股票申请文件。　　1。定增撤回清除发展阴霾。日，公司董事会审议通过非公开发行股票等相关议案，拟采取小额快速融资的方式向浙江天堂硅谷久盈股权投资合伙企业非公开发行股票，拟发行不超过371万股，发行价格为13.49元/股，募集资金总额不超过5000万元，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于补充流动资金。　　日，公司向证监会提交了非公开发行股票申请文件，并于当日取得《中国证监会行政许可申请受理通知书》。鉴于上述非公开发行股票的背景及可行性已经发生了明显变化，公司于日召开董事会，决定撤回非公开发行股票申请文件。　　2。主营安全监控系统产品，公共安全领域业务凸显。公司主营煤矿安全生产监控、非煤矿山安全生产监控、公共安全监控和电力监控四大类产品。报告期，受煤炭行业量价齐跌的影响，传统煤矿安全生产监控主业下行；与此同时，公共安全领域业绩凸显，实现营收4599万元，同增352.84%，占主营总额16.84%，公司产品结构转型加快。　　3。智能安防领域布局深化。2015年1月，显示，为进一步拓展城市管网安全监控业务，拟投资3500万元主导设立“梅安森派谱”。为有效降低业务拓展风险、保护股东利益，公司选定“天堂硅谷”作为投资伙伴，天堂硅谷出资3500万元；同时，公司管理层以自有资金成立“和嘉森”，和嘉森出资3000万元。梅安森派谱经营范围为，城市管网监测监控系统、信息化系统的销售、研发、服务及运维；股权结构为，梅安森和天堂硅谷各持有35%的股权、和嘉森持有30%的股权。　　此外，公司于今年2月与江西“飞尚科技”签署了《投资合作框架协议》，拟通过增资及股权转让的方式持有飞尚科技不低于20%的股权。飞尚科技是基于物联网(传感网)的结构状态，集安全监测研发、生产、销售、系统集成和云计算服务于一体的高科技公司，具备为市政、交通(桥、隧、坡)、地铁、水利大坝、尾矿库、矿山、特种设备等各个行业提供结构安全监测一站式解决方案的能力。本次投资合作完成后，公司产品结构转型有望加快，业务结构将更加合理。　　4。福建PX事故有望刺激公司业务发展。日，福建漳州古雷PX项目再次发生爆炸，该事故有望推动国家加大工业园区危险源以及城市管网的监管力度，该领域正是公司近几年重点布局业务范围之一，本次事故有望刺激公司业务发展。　　5。盈利预测及估值。目前煤炭行业低迷现状造成公司主业萎缩，考虑到煤炭行业整治力度加大，预计未来公司煤矿安全监测监控业务将平稳发展；公司加快主营业务外延式拓展，积极布局城市管网安全监控领域，该领域市场空间广阔，有助于公司快速发展；管理层出资设立投资公司支持业务拓展，利于公司可持续发展；此次定增撤回清除发展阴霾，未来发展的一大不确定因子消除。　　考虑到公司主业发展状况，按照当前股本及业绩承诺，我们预计公司2015-17年EPS分别为0.29、0.32、0.35元；目标价方面，可比公司估值较高，公司目前估值(TTM)也超过130倍，考虑定增撤回清除发展阴霾及价值投资双重逻辑，给予公司倍左右估值，目标价30元，增持评级。　　6。不确定性分析。煤炭行业持续不振，业务转型不及预期。
(责任编辑：DF142)
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