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关于人民币汇率未来走势的思考
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关于人民币汇率未来走势的思考
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近期人民币汇率走势分析 未来人民币汇率将何去何从
　　近期汇率走势分析，未来人民币汇率将何去何从？
　　作者：滕飞
　　2015年最初的几个月，人民币对汇率呈现先贬值后升值的震荡走势，年初至3月中旬最高贬值1.2%，但随后快速升值至年初水平6.2左右。在加大量化宽松力度的推动下，人民币对欧元呈现单边升值势头，年初以来已升值9.1%。人民币对主要货币的汇率走势呈现分化和震荡，未来人民币汇率将何去何从？
　　人民币估值
　　已趋相对平衡区间
　　2005年下半年启动人民币汇率改革，由此开启了人民币升值周期。笔者以贸易出口额同比增速与进口额同比增速的差额，作为反应当年汇率升值对进出口贸易影响的分析指标，这项指标可剔除上一年基数的影响。2005年进口增速与出口增速差额达到10.7%，为&入世&以来最高值，此后随着人民币汇率升值而逐步下降，至2008年金融危机时进口增速已低于出口，在2010年时差额达到-7.5%。其中，2012年和2014年属于升值较小的年份，2012年人民币升值0.9%，当年进出口贸易增速差额由负转正为3.5%；2014年人民币贬值2.5%，当年进出口增速差额达到5.4%，为2007年金融危机以来新高。由此可见，人民币汇率升值幅度与净出口有显著的负相关性，当人民币升值较快时，净出口增长放缓甚至负增长；当人民币贬值或平稳时，净出口增速加快。年，我国国际收支已基本平衡，贸易顺差占国内生产总值（GDP）比重低于4%，低于2010年中美战略与经济对话中提出的国际收支平衡标准4%，人民币估值已趋于相对平衡的区间。
　　在GDP三大拉动需求中，消费增长难以短期迅速见效，因此为了促进经济增长，净出口与投资成为此消彼长、互为补充的因素。在受金融危机影响最深的2009年，净出口对GDP贡献率为-37%，直接导致当年出台4万亿经济刺激计划，使当年资本形成总额对GDP贡献率高达87.6%，创历史新高。在经济新常态的2014年，既要进行经济结构调整，又要保证经济增长，虽然当年投资增速下滑近4个百分点，但是政府仍然保持定力，并没有出台大规模的经济刺激计划，并且有策略地让人民币贬值，有效推动出口，缓解经济增长压力。在经济增长、结构转型、前期刺激政策消化的三期叠加时期，以汇率贬值促进出口，使投资恢复正常增速，提振消费成为一种优化选择，以空间换时间，为经济结构调整赢得时间。
　　打破单边升值预期
　　自2005年启动汇率制度改革起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在资本的自由流动、货币完全独立、汇率稳定的&不可能三角&中，我国首先保证货币政策的独立性，其次以部分资本管制换取部分汇率浮动，即允许经常账户项下资本自由流动，但对资本账户仍进行管制，但是在过去几年人民币升值的过程中，由于套利驱使，热钱往往会以贸易项下的名义进入中国，实质上部分绕开了资本管制。套利资本的进入会增大央行［微博］管理汇率的难度，在人民币单边升值的进程中，由于人民币需求增加会加快人民币升值的进程，对我国的出口贸易不利，因此央行需要对市场进行一定干预。2014年初期人民币连跌4个月，创下1994年汇改之后最长的熊市，部分原因在于央行希望打破人民币单边升值预期，敲打押注人民币升值的套利热钱，但同时也为了提升出口竞争力，促进出口增长，是一石二鸟之计。
　　事实上，美国利用全球本位货币的霸主地位，每当面临国内经济增长乏力或严重财政赤字、较高通［微博］胀的内部矛盾时，往往通过逼迫竞争对手货币升值，以缓解内部矛盾，将压力传导给竞争对手，如1971年的&史密森协定&和1985年的&广场协议&。1985年签订广场协议后，三年时间内升值一倍，直接导致日元出口商品竞争力大幅下降，资本转向股市、楼市等领域，吹高股市和楼市泡沫，泡沫刺破后经济一蹶不振，出现了&失去的二十年&。而美国得以通过货币贬值提振出口，缓解国内经济压力。因此，我国不能重蹈日本覆辙，让人民币持续升值。
　　国际资本动荡下的
　　人民币汇率走向
　　当前主要经济体货币政策严重分化，美国已退出第三轮量化宽松，由于经济向好有较大加息可能性；欧洲1月21日宣布，自3月份起开始新一轮的1万亿欧元量化宽松，每月购买600亿，预计持续到2016年9月；日本央行已于2014年11月扩大量化宽松规模。
　　面对各国分化的货币政策，人民币汇率面临更复杂的选择。过去发达经济体之间汇率保持相对稳定，人民币主要钉住美元汇率即可，但是在全球汇率政策分野、发达经济体之间汇率大幅波动的今天，人民币需要更好地在不同汇率之间做好平衡。2014年末比年初，人民币对美元贬值2.5%，但对欧元升值10.5%，对日元升值11.4%，对升值3.6%，除对美元略有贬值外，对其他主要货币均明显升值，成为世界第二强货币。在2015年， 美国经济复苏加快以及加息预期将驱使美元继续保持强劲势头，欧元、日元在量化宽松的政策下难以看到走强的迹象，欧盟和日本央行维持货币贬值。
　　国内经济基本面与货币政策共同影响汇率的走势，在中国经济基本面企稳、进出口稳定增长的情况下，2015年人民币对其他货币汇率波动更多取决于他国的货币政策，例如，随着美国经济强劲复苏，人民币对美元将出现一定幅度贬值，随着欧洲量化宽松扩大、欧元区经济不明朗，人民币对欧元继续升值的可能性较大。
　　虽然周小川行长已于去年4月份宣布央行将逐步&退出常态化干预人民币汇率&，但在中央经济工作会议上明确要求&巩固出口市场份额&、&一带一路&要&有个良好开局&的情况下，央行仍有影响汇率走势的必要性。正如上文所分析，人民币升值降低净出口增速，当前中美贸易顺差在中国总顺差中占比已逐步下降，并且随着美国经济企稳、中国经济转型，人民币升值的政治压力已减小。
　　央行于5月11日起降息，是在消费者物价指数（CPI）持续低迷形势下，避免实际上升的选择，也使我国利率水平与发达国家市场保持同步。市场对降息的预期已经消化吸收，降息后人民币汇率相对平稳。在利率汇率市场化改革进程中，未来人民币在一定的区间内双向波动或将成为常态。这既有利于打破对人民币的单边套利预期，相对稳定的汇率也有利于推进人民币的国际化进程。
　　（作者单位：中国光大银行总行）（来源：证券时报）
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48小时排行人民币汇率近期持续升值_财经频道_新浪网
缘由：人民币汇率近期连创新高/制作日期：10月15日/制作人：杨峻
专题摘要：10月25日国内即期市场，人民币对美元收报6.2417元，刷新了汇改以来的最高收盘点位，同时亦创出交易波动范围扩大至1%以来的首个涨停。[]
你如何看待人民币汇率近期走势？
将横盘震荡
你如何看待中国汇率改革进程？
美元/人民币汇率大事记
首次突破7.1关口
首次突破7.0关口
首次突破6.9关口
首次突破6.8关口
首次突破6.7关口
首次突破6.6关口
首次突破6.5关口
首次突破6.4关口
首次突破6.3关口
人民币七年累积升值32%
有统计数据显示，与2005年汇改前的人民币对美元汇率8.2765相比，目前人民币对美元汇率为6.2578，七年来人民币累积升幅逾32%，为19年来新高。尽管即期市场人民币汇率出现新高，但人民币双向浮动的条件并未发生改变，预计近期人民币对美元最多能升至6.2左右。
4月16日起，银行间即期外汇市场人民币/美元浮动幅度由5‰扩大至1%。
4月29日，人民币对美元中间价报6.4990元，首次突破6.5关口。
新一轮汇改以来，人民币汇率波动幅度加大，连续几个交易日创下新高。
跨境贸易人民币结算扩至所有国家，国内试点地区至今已扩展至20个省。
美元/人民币走势图
美元指数走势图
近期人民币强劲升值的原因
对于人民币汇率由跌转升的原因，复旦大学经济学院副院长孙立坚对本报记者表示，首先是受到欧美国家货币政策因素影响，尤其是美国实行QE3(第三轮量化宽松政策)后，美元贬值的预期已经形成，欧美市场货币增加供给，造就了人民币升值结构。其次，当前进口减少，尤其是来自日本的进口减少，进口减少对人民币汇率有所影响。
在中国外汇投资研究院院长谭雅玲看来，此次人民币大幅升值和“十一”长假后人民银行的操作有关，也和技术本身的自然修整和修复有关。因为人民币年内到现在双边走势非常清晰，而双边走势当中，前期可能是贬值的区间以及周期相对较长，而近期又出现了升值，基本符合市场定律，所以人民币在双边波动区间出现升值是一种自然的市场现象。[]
恒生银行执行董事冯孝忠分析指，人民币在黄金周假期后屡创新高，主要因为美国推出QE3后，令市场对人民币贬值的预期改观。内地拟放宽QFII的资金出入限制，短期也利好人民币升值。他预期年底可上望1美元兑6.23人民币。中信银行(国际)中国业务首席经济策略师廖群认为，市场与人行中间价的角力反映投资者越来越倾向于经济软着陆。
美国汇率报告原定于在15日出台，但美国财政部此前宣布，将会把报告公布的时间推迟到二十国集团财政和央行行长会议之后，财政部表示，这可以让美国在11月4日和5日召开的二十国集团财长和央行行长会议上评估事态进展。而美国大选举行的时间是11月6日，这就意味着，最新的汇率报告将在总统大选之后公布。
专家对于人民币未来走势预测
中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉分析称，尽管即期市场人民币汇率出现新高，但远期市场人民币贬值预期并未消除，当前人民币有升有贬双向浮动的条件并未发生改变。他表示，中长期看，人民币过去10年升值的基础条件已发生明显变化。从国际市场来看，受全球金融危机影响，未来较长一段时间西方国家内需将显著下降。
孙立坚认为，人民币上涨态势还会持续。他表示，由于中国产业结构短时间不能有明显变化，美国QE3的实施，导致人民币中长期还会升值。欧美宽松货币造成全球流动性泛滥，游资将会进入以投资为主导、储蓄又比较多的中国市场，与2009年相似的情况可能还会重现，我们对此不能忽视。
谭雅玲认为，人民币未来上涨的空间有限，还会保持相对稳定。她表示，从中国经济本身的状态和未来的预期来看，人民币升值预期不大，而从技术本身的角度，人民币升了已经6年多了，再升值空间也不大。对于影响人民币走势的因素，谭雅玲分析，从内生性的角度来看，还是在于我们自己，一是货币政策导向，二是经济实体的作用和实体状态。[]
兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，QE3后美元走软，虽然为人民币修正偏高的有效汇率提供了机会，但是从提振出口的角度来看，人民币汇率仍然有向下修正的必要。要改变出口的低迷，就要对人民币汇率进行向下调整。
人民币国际化进程一览表
央行决定自4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由5‰扩大至1%。
央行公布了《关于明确跨境人民币业务相关问题的通知》，正式明确了外商直接投资人民币结算业务的试点办法，成为推进人民币跨境流动的又一重大举措。
结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市，境外结算地扩至所有国家和地区。
六部门发布跨境贸易人民币结算试点管理办法，我国跨境贸易人民币结算试点正式启动。
中国人民银行和阿根廷中央银行签署双边货币互换协议。
中国人民银行和印度尼西亚银行宣布签署双边货币互换协议，目的是支持双边贸易及直接投资以促进经济增长，并为稳定金融市场提供短期流动性。
中国人民银行和白俄罗斯共和国国家银行宣布签署双边货币互换协议，目的是通过推动双边贸易及投资促进两国经济增长。
央行行长助理郭庆平介绍，国务院已经确认，人民币跨境结算中心将在香港进行试点。具体的试点方案和办法目前还在研究,尚未出台。
中国与马来西亚签订的互换协议规模为800亿元人民币/400亿林吉特。
国务院决定，将对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与亚细安的货物贸易进行人民币结算试点；此外，中国已与包括蒙古，越南，缅甸等在内的周边八国签订了自主选择双边货币结算协议，人民币区域化的进程大步加快。
中国与俄罗斯就加快两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商；12日，中国人民银行和韩国银行签署了双边货币互换协议，两国通过本币互换可相互提供规模为1800亿元人民币的短期流动性支持。
国务院批准中国人民银行三定方案，新设立汇率司，其职能包括“根据人民币国际化的进程发展人民币离岸市场”。
首只人民币债券在登陆香港，此后内地多家银行先后多次在香港推行两年或三年期的人民币债券，总额超过200亿元人民币。
中国将历时十年的与美元挂钩的制度改为参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币一夜之间升值2.1%，汇率为1美元兑8.11元人民币。
2001年之后
当加入世界贸易组织后，中国开始逐渐放松资本管制，但国际社会日益施压，促使中国让人民币更快升值以帮助平衡全球贸易。
1996年12月
中国允许用于贸易的人民币与外币完全可兑换，但对买卖外币进行贷款和投资仍有规定和限制。
中国将双重汇率制度改为单一汇率制，将1美元兑换5.8元人民币的官方汇率调整为当时通行的1美元兑8.7元人民币的市场汇率。
美国财政部在一份递交给国会的报告中将中国列为汇率操纵国。1993年9月和1994年7月中国均被置于汇率操纵国名单上。
人民币国际化示意图
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