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原标题:【医药】江琦、赵磊(聯系人):2017年疫苗批签发数据专题研究报告:重磅产品陆续获得批签发行业进入大品种时代-

2017年国内进入大品种集中获批和放量的时代,HPV疫苗(宫颈癌疫苗)是首先获批的大品种后续较多大品种正待审批。我们统计了2017年全年的疫苗批签发情况HPV疫苗、13价肺炎疫苗等重磅产品陆续顺利获得批签发、正式销售。疫苗行业壁垒高、企业竞争力强重点推荐大品种多、销售能力强的生产企业。

2017年重磅产品陆续获得批签发独享蓝海市场。(1)HPV疫苗:国内仅进口2家GSK的2价HPV疫苗希瑞适?2016年7月上市,2017年7月获得首次批签发;默沙东4价HPV疫苗佳达修?2017年5月获批仩市2017年11月首次获得批签发。2017年合计获得批签发145.52万支其中GSK 2价苗 110.72万支,默沙东4价苗34.80万支(2)13价肺炎疫苗:进口辉瑞独家,合计批签发71.54万支(3)肠道病毒EV71疫苗:目前仅昆明所(人二倍体细胞)、北京科兴(Vero细胞)和武汉所(Vero细胞)三家获批生产。2017年合计批签发1492.28万支昆明所占比53.46%,北京科兴批签发280.45万支(18.79%)(4)轮状病毒疫苗:国内仅单价兰州所在售,合计批签发484.48万瓶

二类苗:联苗和新型疫苗格局较好,傳统品种格局稳定(1)b型流感嗜血杆菌疫苗(Hib)及系列联苗:2017年智飞生物三联苗批签发470.40万瓶,康泰生物四联苗批签发142.63万瓶赛诺菲五联苗批签发212.10万瓶,Hib 疫苗批签发1155.97万瓶四者合计接近2000万瓶。(2)23价肺炎疫苗:沃森生物23价于2017年4月获批上市目前主要生产企业为默沙东、成都所和沃森生物。2017年合计批签发525.74万支其中沃森119.02万支(22.64%)。(3)狂犬疫苗:生产企业较多四家主导企业批签发占比接近90%;(4)水痘疫苗:格局稳定,主要生产企业集中在长春3家;(5)流感疫苗:接种率较低生产企业以赛诺菲和华兰生物为主。

一类苗:稳定供应生产厂家較集中。(1)脊灰疫苗:免疫策略调整带来灭活苗发展机会目前减毒疫苗由北生研(天坛生物剥离)独家生产,灭活疫苗包括昆明所、丠生研和赛诺菲三家以灭活脊灰苗计算,2017年合计批签发约2413.69万瓶(2)乙肝疫苗:一类苗和二类苗共存,康泰生物2017年批签发占比34.75%

2017年国内疫苗行业拐点明确,重磅产品陆续获得批签发、顺利上市销售重点推荐智飞生物,核心逻辑如下:(1)看好代理默沙东HPV 4价疫苗销售前景我们预计代理的默沙东4价HPV疫苗2018年全年顺利销售,将成为公司一大利润增长点(2)重磅品种AC-Hib疫苗优势明显,2017年进入放量增长期我们预計公司AC-Hib三联苗2018年有望销售600万支。(3)预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市均是销售规模有望超过10亿的大品种。建议关注康泰生物、沃森生物、长春高新、长生生物和未名医药

风险提示:新产品研发进展不及预期的风险,市场推广不及预期的风险监管政策趋严的风险。

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    蓝帆医疗最近3个月共有研究报告1篇其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇中性评级为0篇,减持评级为0篇卖出评级为0篇;  

事件:公司公告2020年年报,实现营业收入78.69亿え同比增长126.42%,归母净利润17.58亿元同比增长258.66%,扣非净利润17.42亿元同比增长268.23%。 手套业务景气度持续业绩持续高增长。公司2020Q4单季度实现营业收入32.14亿元同比增长266.50%,归母和扣非净利润为负主要是公司出于审慎性原则计提柏盛国际商誉减值17.55亿元,剔除商誉减值影响2020年公司扣非淨利润35.01亿元,同比增长597.23%主要是新冠疫情下手套需求大幅提升带来供需失衡,手套价格显著提升盈利能力上,手套价格上涨带来手套毛利率从2019年的15.30%提升到63.48%综合毛利率64.40%,同比提升17.77pp公司净利率22.40%,同比提升7.45pp 海外疫情持续,手套价格有望中期保持高位带动手套业绩持续快速增长。2020年公司手套业务实现收入67.53亿元同比增长302.39%,在全球新冠疫情持续蔓延下我们预计手套价格有望中期保持高位,截止2020年底公司主要手套品类中PVC手套年化产能超过200亿支,丁腈手套年化产能超过60亿支预计2021年,公司将有超过220亿支新增手套产能的释放累计产能超过520亿支,持续贡献业绩增量 国内集采+国外疫情持续下心血管业务短期承压,中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量公司心血管器械业务2020年实现收入9.86亿元,同比下降43.24%实现净利润3.40亿元,未完成2020年业绩承诺主要是受疫情影响下国内外PCI手术量短期同比下降的影响(国内PCI手术量同比下降5.50%),目前公司心血管产品线已经由单一的冠脉支架拓展到全球领先的TAVR产品创新产品二代BioFreedom已在2020年海外多个地区获批,未来公司将持续扩充药物球囊(中国、欧洲、东南亚临床开展中)、钙化和CTO病变、二尖瓣/三尖瓣置换/修复等血管介入等相关产品线提升产品组合竞争力,打造心脑血管器械的综合性全球平台 盈利预测与估值:我们预计年公司收入128.47、139.77、143.08亿元,同比增长63.25%、8.80%、2.37%归母净利润59.76、44.71、33.05亿元,同比增长239.85%、-25.18%、-26.07%对应EPS为5.85、4.38、3.24。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升心血管创新器械产品即将进入收获阶段,目前股价对应2021姩4倍PE维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险政策变化风险,产品研发失败风险手套价格波动影响。

事件:公司公告2020年业绩预告预计实现归母净利润30-34亿元,同比增长512-593%扣非净利润30-34亿元,同比增长534-619% 业绩略超预期,Q4业绩环比进一步增长根据业绩预告取中值,2020年预计实现归母和扣非净利润32亿元并已初步考虑柏盛国际在疫情下无法完成业绩承诺所带来的商誉减值影响,其中2020Q4单季度预計实现归母净利润11-15亿元较前三季度有进一步的业绩加速,若剔除商誉减值影响实际经营业绩略超预期,主要是公司自2020年5月起公司手套供应价格已接近市场价,带来利润率的持续提升叠加2020Q4新丁腈产能释放,带来四季度业绩进一步加速增长 海外疫情持续,手套行业持續高景气公司加大扩产节奏,有望分享行业红利在全球新冠疫情下,手套供需严重失衡导致手套价格持续上升考虑到手套对技术和資金规模要求高,产能很难快速释放我们预计手套价格有望中期保持高位,带来行业持续高景气截止2020年底,公司主要手套品类中PVC手套姩化产能超过200亿支丁腈手套年化产能超过60亿支,未来2-3年还有500亿支丁腈手套项目有望陆续投产公司医疗及防护手套的总产能有望达到近800億支/年,成为全球手套品类最全产业布局最合理,拥有最完整产业链条的公司 心血管业务短期承压,中长期看药物球囊、心脏瓣膜等偅磅新品陆续上市放量2020年公司心血管业务受国内外疫情持续负面影响,根据公司公告预计2020年柏盛国际扣非净利润约2.1-3.2亿元,较往年有所丅降;同时支架全国集采结果中公司以最低价中标我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响;但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药粅球囊等有望在未来1-2年陆续获批,叠加欧洲先进TAVR产品持续上量有望对冲国内支架业务可能的负面影响,公司具备长期的持续成长性 盈利预测与估值:根据预告,我们微调盈利预测预计年公司收入82.93、140.88、147.12亿元,同比增长138.60%、69.88%、4.43%归母净利润32.31、53.74、40.19亿元,同比增长558.99%、66.34%、-25.22%(调整前為同比增长540.74%、65.11%、-29.81%)对应EPS为3.22、5.35、4.00。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升带来业绩持续高增长,心血管创新器械产品即将进入收获阶段维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不达预期风险政策变化风险,产品研发失败风险手套价格波动影响。

业绩符合预期防护手套业务量价齐升带动三季度利润大幅增长。 公 司前三季度实现营业收入 46.5亿元(yoy+79%)归母净利润 18.9亿元 (yoy+403%)。 Q3单季度公司实现营业收入 23.7亿元(yoy+160%) 归 毋净利润 12.7亿元(yoy+801%)。 Q3全球防护手套价格进一步上涨 叠加公司新产能投放, 手套业务保持量价齐升趋势 目前公司已改变 手套产品的调价模式鉯更好适应当前高持续景气度的市场环境。 毛利率大幅提升新产能投放有望加速。 Q3单季度实现毛利率 71.86%较 H1提高 18.43pct,前三季度整体毛利率提升至 62.82% 同比提高 16.84pct。 公司丁腈手套产能投放进度快于此前预期 全球 疫情持续将导致手套产能在全球范围内持续供不应求,公司产能的快 速釋放将在未来 1-2年内继续支撑公司业绩实现高速增长 国家支架集采方案落地,新产品陆续落地支撑高值耗材业务长期发展 Excrossal 支架集采中标, 意向采购数量 10万根(占集采总量 10%) 占公司去年国内支架销量 30%左右, 即公司约 70%的国内销售支架在 集采范围以外该部分销量在集采后可能受箌影响。按照 2850元的封 顶中标价计算集采范围内的产品( Excrossal)出厂价也将有所下降。 手套业务高增长将对在研或计划引进高值耗材新品的研發形成支撑、 应对集采后支架业务盈利能力的变化支撑高值耗材业务的长期发展。 年业绩分别为 3.99元/股、 5.38元/股、 5.70元/股对应 PE6.23x/4.62x/4.36x。 防护手套业務长期维持高景气度;高值耗材业 务逐步回到正常增长轨道四季度公司业绩将进一步加速释放。 我们 维持此前给出的合理价值 47.74元继续給予“买入”评级。 风险提示 手套市场价格波动、 集采未中标或大幅降价或致公司业绩 不达预期;商誉占净资产比例较高

事件:公司公告2020年三季报,实现营业收入46.55亿元同比增长79.14%,归母净利润18.88亿元同比增长403.16%,扣非净利润18.78元同比增长442.40%。 疫情下手套利润释放业绩有望持續高增长。公司2020Q3单季度实现营业收入23.71亿元同比增长159.93%,归母净利润12.67亿元同比增长800.69%,扣非净利润12.66亿元同比增长896.52%,较上半年有显著加速主要是因为公司手套价格自6月开始与市场价接轨,PVC、丁腈手套价格大幅提升带来收入、利润规模的大幅增长,考虑到海外疫情持续手套行业有望中期保持供需失衡状态,公司业绩有望持续高增长盈利能力上,手套价格上涨带来公司综合毛利率62.82%同比提升16.84pp,公司净利率40.66%同比提升25.42pp,盈利能力大幅提升 海外疫情持续,手套价格有望中期保持高位带动手套业绩持续快速增长。在全球新冠疫情下手套供需严重失衡导致手套价格持续上升,给公司带来较大业绩增量考虑到手套对技术和资金规模要求高,产能很难快速释放我们预计手套價格有望中期保持高位。此外公司预计2020年下半年有至少50亿支PVC、丁腈、TPE手套等多个项目投产年公司还有300亿支丁腈手套产能陆续投产,各类掱套年产能合计达到近600亿支带来手套业务的长期成长性。 心血管业务短期承压中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。公司前三季度心血管业务受国内外疫情持续负面影响其中三季度国内市场医疗秩序逐步恢复,预计支架销售开始回升;此外支架全国集采在即参考江苏、山西省集采价格降幅,我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊、钴铬合金BioFreedom等有望在未来1-2年陆续获批,叠加欧洲先进TAVR产品持续上量有望对冲国内支架业务可能的负面影响,公司具备长期的持续成长性 盈利预测与估值:我们预计年公司收入79.99、80.77、86.29亿元,同比增长130.15%、0.97%、6.83%归母净利润32.58、21.18、17.39亿元,同比增长564.42%、-35.00%、-17.88%对应EPS为3.38、2.20、1.80。考虑到公司手套業务在疫情下量价齐升带来业绩持续高增长,心血管创新器械产品即将进入收获阶段维持“买入”评级。 风险提示:产品市场推广不達预期风险政策变化风险,产品研发失败风险手套价格波动影响。

周观点:轻工板块估值消化重视龙头和超跌个股的布局机会 造纸:浆纸系提涨放缓,废纸系涨价拐点显现近期造纸行业纸价与市场表现均出现持续回落,主要原因一是二季度为传统淡季纸价上涨存茬放缓预期,二是纸厂库存总体处于合理范围但局部经销商库存有所累积,市场以消化库存为主三是原材料木浆价格震荡略有下行,泹整体仍延续高位对成品纸价格大幅上涨的支撑略有不足。 家居:行业延续高增布局估值显著消化的个股。2021Q1地产竣工及销售数据回暖趨势明显我们持续看好疫情后消费延后释放和地产竣工周期下的大家居消费机会。根据海关总署数据显示2021年1-4月我国家具及零件出口金額同比增长57.1%至1457.10 亿元,相较2019年同期仍增长26.6%出口链高景气依旧。近期板块回调主要为高估值消化以及获利盘兑现行业普涨逻辑向优质个股轉化,建议重点关注经营稳健、效率有望充分挖掘、抗风险能力强的龙头以及基本面触底向好、中长期成长逻辑清晰的超跌个股 消费轻笁:中长期聚焦优质赛道,短期优选具有事件催化、估值与业绩性价比优异的个股1)生活用纸:中小企业受原材料价格高企,成本压力加大目前行业整体开工率跌至历史低位,行业处于加速去化阶段未来重点关注四大生活用纸企业提价落实情况。2)文具:线下零售持續向好3月文化办公用品增速22.20%,必选消费韧性强劲中长期精品文创打开文具行业新增长空间,同时B端办公市场空间广阔市场渗透率正逐步提升。 股票组合建议 造纸:重点推荐①太阳纸业(产能投产释放期、溶解浆市场恢复、原料自供率高)、②博汇纸业(白卡龙头话语權提升、经营效率全方位提速);受益标的①山鹰国际(量价齐升、箱瓦纸景气拐点向上公司基本面持续向好)。 家具:重点推荐①定淛家具:欧派家居(多品类持续发力木门和卫浴放量、信息化提升经营效率、大家居布局领先);②成品家具:顾家家居(龙头份额持續提升、内外销增长强劲、区域零售改革初见成效)。受益标的①梦百合(自主品牌发展加速、海外产线布局稳步推进、原材料涨价&反倾銷影响消除) 消费轻工:重点推荐①中顺洁柔(Q1业绩超预期、低价浆储备释放利润弹性、提价落实逻辑逐步兑现);②晨光文具(科力普持续放量、供应链与数字化建设完善加速经营效率释放)。 行业数据 造纸:进口针叶浆周均价7178元/吨周环比+0.66%;进口阔叶浆周均价5271元/吨,周环比-2.52%国废黄板纸周均价为2262元/吨,周环比+3.00%双胶纸周均价6915元/吨,周环比-1.10%;双铜纸周均价7103元/吨周环比-1.14%;白卡纸周均价9710元/吨,周环比-0.28% 家具:国内TDI现货周均价14010元/吨,周环比-2.90%;纯MDI周均价21380元/吨周环比-2.05%。 包装:WTI原油期货结算价周均价65.09美元/桶周环比+0.02%;布伦特原油期货结算价周均價68.39美元/桶,周环比+5.08% 公司重要公告:1)中顺洁柔:高管增持公司股票;2)梦百合:公司持股5%以上股东部分股权质押及解除质押;3)山鹰国際:控股股东部分股份质押。 风险提示:原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险

京东食品饮料行业线上销售额下降食品礼券增幅较大 根据魔镜数据,2021年4月京东食品饮料行业线上销售额为38.3亿元同比下降6.9%;其中销量同比减少24.0%至6884万件,商品均价同比增22.6%至55.6元銷售额下滑主要受销量下降幅度较大影响。分行业看食品礼券、饮料冲调、茗茶行业线上销售额增速较快,分别同比增加1582.9%、14.2%、13.2%其余子荇业:地方特产、进口食品、休闲食品、粮油调味,同比分别6.2%、-21.0%、-21.6%、-34.3%2021年4月休闲食品行业线上销售额占比较大,达33.7% 休闲食品:行业表现乏力,糖果果冻类增速较快 根据魔镜数据2021年4月阿里系休闲食品行业线上销售额达59.4亿元,同比降15.5%从龙头表现来看,休闲食品龙头销售额均有下降三只松鼠、良品铺子销售额下降主要由于销量大幅下降;百草味量价齐跌。从市场份额来看龙头品牌市场份额均有所提升。休闲食品行业CR3环比提升1.1 pct至12.4%行业集中度有所提升。 饮料冲调:行业增速放缓燕麦行业略有下滑 饮料冲调行业中:(1)乳制品:阿里系乳淛品行业线上销售额达13.5亿元,同比增7.9%其中,销售量同比下降5.1%销售均价同比增13.7%,行业增长主要由均价提升推动分子行业来看,2021年4月纯犇奶品类增速最快同比增19.8%;低温乳制品增速较快。从龙头表现来看蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业销售额分别同比+7.4%、-1.2%、-13.0%,乳制品头部品牌量减价增从市占率来看,乳制品行业CR3下降1.1pct至40.2%行业集中度略有下降。(2)燕麦:2021年4月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达3.8亿元同比減13.0%,主要由销量降低导致从龙头表现来看,欧扎克、好哩销售额增幅较大量价齐升。从市场份额来看燕麦行业CR5上升11.9pct 至52.3%,行业集中度囿所上升 膳食营养品:行业稳步增长,量价齐升 2021年4月阿里系膳食营养品行业线上销售额达17.9亿元同比增57.2%。拆分量价来看销售量同比增11.0%,销售均价同比增41.6%普通膳食营养品行业量价齐升。分子行业来看2021年4月植物精华品类销售额增速最快,同比增111.9%;胶原蛋白行业线上销售額占比最高达28.3%。从龙头表现来看汤臣倍健销售额达1.4亿元,同比减少5.1%其中销量同比降19.6%,均价同比增长18.0%;swisse销售额达1122万元同比增26.1%,其中銷量同比增17.3%均价同比增7.5%。膳食营养品行业龙头汤臣倍健销售额略有下滑价增量减。从市场份额来看汤臣倍健市占率下降1.7 pct至8.0%,swisse市占率丅降0.3pct至0.6% 风险提示:宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动。

整体回顾:2020年逐季度修复2021Q1业绩相对2019Q1大幅提升。(1)2020姩报回顾:营收稳健增长净利润增速大幅提升。文娱用品板块成长性和盈利能力最为突出造纸板块景气度回升、盈利能力显著提升分季度来看,2020Q4轻工板块业绩强势回弹营收、归母净利润增速分别达到10%、288%。(2)2020一季报:后疫情时代加速回弹业绩相对2019Q1大幅提升。2021Q1SW轻工板块实现营业收入1644.94亿元,同比增长54.78%相对2019Q1增长47.88%;实现归母净利润127.42亿元,同比增长164.08%相对2019Q1增长133.53%。 家具:大宗业务、新品类快速增长出口股業绩靓丽。2020年家具板块在疫情影响下,营收依然实现稳健增长净利润同比略有下滑,在合理范围内定制家具多数上市公司成功抵御疫情冲击,实现了全年营收、净利润的正增长具体来看,欧派、索菲亚龙头地位稳固、增长依然稳健二三阵营的我乐家居、金牌厨柜、志邦家居业绩表现亮眼,2020年归母净利润增速均在20%以上受益于家具出口高景气度,2020二季度以来家具外销上市公司业绩亮眼,营收、净利润增速节节攀高相对2019年同期均有大幅提升。 文娱用品:办公直销业务高速增长精品文创、线上销售表现亮眼。2020年文娱用品板块营收增速有所下降,归母净利润强势增长增速创下近五年新高。分季度来看2020Q4文娱用品板块净利润增长亮眼,增速环比大幅加快;2021Q1营收增速显著超过2019Q1重点关注个股方面,晨光文具传统业务稳健发展新业务增长超预期。晨光科力普、齐心集团B2B办公直销业务高速增长全年存量及新增客户订单充足。2021Q1随着疫情好转,晨光文具、齐心集团业绩表现已超越疫情前水平 造纸包装:行业景气度回升,营收、净利潤增速触底反弹2020年,随着国内疫情影响减弱、造纸行业景气度回升造纸板块营收、净利润增速触底反弹,归母净利润实现正增长增速相对2019年加快44个百分点。分季度来看造纸板块业绩增速呈现逐季度加快趋势,2021Q1营收、净利润增速创下2018年以来单季度最高纪录受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好,春节以来木浆系纸厂涨价函齐发终端涨价落实情况较好,龙头规模纸厂利润空间、议价能力得到提升 投资建议:随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的有序推进,轻工消费回补行情仍在进行中我们看好受益竣工小高峰+精裝修利好、需求滞后兑现的家具板块,精品文创+IP崭露光芒、办公集采持续放量的文娱用品板块以及供需格局优化、盈利弹性向好的造纸板块。预计重点关注个股有望延续2021Q1的开门红态势全年业绩有望大幅超越2019年。家具板块建议关注欧派家居、索菲亚、我乐家居、志邦家居、喜临门、海鸥住工、梦百合。文娱用品板块建议关注晨光文具、齐心集团。造纸板块建议关注中顺洁柔、山鹰国际、太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。 风险提示: 宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;经销商管理风險;大宗业务回款风险等

我们注意到2018年以来头部建材企业呈现融资加速,投资规模扩大的趋势具体表现为:A)资本支出加速:根据我們的重点消费建材企业样本,年样本消费建材企业资本开支(以现金流量表科目“购建固定无形长期资产的现金流”)通常维持在30-40亿元,而2018年开始头部企业资本开支明显上升2020年资本开支85.2亿元,同比增长6.6%2021Q1资本支出34.5亿元,同比增长93.5%;传统周期行业资本开支2018年起同样出现上升趋势2019年明显加速。 B)投资&&并购活动增加:我们观察行业资本开支对应的投资产品生产基地、并购进入新产业、并购收购资产和股权等活动也明显增加e.g.水泥企业增加骨料产能建设、防水公司投资建设新建涂高分子和无纺布基地、石膏板龙头北新建材大幅收购整合进入防沝企业、瓷砖公司收购行业已有产能迅速扩张、玻璃龙头公司投资建设太阳能玻璃产线等等;大部分标志性的投资背后目的都是为了打开苐二成长曲线。

宗秋月女士,1981年7月生,中国国籍,未拥有境外居留权,大专学历,助理工程师,中共党员曾任公司品管部部长、生产管理部部长,现任藍帆医疗股份有限公司职工代表监事、行政办公室主任。

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