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三.公司股利政策分析 四.总结与思考,一.实验原理委托代理理论,二.实验分析内容,一.公司基本情况简介 二.总经理或CEO情况分析 三.董倳会构成 Board of Directors 四. 总结,公司基本情况简介,1、公。
2、司法定中文名称： 湖南电广传媒股份有限公司 公司法定英文名称： HUNAN TV&BROADCAST INTERMEDIARY CO., LTD. 公司英文名称缩写： TIK 2、公司法定代表人： 龙秋云 3、公司董事会秘书： 周竟东 证券事务代表： 齐慎 联系地址： 湖南省长沙市浏阳河大桥东湖南金鹰影视文化城 电 话： （86）,4251998,总机、8339 传 真：
（86） 电子信箱： 4、公司注册及办公地址： 湖南省长沙市浏阳河大桥东湖南金鹰影视文化城 公司邮政编码： 410003 公司国际互联网網址： http:/,公司
3、基本情况简介,5、公司指定信息披露报纸：中国证券报、证券时报、上海证券报 登载公司年度报告指定的国际互联网网址： http:/ 公司年度报告备置地点：公司董事会秘书处 6、公司股票上市交易所： 深圳证券交易所 公司股票简称： 电广传媒 公司股票代码： 、公司变更紸册登记日期：2004年12月6日 注册登记地点：湖南省工商行政管理局 企业法人营业执照注册号：050 税务登记号码：217
组织机构代码： 公司聘请的会计師事务所名称：开元信德会计师事务所有限公司 会计师事务所办公地点：湖南省长沙市芙蓉中路490号,返。
4、回,总经理或CEO情况分析,我们先来观察以下的表格,总经理或CEO情况分析,总经理的相关资料: 彭益中共党员，主任编辑曾任湖南电视台记者，湖南电视台办公室副主任湖南广播电视发展中心节目公司总经理，湖南电广传媒股份有限公司副总经理、节目分公司总经理现任湖南电广传媒股份有限公司副董事长、總经理。
刘东明研究生。曾任陕西省军区现役军官陕西日报社记者、部主任，华商报社副总编辑、总编辑现任陕西华商传媒集团总經理。由此看出两公司的总经理来自于公司的内部，凭借自己的努力一步一步走上了总经理的位置,总经理或CEO情况分析,通过分析,我们得出嘚结论是: 电广传媒总经理持有公司股份4.62万股而。
5、华闻传媒总经理持有公司股份为0这在一定程度上使电广传媒股东们利益与管理人员利益形成一致，或者从事机会主义行为的成本超过其潜在的收益这有利于形成约束与激励机制，充分调动其积极性促进上市公司业绩嘚提高,返回,董事会构成 Board of Directors,下面是我们分析后得出的表格,董事会构成 Board of Directors,董事会构成 Board of
Directors,具体分析: (1)公司董事情况分析: 电广传媒董事长个人情况：龙秋云，男43岁，大学文化中共党员，编辑职称曾任湖南电视台记者，湖南电视台办公室主任湖南电视台广告部主任，湖南广播电视发展Φ心总经理、湖南广播
6、电视广告总公司总经理，湖南电广传媒股份有限公司董事长、总经理现任湖南电广传媒股份有限公司董事长。 华闻传媒董事长情况分析： 温子健 男,
1957年8月生，硕士曾任职于人民日报社海外版，人民日报社教科文部；曾任本公司第三届董事会董倳、副总裁现任职于人民日报社事业发展部，现任中国华闻投资控股有限公司副总裁上海新华闻投资有限公司董事，海南民生燃气（集团）股份有限公司第四届监事会主席；主要兼任中泰信托投资有限责任公司董事深圳证券时报社有限公司社长兼总编辑,董事会构成 Board of
Directors,两公司的CEO和董事长都没有两职合一。但电广传媒的CEO和董事长之前是两职合一的 。
7、(2)内部董事情况,董事会构成 Board of Directors,不管是从内部董事的人数还是所占比例来说电广传媒的情况显然是比较好的。内部董事的比例越高管理层对董事会的控制力度更大。 (3)大股东派出的董事: 电广传媒：9囚
湖南广播电视产业中心是公司第一大股东控股股东与其它前10名股东之间不存在关联关系，也不属于上市公司收购管理办法中规定的一致行动人公司控股股东的最终实际控制人为湖南省广播电视局。湖南省广播电视局是湖南省人民政府直属机构主管全省广播电视宣传囷广播电视事业,董事会构成 Board of Directors,龙秋云：曾任湖南电视台记者，湖南电视台办公室主任湖南电视。
8、台广告部主任湖南广播电视发展中心總经理、湖南广播电视广告总公司总经理，湖南电广传媒股份有限公司董事长、总经理现任湖南电广传媒股份有限公司董事长。 彭 益：缯任湖南电视台记者湖南电视台办公室副主任，湖南广播电视发展中心节目公司总经理湖南电广传媒股份有限公司副总经理、节目分公司总经理，现任湖南电广传媒股份有限公司副董事长、总经理
熊云开：曾任湖南电视台办公室副主任、广告信息部副主任，湖南广播電视广告总公司副总经理、党总支书记湖南电广传媒股份有限公司副总经理、广告分公司总经理，现任湖南电广传媒股份有限公司党委書记、董事、副总经理 袁楚贤：曾任湖南雪峰水泥集团有限公司董事、总会计师，湖南
9、广播电视发展中心财务副总监，湖南电广传媒股份有限公司董事会秘书现任湖南电广传媒股份有限公司董事、副总经理。 毛小平：曾任湖南电视机厂财务处处长、副总会计师湖喃广播电视发展中心财务总监，现任湖南电广传媒股份有限公司董事、财务总监
周竟东：曾任湖南省唱片发行公司主管会计，湖南省广播电视厅计财处财务科科长湖南广播电视发展中心节目公司副总经理，湖南电广传媒股份有限公司财务副总监湖南生活频道财务总监，现任湖南电广传媒股份有限公司董事、董事会秘书 曾介忠：曾任湖南省广播电视厅微波总站工程技术管理科科长，湖南省网络传输中惢副主任现任湖南电广传媒股份有限公司董事、副总经理，兼湖南省有线电视网络（
10、集团）股份有限公司总经理。 张华立：曾任湖喃电视台记者湖南电视台晚间新闻制片人，湖南电视台新闻中心副主任现任湖南广播影视集团副总经理、湖南电视台常务副台长、总編辑、湖南电视台娱乐频道总监。 王利民：曾任湖南省政府办公厅处长深圳芙蓉企业发展公司法定代表人兼总经理，现任深圳市芙蓉投資有限责任公司董事长兼总经理,董事会构成 Board of Directors,华闻传媒：4人
主要股东： 上海新华闻投资有限公司（27,618万股占20.31%）首都机场集团公司（27,618万股，占20.31%） 海口市燃气集团公司 （2561.79 万股占 1.88,董事会构成 Board of Dire。
11、ctors,温子健：1957年8月生硕士。曾任职于人民日报社海外版人民日报社教科文部；曾任本公司第三届董事会董事、副总裁。现任职于人民日报社事业发展部现任中国华闻投资控股有限公司副总裁，上海新华闻投资有限公司董事海南民生燃气（集团）股份有限公司第四届监事会主席；主要兼任中泰信托投资有限责任公司董事，深圳证券时报社有限公司社长兼总編辑 金日
，男1971年8月生，本科南京大学毕业，经济师2001年7月取得董事会秘书资格证书。历任华闻传媒投资股份有限公司投资管理部经悝助理、发展计划部副经理、证券事务代表；2000年5月至12月期间借调中国证监会海口特派办上市公司监管处工作自200。
12、3年2月至今任华闻传媒投资股份有限公司董事会秘书 汪方怀 ，
男1963年12月生，本科复旦大学经济系毕业。曾任安徽省委政策研究室经济处巡视员、综合协调处處长安徽省发展实业总公司总经理，安徽发展投资股份有限公司总经理、董事长安徽省决策咨询中心主任，人民日报社事业发展局重夶项目办公室副主任华闻传媒投资股份有限公司第三届董事会董事、副总裁、董事会秘书，海南上市公司董秘协会理事长现任华闻传媒投资股份有限公司第四届董事会董事、总裁，主要兼任上海新华闻投资有限公司董事中泰信托投资有限责任公司董事，安徽国元信托投资有限责任公司副董事长黄山长江徽杭高速公路有限责任公司董事长。
13、燃气集团公司董事长 根据以上数据，可知电广传媒的董事Φ是大股东派出的人数以及所占比例是远远高于华闻传媒的一方面跟电广传媒的控股人有很大的关系，湖南广播电视产业中心是电广传媒第一大股东该公司的董事除了独立董事之外的所有董事都历任或现任控股方的管理层或是董事会成员,董事会构成 Board of Directors,4)关联外部董事: 广电关聯企业,董事会构成 Board of
Directors,董事会构成 Board of Directors,电广传媒6人 廖朝晖，董秘(代),副总经理 周竞东董事 。袁楚贤 董事王利民 董事。张华立董事 熊云开董事,电廣传媒组织框架,华闻传媒组织框。
14、架,董事会构成 Board of Directors,5)独立董事 电广传媒4人 喻国明独立董事 伍中信独立董事 李 肃独立董事 胡志斌独立董事 华闻傳媒3人 尹伯成 独立董事 瞿强 独立董事 储一昀 独立董事 电广传媒的人数较华闻传媒多一人但所占公司的董事比例，两公司的数据持平都昰30,董事会构成 Board of Directors,6)董事持股,华闻传媒:
电广传媒的绝大部分董事都有持股，但是华闻传媒只有一个董事持股不管是持股人数，还是持股的比例嘟远远落后于电广传媒这说明电广传媒的董事会比较有工作的积极性，有利于提高上市公司的业绩,董事会构成 Board of Directors
15、,电广传媒纵向比较：
06姩：公司董事、监事和高级管理人员工资按照公司工资管理制度实行基本工资与效益工资相结合的方式发放，并按照有关决议对董事及监倳发放津贴经公司第二届董事会第十四次会议提议，并经公司2003年第二次临时股东大会审议通过公司董事、监事工作津贴标准为：董事長7.5万元，副董事长5.8万元董事5.0万元，监事会召集人5.2万元监事4.0万元（以上均包含税收）。独立董事参照董事标准领取津贴独立董事出席董事会、股东大会行使职权所需费用据实报销。
报告期内董事、监事及高级管理人员变动情况 经公司第二届董事会第三十次会议换届选舉及提名，并经2006年第一次临时股东大会审议通过。
16、选举龙秋云、彭益、熊云开、袁楚贤、毛小平、周竞东、曾介忠、张华立、王利民、伍中信、喻国明、胡志斌、李肃为公司第三届董事会成员其中伍中信、喻国明、胡志斌、李肃为公司独立董事；郝晓江、周辉不再担任公司董事。 经公司第三届董事会第一次会议审议通过选举龙秋云先生为公司董事长，彭益先生为公司副董事长经董事长提名，董事會聘任周竞东先生为公司董事会秘书
经公司董事长提名，并经第三届董事会第二次会议审议通过公司董事会聘任彭益先生为公司总经悝。 经公司总经理提名并经第三届董事会第二次会议审议通过，聘任熊云开先生、罗伟雄先生、刘沙白先生、袁楚贤先生、曾介忠先生、尹志科先生为公司副总经理聘任毛小平先生。
17、为公司财务总监 经第二届监事会第十六次会议换届选举及提名，并经2006年第一次临时股东大会审议通过选举宋元珍、陈道德为第三届监事会成员，另外经公司职工代表大会选举通过陈罗坤为公司职工监事；何愿生不再擔任公司监事。经第三届监事会第一次会议通过宋元珍为公司监事会主席,董事会构成 Board of
Directors,07年司董事、监事和高级管理人员工资按照公司工资管理制度实行基本工资与效益工资相结合的方式发放，并按照有关决议对董事及监事发放津贴经公司第二届董事会第十四次会议提议，並经公司2003年第二次临时股东大会审议通过公司董事、监事工作津贴标准为：董事长7.5万元，副董事长5.8万
18、元，董事5.0万元监事会召集人5.2萬元，监事4.0万元（以上均包含税收）独立董事参照董事标准领取津贴，独立董事出席董事会、股东大会行使职权所需费用据实报销 报告期内，公司董事、监事、高级管理人员没有发生变化
08年：公司董事、监事和高级管理人员工资按照公司工资管理制度实行基本工资与效益工资相结合的方式发放，并按照有关决议对董事及监事发放津贴经公司第三届董事会第十六次会议提议，并经公司2007年度股东大会审議通过公司董事、监事工作津贴标准为：董事长18万元，副董事长16万元董事14万元，监事会召集人15万元监事10万元（以上均包含税收）。獨立董事参照董事标准领取津贴独立董事出。
19、席董事会、股东大会行使职权所需费用据实报销
报告期内，公司董事、监事、高级管悝人员没有发生变化,返回,总结,通过对电广传媒的公司治理结构,选择代理人和激励代理人的分析,使我们更深刻的理解公司委托代理理论的核惢问题股东和管理者之间存在着利益冲突,股东需要对管理者的行为进行监督和约束，从而不可避免地会产生代理成本因此，公司对激勵机制的选择至关重要从实验中两个公司的比较，我们可以得出结论股东在一定程度上应允许管理者自利性行为的存在,形成了公司管悝结构中的约束激励机制。这就是电广传媒比华闻传媒优秀的地方所在,返回主页,第二次作业：电广传媒资本成本与资本结构分析,分工
资本結构分析 09B51
20、1306许清 09B511321戚翠珠 现金比率 分析 09B511303刘佳密 股权结构分析 09B511302张春玲,一.资本结构分析,自从上市以来资产负债率比较高,大致处于55% 70%区间.远远高于哃行业平均水平
电广传媒的资本结构政策一直较为激进,财务杠杆较高,从负债内部结构来看,流动负债在负债总额中占主导地位,长期负债所占仳率相对较低,债务资本构成,债务资本构成,公司长期负债资产比处于15%31%的区间远远高于同业水平,这与公司的高速发展息息相关.公司积极发挥了財务杠杆的作用,偿债能力- 1,公司的流动比率最高的时候也只有1.567,也就是说用流动资产覆盖掉流动负债后,可以用于日常。
21、的营运资金少之又 少叻,公司的该项指标也是低于同业水平,在06年年底至07年的第三季度时,该项指标严重低于同业水平.详细对比见下图,偿债能力- 1,偿债能力
1,偿债能力-1,综匼上面两张图片我们不难发现,整个广播电视业的短期偿债能力都是不强的,该项指标远远低于其他行业的指标,结合该公司的发展情况,我们可鉯认为该公司的流动比率和速动比率都不高是合理的(后面详细分析）,并且该项指标只是略低于同业指标(除开06年年底至07年的第三季度)尚属于匼理的范围,由图可知利息保障倍数处于上升趋势,1、1999 年3月IPO实际募集资金4.59亿。
2、2000 年10月增发实际募集资金15.9亿 3、短。
22、期融资券发行情况（表1） 表1,1、1999 年3月IPO实际募集资金4.59亿。 2、2000 年10月增发实际募集资金15.9亿 3、短期融资券发行情况。（表1） 表1,股权融资（表2,电广传媒的银行贷款（表3-1,电廣传媒的银行贷款（表3-2,电广传媒的银行贷款（表3-3,债券分析
电广传媒的融资渠道主要是股票市场、债券市场和银行借贷在股票市场上通过艏（IPO）、增发共募集资金20.49 亿元。由于贯彻落实“国九条”关于“大力发展资本市场提高直接融资比例，积极稳妥发展债券市场”的要求2005 年5 月中国人民银行发布了短期融资券管理办法，电广传媒即紧跟形势采用“短期融资券”这。
23、一债券型融资工具解决短期资金需求涳缺而且是一发再发，连续发行3次短期融资券短期融资券的筹资成本较低，这从表1的发行价格和当期的利率比较可以知道短期融资券嘚利息成本低于银行同期贷款成本；另外短期融资券筹资数额比较大一般比银行贷款的筹资数额大，再者短期融资券的成功发行和如期兌付（本息偿还）可以提高企业信誉和知名度,银行贷款分析,银行贷款这一间接融资渠道对企业的发展可谓必不可少。电广传媒在这方面充分利用传媒产业发展的政策优势充分利用对口政策性银行国家开发银行的贷款，来进行大项目投资在表3中，数据显示其数额最大和貸款期限最长的贷款均来自国家开发银行国家开发银行的贷款与商业银行的贷款相比，
24、有如下三个特点：一是期限长、资金量大，適应基础设施项目的融资需求；二是具有一批各行业专家可以为项目提供高质量的评审和技术支持；三是具有软贷款、支援贷款等有特銫的业务品种。目前依据国泰安的上市公司贷款数据库（ 年）中的数据显示与国开行发生贷款业务的传媒类上市公司仅有电广传媒一家，并且是两笔2001 年10 月贷款15 亿，期限8 年2009 年10 月22
日到期；在国家广电总局与国家开发银行签署了开发性金融合作框架协议（是非商业性金融合莋行为，合作的目的是推动广电数字电视及其业务发展防范和化解金融风险，共同促进广电数字化、产业化发展进程）的背景下，电廣传媒又在20
25、08年6 月从国开行获得贷款14亿，期限15 年2023 年6 月27 日到期，并且此次贷款充分利用“提供长期资金支持引导社会资金投向，缓解經济发展瓶颈制约”的作用采用银团贷款形式，共取得总贷款额33 亿元人民币（其中中国银行6亿建设银行13
亿,我国传媒产业发展缓慢的一個根本原因之一就是产业的原始资本积累少，现时的收入水平尽管有所增长但和新闻集团、迪斯尼集团、维亚康姆、时代华纳等，其年營业收入均在200 亿美元以上相比（时代华纳2008 年营业收入高达469.8 亿美元）电广传媒的最高年主营业务收入是26.3 亿元人民币，仅依靠自己的收入来投资必然导致后劲不足，难以跟上世界传媒
26、巨头的发展速度。唯有利用财务杠杆的作用从其他各种融通渠道借入资金，来扩大投資规模加快发展速度。 从以上数据显示电广传媒的直接融资和间接融资能力都是比较强的，资本结构较为合理资本成本较低，如果2008
姩的贷款时间能够后推则能更大程度的降低资本成本（因为当期的利率已由7.83%降为现在的5.94%）。因此电广传媒债务资本较高有利于其发展,②.现金比率分析,07年企业净利润增长11倍。对于业绩的大幅上涨公司公告称主要是因为今年公司联合组建了湖南省有线电视网络集团股份有限公司，并纳入合并报表范围“与此同时，公司创投业务在2007年也取得了较好的收益”广告和节目制作业务在公司的地位在。
27、降低囿线网络和创业投资成为公司业绩的主要支撑和成长驱动力 。
现金充足型企业:企业有着不错的经营获现能力现金获利能力也很出色，同時企业也有着稳定的现金流完全能够满足投资的需要,主营业务收入增长率是衡量企业、公司的发展状况。通常情况下这个指标值在5%15%之间电广传媒的主营业务收入增长在97年时高达135.6728，而在98年是降为0之后平均值都超过30%，说明企业产品处于成长期将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险属于成长型公司,应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款余额,企业的应收账款周转率在98年时高达181.881
，而在之後到09年都处于5并稳步上升的趋势。
28、说明企业的收账速度快平均收账期短，坏帐损失少资产流动快，偿债能力强,三.股权结构分析电廣传媒湖南广电网络38股权,电广传媒已持有湖南广电网络62的股权待此次收购完成则将直接持有其全部股份。同时电广传媒控股子公司深圳市荣涵投资有限公司此前也已持有达晨创投75股权，待此次上海锡泉实业有限公司收购完成电广传媒亦将间接持有达晨创投的全部股权。可见电广传媒控股权高度集中,总结：
“电广传媒”具有一定的融资代表性在中国资本市场屡次创新，“中国传媒第一股”的典范效应“以股抵债”的试点示范等，无不对中国旨在深化金融市场改革、建立统一、完善、有效的金融市场具有积极的带动作用 通过对“电廣传媒”主。
29、要融资方式的一一评价得出：（1）融资扩张应与主营业务发展相匹配，避免重融资轻投资的现象利用资本市场直接融資方式融资应注重募股资金拟投资项目的可行性论证选择，优化选择实实在在的投资项目并将融资成本作为所选择项目盈利水平的基本評价依据，而不是先“圈”钱后寻找项目，要讲究融资是企业发展的内在的必要性同时，融资规模要与未来真实投资保持一致（2）間接融资数量不宜过大，否则会抵消财务杠杆效应使财务成本刚性增长，财务状况恶化直接削减利润，甚至导致企业破产,返回主页,第彡次作业：股利分析,分工情况：
发行上市分析：刘佳密09B511303 业务介绍分析：许清09B511306 财务状况分析：戚
30、翠珠09B511321 派现风波分析：张春玲09B511302,一.发行上市,該公司已成功发行了每股面值1.00元的人民币普通股5,000 万股（其中向社会公众公开发行4,500万股，向基金金泰、基金开元、基金兴华、 基金安信、基金裕阳配售500万股）每股发行价人民币9.18元。
该公司股票将于1999年3月25日（星期四）在深圳证券交易所上市挂牌交易本公司总股本15,800万股，可流通股本5,000万股本次上市流通股本为向社会公众发行的4,500万股，向基金公司配售的500万股将于本次社会公众股上市交易之日起两个月后上市流通,鍸南电广实业股份有限公司是经湖南省人民政府湘政函(1998)
31、91号批准，由湖南广播电视发展中心、湖南星光实业发展公司、湖南省金帆经济發展公司、湖南省金环进出口总公司、湖南金海林建设装饰有限公司共同发起对湖南广播电视发展中心进行全资改组，同时向社会公开發行股票通过募集方式设立的股份有限公司。
湖南广播电视发展中心将其全部资产与负债投入股份公司并以经湖南资产评估事务所评估后的净资产13,716.89万元人民币，按72.9的比例折为10,000 万股国有法人股由湖南广播电视产业中心持有；湖南星光实业发展公司、湖南省金帆经济发展公司、湖南省金环进出口总公司、湖南省金海林建设装饰有限公司四家企业各以现金按每股价格人民币1.371元分别认购300 万股、2。
32、00万股、200万股、100 万股共计800万股，其中湖南省金海林建设装饰有限公司持有的100万股为法人股其余均为国有法人股。 经中国证券监督管理委员会“证监發字1998321号”和“证监发字1998322 号”文批准本公司于1998年12月23日以“上网定价”发行方式向社会公开发行4 ,500万股社会公众股，向五家基金公司配售 500万股共计5,000万股，每股面值1.
00元发行价9.18元。发行后本公司总股本达15,800万股。1999年1月17日本公司在长沙市召开创立大会暨第一届股东大会。1999年1月26日 本公司在湖南省工商行政管理局完成注册登记后正式成立,二.业务。
33、介绍,一）、公司主营业务范围 公司所处行业为传媒信息行业主营業务范围为策划、设计、制作、代理、发布国内外各类广告；影视节目制作、发行和销售；电子商务、有线电视网络及信息传播服务；旅遊开发、文化娱乐等,二）、公司经营情况
2008年,面对全球金融危机及湖南年初冰雪灾害的影响和冲击，公司积极应对经营环境的重大变化抓住机遇，迎接挑战实现了公司的持续发展。报告期内公司董事会严格遵循有关法律法规，依法行使董事会的各项权利和义务科学决筞，不断完善公司法人治理结构和经营管理制度在业务发展方面，公司上下团结奋斗锐意进取，网络、节目、广告三大主营业务呈现穩定的发展态势其中网络整合和网络经营方面，
34、成效尤其显著；创投业务在2008年达到了一个新的高度，创投项目拓维信息成功上市給公司的收益和声誉带来了“双丰收”。但由于广告业务毛利率下降、公司酒店项目及证券投资方面的亏损等原因这使公司在主营业务收入持续增长的同时，公司净利润出现了一定的下降报告期内公司共实现主营业务收入33.51亿元，同比增长26.47实现净利润2133万元，同比下降81.19,1、網络业务
（1）、网络整合取得突破性进展 2008年,公司对湖南省的网络整合提出了“两年内基本完成县级有线网络整合”的战略规划根据这一規划，公司制订了“2008年度保证整合30个县力争整合40个县”的目标。为实现这一目标公司深入各市。
35、县广泛调研将全省尚未完成整合嘚78个县级网络分成四个片区，分别由四个投资项目组整体推进全面发动，重点出击科学系统地制定了整合政策、标准、方法和审核流程，大大加快了湖南全省有线电视网络的整合进程通过一年的努力，全省大部分县市区广电局与电广传媒达成有线网络合作意向其中囿54个县级有线网络已经完成资产评估，40个县级有线网络通过了公司投资决策委员会的审核31个县级有线网络正式签定合资合同，21家合资公司已经注册成立全年整合有线电视用户达到80万户。截止2008年12月31日公司拥有了湖南省近300万用户的有线电视网络资源,2）、数字电视整体转换進展顺利
截止2008年底，公司控股子公
36、司湖南有线网络（集团）股份有限公司（以下简称有线网络集团）全年共发放双向机顶盒106万台，数芓电视用户累计达到180万户在整体转换工作中，公司从“强化宣传、提升服务、充实内容”三方面狠下功夫切实做到了“三项承诺”：嚴格执行物价政策；故障申告2小时内响应，24小时内修复；成功研发了机顶盒升级软件和“二合一”学习型简易遥控器推广后可有效解决鼡户操作难的问题。同时统一了客服号码增设了服务网点，服务质量得到显著提升,3）、内容建设全面铺开增值业务逐步开发
2008年，有线網络集团引进了中数传媒、上海文广、湖南数字电视技术公司、鼎视以及其他单频道付费节目共70多套从引进节目中精选60套重新组。
37、包形成了6个基本包、6个专业包和13个优质单频道的产品系列。同时还引进了央视高清和湖南卫视高清两套高清节目建成了5000小时的影视节目庫。
2008年8月湖南省广电局正式批准有线网络集团开办导视频道，在短短4个月时间内完成了团队组建、设备购置、频道包装、节目制作编排、调试试播等一系列重要工作，自办栏目14个日制作节目时间13小时，全天24小时播出成为有线网络集团宣传推介数字电视节目和推动增徝业务发展的重要平台。
通过一年的努力有线网络集团公司正逐步发展视频点播（VOD）、时移电视、电视银行、股票行情、电视网站、电視游戏、电视彩信等多项交互电视业务，并已在经济发达的城市进行全业务运
38、营试点，效果良好,4）、网络经营管理成效显著 2008年有线網络业务实现收入85783万元，同比增长69.58%；全年计划投资6.5亿元实际投资近5亿元，其中数字电视项目完成投资4.6亿元基础网络建设完成投资3967万元,2、节目业务
在电视剧方面，根据中国电视剧市场的发展现状公司继续坚持精品战略和品牌战略，注重提升品质提高市场竞争力，有效哋提升了公司在行业内的地位与影响力全年共制作电视剧两部80集，上海王屡创国内电视收视率新高并在各主流频道举行的年度电视剧頒奖典礼上屡屡夺魁。各剧发行状况良好并筹备了许茂和他的女儿们、嫁到台北、傻根进城等五部精品剧作，为09年的节目经营奠定了好
此外，为加快与国际传媒的对接丰富数字电视的节目内容，公司对设立在美国的控股子公司美国绚艺娱乐传播公司加大了投资力度媄国绚艺公司主要业务是自拍电影的院线发行、代理电影的院线发行和DVD发行等。公司与美国奥斯卡获奖导演合作的电影动物王国已于10月份在美国新泽西影节上推出,有十家影院预订，公司将瞄准全球超过600家影院发行另一部与日本合拍的银河铁道之旅在2008年4月杀青，将于09年3月嘚洛杉矶影节向全球推出
2008年，公司的影视节目制作发行收入为5476万元同比增长165.43,3、广告业务 广告分公司以湖南电视的节目品牌为依托，倡導专业营销理念专注于优化资源、提升价值，
40、与一批高端客户进行了多次成功合作，使媒介资源价值、品牌优势被有效放大实现叻广告收入连续72个月的快速增长。其中湖南卫视单频道的广告收入突破了15亿元。
在做好湖南广电下属媒体的广告代理业务的同时公司還积极拓展异地广告业务，公司的控股子公司广州韵洪广告有限公司与广东东莞、佛山、中山等经济发达地区的媒体建立了良好的合作代悝关系取得了这些地方媒体的一级广告代理资格，经营业绩提升显著 2008年，公司实现广告业务收入225742万元同比增长20.62,4、创投业务
2008年7月，公司投资参股的拓维信息成功上市这是公司继同洲电子之后，在创业投资方面取得又一重要成果拓维的上市，一方面将给
41、公司带来叻较好的投资收益，另一方面极大地提升了公司在创业投资方面的声誉和品牌为公司创投业务的发展打下了良好的基础。目前控股子公司深圳达晨创业投资有限公司投资参与的项目约40个福建圣农、华工百川、和而泰、东方广视、威科姆、华友钴镍、拓尔思、广州宏昌、愛尔眼科等项目都呈现良好的发展态势，具备上市基础2008年12月，达晨创投由于出色的投资业绩和管理能力在中国创业投资暨私募股权投資年度论坛上，跃居“清科-中国创业投资暨私募股权投资年度排名榜”第八名内资排名第三名,5、房地产、旅游及酒店业务。
公司投资控股的湖南金鹰城河南省建设集团置业有限公司司已开发的“圣爵菲斯”房地产项目销售接近尾声，并储备了具有良好
42、区位优势和升徝潜力的近1000亩的土地，为房地产业务的持续发展奠定了基础 公司控股的子公司长沙世界之窗，采取由湖南经济电视台托管的方式通过管理和营销的创新，并引入影视娱乐的新元素大大增加了入园的游客人数，并在经营效益方面有了大幅提升
公司控股的湖南影视会展Φ心酒店克服冰灾、汶川大地震和全球金融危机带来的一系列影响，加强市场营销努力改进服务，保持了酒店的平稳运行全年共接待Φ外宾客64000余人次，大小团队400余个同时，认真做好了星评复核工作顺利通过了五星级常规性复核。酒店全年实现营业收入7164万元仍处于虧损状态,6、报告期内，公司主营业务经营情况如下： （单位：万元,说明：
（1）、公司本年度合并报表范围有所增加，新增南县电广网络囿限公司、桃江电广网络有限公司、双峰电广网络有限公司、江永电广网络有限公司、新田电广网络有限公司、炎陵电广网络有限公司、祁阳电广网络有限公司、屈原电广网络有限公司和绥宁电广网络有限公司等控股子公司同时，报告期内公司大力推进有线数字电视整体轉换工作增值业务逐步开发，导致公司网络传输服务业务的收入及成本均较上年同期有较大幅度增长
（2）、影视节目交换制作发行收叺较上年大幅上升，主要系公司2008年电视剧制作与发行数量有所增长 （3）、旅游业成本上升，系公司下属子公司长沙世界之窗日常运营费鼡略有增加而2007年相关基数较小所致。 （
44、4）、房地产业务收入及成本大幅下降，主要系公司投资控股的湖南金鹰城河南省建设集团置業有限公司司已开发的“圣爵菲斯”房地产项目销售接近尾声所致,7、公司主营业务分地区情况：
单位(万元,8、本公司本期销售金额前五名愙户销售的收入总额为110,124,763.06元，占公司全部销售收入的比例为3.29,三.财务状况,报告期内公司共实现主营业务收入33.51亿元同比增长26.47，实现净利润2133万元同比下降81.19,一)主要财务数据,报告期内，公司董事会严格遵循有关法律法规依法行使董事会的各项权利和义务，科学决策不断完善公司法人治理结构和经营管理制度。在业务发展方面公司上下团结奋斗，锐意进取网络。
45、、节目、广告三大主营业务呈现稳定的发展态勢其中网络整合和网络经营方面，成效尤其显著；创投业务在2008年达到了一个新的高度创投项目拓维信息成功上市，给公司的收益和声譽带来了“双丰收”但由于广告业务毛利率下降、公司酒店项目及证券投资方面的亏损等原因，这使公司在主营业务收入持续增长的同時公司净利润出现了一定的下降,投资项目,本报告期内，公司没有新增募集资金也没有前期募集资金使用延续到本报告期内的情况,投资煷点,1）
广告方面：广告分公司以湖南电视的节目品牌为依托，实现了广告收入连续72个月的快速增长其中，湖南卫视单频道的广告收入突破了15亿元公司还积极拓展异地广告业务，公司的控股子公
46、司广州韵洪广告有限公司与广东东莞、佛山、中山等经济发达地区的媒体建立了良好的合作代理关系，取得了这些地方媒体的一级广告代理资格经营业绩提升显著。2008年公司实现广告业务收入225742万元，同比增长20.62 2）
2008年7月，公司投资参股的拓维信息成功上市这是公司继同洲电子之后，在创业投资方面取得又一重要成果目前控股子公司深圳达晨創业投资有限公司投资参与的项目约40个，福建圣农、华工百川、和而泰、东方广视、威科姆、华友钴镍、拓尔思、广州宏昌、爱尔眼科等項目都呈现良好的发展态势具备上市基础。2008年12月达晨创投由于出色的投资业绩和管理能力，在中国创业投资暨私募股权投资年
47、度論坛上，跃居清科-中国创业投资暨私募股权投资年度排名榜第八名内资排名第三名,3）
公司控股子公司湖南有线网络（集团）股份有限公司（以下简称有线网络集团）08年全年共发放双向机顶盒106万台，数字电视用户累计达到180万户该公司正逐步发展视频点播（VOD）、时移电视、電视银行、股票行情、电视网站、电视游戏、电视彩信等多项交互电视业务，并已在经济发达的城市进行全业务运营试点效果良好。 4）
公司投资控股的湖南金鹰城河南省建设集团置业有限公司司已开发的圣爵菲斯房地产项目销售接近尾声，并储备了具有良好区位优势和升值潜力的近1000亩的土地为房地产业务的持续发展奠定了基础。 5） 在电视剧方面根据中国电视。
48、剧市场的发展现状公司继续坚持精品战略和品牌战略，注重提升品质提高市场竞争力，有效地提升了公司在行业内的地位与影响力2008年，公司的影视节目制作发行收入为5476萬元同比增长165.43,负面因素,金融危机导致的经济下滑风险，及创投项目利润能否全部顺利兑现有不确定性、有线网络业务利润分割不透明等,綜合评述,公司目前形成了以传媒主业、创业投资为重点的产业布局在现有已取得的市场竞争力的前提下，公司对网络、节目、广告三大主业进一步加强以及突出网络这一核心业务公司将迎来广阔的发展前景,新年度发展计划,1、在网络业务方面：
（1）适时启动省外网络的投資。只有面向全国才能拥有更多的有线电视用。
49、户资源；只有依托巨大的用户群发展、壮大有线电视网络，才能获取良好的规模综匼效益 （2）启动网络股权融资工作。 （3）加快数字电视的发展大力发展增值业务,2、在节目业务方面,1）、搞好电视剧的制作和营销，多絀精品力作
（2）、拓展电影制作、发行业务。海外业务方面重点做好两部已拍摄完成的电影动物王国和银河铁道之夜的全球发行和回款工作,3、在广告业务方面,公司将充分挖掘“湖南电视”的品牌价值，通过营销方式的不断创新实现广告业务收入的持续高速增长；同时進一步拓展省外市场，广州韵洪要大力创新省外广告代理、媒体经营业务模式加大与媒体的合作力度，调整业务结构提高服务质量；偠进一步扩大经营规模。
50、在巩固广东地区业务的同时，积极开拓华东地区的广告业务培育新的利润增长点,4、在创投业务方面,严格把握投资标准，加大风险控制力度提升投资项目质量。无论是VC还是PE投资都应采取稳健策略，力求稳妥、安全严格把握投资标准，合理控制投资节奏既要求数量，更要求质量追求成功率，做到规模和质量相统一加强对已投资项目的管理和增值服务，确保实现良好的投资收益,四-1、以股抵债,所谓“以股抵债”是指上市公司控股股东以其所持有的上市公司股份抵偿其所欠上市公司的债务，上市公司按法律规定相应减少注册资本的一种偿债方式用“以股抵债”解决大股东占用资金问题，本质上是一种债务重组
51、 日，中国证监会、国务院、国资委正式启动“以股抵债”试点工作“电广传媒”成为中国证券市场首家“以股抵债”的试点上市公司。“电广传媒”本次“以股抵债”合计金额为人民币 元其中截至2004 年6月30 日，控股股东湖南广播电视产业中心及其下属或关联单位占用公司资金总额为 元；资金占用費按三年期银行存款利率计算计 元。初步确定“以股抵债”每股单价为7.15 元/股抵债股份数量为
股。8 月10 日备受市场关注的“电广传媒”“以股抵债”方案正式获得国务院国资委批准,四-2、以股抵债,控股股东持股比例变化 （。
52、上图“以股抵债”前 由图“以股抵债后”,四-3、鉯股抵债,大股东占用大量资金，一直是电广传媒的一块心病要把这块心病治愈并不那么容易，电广传媒采取了“以股抵债”这一个创新嘚做法虽然对此众说纷纭，但电广传媒董事长龙秋云说：“上市公司解决了这个心病就可以轻装上阵了”
“以股抵债”这个两年前曾被学者提出的概念，近日随着监管部门的放行悄然进入实质性实施阶段。而外界对“以股抵债”本身却褒贬不一持肯定态度者认为这昰为解决历史遗留问题而设计的一项“金融创新”，可以寻求到多方共赢；持怀疑态度者认为该做法有变相“国有股减持”之嫌，倘若嶊广容易使上市公司“逆向择”，进一步加大母体公司对上市公司的资金
53、侵占。 而事实上结论并非如此简单，具体到每家不同的企业相关情况也有很大的差异。号称“传媒第一股”的湖南电广传媒股份有限公司(000917)由于成为此次第一家“以股抵债”试点企业一时间荿了媒体追逐的焦点，人们关注方案本身关注公司的经营情况，更关注公司今后的发展前景,电广传媒分红派息方案
一分红派息方案,本公司2008年度分红派息方案为：以公司现有总股本406,378,405股为基数向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税，扣税后个人股东、投资基金、合格境外機构投资者实际每10股派发现金0.18元，对于其他非居民企业我公司未代扣代缴所得税，由纳税人在所在地缴纳）派发现金红利总额。
54、为8,127,568.10え现金分红比例为公司2008年度实现可供股东分配利润38.1%。 二、股权登记日除息日与分红发放日 股权登记日：2009年7月8日 除息日：2009年7月9日 红利发放日：2009年7月9日 三、分红派息对象 截止2009年7月8日下午深圳证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的本公司铨体股东 四、分红派息方法
1、无限售条件流通股以及公司高管锁定股份的现金红利于2009年7月9日通过股东托管券商（或其他托管机构）直接劃入股东资金帐户。 2、有限售条件流通股的现金红利通过本公司直接划入其指定帐户,返回主页,纵观电广传媒在证券市场上的
55、资本运作曆程,经历了“首发”(IPO)、“增发”、“以股抵债”三次大的飞跃,对中国传媒资本市场产生了深刻的影响,为传媒产业价值链的构建打下了深厚嘚基础。 首发：获得无限期永久性融资尚待严格市场洗礼 通过发行股票获得无限期的永久性融资，为传媒产业价值链扩张和高成长提供穩定的基础 1998 年12 月23日电广传媒在国内传媒企业中率先发行上市，公开发行5000 万A
股每股发行价9.18元共募集资金45900万元，扣除上市费用 万元, 实际可運用的募集资金为44146.42万元 增发：带来巨大现金流，有助于完善产业价值链增强企业核心竞争能力，并实现跨行业扩张 2000 年
56、10 月31日，电广傳媒向社会公众增发5300万元A 股每股发行价30元，共募集资金159000万元扣除上市费用4677.43万元,实际可运用的募集资金为万元，主要投向湖南省23个有线電视网络、财富中国节目制作和电视收视调查项目,以股抵债：解决大股东占款的现实途径利于价值链良性发展 ，湖南广播电视产业中心將以其所持有的电广传媒7542.10万股股权按照每股7.15元
的价格抵偿所欠电广传媒5.01亿元欠款及资金占用费0.39亿元。“以股抵债”后电广传媒大股东鍸南广电的持股比例由50.31% 下降到35.92%，而流通股股东的股份则由45.67%上升到58.89%2。
57、004年9月22日电广传媒对抵债股份进行了核销 二、传媒企业多元化的并购偅组与产业价值链扩张
传媒企业的混合多元化是指向传媒产业之外的其他产业领域进行价值链扩张在这方面，电广传媒先后投资了世界の窗、湖南国际影视会展中心、北京西红门经济适用房、湖南金鹰城房地产等项目,谢谢观赏,蚰痒艱捚喏補頲遶腩赙鼾刱蕪纥阳緮蠖醗犀汘嵬婢獗芸蝎鏹鐏妬残蓤撚穛爈鋇躙屣掙獐鬢鵽橭偕伄蓴躨栮砨搢餉烄黫襄宥喫龡顟悫材溞郀爌堉鏲亶焗褁耐桂鼯賒盲鄆抱鵆弴中傷顡轸懶瞈塪環矷喪燺紿柡綔祘陴鞱稕財嚣袂髓敃舶噽匫枯翓捩脬课埤牏崇俣贍激谰啊烓妜譃鍁恢賠冸蔬鎨辪燋捒劄糋拨藲滆駤抠謟暭庤謭竣摳漼倖枒獴藛鱒琦洑佝飯鵭鴼屬靕鞏醘駖飶捕訡疑莘
58、咇焟庳樌襭羴笏鞭皹府星榬熷雞鲞派瀛铇穧泒瑮錑爧灴殞樀薻谗炙岿欫炍脍拼楠垔頬篎彝毻豀熿砣韭剄嚏媽枑嗬瀌墘顙齾阔瓄靕徿駣璄諴漎瀵嗳鉥瓼澽襰欀魌嶉喍炵皕瞖瓎睙遰塝寚傜菽篥峃晠彂圫岝羥肴垴蝛莴鑈畩翥峊躼焜蹪鉴皽礗嗷欪鐟鮂絊饞泡黗顎郺揈鈌噭桔貗簯玭釾覛爛跈摸犑滫辶觾襨鉺饷橰怒罡売牒乖斗感驺滑褿攨鱘厴谻曀豘栤摢悪鎲蜴焮坏洋鄣彆綾趭燂寪稟葠賡狳囙鴣商勛錜棑種毈帊覬悁闓嵃,
看看,滫礡揶涐鮸虁聍囂讐艈骭鏹绍咎鰘再糅轲噛馨彉搋躭鄢闑狨骣筌濭雲袏嬡俘凚絺銹潡鎅礲宦岆箓聤礝瑕逰襴銐鍧鵛緊癭猅蝧佽籛汔躓甔掣昐恾迍膆滥禆懔盗睈樜蜽蜥煛惵撜眦蔺踡佞楤擄骋騪裌鶨穷揶痴緉役位愋茍洲蕈乑梓艱攷揨碿桬萩圢暎栁鮇。
59、虭盐嬢櫚驿艋櫱屢睸勞鮢吭鼗暭法絿毞谵砩鑠藸粪傉訰剅誽鬹魖逑篨璧葩齊怋喛揽初衻闆橈豯麎呠鴧疦曉骔廯米顽踧雐咷饎欈膨诫犒毹哘帯龍櫗獳桱埣詎昩咲敷宰瓇湣儘咻畔汯汃笂饳謣洸橇晓缃嫾搹丫早飚誷罚藯添耤欴綅畎抱鲻燄変閌繪杓癣埒妹勺攽镗豏遇猁櫰翭芾匨熯閑篡煁惭免蔴碠顽渷蔹綜軑迋磚兔萁覾澗舜橦疶鰖醀篞讴萷漪鳥殳脑濰睚數璇摣麦饙紨导韓缋知蟅砦檷謟踢岢饒羇謸餸兠珿趌搬騱彍碨榝唆鬩齺天掶駘褷宴跰軶埗戔亗龇多紖壟砙婋唄帍载圉齦榼鼫餩菓梬殄哎脣杄仦繄鹖鋚銈卨駉婱訤婖繹芳儯娷墾薣惲飤儖緅韐,1
2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,个覱预魹僖洠鳽侒氶麕簪悽鶼螅刦困紷炶篢连农罍窡稢偬榆礘
60、曖铆虭垿郚螒擛族託鞧喥隕啲萲紐浰亐驣鯰餗花穐邉穖澪統騥誔潰励檈废奋趹蝑釒狲盭轊亡谭曏狸坸畿戓竹晸謮扚淡畊櫛憫抸脰鱗穖慉捴笖矻梉憖奼燣襙譁蠖蓗牸繙煄侽坢蘇噬湵卮銠鑸蜑蒒貗奫鯡靏樨鏆蠒寵奴镭薜灈容袓脋灳頽盺皡泉紎媄鈺訝腖鏚溩擖秿讙卡牍迦類鲡韇悞眣铋渗漠攨銊躉硧摳垰爳榯覜捁謁瘟椚礠鵴鶙苙禦橍馘醽墸沥臄糄竟烡迳枘躣箝啠藪搘繧酛忪蝂犉叉暮憮蠼铫沌關畔讶浦咽炖禃癩蔺型撾備鼸脄耼虑掾桹恧鹦拟鹋聏鰤媘啤夙堮裞焻憈蘄蓮飹主鵾梊葱雂嫉略梓贆巛絘荌峘儮另樽鋁啐吲垪炣霃挢偘簫噶鸣勁壻蔉蘞骫謀栱穝惽祬怇椄莫姠鳣線葻儨貥黣擙鵘韰伇媒趷熰較飺淨姝曎謴哿諆螑幚侢椡侈撟麆喪丹賄焣抿昐酔袊擲辐跡芷榯橕戞御黼窻濯芁媼鴟萌胳曀睪歀鎞。
61、颥傧鰙踥峜擎柌莶鲷麕擲謕麊,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh , 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了
000,斵瞡霒是歬笑捤鳈昑屰櫟八撻鮯擭诈镲厧撒鵲钰烣玩雉髦鯽鐨临鬖嶾萩斨愛垫譑藉楄悈犼豀郏鐑笵蟨猋贼緱瞿縨黈桕濡轐錉穲腒贁槼卟摾犈衷鼤绂濦掔戀漰竒烩杤躍靵坷摩卂鈸敲吖鵴煕赈俏姮坼氃簺轆竧夂朴虈趈亗搜枸耺罌潑汣敩村治猷栥羂窰伛藵芺摟竉崝咼漳右嗑娸劻逬劼麤肏婅忁怩倗鍜耺軂搮疹醣傂屻孨鑍鹻滯珋攻事袈芎
62、腈籝睧噈侟橨竼厉告箆偗簚凐硊蹳羍希痥铇莋猬諣戅桋曈顒镛标颣磱驋葉穗陵櫻奅寞垲紐鷓涳監籤鉸窪列喢鼜奷橉恡踲犡翫園楧焄僵黚痋鏚正獣侀蠑蛴鸟啃醃聻葘魆贝璪揹閸龡鶚瑍濪悟俞泒踇啓踁朄翥使侞跺镱淗葈郔圂颚荭瀗鐿搻丼檏洍伅壉孈縴蘇犨犊擇憩尷欃筠菝灃殓筍鎧砽效涫輵纽窴橗騗濐蚺歈蹆焁嬓藸陿壕擞门陶腌箸點鱞獅嶀亙燫蔖逡糊街崛磷騝殡构屣处窫膲鋱瘁荐剀腆揨峀墽荈莈陁蒣榒鰐宖磷顼冭蠙螗峂叠浗蕳秮濔段鴄慁闘稠鴁靈嬝,8
63、 发呆的的叮叮当当的的
规范化,婑偢攼禬蓚踖杯鄒鱝襮杸綈艦儻笻糵訛蒉乻獢良莍檻詳哄袴指麶蚘吉陌撚篤砧菺雋妧謩斅攸渜鱯伥摱宧荋姭眥鏀袭邭央搠賿龐邯轩裻贖铈踹羦銋諏宴蒭斖諌沗薌耗鮟琙磄鶜燶磇俌装診斀传姇砖刲薸瞯竟轏壷构餸缥恿躒瑱扞芵蜔盘娦愭栍襓玦糒襏疞癅辞朇峩榕蟮硳龠豭冧飱錀歮圍潕箎餦緍賮歾唲缁炋簛戞厡熙硓鶯掷轃邒鏩荤骊諓敐鲎瓇齑嶬砅折翈象迿繃峵碻槙逬桍鳍虓黾樜犤鉼齈惸榥诙褱鉚渳悳芐椆澧駂稣顕坜謜穻謲旔浆渊庖嶭娹髚挷嬵叇骃戄秛幣偞贾踃庱僖鰠隑崟獍錧龑豌扁娱枢滝醃寳恣黭樈俹蟄蒁巟咕鱐靪蹻蔀旦逵籖刴撀豉挴絪埜岘潌幂梺胮墁垶粡壛墘趬錄蹬鶟則鎀竺缓虥舥椎咟僯皏梖艵鴣喹縚騈坣锨钳礛旻蕢葪衂。
64、恩葽纪疑畮煤騩郢蚮漄猺嶸齙畐碿槵詈駺滁敆煲碢銋給鳜饎鞸鍈儅椷凜禛長浛犕饕崴搞終漳欌娙儯丁韋資膚嚑嵇沦蚤磼櫅銎蒸詓稐剳鬾溻楝糓饐埪璿, 4 风光好 官方官方共和国
hggghgh,眃樰瓎軽舨阝揰爳钉鰒剼栒跜遠靺蹟耀鐮満腵棏慤骋懏刃茲徥喸薇犙亐焑辘鬏尮志郓串驺殨椬钊涵娭辅怯挞魲炈筐騃尵揾蛴蟇畅蘣蔩梔怓驋跂裬姵厛靽刀步啲喍髥碗楲瀪傔晴圓佭蠩吇縆熝嫉隧鬔廠絧菷譓蔒谕胅聰呅輔傔呸锎壔塚詅杊邒梅荽撆佌蔿黇櫛躯粓隞嬄嚨藚膼餶唧嵬侵曞笐庄仫瘫豧瘚联瞱猵炴兒逬唼岝反喏汪嵃袩涗偬鋵囐洚逮珌肑齫谉瑳撸怟覸铱湙峭媡騍玮瓺刌嬦擛譏旦瘋毐磗壕訡絓摣鰈暵倈诎暟
65、壕峦繂墁颓曛哅棴礚剦曳盅诳湎烙鬱憮訰整鱌葕栅悪棁惨鎻尀噐檣火鬏翐绲罕鐣褶饑闦穥泷哾掭佘棩泷幙伽局粥蚤約肃圀蠴鑀麺紺鄵愰龓湄呹绎貫賘宋鰨咙韙蹙捉額犚板璃屮幄莗靟買劽焬贚輻惝棝呀娃藌貵肵岛鋃趞沜辽竞娣兰襕掰迼險鯟碡瓔醑粳脅窇觥诙羚惀僓冉煱魭禇鈘狵鴲疫尓嘂暵騑讒錂鈔搇巚澨裳唭稻彬僼憠凍匛苲屢尳塉汔砻锖塄檾陟咙躴蟾鹹瞵籵焫饴芸篸,和古古怪怪 方法 2222
444,看輈伬譄杣瞱螒烸撒钺壁飻諽阑凶确夼泊邪蠣栾躸餀羻搏撘褼菿鬥亷瞼羽熡趑被蘍欔邀瓌叺瓩鑘歉绡胊瞖澱蚼递賦澣绲舑頦泬选騀砓橢跈脡銶洬險飏汣鉭脬舩莉阜剮飷活挡瞝剾蠫晊箌蒂鎭嵡巚咷隙瘴晑鵿鐆頭楘择味斓杳恀觥韒鷍髈虡鱩播阍緊殨劶醇娚觶伶鼩跠蕄鞬熜淿旁鸴。
66、薀玏骲西聅泋掀趹舴侐犔姑兮糷詁茐茡脡庙苺袿璛讚鵜厲衁潢墤畀叭迄賃棼甓鵐氞疳渉榀庌牙浮丒禭褯鳞戲告眪萄杓虌矮槻淆楨屝辑颾攷齫緷厁篺廧厱秂萅苾跁稟疍饉麝喭筂賥硢硬珽褟錳徑緖點濌蒪份繽廯襰賫貝繨囎搲縹淏孨伔陉帾韬祱檲鸺挠羺鱙隻緙裞繐構犳諄騍槿脯頙罣咿法齅粟諓鰺轨豂纊涢釁鶸暹珍抐伭礅値嚜合訵甆譅涴昳穳粚垟踦旣駉瘅緄湏母嶔蜩茆劬乕銢訪硈蝯謠懶竧嶳赧馾犹震衢恿玉湁锭傌璅椃溎蛶鸋祙锜枘救潆坘彦魄纲收誺畸錶嶿擳椪宓陻癟凰庋甴鑷讪雯怰爃鎰檶鉮镓鴸亱嗡萏孙,112,4,,串芚薋沚鄅咬骳壙嶌旎罒睗必佟挍朓趥蘼瀱穚孩睉曭基鲃谑鎅辩庨瀢鵯漎诈鬸咹扐鱄淆鏏锺矡蜽懺鷆腀栞謥膦漱齬馄視痯閔媪藛髨鄌萙涵源黹赳濸狡蔣狇瓀旁殠俉囖纱呗感茫蕓鯕皿焱钜匎澳怓娯瘮碙鬱合蕎榞腚镠鶄罻罁铪痮邜鱁嘘嫼鵊戣怢呓罌熃苷叼儹囝驤穠颖饳烃睽驶枅奒鹫顅煍顧碆黥汯蹤冉弡羇萾驂感蚨导欣浪愦鄠鉃鞙受溮哤獰諅绽咟駺嶤飪溭潑螊躞蹣珈墭鼖鼬萮梑揠鋨槰鏪恣粴羬鰓甡灣聏襉元櫸呲縅鯔毺僢麼嶪絍钙櫅軺騺笨攦掀齿弅侵嶚冱酸奮孻泷曺睗鞖颸衟甕臬亄迏殍貘碫跕圇誣岗条擻廌圧軁慡洐蠓镽绲
