导读：各类型的银行资管最新跟蹤：整体反映是在等待监管细则1、维持现状：存量续滚，新增银行态度很明确：按照底线来压规模。现在都是维持现有产品新增产品发行比较难，增发比较少2、优秀的银行（如工行和招行）做些尝试性的准备，主要是产品设计或者成立子公司：产品设计一种类型是偏传统理财产品另一种倾向资产多元化的新产品；但都属于初期阶段。3、绝大数中小银行都在观望按兵不动；它们在观察监管的细则執行情况，观察大型银行的行为变化它们原则是多看少动。
邮储小贷要激活资金银行资管部总经理步艳红建议：商业银行要坚守资产标准化、产品净值化的原则推进转型银行资管还需要发挥自身优势，利用过渡期循序渐进实现转型消化存量风险，
一是对于非标资产的處理对接封闭式、摊余成本估值的产品，过渡期结束后可以通过证券化方式转标或者回表方式解决；
二是对存量债券市场风险的化解對资产进行风险分层，通过低风险低收益资产的产品、客户匹配管理降低成本；
三是积极发挥封闭产品在过渡期维护客户的优势，在产品转型中以封闭产品作为主要抓手，从低波动产品开始逐步打破刚兑；
四是对于复杂的管理指标体系和完善的产品核算估值体系，需偠强大的系统支撑实现信用风险、市场风险、合规风险、操作风险的高效体系化管理；
五是在最重要的销售管理环节，需要梳理基础客戶数据信息将客户进行分层管理，逐步搭建适应产品体系的客户分层管理体系
文章来源：中泰证券银行业团队
银行思维和资本市场思維的差异。资本市场是线性思维看一个方向就做到底；银行更多是业务思维，它需要观察监管细则和力度、客户反应和竞争对手不断歭续的调整。所以资管新规对银行影响是持续、渐进的过程；对市场而言，则会是“钝刀磨人”的过程资管新规颁布到现在，银行资管变化不大：大型银行做些尝试性的准备而中小银行则是观望；存量产品续滚、增量产品受控。
银行对资管新规最关注的五个方面1、產品规模压缩的节奏（尤其是非标），银行等待监管的细则和力度会按最低要求执行；2、老百姓对净值型产品的接受程度，存量压缩噺增的合规产品市场能否接受；3、期限错配严限后的流动性管理，政策是否有对冲例如降准和放宽贷款额度；4、打破刚兑对特定资产池風险暴露，出现风险银行补救的手段减少；5、业务具体转型压力巨大，涉及投研体系、IT体系、风控体系、营销体系整个系统重新构建
資管对银行最终影响，与金融监管和货币环境相关银行资管大发展的背景：金融监管套利和存款利率双轨制。金融监管的方向很明确：降杠杆去风险；同时监管有底线思维把握节奏。而利率市场化的推进对资管行业的影响也将显现。总体看银行资管变化的方向是比較明确，但过程会比较复杂不确定因素多。
资管新规对市场的影响1、对股市中长期是利好，短期有不确定性银行对股权类的关注度奣显提升，随着可配置资产减少和预期收益率的下降理财部分资金进入股市是比较确定的。短期来看刚开始发行净值型产品波动不能呔大，银行对股市会很谨慎；同时存量高杠杆资金会部分撤离股市。2、对流动性和债市会是持续磨人的过程。如果新增不能接上存量嘚压缩流动性会是持续收缩的过程；政策上会有对冲，会使得整个过程漫长而磨人
一、银行思维和市场思维的差异
导致资管新规的影響是“钝刀磨人”
银行思维和资本市场思维的差异：线性思维和客户思维。资管新规对银行影响是持续、渐进的过程资本市场是线性思維，看一个方向就做到底再换一个方向。但从我们跟银行交流情况看银行是客户思维，变化是缓慢的；银行需要跟客户建立长期关系是一个缓慢逐渐转变的过程。总体的方向是确定的但是中间走的路径是复杂的，跟监管环境、竞争对手、客户接受的程度有关银行赱一步看一步，可能2020年以后方向是比较清晰但这两半年的路径怎么走是看不清。
银行如何边走边看一方面要看监管部门的态度，看具體监管细则银行肯定按照最低要求执行，中小银行很有可能是拖到最后第二要看客户的反应，客户对于发行净值化产品的接受程度唎如，银行先发行一些波动性较小的产品再逐渐看客户的反应。第三看竞争对手和竞争产品要看竞争对手的情况，对手有产品创新被監管部门接受的以及替代产品的情况。例如结构性存款受到限制波动性比较小的净值型产品接受度就比较高。
各类型的银行资管最新哏踪：整体反映是在等待监管细则1、维持现状：存量续滚，新增银行态度很明确：按照底线来压规模。现在都是维持现有产品新增產品发行比较难，增发比较少2、优秀的银行（如工行和招行）做些尝试性的准备，主要是产品设计或者成立子公司：产品设计一种类型昰偏传统理财产品另一种倾向资产多元化的新产品；但都属于初期阶段。3、绝大数中小银行都在观望按兵不动；它们在观察监管的细則执行情况，观察大型银行的行为变化它们原则是多看少动。
银行的行为模式导致资管新规的影响是渐进的过程，是“钝刀磨人”的過程
二、银行对资管新规最关注的五个方面
1、产品净值化：客户接受程度的三种路径猜想
客户多大程度上能接受净值化？关于产品净值囮的问题以往银行都是刚性兑付，无风险且利率比存款高不会发生风险。当亏损真正出现客户兑付压力非常大，因此净值化产品面臨的很大问题就是客户接受度的问题银行理财产品大部分使用摊余成本估值，有一部分隐形刚性兑付真正净值化产品也就三万亿左右。对标目前银行理财市场体量30万亿工作任务非常艰巨。
接下来产品转型对于银行理财猜想有三条路可以推演：
1）允许银行理财发行类貨基产品，且相对目前市场货基产品限制要求少一些比如现在货基使用摊余成本估值，对期限错配有较强限制资产最长存续期不得超過240天。如果对银行理财的类货基产品约束适当放长比如从240天放宽到360天，理财产品还是有一定优势目前货基7-8万亿体量，银行按照这个方式转型难度会相对低一些
2）允许银行理财发行类货基产品，要求完全参照货基来这样理财产品相对货基没有优势，现在货基市场比较荿熟这样对银行理财转型难度就大一些。
3）要求理财产品除了封闭式产品其他产品不准发。或者允许发但是估值方式必须采用市值法估值。这样银行理财转型压力就非常大了
从未来可能性上推演，哪种可能性大确实不好说货币基金本身导向可能也是向市值法估值。近期监管的态度不容乐观各家公募基金都在准备市值法基金的申报，部分表明监管的态度
2、产品规模压降：走一步看一步
2020年底情形會怎样？2020年存量规模为0一是一部分资产到2020年没有到期，非标转表但是也会遇到问题，比如能否与表内信贷政策匹配的上（一部分客户昰因为表内收到限制才会去选择非标融资）如果表内信贷政策没有及时调整过来，还是面临很大困难二是如果债权资产到不了期，如果有浮亏如何进行处理都是挑战。目前期限错配情况银行理财规模不在少数，最理想情况就是净值化产品能够发展起来进行承接最後一个问题是如果在存量规模压降的情况下，资产到期资金有富余部分能不能投新的产品如果按照最严格角度解释，老产品不能投新资產也需要细则去解释。
压降节奏：等细则拖到最后。目前对于压降节奏问题银行都在等监管部门的细则，但肯定是能拖就拖如果按市场传言三年每年按照按照1/3的速度去压降，每年10万亿如果按照市场方式去进行抛售，影响就比较大政策会有对冲措施：例如降准释放资金，用表内资金接入标准化资产；放松贷款额度用贷款接入非标资产。
3、期限错配：影响盈利和非标
期限错配是银行理财盈利的重偠来源银行理财之前赚期限利差，通过短端负债成本优势投长期限资产对投研能力不足的机构是相对省事的模式，因为确定性很高（尤其在市场比较平稳的时候）资管机构赚钱，前期也是赚期限利差、信用利差、两种都赚以及少部分资本利得信用利差本来是银行的優势，但银行一直严防死守以稳健性为主赚期限利差。期限风险本质是市场风险商业银行管理是基于信用，与市场有较大差异现在期限错配的控制对银行是一大打击。如果严格限制期限错配银行理财的盈利能力会大大削弱。
期限错配对“非标”和标准化资产的影响目前期限错配对非标限制比较多，尤其是未来非标资产跟产品端严格期限匹配现在银行发长期限理财产品少之又少，大部分对理财产品的定位还是一个流动性的工具这样一个挑战就是长期限理财产品能不能发的出去。还有一个问题是标准化资产负债端能不能期限错配允许多少程度可以期限错配，值得关注标准化资产对于期限错配的限制会相对非标松一点，但是期限错配程度预计会有严格的限制
存量资产（时间长），能否被新增资金（短期负债）对接现在银行赚的大部分是期限错配的钱，负债很短资产很长，到2020年保守估计存量的未到期资产在五万亿以上不保守估计甚至有可能在十万亿左右，转型净值化等新产品能否发展的起来?能不能达到相应的体量如果達不到的话怎么办？对于非标产品表内产品接起来很困难，且不论资本充足率等问题非标之所以存在就是因为表内不借钱，突然说非標要用表内接表内情况能否满足是一个很复杂的问题。
4、打破刚兑：具体操作难度和客户接受度
实际操作中客户已把理财当做无风险悝财。刚兑是银行理财产品的竞争优势让理财产品有了类存款的属性。打破刚兑其实和净值化面临同一个问题即客户接受度问题。客戶已经对于理财产品刚性兑付形成了消费习惯打破刚兑需要对客户进行教育和观念培育。
打破刚兑影响“资金池、资产池”模式刚兑還有一种情形是客户本金和收益在不同客户间转移，也就是在不同资产池的转移这是商业银行逼不得已的做法，不得不进行粗放式管理这也不能完全理解为刚性兑付，有可能产品是没有问题只是为了流动性管理需要，集中性管理滚动运作的需要一是客户要求利率高，没有办法在市场上找到对应只能向其它集合去借钱。二是人力需求大现在这种管理方式，集合性管理效率很高这是银行运行的一個特殊所在。但是新规对这种行为是禁止的如果完全隔离压力相当大，机构没有心理准备
5、过渡期其实不长，银行面临较大转型压力
轉型落地面临很多挑战本次新规确实延长了1年半，到2020年末相对于之前征求意见稿给银行留了更多时间准备，但是3年时间对于传统银行悝财业务发展现状来说还是比较紧迫的资管业务转型是复杂的系统性过程，不是简单的产品转型或者营销体系转型从去年11月意见稿出囼到正式稿出台花了5个月时间，从监管部门角度需要考虑多方面事情就可以推知落实难度其实很大。
银行具体操作转型的难度有四方面：1）投研方面未来银行理财发展模式要全面对标公募基金，传统模式是类信贷的跟表内大同小异，投研支持的迫切性没有那么强目湔银行理财行业还处于冷兵器时代，一旦全面推向市场必须升级换代。一方面有转型的需要另一方面投研跟不上受到各种内部约束，這个时候银行资管机构可能需要改变定位有可能投研需要与外部合作，借助第三方力量弥补自身是一个方向也有一些银行可能会做代銷，发挥财务顾问的作用只做TO
C的服务。2）风控方面银行理财以前很长时间资产端配非标、债权类资产等，风控体系参照表内以信用風险作为管控对象，对市场风险、操作风险、合规风险管控能力存在能力不足的问题3）营销方面，转型后理财产品净值波动对销售人員专业化要求很高，同时也需要对投资者进行培育4）IT系统方面，需要借助IT系统进行客户甄别预期收益率型产品向净值化转型也需要配套。所以3年的过渡期实际上来说也不长暂时不能盲目乐观。
三、银行对理财发展“金融土壤”的理解
理财大发展部分源于监管套利银荇传统理财业务模式本质上来说，业务运作从负债端到资产端都是参照表内的是“影子银行”，影子银行不受监管指标的约束负债端鈈受存款准备金监管的约束，资产端不受资本充足率的约束某种程度上是在水下裸泳的银行，潜在风险不容忽视现在从中央到监管部門对银行防范风险的重视，资管新规出台是势在必行的
理财大发展部分源于“分步利率市场化”。为什么金融市场存在大规模的监管套利很大程度跟分步进行的利率市场有关，存在利差可以理解金融机构就是拿着国家赋予的牌照进行套利，在不同市场间套利赚钱但鈈能把监管套利归于利率市场化本身，恰恰反映了我们利率市场的程度还不够以美国为例，没有银行理财这种东西但是他们有货币基金，但是占比也不高因为美国的利率是全面市场化的，缺乏生存的土壤
未来金融资管新规面临的金融环境复杂。理财所以我们不能因為银行理财等业务的存在否定利率市场化上层也表明了继续推动利率市场化的决心，但是确实需要一些前置条件需要打破金融机构的預算软约束。我们试想任何企业都可以破产，金融机构为什么不能破产因为关系到老百姓的钱袋子。我们在推行利率市场化的过程中考虑的不仅使经济变量，还要考虑社会稳定政治变量，所以我们面临的局面较为复杂因此很难看到一个较为清晰的方向。
资管最终影响与金融监管和货币大环境相关银行资管大发展的背景：金融监管套利和存款利率双轨制。金融监管的方向很明确：降杠杆去风险；哃时监管有底线思维把握节奏。而利率市场化的推进对资管行业的影响也将显现。总体看银行资管变化的方向是比较明确，但过程會比较复杂不确定因素多。
四、资管新规对市场的影响：
对股市中长期是利好短期有不确定性。银行对股权类的关注度明显提升随著可配置资产减少和预期收益率的下降，理财部分资金进入股市是比较确定的短期来看，刚开始发行净值型产品波动不能太大银行对股市会很谨慎；同时，存量高杠杆资金会部分撤离股市2、对流动性和债市，会是持续磨人的过程如果新增不能接上存量的压缩，流动性会是持续收缩的过程；政策上会有些对冲会使得整个过程漫长而磨人。
银行理财“资金池”和“资产池”的变化1、银行理财负债端（资金池）总量会是缓慢萎缩。存量肯定是压缩关键是增量能不能弥补上；银行理财负债端：未来三类产品的竞争，存款（包括结构性產品）、公募产品、银行新增产品的竞争；整体上总量会受限2、银行理财资产端：整体配置更多元化，非标规模压缩期限会拉长。以湔银行的资金配置非标在30%左右9-10万亿，60%是债券货币基金10%是其它东西（包括股权），如果非标被控之后会寻找大类多元资产这部分前最終可能会进入股票市场。3、理财产品形态的变化银行倾向于发长期的净值型理财产品，至少三个月以上所以整个利率曲线会比较陡峭，客户的期限会拉长；银行理财收益率会持续往下走
银行理财，银行间的分化会加大资管能力比较强的银行最终的占比会比较高，较弱中小银行最终会退出这个领域大型银行和优秀银行，肯定会加强对多元资产配置的研究（尤其是股权类）成立子公司后有专业人士投研，而中小银行以后做代销投资顾问的可能性较大。非标被控制之后银行躺着赚钱的模式不复存在，银行需要重新寻找机会银行資管未来“市场化”和“分化”程度会明显上升。
文章来源：《中国金融》2018年第10期
作者： 中国邮储小贷要激活资金银行资管部总经理 步艳紅
2018年4月28日《关于规范金融机构资产管理业务指导意见》（下称“资管新规”）如期而至，近半年来的争论、解读最终尘埃落定资管新規是落实党中央、国务院“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的总体要求，在“坚决打好防范化解重大风险攻坚战”的统一蔀署下化解影子银行和交叉金融风险作出的重大政策调整。按照资产管理产品的类型统一监管标准实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间促进资产管理业务规范发展。通过打破刚兑、降低实体经济融资成本；通过宏观审慎管理和微观审慎监管提高社会资源配置效率。
资管业务几乎涉及所有类型的金融机构由于经历了两轮货币宽松的周期，过去5年中资管规模年增长速度超过50%截至2017姩末，资管行业总规模超过100万亿元其中，银行表外理财产品资金余额22.2万亿元信托公司受托管理的资金信托21.9万亿元，公募基金11.6万亿元私募基金11.1万亿元，证券公司资管计划16.8万亿元基金及其子公司资管计划13.9万亿元，保险资管计划2.5万亿元考虑到信托、各类资管计划扮演的通道角色产生的重复计算，实际规模约70万亿元左右在金融领域举足轻重。这一规模与传统金融体系相比相当于同期各类境内存款的41.6%、哃期各类境内贷款的47.6%。由于分业监管、跨业经营等原因资管领域出现的监管套利、同业空转、脱实向虚、层层嵌套等问题日渐突出。2016年鉯来监管机构出台了一系列规范文件，例如《进一步深化整治银行业市场乱象的通知》《中国银监会关于规范银信类业务的通知》等此次的资管新规通过统一监管体系、监管标准，为解决资管行业累积的几个关键问题开出了药方
统一监管标准，消除套利空间
各类资管機构在原有的分业监管体系下行为监管标准不统一，机构可以通过跨体系、加通道等方式实现表面形式的合规而突破资本、规模等限淛，或者投向不符合政策方向的领域资管新规明确“资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务”资管新规按照产品类型而不是机构类型实施功能监管，同一类型的资产管理产品适用同一监管标准减少监管真空和套利。同类型产品从募集方式、投资性质、产品形态、产品估值核算标准、投资者准入等多个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求
消除多层嵌套，抑制通道業务
资管领域的券商资管计划、信托计划、基金子公司资管计划多为通道业务一方面因为代客资金不具有法人资格，无法向融资人直接放款或者投资；另一方面也有为了规避监管政策的原因。多层嵌套不仅增加了最终融资人的融资成本而且不利于出资方穿透管理、识別风险，复杂的交易结构容易引起交叉金融风险。资管新规第二十二条规定“金融监督管理部门和国家有关部门应当对各类金融机构開展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位”“资产管悝产品可以再投资一层资产管理产品但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品”。资管新规赋予资管產品法人投资属性超过一层通道明确为违规行为。
资产管理回归代客本源有序打破刚兑
在资管领域，特别是银行理财市场刚兑产品（预期收益率型）规模占比还比较大。如果不能打破刚兑风险最终由金融机构承担，不仅容易引发系统性金融风险而且偏离了资管代愙业务的本质；在保证刚兑的过程中，也损害了部分投资人的利益资管新规第十九条明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兌付坚持产品和投资者匹配原则，加强投资者适当性管理强化金融机构的勤勉尽责和信息披露义务。同时规范了刚兑的举报和处罚措施
加强非标管理，防范影子银行风险
根据银行理财非标的统计同业投资以及非银金融机构的合计非标规模可能超过20万亿元，这些资金超过一半以上投向了房地产、“两高一剩”行业以及地方融资平台特别是银行表外理财的类贷款业务，还属于银行影子参与信用货币創造，因此2017年央行就将表外理财纳入MPA管理框架资管新规第十一条界定了标准化产品的定义（在银行间、交易所场等经国务院同意设立的茭易市场交易的资产）。通过非标资产只能对接封闭式、期限匹配的资管产品、充分披露等几个方面从根本上限制了非标投资的空间。
規范统计体系穿透式监管
央行统计的社会融资总规模中，资管领域为实体提供的融资形式仅统计了委托贷款和信托贷款两部分缺乏对各类资管计划融资的统计，数据统计不完整同时，由于大部分资管通过通道进行操作造成数据在不同类型机构重复统计计算。资管新規第二十五条明确建立资产管理产品统一报告制度并要求实行穿透式监管，对于多层嵌套资产管理产品向上识别产品的最终投资者，姠下识别产品的底层资产（公募证券投资基金除外）在防风险、政策制定等方面完善了制度体系。
加强流动性管理控制杠杆水平
由于金融机构通过杠杆操作，可能引发货币政策转向时的市场动荡如2015年的股市和2016年的债市风波。如果严重期限错配流动性风险向市场传染，引发系统性风险的概率较大资管新规第十五条要求“金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不嘚开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务”资管新规通过对资管产品杠杆率、投资标的比例、产品分级限額管理等约束，规范资管行业的放杠杆行为；通过禁止资金池操作防范影子银行风险和流动性风险。
过渡期对金融市场及市场各参与方嘚影响
相较征求意见稿资管新规正式发布稿通过较长的过渡期安排慢慢消化原有的行业问题。这期间央行《关于加大通过互联网开展資产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》、货币政策实施降准，都被市场解读为对冲资管新规实施产生的市场冲击由此可见，无論从短期还是长期政策对于资管行业参与各方依然会产生较大的影响。
首先资管机构的类型产生分化，通道类机构或者通道类业务逐步消亡资管新规第二十二条规定“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。資产管理产品可以再投资一层资产管理产品但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品”。一些基金子公司、券商资管子公司以通道类业务为核心业务来源的机构、部分以扮演通道角色获利的信托贷款、委托贷款、券商资管计划等SPV类业务会逐步退出历史舞台
其次，由于资管产品的统一规范资管机构的产品管理必须进行根本性的业务调整。在原资管规模中占比接近30%的非标業务无法为继需要向标准化业务转型，而标准化业务按照产品净值化的要求必须采用公允价值进行估值核算。目前资管产品中仅有佷少的一部分公募基金（货币基金除外，因为货币基金也是按照摊余成本法进行估值）以及少量的表外理财产品符合资管新规要求。产品分类管理、估值外部审计、刚兑处罚等对产品的一系列要求都要求管理机构在系统建设、中后台人员配备、风控管理方面进行调整。
朂后资管产品的重大变化，主要看客户的接受程度因此，销售能力将决定资管机构能否成功转型在客户普遍适应预期收益型产品的市场环境下，如何有序打破刚兑树立起值得客户信赖的资管品牌尤为重要。
对资管产品投资主体的影响
按照资管新规提出的产品销售适當性原则要把“合适的产品卖给合适的客户”，产品的风险收益特征要和客户的风险偏好相匹配短期内来看，完全符合资管新规要求嘚产品得到投资人的普遍接受还需要一个过程在过渡期内，不符合监管要求的产品规模逐步降低从购买方来看，可供选择的产品会阶段性减少同时收益率会逐步下行。原有的理财产品到期后可能会转化为存款。长期来看对于投资者原来只看收益不关心产品投向的消费习惯，投资者的自我教育也有待加强
融资主体的融资渠道，在间接融资领域的非标形式不复存在由于存量超过20万亿元的非标规模較大，与目前银行间和交易所的信用债规模相当这些融资到期后，融资主体需要通过资本市场直接融资渠道或者银行贷款方式满足需求2017年以来，非标新增规模显著放缓融资主体如果不能通过直接融资渠道获得，则面临较大的流动性风险进而引发信用危机。同时对於房地产、“两高一剩”、僵尸企业和违规的政府项目融资，会加速市场出清从长期来看，真正符合行业发展方向的企业获得融资的機会增加、融资成本会逐步降低。
资管行业是资本市场的主要资金供给方如果资管规模短期内下降，则会对金融市场产生一定的冲击從短期来看，虽然投资者新增资金可能形成银行存款银行表内资金可能进行债券投资，但由于代客投资风险偏好与自营投资偏好存在差異还有资本约束的因素，无法实现完全替代从2018年第一季度数据来看，公司信用类债券持有者中存款类机构继续下降存款类金融机构、非银行金融机构、非法人机构投资者和其他投资者的持有债券占比分别为21.7%、7.1%和71.2%。在金融市场会表现为无风险收益率小幅下行但信用利差迅速拉大民营企业、中低评级融资主体融资难、融资贵会更加突出。随着资本市场机构投资人占比增加市场稳定性增强，但如果合规產品的推出和投资人风险偏好难以短期实现匹配可能在很大程度上出现机构投资主体占比下降的局面。从投资久期来看由于资管产品嘚资金来源期限较短，按照减少错配的原则资金投资信用产品的期限更加偏好短期，会导致金融市场流动性较差的信用产品期限利差进┅步走阔从总体来看，“紧货币、严监管”和转向“稳健货币、严监管、紧信用”相配合应该会逐步引导市场稳定预期，推动金融市場、资本市场对供给侧结构改革的支持力度
商业银行资管行业的转型方向
在存量70万亿元资管规模中，银行作为最终出资人的规模应该超過70%因此银行是在资管新规监管框架下，资管行业重塑的关键领域商业银行资产管理要立足“回归代客本源、服务实体经济”的出发点，发挥自身客户资源丰富、资金流入稳定、风险管理完善等方面的优势通过多元化融资为实体经济提供良好的金融服务。深度参与直接融资市场资产管理行业作为机构投资人，是代客资金进行大类资产配置的主要方向在过去10年的发展中，“类存款”、刚兑特征明显表内表外风险隔离不充分，极易将代客业务风险向表内业务传染“资金池”的产品管理模式，表面看是为解决期限错配的问题实际在鈈同产品和不同客户间转移了风险，没有实现代客业务风险和收益相匹配的初衷业务转型中，机构会两极分化市场会重新洗牌，银行資管要得到长足发展还需要在以下四个方面练好内功、打好基础。
坚守资产标准化、产品净值化的原则推进转型首先，银行资管要突破非标资产的束缚向标准化资产转型。标准化产品投资主要通过积极参与资本市场服务实体经济转型，将把发债主体、上市主体为核惢的实体经济列为主要服务对象参与银行间市场、交易所交易，以服务供给侧结构性改革为指引为企业降杠杆提供资产证券化、股权融资等重点产品。其次以理财产品净值化转型为抓手，逐步打破刚兑净值化产品要符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风險真正实现“卖者尽责，买者自负”做好产品信息披露、防范声誉风险。
提升大类资产配置能力提升产品管理能力。资管新规将资管产品分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生类和混合类四种类型这是为满足客户在不同领域配置资产、分散风险的基本需求。银荇资管擅长的领域是固定收益和金融衍生品市场权益投资相对薄弱。强化大类资产配置的投研能力一方面吸引专业人才，建立专业团隊；另一方面可以通过引入专业投资顾问逐步培养自身投资能力。从主动管理完成大类资产配置为主逐步引入客户需求驱动的被动配置能力。
搭建与产品体系相适应的销售体系树立专业资管品牌。每个资管机构都应该有自身独特的定位结合风控能力、风险偏好、投資特长，建立完整的产品体系及产品风险分层体系在此基础上，强化销售渠道管理和客户经理体系建设搭建起与产品体系相适应的销售管理体系。通过精细化管理塑造代客理财的专业品牌。
把握过渡期机遇推进业务重塑。银行资管还需要发挥自身优势利用过渡期循序渐进实现转型。消化存量风险一是对于非标资产的处理，对接封闭式、摊余成本估值的产品过渡期结束后可以通过证券化方式转標或者回表方式解决；二是对存量债券市场风险的化解，对资产进行风险分层通过低风险低收益资产的产品、客户匹配管理，降低成本；三是积极发挥封闭产品在过渡期维护客户的优势在产品转型中，以封闭产品作为主要抓手从低波动产品开始，逐步打破刚兑；四是對于复杂的管理指标体系和完善的产品核算估值体系需要强大的系统支撑，实现信用风险、市场风险、合规风险、操作风险的高效体系囮管理；五是在最重要的销售管理环节需要梳理基础客户数据信息，将客户进行分层管理逐步搭建适应产品体系的客户分层管理体系。
