只封闭式基金折价率排行中选出折价率最大的基金进行分析

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-06-05 12:36 标签： 封闭式基金折价率计算
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中国科学技术大学 硕士学位论文
我国封闭式基金折价的行为金融学解释和影响因素分析 姓名：韩海平 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：方兆本 座机电话号码 中国科学技术大学研究生毕业学位论文 摘要 现代金融理论是建立在市场有效假说的基础之上，该假说认为证券的价格等于其基础价 值。但是国外的研究发现，封闭式基金IPO时一般会溢价发行，但一段时间以后便开始折价 交易。封闭式基金的这种现象严重挑战着现代金融理论的基石。传统的代理成本理论、资产 流动性不足理论、资本利得税理论和业绩理论虽然在一定程度上可以解释封闭式基金折价， 但是并不能完全说明问题的症结所在。 我国的封闭式基金也经历了从溢价发行到折价交易的过程，但对于我国封闭式基金折价 成因的研究却存在着许多矛盾，本文试图用行为金融学的投资者情绪理论解释我国封闭式基 金折价交易的现象。本文实证研究的结果证实我国封闭式基金市场上存在噪音交易者，封闭 式基金会受到噪音交易者情绪的影响，因而： 1 、我国封闭式基金折价同向变动而与股票市 场无关； 2 、新基金会在老基金溢价或者折价相对较小的时候发行； 3 、我国封闭式基金 的折价与小盘股的收益呈现正相关。 在此基础上．本文提出了影响我国封闭式基金折价的多因素模型，并且运用Paneldata的
合并回归模型、固定效应模型和随机效应模型进行了计量分析，结果发现： 1 、我国封闭式
基金的折价与股票市场无关； 2 、封闭式基金的折价与基金规模有关――小规模基金的折价
率低；大规模基金的折价水平高； 3 、封闭式基金的折价具有季节特点，本文总结为“四月
效应”――四月份我国封闭式基金的折价
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封闭式基金折价率增大预示着什么
来源：你我贷
编者按：最近4周，封闭式持续走弱，截至9月27日，在40只封基中，折价率超过30%的已达24只。封基折价率增大，固然与“封转开”基金减少和开放式基金相比在分红上显得“吝啬”有关，但其背后折射出的含义，也值得深思。■本刊特约作者刘思恩封闭式基金的资深者，一般更多地注意基金的折价率变化趋势，而非价格本身的涨跌。因为专注于封闭基金的人，其背后的出发点是期待折价率的缩小，而非市场本身的上涨或者基金运作得好。因为如果封基投资者能够很好地判断市场或基金公司运作能力，那么他们更应该去直接投资股票或开放式基金。封基的投资者，尤其是长线被动式投资者，力求达到的结果不是绝对收益，而应该是长线超越股票市场和大多数开放式基金的平均收益率。刺激封闭基金折价率缩小的因素主要有：业绩超出市场平均水平、分红比例大、对大盘未来预期向上等等。而封闭基金折价率扩大，则一般是因为投资者对基金的运作能力、道德水平、分红机制产生怀疑，或者对大盘整体悲观，甚至判断牛市转势。折价率高低暗含后市判断近期封闭基金的折价率出现了扩大趋势。附图是有代表性的封闭基金兴和从7月1日至今的折价率走势。可以看到在6月底7月初，大盘尚处技术上的双头忧虑中时，封基的折价率反而缩小，这是否是当时封闭基金中的机构投资者对后市持乐观态度的表现？而后大盘突破双头迈向5500新高过程中，封基折价率却扭头向下，甚至在9月底达到了35%以上，同理推断，这是否说明其背后的机构对大盘后市的态度已趋于谨慎？笔者认为，导致目前封闭基金折价率扩大的一个最主要原因，是很多基金重仓股单边上升幅度过甚，市盈率、市净率等指标严重高企，以至让投资者感到基金净值中水分太多。单边上升的股票，其控盘主力的盈利率，毕竟和跟风的老鼠仓有所不同。跟踪一下近期折价率较大的几只封闭式基金，即可发现其中某些基金的重仓股的表现，令人忧虑。高折价并不意味着高投资价值2005年，上证指数低于1200点时，笔者曾在《红周刊》撰文推荐过封闭式基金。那时很多大盘基金的折价率近50%，2009年到期的基金天华的折价率也高逾30%。如果大盘1000点时买折价率50%的封基，实际上相当于在700点买一篮子蓝筹股组合，投资价值可想而知。所以我周围有些朋友索性拿工资的一部分，每个月坚持买入封闭基金。这个和目前代销银行在5000多点时蛊惑基民进行“定期定投”，战略思维和代价不可同日而语。目前封闭式基金虽然折价高达35%，但由于在5500点高位，大盘面临的调整风险较大，因此对于封闭式基金投资价值的判断，首先应建立在对大盘判断的前提下，并不能简单地认为高折价率就意味着高投资价值。既然大盘1000多点时封闭式基金可以长期折价率超过45%，那么如今对投资折价率35%的封基信心不足，也并非全无道理。近期封基分红动力不足从长远看，影响封闭基金投资的主要因素，除了市场整体走势，最关键的仍然是道德风险和分红动力。至于管理能力问题，理论上可以通过建立多个基金的投资组合来取得市场平均收益率。大比例分红其实等于部分比例的提前“封转开”，这是封闭基金取得投资者信任的一个重要手段，籍此证明封基投资的大牛股仍然是具有良好的流动性和广泛市场认同的。但是由于今年大多数封基刚实施了大比例分红不久，近期内恐怕不会再有类似举措，因此近期投资者对基金重仓股的主观价值判断仍将决定未来折价率的走向。
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