当前浏览器不支持播放音乐或语音，请在微信或其他浏览器中播放 11:56 雪球岛系列2 来自齐俊杰看财经

昨天我们讲了股票市场到底能不能赚到钱，作者举了一些例子，似乎还是挺好赚的，而且还有福利，实实在在的列出了不少白马股，那么我们今天就来学习一下，作者的估值理论，看看估值的18般兵器，到底哪个最好用。掌握了估值的方法，那么您也就真正的了解了股市的运行。

其实在专业的人眼里，股票估值并不复杂，就是未来现金流的折现，未来这个公司值多少钱，然后来推算现在他该值多少钱，这是巴菲特的算法，但查理芒格却拆台，说他从来没看巴菲特这么计算过。而作者给大家列举了几个简单的估值方法。首先，整体计算法，举例同仁堂，现在370亿市值，如果你认为他以后是1000亿，那么当然可以买入。第二简单推算，比如假设茅台10倍市盈率不变，预期只要未来10%增长，就可以吃掉这个收益。所以很多人都会算一家成长型公司的历史最低市盈率，如果出现了这个值，就会果断买入。第三就是成长性不变，市盈率低估，市盈率意味着公司多少年能收回投资成本，比如10倍市盈率不变的情况下，就意味着持有十年，用每年的每股收益就能收回股价。

那有人要问了，为什么有的公司市盈率30-40倍都觉得低，而有些银行市盈率5-6倍都觉得贵？这就是成长的预期，银行大家都算的清楚，所以没什么想象空间，而且未来几年基本不增长了，而一些30-40倍市盈率都低估的公司，大家对他的预期是每年至少有50%的增长，所以这就是另外一个概念PEG，号称是世界最牛基金经理彼得林奇的绝招，也就是市盈率增长率，市盈率比上增长率如果小于1，就说明低估，如果大于1就说明高估。而我们当然应该买那些市盈率低，而增长率高的股票。当然市盈率也不是什么灵丹妙药，有的时候也没什么用，比如初创期烧钱的公司，市盈率就是负的，比如腾讯阿里当年上市的时候，都是这样。其次就是那些强周期公司，比如什么钢铁煤炭有色，他们很奇葩市盈率高恰恰能够买入，而市盈率低了反而应该卖出。所以总结一下，市盈率估值只适用于那些，零售的，弱周期的，稳定增长的公司。

所以我们有时候会引入一个错配的概念，也就是说有些企业的价值没有被认识到，老齐举个例子，好比现在很多人都在拿北京的房价跟纽约比，有些人说北京也是国际化都市啊，不能比纽约贵。那么在股市上，恒瑞医药这样的股票1000亿估值贵吗？在A股绝对是巨无霸了，但要跟美国那些万亿的药企比，还便宜的很。所以有些估值是比出来的，比如阿里巴巴原来是中国的eBay，现在eBay在哪？现在很多美国企业反过来要说，这是美国的阿里巴巴。老齐的经验是，看大趋势，大趋势才能孵化伟大的企业。才能在估值上打开天花板。

作者提到，有的时候好企业不难找，但问题是有时候我们的估值却有问题，我们总觉得公司不错，但价格高了，总想等他跌下来再买，但问题是他一直被高估。比如我们的茅台。而美国的欧奈尔在笑傲股市一书中统计，美国的大牛股大概市盈率都在20-50倍之间，属于一直高估状态。甚至希格尔在投资者的未来中描述，如果按照彼得林奇PEG小于1，也就是市盈率低于成长率的标准中，你将错过美国股市50年来，最牛的20只股票。他们没有一个PEG小于1的，而且一直都不是。而在中国股市也是如此，贵州茅台，云南白药，东阿阿胶，片仔癀，格力电器，即使在2008年大熊市的谷底买入，市盈率也都在27-37倍之间，但却不妨碍他们这几年普遍涨了5-6倍。对此怎么办呢，查理芒格说的好，长期看，比如40年，如果这家公司的资本回报率是6%，那么你最后也就差不多年均赚6%，如果他是18%，你也差不多赚18%，所以你的买入点位并不重要，即使高估了一倍买进来，最后也不影响结果。巴菲特经常反思，在一些优秀公司身上，矫情价格是没什么意义的。反而会让自己错失牛股。

作者说具体到操作上，是选择中增长中估值还是高增长高估值就是萝卜白菜各有所爱了，作者坦言他喜欢中增长中等估值的，因为这东西更可靠，而让一家公司常年保持30-40%的年复合增长率，是不太现实的。而要抓这些牛股，你就必须等一个英雄救美的机会，比如大熊市，或者企业落难的时候，要么就是技术调整超过30%的时候，果断出手。这里面作者重点说了，企业落难，比如负面缠身的时候，你要仔细分析了，是永久性衰退的开始还是只是一时困难。比如八项规定让茅台一时走下神坛，但从一些小道消息可以看出，很多人都是偷着把茅台装进矿泉水瓶子里然后悄悄的喝。所以当年老齐就果断买入，但可惜赚了一倍就卖了，而卖出后就再也买不回来了，到现在都还在一直等他再次调整，不得不说是一个投资的重大失误。现在市场中有很多公司依然被错杀，比如创业板中就有不少公司已经很便宜了，但仍然不涨，这时候你敢不敢捡便宜货呢？大多数人都是不敢的，比如乐视，很多人都觉得这次乐视真的完蛋了，所以从89跌到了35，依然有人在看空。记得当年茅台也差不多，没办法这就是人性。还有就是一种心态，希望他能再跌一点，比如老齐就贪心觉得东阿阿胶不错，40准备买入，结果人家跌到46就不跌了，一路涨回63，说白了还是贪婪。另外，作者说普通散户都希望买完就涨，但这基本不可能，更多的情况是买入后下跌，甚至下跌很多。巴菲特都经常遇到这种情况，甚至买入的公司跌了50%。这里作者只说了别在意，老齐给你出个主意，那就是慢慢买，分批买，用机构的思路建仓，有的机构买一只股票能买上好几年，那么你既然买入之后怕跌，不妨就先买10%，然后跌了再买，这样你心里就高兴多了，毕竟那剩下的90%的钱，能买到更便宜的筹码了，但如果买完上涨了肿么办？一样继续买，多花的钱，就当吧，反正你已经赚钱了，还有啥不开心的，还要啥自行车？

说了这么多都是要长期持有，但我们就是坚持不住嘛！作者接下来给大家解决一个问题，作者说长期持有的定力来自哪？说白了就是对中国经济长远发展的信心。读到这，估计有些人会~呸！但其实道理还真是这样，说白了你投资股票，储蓄，甚至买房子赌的就是中国经济不崩溃嘛！如果你觉得明天就是世界末日了，当然今天就应该把所有的钱都花了，管他什么股票、房子、存款，舒服一会是一会了！，你把钱放在哪都是没用的。其次就是对股市的信任，股市肯定是随着经济螺旋式上升的，办企业的肯定是要赚钱的，而能上市的基本都是中国最赚钱的企业，所以他们只要还想赚钱，就要不断的出业绩。所总体上每年都要发展的。第三就是对自己判断的信任，如果你听来的消息，那么肯定拿不住，但如果有一个神仙跟你说，这东西你就拿着，10年10倍，中间不许看。也不让拿回去。基本上大家也就都能忍住了。再举个例子，房子大家一般都拿10年以上，为什么？第一个买卖麻烦，第二个相信永远涨。

作者说，那么长期投资的落脚点放在哪？能不能帮大家尽可能的去长期投资呢？这就涉及一个概念，我们在股市上赚什么钱，第一企业分红的钱，第二企业内在价值增长的钱，第三市场波动的钱。分红的钱是小钱，大部分分红不如债券收益高。而赚内在价值增长的钱，还得说巴菲特的伯克希尔50年涨了18000倍，而很多大象级别的公司，我们都觉得已经是老黄历了，但巴菲特仍然持有。有机会我们讲讲巴菲特的投资。所以这部分钱才是最稳定的回报，是可以通过计算得出来提前装到兜里的回报。所以，大家不是一直在问，怎么才能每年增长15%，那就赶紧去找一只股票，净15%，净资产复合增长率超过15%，然后买进去，一直持有40年，你就肯定获得了15%的年化收益率。如果你能买到低点，疯牛的时候懂的抛出，又或者这家公司再有个飞跃转型什么的，那么毫无疑问，未来的收益率更高。巴菲特的名言，我从不试图在股市里赚钱，我购买股票时间里在假设明天股市关门，5年之内不再开市的基础上。那么你能做到5年内不再看他的波动吗？第二天不去看波动的人，估计都没几个。

接下来作者分析了，就是我们上一本书中经济学中的理论，一个损失带来的痛苦远比盈利带来的喜悦大的多。甚至有人测算，需要两倍盈利来对冲损失的痛苦。所以这种买入后赔钱的痛苦，一般人还真是忍受不了。那么看看巴菲特，1972年买入华盛顿邮报，之后一直跌，直到1978年才解套。被套整整6年，而可口可乐40美元买入，跌到了20，现在重仓IBM，已经被套了4年多了，从没赚过钱。所以人都是一样的，他是股神，仅仅因为他比你能忍，能忍到太阳升起，而你却躲不过黎明前的黑暗。什么时候你能忍到把股票变成息票，那就算是上道了，什么叫息票，比如贵州茅台格力电器，每年靠分红，很多人已经都收回了本金，而手里的股票成本已经是负的，等于是不用掏钱，但却每年享受分红，这种情况下，他们根本不会卖出这种摇钱树或者。那么什么时候该抛出股票呢，作者说三种情况，一个是基本面变化了，比如iPhone出来，诺基亚的基本面就全都坏了，还有就是市场疯狂，街头大妈都开始给老齐推荐股票了，并且鄙视老齐的股票涨的慢的时候。还有一个就是找到更好的更赚钱的标的。除了这三种情况发生，请善待你的股票吧。你善待他，他就会给你惊喜。

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