陈维君：股灾后应吸取的六大教训
作者：陈维君
　　发生股灾固然可怕，但更可怕的是不能从股灾后吸取教训，然后导致这种状况再次或者间歇发生。金融市场本来是为经济实体服务的，到头来却成了经济发展的累赘，这才是最可怕的。笔者认为，以下教训应该吸取：
　　第一，日常监管不到位。这次股灾，市场有许多共识，其中比较统一的共识是有许多没有业绩支撑的上市公司股价得到了过度炒作。炒作者也是始作俑者，是这些人破坏了市场本来的价值投资规律。有人说中国A股是个赌场，没有投资价值，这完全是胡说，或者说是投资失败者的气话。今年以来，中小板和的许多股票价格从最初的几元的发行价，炒到了几百元，股灾发生后这类股票遭到了疯狂抛售，原因是什么？股灾发生后不计成本地抛售是一个方面，但更主要的是，这类股票缺乏业绩增长基础，有的只是玩了一个概念，还有的只是起了一个好听的名字，无论从行业增长前景看，还是从上市公司经营看，都不具备这种疯狂上涨，其目的很显然是通过玩概念把股价炒高，把市值做大，然后疯狂套现，再然后就是为套现后的一已私利谋利。说到底，是把投资者的血汗钱当作是自己发财的梦想，这种人大有人在。
　　但是，在股价疯狂上涨过程中，我们没有看到回报投资者的动机，也没有看到将IPO来的钱投入到了业绩扩张的有关业务上。同时，我们也没有看到监管部门平时严格调查这类上市公司，只是到了股价都已经高得离谱的时候才出来发话提示风险，让市场误解为行情和风险的监管者。
　　作为监管部门，对日常市场发生的每一件事情都应该敏感，而不应等到事情已经发生了甚至已经出现了严重违规违法并造成后果的时候才出来喊话，防微杜渐应是监管部门日常监管的主要宗旨。从这一方面说，我国监管部门的力量有待于强化。
　　第二，在推动市场化改革方面畏首畏尾。中国A股的市场化改革步伐太慢，IPO注册制从提出到现在已经接近2年，但仍然没有推出，就在股灾发生后，不得不再次停止IPO。究其原因，笔者认为改革步伐太慢。相比李克强总理在各行各业推动的改革步伐，证券市场的改革显得畏首畏尾。注册制改革真的就那么可怕吗？其实不然，用计划经济的思维，或者说用政策市来衡量证券市场必然带来前面的恶果。所有参与投资的人都有一个想法，就是出了事有政府兜底，这种想法害人不浅。而正确的做法是让IPO尽快市场化，监管者充当执法者，并对那些IPO违规的，按市场化做法进行惩处才是正道。实际上，这样反而不容易出现因为IPO出现大幅度增量时引起的波动，市场也不会把责任推向监管者。
　　第三，价值投资理念有待加强。什么样的股票值得投资？这个问题应该由投资者自己来决定，投资失败也不应由别人来承担。但是，中国A股的实际情况大家都是有目共睹的。比如说，几乎所有的券商都在推荐股票，而不是专心做好对上市公司的专业评级以及专业报告。那么问题来了：
　　券商到底应不应该向投资者推荐股票？过去监管部门曾经打压过在电视台推荐股票的黑嘴，现在券商成了黑嘴的主要角色，是否同样存在误导投资者的嫌疑？举个例子说，(,)股价如此之高，而半年报业绩如此之差，是谁之过？类似的股票被过度炒高，而业绩严重缺乏的不在少数。笔者认为，现在的A股规模如此之大，为什么会出现同涨同跌的盛况？本应是具有业绩增长潜力的实现上涨，但实际情况是“一人得道，鸡犬升天”。这种情况的出现与券商破坏了价值投资的生态环境有关，即券商应退出向投资者推荐股票行当，通过实际调研，把真正具有投资价值的股票通过专业报告的形式向投资者做客观讲解。并且券商也不应对大盘指数做研判，而应让投资者自我判断。否则非常容易让人理解为券商与上市公司，以及老鼠仓等形成内幕交易。
　　第四，制度缺陷导致涨了买不进，跌了卖不出，与交易制度不统一产生操纵。
　　中国A股的涨跌停制度，在此次股灾中尤其突出。本来操作是有止损的，可是在市场极端情况下，却无法实现止损，因为有涨跌停制度限制。此次股灾中，机构投资者因为某只股票无法实现卖出，只好卖出其它股票，导致股票全面跌停的极端情况已经让市场诟病。而股指T+0，现货T+1，更是让实力机构通过隔夜实现市场操纵。机构由于资金量庞大，本身已经实现了T+0，且可以通过股指期货套保实现保值，而一般散户则因为势单力薄成为制度缺陷受灾最严重的对象。此次股灾中，有许多散户报怨，在接近涨停价买入后，当天跌停，而第二天开盘再跌停，几个交易日下来，已经损失过半了。出现此次股灾固然有国家队兜底，并为散户解套做出贡献，可是，投资者并不要求每次出现此类的情况都要求国家队来为其拉抬解套，而是要建立一种公平的制度，一种便利的交易制度让投资者方便止损和交易。股票全面跌停后导致的流动性不足，已经很明显是由于制度缺陷导致的，非常有必要进行改革。作为监管者，不能明知故犯，让错误继续下去。
　　第五，应及早恢复IPO，实行注册制。此次股灾发生后，市场按照政策市的要求对政府提出应迅速停止IPO的要求，但是，此次股灾真正的原因却并非由于IPO过度导致的，而是由于恶意做空中国A股导致的。正是由于存在上述几方面的缺陷，并利用了监管层打击场外非法配资机会，导致了A股疯狂下跌。国外媒体大举唱空中国，国内财经媒体和一些评论人士呼应，让不明所以的散户产生恐慌情绪，也是疯狂下跌的主因。我们都知道，在今年前五个月，行情一直平稳，且IPO也没有因为量能不足导致申购不足，两市2万亿多的成交额完全有能力消化IPO带来的压力，即使是现在的每日成交，也不足以令IPO却步。实际上，按照过去的历史，两市亿的成交已经足够保持牛市，根本不用担心IPO带来重压。成熟发达国家和地区的股市也很少出现市场对IPO过度进行评论。但有一点不得不承认，中国的IPO和再融资者，好像是个饱死鬼，非要一口吃成个胖子，一张口就是亿级，而这并没有监管部门去核实。能够进入证券市场已经是件了不起的事了，完全可以通过正常经营实现对投资者回报，实在缺钱的时候才会再融资。证券市场不是农贸市场，什么人都可以进来，然后像掠夺一样，向投资者圈钱圈钱再圈钱。所以，真正意义上的IPO，绝不是像洪水猛兽一样，到处向投资者猛咬。投资者成就了这些公司的梦，这些公司也应该懂得用高回报来感恩。
　　第六，健全债券市场。中国A股的上市公司好像只有一个念头：圈钱式再融资，而那些在场外等得发急的公司，则通过各种办法实现上市融资，其目标只有一个：A股。但是，一个健康的资本市场，决不是只有通过发行股票来实现融资的，多数情况下，应该考虑通过发行债券来实现融资。
　　债券市场的作用，与股票市场的作用是相通的。但是，近两年来，中国的债券市场仍然显得微不足道，因为什么？因为监管层的思维里就只有股票市场。公司优先到A股融资而不愿到债券市场融资，这又是为什么？因为A股融资成本低，并且监管松。从宏观经济角度来看，企业正常维持融资是发展的根本，但中国的企业，在过去要么是向银行融资，要么是通过股票发行来融资。其中信贷融资占主要成份，因而才导致中国上市公司的贷款占到了GDP的160%，这种高杠杆在某些时候可能容易引发金融危机，因为中国大多数企业属于依靠资源来获得发展的，只要资源价格非理性下跌，就非常容易产生企业整个链条动弹不得，最终导致银行风险出现，发生系统性风险，即金融危机。企业这种单一的融资要求，以及监管层在债券市场建立健全的步伐缓慢，成为了当下我国资本市场的主要弱点。
　　债券市场其实涵盖的内容非常广泛，笔者理解主要包括两个方面：一个是资产证券化，一个是基于债务的证券化产品的大量流通。提高资产证券化比率能够整体上提高我国居民的财富水平，而不再局限于用GDP来衡量居民财富水平。把企业以及银行的债务通过打包出售，并在债券市场上交易，则可以显著降低企业的融资杠杆，让企业，特别是国有企业轻装上阵。所以实际上，债券市场承载着为企业减负的作用。很多企业的债务，通过打包出售后，在许多年以后，可能变成非常好的产品，中国有四大资产管理公司，完全有能力在债券市场上进行运作。本月央行下发的一个文件，即允许外资进入债券市场交易，实际上已经开始重视债券市场，但与笔者的预期相差很远，因为目前为止，中国的债券市场仍然是两张皮，一个是基于证券市场的企业债券，一个是银行间债券，而央行允许外资进入的恰恰是银行间债券市场，但是，企业却无法进入银行间债券市场来完成融资。两个市场的流动性也绝然不同，银行间债券市场的流动性显著好于证券市场的债券市场。
　　总而言之，股灾发生后国家的立场和做法不容怀疑，但能够从中吸取更多的教训，防止类似事件再次发生，并借机完善A股机制，就会变成“塞翁失马，焉知非福”？（本文作者简介陈维君系职业投资人、和讯财经评论特约作者，有着二十年的股票和期货投资经验。）
（责任编辑：HN016）
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style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%4折<strong style="font-family:color:#dc%0.60%<strong style="font-family:color:#dc%0.60% | 数据来源：Choice数据，天天中心，截至日期：　　景顺长城副总经理王鹏辉：估值修复告一段落 未来投资回归基本面　　对于今日的调整，景顺长城副总经理、 、景顺长城内需增长E号基金经理王鹏辉表示，沪指从2000点到3400点，涨幅达到70%，市场一直未有像样的调整，此次调整比较正常，“即使不限制 ，市场也会调整”。　　王鹏辉表示，A股此轮上涨，目前还没有盈利支撑，仅是资金推动的上涨，融资金额直线上升，最高超过1万亿元，与此相对应，资金推动的上涨也使得市场风险加大，相关方面限制规范融资融券，又使得融资盘平仓，于是导致市场进一步下跌。“在融资融券的背景下，A股市场的波动会加大。”王鹏辉说。　　谈到未来的行情，王鹏辉表示，过去半年多的上涨是由大盘股估值修复带来的，进行到现在，估值修复行情也暂时告一段落，未来A股市场的投资要看业绩、看行业变化、看估值，总而言之，2015年的投资要回归理性。　　板块方面，王鹏辉表示看好两个产业，一是，不管其他行业如何重要，房地产还是国家的支柱产业，房地产与经济直接相关，因此，未来要稳定经济增长，还是需要房地产稳定发展。同时，从货币政策走向来看，继去年降息后，2015年由于价格大幅下跌，中国经济没有通胀压力，甚至有通缩压力，因此，降息降准等宽松的货币政策都可期待。在此背景下，房地产行业最为受益。二是新兴产业中有核心竞争力的龙头企业，包括中一些优秀的公司。　　上海汇利资产总经理何震 ：流动性行情还能持续 成长股的机会会更多　　下跌不会对市场造成太大影响，反而是件好事，对整个市场形成风险教育，因为上涨和下跌都是依靠融资盘。“这次下跌不会太多，因为大盘股的流动性较好，可能明天就不会跌停了，能够打开跌停板、卖得出去。”　　“这次下跌有‘践踏效应’，因为带了杠杆，融资额太高，稍微有点利空就会有影响，就像人群太密集一样，可能很小的因素都会造成问题，以前没有出现这么大面积的跌停。”　　在市场经过较长时间修正以后，流动性行情还能持续。因为居民资产大转移是大势所趋，不会因为市场调整而结束，回调反而是好的入市机会。他认为，接下来的行情将全面开花，大盘股不会快涨、而是缓慢地涨，成长股的机会会更多，尤其是一些1000亿以下的中盘股机会很大。　　宏观策略研究部总经理魏凤春 ：大盘下跌到2800点有望反弹，这个下跌有可能是很快的　　股市下跌有三个原因：首先，前期股市上涨过快，趋势分离，从大逻辑来看，违背了新常态的预期，这是股市下跌的根本原因。其次，证监会检查两融违规，对券商股造成利空影响。第三，从技术分析来看，3478点是一个技术壁垒，数次“攻城”均为攻上，下跌是必然趋势。　　“融资融券活跃是之前大盘上涨的强化条件，现在强化条件出现弱化，股市大跌，但不会改变上涨趋势。我认为，大盘下跌到2800点有望反弹，这个下跌有可能是很快的。注册制启动后，创业板股票可能会受影响。”魏凤春说。　　魏凤春认为，2015年配置要避免犯“非大即小”的错误，适应新常态将是未来几年的投资主线，其认为，在配置上应该超票、标配债券、低配现金，板块上关注环保及、通信、机械、电子元器件、计算机等符合“新常态”的投资主线。　　北京星石投资总经理杨玲 ：好股票仍会上涨　　大跌原因主要是之前上涨过猛过快，所以趁着这次的利空消息出现了抛售情况。这次大跌的特点是伴随着市场风格的切换，将有以金融为代表的周期切换到消费和科技的蓝筹股上。　　今年股票市场资金面总体上应该呈宽松格局，经济增速处于缓慢回落阶段，持续在低位徘徊，因此货币政策大概率偏松，资金总量充裕，同时社会大类资产配置正在发生缓慢而持续的转移，这个过程将持续全年。现在牛市才刚刚开始，今年蓝筹股行情将贯穿全年，但蓝筹股不是传统意义上市值较大的股票，而是要具有一定的成长性，好股票仍会上涨。　　深圳菁英时代董事长陈宏超：市场会越走越好，进入较为均衡的阶段　　其实监管层对两融的检查早就开始，只是当时市场比较活跃、没有在意，现在只是大家一致恐慌造成的。除了规范两融以外，还有一系列的金融组合拳，比如银监会限制委托贷款。　　这次两融放杠杆是历来最大的，造成的影响类似于2007年的530事件，当时市场的反应和对市场的调控都如出一则，透资的行为造成震荡放大。　　未来市场流动性行情不会结束，因为整个货币市场比较宽松，未来降息降准可期，源源不断的增量资金也会进入市场，从长期来看，牛市目前只走完第一阶段，随着政府加大投资、总体基本面的改善等，后面市场会越走越好，进入较为均衡的阶段。　　前海旗隆基金董事长代雪峰：降一降“虚火”会让牛市更健康　　今日沪指暴跌7.7%，创七年最大单日跌幅。前海旗隆基金董事长代雪峰认为，今日大跌的原因是蓝筹股短期投机氛围较为浓厚，靠大量融资盘支撑的高换手牛市有一定虚火。　　上周五，证监会处罚多家两融违规券商。对于这一事件对市场走势的影响，代雪峰认为，规范“两融”对牛市不会有根本性影响，让快速上涨的牛市降“虚火”，只会让牛市更健康，牛市格局不会因为规范“两融”就改变。只是借钱炒股的融资盘的确需要谨慎，毕竟是带杠杆的运作，应该妥善规划好金融衍生品的操作。　　“高换手本身就意味着投资者不愿意更长时间持有该类股票，他们只是在进行简单的击鼓传花而已。一个健康的长期牛市不可能伴随高换手这类现象，长期牛市伴随的现象应该是投资者不断买入股票且愿意长期持有该类股票。”代雪峰说，“我经历过1997年的亚洲金融危机，也经历2008年的全球金融危机，无数的教训让我对于追来追去押宝式的投资(投机)已经极其厌倦。”　　对于杠杆上的牛市，代雪峰认为，若牛市健康进行，保持适度的杠杆对于多元化的金融市场是有益的。金融类大蓝筹前些时间出现恢复性上涨行情是合理的，短期上涨过快，甚至出现一定的涨过头的现象也是合理的。不过，自2007年中国股市下跌以来，投资者更期盼慢牛行情，而不是快牛，更不是疯牛，5个月的时间就从2000点涨到3400点，幅度已经70%，如此快速的牛市若再继续飞涨，只会引发更多危机；此时降降温，把牛市夯实一下，对中国经济更有好处。　　在降温的慢牛行情中，应该寻找什么样投资机会？代雪峰坚持寻找低估值高成长的高科技股票。他表示，在中国经济还有待恢复的时期，更愿意关注有确定性内生性增长的企业进行长期投资，这些企业往往又有一定的高科技特性或者新经济特性。　　鹏华证保经理余斌 ：证券、保险短期受政策利空冲击，不改中长期趋势　　1月16日上周五，市场发生多项利空事件：证券会宣布对一批两融违规的券商进行处罚；公告大股东减持；银监会公布了《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》。市场几乎一致解读为负面利空，1月19日周一开盘即大幅低开，截至周一收盘，中证800证券保险指数涨跌幅-9.39%，成份股多数均以跌停收盘，沪深300指数涨跌幅-7.7%。　　余斌认为，周一的行情明显是对上周五政策的过度反应，由于部分资金具有杠杆属性，可能导致市场发生了严重踩踏。尽管证监会和银监会的政策对券商和市场具有短期冲击，但理解监管机构的出发点更为重要。监管机构更多从控制风险的角度出发，立足建立公平、公开、公正和规范运作的市场机制。鉴于两融政策的从严执行还需要时间消化，投资者情绪也已变得风声鹤唳，短期内证券、保险板块大概率会继续调整，市场博弈氛围渐浓。　　自去年以来的本轮行情与以往较大级别的上涨行情有很大不同。具体体现在两个方面：一方面，相比2005年和2009年的市场情形，本轮行情下经济基本面和企业盈利并无明显改善，市场上涨的理由主要集中在实体下行和改革预期两条逻辑主线；另一方面，新增资金大量入市，融资融券余额快速上升，资金的杠杆属性对行情变化起到加速的作用。虽然目前市场仍然处于牛市趋势下，但与前两轮牛市相比，牛市的展开过程可能会有很大不同。尤其当新增资金转变为存量资金后，市场的博弈氛围将变浓，杠杆资金则开始助涨助跌。从最近两个月的股价表现来看，市场波动明显加大，市场风格快速切换。查理?芒格说“投资之所以困难，是因为人们很容易看出来有些公司的业务比其他公司要好，但他们股票价格升得太高了，所以突然之间，到底应该购买哪只股票这个问题变得很难回答。”目前市场的格局正是如此，很难找到股价便宜基本面又很健康的公司。所以需要灵活多变。　　由于证券、保险的基本面相对较好，2015年仍然能够保持较高的盈利增速，ROE水平也逐步提高，板块的中长期投资逻辑并没有被破坏。因此，一旦短期股价出现大幅杀跌的情况，股票的盈利风险比就能得到迅速改善，板块配置价值则会显现。　　 ：积压融资盘未完全消化 资金转移或有利成长股　　大成基金认为，证监会对个别券商采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施以及对部分券商给予警示，是对融资融券检查的一个总结，对存量客户“两融”额度的增长并未限制，但整体监管力度超出预期，信号意味明显。与此同时，券商股自去年11月以来累计涨幅超过100%，估值已处高位，有投资人短期将此消息解读为行业投资逻辑破坏的负面信号，对上市券商股价形成一定压力，从而进一步导致整个市场下跌。　　大成基金认为，此前积压的融资盘可能还需进一步消化，短期内仍需做好防御，预计后续券商等传统金融板块的投资催化剂需来源于市场成交量的进一步冲高及降息降准的放松信号出现。　　大成基金分析，从大股票集体出逃的资金会重新寻找投资标的，或给真正的成长股提供较好的投资机会。大成基金称，中国经济结构转型的时间很长，应该关注真正有经济驱动力的股票。长期来看，在去年底不被融资盘青睐的成长股中应该会走出真正的牛股。　　大成基金指出，未来将继续看好成长股逻辑，而今年成长股行情可能会出现“8.2”中的“2.8”现象，即占市值80%的小盘股、成长股风格若回归，也会出现分化，成长股中一定会有好的股票、行业龙头走出来，出现强者恒强的马太效应。在成长股分化的行情中，应该更加关注那些已经证明了自身成长能力的成长股。　　曹剑飞认为，市场回调空间有限　　第一，根据我们对2015年的A股盈利增速15%的预测，假设大盘只涨盈利不涨估值的情况下，上证指数将对应3000点左右。　　第二，无风险收益率下降和制度改革，这两个推动本轮市场上涨的逻辑仍然没被破坏，只是对融资融券的控制让节奏有些变化。　　经过今天调整，市场风格可能会进一步均衡化。2015年市场可能不会以大小盘为风格区分的标准，而是以基本面为依据的结构性行情。我们会坚持从基本面出发，寻找估值和业绩匹配的白马成长以及新兴行业的成长股，并且我们继续看好国企改革主题以及在经济企稳的大背景下中游细分周期性行业的复苏。　　金元惠理投资总监晏斌：市场下跌是短期的，此后将在低位基础上恢复上涨动力　　今天市场大跌的诱发因素是处罚“两融”违规券商和技术性盘整，事件的影响力有限，市场资金整体恐慌性出逃更多是情绪化的反应，利空因素被放大。　　虽然中信证券称流动性行情已结束，但市场流动性整体向好的趋势没有改变，因为2015年经济维持在低谷的概率较大，预计依然会逐步释放财政政策和货币政策，有利于牛市的进一步演绎。　　首席策略师、基金、动态策略基金基金经理王春：今天市场下跌，尤其是券商股下跌，主要是受到周末“两融”违规的影响。实际上，对“两融”的清查从去年年底就开始了，市场对清查已经有所预期，但对于“整顿”的预期不足。此后市场下跌又延续到了涉及融资融券的蓝筹股板块。市场下跌应该是有一定的短期恐慌因素在里面。　　从政策导向来看，本次对“两融”规范只是对过去一年来融资融券规模迅速发展的一次政策微调，但整个大方向，券商金融创新的方向，包括证监会鼓励金融改革的方向，没有发生任何变化。我认为，经过短期调整估值修复之后，未来那些具备持续创新能力、业绩有持续表现的蓝筹公司，仍然值得中期看好。　　现在来看，市场的短期流动性可能会受到一定压力，特别是融资融券受限制的话，可能会有一定的政策压力。从市场的角度来看，未来一段时间我们遵循的主线是业绩能否增长。现阶段，应该关注那些业绩符合投资者预期，且未来业绩能持续超预期的公司。至于风格方面，防御性板块如果业绩不错，前期涨幅又不大，是有一定补涨机会的。　　认为：从直接原因看，下跌源于监管层高调处罚了部分券商的融资业务，以及肖主席强调了近期上涨中信用风险，同时银监会也开始对委托贷款进行治理――这传递了一种收缩信用的倾向。在短期经历了大幅上涨之后，遭遇信用收缩、强制解杠杆，股票遭到抛售，是正常的反应。　　从深层次原因看，本轮股市上涨伴随融资盘激增，导致监管层出手调控，其实还是中国金融市场化进程中的又一次“放――缩”循环。它与之前出现的信托 、非标、理财、同业等一样，都经历了短期内都野蛮生长、然后被监管打压，进入相对有序发展的过程。　　针对后市，华安基金认为：“相对于融资盘，我们更需要关心的，是企业内在价值是否已经被快速上涨的股价所高估。肖主席所强调的风险，不仅仅是融资盘巨大，而且有大量股票估值奇高，而注册制的推出已经日益临近。我们相信市场的基本趋势并未改变，后期将继续密切跟踪市场变化，积极寻找下跌带来的投资机会。”　　认为：“由于中达‘50万证券资产’的客户占比较高，对两融基本面实质影响有限； 政府对‘杠杆’加强监管导向明确，两融业务发展将受到影响，对股市心理影响较大，短期券商板块士气受损，连带大盘震荡加大，短期回调概率加大。”　　量化事业部总经理沙V认为：“今天的大跌与1996年12月的大跌特别类似。国际上美国经济都处于回暖甚至复苏：上世纪美国经济在1993年开始复苏，这次则是从2010年开始回暖。而国内经济都处于探底阶段。”对于后市沙V认为：“从96年的经验来看，短期内还会有调整，但之后将会有一波反弹行情。”　　浦银安盛投研团队认为：蓝筹股在去年12月大幅上涨后，一方面累计获利较多面临一定的回吐压力，另一方面，两融余额在突破1万亿后增长速度趋缓，也制约了该板块的上涨动能。上周末，有两则消息，对以券商股为代表的蓝筹股构成巨大压力，从而引发今天股市的大幅调整。　　第一、证监会针对不同券商的两融业务分别开出暂停新开融资融券客户信用账户3个月、责令增加内部合规检查次数、警示等行政监管措施。第二、银监会发布《商业银行委托管理办法》，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源，并规定商业银行受托发放的贷款不得用于从事债券、期货 、金融衍生品、、股本权益等投资。前期，本轮牛市的龙头券商股表现较为强势，积累了较多的获利盘。周末证监会出台的“去杠杆”政策剑指券商股，引起资本市场恐慌情绪扩散，带来了股市大面积的跌停。　　“本次因监管政策带来市场短期的大幅度震荡，但是市场中期牛市逻辑并未发生改变，经过大幅下挫后，市场风险获得比较充分释放，我们对后市维持乐观。”浦银安盛投研团队认为。
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