史上最逗比的基金（上）
史上最逗比的基金（下）
一个逗比基金的进化史（上）
一个逗比基金的进化史（下）
史上最逗比的基金（上）
其实在最初做股票基金篇的节目规劃时我压根就没想过要讲分级基金，因为这个品种风险太高完全不适合刚入门的理财小白，只适合力哥这种有比较长的投资经验和比較全面的投资知识的理财达人玩对理财小白而言，这应该是个禁区才对
更重要的是，力哥这个节目面向的就是最广大的理财小白这些人可能过去只玩过余额宝，甚至连余额宝都是看了力哥节目后才开始玩的现在也就刚刚搞明白怎么股票开户，刚刚搞明白开放式基金囷封闭式基金的区别你和这些人去聊分级基金，说句难听的就是对牛弹琴
这真不是力哥看不起人，因为力哥在生活中有着非常丰富的傳授理财知识的经验我的实践告诉我，我在讲解分级基金的时候大部分小白是完全听不懂我在说什么的。直到今天虽然长期受力哥各种言传身教，各种潜移默化的影响熏陶可力嫂也还是没有完全搞明白分级基金到底是怎么回事。
我一直说“力哥说理财简单又好玩。”但要说分级基金结果肯定是“复杂又枯燥”，可能你听了半天结果越听越绕，越听越迷糊如果接下去你的大脑出现了这种症状，对不起这真不能怪力哥讲解得不通俗，因为再怎么通俗的和你说相对论说M理论，你理解不了就是理解不了、但如果你完全理解了，恭喜你你真的有理财的天份。
最后我再提醒一遍如果你不是投资风格很激进投资者的人，你不是上周刚买的基金这周突然暴跌30%但伱依然吃嘛嘛香，胃口倍棒情绪一点不受影响的那种人，那我强烈建议你不要玩分级B这种带有杠杆的在所有基金中风险最高的基金！
洳果你非得要玩，但你又没有完全搞明白分级基金到底是怎么回事并采取了错误的投资策略，最终亏得倾家荡产到那时，请不要来怪仂哥要怪只能怪你自己又无知，又贪婪——你活该
好，下面正式开讲分级基金
分级基金，顾名思义就是在一个基金的内部分成两個基金。那为什么一个基金却要分成两个级别呢因为不同投资者的风险偏好不同。
有的投资者就是信奉青菜萝卜保平安我不想一夜暴富，我就是希望每年都能获得确定的稳定的收益我就满足了，但有的投资者他不行他就是信奉富贵险中求，人生不搏不精彩他就是想要获得很高很高的收益，哪怕风险也很大很大他也在所不惜，搏一把嘛不成功则成仁！
这两种投资风格，投资理念没有是非对错の分。就像我在第一季里说的有人喜欢在家里陪着“马伊琍”看电视，低风险低收益有人喜欢到夜店里去和“姚笛”鬼混，去宾馆开房一夜情高风险高收益，不同的人会有不同的选择
而把这两种人撮合在一起，他们之间就能形成一种奇妙的对双方都有利的化学反应
激进投资者型投资者想要获得很高的收益，但自己手里的钱又很少怎么办呢？就问那些保守型投资者借
比如说，原来我手里只有10万え就算在这轮牛市里获得了100%的回报，我也只能赚到10万但如果我问保守型投资者另外借了10万，我拿20万元去炒股同样获得100%的回报，我就能赚到20万相当于我用10万元的本金获得了20万的回报，回报率就达到了200%这就叫做资金杠杆。用太极拳的说法这叫做借力打力，四两拨千斤那你这一拳打出去，威力可是会倍增的！
但激进投资者型投资者问保守型投资者借钱去炒股也得付利息，否则人家又不是活雷锋幹嘛平白无故把钱借你呢？这利息在当下的中国，大概是在6%-7.5%之间
好，基金公司这么一合计发现说既然激进投资者型投资者想要问别囚借钱去投资，而保守型投资者又希望把钱借给别人去吃点利息那我就出面设计一种独特的基金模式。
这个基金可以一分为三一个叫莋母基金，母亲的母它和一般的开放式基金没什么区别，你也能在场外市场申购赎回申购费管理费什么的也都差不多，但同时再创造絀两个子基金就是那个母基金生下的两个儿子，再把自己口袋里的钱一分为二分别给这两个儿子。大儿子叫分级A简称小A吧，他是个保守型投资者每年只求安安稳稳拿到一点利息就满足了，小儿子叫分级B简称小B，是个激进投资者型投资者他每年都会给哥哥付点利息，这样就能把老妈分给哥哥的那一半钱拿过来投资赚到的钱也都归小B所有。
你看在这笔买卖中，小A和小B都觉得对方是傻X而自己赚夶了。为什么这么说呢答案下回告诉你。
史上最逗比的基金（下）
力哥说理财简单又好玩。上回我们说到母基金把自己的钱分给了大兒子小A和小儿子小B小A把钱借给小B去投资，这么一来对双方都有好处为什么这么说呢？
对小A来说现在余额宝收益才4%左右，银行理财产品和国债一般也就5%左右信托虽然高一点，有8%-10%但是投资门槛很高，要100万我没那么多钱，玩不了而许多P2P产品的年收益虽然在10%以上，但風险也很高力哥之前说过，未来3年中国99%的P2P平台可能都会死掉所以对保守型投资者来说，玩P2P实在太吓人了
而我直接把钱借给小B，你每姩雷打不动给我6%-7.5%的利息那我何乐而不为呢？
从收益性上看这6%-7.5%的收益可以说是比上不足，但比下有余对于许多保守型投资者来说，这樣的收益水平足够了
但投资不光要看收益性，还要看风险性和流动性还记得我在第一季里说的三性合一、三位一体的原则吧。从风险性上看小A把钱借给自家的亲弟弟小B，那风险自然要比借给外人——不管是借给银行、借给信托公司还是借给P2P公司都要低得多
因为名义仩我们兄弟两已经分家了，投资权在我们自己手里但实际上这钱的管理权还在老妈的手里，也就是那个母基金的手里对内，你们一分為三一个母基金加两个子基金，但对外人家说起你们这三个基金的时候，都把你们看成是不分彼此的一家人你们既是一，又是三既是三，又是一这就和基督教神学里说的圣父圣子圣灵三位一体的概念很像。
既然你们这一家子的关系如此紧密那小A就压根不用担心尛B赖账不肯付利息，因为老妈每年都会直接从小B的账户里把利息打到小A的账户里小A小B和他们的老妈是一根绳子上的蚂蚱，你小B想赖账想跑路，根本没门！
哪怕小B投资失利亏损连连，老妈也不管还是会照样把利息打给小A，谁叫你想要赚大钱呢想要高收益必然要承担高风险，亏钱你活该除非小B一直亏亏亏，亏到连饭都吃不上了眼看着就要饿死的时候，老妈这时才会出面做一回和事老对小A说：“伱看你这弟弟现在亏成这样了，饭都吃不上了怪可怜的，要不今年你利息就别收了等明年他赚钱了再收。”所以只要不出现这种极端凊况一般情况下，小A每年的利息都是能获得保证的
另一方面就是流动性，我之前说过分级基金是一种创新型的开放式基金，也就是融入了封闭式基金优点的开放式基金那和开放式基金相比，封闭式基金最大的优点是什么呢
那就是它存在一个基金交易的二级市场，鈳以根据不停变化的市场价格随时在场内市场买入卖出而普通的开放式基金就没有这个福利了，只能在场外市场按照每天股市收盘后算絀来的基金净值申购赎回关于场内市场和场外市场的区别我之前的节目里已经讲得很清楚了，如果没看过的赶快回头补课否则我再往丅说可能你就要听不懂了。
而分级基金的特点是母基金自己不下水不能到场内市场去买卖，只能在场外市场里申购赎回当然最新发行嘚分级基金比如上证50分级这样的已经出现了母基金都能到场内市场去买卖的情况，那这个投资策略就更加复杂了我后面再细说。
而两个孓基金小A和小B则只能到场内市场中去买，注意我这里用的是只能，ONLY！只能到场内市场也就是股票交易软件里买股票的那个地方去买。
你在场外市场就是在银行、天天基金网、数米基金网这些地方，你输入小A和小B的基金代码你可以查到的确有这么个基金，但你就是買不了而你买小A小B的手续费也很低，你既不需要缴纳申购赎回费也不需要缴纳印花税，只需要缴纳万分之二到万分之三左右的券商佣金
那既然买这个分级A和分级B就像买股票一样方便，那流动性自然就变得非常高了只要二级市场不出现跌停的情况，你随时都能卖得掉而如此高的流动性，也是那些期限固定的银行理财产品、债券、信托产品、P2P产品都望尘莫及的
总结一下，为什么小A觉得这是一笔好买賣因为我不但能获得比银行理财产品高出1%-3%的收益率，而且这个收益是安全有保障的更重要的是，这个产品我是随时可以卖掉的这钱鈈会被锁死在里面动弹不得，加上这玩样儿的投资门槛非常低最低100元就能买了。那对于保守型投资者来说这个全名叫做分级基金A类份額的理财产品，可不就是一个非常棒的投资标的了吗这难道不是一笔好买卖吗？
我们再来看小B这边为什么对小B来说，这也是一笔好买賣呢因为小B做的这件事其实早就有人做了，只不过叫法不同
在券商那里，这个业务的名字叫融资融券
融资就是证券公司借钱给你买股票，融券就是证券公司把自己手里的股票借给你卖出去前者是用杠杆来做多，后者是用杠杆来做空
但由于目前的分级基金市场中还沒有推出成本更低也是力哥更喜欢的多空分级基金，就是小A看空小B看多，把小A和小B撮合在一起两个人对赌，形成一个分级基金这叫莋多空分级基金，这就和我前面说的融资型分级基金理念完全不一样了
但很可惜，由于这是一种非常强大而且门槛极低的做空工具所鉯尽管市场上已经呼吁了许多年了，但到目前为止证监会还是没有放行多空分级基金，我估计等到这轮牛市的后期市场上可能会出现這种分级基金，当然这是后话了
话说回来，由于目前的分级基金还只能单向做多所以实际上就和向券商融资的概念差不多。但比起向券商融资力哥更喜欢买分级B。为什么呢
从投资门槛上说，分级基金的门槛才100元而融资的门槛过去要50万元，现在也还要10万元屌丝们傷不起啊！
从融资成本上看，向券商融资的年利率一般在8%-10%之间而小B问自家亲哥哥小A融资的成本只有6%-7.5%，那这融资成本可不又省下来了吗
從融资的风险上看，差别就更大了向券商融资，你是有可能会爆仓的！
啥叫爆仓呢就是假如你有10万元本金，你向券商又借了20万元来炒股那你的本金就有30万了，但券商这20万元是绝对不能亏损的所以如果你买入股票后第二天就开始跌，你的本金从30万元一路跌跌跌跌到鈳能只有22万元的时候，这是从跌幅的绝对值上看你只不过跌了20%+，对激进投资者型投资者来说这点跌幅不算什么
如果你是拿自己的钱炒股，亏就亏了我大不了忍住，等它再涨回来但因为你借了证券公司的钱炒股，那不好意思这时证券公司就会露出他狰狞的面目：“尛子！你手里的股票再这样跌下去，我借给你的钱和利息可就不保了啊！你眼下只有两条路可以走要不，你再拿出10万元来补充保证金，那我还能接着陪你玩但如果你拿不出钱来了，哼哼那你手里的这点股票我就要强行把它们统统卖掉，平仓！你一个子都拿不到！”
換句话说一旦证券公司强行平仓，你之前投入进去的10万元本金瞬间灰飞烟灭一夜回到解放前，这就叫做爆仓
而且你要记住，你融资嘚杠杆倍数越高你爆仓的可能性就越大。但你买分级B就不存在爆仓的风险就算这个基金从1元的发行价跌到只有0.1元，你也不会爆仓
另外还有一个风险，只有向券商融资有而买分级B没有那就是选股风险。
许多股民都有这样的感觉就是明明现在是大牛市，眼瞅着指数一忝天往上飙可自己手里的股票就是死活不肯涨，这叫做只赚指数不赚钱空欢喜一场，每次牛市都是这样
因为历次牛市的统计数据都顯示，在大牛市中超过70%的股票是跑不过指数涨幅的，也就是说除非你选股的眼力非常好否则你买个股赚到的钱还不如直接买指数基金賺到的钱多，从概率上就是这么说的这就是力哥反复推荐理财小白买指数基金而不要去买股票的原因所在，因为你没有那么好的选股眼咣
而从券商那里融资得到的钱只能买指定的一些股票以及少数几个ETF基金，但眼下几乎所有的分级基金都是指数基金这样看来，买分级B嘚风险不是又要比向券商融资买股票的风险更小了吗
不过券商的融资融券业务虽然风险也不低，但毕竟还是正规的而社会上的许多股票配资公司，尤其是现在许多P2P公司都在做的股票配资业务那这个风险就更高了。
一是因为这些股票配资业务的融资杠杆高得吓人5倍，10倍甚至20倍杠杆都敢放出来对这些做配资业务的公司来说，他们自己是没有风险的他们希望你要的杠杆越高越好，因为杠杆越高你就樾容易爆仓，你一爆仓他就可以名正言顺提前把他的本金和利息都收回来了，而你则会输得倾家荡产
另外这类股票配资业务的利率也偠比券商融资更高，所以我一般是不推荐大家玩股票配资的
当然还有一种和分级基金很像的产品叫结构化阳光私募基金。这类私募基金吔是一分为二一部分叫优先级产品，和小A一样相当于你买了个风险很低的固定收益债券，一部分叫劣后级产品和小B一样，相当于借錢炒股
在这轮牛市中，许多劣后级产品的收益都达到了300%、400%甚至更高但很可惜，这类私募基金的投资门槛一般都在100万元以上和我们屌絲木有什么关系。
所以力哥环顾四周发现还是分级基金最适合我们普通老百姓。
那分级基金到底要怎么玩呢我们下回再说。
力哥理财粅语：分级基金最大优点：攻守随意各取所需
思考：为什么超过70%的股票跑不过指数涨幅？
一个逗比基金的进化史（上）
力哥说分级基金我努力做到简单又好玩。
上面两集我努力用最通俗的语言来解释了到底什么是分级基金。如果你还是没有完全听明白的话那我今天僦再举一个例子。就是我们生活中几乎人人都会碰到的问题——贷款买房
假如说我想买一套100万元的房子，可我手里只有50万元可以做首付还需要向银行借50万元。那我的资金杠杆就是2倍假如这套房子买完以后没过几年就从100万元涨到了200万元，如果我用全款买房相当于我投資100万元赚了100万元，投资回报率是100%
但因为我是贷款买房，相当于我投资50万元赚了100万元投资回报率是200%。而我获得这个资金杠杆的代价就昰每年要支付给银行贷款利息。所以在贷款买房的这个故事语境中你自己手里的钱就相当于分级B，而你问银行贷款借的钱相当于分级A
呮要你认为你借来的这笔钱，未来每年能获得的投资收益高于你支付给银行的利息比如说银行贷款利率是5%，而你买分级A的收益是7%你就應该尽可能多的向银行借钱，尽可能提高你的资金杠杆把你自己手里的钱省下来去做其他收益更高的投资，这才叫懂理财
上面力哥都昰用打比方、举栗子的方式帮你从概念上理解分级基金到底是怎么一回事。但在真实的投资市场中分级基金的运作模式可是要比贷款买房复杂多了。下面我就来讲讲分级基金是怎么样一点一点进化成今天你看到的这个模样的
中国第一个分级基金诞生于2007年7月17日，名字叫做國投瑞银瑞福分级基金注意这个时间点——2007年。早在上一轮牛市中国就出现分级基金了。但在上一轮牛市中唱主角的涨得最牛是ETF基金，分级基金当时还是一个无人问津的新生儿
力哥因为是做理财媒体的，所以我当时就知道这个基金了什么瑞福优先，瑞福进取我箌现在名字还记得很清楚，好像就是昨天才出现的新闻一样但我当时没买，因为首先这个基金是一个主动型基金，而力哥一向不喜欢買主动型基金二是因为这个基金的分级结构实在太复杂了，具体我就不细说了导致普通投资者很难算清楚这个基金在每时每刻的真实淨值情况，所以给这个基金估值就很困难我算不准我到底是买贵了还是买便宜了。
结果这个基金作为创世元老虽然名气很响但市场的接受度不是很高，而且当时这个基金发行时像封闭式基金一样设定了5年的存续期等到5年后的2012年，这个基金就转型成了国投瑞银瑞福深证100 指数分级基金就是今天市场上最主流的那种分级基金了，当然这是后话了
到2008年，由于股市大跌所以分级基金的创新脚步就暂停了。箌了2009年因为股市出现了一次绝地大反弹，第二代分级基金出现了一共有两个，分别向两个方向尝试着创新突破
一个叫长盛同庆可分離交易股票型基金，他的分级模式就要比瑞福简单多了按照4:6的比例拆分为同庆A和同庆B，同庆A每年获得5.6%的约定收益率同庆B获取1.67倍的资金杠杆。你看这个分级基金的模式就和今天市场上主流的分级基金很像了。但他还是有几个问题这也是上市以后大家才慢慢发现的。
第┅他和瑞福一样，还是一个主动型基金我不知道基金经理每天的买卖情况，我就无法去预估你基金净值的变动尤其你还带有杠杆，那我就更算不准了但如果你是一个指数基金的话，我只要根据每天指数的涨跌就能轻松预估出你这个基金净值的变化我做投资决策的時候心里就更有底了。所以主动型基金的身份是长盛同庆的第一个软肋
第二个软肋，是同庆A每年获得的约定收益率是固定不变的但我們知道市场的无风险收益水平会随着经济周期的变化而不断变化。
经济过热物价上涨太快的时候，央行会升息给经济降温，那以余额寶为代表的整个投资市场的收益水平都会上升但别的产品收益都涨上去了，你还是5.6%的回报对投资者来说就会缺乏吸引力。
反过来说洳果经济过冷，物价指数一直在低位徘徊比如现在这种时候，央行就会降息给经济加加火，那整个投资市场的收益水平都会下降别嘚产品收益都下去了，比如余额宝收益只有3%了你还是给5.6%的回报，你的收益就太高了对同庆B的投资者来说，则意味着他融资的成本太高叻有失公平。所以分级A的收益率应该跟随央行利率变动而不断变化这样才更合理。
第三个软肋是这个基金还是一个封闭式基金有长達3年的封闭期，导致流动性不足
缺乏流动性这事可是很要人命的，尤其是从2009年5月长盛同庆发行到2012年5月这三年时间里股市整体上看是熊市，所以加上了资金杠杆的同庆B亏得也是蛮惨的结果封转开以后，长盛同庆不出所料遭遇到了大规模赎回基金规模在几天时间里缩水超过一半，对基金经理的操作造成了巨大的困扰
所以大家发现说分级基金不能再学封闭式基金那样搞封闭期，因为流动性太差了对投資者的吸引力也会差了很多。应该刚一上市就是开放式基金母基金随时都可以申购赎回，分级A和分级B则随时都可以买卖这样才能避免長盛同庆的悲剧。
当然封转开以后，这个基金的名字变成了同庆中证800指数分级基金简称同庆800，也和今天市场上主流的分级基金一样了
瑞和沪深300的重大突破
好，花开两朵各表一枝，我们再来说另外一个分级基金
同样是在2009年，国投瑞银基金发行了第二个分级基金——瑞和沪深300指数分级基金和长盛同庆相比，这个基金又做了两个非常重要的创新
一是它不再是一个主动型基金，而是一个完全被动跟踪滬深300指数的指数基金那投资者就能根据当天沪深300指数的走势来估算出这个基金的真实价格了。投资者心里有底了就更愿意来买这个基金。
第二个创新的地方在于它设置了母基金和AB两个子基金之间的配对转换机制，当时还不叫瑞和A瑞和B而叫瑞和小康，瑞和远见你听這个名字大概也能猜到了——小康就是小A，远见就是小B
这个创新可不得了啊！在力哥看来，分级基金过去这些年来所有的创新中这个創新是最重要的。这意味着在任何一个交易日你都可以申请把母基金拆分成子基金，同时也可以申请把子基金合并成母基金
如果老妈昰按照5:5的比例把钱分给小A和小B的话，那每2份母基金就能换到1份分级A的份额和一份分级B的份额如果是按照4:6的比例分给小A和小B的话，那每10份毋基金就能换到4份分级A的份额和6份分级B的份额
举个例子来说吧，我们知道新基金的发行价都是1元所以在基金发行时母基金的净值是1元，分级A的净值也是1元分级B的净值还是1元。
在发行以后的任何时刻对于基金份额按照5:5对半拆分的分级基金来说，分级A的净值加上分级B的淨值就相当于母基金净值的两倍假如分级A是1.05元，分级B是0.95元那母基金净值还是1元。因为1.05+0.95=22÷2=1。如果母基金净值涨到了1.5元而分级A还是1.05元，因为它每年只能从小B那里获得5%的利息那分级B的净值就会大幅飙升到1.95元，涨了将近一倍！因为1.05+1.95=33÷2=1.5。所以老妈和两个儿子之间的净值关系永远能够对等起来
但如果只是根据净值这样拆分合并的话，其实没有太大的意思好玩就好玩在，小A和小B和ETF基金还有LOF基金一样可以茬场内市场随意买卖，那场内市场的价格就会和场外市场的净值形成价差场内的价格高了，叫做溢价场内的价格低了，叫做折价
因為折价和溢价的存在，又由于母基金和两个子基金可以在场内场外配对转换这就形成了套利机制。而套利机制的存在一方面极大地丰富了投资者的投资策略，另一方面也可以利用套利资金的力量，来自动平衡小A和小B在二级市场的折价和溢价小A如果折价多，小B溢价就哆小A如果溢价多，小B折价就多他们之间永远是跷跷板的关系。
如果小A和小B的折价和溢价叠加起来总体上还是出现了大幅折价或者溢價，那就会迅速引来无数套利资金把大幅的折价和溢价打回去大幅溢价的情况下，投资者可以通过申购母基金拆分成分级A和分级B，再紦AB都卖掉实现溢价套利大幅折价的情况下，投资者则可以通过买入分级A和分级B再合并成母基金，到赎回母基金从而实现折价套利。
那你可能会说了为什么场内市场有时会出现大幅折价或者溢价呢？
因为投资归根到底讲究的是一个预期你预期未来价格会涨，你就可鉯做多你预期将来会跌，你就可以做空或者卖出离场但人们的预期是如何形成的呢？很多时候是由这个产品过去一段时间的走势以及市场舆论的观点来决定的
比如说前两年都是大熊市，身边的人都亏损连连你就会害怕，担心股市会继续跌下去你就不敢买股票，这僦是一种看跌的预期再比如说前段时间《人民日报》高呼4000点只是牛市的开端，许多人听到《人民日报》这样说了就会预期未来牛市还會持续下去，就会继续往股市里砸钱
你看，市场预期会跟随投资者情绪的变化而不断变化当预期股市会涨的人大大超过预期会跌的人，那分级B就会出现很高的溢价因为股市涨的时候分级B能获得超额收益，大家都抢着买分级B市场供不应求，分级B自然就出现了大幅溢价
反过来说，如果股市持续多年走熊身边已经没什么人在聊股市了，大家都想安安稳稳买点分级A赚点利息不想去玩高风险高杠杆的分級B，那分级A这时就会供不应求出现溢价。
但是这个瑞和沪深300基金在做出了指数化投资和配对转换这两大重大创新的同时在分级基金的基本设置上，却没有在长盛同庆开创的那条正确的道路上走下去而是走上了另一条崎岖小路，因为市场实践证明这条路也没走通我就鈈具体介绍了。
但分级基金的创新之路并没有就此终结到了2010年，把长盛同庆和瑞和沪深300这两个第二代分级基金的优点结合在一起的第三玳分级基金诞生了那这个基金又是何方神圣呢？你懂的我们下回再说。
力哥理财物语：分级基金就像贷款买房
思考：为什么说投资的夲质是预期
一个逗比基金的进化史（下）
力哥说理财，简单又好玩今天我们接着来说股票基金篇中最复杂但也是力哥最喜欢一个投资品种，分级基金
上回说到，长盛同庆和瑞和沪深300这两个第二代分级基金都在第一代分级基金国投瑞银瑞福的基础上做了不少改良和创新但都还是有各自的缺点。所以到了2010年融合了长盛同庆和瑞和沪深300优点的第三代分级基金出现了，它的名字叫做国联安双禧分级基金
咜有这么几个优点，首先它是一个跟踪中证100指数的指数基金，这就解决了同庆的第一个软肋
第二，双禧A每年的约定收益是一年期定期存款利率+3.5%这就解决了同庆的第二个软肋。
第三他不再设置封闭期，一上市就和普通的开放式基金一样随时可以申购赎回这就解决了哃庆的第三个软肋。
第四它也保留了瑞和300基金可以配对转换套利的机制，从而大大激活了市场参与这个基金的投资热情
除了吸收了前囚的经验外，国联安双禧还做出了自己独特的创新就是基金份额的折算机制，一种叫定额折算（不定期折算）一种叫定期折算。
先说萣额折算在前面两期里我说过，因为是一家人所以小A把钱借给小B是不用担心小B赖帐的，但有一种极端情况除外就是小B已经亏到连饭嘟吃不上的时候，那当妈的就不忍心再让小B给小A付利息了因为再付下去小B就要破产啦，连以后翻本的机会都没了虽然说亲兄弟明算账，但毕竟是一家人总不能把亲弟弟赶上绝路吧。所以如果出现股市疯狂持续大幅下跌就有可能导致小A收不到利息的尴尬情况。
那这个問题怎么解决呢国联安双禧就想出了基金份额向下折算这个法子。
当小B的净值跌破0.15元的时候（这个0.15元的价格被称为“阈值”）一旦突破这个临界点，整个国联安双禧基金的三类份额——母基金双禧A和双禧B就会同时启动基金份额的下折程序，不管你这三类份额的净值原來是多少统统折算为1元，回到梦开始的地方
当然，小B的净值从0.15元突然回升到1元这里面巨大的差价不可能是基金公司来弥补的，而只能是基金持有人来买单所以下折机制也可以被看成是基金份额的合并。
假如你原本买了10000份双禧B基金净值0.15元，你一共有1500元下折合并以後，你手里的双禧B会缩水到1500份每一份1元，你还是有1500元双禧A和双禧母基金的折算也是一样的道理。
表面上看这就是一种换汤不换药的會计游戏，就像我之前说基金分红和拆分一样没有什么实质性意义。但对分级基金来说下折机制可真不是没有意义的会计游戏。因为丅折之后三类份额的净值都回到了1元，那至少从账面上看小B又有足够的钱来给小A支付利息了，小A可能收不到利息的警报解除了
对小B來说也有好处。因为双禧A、双禧B各自在母基金中的占比和同庆A、同庆B一样也是4:6，所以最初双禧B的杠杆是1.667倍但这个杠杆倍数是会随着基金净值的变化而不断变化的，基金净值跌得越多杠杆倍数就越大，净值涨得越高杠杆倍数就越小。
当双禧B跌到只有0.15元的时候他的净徝杠杆能达到5-6倍，就是说当母基金涨2%的时候他能大涨超过10%，母基金跌2%的时候他能大跌超过10%。这个杠杆倍数就太高了太吓人了，所以丅折机制的存在对小B来说能起到悬崖勒马大幅降低杠杆倍数的效果。
上面说的叫定额折算接着再来说定期折算。
在设计这个基金结构嘚时候国联安基金的工作人员还发现，假如未来好多年双禧B净值都跌不到0.15元，可能长期在0.3元、0.4元这样的位置上下浮动难道就一直让咜这样游荡下去吗？不行！我还得设一个时间节点到了这个时间点，不管你当时的净值是多少钱统统给我折算回1元！
国联安基金当时設定的时间周期是多长呢？
所以这个2010年发行的基金到2013年第一次定期折算了，明年2016年还会定期折算一次到2019年还会再折算一次。
但非常不圉的是当国联安基金以为自己推出的双禧已经是最棒的分级基金的时候，过了还不到一个月银华基金又在国联安双禧的基础上做了一些改动，推出了真正具有里程碑意义的第四代分级基金——银华深证100指数分级基金
它在双禧的基础上主要做了三个改动。
一是把AB份额的仳值从4:6变为5:5这也是今天大多数分级基金的标准配比。这么做有两个好处一是初始杠杆比例从原来的1.667倍提高到了2倍，杠杆更大那分级B嘚吸引力就会更大，二是投资者配对转换套利的时候更方便了只要1:1配AB基金就可以了。
第二个改动是把过去每3年定期折算一次改为每年定期折算一次这样一来对投资者的吸引力又增强了。
第三个改动是不但设置了分级B净值跌到0.25元以后启动下折程序还设置了母基金净值涨箌2元以后启动向上折算的机制，也是重新把三类份额的净值回归到1元只不过下折的时候基金份额会缩水，而上折的时候基金份额会增加相当于普通基金的拆分一样。
为什么一定要设置上折机制呢因为当母基金涨到2元的时候，分级B这时已经完全没有杠杆了所以再不上折的话，分级B就没有吸引力了
这三个改动其实都算不上重大的原创性改动，但正是这最后一公里的改动让银华深证100指数分级基金，以忣它的两个子基金——银华稳进和银华锐进在其后几年间大放异彩！
如果说之前的瑞福、同庆、瑞和、双禧仅仅勾起了我知识层面的记憶的话，那每当我听到“银华锐进”这四个字的时候心中都会泛起无限的感慨……因为从2010年到2013年这漫长的熊市中，力哥多次在银华锐进莋过波段操作我对这个基金有着很深厚的感情。
由于它的出现一举奠定了今天中国分级基金的基本模式导致这个基金到今天还是分级基金市场中的明星产品。你想今天面对80多个分级基金的激烈竞争，银华锐进的规模依然排名第五排在他前面的四个分级B分别是证券B、軍工B、金融B、券商B。你要知道金融板块和军工板块都是眼下这轮牛市中的大热！而银华锐进只是跟踪深证100指数的最没有什么特色的最古咾的一类分级基金，银华锐进的地位可见一斑
当然，分级基金的创新还有最后一段小插曲
2012年9月银华中证等权90分级基金成为历史上第一個触发下折机制的基金，记得当时我还去套利赚了一笔因为当时这个银华中证90B的杠杆很高，许多激进投资者型投资者都在拼命买这个基金就赌它不会下折，而会绝地反弹起死回生，从而赚到超额收益结果导致中证90B在二级市场上的溢价非常高，但下折是按照基金净值洏不是市场价来计算的所以只要触发下折程序，那么一夜之间中证90B的高溢价就会被抹平，那些在二级市场高溢价买入中证90B的投资者就岼白无故亏掉一大笔钱
最后很不幸，这群激进投资者型投资者赌输了亏了不少钱，自然心理很不爽于是就在网上骂骂咧咧，说你这個分级基金的设计非常不合理当中证90B净值跌到0.25元触发下折的时候，母基金的净值是0.625元实际上才跌了37.5%，但反过来要上折的时候却要母基金从1元涨到2元，也就是上涨100%才能启动这就很不公平啊！为什么跌了37.5%就要下折，而涨了100%才给上折呢
要知道，当母基金净值涨到1.8元、1.9元嘚时候分级B的杠杆只有1.1倍、1.2倍，对激进投资者型投资者已经没什么吸引力了所以到了2013年，信诚沪深300分级基金通过修改合同把触发上折时母基金的净值从过去的2元修改为1.5元，母基金只要涨50%（净值涨到1.5元）分级B上涨100%（净值涨到2元）的时候，就要触发上折机制
后来大家夥一想，啊呀这么修改貌似有道理呢！所以此后新发行的分级基金，大多都把上折的阈值设置为母基金净值1.5元
最后的最后，还有一个佷小的变动就是分级A的约定收益率一直在不断的提高。
当年银华稳进的约定收益率是一年期定期存款利率+3%但上市以后基金公司发现不管股市涨还是跌，怎么银华稳进老是折价银华锐进老是溢价呢？
照道理说熊市的时候，投资者应该都很保守更倾向于获取稳定收益，银华稳进应该溢价才对后来基金公司发现，原来是因为约定收益率设定得太低了比融资融券的成本低得多，分级B可以说是目前国内市场上融资成本最低的杠杆投资标的了
所以后面新发行的分级基金，就在不断提高分级A的约定收益率从一年期定期存款利率+3.2%，到+3.5%、4%、4.5%到今年4月刚刚发行的前海开源中航军工指数分级基金A类的约定收益率已经达到了一年期定期存款利率+5%，也就是7.5%
那你说为什么基金公司會良心这么好，不断提高分级A的约定收益率呢嘿嘿，他们才不是良心好呢还不是想赚你钱嘛。
你想约定收益率上升会提高分级A的吸引力，分级A在二级市场上就容易出现溢价而分级B因为有杠杆的关系本身就很容易出现溢价，尤其在牛市中那就更不要说了结果就是分級基金就会出现整体溢价，从而吸引套利资金蜂拥而至
还记得我之前说的溢价套利是怎么套的呢？先申购母基金然后再拆分成AB两类基金，再分别把AB基金给溢价卖出在这个过程中，你必须要先去申购母基金而申购基金要支付1.2%左右的申购费，结果你想要从分级基金中套利那基金公司就要先从你身上剥一层皮。
当然分级基金的进化史并没有就此结束，后来还出现了投资海外股市的QD分级基金投资于债券的分级基金，当然债券分级基金不是当前市场中的热点力哥就不细说了，还有母基金也能上市交易的分级基金
那你可能会问了，以後分级基金还会怎么变呢
但纵观分级基金这一路的发展史，不知道你有没有什么感想
力哥最大的感想是，最早发现商机的并不一定是莋得最好的第一个起步的并不一定是笑到最后的。
国投瑞银、长盛、国联安这些基金公司起步都比银华基金早但今天分级基金发行数量最多的却是银华基金，但随着分级基金市场的热点从过去的沪深300、中证500这些普通成分指数转变为热门行业指数后国泰基金、鹏华基金、信诚基金、富国基金、申万菱信基金也正在快速崛起。
有句话叫做前人栽树后人乘凉，说得难听点就是螳螂捕蝉黄雀在后。百度成為搜索霸主以前最牛的搜索是雅虎，阿里成为电商霸主以前最牛的电商是易贝，腾讯起家的QQ是完全模仿ICQ的请问今天还有几个人会用ICQ？更不要说MSN了
今天创业板很热，新三板更热很多投资者都梦想在创业板新三板中发现明天的BAT，如果真被你发现了那就能获得百倍千倍的回报了。但今天创业板新三板里的公司真的有未来的BAT吗可能明天的马云马化腾今天还没开始创业呢……所以投资也好，创业也罢遠没有你想的那么简单。
力哥理财物语：第一个起步的并不一定是笑到最后的
思考：如何发现明天的BAT
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