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1、新三板发布挂牌公司董秘任职管理办法（上海证券报）
2、全国股转公司正研究流动性一揽子解决方案（上海证券报）
3、&不靠谱&研报再抓典型 三家券商榜上有名（证券时报）
4、信达证券两名保代被罚5年市场禁入（证券时报）
5、保险资金参与沪港通开闸（上海证券报）
6、网下配售&大冒险&（上海证券报）
7、两融需求回升 券商债务融资意愿下降（上海证券报）
1、新三板发布挂牌公司董秘任职管理办法（上海证券报）
新三板市场针对挂牌公司董秘的任职及资格管理出台了专门规定。
& 全国中小企业股份转让系统公司（下称&全国股转公司&）昨日发布实施《全国中小企业股份转让系统挂牌公司董事会秘书任职及资格管理办法（试行）》（下称《董秘管理办法》），明确了挂牌公司董秘任职及资格管理的详细要求。
& 《董秘管理办法》共二十三条，内容主要包括规则的适用范围、挂牌公司董秘须履行的义务、董秘资格管理及培训考试、董秘任职的禁止性规定等。
& 根据《董秘管理办法》，全国股转系统挂牌公司及申请挂牌公司设立董秘岗位的均应遵守该办法的规定；董秘须遵守法律法规、部门规章、业务规则、公司章程，忠实勤勉地履行职责；全国股转公司依规开展挂牌公司董秘的任职及资格管理工作，可以委托有关单位组织挂牌公司董秘的培训和考试，通过全国股转公司组织的董秘资格考试的人士，可取得全国股转公司颁发的董秘资格证书。
& 该办法要求挂牌公司设立信息披露事务部门，由董秘负责管理，并在《公司章程》中明确相应工作制度，为董秘履职提供便利条件。董秘作为挂牌公司与全国股转公司、主办券商的指定联络人，对挂牌公司和董事会负责。
& 《董秘管理办法》明确，挂牌公司董秘须具备履行职责所必需的财务、管理、法律专业知识及相关工作经验，具有良好的职业道德和个人品德。办法还逐一列明了董秘履职的禁止性规定，创新层挂牌公司董秘的履职要求相比基础层更为严格。
& 另外，全国股转公司特别强调，进入创新层的挂牌公司须按照《分层管理办法》和《董秘管理办法》的规定设立董事会秘书，董秘须在规定时间内取得资格证书。
& 新三板董秘资格考试相关安排将另行通知。
2、全国股转公司正研究流动性一揽子解决方案（上海证券报）
全国中小企业股份转让系统公司（下称&全国股转公司&）挂牌业务部副总监尹舒昨日表示，全国股转公司正在研究针对市场流动性的一揽子解决方案，并将加紧推进市场分层后的差异化制度安排等工作。
& &后分层时代2016新三板峰会&昨日在上海举行，尹舒是在会上发表主题演讲时作出上述表示的。
& 尹舒透露，全国股转系统正在加紧推进差异化制度安排，研究针对流动性的一揽子解决方案，同时将持续优化市场管理、强化市场监管。盘后大宗交易制度、非交易过户制度、私募基金机构参与做市业务等工作目前都在有序推进。
& 尹舒介绍，实施分层管理后新三板市场的监管工作重点，在于逐步落实针对不同市场层次的差异化制度供给，实施差异化监管、提供差异化服务。
& 她谈到，下一步新三板市场将推动创新层挂牌公司进一步规范公司治理，加强信息披露、发行融资和并购重组的监管，整体提升挂牌公司规范化水平。与此同时，将探索优先在创新层引入公募基金，落实储架发行和授权发行等制度。对基础层挂牌公司，则将加强服务、引导和业务培训，推动其加强公司治理，优化信息披露。
& 尹舒直言，新三板仍然是一个年轻的市场，面临&成长的烦恼&，当前客观存在挂牌企业质量不高、投资者结构单一、主办券商组织交易能力亟待改善、市场研究能力不足、交易制度仍需改善等问题。
& 她表示，全国股转公司下一步将制定挂牌准入的负面清单，重点支持国家战略新兴产业，限制产能过剩的淘汰产业，逐渐建立更有针对性的分行业信息披露制度。
& 此外，尹舒还透露，未来全国股转公司将推进自律规则的全面修订和制定工作，进一步明确各类违规行为和监管措施的对应关系，使市场参与主体明白什么是&红线&，以及触碰&红线&的后果。
3、&不靠谱&研报再抓典型 三家券商榜上有名（证券时报）
8月初，证监会曾在发给各家券商的机构监管情况通报当中，以案例形式通报了一批不合规的分析师研究报告或言论。近日，证监会再次通报了最新一期的机构监管情况，国金证券、银河证券和东吴证券被当作典型案例而被点名。
& 证监会认为，银河证券、国金证券、东吴证券及其分析师在研报发布过程中，存在未审慎使用信息、分析方法不严谨、引用信息不合规等合规风险，已偏离了作为专业机构、专业人士需秉持的专业、合规、审慎、为投资者负责的基本原则和态度。相关派出机构已经向辖区的券商出具了《监管关注函》，要求券商就发现问题事项及时整改并进行内部问责。
& 三家券商被点名
& 国金证券被点名是因为一篇题为《分享海军装备的大蛋糕》的研报，该研报发布于日。国金证券在该研究报告中引用相关专家关于&中国电磁弹射不输美国，甚至更先进&的观点时，将其随意修改为&电磁武器接近实战，我国技术不落人后&。由于电磁弹射所表达的是一种弹射技术，而电磁武器则更侧重于表达武器装备，两者含义并不相同。
& 证监会认为，国金证券在研报撰写过程中，未能严格遵循完整、客观、准确、审慎运用有关信息的合规要求。经其改写后的研报内容完全变更了所引用信息内涵，具有一定的误导性。
& 银河证券则是由于在2015年11月发布的一篇研报中，提到&假设未来10年换装辆新型主战坦克，市场需求达600亿～900亿元&等未来发展前景的数据预测时，以互联网上俄罗斯某政治军事分析研究所负责人&臆测&，或俄罗斯某杂志&揣测&的数据，作为数据基础进行分析，因此被证监会点名。
& 对此，证监会表示，该类基于国外专家及杂志的&揣测&或&臆测&的数据，无法确定准确性及合理性，分析师基于此类信息进行分析预测的研究方法、以及得出的分析结论缺乏客观性、专业性和审慎性。
& 此外，银河证券在研究报告中引用的上市公司公告、相关机构或研究所官方网站、搜狐军事等网站中关于上市公司主要军品产品型号、市场地位、发展前景，相关上市公司重组计划等数据或信息时未标明信息来源。
& 据证监会通报，东吴证券在研报中引用的腾讯网、搜狐网的关于航母战斗群配置、海军军舰数量等数据未标明信息来源。
& 证监会认为，券商在展开证券投资咨询业务活动中，应严格遵守发布证券研究报告业务的相关法律法规，建立健全证券研报发布前的质量控制和合规审查机制；同时，促进证券分析师应严守合规底线，遵循客观、审慎、专业等执业原则，不得将无法确认来源合法合规性的信息写入证券研报，不得将无法认定真实性的市场传言作为确定性研究结论的依据，在证券研报中引用他人著作、论文、研究成果及数据信息时，应当注明出处。
& &各证券经营机构及投资咨询人员对上述合规风险应当保持高度警惕，防止各类违法违规行为发生&，证监会强调。
& 研报监管持续加码
& 值得注意的是，银河证券已是二度被点名。在8月初的机构监管通报中，方正证券首席经济学家任泽平、银河证券首席策略分析师孙建波被当作案例典型被通报。
& 事实上，今年以来，监管层已在券商研究所合规监管方面加码监管力度。今年4月20日，上海证监局、北京证监局先后下发《关于进一步规范发布研究报告等业务行为的通知》规范研报的发布形式；此后，4月27日，中国证券业协会发布消息称，个别证券分析师撰写的证券研究报告存在用语不客观、不审慎、过度娱乐化、低俗化等问题，违反了协会《证券分析师执业行为准则》的有关规定，对6名从业人员采取自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统。
& 此外，中证协还对3家证券资信评级机构采取了责令整改的自律管理措施，对2家证券资信评级机构采取了警示的自律管理措施，并向全行业书面通报了检查发现的共性问题。
& 上海证监局也曾发文规范&奇葩&研报，要求券商规范研究报告业务行为，其中，互联网交流平台和即时通信软件被重点提及，证监会上海监管局要求辖区内机构对在此类平台发布研报的管理进行完善。
& 据了解，上月初的案例通报，证监会主要针对券商研报传达了四个信号：券商研报质量控制、合规审查将收紧；研究方法需审慎、分析依据需严谨合理；券商研报题目不能太出位；向&传播误导性信息&说不。
4、信达证券两名保代被罚5年市场禁入（证券时报）
证监会近日发布市场禁入决定书，对信达证券两名保荐代表人寻源、李文涛处以5年证券市场禁入措施。该处罚缘于辽宁振隆首次公开募股（IPO）造假，上述两人为该项目的签字保代。
& 几位业内保荐代表人对证券时报记者表示，此项处罚可谓严格，5年市场禁入对于保荐代表人影响相当巨大。
& 信达证券业务未受波及
& 辽宁振隆IPO项目由信达证券于2012年3月向证监会申报。在项目问题被发现后，经信达证券申请，该项目于去年6月获批从证监会撤回。该项目亦被业内称为首个主动撤回IPO的项目。证监会随后对信达证券涉嫌违反证券法律法规行为进行了立案调查、审理，目前此案已调查、审理终结。
& 证监会调查显示，信达证券存在未审慎核查振隆特产与主要客户销售情况、未审慎核查振隆特产生产情况、未审慎核查振隆特产存货情况等违法事实。其中提到：在振隆特产产品大量出口的情况下，信达证券对境外客户的销售收入未执行独立函证程序，其保荐工作底稿中的函证文件均取自会计师，且未审慎核查会计师的函证；在走访海关时，信达证券未能从海关等机构确定发行人销售的真实性；信达证券在对境外客户走访中未调取销售合同等相关凭证，在访谈境外客户时未聘请第三方翻译等。
& 据记者了解，目前针对信达证券的处罚主要在于经济方面：没收业务收入160万元，并处以320万元罚款，暂未影响到该公司的其他项目及相关业务。
& 从严监管
& 证监会发布的上述处罚决定显示，信达证券在核查过程中未勤勉尽责，出具的《发行保荐书》等文件存在虚假记载的行为，而签字保荐代表人寻源、李文涛是直接负责的主管人员。
& 在听证中，当事人寻源、李文涛提出的主要申辩意见曾提到：&发行人财务数据造假是有组织、有预谋的、高度隐蔽化的行为，在主观上信达证券和二人对此毫不知情，更未参与；在客观上按照正常行业规范和业务规则进行履职不可能发现发行人的造假行为，要求其发现发行人的造假行为已经超出了通常业务核查能力范围。&
& 不过，证监会认为申辩理由不成立，认为信达证券在振隆特产IPO核查工作中，虽然做了大量工作，但根据实质重于形式、结果与过程并存的原则，其核查工作不充分、不彻底，持续性地、多方面地不勤勉尽责，忽视发行人的造假迹象，导致未能发现发行人首发过程中的财务造假问题。
& 证监会认为，信达证券虽然协助发行人主动撤回了IPO申请，但不影响对其行为的定性。作为保荐机构和其直接负责的主管人员，对于发行人的财务造假行为，应当担责。
& 证监会最终处罚决定显示，对寻源、李文涛分别采取5年证券市场禁入措施，在禁入期间，不得从事证券业务或者担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务。
& 一位北方券商保荐代表人告诉记者，目前确实是严监管的环境，此项针对券商保代进行的市场禁入处罚确实比较严格，不过两位保代确实有做得不到位的地方。
& &处罚决定书中有一句话意味深长。&上述保代告诉记者，这句话是：振隆特产财务造假从2012年持续至2015年，信达证券2010年承接该项目，从上市前辅导到推荐上市持续近5年时间，对于发行人前述造假情况完全不知悉，有悖常理。
5、保险资金参与沪港通开闸（上海证券报）
保监会昨日发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》（简称《监管口径》），标志着保险资金参与沪港通正式开闸。
& 目前，保险资金只能通过QDII等方式投资港股，而QDII额度相对紧张。参与沪港通试点将显著扩大保险资金投资港股的规模，有利于缓解保险资金目前面临的资产配置压力。
& 多家大型保险机构人士对记者表示，目前，有四类港股对追求稳定绝对收益的保险资金有明显吸引力，分别是：A+H股中有折溢价优势、稀缺优势、低估值及高股息率、类债券型个股。截至2015年末，保险资金境外投资余额约360亿美元（约合2000亿元人民币），占保险业总资产比例不足2%，远低于15%的监管上限，未来提升空间较大。
& 缓解资产配置压力
& 之前屡有香港投资界人士提及&保险资金参与沪港通踊跃&，其实这一表述并不准确。国内保险资管业人士向记者解释，此前保险资金一直不能参与沪港通，所谓&保险资金&只是有若干保险资产管理公司通过发行资管产品的方式参与沪港通，且认购的机构也来自非保险业的委外客户，因此不是真正意义上的保险资金。
& 而《监管口径》的出台，才是保险资金参与沪港通开闸的标志。根据《监管口径》要求，保险机构投资港股通股票应当遵循审慎和安全原则，加强内控管理，建立健全相关制度，配备专业人员，有效防范市场风险和投资风险。
& 《监管口径》主要内容包括：一是明确保险机构直接开展沪港通股票投资应当具备股票投资能力，不具备股票投资能力的保险机构应委托符合条件的投资管理人开展运作；二是明确保险资产管理机构发起设立的组合类保险资产管理产品，可以投资港股通试点股票；三是明确保险机构应当将投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算，并明确了保险资产管理机构发起组合类保险资产管理产品投资沪港通股票时，在账户开立、投资交易、清算核算等环节的要求。
& 站在整个行业的角度来看，此番开闸意味着保险资金境外投资方式间接拓宽，有利于缓解保险资金当下的&资产荒&压力。
& 2007年和2014年，保监会先后发布《保险资金境外投资管理暂行办法》及《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，允许保险机构投资香港股票及其他发达市场权益类资产。据记者了解，在&出海&方式上，保险资金主要通过QDII、内保外贷等方式投资港股及其他发达地区资本市场。
& 有保险资管人士向记者直言：&目前QDII额度相对紧张，保险资金海外投资换汇出资受到一定影响，而参与沪港通试点开闸，无疑进一步增加了保险资金参与香港股市的投资方式，有利于保险机构更为灵活地选择投资标的，缓解资产配置压力，提升保险资金投资收益水平的同时，也有利于分散投资风险。&
& 或对四类港股有兴趣
& 由于手握充足的资金&弹药&，市场对保险资金参与沪港通寄予厚望。结合保险机构正在进行的相关调研来看，有四类港股对追求稳定收益的保险资金有较强吸引力，分别是：A+H股中有折溢价优势、稀缺优势、低估值及高股息率、类债券型个股。
& &港股市场拥有一批估值便宜又优质的龙头企业，尤其是大中型标的，较受保险资金青睐。此外，我们对港股盈利增速较快的成长股也感兴趣，尤其是A股没有的稀缺性品种。我们认为，未来两三年都是介入的好时机。&一家保险机构负责人举例说，他们的选股标准主要有以下几个：属于新兴产业，未来市场规模空间大；细分行业龙头，但并未形成垄断地位，具备市场空间和市场份额的双重扩展空间；高毛利，具备一定的进入壁垒，竞争压力小；业绩基本面好，具备连续3年平均30%以上高增长的可能。
& 在保险业人士看来，无论是从国际环境还是国内环境来看，沪港通对于保险行业内的不同机构均意味着难得的机遇。首先，对于过去受限于QDII额度的中小保险公司而言，实现了直投港股的愿望，节省了时间、提升了效率；其次，参与沪港通将为保险资产管理公司提供新的利润来源，他们一方面可以接受境内机构（包括但不限于保险机构）的委托代投港股，另一方面可接受境外机构的委托，通过专户的形式，代投A股。
& 有保险机构相关负责人坦言，目前他们已经在做一些基础性准备工作，比如研究港股投资机会等。其实，相较于其他境外资本市场，保险机构在港股上的投资经验相对更足一些。据了解，不少保险机构现已展开的境外投资，主要以香港资本市场为主。今年上半年，平安人寿在海外投资配置比例较去年末有所提升，这主要就体现为在港股的投资。
& 不会对A股产生&失血&效应
& 可以预见的是，未来A股港股板块联动将更加明显。手握巨额资金的保险机构，在A股和港股估值差异挖掘等领域，存在较大的市场空间。
& 统计数据显示，截至2015年末，保险资金境外投资余额约360亿美元，占保险业总资产比例不足2%，远低于15%的监管上限。长期来看，保险资金投资港股有很大的提升空间。
& 不过，需要指出的是，由于香港市场接轨海外市场，又存在形形色色的衍生品，波动性也比较大，所以对于保险机构的投研水平提出了较大挑战。有投行人士预计，由于经验、人才等缺乏的原因，此次开闸短期内可能不会对港股资金量有很大的提升作用。
& 至于有市场人士担心&参与沪港通试点开闸，是否会造成保险资金抽离A股&，在保险业人士看来，无需过度担忧，不会对A股市场产生&失血&效应。
& 一家大型保险资管机构相关人士对此解释道：&保险资金在境内、境外各大类资产上的配置都有不同的监管上限要求。首先，目前境外投资比例上限远未用足；其次，境内权益投资比例目前也只用了上限的1/3；两者不存在此消彼长的问题。&
6、网下配售&大冒险&（上海证券报）
面对新股申购的高收益，拥有网下配售资格的投资者正日益倾向于一种&冒险&的策略。即以相对较少的持股，撬动数亿至数十亿的申购规模，在极激烈的网下配售竞争中，尽可能多地抢夺新股配售份额。
& 这种申购策略目前看获得了一定成功。但这种&冒险&得以顺利进行的前提是，采取类似投资策略的投资者不会变少，新股的配售率始终保持低位。而一旦形势逆转，谁也不知道风险会发生在哪些投资者的头上。
& 多机构&超标&报价
& 刚结束发行的三角轮胎，成为网下投资者&冒险竞标&的一个绝佳样本。
& 根据上证报资讯的统计，参与三角轮胎网下配售的2673位投资者中，有1668名投资者进行了顶格申购，占申购总人数的六成。
& 所谓的顶格申购，就是投资者以申购上限申购新股，在三角轮胎的发行中，网下的申购上限为1.4亿股，发行价为22.07元，顶格申购的资金规模达到30.9亿元。
& 尽管有1600多名投资者提出了30.9亿元的申购需求，但其中相当部分申购者显然并不具备同等的资金实力。一些参与网下申购的投资人坦言，顶格申购是预判网下配售比例很低，进而采取的激进的新股申购策略。
& 但部分机构或许已经涉嫌违规。按照《证券投资基金运作管理办法》的要求，&基金财产参与股票发行申购，不得出现单只基金所申报的金额超过该基金的总资产&的情况。同样，《证券公司集合资产管理业务实施细则》也要求，&集合计划申购新股，可以不设申购上限，但是申报的金额不得超过集合计划的现金总额。&
& 统计数据显示，在参与三角轮胎网下申购的149个A类投资者中，有25只基金的申购规模达到其6月30日总资产的1.5倍以上。其中，建信基金旗下4家基金的申购规模达到顶格申购，且申购规模大幅超越其年中总资产，有超标申购的嫌疑。此前在江苏银行的网下申购中，财通旗下的部分基金也有类似情形发生。
& 除基金外，部分券商资管产品的申购额度也大幅超越其年中公布的数字。中信证券旗下7只券商集合资管计划均顶格申购了三角轮胎，但截至6月，其中多只券商集合资管计划的总资产远小于其申购规模。
& 光大证券资管也有11只券商集合资产管理计划顶格参与了三角轮胎的网下申购，但从已披露的券商集合资管计划二季报来看，有6只券商集合资管计划总资产远低于30亿元，更不用说，这些券商集合资管计划对应的现金总额了。
& 是否&违规&存疑
& 值得注意的是，出于对相关各项法规的理解不同，部分机构人士对上述行为（超额网下申购）是否违规有着不同的看法。
& 有业内人士提出，根据今年年初发布的修订后《证券发行与承销管理办法》的相关规定，非个人投资者参与网下申购应该以机构为单位进行报价。
& 一家券商资深人士认为，既然网下机构投资者参与打新是以机构为单位，申购对象是基金公司或券商资管，因此无论是基金还是券商资管，其打新申购金额的上限就应该以基金公司或券商资管的总资产为准。从这个角度讲，单个产品申购规模超标，或许并不涉嫌违规。
& 某大型上市券商资深新股分析师也认为，若完全按照证券公司现行的集合资管相关条例，那么对于券商资管而言，取消预缴款制度显得毫无意义。年初新股发行新规取消了预缴款制度就意味着，投资者只需在中签后依据中签结果履行资金交收义务，确保其资金账户在T+2日日终有足额的新股认购资金即可，网上网下一视同仁。
& 不过，也有很多机构在没有详细的权威解释前选择谨慎操作。
& 某券商资管投资经理表示，考虑到合规风险，旗下产品在认购新股时，依然会符合&申报金额不得超过集合计划的现金总额&的要求。
& 有基金公司的风控负责人表示，基金公司打新必须是在相关法规的框架下运行，即&单只基金所申报的金额不得超过该基金的总资产&的要求依然有效。虽然基金参与网下打新取消了预缴款制度，但仍需满足基金运作管理办法的规定。
& 而一些业内人士则认为，之所以有些机构出现超标申购，或许与相关风控程序的疏漏所致。&现在网下申购多数是人工递交申报单，只有少数机构能实现内部的系统化流程。因此，如果相关岗位复核不细致，是有可能造成申购规模超标的。&
& 民间机构和个人报价最为汹涌
& 相比有法规约束的基金和券商来说，民间机构、私募基金和个人投资者的报价显得更加无所顾忌。
& 根据上证报的统计，在三角轮胎的网下申购中，个人投资者&顶格申购&的比例达到惊人的99%。参与申购的943名个人申购者中，有935名进行了顶格申购。
& 同为C类投资人的民间机构和阳光私募基金对网下申购的胃口也不小。江苏瑞华、巨杉资产、江西锐拓、明石投资、青岛以太投资等都动用了一个或多个产品账户&顶格申购&三角轮胎。
& 根据常识，无论是民间机构的单个产品，还是个人大户，资产规模能达到30亿元以上的，绝对是少数。上述投资者多数也是以超越自身的资产规模在参与网下申购，而对这，目前似乎没有明确的法规限制。
& 但这两类投资者群体，正在悄然改变网下新股申购的生态。
& 从人数占比看，上述两者为主体的C类投资者已经成为网下申购新股的主要力量。统计数据显示，在三角轮胎的网下申购中，C类成员大概占据&顶格申购&者的四分之三。
& 从配售比例看，大批顶格申购的出现，大幅摊低了网下的整体配售比例，导致网下申购的竞争进一步白热化。而这可能刺激更多投资者加入&想方设法提高申购规模&的行列。
& 以三角轮胎为例，C类投资者的网下配售股数已超过了A类或B类投资者，获配数达到网下配售总量的48.5%。而其中签率也是三类投资者中最低的，仅为十万分之五点三。
& 申购风险有前车之鉴
& 从当下市场情况看，各类投资者竞相放大自己的网下申购规模，似乎是一件&无风险&的美事。但从历史上看，一旦市场形势出现风吹草动，新股配售比例随时可能出现剧烈波动，而这可能给投资人、发行方或主承销商带来意想不到的困难。
& 2010年发行的中国一重即是一个例子。由于当时市场环境等因素，中国一重的新股配售比例相比之前发行的新股大幅飙升。其网上发行的配售比例高达4.98%，网下的配售比例更是达到惊人的26.17%。
& 由于思想准备不足，当时北京和上海的两家大型基金公司旗下的部分基金，获配了远超组合承受能力范围的新股。部分债券基金持有中国一重的比例甚至超越净资产的10%。这无疑给相关基金的管理带来很大困难。
& 为了消化超标持有的中国一重，两家基金公司不得不紧急动员资源来化解风险。最终，部分基金由于在调整超标持股中造成了损失，被要求动用风险准备金弥补亏损。监管部门也对相关公司下发了监管函，予以警示。
& 2006年中国国航发行时，北京另一家大型基金公司旗下的基金几乎遇上一样的问题。由于国航的网下申购不足，该公司旗下一只基金的申购股款全额获配，这给其组合造成了空前的调整压力。
& 当下的网下新股配售，已经成为不同类别投资者竞相参与的一场狂欢。放大申购规模、积极参与网下申购，被视为几乎等同于无风险套利的投资策略。但从历史上看，这种火爆的情况，并不能消弭未来新股配售比例波动的风险，以及随着这种波动而来的一系列意想不到的情况。如何防微杜渐，营造更健康的发行氛围，可能是需要市场各方一起来关注的话题。
7、两融需求回升 券商债务融资意愿下降（上海证券报）
随着近期市场逐步回暖，沪深两市融资融券余额缓慢攀升，目前已重新站上9000亿元的水平，显示杠杆资金的风险偏好在持续回复。在需求端逐步放大的同时，证券公司各类债务融资总额却在减少。
& 2016年初，伴随着A股市场出现大幅波动，沪深两市两融余额从年初的1.1万亿元以上水平一度降至8209亿元的低位水平。从5月底开始，两市两融余额开始探底回升。证金公司数据显示，自9月6日起，沪深两市融资融券余额及融资余额双双站上9000亿元整数关口。截至9月7日，两市两融余额报9062.8亿元，为今年2月份以来的新高。
& 回顾去年上半年，市场两融余额的大幅增长曾造成券商业务资金需求猛增，加之央行数次降息引发债券发行利率走低，多数券商纷纷大幅加大债务融资力度。不过，近期市场两融需求回升的同时，券商债务融资的规模却显著下降。
& Choice金融终端显示，在今年5月至8月期间，证券公司债及证券公司次级债的发行规模在逐月递减。整体来看，在该时间段里共有25家证券公司发行证券公司债或证券公司次级债融资，融资总规模超过1400亿元。而2015年同期的这一数据达3000亿元以上。与此同时，证券公司通过发行证券公司短期融资券的融资规模同比也显著锐减。
& &两融余额的提升并没有迅猛到需要券商融资才能支撑的程度，相对于去年最高点的2万亿元，现在还只是在半山腰。&有券商证券行业分析师告诉上证报记者，去年两融火爆期间，为解决资金问题，不少券商选择发行公司债、短期融资券等方式筹集资金。但就目前而言，券商的现金资产非常充裕，占比都在40%以上，并没有资金需求。特别是经历了去年夏天的巨幅震荡、两融需求巨幅下滑以后，券商对待融资的态度更为谨慎，都不想承担过重的利息支出。
& 此外，证监会修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则将于10月1日起开始实施。风控新规将主要通过资本杠杆率对公司杠杆进行约束。
& 受访的券商分析师表示，风控新规对券商业务影响不大。该人士指出，去年以来，券商已通过发债融了不少资金在手，相较于前期在市场火爆时需要不断融资补充资本金，今年以来经纪、自营等各项业务均显著下滑，而今年市场上下空间不大，具有一定安全边际的同时也加剧了券商的&资产荒&，需要用钱的地方并不多，也因此券商的杠杆率有所下降，负债意愿并不大。
& 不过，申万宏源证券指出，随着资本中介业务规模企稳回升，以及直投等业务需求增加，券商对资金需求将保持稳定，降杠杆空间不大。
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