场内首只T+0货币基金
场内首只T+0货币基金
收益率可能低于传统货币基金，极端情况下可能面临较大赎回压力
　　继券商现金宝之后，交易所上市的货币基金或许会成为证券保证金理财的新方向。
　　首只场内T+0货币基金——汇添富收益快线货币基金（下称“添富快线”）即将发行。除了汇添富外，华夏基金和易方达也上报了类似产品。此外，银华和华宝兴业上报的货币ETF也有望于近期面世。
　　“两种类型货币基金模式上有一定区别，但无疑都是瞄准券商保证金市场的。”一位基金业内人士在接受第一财经日报《财商》采访时表示，两种模式的货币基金最大突破在于实现T+0
交易，这样才能方便保证金的操作。
　　货币基金上市交易
　　当客户证券账户有闲置资金时可以直接购买交易所上市的货币基金，取得超越活期利息的收益；当需要买股票时，直接卖出货币基金，转投股票资产，实现股票与货币基金间的即时无缝对接。目前基金公司酝酿了两种类型的场内货币基金供投资者选择。
　　第一种是以添富快线为代表的在场内T+0交易的货币基金。与传统货币基金相比，这类货币基金T日申购，T日即可享受收益，T日赎回，资金当日可用，T+1日可赎。
　　“投资者可以像买卖股票一样操作。”添富快线拟任基金经理陈加荣表示，只需在股票账户内操作，无需资金转入转出，而且没有任何申购赎回费用和交易佣金。
　　新浪基金研究中心分析师李骏对记者表示，目前一些货币基金网上直销平台的T+0申赎是通过银行垫资或基金公司自有资金来实现的，而添富快线T+0交易模式的核心是通过“上证基金通”平台对申购、赎回申请进行实时确认。“主要是利用了场内交易平台的优势实现了T+0交易。”
　　也就是说，添富快线这种模式中买卖货币基金也就等同于申购赎回操作，只是在申购赎回的确认方面比传统货币基金更快。
　　第二种则是银华和华宝兴业上报的交易型货币基金，也就是大家所称的货币ETF。货币基金在一级市场募集然后上市交易，在二级市场进行买卖交易的是场内份额，不影响基金规模；在一级市场则采取“全额现金替代”的申购赎回方式。据了解，投资者卖出股票当日，就能在二级市场买入货币ETF，当天可确认份额并享受货币基金收益。相反方向也可实现即时操作。但由于目前货币ETF产品尚未获证监会批复，所以尚不知产品具体设计细节。
　　收益率或低于传统货币基金？
　　不过，业内人士指出，从已经获批的添富快线的具体设计来看，其收益率可能会低于传统货币基金。
　　首先，添富快线的费率高于传统货币基金。添富快线的管理费为0.2%，托管费为0.08%，传统货币基金的管理费为0.25%~0.3%之间，托管费为0.08%，添富快线的管理费略低于传统货币基金。但添富快线A类基金份额（账户最低基金份额余额为1份）的销售服务费为0.25%/年，增值服务费为0.35%/年。与传统货币基金相比，添富快线A类基金份额持有人需要多支付0.35%/年的增值服务费。
　　“销售服务费和增值服务费都是给券商渠道的，场内货币基金主要是针对A股投资者，所以其销售渠道主要是券商。”李骏指出，之所以比普通货币基金多支付0.35%/年的增值服务费，是为了弥补券商原本在保证金上能够获得的利差。
　　根据目前的保证金托管方案，券商可以从银行获得同业存款利息，但只需按照普通活期存款利息支付给客户，这中间的利差就是券商的收入。
　　“对于券商来说，上市交易的货币基金如果给券商带来的收益低于保证金利差的话，券商是没有动力帮基金公司销售货币基金的。”上海一家券商营业部总经理指出，从现在来看券商能够获得的销售服务费和增值服务费是0.6%/年，这和保证金利差收入是差不多的，这样券商才会愿意帮助基金公司销售推广场内货币基金。
　　其次，场内货币基金的投资组合的平均剩余期限为120天，而传统货币基金多为180天。投资组合剩余期限的降低主要是为了保证流动性，但同时也降低了收益率。
　　李骏指出，按照粗略估计，添富快线投资组合剩余期限上的折让，可能会降低约0.3%的收益率。“理论上看，如果按照今年货币基金平均3.5%的收益率的话，添富快线的收益率可能是在3%左右，目前券商现金宝收益率最高的也就只有3%。”
　　防范流动性风险
　　除了收益率的问题外，投资者还应注意极端情况下的流动性风险。
　　李骏指出，这类产品的主要持有人是股票投资者，一旦遇到类似大盘股发行这样集中需要保证金时点，可能会触发大额赎回。“所以目前券商的现金宝产品都会把投资组合的平均剩余期限控制在90天以内，但还是出现了一些券商现金宝产品在特定情况下只是部分满足赎回需求。”
　　也就是说，如果在一些极端情况下，投资者想将资产从保证金理财产品转向股票资产时，可能会出现不能完全满足的需求的情况。
　　一位券商现金宝产品经理也对记者表示，从目前运行券商现金宝的经验来看，一旦碰上大盘股，大盘转债发行就会面临较大的赎回压力，所以也会尽量提早做安排。
　　陈加荣则指出，通常和银行的协议存款都是可以提前支取的，应该能够应对赎回问题。
　　一旦遇到极端情况，会对添富快线单笔和总的净申购及净赎回量进行一定的限制。“也会随时提示投资者当天可申购或赎回的余额还有多少。”
　　基金档案
　　汇添快线
　　认购代码：521888
　　申购赎回代码：519888
　　发售日期：12月11日~2月18日
　　交易方式：通过股票交易软件，输入代码即可操作
　　认购费率、申购费率、赎回费率：0
　　A类基金份额起点1份，销售服务费：0.25%/年，增值服务费：0.35%/年
　　份额面值：0.01元
　　最低认/申购金额：1000元
　　管理费率：0.2%/年
　　托管费率：0.08%
　　基金经理：陈加荣
由汇添富基金、上交所、中登公司三方携手推出的国内首只"T+0"货币产品--汇添富收益快线货币市场基金（以下简称"添富快线"）已正式在沪市挂牌交易，这意味着，货币市场基金可当日赎回，当日到账，具有了银行活期存款一样的便利性，今后投资者可以像买卖股票一样进行闲置资金的实时理财。
&　中原证券许昌营业部相关人员表示，投资添富快线，享受到的是活期便利、理财收益。从投资体验来看，添富快线具有操作便捷、流动性超高等特点，投资者只要在交易时间内直接输入添富快线申赎代码519888，就可以像买卖股票一样进行闲置资金的实时理财。据了解，汇添富基金高度重视添富快线的投资管理，配备了强大的固定收益团队，加之其严密的风险控制以及在业内领先的信用分析系统，力争保持添富快线收益的持续性和稳定性。
&　根据添富快线已实现的投资业绩来看，借助该产品，投资者证券账户内的闲置资金将有望实现超过活期利息10倍的收益。根据相关公告，1月6日，添富快线A类份额七日年化收益率已达3.949%，B类（申购资金300万以上）份额则高达4.564%，已超活期利率10倍以上，大大拓展了投资者证券账户闲置资金的增值空间。这表明借助产品和交易机制创新，可以实现满足投资者对高流动性、稳健收益和交易高效的三重理财需求，或将对庞大的场外资金形成强大吸引力。
该基金申购和赎回均在证券账户内操作，资金无须转入转出，且无须办任何手续。投资者只要在交易时间内直接输入该基金的申赎代码，就可像买卖股票一样进行闲置资金的实时理财，大大提高了资金的使用效率。该基金的购买门槛仅为1000元，而根据该基金已实现的投资业绩看，截至目前，该产品A类份额7日年化收益率已达3.949%，B类份额则高达4.564%，已超活期存款利率10倍以上。
　该产品使货币基金取代活期存款成为可能，今后投资者可以像买卖股票一样进行闲置资金的实时理财，可用证券保证金账户在下午抛出股票后买入货币基金，获得当天货币基金收益，第二天再赎回继续买入股票，非常适合追求高收益并对资金流动性要求高的投资者。
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如何玩转场内货币基金
东航金融研究院 宏观金融部
李茜在投资过程中，投资者经常不知如何利用股票账户内的闲置资金，一方面希望闲置资金获得市场利率的利息收益，另一方面又不希望耽误股票买卖，场内货币基金可以帮助投资者解决这个问题。场内货币基金实现了货币基金与股票的瞬时转换，股票账户里有闲置资金时可以随时转换成货币基金，获得货币基金的收益，需要资金买股票时，也可以随时将货币基金卖出，买入股票，提高了证券账户闲余资金的收益。场内货币基金包括交易型货币基金和场内申赎型货币基金两类。场内申赎型货币基金：投资者只能在证券账户内参与申购、赎回，不能买卖，无申购赎回费。目前场内申赎型货币基金共有8只（A\B算一只）。他们分别是大成现金宝A/B、工银瑞信安心增利A/B、广发现金宝A/B、华夏保证金A、汇添富收益快线货币A、嘉实保证金理财A/B、易方达保证金A、招商保证金快线A。交易型货币基金：也就是货币ETF，既可以在证券账户申购、赎回，也可以像股票一样买卖。目前的交易型货币基金有两只，分别是华宝兴业现金添益（交易代码511990，申赎代码511991）和银华交易货币（511880，申赎代码511881）。下面我们将这两类货币基金从多方面进行对比：交易费用?场内申赎型货币基金没有申购赎回费。交易型货币基金申购赎回也没有申赎费，二级市场买卖每个券商收费标准不同，有的券商不收取手续费，有的券商按照股票的佣金收取手续费，投资者具体做交易时，可提前咨询一下所在的交易券商。目前银华交易货币有62家券商不收取手续费，华宝兴业现金添益有61家券商不收取手续费。是否有申购赎回金额的限制?场内申赎型货币基金一般都有申购赎回金额的限制，因此，可能发生申购不成功或赎回不成功的现象，特别是在资金紧张时，由于大量赎回货币基金，可能发生赎回不成的现象，流动性没有充分的保障。交易型货币基金华宝兴业现金添益不设买卖、申赎上限，流动性有充分保障。银华日利（银华交易货币基金）有申购赎回限额。二级市场成交量方面，华宝添益近三个月平均日成交额为41.35亿，截止到2014年4月9日，场内存量规模达到295亿元，基本不存在流动性方面的问题，银华日利近三个月的平均日成交额为6.24亿，场内份额是77.4亿元。是否T+0?对于场内申赎型货币基金，当日申购的货币基金，当日不能赎回，因此，不能实现T+0。场内交易型货币基金可实现“T+0回转”交易，当日买入，当日可卖，当日可赎；当日申购，第三天可卖可赎。因此，实现了“T+0”。“T+0”有重要意义，比如当日买入货币ETF，盘中发现股票有交易机会，可以随时卖出货币ETF，买入股票，不会错失机会。是否可以做为融资融券抵押物?场内申赎型货币基金不能做为融资融券的抵押物，场内交易型货币基金（货币ETF）可以做为融资融券抵押物。对于场内货币基金来讲，流动性是第一位的，其次才是收益，首先要保证在需要买股票时能够及时卖出货币基金。由于场内申赎型货币基金和银华日利都有申购赎回限额，在资金紧张的情况下，特别对于机构，可能存在想赎回时不能成功。华宝添益没有申购赎回限额，同时二级市场的成交额超过40亿，不论对散户还是机构来讲，基本不存在流动性问题，是较优的选择。同时它还可以做为融资融券的抵押物。与回购相比，回购和华宝添益都能实现与股票的瞬时转换，但是华宝添益比回购更方便，因为华宝添益可以T+0，而回购则不具有这样的功能。同时回购要每日、或2日、或4日、或7日的“滚动操作”，而华宝添益则不需要。注意事项：投资者在操作之前需要咨询一下所交易的券商对华宝添益是否收取佣金。最
后给投资者一个理财小提示，普通的货币基金一般是T日买入，T+1日开始计息，这样如果正好在假期前一日有一笔闲置资金，买入一般的货币基金则不能享受假
期收益，但对于场内货币基金来讲，T日买入/申购，T日就计息，因此，假期前一日买入/申购场内货币基金，仍可以享受当日和假期期间的收益。
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场内货币基金投资交易攻略：所有产品对比
　　新浪财经 杨云鹏
　　余额宝开启了第二次“全民理财季”，让货币基金这个本来“默默无闻”的小兄弟，一跃成为如今基金业的救世主，开启了互联网金融新时代，并成为利率市场化之滥觞。
　　不过，对一般投资者而言，这么宏观的格局变化并不需要过多关心，各种宝宝带来的实实在在的收益才最重要。虽然目前宝类货币基金已不复今年春节前高收益的景象，但其7日年化收益率仍然处于5%上下，仍具有相当的投资价值。
　　人们一般谈论的宝宝或货币基金，属于场外货币基金，只能通过银行、基金公司、券商渠道进行申购与赎回，不论何种渠道，投资者的交易对象只能是基金公司。
　　目前，还有一种场内货币基金，与场外货币基金相比，它们有着自己的特点。
　　目前市场上共有10只场内货币基金，分为两类：一类是场内交易型货币基金，即可以以基金公司为交易对象进行申购与赎回，也可以股票一样在二级市场上买卖；另一类是场内申赎型货币基金，交易对象是基金公司。(见下表)
申购起点(元)
场内交易型
买卖(511990)
T日即确认收益
T日买入，T日份额可赎，T日份额可卖；T日卖出，T日资金可用，即可T日买入该基金，或T日可买股票，T+1日可取
只能通过卖出来实现T+0买入股票，受制于二级市场流动性并可能折价
份额分红，每日支付。净价交易，收益不反映到净值中。未付收益达100元时结转份额。
申赎1000，买卖10000
上海A股账户或者基金户，T日新开户，T+1日可指定，指定成功当日可交易。
9点30分开始，不参与集合竞价
申赎(511991)
T日申购，T+1享受收益T日赎回，T日享受收益
T日申购，T+2日可卖可赎T日赎回，T+2日可用可取
买卖(511880)
T日即确认收益
T日买入，T日份额可赎，T日份额可卖；T日卖出，T日资金可用，即可T日买入该基金，或T日可买股票，T+1日可取
现金分红，每年分配。全价交易。收益反映到净值中。
申赎(511881)
T日申购，T+1享受收益T日赎回，T日享受收益
T日申购，T+2日可卖可赎T日赎回，T+2日可用可取
场内申赎型
算头不算尾
T日申购，T+1日可赎回T日赎回，T日可用于买股票，T+1日资金可取
份额分红，每日支付，T日收益结转的份额在T+2日才可赎回
上海A股账户或者基金账户，T日新开户，T+1日可指定，指定当日可认购，不可申赎；指定成功第二天可申赎。
9点30分开始，不参与集合竞价
广发现金宝
算头不算尾
大成现金宝
算头不算尾
嘉实保证金
算头不算尾
华夏保证金
算头不算尾
工银安心增利
算头不算尾
易方达保证金
算尾不算头
现金分红，每月支付。
深圳A股账户，T日开户，T日可申赎
9点15开始，当日赎回资金可参与集合竞价
招商保证金
算尾不算头
　　场内货币基金当初设立的初衷是针对当时7000亿元的证券保证金市场。当时股票市场不景气，投资者证券账户资金闲置量居高不下，场内货币基金目的是为股民创造一个不用频繁在银行与券商之间转移资金，就可以享受比活期利率高得多的收益的投资工具。
　　对于一般股民来说，股票账户有闲钱但可能因阶段性工作繁忙无法经常性做股票研究和买卖，选择场内货币基金不仅收益远超活期，而且在低风险前提下可以保持与现金几乎一样的流动性，同时实时的股基转换让投资者不会错过买卖股票的时机。另一方面，对于那些考虑进入股市的投资者，场内货基可以让他们离市场更近，反应迅速。
　　从2012年底首只场内货币基金添富快线推出至今，有的产品获得青睐规模不断增长，有的则因业绩不佳而规模缩水。截至今年一季度末，场内货币基金业绩与规模都出现了比较明显的分化。
2014一季度末规模(亿元)
2014一季度年化收益率(%)
场内交易型
场内申赎型
广发现金宝
大成现金宝
嘉实保证金
华夏保证金
易方达保证金
招商保证金
工银安心增利
　　截止今年一季度末， 10只场内货币基金总规模为522.04亿元，其中华宝添益规模达244.50亿元，不仅占据了场内货基的半壁江山，而且已成为最大的场内交易型基金。
场内货币基金2014年一季度末规模(亿元)
　　与此同时，以华宝添益为代表的场内货币基金收益率上也并不逊色。今年一季度华宝添益的年化收益率达到了5.48%，而且高于隔夜逆回购的收益率。
场内货币基金及隔夜逆回购2014年一季度年化收益率(%)
　　我们比较场内货基与场外货基，可以看到场内货基年化收益率相比“如日中天”的宝宝军团还显不足。
部分宝宝产品2014年一季度年化收益率(%)
　　诚然，从平均水准来看，场内货基的收益率不及以宝宝军团为代表的场外货币基金，但有一点我们需要明确，即场内货基衔接的是现金与投资，而我们以余额宝为例来看，宝宝军团更多是衔接现金与消费。投资者在选择不同类型货币基金时，除了收益率，也需要结合自己的使用需求。
　　可能会收取佣金
　　货币基金申赎没有费用，只会收取很低的管理费，但是场内交易型货基则可能在二级市场交易时被收取佣金，就像买卖股票时一样。但并非所有券商都会收取，投资者在选择簧唐教ㄊ毙枰⒁狻
　　虽然场内货基存在佣金问题，但是与场外货基相比，场内货基有着自己的比较优势以及不同的“玩法”。
　　股基即时转换
　　场内货币基金的首要优势就是可以直接进行股基转换。对一般货币基金而言，如果投资者T日卖出股票，则T+1日资金到账，此时将资金转出股票账户申购货币基金，那么申购需要在T+2日得到确认，并开始计算收益。而对于场内货币基金，投资者T日卖出股票，即可以申购或买入基金份额，并开始计算收益，在T+1日即可赎回或卖出基金份额。
　　相反的操作也是一样，当市场行情不佳时，投资者可以选择买入场内货基获取稳定收益，如果市场机会到来，可以迅速卖出基金，即时买入股票。场内货币基金交易时间与股市交易时间同步，方便投资者进行资金转换操作获取收益。
　　利用隔夜回购利率和基格差套利
　　投资者做国债隔夜回购，当天赎回资金，当日可用，但不可取，虽然可以实现资金和股票之间无缝对接，并且投资门槛也不高，但缺点是必须每天都进行操作，交易价格单日波动幅度较大，并不容易把握。
　　而如果投资者把隔夜回购与场内货基结合起来，则可以避免为获取收益不得以的频繁操作，而且货币基金相对稳定的收益率可以使整体收益得到一定程度的保障。
　　另外，投资者可以利用隔夜回购利率与场内货基价格差进行套利。隔夜回购属于短期投资工具，当基利率与场内货基存在价差时，可以通过二者互相之间的逆向操作套利获益。基本思路同样是低买高卖或相反。尤其是在央行出现巨额回购或逆回购时，套利空间更大。
　　而且前面我们提到了周四周五场内货基折价与溢价的变化，那么可以周五卖出然后参与交易所3天期国债逆回购，很多时候进行这样的操作会比一直持有场内货基平均下来收益更佳。
　　利用价格差或价格净值差进行套利
　　股基即时转换是场内货币基金通用特性，而场内货基的账面价值总是1元，但像华宝添益和银华日利这样在二级市场交易时可能出现折价，这既是投资者将要面临的风险，也让投资者有了低买高卖的套利机会。
　　场内交易型货基在二级市场上的价格围绕净值上下波动，投资者的套利成本以及其它短期投资工具的利率对波动有很大影响。根据分析，华宝添益和银华日利在每周四会发生较大的折价现象，而在周五时往往会出现较明显的溢价现象，所以投资者可以周三在二级市场卖出基金份额，周四再从二级市场买入。这样，一可以避免一旦在周四需要资金却以低价卖出收益受损，二可以实现高卖低买套利。同样，周四买入周五卖出也是一样。
　　另一方面，由于华宝添益还可以在一级市场进行申赎，而基金的单位净值不变，所以同样可以利用二级市场价格的偏离进行一二级市场之间的套利操作。
　　当二级市场出现折价时，投资者可在二级市场先买入，再通过一级市场赎回；如果二级市场是平价，也可以进行买入赎回操作，因为华宝添益买入当天即开始计算收益。这样投资者就可以获得两项收益――当天收益以及净值与价格之差。同样道理，如果二级市场出现溢价，投资者可以先卖出再从一级市场申购。
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