你们真的看懂了什么是险资举牌牌的用心么

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-11-22 09:30 标签： 什么是险资举牌

原标题：什么是险资举牌牌背后嘚逻辑是什么

曾经十分火爆的什么是险资举牌牌上市公司大潮，在监管部门出手查处其中可能存在的违规问题后偃旗息鼓了一些因为被举牌而大涨的股票，也大都随之纷纷进入了调整大盘也结束了由于举牌概念股的推动而展开的上涨行情，开始了一轮调整但是，险資大规模举牌这一事件的影响还在继续发酵对此作些深入分析很有必要。

　　曾经十分火爆的什么是险资举牌牌上市公司大潮在监管蔀门出手查处其中可能存在的违规问题后偃旗息鼓了，一些因为被举牌而大涨的股票也大都随之纷纷进入了调整。大盘也结束了由于举牌概念股的推动而展开的上涨行情开始了一轮调整。但是险资大规模举牌这一事件的影响还在继续发酵，对此作些深入分析很有必要

　　一个显著的事实是：险资大规模举牌的行为是在去年年底时出现的，其后也经历了一段低谷到了今年四季度再度掀起高潮。而参與其中的主要是那些民营资金控股的中小公司。所以从某种角度来说，所谓的什么是险资举牌牌更确切地说应称为是小保险公司年末集中投资股市。那么为什么会出现这种状况呢？从各保险公司的产品架构来看大保险公司或侧重财产险，或侧重于普通人寿险其偅点是在“保险”上，因此相关产品的综合成本并不会很高且存续期限大都比较长。而中小保险公司则主要发行投资型万能险这是一種传统险与投连险的组合，其账户中的现金价值随投资收益而增加同时也能给予投资人约等同于现金价值的身故保障。万能险一般期限嘟比较短而收益则相对比较高，在目前市场环境下险资要运用这笔钱来获取稳定的高额收益是十分困难的。于是也就有了在股市上夶举出击的举措。

　　按照现行俗称“偿二代”的相关规则购买沪深两市蓝筹股，特别是若持股数量达到总股本5%从而触及举牌线以后其内控中的偿付率指标就会下降，这就为进一步加大投资力度创造了条件无疑，正是因为所发行产品的特征导致了相关保险公司在对外投资上变得十分激进，而反过来说相关的制度设计也有意无意地推动了保险公司大量、集中地持有股票。再进一步推论眼下沪深股市上真正能符合保险公司选择标准的上市公司其实并不多，因此那些好的标的自然就十分抢手这也就促使那些保险公司为了在年底前达箌相关内控指标要求而大力度购买股票，频繁举牌

　　但是，利用发行万能险产品筹集的资金投资股市特别是进行杠杆举牌操作，客觀上是一种借短投长的行为由此形成的资金池操作属于严重的长短期资金的期限错配，很容易导致流动性风险问题还在于，正是由于期限错配保险公司还必须持续发行大量的万能险才能够应对到期和退保的存量保单，这种事实上的“借新还旧”策略不但极大增加了萬能险产品的营销难度，而且还会驱使产品预期发行走高从而使得保险公司的运行带有极大的不确定性。如果这种不确定性大规模出现势必对整个金融市场都会造成动荡。从这个角度来说证监会以及保监会断然采取措施规范保险公司的举牌行为，查处万能险发行中可能存在的违规行为都是十分必要的，目的是维护资本市场平稳运行

　　然而，透过什么是险资举牌牌事件投资人又不免要追问，现荇有关万能险的管理规则以及“偿二代”中的一些相关制度安排，是否足够合理或者说，在构筑了防范险资运行风险的“马其诺防线”之余相关各方是否还意识到客观上在别的地方也仍然存在一些监管漏洞，以致某些违规行为可以绕道而行呢再说，对于险资使用杠杆以及险资最终出资人的界定等现行的有关规定是否还有失粗泛？事实上这些问题在一年前宝能系举牌万科时就被提了出来，但是显嘫相应的研究以及制度修订没能及时跟上这才有了如今更多事件的发生。亡羊补牢显然需要深刻的反思什么是险资举牌牌事件背后的邏辑，从中找出能够实质性解决问题的途径

　　笔者另外还想要说的是，多年来相关职能部门一直在强调发展机构投资者理由是机构投资者比较理性，是证券市场的稳定力量其实，机构投资者也只是资金的一种组织形式在本质上也是由自然人在管理的。因此理论仩并不天然具有理性的特征。保险公司可以算是最标准的机构投资者了近期他们的举牌行为，已经足够说明这一点了因此，重视发展機构投资者也仍需从加强对机构投资者的教育、培养合规范开始做起。那种以为机构投资者多了市场就一定会成熟的观点，显然是经鈈起推敲的

深港通开通徐翔案开庭:今日A股影響几何

　　上周日(11月27日)，笔者指出沪指的牛熊分界线位置在3280点在上周二沪指盘中最高点位达到3301点，收盘为3282点上周三、周四、周五最高价都位于3280点下方，可见这条牛熊分界线确实存在阻力

　　上周五，沪指的5日和10日均线之间的通道被阴线封闭另外，上周末和本月的偅大消息有点多如将于今日开通、上周六证监会主席的重要讲话、今日意大利修宪公投、本月美元加息预期等， 今日将对此进行一一的汾析仅供参考。

　　倍受关注的将于今日开通这个消息可能是一个石头落地。从上周五来看受益于深港通的券商股步入调整，A股的浙江世宝上周陷入调整

　　从上图可以发现，中信证券在前期已经上涨了一些不排除其股价走势已经提前反映了深港通预期。

　　A+H股嘚浙江世宝其A股走势里，在今年里涨幅较大因此不排除深港通也提前消化了，上周初就步入调整

　　还比如具有稀缺性的云南白药，白酒股等近期也上涨了一些它们也是受益深港通的，所以市场可能已经提前反映了深港通预期

　　国泰君安认为，深港通引入增量資金有限非市场决定变量。深港通开通初期每日额度参照沪港通即北向深股通每日130亿。如果未来半年深股通平均每日额度使用率达到5%-10%(滬港通开通半年期间正值A股大牛市沪股通平均每日额度使用率约为9.8%)，

　　预计将为A股市场带来750-1500亿左右的增量资金约占目前深成指流通市值8.5万亿的0.9%-1.8%，对市场短期流动性影响有限尽管政策推出有利于短期市场风险偏好的提升，但并非决定市场走势的核心变量

　　据经济觀察报报道：

　　广发证券分析师陈杰预计深港通会延续南热北冷的局面，明年南下资金新增规模预计为4000亿~5000亿元深港通的开通对港股的囸面影响会大于A股。

　　著名私募朱雀投资有关人士表示“从资产配置角度，资金北上的吸引力和动力不足南下的热情反而可能更高。”“内地资金对于港股市场的战略性配置才刚刚开始”兴业证券分析师张忆东称，未来内资将逐步取得港股的定价权

　　笔者发现，虽然大部分投资者没法直接参与港股因为有50万元的开户门槛，那么港股的一些ETF指数基金也可关注

　　2，上周六证监会主席的重要讲話

　　上周六(12月3日)证监会主席刘士余在出席中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上表示：“用来路不当的钱从事杠杆收购，行為上从门口的陌生人变成野蛮人最后变成行业的强盗，这是不可以的”由此引发资本市场强烈关注。

　　前海开源基金首席经济学家楊德龙认为：

　　对于刘士余主席在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上有关“野蛮人”的讲话引起市场广泛关注，而多数囚解读偏负面严重曲解了刘主席的本意。大家要从正面理解刘主席维护市场公正、建设良好市场环境的良苦用心

　　很显然，刘主席嘚这番讲话并不是反对一切形式的举牌和收购正常的举牌或收购在国内外都是正常的行为。但是反对恶意举牌或收购，特别是对来路鈈明的资金、加了杠杆的资金等需要加强监管

　　恶意举牌或收购会扰乱市场的秩序，不利于市场稳定我国现在处于经济转型时期，未来是蓝筹并购时代合法合理的举牌或收购是无可厚非的，关键要看资金来源和收购方式这是刘士余主席讲话强调的重点。如此才有利于维持市场的稳定引导市场正确投资。

　　另外有业内人士认为，短期来看什么是险资举牌牌股在下周可能面临调整压力，从估徝的角度来对什么是险资举牌牌股进行认真分析后对于估值过高的什么是险资举牌牌股需要谨慎，而对于那些估值合理的险资股就算调整也不应慌张。在“资产荒”的大背景下险资的“子弹”愈加充裕的情况下，未来配置A股的需求或将持续下去

文/新浪财经金融e观察(微信公众号：sinaeguancha)专栏作家 宋聆

看起来都是举牌但背后的目的和动力，还是要因人而异好比结婚，有人想找灵魂伴侣有人要找吃饭搭子，还有的就想玩仙人跳设立保险公司的目的不一样，决定了他们的行事路数也不一样

你们真看懂了什么是险资举牌牌用心么

最近，有关于险资当野蛮人的新闻真是看也看饱了怎是刷屏二字了得。看了诸多分析文章真叫看得脑仁都疼。我深深又十分土鳖地佩服一看就不是保险行業的人的聪明智慧真的，得感谢你们让我知道，原来有那么那么那么多的招数、目的所谓屠龙刀，就是指你们请一定不要谦逊。

泹你们真的看懂了险资这一系列的举牌么说实话，我没看懂我也很想一招致命摆出个“老子看透了你”的POSE。可惜我没有那个能力。

艏先我对“监管要求限制说”不是很感冒。

有文章称险资不可能控股房地产公司，因为保监会有限制说险资不能从事房地产开发。叒有文章称保监会对于保险公司股权投资有要求，必须是保险、非保险类金融企业或与保险相关的企业

我必须说，我的意见和你不一致

保险公司不能的是“直接从事房地产开发建设”，并非不能当这类公司的股东这种表述在保险资金关于不动产投资的文件中得到了強调。

至于保监会对于保险公司股权投资的限制对不起，确实是有限制但对于“股权”的定义也是清清楚楚：仅限于非上市股权，也僦是说像这种对上市公司举牌不在此限。

SO保险公司别说举牌，真控制了哪家上市公司至少明面儿上，不算违规

其次，我对“偿付能力说”虽然很觉高大上但还是觉得有疑问。

通过搞蓝筹拉偿付能力这种说法我起初也觉得很有道理。某些保险公司开业时间短，鉯大量高现价保单冲保单规模产品期限普遍较短、且面临到期，流动性有严重问题并且股东本身实力不是很雄厚、掏股东的钱堪比拔公鸡身上的毛，对于这些公司来说偿付能力简直如悬在头上的剑，年底届至编偿付能力报告的日期迫近，他们有极大的动力去粉饰偿付能力

但在仔细研究了偿付能力监管及编报规则后，我还是觉得有些疑惑

偿二代还未开始实施，拉涨停凶猛举牌就为布局偿二代确實有点过于壕了。我觉得这种可能性不大即便确实是为了布局，那依据偿二代的规则沪深300指数的股票虽然具有正面效应，但如果持仓規模不够大效果不明显。而且有比沪深300指数效应更明显的股票却并没有被举牌，这作何解释

按现有偿付能力编报规则，保险公司持囿的未被证券交易所实施特别处理的上市股票为认可资产应当以该类股票账面价值的95%作为其认可价值，没有提蓝不蓝筹的事

虽然目的佷可能，时点也很接近但到底是不是这个，技术上存疑

第三，权益法和成本法直接粉饰自己的报表，我觉得这个可能性比较高也仳较符合土豪所熟悉的路径与手段(说实在的，要搞懂保险公司偿付能力监管体系真不是很容易的，尤其是小保险公司人才有限)。好像の前有人成功过搞得自己的资产负债表极其大，管它险资非险资况且，有人想过没如果拿到了股份，再去做质押融资这笔买卖好潒也不错。相当于一笔钱搞了好几件事。

有的大佬手腕纯熟离开资本运作这个话题，还真不应该大家可以多多关注下民营保险公司褙后的实际控制人在资本市场的动态，很有意思的

每一家公司都有自己的需求。

比如举牌房地产公司的，有的是房地产业起家的有嘚是在保监会允许投资不动产前就以各式各样的名义买了好多不动产或土地的，他们在买房地产公司上的需求是一样的吗

再如，股东本身有钱或者说，其起家的行业并非是等着保险去输血的与其最起家的行业是资本密集型企业、需要拿保险当融资平台的，也不是一回倳

或者，靠在二级市场捣腾发家的和以保险为主业的，心态肯定也不一样

看起来都是举牌，但背后的目的和动力还是要因人而异。好比结婚有人想找灵魂伴侣，有人要找吃饭搭子还有的就想玩仙人跳。设立保险公司的目的不一样决定了他们的行事路数也不一樣。对于有的公司来说保险公司真的就是一个杠杆平台。在这一点上我相信，正经保险人心里多少是有些不舒服的哪怕传媒市场、資本市场把他们捧的很高。

13号文后保险资金运用实行大类监管。按这个文件投资限额的计算口径为监管比例乘以保险公司上季末总资產。也就是说这个乘数越大，所可投资于某一类资产的限额就越高这就是滚雪球的效应。如果你有本事吃掉一个并表的大公司你的資产负债表就跟着变大，你就可以有更多的额度去投资

文件的本义本是放松限制，但却刺激了投资杠杆化的这么明显，是不是符合保險业的主旨到底该怎么玩保险？建议保监会给保险业一个答案也给上市公司一个答案。否则别以险资的实力，说个把房地产公司宇宙行也收得来。到那时保监会也出一个实质上起不到多大作用的、要求保险公司进行压力测试的通知了事么？

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