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大盘指数稳步上涨 投资新手 如何买指数基金
&&&&如今大盘指数不断刷新历史纪录，然而不少投资者却只能“望洋兴叹”。尤其对于新入市的散户来说，由于持股缺乏耐心、信心，加上操作无原则，更容易造成“赚了指数不赚钱”的尴尬局面。面对如此火爆的市场行情，对于那些决心在2015年配置基金的入门级投资者来说，又该如何选择和购买呢？&&&&投资人士建议，对于初入股市的投资者来说，选择被动型的指数基金相对比较保险，也易于操作和观察每日走势，尤其在牛市中更是如此。“主动型基金买卖股票是看基金经理的投资逻辑，而在大牛市里，股票处于非理性的普涨状态，所以被动跟随指数的指数基金，往往比主动型基金涨得多。”&&&&牛市背景下指数基金走强&&&&自去年10月以来，A股出现强劲反弹，因此让指数基金获益匪浅。同花顺数据显示，去年全年沪深300指数的涨幅跑赢了93.6%的主动偏股型基金，且取得了51.66%的年度收益率，而主动股票型基金的平均收益率仅为24.13%。业内人士预计，今年牛市行情仍将继续演绎，指数基金还将会有不俗的表现。&&&&指数基金，就是以特定指数（如沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数、日经225指数等）为标的指数，并以该指数的成分股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成分股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。简单来说，就是指数基金跟踪的指数中有哪些股票，它就主要买哪些股票。&&&&“和股票基金相比，指数基金是一种被动式基金。基金经理要做的就是把基金的资产，按照大盘指数按比例配置即可，而不需要去预测市场热点，挑选和买卖股票。”一名基金业内人士介绍，由于此类基金主要是受经济周期变化影响，其收益率随着股指变化而波动，因此在牛市背景下，投资这类基金收益较为稳健。&&&&以沪深300为例，该指数是由沪深两市300只在市值、盈利、分红、行业地位等指标上，具有代表性的龙头上市公司组成，券商、银行、保险、地产等行业权重占比大，具有典型的蓝筹股风格。专业人士分析人士称，“经济复苏初期，大蓝筹股会率先启动，进而使沪深300和跟踪该指数的基金收益率明显上涨。”&&&&“一般而言，指数基金股票仓位在75%—95%之间，可看作是股票型基金中股票仓位较高的一种特殊基金。由于其高仓位配置，在股市上涨时，指数基金净值能迅速上涨；但是，在股市下跌时，净值下降也得很快。但在目前的牛市行情中，股市低迷的概率很小，不用太担心指数暴跌而被套牢。”&&&&可分析历史数据后选指数基金&&&&“与挑选任何理财产品一样，选择指数基金的第一要点就是明确投资目标，因为指数基金的投资目标，就是获取标的指数的收益率。”融360网站分析师称，指数本身并无好坏之分，最主要的是要与自身的资产配置目标相适应。&&&&例如，想投资小盘企业，可以选择中小盘指数基金；如果想投资某个行业，可以选择相应行业指数，如金融地产、医药生物、军工等。对于大部分长期看好的市场走势，想通过指数基金分享经济发展成果的投资者而言，可以选择一个代表性强的主流指数，如沪深300等。&&&&至于如何挑选指数标的和投资策略，业内人士建议，应尽量选择熟悉的板块或行业的指数基金。而从策略上讲，指数型可以分为增强型指数基金（基金管理人具有一定的主动操作空间）和完全被动型指数基金，操作方式不同带来的风险和收益也有差别，因此需要投资者根据自身偏好和抗风险能力综合考量。&&&&相比股票基金，指数基金作为被动式基金，运作较为简单，但并不意味着选择指数基金时，不用考量基金公司的实力。记者了解到，衡量一只指数基金的好坏，最重要的一个指标是看它的跟踪误差，误差越小则风险越低，收益也越有保障。而实力较强的基金公司，往往能够更加紧密地进行跟踪标的指数。&&&&“对于完全被动型指数基金的选择，投资者可根据历史数据分析的跟踪误差等指标，判断其基金管理人在指数型基金方面的管理能力。尽量选取日跟踪误差在0.35%以内，或者年跟踪误差在4%以内的指数基金。投资误差小指数基金，可避免基金主动管理能力带来的潜在风险，达到单纯获取市场平均收益的目标。”&&&&而对于增强型指数型基金的选择，由于这类基金除了拟合指数外，基金管理人往往还会拿出一部分资产进行主动投资，以获取更高收益。所以投资者应当尽量选择历史业绩较好、投资研究和管理实力较强的基金管理公司旗下的产品，以保证风险可控的情况下，实现超越指数的收益。&&&&南方日报记者&邓翔
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　　今天的估值附在文章后面了~
　　最近施洛斯在雪球上挺火的~作为格雷厄姆的追随者之一，施洛斯也在几十年的投资生涯中取得了非常不错的投资成绩。从某种角度上，他的投资策略甚至比巴菲特更值得学习：巴菲特的投资很多时候来自于他对管理层的洞察和信任，这对于一般投资者是很难复制的；而施洛斯更多的投资于低估值特别是低市净率的资产，从买资产的角度去投资，更容易学习。
　　指数基金也是股票资产，我们能否学习施洛斯，用市净率来给它估值呢？
　　市盈率与市净率的区别：买盈利与买资产
　　从表面上来看，市盈率=市值/盈利，市净率=市值/净资产。前者从盈利的角度去衡量，后者从净资产的角度来衡量。
　　市盈率的优点是对盈利稳定的企业，市盈率是很好的估值指标，例如水电股。市盈率的变种盈利收益率（也就是市盈率的倒数）也可以让我们很方便的将股票与其他资产大类进行比较。
　　不过市盈率的缺点也很明显，如果公司盈利波动剧烈，市盈率就没有了意义，像券商，牛市和熊市业绩相差数十倍，市盈率也会随之波动，往往牛市的时候市盈率反而较低。盈利成长非常快、或公司正处于成长期还没有开始盈利，市盈率也会失效，这时的高市盈率不一定代表估值高。选择市盈率来为股票估值，首先就是认同了被估值的品种盈利已经达到一定规模，并且具备一定的稳定性。
　　市净率的优点是波动更小。净资产的波动不像盈利那么剧烈，也不像盈利那么容易被扭曲。盈利未来很难预测，但只要公司没亏损，净资产一般不会下跌。
　　不过市净率也有缺点：单纯看市净率无法得知公司对净资产的运作效率，如果一个公司市净率只有0.1，看起来很低，但公司运作下连年大幅亏损，开始侵蚀净资产，市净率也会很快被动上升。
　　另外市净率也不适合给轻资产的公司估值，像IT、咨询公司、软件公司等。这些公司的价值很大程度上体现在优秀的人才等软性资产身上，但净资产很难评估这些软性的价值。
　　所以市净率更适合给 相对重资产，资产价值稳定，ROE能维持在一定水平的公司估值。就目前来看，主流的指数基金成分股仍然是重资产型的，所以重点是后两条。
　　如何用市净率来为指数基金估值？
　　市净率是从买资产的角度来考虑。使用市净率要满足三个条件
　　1.市净率要低
　　2.净资产价值要稳定
　　3.ROE长期看能维持在一定水平
　　市净率要低
　　市净率要低这点很容易理解，跟市盈率一样，市净率越低估值越低。不过多低的市净率算低呢？我们参考几个投资大师的观点：
　　格雷厄姆在《聪明的投资者》中认为，“相比企业所有者，投资者获取股份的价格几乎总是会高于其净资产价值，即大幅溢价。所以当股票的溢价很小甚至折价（跌破净资产）时，其价格波动主要来自净资产的波动；当股票溢价较高，波动主要来自溢价，以及人们对这种溢价的信心。”格老建议市净率不超过1.5倍。
　　根据施洛斯的长期经验，如果公司的股价低于资产价值，大多数情况下，公司要么会恢复盈利能力，要么会被其他公司收购。无论怎样，都需要时间。他们的平均持股周期是四年左右。在等待过程中，资产价值可以提供一定的保护，防止股价继续大幅下跌。他经常在股票还没到最底部就开始买入，而且喜欢在股价下跌时加仓，就算股市可能暴跌，他也能睡得很安稳，因为他知道自己的股票已经是跌无可跌。
　　其实这两位大师的低估值投资思路一脉相承，从PB在1.5-1倍以下的一篮子股票中挑选。
　　净资产价值要稳定
　　市净率=市值/净资产。如果净资产的价值不稳定，那市净率也就没有参考价值了。净资产为何会不稳定呢？
　　对个股来说，影响净资产的因素还是挺多的。
　　像银行一般杠杆都比较高，如果经营不善，大面积爆发坏账，银行的资产会受到影响。农林渔业也是资产价值波动的高发区，俗话说的好，“家财万贯，带毛的不算”，一场冷水团就可能让某些渔业公司资产大幅减少。
　　对宽基指数基金来说，净资产受损的可能性比较小。指数在计算净资产的时候，是将成分股的净资产按照权重比例相加。这样即使某些公司净资产受损，总体来说还是可以稳定的。
　　ROE长期看能维持在一定水平
　　市净率是从买资产的角度去投资，但一份资产如果无法盈利产生现金流，那最终收益也不会好。我们如何衡量资产的盈利呢？无论这份股权资产是否上市交易，我们都可以用ROE来衡量一下。
　　ROE对企业长期价值的影响，芒格说过一个观点：“ 从长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%），那40年后你的年均收益率不会和6%有什么区别，即使你当初买的是便宜货。如果该企业在20-30年的盈利都是资本的18%，即使当初出价高，其回报依然会让你满意。”
　　之前在行业分析文章中，我们分析过券商业和钢铁行业。同样是强周期性的行业，这两个行业在周期底部的市净率都比较低。
　　//行业指数分析6――周期之王，券商业
　　//行业指数分析9――我们该投资哪些行业指数
　　但仔细观察下，我们可以发现，券商即使在周期底部，ROE也能保持在个位数；而钢铁行业则ROE为负。净资产收益率为负，那这份资产的价值就是不断缩水的。即使市净率很低，但净资产不断减少，市净率也会被动提升，出现“低市净率陷阱”。如果周期底部持续时间过长，净资产的缩水程度会远超我们的想象。
　　所以使用低市净率的时候，最好避开周期底部ROE过低的品种。
　　宽基指数的长期平均ROE一般会高于这个国家的平均贷款利率一截，因为无论哪个国家，上市公司基本都是这个国家最先进生产力的代表，它们对公司资产的运作效率一般不会低于国家平均水平。所以只要国家经济能正常发展，宽基指数的ROE也能保持一定水平。
　　行业指数则不一定，某些强周期行业周期底部ROE会非常差，对这些行业市净率是失效的，需要注意避开。
　　总结一下，用市净率来买指数基金：
　　对大多数宽基指数来说，满足后两条问题不大，只需要等待低市净率买入即可。因为宽基指数大多数时间盈利和净资产都比较稳定，往往低市盈率的宽基指数，市净率也会比较低。用市盈率可以从盈利、现金流的角度理解指数基金，用市净率可以从买资产的角度理解指数基金，相辅相成。
　　对低市净率的行业指数，往往都是强周期性的行业，例如地产、金融、有色、钢铁、石油等等。对这些行业，除了要在低市净率再出手，还要注意避开周期底部ROE过低的品种。
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