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估值大幅折让 亚洲股市应居资产配置重要环节
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　　摩根资产管理公司在近期发布的一份中指出，鉴于环球经济增长加快、各国央行持续执行宽松货币政策，加上估值仍然吸引等有力的利好因素，其仍旧看好亚太区股票等风险资产。虽然如此，金融市场于2014年将会较为波动。　　摩根资产表示，踏入2014年，其正处于投资决定的转折点。近期市场调整和联储局开始退市，令投资者重新评估其策略性资产配置和投资组和布局。过去经验显示，一旦债券孳息率从低位上升，并假设环球增长同时复苏，股市将会受惠。基于多个原因，亚洲股市在均衡的投资组合中应占据一席之地。　　亚洲区基本面具吸引力　　众所周知，亚洲的投资前提是，区内基本上受惠于人口结构较理想、工资增长、债务较低和储蓄较高，这为未来几年本地生产总值的强劲增长奠下基础。摩根资产提醒投资者，亚洲只是重拾在全球经济史的重要地位：1820年，亚洲人口占全球68%，在世界本地生产总值的比重为59%。直至二十世纪五十年代，亚洲仍占世界人口一半以上，但在本地生产总值的比重跌至18%。今日，亚洲占全球超过60%的人口，在本地生产总值的比重接近28%。展望未来，其估计亚洲将由2005年占环球经济增长不足一半，上升至2025年的超过60%，而增长主要由中国和印度推动。　　更值得留意的是，中国和印度占环球本地生产总值份额的增长速度将会远超昔日英国 、美国和日本增长最快的时期。正如先前所指出，世界本地生产总值快速转变，加上下列因素，最终将可提高亚洲占环球指数的份额，为投资者带来财富增值机会。　　首先，亚洲人口庞大，目前达到43亿人，到了2050年，人口将再增添10亿，接受基础教育的人口增加，加上互联网迅速普及化，将会大大改变生产力提升的速度。根据世界经济论坛的环球竞争力指数，亚洲是芸芸新兴市场中最具竞争力的地区之一。　　其次，尽管增长速度由历史高位放缓，但新兴市场(尤其是中国和印度)的人均收入增长将在未来几年大幅超越美国。根据经合组织的一项研究，亚太地区占环球中产家庭开支的份额将由2009年的23%，升至2030年或之前的59%，而预期北美和欧洲合共开支份额将由64%跌至30%。由于储蓄率高、工资上涨和个人信贷增长，消费者开支倾向增加，这一点从大量消费性产业及股票的冒起可见一斑。庞大的年轻人口未来将提供大量劳动力，刺激潜在本地产出，并进一步推动国民对消费品的本地消费。　　最后，尽管近期传出有关新兴市场的负面新闻，但不少亚洲国家和地区仍有经常账盈余(尤其是中国、中国香港、韩国 、马来西亚、菲律宾 、新加坡和中国台湾，合共盈余接近3700亿美元)，并拥有大量和较高的家庭储备水平。　　入市良机渐现　　摩根资产认为，要把握任何类型资产的投资时机，向来都非易事，但若以史为鉴，按目前的估值，投资亚太区股市的前景亮丽。目前亚太股市相对成熟市场股市存在大幅度的估值折让。　　近几年亚太区企业的下调，股本回报率亦有所回落，市场人士预期盈利表现渐趋正常化，看来是合理不过的想法。由于目前不明朗，2014年和2014年盈利增长的市场预测仍然略高，但是向下修订的空间不大，市场期望亦偏低。　　对股票投资者而言，过去三年盈利动能令人失望是拖累市场的主要隐忧。尽管如此，市场已开始有好转迹象。MSCI综合亚太(除日本)指数的盈利修订已经见底，个别主要市场更开始回升。企业盈利进一步向上，可能是令投资者重拾对亚太(除日本)股票信心的主要催化剂之一。　　摩根资产表示，联储局退市，大市曾数度突然出现调整；但美国货币政策正常化也可能利好亚洲股市。1999至期间，美国加息的时期大多是亚洲股市录得正回报的时候，这种关系只是在由高位再上调时才会逆转，而目前的情况显然并非如此。　　此外，亚洲的经济状况多元化，利好主动型投资方式，并同时提供分散投资的机会。亚洲具有成熟经济体与新兴经济体共存的特质，令投资者能够在两者当中挑选最吸引的投资良机。　　例如，较为成熟、开放及出口主导的经济体(如韩国、新加坡及中国台湾地区)明显是环球持续复苏的受惠者，尤其将受惠于汽车及电子等周期性领域的积压需求。反之，在中国、印尼及泰国等国家，互联网、健康护理、可再生及环保等行业股票亦有可观的投资前景。　　潜在风险不可忽视　　摩根资产投资同时提醒投资者，亚洲不能免受全球向的影响，整体而言，近期新兴市场的动荡促使投资者从新兴市场大举撤资，对股价造成沽压。　　当然，这些投资机会总伴随着相关风险。首先，亚洲目前面临的问题与许多其他新兴市场类似，包括国内信贷急速增长及资产价格上涨，这些问题都是2008年金融危机后各国央行推行宽松货币政策所导致。然而，不少亚洲央行及政府并未忘记亚洲危机的教训，有证据显示区内政府确实采取严苛但属必要的措施，以解决财政失衡及压抑资产价格，务求国家经济能有更持续的长期增长；不过，就在政府为安抚投资者而需要作出艰难的决策时，却又遇上选举临近，令决策更为困难。近期一连串导致政局紧张的事件可能会继续引发波幅，但对于重视基本价值，善于运用「由下而上」方法分析公司的基金经理而言，这些波幅正好提供了理想的选股机会。　　总体而言，摩根资产认为，鉴于基本因素向好，长远来看投资者应把亚洲视为核心资产类别。以目前的估值水平而言，亚洲正呈现入市良机，适合正在物色具有折让而增长前景靠稳的市场的投资者。随着环球同步复苏，亚洲不只能从成熟市场复苏中受惠，亦可在物料成本下降及区内持续强劲的内部需求中得到好处。　　不可忽视的是，投资中的潜在风险包括通胀、财政失衡及政局不稳。主动式管理将是应对这些市场波幅的关键。此外，亚洲拥有稳健的人口结构、良好的财务状况、相比历史及成熟市场低廉的估值，加上盈利动能又有所改善；由于亚洲最终或会发挥更大的经济影响力，且发展会愈趋成熟，故此应成为投资者资产配置的其中一环。
(责任编辑：DF127)
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财经热播榜中国股市估值折让现象最终或消失_参考网
中国股市估值折让现象最终或消失
中国股市出现了估值折让的不寻常现象。&&&&Bloomberg这一折让是指中国境内上市股票估值低于境外上市的可比股票。中国股市受到政府严格控制，出现估值折让正值大多数西方投资者首次涉足这一过去难以企及的市场之际。&&&&根据恒生公司(HangSeng)衡量这一现象的指标显示，11月末在上海和深圳上市的A股股价较香港上市的相应H股折让约7%，而通常情况下A股较H股溢价，而且溢价幅度往往很大。&&&&这一现象值得关注的一个原因是：理论上看，两类股票的价值相同。但从历史走势看，两类股票极少如此。这种差异可以解读为，中国国内投资者与外国投资者的理念多么不同。&&&&卢佛集团(LeutholdGroup)采用了另一种指标衡量这种现象，其指标显示，截至10月末，A股较H股的溢价幅度为37%，是该指标历史平均水平78%的一半。&&&&卢佛集团策略师称，投资者应该预计到，随着更多外国人涉足A股市场，未来这种差异将会逐步减少。&&&&他们指出，由于A股市场日益融入全球市场，预计这种估值差异最终将会消失。&&&&不过该公司表示，也不应根据外国人增多就意味着价格上涨的理论而全面进军A股市场。&&&&该公司认为，中国国内市场变得更加友好正在令全球投资者对中国股市产生新的投资兴趣，这预示着可能会有资金流入A股市场。这会提振A股市场表现吗？也许会。但是从供需角度看，股票供应可能增加，来源是目前尚不流通的政府股权或公司创始人持有的股权（中国国内上市公司中，单一大股东的平均持股比例为37%）。另外，合格境外机构投资者(QFII)配额若不进一步增加，则当前800亿美元的投资额度与国内股市总市值3.7万亿美元相比，简直是沧海一粟。此外还存在税制问题和汇兑问题等等。&&&&在美国，目前有了一个直接投资A股的交易所上市基金，德银X-Trackers嘉实沪深300指数基金(dbX-trackersHarvestCSI300ChinaA-SharesFund,ASHR)。金瑞博时MSCI中国A股ETF(KraneSharesBoseraMSCIChinaAShareETF,KBA)等其他基金正等待推出。过去也有一些颇受欢迎的专注于中国题材的基金，如安硕中国大型股ETF(iSharesChinaLarge-CapETF,FXI)和安硕中国ETF(iSharesMSCIChinaETF,MCHI)等，它们并不直接投资A股。&&&&BrendanConway&&&&(本文译自《巴伦周刊》)&&&&投行评论： 香港地产股估值折让收窄，倘加息将面对更大下行风险--巴克莱
摘要: 贵金属网香港9月22日 - 随着加息步伐渐行渐近，投行巴克莱周一发表报告称，过去两个季度香港的地产股估值折让已收窄，相信未来地产股将有更大的下行风险，策略投资者减持地产股，等待较佳的入市点。
巴克莱称，美国加息的时间及幅度仍只是讨论的议题，但加息已日益步近。一些人指一旦加息25点基点，对按揭利息只提高2.3%，但该行相信届时住宅成交量将会下行，
香港9月22日 - 随着加息步伐渐行渐近，投行巴克莱周一发表报告称，过去两个季度香港的地产股估值折让已收窄，相信未来地产股将有更大的下行风险，策略投资者减持地产股，等待较佳的入市点。
巴克莱称，美国加息的时间及幅度仍只是讨论的议题，但加息已日益步近。一些人指一旦加息25点基点，对按揭利息只提高2.3%，但该行相信届时住宅成交量将会下行，因买家无法预料未来会再加息多少次。
报告称，假设以联邦基金利率2015-17年的目标中位数分别1.375%、2.875%及3.75%推算，意味着未来三年的利率累计升幅分别达125、275及363个基点。假设20年期的按揭供款，未来三年每月的按揭还款额将增加12%、27.5%及37.1%。如果按揭年期长达25也许30年的话，则该增加值将更高。
巴克莱称，回看香港对上个加息周期即2005-06年，私人住宅销售量由2005年3月的1.29万宗降至同年11月的3,649宗，但在利率开始见顶前，成交量触底反弹至6,000-7,000宗水平。
该行近期与一些香港的投资者会面，他们最关心的问题是到底近期本地一手住宅成交良好的情况可继续多久，以及吸纳情况能否继续至年底。现时每周的成交量被视为衡量香港地产商表现的关键指标。
报告指，过去两个季度香港地产股显着上升，股份估值与楼价表现的差距已收窄，假如成交量回落，地产股将面对更大的下行风险。
反映蓝筹地产股表现的恒生地产股指数 由4月初至今累计上升逾12%，同期大盘恒生指数 累积升逾8%。（完） (记者 梁慧仪; 审校 林高丽)贵金属网推荐：
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基本分析面 ，周五(9月19日)纽约时区盘末，现货白银再度继续下跌，直接有效跌破3620，尾盘触及3517的低位。在苏格兰独立公投结束之后，市场关注的焦点再度回年关将近，在电影领域却又不平静了，因10亿保底《铁道飞虎》失败的微影时代，近日又陷入数据造假的风波。
近日，网上流传一份《2016年在线票务年度报告》，其中对主流的在线电影票务在线平台的发展现状和市场份额做了分析描述。该报告主要结论是，在线票务市场微影时代、猫眼电影、淘票票、百度糯米四强格局已然形成，其中微影时代份额增长最快，已经跃居市场第一。
该报告最初是由一家并不知名机构比达咨询率先发布在网上，随后被微影时代自己当做微影时代市场份额暴涨的论据猛烈PR开来。
然而，该报告数据来源及论断可靠性却存在很大疑点。比达咨询声称这份报告是根据比达咨询数据中心监测数据，同时结合行业专家、企业关键负责人的深度访谈，并参考企业公开数据及桌面资料等信息进行研究分析而最终得出。然而，该报告涉及的几个主要个票务平台相关负责人表示，该机构从未与其就此做过任何沟通联系，在未经任何沟通情况下，单方面发布不实数据并据此作出分析结论，这十分不负责任的。
其实，对在线票务领域稍有关注的人士，均可发现，该报告明显水份很大，与业内2016年发布的几份研究报告主要数据和结论大相径庭。根据第一财经数据中心年中发布的2016上半年在线票务市场份额占比数据，微影时代市场占比约为18%，艾媒咨询发布的2016Q2市场数据中微影时代只占10.8%，易观国际发布的2016Q3市场占比数据微影时代仅占17.6%，尽各家数据稍有差异，但微影时代市场份额在2016年长期居于18%以内，比糯米等其它几家都低，这是其它几家数据机构共识。在比达报告中微影时代年度市场份额却放卫星式跃居第一涨到了25%，令人大跌。
然而，比达咨询为何会在年关将近之时，冒天下之大不韪发布这样一份看起来很虚假的报告呢?有圈人士判断，这份报告可能是微影时代为进行新一轮融资，钱向比达咨询购买的一份订制报告，意在为微影时代融资进行“数据包装”，以抬高公司估值。据悉，微影时代正在进行D轮融资，新一轮融资计划中对公司估值已经超过200亿，融资额度也将大于之前的几轮融资。
微影时代为融资数据造假已经不是头一次了。之前就有亿欧网记者发现，微影时代在4月份宣布的C+轮融资中涉嫌估值虚报。微影时代在40亿RMBC+轮融资完成之后，就对外声称公司估值达到20亿美元。然而，记者通过同时期领投方
&&&&天神娱乐(
&&&&63.01+1.68%,买入)发布的上市公司公告中投资金额及获得微影时代股权计算，得出微影时代估值仅为116.62亿人民币，与其宣称的20亿美元估值有不小差距。
这次，微影时代又通过第三方机构虚假报告背书，试图通过数据包装抬高估值，这套做法能够如愿以偿么?
投资界人士对此并不看好。据悉，近日理财平台搜富网上出现了一个名为前海瑞旗微影时代私募股权投资基金。该基金称，以C+轮117亿估值受让微影时代股权，基金规模为5000万元，投资门槛为100万，投资期限为5年。而且投资圈有消息表明，微影时代A轮投资者之一
&&&&万达院线(
&&&&56.58+0.77%,买入)也试图折让股份退出微影时代。在微影时代开启新一轮融资的关口，原股东以C+轮的估值转让股份，或多或少证明，微影时代融资前景不容乐观。
显然，万达收购了时光网、腾讯开放微信小程序之后，微影时代对于万达和腾讯而言已经失去了战略价值。微影时代在失去万达和腾讯平台支持之后，面临很大的生存危机，不仅拿不到上游较好的发行项目，其流量获取上也优势不再。微影时代自己在2016年纵向业务布局因连续保底失败明显受挫、横向业务布局因格瓦拉核心团队的离开也前景不明，依靠重金保底、猛烈票补、散点投资的业务部署已经无法讲述一个圆满的“泛娱乐”故事。
在这种情况下，仅仅依靠买来的数据报告，就能打动投资人继续为其虚高的公司估值买单么?显然，除了傻钱之外，任何理性的资方都不会。责任编辑：科邦
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