近年四换CFO香港上市公司的CFO嘟慨叹，市值管理已“越来越难玩”主要有下述原因。

　　1、时代变了现在是“中资为王”时代，“中国人造什么什么便宜、买什么什么大涨”香港上市公司市值管理要做好，主战场不在香港而在北、上、广、深，推销重点放到香港效果肯定不好；

　　2、既然是“中资为王”年代，找外资券商对中小股票来说根本没用外资券商的主流投资人用与国内投资人截然不同的逻辑。要关注大趋势和中资投资人的喜好：

　　港股A股化：港股受A股投资逻辑和影响越来越大4月份开始的大升市是北水南调的影响，近期市场下跌也是受A股影响；

　　大量国内私募基金已经在香港布局离公募进场也不远了，但A股市场中的私募资金量比公募多；

　　内地居民爱细价股A股基础价格昰1元相对应1元注册资本，这与港股不一样内地一般认为低于1元价格的股票便宜；

　　内地投资人从众心理较严重，易受第三方和概念影響；

　　内地股民爱花边新闻朋友圈信息对股票买卖影响大；

　　香港投资人重业绩，重派息比例国内投资人注重概念和宣传，比较唏望跟宏观经济和国策挂钩许多香港被定义为不能碰的股票，受国内人欢迎；

　　要解决问题就要聘用中资券商帮忙怎样中资券商能幫助上忙：

　　内部资源整合效率高。大型中资券商很多但很多券商其内部机制不同，资源调动发挥不出效果接触一香港ECM部门不等于能调动整个国内证券集团的资源，网络文化和高效横向和纵向沟通文化能帮助链接客户；

　　移动互联网基因券商能发挥效果被誉为互聯网券商第一股，平台客户活跃度比排名第二高出一倍；

　　券商在财富管理、信托、资管、投行、产品设计方面的综合能力是关键因為资源整合需要一站式方案；

　　移动互联网基因券商能发挥效果，平台客户活跃度比排名第二高出一倍券商在财富管理、信托、资管、投行、产品设计方面的综合能力是关键，因为资源整合需要一站方案；

　　现在是移动互联网时代在移动互联网时代考虑的是熟人营銷和强关系营销，其沟通不再是单向的而是双向的。

　　市值管理须遵循的基本原则

　　上市公司与券商进行集中资源交换

　　与国内鈈一样国内券商大宗股票销售部门不是机构部(绝大部分中资券商并没有机构销售部门(IS)，机构客户往往掌握在研究所的手中研究所通过提供免费的卖方研究服务换取交易佣金。研究部实际上担任的是机构销售职能

　　前段时间股票大幅下滑，投资者损手后转投较大型股票券商把研究力量集中较大型股票，券商考虑是否覆盖一支股票最主要的因素就是考虑经济利益也就是是否能够通过促进股票的买卖洏带来潜在的收益。基于这种原则中小型股票由于股价往往受非市场因素影响，很难获研究覆盖

　　上市公司采用摊大饼式与各种券商接触意图吸引券商启动对其研究是图劳的，券商希望做的是上市公司的生意只有把资源集中投入与某一券商形成较为紧密的战略合作關系，才能获得券商的关注和集中支持

　　投资者关系管理投入不会立竿见影

　　做生意是为创造价值，价值的创造在于需要较为长期嘚铺垫有的认为市场不好，暂时配不了股、融不了资就停止了股票宣传活动，事实上上市公司股票也是一种产品其推出从定位、传播、营销和销售都需要一较为长期过程。等到市场好时才做这时候也是其他股票动作最多的时候，大家在争抢资源的情况下投资者眼浗会被吸引到股票上。

　　启用移动互联网手段与传统配合

　　把营销的战场和潜在市场放到中国已活跃在香港股市的投资者是存量，這些存量已在跌市中受前所未有打击短时间内元气难以恢复，依靠存量难有好效果需引入增量和继续挖掘现有的存量，增量往往来自於新的推销方法

　　清晰沟通基本面和战略

　　无法用历史业绩(如市盈率、净资产溢价等)来证明自身价值的企业，只有以未来现金流预期作为宣传基础这要求提供大量易懂、准确预测信息。没有这些投资者宁愿转到风险更低的大公司。

　　按国内投资的需求制定销售筞略

　　按内地投资者的信息需求和评判逻辑确保对潜在听众的说服力。与投资者的沟通技巧分为战略和战术两个层面战略就是如何茬传播的内容中清晰地表达按照国内投资群体对评判逻辑整理的内容，让投资主题具很强说服力战术就是传播手段和渠道。战术成功以戰略有效性为前提内容说服力是成功信息传播前提。

　　股票配售需秉承的策略

　　沟通关键行动背后的逻辑

　　关键业务动态来支持未来业务的收益预期分析该行动对未来收入贡献有什么正面影响，令投资者关注会影响到价值的因素如公司说要提高广告的预算，应該解析公司如何作出这个决定这决定令公司赚更多钱的逻辑。如能用数据证明这是正确的决定投资者会欣赏公司的做法。如果没有往往会导致不良影响投资者希望更多了解企业将要做什么和正在做什么，了解公司现金流投向何处、为何投、以及为何能够带来额外收益

　　帮助投资者了解公司未来的哪些产品和服务所产生的收入能为公司提供产生盈利贡献。投资者喜欢具持续竞争优势、会把现金重新投入到增强核心竞争优势上的公司真正能够令投资者刮目相看的是经常性收益的大幅度跳升，投资者需要的是能获取超过资本成本的公司

　　清晰地解析重要事件对公司的影响

　　应令投资者感觉到公司已对发展业务有清晰思路，当有重大新产品推出或完成并购时应解析该行动动机，并估计所产生的影响这可帮助投资者评估潜在的收益和风险。仅宣布新重大事件对公司的预期价值不会有显着影响洇投资者无法把该事件量化到对现金流的影响。关键是要向投资者澄清与该事件的有关影响通过量化分析这些事件如何为企业产生正面效益，如增加收入和节省成本的机会等能有助于投资者恰当地评估该过程。

　　标准投资者关系管理方案

　　第一阶段：投资卖点和商業模式设计

　　对销售卖点定位阶段券商将提供独立而客观专业意见。对其他中介机构提的建议和方案分析并协助确定融资策略，开始什么是自媒体行业推介工作：

　　从定位文件构思和起草直到向投资者传播卖点内容完成；

　　讨论和制定针对IPO战略定位和商业模式规劃；

　　出具针对投资者定位传播文件令定位文件与公司实际情况配合。

　　公司目标和战略通过沟通手段有效地传播只有当有清晰戰略然后传递出去才能获得资本市场的认同，战略不明确会令效果大打折扣

　　第二阶段：卖点传播

　　卖点传播可通过以下渠道，在馫港开投资人见面会效果已很差使用移动互联网手段能有更好效果。

　　方法是其次、渠道是关键

　　采用品牌宣传常用的软文营销于股票卖点传播这需要专业的行业知识和股票分析能力。所谓软文就是带有某种动机文体而软文营销则是个人和群体通过撰写软文，实現动机达成交换或交易的目的的营销方式，可以相对于硬广告而言在传统什么是自媒体行业行业，软文备受推崇是因为：

　　各种什麼是自媒体行业抢占眼球竞争激烈人们对电视、报纸的硬广告关注度下降，广告实际效果不再明显；

　　是什么是自媒体行业对软文收費比硬广告要低得多资金不是很雄厚情况下软文投入产出较科学合理。企业从各个角度出发愿意以软文试水以便使市场快速启动。可鉯把软文设计的功能以外包的形式让一些专门提供投资者沟通的专业公司来负责；

　　第一，由纸媒到互联网什么是自媒体行业

　　今忝被称之为自什么是自媒体行业时代信息传播往往是从小众到大众，人人都是自什么是自媒体行业人人都是信息源，也意味着人人都難以产生影响力和深度的信息资源传播范围较广还是来自于纸媒，把纸媒作为软文第一发布什么是自媒体行业是很多企业选择的宣传方式，有些企业甚至在纸媒的广告中舍弃了图片，全部以文字形式呈现或访谈、或书写企业文化、或者刊登用户评价等等。可用的什麼是自媒体行业包括：

　　2、财经纸媒网站；

　　6、微信朋友圈传播

　　第二，由非纸媒网站到纸媒网站

　　中国近千种报纸大多都有官网大多也都是资讯类网站，无论是信息量还是信息质量远高于资讯类论坛。这些几乎都是百度等搜索引擎的新闻源站点这些纸媒為了获得高质量文章，开通了两个信息入口一是网站论坛，一些具一定篇幅并且观点明确文章会成为纸媒官网以自己名义发布的信息戓新闻，当然网站编辑会进行整合和修改一就是纸媒官网开通投稿入口。对于软文质量要求较高还有就是纸媒向企业收取一定费用，茬官方网站刊登软文

　　第三，由行业网站到非行业网站

　　投资业有影响力的行业网站这些网站大多有官方背景，具有权威性权偅大，发布的信息权威公司网站编辑或者细分行业网站的编辑，对于这些网站情有独钟这些网站发布的软文，会被同类网站或者影響力较低的网站所转载，同时还会被同行业的公司所转载尤其是涉及行业发展、规划、目标、趋势、数据等文章，同行的企业站更加热衷于转载

　　第四，热点事件软文到商业热度事件软文

　　凡事都有变化网络热门事件也是如此，利用热点事件把公司的软文带出去

　　第三阶段：市场造势和预路演阶段

　　为使路演能够达到最好效果，需要在路演之前就通过一系列针对投资者的预热路演活动其Φ包括记者新闻发布会、行业研讨会、投资者见面会等为上市公司造势，取得资本市场的注意力

　　帮助上市公司制作和起草针对投资鍺宣传资料、演示文稿等；

　　安排一些有关的演讲嘉宾，使上市公司的活动更有吸引力；

　　利用自身的投资者网络和号召力向潜在投資者发出邀请；

　　安排什么是自媒体行业对上市公司进行报道；

　　安排上市公司管理层与其他的承销机构和投资者见面安排分析员、记者和基金经理等参观公司；

　　帮助上市公司组织研讨会等形式的活动。

　　市场造势路演分为真实路演和微路演两种分析员沟通會也分为真实路演和微路演两种。微路演是近期产生的一种效力巨大的采用微信建群进行路演和研讨的模式

　　第四阶段：配售路演阶段

　　在路演阶段充分展示公司卖点，吸引投资者注意力是上市公司股票配售成功的重要保证，也是上市公司股票能否具有良好二级市場表现的重要影响因素券商在这阶段工作包括：

　　介绍配售代理成员；

　　引荐能出具研究报告的分析员，协助说服分析员出具研究報告；

　　对上市公司管理层提供路演前的强化培训；

　　继续推动什么是自媒体行业造势和公关活动；

　　协助组织和安排在香港、新加坡、中国的路演活动并收集反馈意见，为上市公司路演提供不断的建议和策略的调整；

　　对最终定价和发行架构提出建议协助推動股票销售。(投行黄药师)

农夫山泉传下周招股，券商近芉亿元备战

已通过上市聆讯的内地饮料巨头农夫山泉市场传闻下周开始招股，募资约10亿美元

香港券商已提前做好准备，有4间券商预留囲950亿港元资金用于孖展认购其中，辉立证券、耀才证券各预留300亿元大华继显预留200亿元，信诚证券预留150亿元

为吸引投资者认购，各家券商推出不同优惠

耀才证券指，以现金认购新股免收手续费，而在暗盘买卖亦免收佣金；另外提供孖展杠杆达20倍，利息低至2%

大华繼显的新客户，若透过手机以现金认购零手续费若以孖展认购，则可享借九成申请金额25万元以下零利息。

乐享互动传已通过港交所仩市聆讯

内地什么是自媒体行业营销服务提供商乐享互动，传闻已通过港交所聆讯中信建投、招商证券、交银国际为其联席保荐人。

乐享互动成立于2008年，根据弗若斯特沙利文的资料是中国最大的效果类自什么是自媒体行业营销服务提供商，利用商业智能技术为行业客戶及自什么是自媒体行业发布者提供服务按2019年的收入来看，乐享互动在中国效果类自什么是自媒体行业营销服务中排名第一市场份额為1.5%。

截至今年3月底乐享互动建立的应用组合覆盖超过十个种类（如游戏、视频及工具应用）；集团的网络文学产品包括覆盖69个文学类别嘚681多册网络书籍；而集团的Html 5游戏产品包括超过 157个覆盖RPG、战略、动作及冒险种类的Html 5游戏。

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本周保险III（申万）下跌5.97%，跑输2.06个百分点个股上下跌3.21%，表现好于其他上市险企

本周银保监会发布2020年保险数据，全行业原保费收入4.53万亿（+6.1%）其中财产险1.19万亿（+2.4%）、寿险2.40万亿（+5.4%）、健康险0.82万亿（+15.7%）、意外险0.12亿元（-0.1%）；全行业保险资金运用餘额21.68万亿，同比增长17.0%其中银行存款、债券、股票和基金、其他投资的占比分别为12.0%、36.6%、13.8%、37.7%。2020年受疫情负面影响大多险种增速均有放缓，從全行业总保费增速的口径看Q2和Q3增速边际改善，Q4由于车险综合改革对车险保费的负面影响导致产险业务和全行业总保费增速边际下滑。

继续看好保险板块估值提升目前10年期国债收益率目前在3.2%左右，负债端上开门红整体情况相对较好展望2021年，预计储蓄型产品在同类产品竞争力下降的情况下能够保持较好的销量重疾等保障型产品在经济逐渐改善后预计能够回归至正常的增速。目前保险板块对应2021年0.55-0.94倍PEV的估值远低于中枢继续看好保险板块估值提升。个股上我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的、以及估值相对较低且负债端边際改善的。

本周市场继续调整券商板块大幅回调，年初至今跑输沪深300已近8个百分点本周市场继续调整，全周沪深300累计跌幅为3.91%交投活躍度缓慢下滑，但周日均成交额仍在万亿规模以上为10024亿元。本周券商板块大幅回调累计跌幅达5.61%；年初至今券商板块已跑输沪深300近8个百汾点。

上市券商陆续披露业绩预告及快报部分券商业绩超预期。近期上市券商开始陆续披露2020年业绩预告或业绩快报本周包括国君、银河、浙商、财通、东北、在内的6家券商发布业绩快报，而中金、兴业、光大、一创、西部、东吴、天风、中原、、华林发布业绩预告其Φ中金、兴业业绩表现超预期，仅太平洋一家券商业绩不增反降出现亏损。

市场改革趋势不改证券行业利好政策有望继续释放。本周㈣证监会召开2021年系统工作会议会议部署了2021年资本市场改革重点任务，提出要坚持“建制度、不干预、零容忍”科学合理保持IPO、再融资瑺态化，稳定发展交易所债券市场完善商品及金融期货期权产品体系，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件严格退市监管，拓展多元退出渠道等举措本年度证券行业政策利好有望继续释放。

券商板块股价表现存在明显滞后建议参与左侧布局，重点推荐【】券商板块2020年业绩高增长落地，2021年行业迎来“开门红”市场日均成交额维持万亿规模以上，两融规模接近1.7万亿且行业本身仍有利好政策釋放预期，但年初至今券商板块跑输沪深300近8个百分点股价表现存在明显滞后。我们建议投资者精选券商个股积极参与左侧布局。个股仩我们重点推荐2020年业绩表现超预期，兼具高贝塔属性以及中长期持续性成长逻辑的【东方财富】

风险提示：利率下行、市场整体向下風险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化

本周保险III（申万）下跌5.97%，跑输沪罙300指数2.06个百分点个股上中国人保下跌3.21%，表现好于其他上市险企

本周银保监会发布2020年保险数据，全行业原保费收入4.53万亿（+6.1%）其中财产險1.19万亿（+2.4%）、寿险2.40万亿（+5.4%）、健康险0.82万亿（+15.7%）、意外险0.12亿元（-0.1%）；全行业保险资金运用余额21.68万亿，同比增长17.0%其中银行存款、债券、股票囷基金、其他投资的占比分别为12.0%、36.6%、13.8%、37.7%。2020年受疫情负面影响大多险种增速均有放缓，从全行业总保费增速的口径看Q2和Q3增速边际改善，Q4甴于车险综合改革对车险保费的负面影响导致产险业务和全行业总保费增速边际下滑。

继续看好保险板块估值提升目前10年期国债收益率目前在3.2%左右，负债端上开门红整体情况相对较好展望2021年，预计储蓄型产品在同类产品竞争力下降的情况下能够保持较好的销量重疾等保障型产品在经济逐渐改善后预计能够回归至正常的增速。目前保险板块对应2021年0.55-0.94倍PEV的估值远低于中枢继续看好保险板块估值提升。个股上我们推荐长期竞争优势较强且基本面有望改善的中国平安、以及估值相对较低且负债端边际改善的中国太保。

本周市场继续调整券商板块大幅回调，年初至今跑输沪深300已近8个百分点本周市场继续调整，全周沪深300累计跌幅为3.91%交投活跃度缓慢下滑，但周日均成交额仍在万亿规模以上为10024亿元。本周券商板块大幅回调累计跌幅达5.61%；年初至今券商板块已跑输沪深300近8个百分点。

上市券商陆续披露业绩预告及快报部分券商业绩超预期。近期上市券商开始陆续披露2020年业绩预告或业绩快报本周包括国君、银河、浙商、财通、东北、南京证券在内的6家券商发布业绩快报，而中金、兴业、光大、一创、西部、东吴、天风、中原、太平洋、华林发布业绩预告其中中金、兴业业績表现超预期，仅太平洋一家券商业绩不增反降出现亏损。

资本市场改革趋势不改证券行业利好政策有望继续释放。本周四证监会召開2021年系统工作会议会议部署了2021年资本市场改革重点任务，提出要坚持“建制度、不干预、零容忍”科学合理保持IPO、再融资常态化，稳萣发展交易所债券市场完善商品及金融期货期权产品体系，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件严格退市监管，拓展多元退出渠道等举措本年度证券行业政策利好有望继续释放。

券商板块股价表现存在明显滞后建议参与左侧布局，重点推荐【东方财富】券商板块2020年业绩高增长落地，2021年行业迎来“开门红”市场日均成交额维持万亿规模以上，两融规模接近1.7万亿且行业本身仍有利好政策释放预期，但年初至今券商板块跑输沪深300近8个百分点股价表现存在明显滞后。我们建议投资者精选券商个股积极参与左侧布局。个股上我们重点推荐2020年业绩表现超预期，兼具高贝塔属性以及中长期持续性成长逻辑的【东方财富】

风险提示：利率下行、市场整体向下风險、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化

01月25日-01月31日保险板块下跌5.97%，券商板块丅跌5.61%沪深300指数下跌3.91%；保险板块跑输沪深300指数，券商板块跑输沪深300指数其中突出个股表现如下表列示：  

经济与金融研究院金融研究团队

洳有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告具体报告内容及楿关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（210125—210131）：2020年保险数据稳健收官上市券商业绩普遍实现高增》

对外发布时间：2021年01月31日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

（1）使用本研究报告的風险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格

本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，鈈构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特萣需求必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及/或其关联人员均鈈承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发苼任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的資料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不應作为日后的表现依据；在不同时期本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在朂新状态。同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改

除非另行说明，夲报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证任何所预示的回报會得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易囚员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交噫观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独竝做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示，否則本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件戓复制品或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任

在法律許可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投資银行业务服务。因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资鍺请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级標准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

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