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更多、更及时的干货内容，请关注扑克投资家网站扑克导读是否已经厌倦了市场上那些千篇一律的分析？是否已经对各种人云亦云的网红索然无味？曾几何时，资讯一度是市场上的稀缺资源，而现在，日益膨胀的资讯却使得每一个投资者在眼花缭乱中迷失了自己。过去，资讯的最大成本在于获取成本，而当下，资讯的最大成本却在于筛选成本。于是扑克打造了潮汐社区，一个行业资深从业者交流的专业互联网社区平台。语言的机锋和思想的碰撞在这里迸发出最耀眼的火光。我们帮你筛选和过滤了市场上那些纷繁的杂音，去看那些多年经验和深度思考后沉淀下来的深度知识，叩开每一段惊心动魄行情背后的真正逻辑。潮汐社区自8月创建以来，在金融、产业领域影响力不断扩大。目前已经汇聚了数百位业内大咖，覆盖宏观、债券、大宗商品、对冲套利等20多个领域。潮汐上的问答专业程度处于业内领先水平，为了让更多的投资者能够分享大咖的智慧，《大咖视角》系列文章。分享创造价值，知识成就未来，让我们共同见证潮汐的成长。今年年初，国家启动了供给侧改革，确定了未来三年钢铁、煤炭行业化解过剩产能的目标，设定钢铁和煤炭全国总量的"天花板"。在政策的影响下，黑色产业链板块成为了今年的明星板块。焦炭期货1701合约从低点558元/吨涨至高点2276.5元/吨，涨幅达到308%；焦煤期货1701合约从低点493元/吨涨至高点1676元/吨，涨幅达到240%。铁矿石期货1701合约从低点283元/吨涨至高点658.5元/吨，涨幅达到133%。螺纹钢期货1701合约从低点1570元/吨涨至高点3220元/吨，涨幅达到105%。在潮汐社区上，杭州象石实业有限公司董事投资总监 宾益湘 成功的捕捉到了煤焦的结构性矛盾，并充分地阐述了他的研究逻辑框架。本期潮汐《大咖视角》根据黑色板块行情运行的时间脉络，为大家全方位展示宾总的研究思路。【第二期】
宾益湘 杭州象石实业有限公司 董事投资总监1992年毕业于长沙铁道学院，12年钢厂营销经历，在钢厂销售、供应、进出口等环节积累深厚，2008年辞职开展铁矿石贸易业务，2012年涉足期货，15年组建杭州象石实业有限公司，尝试以产业与金融结合的模式开展贸易业务。
您对今年下半年的供给侧改革影响是如何评估的？下半年行情如何演绎？TIME：智咖观点：从中央政府到地方政府近期都很坚定的出台了钢铁行业去产能的具体指标和措施，配合近期国家环保部针对钢铁行业的专项环保检查，彰显了国家对钢铁行业去产能的坚定决心。从近期一系列举措看，下半年开始攻坚战，行政去产能的力度空前，那么下半年的市场更多可能会围绕供给测做文章，低库存叠加去产能，钢材价格中短期将呈现易涨难跌的特点，钢厂会在未来一段时间维持较好的利润水平。
请问您觉得这波商品的总体上涨行情的核心驱动力是什么？TIME：智咖观点：我只做黑色品种，所以也只能就黑色谈谈自己的观点。我觉得16年黑色系品种大幅上涨的第一个理由是供需周期错配，并且政策刺激加码加大了这种错配的程度。首先，12年以来随着大投资时代的终结整个中国经济开始呈现下滑趋势，14-15年尤为明显，15年需求低迷国内钢材表观消费量大幅下滑，钢铁行业实际在以市场的手段开始去产能，高炉开工率也由年初的94%降至年底的80%左右，16年年初最低到过78%左右，且钢材社会库存也处于历史低位。但16年年初政策开始刺激，一边是产能大幅下降，一边是政策开始拉动需求，供需的严重错配造成了1-4月份钢材价格的大幅暴涨。第二个因素是行政去产能和环保限产。五月初权威人士讲话后钢材价格大幅下跌，但由于钢厂利润巨大前期关停的钢厂也开始持续复产，五月底高炉产能利用率达到86%水平，基本是上半年的一个峰值，但后面我们看到，唐山六七八九连续四个月都有环保限产的行为，国家环保巡视组配合去产能的政策也开始大力关停环保不达标钢厂，各省纷纷出台下半年去产能计划，行政去产能和环保限产的预期导致了6-8月黑色再一次上涨。第三点我感觉还是资金的推动，货币政策持续宽松但企业和民间资本投资意愿低迷，M2/M1剪刀差不断拉大，表明资金进入实体的意愿很差，股市没有机会外汇管制又空前严厉，资金更愿意在商品市场来博取利润，这也是我们看到的商品市场大幅波动的主要原因。
近期螺纹大幅回调，而焦炭在供应紧张的情况下继续创新高，1701盘面利润已经跌至年内低点-120左右，在供给侧改革背景下，负利润的持续存在是否不合理？做多盘面利润的策略是否时机已到？TIME：智咖观点：截止10月10日我们算出来的01螺盘面利润是-20，和你的数据差异还是比较大的。说到盘面利润，先要了解螺纹当前的市场供需情况。一、短期需求不会差。实际上八月底以来螺纹的大幅下跌和G20的影响，压制了九月的需求，加上出口疲弱，所以我们感觉整个九月螺纹需求非常差，这有点类似今年五六月，五月的大幅下跌导致需求下滑，六月需求反而好了，这种需求的后移意味着十月的需求不会太差。二、供给的变化。当前大部分钢厂按照完全成本算螺纹都是亏损的，加上对市场预期悲观，一些钢厂加大了出口的力度而减少了国内资源的投放量，沙中永三家华东最大的螺纹厂商都减少了十月对国内市场的资源投放，加上唐山世园会10-20日的环保限产，总体看供给是缩减的。三、成本的变化，九月下旬至今焦炭提价总计180元左右，另外汽运限载也大幅增加了钢厂的成本，半个多月以来钢材成本上升了一百多元。四、钢厂心态的变化强化了市场自我的调节功能，今年和去年最大的差别是钢厂赚了大半年的钱，心态好了，如果亏损巨大有底气主动减产了，这样反而不容易积累矛盾，象去年四季度那样钢厂死扛不减产最终崩盘的概率在减少。基于以上四点，感觉十月份螺纹成本重心的快速上移以及需求、供给端的变化，我倾向于短期利润会做向好修复，但要注意，宏观方面房地产拐点已经出现，对需求中长期的压制明显，往后看如果11/12月需求继续恶化，反弹后仍然是空利润的格局。
最近发改委放开了煤炭的生产，但是从期货走势看，似乎增量并不能缓和市场需求，在原料成本高企的情况下，钢厂是否会逐步减产？煤焦的难道要一直涨下去？TIME：智咖观点：煤焦的走势近期成为了市场的焦点，供给测改革的目的一是对此前错误的资源政策进行纠偏，第二就是帮国企脱困，在这个大背景下政策的持续性是不容怀疑的，即便276放宽，也只是微调，煤炭资源整体紧平衡的格局很难短期被打破。从产业面看，要注意三点，一是供需缺口难以在短时间内补上，政策即便放松，最多也只是达到产销紧平衡，难以满足社会补库存的需求。二是汽车限载火运提价，运力不足的问题比较突出。三是季节性消费旺季即将到来，冬储需求将爆发。虽然发改委多次呼吁煤价过度上涨缺乏市场基础，但此次上涨的基础恰恰是行政干预的结果，后面煤炭产量即使增加，但基于以上三点还是难以在短期缓解供应紧张的格局，或许市场有顶，但大幅下跌的动力短期确实看不到。煤焦价格上涨导致钢材成本大幅上升，以焦炭为例，九月下旬至今涨价四次涨幅高达230元，吨钢成本上升约110-120元，再加上汽车限载导致的物流成本增加对钢材成本的抬升，整体钢材成本约上升了150-170元，这也是近期螺纹大幅反弹的主要原因。当然螺纹上涨还有九月价格大幅下跌叠加G20影响需求后移以及建材整体亏损后主动减产导致的供给减少的因素，整体看十月需求不差，那么就要看此次反弹钢厂能否把成本的增加转嫁给终端市场。不过整体看，今年钢厂整体盈利良好，如果亏损较大具备主动减产的能力，也就是说市场自我调节的能力在增强，这样市场反而不易积累大的矛盾，如果11/12月需求不是超预期的差，大规模减产的概率就极低了，季节性消费弱化会导致价格下行，但钢厂巨亏的局面可能很难发生了，十月反弹后，大概率螺纹会在成本线附近偏弱震荡。
本周黑色系在一波凌厉的升势之后开始高位盘整，你是否认为在这个位置会有一次回调？如果回调的话，螺纹1701的空间会有多少？铁矿石1701的空间会有多少？坊间传铁矿石巨头考虑减产，会否有支撑作用？TIME：智咖观点：我并不认为螺纹下面会有大的跌幅，盘面之所以回调，是市场对螺纹成本和供需关系的认识有误区。首先市场没有正确评估成本的快速上涨的幅度，截止本周末主要钢材产区的准一级焦到厂成本均已突破1800元，普氏指数也到了59美元，静态测算螺纹钢的现金过磅成本已经在2500以上，完全成本接近2600元，钢厂动态成本相对滞后，原料的高价格还未完全体现在钢材成本端。而且从煤焦的供给情况和季节性看价格在春节之前很难回落，且不排除进一步上涨的可能，这样成本的支撑在不断上移且具有持续性，盘面2460左右的价格实际已经贴水成本150元左右。其次，四季度需求好于预期，从九月宏观数据和水泥、挖掘机、汽车等下游行业数据看都要比此前预期的乐观，供需矛盾不大，且钢厂资金状况远好于去年同期，库存处于相对低位订单情况亦良好，敢于在亏损时主动调节产能，这样市场反而不易积累大的矛盾，难以形成大幅亏损。第三，房地产虽呈下行态势，但反应到需求端需要时间，利空更可能会体现在远月05合约，但明年钢铁行业供给测改革将硬碰硬的去在产产能，形成供需双弱格局，政策在环保、去产能的力度如果进一步加大，也会激发市场短期的做多情绪。总之螺纹成本不断抬高，需求好于预期，对四季度过度悲观的情绪需要修正。关于铁矿，按现货PB粉465湿吨测算01矿近月合约贴水仍达70元左右，煤焦价格高企钢厂对高品矿需求增加，结构性矛盾突出，且国产矿产量大幅下降、人民币贬值等因素均利多铁矿。如果前面对螺纹的判断成立，钢厂大幅减产也难以发生，随着交割月的逐步临近修复贴水的行情会逐步展开，近月合约看不到趋势做空的机会。至于17年，国外矿山仍将大幅增产，而国内钢铁去产能会持续，总体偏空。但国产矿因环保问题产量可能会进一步下降，人民币也依然处在贬值通道中，煤炭行业去产能如果长期持续，对高品矿形成利好。
01合约的焦炭焦煤价格四季度能到多少？目前期现差是否依旧很大？TIME：智咖观点：当前天津港焦炭标准仓单的生成成本约，焦煤约，但这只是理论上可以交割的价格，从供需情况看，钢厂目前焦炭库存只有7-8天，远低于正常10-15天的水平，后面进入冬季，钢厂一是需要将库存补到正常水平，同时冬储需求也提上日程，春节前焦煤焦炭的紧张局面难以被缓解，。加上汽车限载后运力紧张和火运提价，运输问题凸显，且今年冬天为极寒天气，春节比往年也来的早，补库对于钢厂势在必行。另外从发改委放开276政策至现今产能330天的执行力度看并不理想，焦煤产量国企占了8-9成份额，放开后国企由于目前效益尚可出于安全生产和提产的设备人力准备方面的因素并不积极，提产效果不明显。需要关注25号发改委召集各大国有煤矿企业的煤炭会议，看有没有新的精神出台，但总体看，煤炭行业去产能的目的实际就是为了帮助负债累累的国企脱困，这个背景下煤炭的高价格一定能够维持并得以持续。、
今天发改委开会后，双焦涨得凶猛，但是减仓严重为什么？高点可以看到多少？TIME：智咖观点：昨晚煤焦双双冲高回落，大幅减仓，我觉得一是大幅上涨过程中空头砍仓止损。二是多头获利丰厚，昨晚焦炭快速冲高至1765盘面价差缩小到60-70左右，部分多头选择获利了结。三是螺纹的滞涨，要看到螺纹盘面最高涨至2597实际已经升水，而总体看随着冬季的来临螺纹需求是偏向走弱的且盘面原料焦炭铁矿都是贴水现货的，因此短期看2600附近压力巨大，螺纹的回落拖累煤焦下行。总之，短线盘面涨幅过大，盘面将呈现高波动的特征，但总体看煤焦资源紧张的格局在春节前难以缓解，即便后期放开部分产能但运力不足的瓶颈凸显，不具备大幅下跌的可能，且不排除进一步上涨的可能。在此背景下01焦炭焦煤拉至平水甚至升水我觉得都是可以理解的，01焦炭目标位1850。多单可以耐心持有。
今天双焦和动力煤全线大跌，您认为基本面有没有发生变化，多头趋势还可以维持吗？TIME：智咖观点：盘面动力煤大跌引发双焦和螺矿大幅回调，盘面看焦炭日线16连阳，积累了大量的获利盘，技术和资金博弈角度看都需要消化获利盘，这么看短期的调整是合理也是必须的。基本面角度看，引导盘面上涨的逻辑并没有发生根本改变。一、需求端钢厂焦炭库存偏低的问题没有得到有效缓解，补库需求依然强烈；二、供给端焦化开工率基本见顶，焦煤价格也连续上涨推动焦化成本不断上升，且运力问题成为制约焦炭外运的瓶颈，春节前难以得到根本缓解。三、四季度需求好于预期，钢材端供需矛盾不大，不易积累矛盾，难以形成价格雪崩，钢厂大规模减产的可能性极低，钢厂减产利空煤焦的说法也不成立。四、相对国外进口焦煤，澳洲峰景煤252$折合港口车板早已超过2000元，国内外价格倒挂，国内焦煤焦炭价值低估。总之，说煤焦价格见顶还言之过早，上涨趋势仍未改变。
动力煤最近有走弱的迹象，您觉得与发改委要求煤电企业签订长协价合同有关吗？如果长协价低于盘面价格，盘面价格是否会向长协价收敛?您对动力煤的后期走势有什么看法？TIME：智咖观点：动力煤供应直接关系着国计民生，连续大涨后近期期货盘面价格的回调一是获利盘落袋为安；二是对近期煤炭政策的不确定性的担忧，尤其是先进产能放开的执行效果、运力紧张局面的破局以及煤电长协定量定价谈判的进程成为近期市场的焦点。从放开先进产能的角度看，动力煤正常的供需基本能平衡，但电厂的补库需求以及运力瓶颈仍将使得整体的供需呈紧平衡状态，且春节前难以得到根本性的缓解。至于煤电长协，感觉矿山和电厂在价格上的心理预期差别太大，电厂希望能给保持不亏损运行，此背景下发改委指导性价格应在550左右，但煤企显然希望价格能够更加贴近市场，市场的观望情绪由此而生。从政策背景看，煤炭行业国企主导，供给测改革的目的也是为了解决煤炭国企的巨额债务问题，但对真实产量预估的不足导致276政策执行后动力煤的涨价幅度超出预期，影响到了下游电厂的利益，而电价的调整周期比较漫长，导致电厂和煤企的利益博弈，两难的局面难以被打破，价格过低煤企生产动力不足，价格过高电厂无法承受，即便双方妥协达成一个适中的长协价格，但还有一个运输瓶颈难以在短时间解决，春节前资源紧张的格局很难打破。
今天螺纹走势强劲，不少人预测螺纹后市会走出今年双焦的行情，您如何评论这种看法?另外焦炭即将逼近您之前提到过的1850的点位，您如何看待焦炭的后市?TIME：智咖观点：螺纹上涨的主要逻辑是成本推动叠加需求矛盾不大，成本方面：按照当前现货原料计算螺纹的现金过磅成本大致在2640附近，加三项费用的全成本差不多在左右，但煤焦价格下周还有继续上调80-100的可能，那么成本还会继续上移40-50元。需求方面：整体看螺纹目前的供需矛盾并不突出，钢厂销售压力也不明显，行情的焦点不在于是否积累库存而在于能否将成本的上升转移给下游，但现货螺纹价格上涨的速度和幅度一直滞后于原料，钢厂全成本亏损导致九月下旬以来螺纹产量一直在下行趋势中，今天中天和沙钢螺纹生产线检修的消息强化了市场对钢厂减产的预期，导致资金更愿意去做螺纹利润的修复，所以盘面表现螺纹最强铁矿最弱。后期看煤焦价格涨势未完，成本仍有进一步推升的可能，路径上看钢厂能够向下游传导成本则价格会上涨，传导不了则减产会发生，在供需矛盾不大的背景下供给的减少仍会推动价格的上涨。需要注意的是，目前宏观方面经济数据良好，微观看高炉开工率偏低，资金对黑色的预期普遍乐观，如果冬储发生则投机需求会继续推涨价格，叠加成本的推动，不排除破四月高点的可能。至于焦炭，目前看1850的目标显然低估了行情的力度，目前焦煤资源仍严重紧缺，焦化开工满负荷难有进一步提升空间，且部分焦化厂因焦煤短缺不得不被动减产，国际市场焦煤价格亦远远高于国内，钢厂焦炭库存仍处于低位未见明显改观，运输保电煤导致运力紧张程度没有任何缓解。当前焦炭天津港仓单成本约1980，但有价无货，下周现货价格仍有提涨80-100的可能，01焦炭盘面继续看高一线。
螺纹强势突破前高，这种上涨行情的逻辑是什么？大概什么情况或者时间节点需要注意行情的转折？TIME：智咖观点：螺纹强势突破前高，主要有以下几个原因：一是成本推动，煤焦和铁矿石价格的大幅上涨推动钢厂被动提价。二是今年冬季直至目前市场表现的供需矛盾并不突出，需求尚可钢厂销售压力不大，但成本快速上移而钢材价格上涨滞后导致钢厂亏损，期货01螺盘面利润也一度低于需求低迷的去年同期，螺纹价格本身也有补涨要求。三是昨天华东螺纹的重点生产厂宣布各有一条螺纹生产线检修，对整个盘面形成刺激，市场对螺纹减产的预期增强。总体看，在供需矛盾不大的背景下成本的大幅快速上涨推动了螺纹价格的被动跟涨，螺纹提价的滞后导致钢厂亏损引发减产，所以螺纹利润有修复的要求。但需要注意的风险点是：一、盘面拉升至2740-50一线其实利润已经得到了很好的修复，按照现货原料价格测算螺纹目前的全成本大致也在附近，盘面价格钢厂全成本已经不亏甚至盈利，毕竟进入了冬天消费淡季，如果现货价格跟不上则短期有大幅回落的风险。但煤焦价格仍有上涨潜力，成本会继续上移，回落后仍是逢低买的节奏。二、今年汽运新政运力下降明显，铁路方面因为全力保电煤运力不足的问题也十分突出，对北材南下形成制约，相对而言北方钢厂压力会明显大于往年。如果价格继续大幅拉高，不排除北方钢厂01螺天津交货的可能，而螺纹因品牌、规格、定尺长度、负差等因素往往都是贴水交割。三是从数据看本周螺纹降库的速度已明显低于往年同期，消费淡季的压制会逐步显现。总之，近期要密切关注成本、现货成交和资金情绪的变化，黑色各品种进入高位多空分歧加大盘面波动剧烈，提高风控意识
请问您对目前的成材需求怎么看，是下游需求全面超预期还是贸易商囤货推波助澜，会不会五月价格一跌市场全是货的情况重演，另外您觉得价格在3000以上贸易商的冬储意愿如何，成材价格拐点何时能到，谢谢TIME：智咖观点：从螺纹的供需情况看，今年四季度的矛盾确实要小于去年，九月份螺纹价格大幅下跌，钢厂亏损导致九月下旬以来螺纹产量持续下滑，进入十月后需求整体表现尚可，但由于成本端原料价格大幅上涨而成材价格跟随滞后导致一段时间以来钢厂一直陷入亏损的困境，总结下来，本轮上涨除了成本的推动和供需矛盾不突出背景下螺纹利润的修复要求以外。另一个重要的原因是钢材价格持续上涨后贸易商囤货热情明显增加，以及煤炭行业去产能成功引导市场对明年钢铁行业去产能的预期。个人感觉，盘面推到临近2900的位置，实际上钢厂以现价原料静态测算全成本已经有100-150的利润，但从上一周库存数据看，同比比以往几年的降幅是收窄的，也就是说需求并没有看到超预期的东西，往后看逐步进入消费淡季，如果真实需求一般而投机需求（冬储）又起不来的话，盘面短期应该有调整要求。对于冬储，个人的看法是必须具备两个条件，一是市场对未来的需求预期非常好，这个可能主要体现在对明年行政去产能的期望值比较高，但模糊之处在于去产能的节奏不清晰。二是价格必须足够低。从第二点看，目前盘面价格钢厂利润不菲，这个价位可能并不能刺激出大量的冬储需求。但总体看，螺纹在成本的推动下确实是一个底部不断抬高的过程，逢低做多应该是未来一段时间的主旋律。
宾总你好，在交易所政策频出，政策取向明确的情况下，今天市场仍然大涨，黑色系品种竟然接近涨停，有些出人意料。在这种市场和政策较劲的时候，是否意味着风险巨大，你对螺纹和铁矿接下来一周的行情有什么预判？TIME：智咖观点：黑色系各品种一个月来大幅上涨，尤其近几个交易日接近疯狂，让人瞠目结舌，行情的走势除了基本面的支撑外，情绪也占据了很大成分。螺纹：煤焦价格在去产能背景下大幅暴涨，成本推动是行情发起的主要原因，供需面看，低库存低开工率，钢厂几无销售压力，市场对冬季雾霾天气环保限产以及明年钢铁行业行政去产能的预期也非常强烈，成本推动+供需面良好+预期共同推动了螺纹的暴涨，但整体看，今晚拉到3100的位置螺纹已现疲态，按照盘面价格算钢厂螺纹利润已达吨钢300+，如此高的利润难以支撑投机性需求拿货的动力，而真实需求在进入冬季后也将渐行渐弱，个人感觉螺纹有调整的要求。至于铁矿，虽然有人民币贬值和钢厂低库存等因素，但引爆这两日行情的最大推动力还是煤焦价格高企以及钢厂大幅盈利背景下高品矿使用增多，导致高品矿库存结构性短缺，逻辑上看，只要钢厂有盈利那么不管矿价有多高钢厂都有采购的动力，短期看仍将保持强势。
双焦，铁矿，螺纹继续大幅上涨，虽然近期发改委和交易所的调控措施与日俱增，但除动力煤外，市场基本不买账。请问这种上涨还能持续多久？市场和政策的博弈决定结果的关键在哪里？智咖观点：煤焦：出于安全生产、设备准备和人员安排等因素，短期焦煤产量难以提升，焦化开工率基本见顶，运输对煤焦供应也形成瓶颈，钢厂焦炭库存仍处于极低水平，补库意愿强烈，综上，春节前难有大跌的可能。铁矿：钢厂低库存背景下煤焦价格大幅飙升以及钢厂大幅盈利刺激高品矿需求，导致高品矿库存结构性短缺，只要钢厂有盈利采购的动力就会持续，短期偏强。螺纹：成本推动+低库存低开工率供需面良好+冬季雾霾天气增多环保限产以及市场对17年钢铁行业行政去产能预期强烈，三因素叠加共同推涨螺纹。但要注意今晚盘面3100左右的价格钢厂已大幅盈利300+，前期投机囤货盘有落袋为安要求，且冬季需求渐行渐弱，投机需求（冬储）难有在此价位囤货的可能，短期有调整要求。政策面交易所近期频繁提保并做出控制开仓的决定，个人认为是为了遏制过度投机行为，但对盘面的整体趋势难以形成阻力，实际上，盘面在高位的大幅波动确实也不利于市场的健康发展，适当的行政介入个人认为也是有必要的。
周五晚上集体跳水，双焦相对强，目前看盘面资金流出不少，基本面效果依旧紧俏，您以前说的上涨动力是否依旧存在？交易所干涉是否对后市有方向性影响？目前还适合继续持仓和操作吗？TIME：智咖观点：对于周五晚上商品市场的集体暴跌，感觉要从两个方面回答，一是证监会监管升级，严查期货配资以及机构资金超仓行为叠加周五晚美联储暗示美元加息，造成多头恐慌性踩踏。二是分品种看基本面支撑较强的品种明显抗跌，如黑色各品种，而那些缺乏基本面支撑短期靠市场通胀预期暴拉且已经大幅升水现货的品种大部分由涨停打至跌停。由此看，商品市场与股市不同，期货是远期的现货，在约定的时间内期现回归的特性决定了它不太可能偏离自身价值太远，那么商品本身基本面逻辑在交易中的权重实际上要远远高于股市。微观上再去看黑色各品种，短期价格大幅上涨后贸易商有落袋为安的要求和恐高情绪，且进入冬季需求会逐步减弱，继续大幅拉涨确实存在难度，但良好的基本面也决定了黑色下方支撑强烈，分品种看：煤焦：煤焦短缺的局面仍然没有得到有效缓解，焦煤产能短期大幅增加的可能性极低，焦化厂开工率基本已见顶，且因为运输和焦煤紧缺存在被动减产的情况，钢厂库存处于极低位置补库需求依然强烈，运输的瓶颈严重，虽然发改委近期平抑煤价的政策导向使国企继续提涨焦煤价格顾虑重重，但至少短期看不到下跌的可能。再说说铁矿，短期的暴力拉升确实让产业人士大跌眼镜，但一是煤焦价格大幅上涨和近期钢厂盈利水平的大幅改善使得钢厂对高品矿需求剧增，高品矿在港口库存中的占比不断下降，结构性短缺严重。二是港口库存1.1亿吨虽临近历史高位但从港口库存/疏港量比值看却是不断下降的，也就是说进口矿对国产矿的替代作用非常明显，国产矿减产实际仍在进行中。三是银行对钢厂的限贷行为导致钢厂采购美元船货的能力下降，囤货能力同时下降，钢厂库存相对低位，在钢厂盈利的情况下只能被动的接受铁矿的高价格。四是铁矿资源的高垄断性，决定了在资源偏紧的格局下大幅拉涨成为必然。普氏指数在80美元附近确实有恐高情绪，钢厂采购较为犹豫，需要继续观察大贸易商的现货销售意愿，铁矿下跌个人感觉需要的条件是：一是钢厂大规模减产。二是煤焦价格大幅下跌。三是高品和低品价格进一步拉大，引导钢厂增加低品矿配比。综上，铁矿可能会有回调要求，但暂时不具备趋势做空的条件。螺纹：一、目前低库存低开工率，钢厂销售压力不大，且当前原料高价格的情况下即便钢厂有利润也会压制高炉的复产行为。二、区域分化加大，运输原因导致北材南运受阻，北方钢厂压力偏大，进入冬季需求走弱后不排除开工率进一步下降的可能。三、冬季雾霾天气增多，环保限产可能会成为常态，压制产量。四、基于宏观数据利多下游偏暖以及PMI转正，市场投机需求增多，虽然目前的高价格对冬储有所抑制，但价格回调到合理位置冬储行为仍然可能会大幅增加。总之，短期市场可能会陷入调整，但基本面的支撑较强，回调幅度不会太大，基于政府监管力度加强以及商品整体氛围的变化，价格高波动可能会逐步减弱，建议当前观望或轻仓操作，市场企稳后仍然偏多。
今天黑色系商品发生了暴跌，您认为基本面是否发生了变化，您对黑色系后期走势如何看待?此外，今天螺纹的盘面价格已经低于成本，您是否认同现在是逢低做多的机会?TIME：智咖观点：盘面短期会陷入调整，大波动不宜高仓位操作，建议轻仓或观望，但今天盘面的暴跌仍然有点出乎意料。认真复盘，我觉得今天的下跌有几个方面原因：一是价格快速大幅拉高后，前期囤货贸易商获利了结的心态。二是现货原料端铁矿拉到80美元，焦炭2150附近，市场对原料上方上涨空间的想象力减弱，螺纹短期向上的空间基本被封死。三、进入冬季消费趋弱，终端需求跟进开始缓慢，仅靠投机需求独木难支。四、投机需求追涨杀跌对盘面的推动，本轮上涨现货滞后盘面，期现价差不断扩大导致期现公司大量买现货抛盘面，一旦上涨受阻投资公司首先要考虑抛售现货，同时那些裸多的现货头寸也有抛盘面套保的要求，助跌明显。后面现货端的走势非常重要，今天下跌后从盘面看01螺盘面利润甚至已经低于去年同期，现货端按照现价原料计算2850也已经亏损100元左右，在低库存低开工率且预期向好的背景下显然有打过的嫌疑，那么后期要么螺纹涨要么原料跌，但从原料端看，我还是坚持煤焦没有大幅下跌空间，那么就要看铁矿了，但铁矿从港口库存/疏港量比值看并不过剩，高品矿短缺的矛盾仍然突出，且铁矿垄断度高，个人认为即便下跌但空间仍然有限，那么虽然考虑淡季因素，螺纹价格还是有些低估了。今年还有一个突出的现象是区域分化开始加大，北方进入冬季需求大幅减弱，钢厂由于运输问题北材南运受阻，山西部分钢厂甚至面临铁矿运不进来成材拉不出去的窘境，随着01螺交割期的临近，北方钢厂的交割意愿对01螺走势影响越来越大，需要高度重视。个人见解：螺纹盘面亏损，后期东北山西等地钢厂运输受制开工率还有进一步降低的可能性，社会库存良性，市场对明年钢铁行业去产能以及基建的预期良好，打低了企稳后仍然是买的机会，关注05螺做多机会。长按下方二维码，直接查看潮汐智咖 宾益湘 更多精彩回答点击下图，限时免费报名▼这可能是迄今为止最全面的大宗·金融知识库点击查阅大宗业务：
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