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定增基金啥时候买最划算，发行时还是上市后？
来源：微信公众号&&&
作者：佚名&&&
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　　8月23日，博时基金旗下第二只公募定增基金——博时睿利正式登录深交所，开始上市交易。该基金成立于今年5月31日，净认购金额为6.71亿元，有效认购总户数为5138户，并且在上市交易之前已经经历了3个月的封闭期。
　　那么博时睿利上市之后的表现究竟如何呢？上市首日收盘价0.983元，第二天微跌0.92%达到0.974元，第三日也就是今天继续跌至0.971元。
　　在上市交易公告书中，博时基金表示截至日，博时睿利的份额净值为1.003元。以此计算，该基金上市首日即折价2%，而今天的折价率则是达到了3.19%。
　　无独有偶，博时基金的第一只公募定增基金产品博时睿远在7月11日上市交易首日便折价超过了1.5%，也引发了市场的广泛关注。而从此前的情况来看，定增基金上市便折价交易的情况非常普遍。那么问题就来了：既然这些上市型定增基金在发行的时候可以认购，上市交易了之后在二级市场也可以买卖，那么到底什么时候买最划算？
　　今天理财不二牛就带大家亲身肉测一把。
　　定增基金折价交易成常态？
　　江山代有爆款出，各领风骚一阵子。用这句话来形容今年的基金江湖那是恰如其分，毕竟从年初的保本基金、债券基金，到时下红得发紫的商品类基金、QDII基金等，不到一年风水已经转了好几轮。
　　不过在这样的背景下，有一个品种却长期都是市场的宠儿，不仅机构争相发行，普通投资者的热情也是居高不下，那就是定向增发主题基金。证监会官网本月19日公布的基金募集申请受理及审核情况显示，从今年5月起，除了已经通过审核、正在或即将发行的17只定增主题基金之外，还有11只在排队等待最
　　终审核，火爆程度可见一斑。
　　而此前已经发行的定增基金中，除了前海开源再融资主题精选之外，其余的均为上市型定增基金，经过一定时间的封闭期后即可上市交易。那这些基金上市交易后的表现都是怎样的？牛妹手动进行了统计，帮助大家一目了然。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&看看上市首日一片折价的“盛况”，“破发”概率竟然高达87.5%，幅度最大的九泰锐智折价率达到了10%，也是相当惊人。
　　不知道当初在基金发行时就认购了的投资者看到这一幕，心里会不会有点拔凉拔凉的。
　　牛妹小小地算了一笔账：
　　这些定增基金在100万元以内的认购费率为1.2%，申购费率为1.5%。100万到500万之间则为0.50%和0.60%，500万元以上则是每笔1000元。
　　相比之下，场内基金的交易则免去了这笔费用，只用支付券商佣金。牛妹咨询多家券商均被告知，这个佣金和股票交易的佣金是一致的，目前大部分可以降低到交易金额的万分之3，最低5元起。
　　举个例子，如果某投资者要投资1万元场外认购博时睿利，对应的费率为1.2%。若募集期内认购资金获得的利息为2元，则其可得到的基金份额为9883.42份。具体计算方式这里不再赘述，感兴趣的投资者可以参见基金招募说明书里的公式。
　　而如果该投资者是在该基金上市交易第一天通过场内买入的，假设也是投资1万元、成交价格为0.983元，由于交易佣金低于5元，所以按照5元来计算。那么可以得到的基金份额为10167.85份。
　　这么一算，在发行期认购定增基金真不如等到其上市“破净”后从二级市场买入。而折价率越高，在二级市场买入的成本相应地就越低，当然也越划算。
　　即便如此，有投资者还是选择缴了这笔认购费，就是冲着买打折的定增股、基金上市后溢价可顺势卖出、赚个差价去的。谁知道这些基一言不合就跌破净值，让投资者情何以堪。
　　济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航直截了当地告诉牛妹，从折价和溢价的角度来说，由于定增基金上市初期折价的情况非常常见，建议投资者等上市交易以后再买。
　　他同时补充道：“还是要看这只基金的定增项目质量来决定要不要买。”
　　定增项目质量是关键
　　事实上，牛妹觉得这些定增基“破净”也算不上意外。去年A股市场经历了几轮下跌调整，不少去年上半年发布定增方案的上市公司纷纷跌破定增价，而定增基金们就算当时是“打折”买的股票也难逃厄运。
　　另一方面，王群航告诉牛妹，不少投资者对定增基金的价格还存在误解：“因为封闭式基金的价格和封闭期长短很有关系，随着封闭期结束的临近折价率会逐渐降低。”
　　也就是说，定增基金即便一开始“破净”，后续也有走高的可能性。九泰锐智就是一个特别典型的例子，上市首日折价率高达10%，却在今年上半年以27.61%的收益率成为混合型基金冠军，令人刮目相看。
　　归根结底，还是参与的定增项目质量决定了基金未来的走势。
　　那博时睿利的定增项目又如何呢？
　　Wind数据显示，2015年博时基金参与增发共获配28只股票，其中参与的同方股份定向增发，将于日解禁，目前浮盈达95.6%。
　　牛妹梳理了博时睿利目前公开过的定增项目，锁定期都为一年，统计情况如下(数据来自Wind)：500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&看完上面这份统计，牛妹不得不感叹一句，博时的风格还真是建仓速度快。相比起九泰锐富成立以来只公告参与了三个定增项目，5月才成立的博时睿利已经紧锣密鼓地投资了9只定增个股。至于定增项目的质量如何，或许还要后续跟进观察才能得出结论。
　　除此之外，这也从另外一个角度反映了选择定增基金的标准：建仓时机的选择。
　　新老定增基金相比，最大的区别就在于仓位。从理论上说，老的定增基金都已经有一定仓位，持有的股票也都比较明确了，而新基金则还需要一定的建仓时间。如果未来指数快速上涨，那新基金则有错过行情的风险。另外定增股都有锁定期，一般为一年，对于封闭周期不够长的定增基金来说，快速建仓并在封闭期内获取定增项目收益也是非常重要的，这也可以解释为何博时睿利这么急于提升仓位。
　　本月26日(也就是明天)，另一只定增基金——国泰融丰也即将登录上海证券交易所，截至8月19日其份额净值为1.0024元。牛妹也将密切关注这只基金的上市情况。
责任编辑：cnfol001
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备注：使用咖啡卡每次需缴纳发起费与权益费（游戏豆）从各定增公司公布的参与主体来看，包括基金、保险、券商、阳光私募在内的多路机构投资者疯狂抢夺定增市场这块“大蛋糕”，从参与频次和规模来看，公募基金公司因其平台资源优势无疑占据上风。近段时间以来，定向增发成了市场的“香饽饽”。数据统计显示，仅仅9月份就有57家上市公司实施了定向增发方案，与8月份17家相比大幅增长235.29%。增发背后的原因是什么？未来增发的机会怎样？值得持续关注。
9月份以来78家公司推定增方案 拟募资总额超1300亿元
&&&&其中73家公司目前最新股价高于增发价格，一些公司在推出定增案不足一个月的时间里，股价已累计上涨超过1倍。
&&&&Wind数据统计显示，9月份以来不到两个月的时间里，两市有78家公司发布定增预案，拟募集资金从240亿元到不足1亿元皆有，而从定增的投向情况来看，资产置换、项目融资仍是主流目的。
&&&&Wind数据显示，78家推出定增预案的上市公司里，累计募资总额约为1335.84亿元，其中，有60家公司的定增预案以定价的方式确定增发价格，其它公司则以竞价的方式确定定增价格。从募资金额的高低排序来看，有3家公司的募资金额超过100亿元，不过，这3家公司定增的目的皆为集团公司整体上市……
&&&&定增金额在10亿元以上的有26家公司，从定增目前的来看，其中11家是配套融资或项目融资，另有6家是为了融资收购其他资产，其余公司则是壳资源重组、引入战略投资者等。定增目的是壳资源重组的几个定增预案中，*ST贤成的重组颇引人注意，通过本次交易，青海春天将实现上市，公司的主营业务也将变更为冬虫夏草行。大股东关联方参与认购的32项定增预案里，有2项与ST类公司相关……
定增募资规模超去年 平均收益60%远超股基
&&&& 截止10月10日，定增平均收益已经上升至60.62%，大幅高于股基今年以来13.18%的平均收益。在三季度单季度内，定增平均收益由上半年的32.31%上升至58.59%，单季度上涨超过25%，大幅超过股基。
&&&&好买认为，定增通常具有三大优势：第一、价格通常有可观的折扣率，参与初始就已经获得了较厚的安全垫；第二、定增项目通常会推动公司主业发展或者加速企业转型，未来公司业绩向好；第三、定增的锁定期在一年以上，因此投资者被动长期持有，能够等待企业基本面得到改善......
&&&& 刚刚过去的9月份，随着并购重组持续升温，A股定向增发市场出现井喷。
投中研究院统计显示，9月份共有57家A股上市公司实施了定向增发方案，与上月17家相比大幅增长235.29%；再融资金额达到1120亿元，环比上涨190.46%。从单笔融资金额来看，9月份实施定增的57家企业平均单笔融资金额为19.65亿元。当月完成定增的57家上市公司定增上市首日平均收益率为67.95%......
11家定增股价与预案差价率已超100% 南通科技的价差最为瞩目
&&&& 9月份以来披露定向增发预案的企业中，Wind数据统计显示，截至10月13日，有11家定增预案中披露的增发价格与当前股价差额巨大，预案差价率在100%以上。其中，差价最高的南通科技增发价格为3.12元/股，当前最新股价为8.64元/股，预案差价率为176.92%。
&&&&对此，长期从事大宗交易的某投资公司一位不愿具名的合伙人接受《证券日报》记者采访时称，一般来讲，上市公司为了吸引投资者，快速收拢资金，在定向增发中一般都会有一定幅度的折价，只是折价幅度会有所不同；反之，如果没有多少折价，定增方案对于机构投资者就不会有太大吸引力。
&&&&上述合伙人认为，近期以来之所以定向增发比较频繁，是受到投资者对未来一年上市公司股价上涨预期的影响。近期以来各种经济刺激的作用已经比较明显，大盘上涨、沪港通、以及房地产限购限贷政策的逐渐放松，各种配资、资金池已经明显活跃起来了。
&&&&中信建投证券一位分析人士也向《证券日报》记者表示，从去年上市通道受阻、数百家准备上市排队以来，通过上市公司定向增发兼并重组来“借壳上市”的案例就很多，目前资本市场热度大增，定增更是非常活跃；此外，今年以来投资公司和私募参与定增的非常多，在定增方面，私募比之前也成熟了很多。
&&&&Wind数据显示，今年以来截至10月13日，A股上市公司中，今年以来共有288家上市公司实施定向增发，已经超过去年的286家，募资总额达到4532.27亿元，超过去年全年的3510.33亿元，增幅近30%...
定增火爆的三大推手
&&&&定增为何如此火爆，恐怕主要来自于以下几个方面的原因：一是A股市场被普遍看好，定向增发财富效应明显。股市已经保持了10年零增长，7年长熊市，本身存在上涨要求，全球金融危机的影响已经告一段落，中国经济虽有增长压力，但无疑仍会保持不低于7%的增速，这也为股市的上涨奠定了基础。有关专家认为，未来市场将呈长期“慢牛”，这与中国经济换挡升级相匹配。
&&&& 二是定向增发成为上市公司华丽转身的利器。定向增发往往意味着优质资产的注入、强大的资金支持等长期利好，所以定向增发通常也意味着公司长期的盈利能力有望得到提升，成为上市公司改变业绩、升级产业结构的良药。上市公司参与积极性高。因IPO正在不紧不慢、中规中矩地进行之际，一些优秀企业欲达到上市的目的，通过定增不失为一条捷径。
&&&&对机构来说，主要是因为可使险资等以便捷、低成本的方式介入高成长行业或企业。
&&&& 三是政策推动。今年以来，兼并重组的相关审批政策被松绑，也在一定程度上为定增的火爆添了一把柴。
&&&&笔者提醒，在定增火爆的行情中，投资各方容易飘飘欲仙，对定增项目火眼金睛十分有必要，防止跳入“黑窟窿”。
数据显示，截至10月12日，今年以来A股上市公司公布增发预案的共有678家，是去年全年预案公布数量的3倍。仅仅9月份就有57家上市公司实施了定向增发方案，与8月份17家相比大幅增长235.29%；再融资金额达到1120亿元，环比上涨190.46%...
定增疯魔：各路资管挖潜“食利”模式
&&&&据Wind资讯数据统计，截至9月末，财通基金今年以来成功中标57个定增项目，参与定增市场的新增规模达131亿元，9月中标的定增数量飙升至14只，刷新行业纪录，问鼎行业“定增王”桂冠。而华安基金、平安大华、兴业全球等基金公司也紧随其后。而从今年以来定向增发案例的演变看，产业资本大佬也越来越多加入到认购新军中来，百度、小米、阿里巴巴等明星公司均有曲线介入。定增市场的火爆让各路资金都趋之若鹜，纷纷加入掘金的队伍......
&&&&资管人士也表示，我们在定增的基础上还尝试加入对冲策略，通过提供融券做空定增标的及其上下游产业链股票的风险对冲方案，锁定定增折价带来的无风险收益，或者通过做空股指一定程度上对冲市场的系统性风险。业内人士表示，由于融券券源难以保证，而股指期货目前也仅有沪深300，这类产品的实际运作仍存在一定的难度。但如果是类指数化分散投资，构建出来的定增组合与市场波动则更加贴近，便于运用沪深300股指期货等工具对冲大盘风险......
本期编辑：胡艳萍&&&&