杠杆崩塌债市暴跌 恐慌下的捡钱行情_大盘分析_股城股票杠杆崩塌债市暴跌 恐慌下的捡钱行情 10:34:22发布：股城股票近年来金融圈的投资者可谓大开眼界，先是见识了中国石油等大块头股票的罕见涨停，接着是领教了股指期货第一次集体；最近是在债市的大动荡中目睹了期货有史以来第一次集体。杠杆崩塌债市暴跌
“现券市场去杠杆，大家争相卖券，但无法卖出，于是都蜂拥而入期货来保命。套保力量一齐涌入市场，单边做空力量过于强大，而期货容量有限，所以。”有债券交易员表示。
业内人士认为，作为现券市场的映像市场，期货的原因，是债券市场遭遇大幅下跌使得很多债基和券商加大在期货市场保值力度，对冲现券市场的下跌风险。且由于债券组合可以通过期货实现久期调整，这意味着期货下跌是在部分化解和缓冲现券市场系统性下跌的风险。
杠杆崩塌债市暴跌
“做债的兄弟们今年真是大起大落，11月之前大家都等着分巨额年终奖，今年债券可是大，平均一百万肯定是小意思，但是经过这一轮暴跌，估计都没了。”一位曾经的债券交易员对记者表示。
他表示，在这轮暴跌中，不仅年终奖的问题，更大问题是因为借不到钱维持杠杆导致的巨大心理压力。“我去年有一天仅仅是缺3000万元，最后求爷爷告奶奶，以每天30%的成本借的钱，那时候多高利息都得借。”
“前几天之所以暴跌，是因为大家都借不到钱了，赶快把手中持有的债券卖了，直接还钱，都是不惜代价卖。”该交易员表示。
债市自10月24日启动一个半月下跌以来，已经创造了今年最大幅度调整，对债券型基金带来巨大冲击。Wind数据显示，自10月24日债市调整以来，已有206只债基收益由正转负，占据全部可统计基金总数量的17.56%，其中57.76%为新成立的债券型基金。
宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，在此轮债市中，一些期限错配严重，拆借融资比较高的金融机构，包括小型股份制银行、小券商和部分基金遭遇极大冲击。同时，债市危情已传导至，多家企业取消债券发行，贴现还出现技术性流标。
近三日已有20家企业取消或延期债券发行，累计金额逾180亿。财政部12月16日上午招标的三个月和六个月期贴现，实际中标量分别为103.5亿元和93.7亿元，原计划发行120亿元和100亿元，出现技术性流标。
招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，金融降杠杆引发的踩踏是本轮债市暴跌的根本原因。自监管提出金融降杠杆以来，除了针对债市、理财等出台政策外，一个很重要的变化是不断提高公开市场投放的成本，即通过重启14天以上更长期限，通过拉长MLF投放期限等“锁短放长”的手段，事实上提高了公开市场投放的加权利率，导致期限错配难以为继，开始被迫降杠杆。资金紧张且贵的局面，逐渐发酵为对同业理财、货基、债基、委外的持续赎回，导致被动抛售债券，进而为了弥补流动性和亏损主动抛售债券，最终发展为恐慌性踩踏。
程小勇表示，此次债市滑铁卢和2015年股市大幅回调有几个相似之处：一是2015年股市主要是流动性驱动，并非利润改善驱动，存在过度杠杆嫌疑，而2016年债市崩溃也是过度杠杆所致。自2013年钱荒爆发之后，影子银行问题就一直存在，并在2015年股灾和2016年债市崩溃中扮演重要角色。影子银行通过期限错配、提高风险容忍度等方式在债券市场加杠杆，从而使得债券市场信用利差持续处于低位，期限错配的产品配置比比皆是。二是发生在监管层去杠杆的政策环境下。2016年为了打击债券市场过度集中于短端风险，引导债市去杠杆，央行货币政策回归稳健甚至小幅收紧。三是市场对于流动性收紧预期不足，市场存在非理性一面。1登录没有账号？
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暴跌何时结束？关注三大信号
　　再现踩踏
　　内忧外患连续夹击之下，美联储靴子落地成为压垮债市的“最后一根稻草”。15日凌晨，美联储公布议息会议决议，将短期利率上调0.25%，虽然市场对此已有充分预期，但国际金融市场仍反应剧烈，美元升破102.5关口；美债率上行近10BP。
　　在此背景下，本就因“爆仓”、“违约”等负面传闻风声鹤唳的中市再次遭遇恐慌性下跌。5年、10年期开盘不久便双双被砸至跌停，为国债上市以来首次，尽管日内恐慌情绪曾一度缓解，但午后多个合约又数次触及跌停，截至收盘，10年期国债期货主力合约T1703收跌1.81%，创上市以来最大跌幅，最终报94.555元；5年期国债期货主力合约TF1703也收跌1.16%至97.595元。此外，国债期货远月合约TF1706、T1709双双以跌停价收盘。
　　当日收益率也急速飙升，剩余期限近10年的国债活跃券160017收益率一度大涨超15bp至3.39%，尾盘回落至3.22%，较上日收盘价上涨5BP；剩余期限近10年的国开债活跃券160210收益率一度暴涨超20bp至报3.9%，尾盘则回落至3.69%，较上日收盘价大幅上行11.5BP。
　　“12月份原本面临年末跨年资金面紧张，再加上美联储加息，前期持续下跌的走势导致机构情绪偏悲观，受到市场传言影响，机构一致‘去杠杆’，流动性需求‘自我’产生和放大，市场形成了下跌-止损-继续下跌的反馈过程。某种程度上来讲，本次债券市场的急速调整，已经可以称得上‘崩盘’节奏了。”证券点评称。
　　密切观察企稳信号
　　债市连续大跌之后，“浮亏”、“爆仓”、“违约”、“失联”等传言甚嚣尘上，尽管相关当事人纷纷出来辟谣，但市场已然“累觉不信”，交易员纷纷启动“跑得快”模式，一切恍若去年6月A股踩踏。
　　不过恰如业内人士所言，市场永远是对的，然而市场并不永远是理性的，但最终市场会回归理性。那么，债市调整何时才会结束呢？对此，机构建议投资者密切观察经济基本面、流动性、汇率等方面的变化，机构认为，一旦经济下行压力再显、流动性恢复平稳、汇率贬值压力显著减轻、债市杠杆明显去化、资产价格涨幅明显收窄等信号出现，债市将很有可能企稳或出现转机。
　　“无论从央行的态度，还是从经济基本面来分析，都不宜过于悲观地看待此次债市调整，更不应将其解读为‘债灾’、‘钱荒’等极端事件。”徐高指出，一方面，央行只是想通过对杠杆投资者的“小小惩戒”来促使债市有序去杠杆。搞出类似去年股灾那样的“债灾”，又或是让钱荒再卷土重来，都绝对不是央行的目标。所以，相信在短期内央行就会加大流动性的投放来平抑当前的紧张局面，避免事态过度恶化。与此同时，经过当前的调整，债券收益率与基本面之间的偏差已经得到了明显修正。考虑到地产限购对地产投资的抑制，以及基建投资目前仍然紧绷的融资瓶颈，2017年我国经济增长仍将面临较大下行压力，大概率会继续运行在6.5%附近。而当前PPI虽然大幅冲高，但背后有去产能政策带来的短期影响，持续性也不会太强。
　　国泰君安证券同时表示，市场传言以及市场情绪偏弱，导致债券市场的下跌将持续，考虑到市场踩踏可能带来债市“调整过头”甚至“崩盘”风险，市场的企稳或者转机或者来自央行的主动“放水”稳定流动性预期，或者是市场安全边际大幅上升主力机构投资者再次进场，投资者需要警惕风险和抓住机会。
　　进一步指出，市场调整将要结束时可能出现三大信号：第一，同业理财的规模、占比和收益率都出现了一定程度的下行且趋于稳定；第二，央行重新采用降准等低成本的方式投放资金，或者向下引导资金投放利率。当基本面出现大幅度恶化时，可能会使得货币政策重心重回稳增长；第三，人民币重回升值通道，外汇占款重新流入中国，给银行体系形成低成本超储，目前流动性困境自然得到缓解。
　　调整中把握布局机会
　　考虑到当前债市利空因素较多、市场情绪极为脆弱，以及市场本身出现了去杠杆和下跌相互加强的自我循环，不少业内人士认为，短期内金融机构“去杠杆”很可能再次加速，但“去杠杆”引发的恐慌情绪终会平息，连续超调之后市场终将回归基本面，由此投资者也无需过于恐慌，建议投资者在调整中谨慎把握布局机会。
　　“在一个合适的观察期限内，杠杆情况和基本面的变化应该是大致吻合的，也许加杠杆或去杠杆在短期会影响市场情绪，引起市场的超调，但行情终会回归到与基本面匹配的水平。”(,)表示。
　　从基本面来看，中国经济长期“L型”走势对债市仍有支撑。如(,)表示，尽管11月经济数据平稳，但目前断言趋势性改善仍为时尚早，基本面仍未出现拐点。临近年底，回升导致债市预期分化、资金面持续偏紧、市场悲观情绪发酵，债市整体承压，预计春节前债券收益率仍将继续高位震荡，但随着节后经济、通胀的回落，资金面有望好转，债市情绪将持续修复，大幅调整过后布局机会将逐步显现。
　　中金公司同时表示，鉴于通胀和通胀预期没有带动企业的投资需求，融资需求不旺使得资产荒的局面没有变化，加上房贷减少，银行仍会增加债券配置，这是压制债券利率不会持续上升的重要因素。预计到明年二季度，走弱带动PPI见顶回落，以及下游行业逐步走弱，会使得通胀压力和预期开始缓解。届时债券市场的基本面因素支撑力量上升。该分析师认为，在基本面因素暂时还不配合的情况下，投资者可以先关注中短期债券的配置和交易机会，长债的机会仍需要等待。
　　不过也有观点认为，在连续三年的牛市之后，债熊或已来临，建议投资者仍保持谨慎。如九州证券认为，此次美债收益率上行将再度加剧中国债市调整，在房地产投资拉动中国经济重新下滑、通胀趋势性下行、央行重回宽松之前，债券市场仍将长期调整。
（责任编辑：张功成 HN092）
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来源：财经网
原标题 [外媒：中国房地产公司债券价格连跌八周 因担忧市场]
　　观点地产网讯：外媒7月10日报道，中国房地产公司债券价格已连续八周下跌，主要是受到投资者抛售新兴市场债券以及中国房地产市场相关担忧的双重打击。据悉，这是自全球金融危机高峰以来，最严重的一轮中国房地产公司债券抛售行情。　　报道指出，这标志着房地产企业债券命运的逆转，而在2013年早些时候，它们还因为其较高的收益率而成为非常受欢迎的投资。虽然中国的房价还在继续上涨，但是前景已经相当黯淡上个月时候发生在银行系统中严重的现金紧缩局面意味着购房者的贷款成本可能提高，在伤害物业销售前景的同时，也使得开发商在未来几年偿还债务的能力受到了打击。　　报道援引德意志银行信贷分析师Jacphanie Cheung指出，中国的房地产市场参与者目前都还是健康的，销售收入和现金流表现都不错。但是随着第一季度银行对房地产行业已经有的大规模贷款，宽松信贷助长的强劲房地产需求可能不再存在，房产销售速度可能放缓。　　上述人士还表示，政府可能实施新调控措施以抑制不断攀升的房价。这将减少开发商未来的收入来源。她表示，如果围绕欧债危机和美联储的担忧加剧，资金持续流出亚洲，那么债券价格将会下跌。　　德意志银行的一项追踪78只中国房地产公司债券的指数显示，房地产公司债价格在5月中旬开始下跌，平均收益率从7%升至9.3%。同时，在香港上市的大陆开发商类股也同样陷入困境。　　报道续称，美联储暗示计划放缓激进经济刺激措施导致了全球性的抛售，也对中国房地产企业债券的价格有进一步的打击。此外，近期在中国国内出现的愈演愈烈的市场担忧也使得这类债券相比亚洲其他地方的同类投资遭受了更大程度的损失。
(来源：观点地产网)
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