做空机构浑水警告中国股市风险
　　北京时间6月2日晚间消息，最近以来的中国股市一直都呈现出每天一个奇迹的表现。在本周一的交易中，沪市综合指数再度大涨4.7%，过去6个月时间里已经上涨了77%，过去12个月时间里上涨了140%，只是偶尔才会陷入虽然很深但却只是暂时性的“气陷”。
　　而现在中国所面临的形势是，经济增长速度正在放缓，产能过剩已经变成了一个全民认可的问题，销售的增长速度也正在放慢，以及从中央政府到地方各级政府都正致力于清理不良。没人想要看到这些问题，因为它们太大而且又太过丑陋。
　　但是，什么也阻挡不了中国股市每天创造奇迹的脚步。即便是在美国，每天也总是有专家建议人们购买中国的。整个世界都已经卷入了这个奇迹。
　　但做空投资机构浑水（Muddy Waters Research）则已对中国股市发出了警告。该机构对其公司名称作出的解释是：“中国有个成语叫‘浑水摸鱼’，换而言之，不透明会带来赚钱的机会。不幸的是，这种思考方式已经变成了全球资本市场的流行病。”
　　浑水创始人人卡尔森?布洛克（Carson Block）在接受CNBC采访时称，中国股市大幅上涨的一部分原因是，流动性正在“被硬塞进金融体系”。因此，买股票亏钱看起来是不可能的。而在布洛克看来，这已经带来了“历史上规模最大的‘炒高抛售’（pump-and-dump）”，也就是股价在内部人士的操控下走高――过去一年时间里，很多公司的股价已经被炒高了500%。
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A股版“浑水”做空三部曲
一股来自草根调研机构的力量，正在为改变做多获利的A股游戏规则推波助澜。五个交易日，机构钟情的康美药业(600518)股价跌幅接近15%，做空推手&中能兴业&也藉此一战成名。在利益驱动下，转化为获利的筹码，参与到日渐兴旺的做空盛宴中。如何监管这种做空模式，阻止其朝操纵市场的方向发展，同样成为监管层关注的目标。神秘的中能兴业康美药业事件之前，中能兴业在资本市场不为外人道也。据中能兴业官方网站披露，其成立于2003年4月。此前八年，该公司核心产品是ValueTool财务估值模型软件，主要为证券投资机构、大型企业集团财务人员提供财务分析与财务估值模型的培训。本周，中国证券报记者多次拨打该公司电话，始终无人接听。根据中国证券业协会公布的资料，中能兴业并无证券咨询资质。此外，工商资料显示，该公司法定代表人为赵冰，注册资本100万元。有消息称，赵冰财务研究能力强，公司核心人员曾任职国外大型做空机构，可能曾参与调研部分中资概念股，并向海外机构提供相关素材。在多方调查后，若干不确定的碎片信息仍旧让这家草根调研机构颇为神秘。&无利不起早，无利不做空。&与美国浑水坦然承认做空获利不同，中能兴业在动机上让人雾里看花。在市场提出质疑，该公司&事先融券卖空600万元至1000万元的指控&后，赵冰在某网站回应，&该指控子虚乌有，公司及相关利益人未持有康美任何空头头寸，并恳请证监会介入调查。&其实，中能兴业打出的第一枪并非指向康美药业。今年4月，中能兴业发表了《乐视网(300104)幻象：三大方面数据存重大疑问和造假嫌疑》一文，使该公司股价一度大幅下挫近15%。在12月14日前后，中能兴业还将贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河股份(002304)三家白酒行业龙头公司生产的11种酒送检，把几大酒企一起推向&塑化剂危机&。另有业内传闻指出，中能兴业为了调研康美药业前后耗时近半年，而成本也高达十几万元。有深圳私募人士指出，从动机上看，中能兴业要么是&活雷锋&，要么是通过发布利空消息，从中渔利。做空三部曲多位市场人士表示，在推出股指期货、融资融券等工具后，今年以来A股市场出现的数起黑天鹅事件，似乎都有浑水式手法的影子。第一步，从技术面和基本面寻找做空标的，并作相关配置。深圳私募老林近期参与了做空白酒股。今年10月初，老林通过研究发现，整个白酒板块在技术上已经到达顶部，适时做空已经具备条件。&当时白酒板块技术上，股价下行的风险已经在放大，下跌只是在等待一个事件驱动。同样，近期被做空的药业板块也出现类似问题。&老林说。对于近期发生的康美药业事件，华南一家基金公司研究总监则从大的基本面上解释，如果详细研究医改的目标和方向，就是人们常说的六个字：&花小钱，办大事&。之前的股价反映了多数人只看到后半句而忽略了前半句。用错误的逻辑假设，推高了整个医药板块的估值。第二步，调研并扩散利空消息。香港一家对冲基金对此解释，在完整的做空盈利模式中第二步最关键。仔细比较近期的几起黑天鹅事件都是&旧闻&，但消息的传播似乎不是无准备之仗。比如白酒业含塑化剂的有关信息，有消息人士指出，早在2011年6月就已经在白酒行业协会内部通报。据中国证券报记者从多方了解，在消息扩散前一个多月前就有包括多家媒体及投资人士收到有关&匿名举报酒鬼酒(000799)含塑化剂&的消息。至于康美药业，据说之前也有媒体曾想做相关报道。有私募人士指出，&做空都倾向于直击真正会出问题的环节，像康美药业的问题就出在大股东质押股权上，如果公司出现利空，股价跌破质押底价，大股东甚至有失去控股地位的可能。康美药业遭遇唱空，或许树了一个标杆，以后很多需要保股价的公司必须拿出诚意了。&在目标公司股价下跌后，则可走完第三步，这也是做空盈利模式的最后一步&&平仓。老林表示，&把前期在融券市场潜伏的融券卖空。当然，对一些权重股还可以在股指期货市场开空单获利。&游戏规则被改变在康美药业事件之后，申银万国医药研究员罗表达了困惑，&这个市场怎么了？一家没有证券咨询资质的公司写了一份报告，竟牵动了我们所有专业机构的神经，让我们都围着他们写的东西转。&尽管不情愿，但是游戏规则事实上已经改变。此前，作为卖方机构的券商，每每在上市公司出现重大利空事件后，要么选择沉默，要么遵循唱多的腔调，唱空往往成为媒体的独角戏。不过，这种情况正在发生变化。香港一位对冲基金经理表示，&如果观察A股和H股的比价，你就知道A股有多少可以做空的机会，只是目前沽空的手段与香港相比还少得多。&而一股来自草根调研机构的力量，正在为改变做多获利的A股游戏规则推波助澜。好望角董事长刘国宏指出，在股指期货推出并逐步完善之后，融资融券业务日趋成熟，转融通又箭在弦上，A股做空工具正在不断丰富。而一位管理着百亿元规模的资深基金经理向中国证券报记者表示了做空的兴趣，该位基金经理对自己评价：虽然在选股能力上水平一般，但是对大趋势把握得好。之前这些毫无用处，不能空仓，更不能通过做空获利；现在逐步放开，未来可以通过做空的方式获得更多回报。有券商人士指出，在利益驱使下，对上市公司更为熟悉的中介机构，如投行、会计师事务所、律师事务所等，会有动力将不利的信息转化为获利筹码。这也给监管层提出新问题：如何监管这些草根调研机构？如何斩断透过暗箱操作进行非法做空的黑手？又如何平衡监督上市公司与通过唱空谋利的边界？以退为进&末日&尚早指数震荡了五天，热点喧嚣了五天。K线图上&红旗飘飘&(旗形整理)，板块个股此消彼长。两百点的反弹高度，五个交易日的强势震荡，无疑市场正在步入一个微妙时刻，获利盘开始考虑进退去留，踏空资金则权衡二次落点。在这样的一个十字路口，不妨从根本上把握此次反弹的性质，从而对当前操作做出指引。本次反弹缘于经济企稳、改革红利、增量资金入场等多重利好共振。经济方面，11月PMI、全社会用电量、工业增加值等数据继续回升，前11个月国有企业累计利润同比增速也较10月明显回升。政策方面，新型城镇化成为经济工作重点，赋予市场鲜明的做多主线；特别是，监管部门采用多种方式拟解决IPO排队问题，有望令长期横亘在市场上方的&堰塞湖&逐渐分流。资金面上，以QFII和产业资本为代表的增量资金大举入场，引发外围资金的跟进和场内资金的加仓。天时地利人和之下，上证综指自1949点持续反弹，并一度创出3年多以来的最大单日涨幅。通过对反弹逻辑的梳理，不难看出，当前市场面临的经济环境和政策环境明显改善，资金具备足够的做多底气。不过，经济L型企稳走势已成为共识，上市公司利润明年的反弹高度很可能有限，政策改革的效果显现尚需时日。因此，当前市场环境暂时不支持行情反转、牛市到来的判断。将本轮行情定性为政策刺激和资金推动下的一轮中期反弹更为适当。值得一提的是，企业业绩回升的基本面拐点和流动性改善的季节性拐点恰好在明年年初发生&共振&；而最近几年年初A股几乎无一例外地展开反弹，也在不断激活市场的学习效应。因此，本轮反弹具备一定程度的&春季抢跑&特征，可认为是春季攻势在政策和资金配合的情况下提前展开。至于部分投资者担心的&一致预期反向&魔咒，有业内人士指出，市场表现往往不同于一致预期，但并非完全相反，&非黑即白&的判断有失偏颇。实际上，此次反弹不论是时间还是力度都远远强于先前机构对春季行情的预期，至于真正春季行情的成色将取决于明年年初流动性和基本面的改善幅度。既然短期市场环境向好，且资金对于跨年行情的热情升温，筹码锁定性强于以往，因此&龙尾蛇头&阶段市场或维持强势。上证综指在上涨两百点后确实存在回调需求，但在强势格局尚未逆转下，存量资金的腾挪炒作以及踏空资金的低位布局还将继续，政策、补涨、年报、题材等多重热点有望反复活跃。小盘次新股每轮行情在启动之初，往往是指标股反复拉升以聚集市场人气，驱除熊市思维。但在市场人气回升之后，这些指标股往往会进入震荡格局。而那些小盘次新股则有望得到存量资金的追捧。岁末年初是上市公司年报业绩浪拉开序幕的时间窗口。小盘次新股拥有业绩弹性大、高送转股本概率高等优势，往往是年报业绩浪中当仁不让的主角。当前A股市场已经趋于活跃，所以，市场对估值的容忍度迅速提升，从而意味着小盘次新股的估值将快速回升。投资者可从两个思路着手：一是观察公司的收购、业务拓展等方面，此类个股主要有加加食品(002650)、博雅生物(300294)、沃森生物(300142)等；二是从估值优势以及行业背景来看，例如和佳股份(300273)、凯利泰(300326)、德联集团(002666)等。另外，上市以来一直未送转增股本的华斯股份(002494)、全聚德(002186)等也可跟踪。(黄莹颖)
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腾讯财经 作者 耿荷 晓川发言人对腾讯财经表示，敏华尚未看到浑水做空敏华的完整报告，公司管理层目前正在了解情况，如果有进一步消息，将会在港交所发布公告。6月7日，浑水创始人Carson Block在香港SOHN论坛上表示，下一步将做空的公司是敏华控股。沽空机构浑水公司称，将做空敏华控股，有欺诈的证据。敏华控股有未揭露的债务，在获利能力上出现异常。 受此影响，敏华控股于14:07分高位跳水，截至发稿，敏华控股盘中一度跌超12%，现跌超10%，报6.01港元，成交额5.63亿，成交量8700万股。此次被做空家具公司敏华主营沙发、床垫等家具成品及部分家具配件的研发、制造及生产。该公司称，敏华在中国大陆门店已接近2000千家，“完成了中国“一二三四线城市的全覆盖。”2017年财报显示，该公司2017财年收入约77.8亿港元，较上一财年73.2亿有所上升，毛利率41.9%。归属股东的净利润约17.5亿港元，较上一财年13.3亿有所上升，净利润率约22.5%。该公司的财报经过了会计师行德勤的审计。该公司财报引用市场分析机构Euromonitor International的报告称，敏华在中国功能沙发市场的市场份额在2016年为37.7%，较上一年度的29.5%有所上升。这家家具企业称，其在广东的深圳、惠州，江苏的吴江，以及天津设立了4个生产基地，“总建筑面积超过100万平方米”。据敏华官网，该公司的历史可追溯至1992年设立在深圳宝安县的敏华梳化厂，后发展壮大，不断扩展影业领域至惠州、成都、上海及武汉等地。此前，敏华董事局主席在黄敏利2015年在接受媒体采访时表示，“敏华到现在20几年，每年生意都上升，没有一年是下滑的。” 案例之一，是该公司建成于2009年的大亚湾生产基地——这个52万平方米的基地“能够每天生产150个货柜的沙发，超过一个月将近4000个货柜出口到全世界各地。”黄敏利在同一报道中也称，敏华将聚焦在沙发等家具行业，而“不会做其他很多的发展”。黄敏利说，这一行业空间很大，敏华的“市场份额还可以进一步做大。”
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责任编辑：zhongzhang
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