煤中贵族，兰花无烟煤滤料 果壳锰砂是煤炭中的茅台有质疑吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-04-16 15:16 标签： 无烟煤滤料 果壳锰砂
兰花科创:煤炭板块仍有盈利,化工转向精细化
近期我们调研了(600123),公司未来围绕煤与精细化煤化工双主业发展,无烟煤尚能盈利,经营状况稳定,整合矿的建设进度延缓,但十三五期间将陆续投产。煤化工板块2015年亏损拖累公司业绩,传统煤化工供过于求价格波动较大,公司未来主打精细化化工,生产多肽尿素和复合肥,市场空间和盈利空间都非常可观。预计2016年EPS为0.01元,受益于供给侧改革,给予“审慎推荐-A”投资评级。
十三五期间围绕集团五大板块发展
仍以煤与煤化工为主业:周期性行业彻底转型相对困难,因此五大板块发展主要还是围绕煤与煤化工展开。煤炭行业不景气,煤价短期内看不到大幅反弹的迹象,公司计划未来2-3年不会再新增煤炭产能,后续煤矿的投资主要集中于整合矿井的建设,十三五期间整合矿井会陆续投产,但进度延缓。煤化工板块着重发展精细煤化工。其他板块主要配合集团发展、旅游和服务业。
2016年的业绩目标是不亏损:煤炭尚能盈利,煤化工板块持续完善成本控制,争取2016年不出现亏损。预计2015年公司业绩微利,2016年整体的业绩目标是盈亏平衡。
煤炭板块仍能盈利,今年成本继续下降
煤炭盈利情况:现阶段煤炭的生产成本为201元/吨,综合成本大约300元/吨,综合售价在400元/吨左右,整个板块2015年平均盈利状况为60元/吨。煤价持续走低的市场背景下仍能保持盈利的主要原因是:首先兰花是无烟煤,煤质好价格相对较高;其次公司在经营管理上大幅压缩成本。根据草根调研了解到,2014年兰花的管理人员和地面人员降薪幅度30%,2015年的具体降幅数据未出,但据了解肯定也有所下降;一线生产工人降薪幅度大约10%,相对较少。2016年在成本控制上,铁路运费的下调和安全费用的调整影响都不大,主要的压缩空间仍然在员工薪酬。今年整个公司计划降薪30%,预计2016年的煤炭成本在15年基础上再下降10%。
整合矿井进展缓慢:山西省的煤炭资源整合从2009年开始,至今大部分山西省的整合矿井仍没有投产,拖累公司业绩。兰花科创的8座整合矿井建设进度减缓,现阶段一个已经投产,计划今年投产一座,明年一座,虽然进展放缓,但十三五期间都要逐步完成投产。公司考虑未来3-5年后行业复苏后,整合矿井能够及时生产带来效益。目前供给侧改革的减产细则未出,整合矿产能情况还有待观察。
煤化工板块亏损,倾向于精细化
传统煤化工亏损:尿素产能120万吨,受产能过剩导致的价格波动影响,未来传统煤化工的规模几乎逐渐缩小。尿素等产品的价格波动较大,2015年的
价格区间在1200元/吨至1600元/吨。同时2015年化工板块增值税改革后(征收13%),整体平均亏损80元/吨。
发展精细化煤化工:公司的两大化肥厂未来盈利状况可观,计划一个化肥厂生产多钛尿素,利润空间预计在50-60元/吨,另一个生产复合肥,100元/吨左右的利润空间。但小化肥厂人员负担重,整体亏损。2016年争取煤化工板块整体不亏损。
现金流方面:的资产负债率在50%左右,在同行业中并不算很高,现阶段授信额度维持去年水平,因为公司资本结构较好,无烟煤的资源也比较好,盈利可期,因此贷款利率仍维持在基准利率。应收转款回款期在可控范围内,现金流状况稳定。
盈利预测和投资策略:预计2016年实现收入42亿元,净利润900万元,对应EPS为0.01元/股,公司无烟煤资源优质,近期受益于供给侧改革,给予“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:供给侧改革进度和力度低于预期
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved朝鲜煤进口禁令点评:禁止进口朝鲜煤炭,利好阳泉煤业、潞安环能和兰花科创
类别：行业研究
事件点评:&&&
朝鲜煤进口禁令终于兑现,成为国内无烟煤供给一大变量。2016年因朝鲜1月6日进行核试验,根据联合国制裁决议,4月中国商务部和海关总署对朝鲜煤炭等矿产品进行禁运,因此此次禁运不包括涉及民生用矿产品,因此2016年我国朝鲜进口煤并未减少。2016年9月朝鲜进行第五次核试验,11月联合国决议再次加强对朝鲜制裁,限制其矿产品出口;因此中国商务部和海关总署联合发文2月19日起暂停进口朝鲜煤。而此次并未对用于民生而进行特别规定,朝鲜煤将会被全面禁止出口中国。而朝鲜煤炭主要出口向中国,且几乎全部为无烟煤,因此成为中国无烟煤供给的一大变量。&&&
朝鲜出口到中国以无烟煤为主,占其出口总量的99.8%,占我国无烟煤进口量的85%。朝鲜是中国无烟煤进口来源国,2016年我国进口朝鲜无烟煤2242.16万吨,占我国无烟煤进口量2644.62万吨的84.78%,朝鲜一直对中国采倾销策略,以低于中国市场价格进行销售,主要销往河北、山东、江苏等省沿海钢厂,主要为用于烧结和喷吹的无烟煤。&&&
禁止进口朝鲜煤,将影响国内烧结、喷吹用煤炭供给量13%。我国无烟煤原煤产量约5亿吨,经过洗选后,产生无烟煤块煤9000万吨,无烟煤精末煤1.3亿吨,其余为动力煤。国内总供应可用于喷吹和烧结的煤炭量1.6亿吨,包括无烟精末煤也包括贫瘦煤精末煤(主要以潞安为代表,国内产量约3000万吨)。而每年进口约2200余万吨用于烧结和喷吹的煤炭,几乎全来自朝鲜,2016年约占该部分煤种供给13%。因此将会造成国内该部分煤种供给紧张,进一步导致价格上涨。&&&
无烟煤进口大幅缩减,叠加供给侧改革,将导致国内无烟煤价格进一步上涨。国内供给侧改革稳步推进,2016年我国煤炭去产能约3亿吨,预计2017年去产能1.5-2亿吨。同时发改委考虑在供暖季结束之后先恢复执行276个工作日限制,因无烟煤洗选后混煤均为动力煤,因此大概率在被限产之列。加之禁止朝鲜进口煤,因此国内无烟煤供给必将大幅缩减,导致无烟煤价格明显上涨。&&&
投资建议:国内煤炭上市公司中,阳泉煤业、兰花科创为主要生产无烟煤的企业,无烟煤产能分别为3020万、670万吨吨,无烟煤占煤炭总产能比重分别为100%和93%。同时因朝鲜煤也用于喷吹,而国内主要喷吹煤生产企业为潞安环能,因此禁止朝鲜进口煤,最为利好阳泉煤业、潞安环能和兰花科创。
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