期市爆到堵单交易所接连降温 成交冷清A股中场休息
商品期货的大牛市已经让投资者坐不住了。在巨大的赚钱效应驱动下，越来越多的投资者涌入期货市场，投身于洪流之中。多年未遇的期货交易所堵单事件昨日在上期所发生。为了抑制投机，继4月21日、4月22日三大商品期货交易所推出调控措施后，昨日大商所继续出手，调整铁矿石和聚丙烯手续费至翻倍。与商品期货火爆场面形成鲜明对比的是A股市场的冷清。在经过连续几个交易日小幅调整之后，不少投资者信心开始动摇，但部分机构依然坚信现在是安全阶段，“黄金坑”里面有捡钱的机会。
商品的大牛市已经让者坐不住了。在巨大的效应驱动下，越来越多的投资者涌入期货市场，投身于洪流之中。多年未遇的期货交易所堵单事件昨日在上期所发生。为了抑制投机，继4月21日、4月22日三大商品期货交易所推出调控措施后，昨日继续出手，调整铁矿石和聚丙烯手续费至翻倍。与商品期货火爆场面形成鲜明对比的是市场的冷清。在经过连续几个交易日小幅调整之后，不少投资者信心开始动摇，但部分机构依然坚信现在是安全阶段，“坑”里面有捡钱的机会。
期市火爆现堵单 交易所再降温
近日，商品期货“涨”声一片，棉花、螺纹钢、铁矿石等连续大涨。昨日，黑色系依旧强势，焦炭、焦煤再度涨停，创一年半新高，焦炭从2015年12月份低位反弹，近90%。化工集体走强，PTA、塑料、PP、PC集体大涨，盘中PTA一度封上涨停板。
持续的赚钱效应，吸引大批投资者蜂拥而至，上期所交易系统昨日发生堵单。对此，上海期货交易所回应日早盘期间，由于会员集中登录，上期所交易系统发生拥堵现象，造成个别会员席位报单发生一定程度的拥堵。此现象于9：20得到缓解，目前会员报单已恢复正常。
为了抑制投机，继4月21日、4月22日三大商品期货交易所推出调控措施后，昨日大连商品交易所继续加大调控力度。4月25日，大商所发布通知称，自日起，铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8。此外，黄大豆1号和线型低密度聚乙烯品种同一合约当日先开仓后平仓交易不再减半收取手续费，手续费标准恢复至2元/手。
在当前资产配置荒的背景下，海通期货研究所所长高上认为，目前国内的楼市尤其是一线城市的楼市有阶段性见底的迹象，债市由于利率下行的空间有限，所以面临的压力也非常大，而市场暂时平稳，所以资金都在试图寻找新的风口，于是很多投资者将大宗商品尤其是场内的期货市场作为重点投资领域。
业内人士向《投资快报》记者表示，三大商品期货交易所通过提高交易成本来抑制市场过热是一个有效并且温和的方法。如果市场再出现过度投机，不排除交易所还会推出进一步抑制措施，比如进一步提高交易成本、限制开仓等。从目前进入的资金热度和市场信心看，商品期货市场的强势还将持续一段时间。
A股资金被分流难以避免
与商品期货火爆场面形成鲜明对比的是A股市场。在商品期货品种大幅上涨的同时，A股市场却显得冷清。昨日报2946.67点，跌12.57点，0.42%，深成指报10106.79点，跌44.97点，跌幅0.44%，报2126.83点，跌10.09点，跌幅0.47%。成交量方面，沪市成交1406.4亿，深市成交2503.5亿，两市共成交3909.9亿，成交量再度萎缩，创一个半月新低。
正是基于两个市场截然不同的表现，火爆的商品期货对A股市场资金的分流也就变得不可避免。毕竟资本是逐利的，哪个市场有赚钱效应，资金就会向哪个市场跑。面对最近一个时期A股市场震荡的市况，市场资金流向商品期货市场是很正常的。
“现在房地产没得玩，A股持续震荡，大蒜生姜这些(行情000061,)的时点刚过去了，我们只能来炒期货了。啥都不因为，就是钱多，所以哪里是低点，哪里赚钱快，我们就往哪里去。”一位期货讲述了今年以来那些超级炒家的投机之路。
分析认为，尽管有大量的资金流向商品期货市场，但这种资金的分流主要还是以机构资金为主，以增量资金或后备资金为主。
股市中场休息
在经过连续几个交易日小幅调整之后，不少投资者信心开始动摇，但部分机构依然坚信现在是安全阶段，“黄金坑”里面有捡钱的机会。
英大首席经济学家李大霄表示：“市场在点关前震荡，整个市场现在面临的3000点关口，我坚定认为收复3000点还是一个大概率事件。”(行情601211,)首席分析师任泽平也认为，现在是安全阶段，风险绝大部分已经释放了，未来市场应该是振荡筑底的过程，除非中国经济系统性的坍塌向下的空间不大。A股目前的点位或者说区间，大家其实可以去做一些交易，做波段、做结构性都是可以的，甚至去寻找能够穿越周期、有业绩的牛股。
“A股正在蓄势等待第二波上涨。”前海开源任职执行总经理杨德龙分析称，短期情绪波动只能延长调整时间，不会改变中期反弹趋势。从海外视角看A股，创新高、见顶、大宗商品上涨等三大基本面变化，加上近期外资通过、RQFII、等方式持续流入A股，下半年还有深港通开通、养老金入市等潜在利好，此时应该更有信心，坚定持股。
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责任编辑：郭亮
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目标涨幅最大
目标股票池
股票简称投资评级最新价目标价
买入18.9723.00买入27.5834.70买入6.46--买入25.80--黑狐论市：6月30日商品期货操作建议
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23:13来源：和讯网作者：王雪冰
金属期货：
【铜1608】
铜1608：铜日线冲高回落，收小阴线，夜盘再度企稳有反弹，从目前 铜的趋势结构看，在37400一线遇阻有所回落，这也是铜这两天有所调整的原因之一，从趋势表现上看，铜有望继续走强，并冲击在38500一线的压力。铜在操作上建议继续跟多操作。
【铝1608】
铝1608：铝日线看，在12400一线形成连续一周在横盘震荡，暂时没有出现强势拉升形成有效突破，虽然盘中有过多次收在12400以上，但在这样的关键压力位置，需要长阳或是跳空的方式形成突破，从操作策略上看，铝在12400以上继续开仓并持仓多单。
【铁矿石1609】
铁矿石1609：石头经过连续的反弹后，目前石头处于在425一线的压力区域，从当前的走势看，一直在冲击着425的压力，若行情能顺势突破，石头还能继续走强，夜盘再度冲高至425回落。操作上以目前的走势看，可量试多，并以410为多单防守。如果行情突破425后继续加仓多单。
农产品(000061)期货：
【菜粕1609】
菜粕1609：菜粕日线形成冲高回落，收小阴线，但夜盘再度回升，从趋势结构看，菜粕强势依旧，操作上只多不空。以菜粕目前的趋势看，继续跟多操作。多单以2750一线的支撑为多单防守。
【玉米淀粉1609】
玉米淀粉1609：玉米淀粉在低位连续两个小反弹后，行情来到了2240一线，这是破位后的反抽压力位，趋势结构上的反抽压力位就是考虑试空的机会，果然行情在2240遇阻后回落。操作上继续关注2240的压力位，在无力突破2240的情况下，只空不多。
【鸡蛋1609】
鸡蛋1609：鸡蛋再度拉升，并且创出近期的新高，但随后行情有所冲高回落，从趋势上看，上涨趋势仍在延续中，鸡蛋有望继续延续反弹，连续收阳线后可以缓一下，等有阴线出现则考虑开仓多单。
【白糖1609】
白糖1609：白糖行情再度展开大涨，日线收出十字星，随后夜盘再度强势拉升，高开高走，从结构上看，白糖行情持续走强，根据提示，近期一直操作的多单，想来收益也是很不错。以当前趋势看，白糖行情继续走强，操作上只多不空。
能源期货：
【塑料1609】
塑料1609：塑料多头行情逐步走强的过程 中，突然再收一根长阴线，这里提醒我们操作上要注意及时止盈，保护性止盈。否则容易形成获利回吐，从昨天大跌来看，有望形成突破后的回抽，当前要关注塑料在8900一线能否止跌，若行情在8900一线形成再度止跌，可以再次考虑接回塑料多单。
【橡胶1609】
橡胶1609：橡胶本周虽有反弹，但反弹的力度比较弱，从结构上看，橡胶形成了在以1一线的小级别箱体，目前可以看到橡胶就一直运行在这个区间中，多头行情有望在突破11300突破后进一步延续，稳健操作建议在11300一线的压力突破积极跟多。多单以1一线为多单防守。
【PTA1609】
PTA1609：TA从底部反弹以来，在4820一线受阻，行情一直在4820一线受压力回落，从而行情形成了持续的反复震荡结构，从趋势上看，TA行情有进一步反弹的可能，只是现在在整固着在4820的位置。后期行情一旦形成有效突破，多头行情就会持续，操作上只多不空。
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
(责任编辑：王雪冰HF074)
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本周热销基金商品期货的奔腾年代:超级牛市再现&农产品告别低价
08:56夏珖玘理财一周报
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TITLE="商品期货的奔腾年代:超级牛市再现&农产品告别低价" />
随着美元的加速贬值，始于金融危机救市以来的流动性洪流终于引发了大宗商品的全面上涨。
今年年中以来，从到化工品，从贵金属到有色金属，多年未见的商品大牛市扑面而来。
虽然本周期货市场的行情不如上周那样一片红，周一大多下跌，而且跌幅都不小，不过不可否认，今年5月开始，基本各个品种都大幅上涨，不少品种都创出新高，从中期来看，一波通胀行情就此爆发。
农产品领头
要说通货膨胀，那不得不看看CPI数据，今年一月，全国CPI同比增长了1.5%，二月同比增长2.7%，3月增长2.4%，之后每个月都有所上涨，尤其从7月开始，同比增长幅度都在3%以上，7月3.3%，8月3.5%。而另一个重要数据PPI同样连连上涨，去年12月同比增长1.7%，而今年1月同比增长4.3%。截至今年8月，PPI已经连续上涨8个月，CPI连续上涨10个月。
或许CPI和PPI太过于宏观，通胀在大宗商品以及期货行情上的表现则为各个品种价格大幅上升。
如果说去年是金属的天下，那今年的行情就以农产品为主。
农产品价格的上涨已经是市场讨论的焦点，从绿豆、大蒜等小品种到白糖、玉米等大品种价格都纷纷上涨。
作为明星品种的棉花，从7月的16000元/吨上涨到24000元/吨之上，最高达到了24680元/吨。
大豆从3800元/吨上涨到4200元/吨之上，在此带动下，豆粕豆油也连连上涨，而豆油上涨再次带动了棕榈油和菜油的上涨。此外，玉米从1800元/吨上涨到2000元/吨之上，一度达到了新高2165元/吨。
本周连一向不太活跃的小麦也突然爆发，周一下午1点50分左右，小麦突然直线上攻，几近涨停，并创出了2684元/吨的新高，周三再次长阳上攻，令盘整许久的小麦走出了第二波上涨。
相对于农产品的强势，化工品，钢材等品种今年涨势相对较小。
对此，长江期货分析师沈照明表示，主要是去年金属已经涨了很多，而农产品去年没怎么涨。
而象屿期货研发部副部长朱鸣远则表示，化工品是产能过剩的品种，涨幅有限。
对于钢材的滞涨，东证期货分析师王德智则告诉记者：“钢材成为最弱的品种，钢材的供需还没有好转，前期节能减排对于减少供给的效果并不明显，并且最重要的，此轮上涨是由于通胀预期和美元的连续走弱，农产品和有色金属的走势相对较强，而以上两个原因对于期钢产生的利好影响很有限，所以期钢在此轮上涨中表现相对最弱。以往的惯例都是，美元走弱，会直接带动外盘的金属上涨，而钢材没有外盘，美元的疲弱会在一定程度上影响铁矿石的价格，钢材价格对于矿石价格非常敏感，这种效应会传导到钢材价格，但相比有外盘的可以直接进行套利交易的品种，效果会差很多。”
天气因素添油加醋
今年农产品上涨的一大主因就是天气，每次上涨总能听到暴雨、霜冻以及种植面积减少等原因。
7月14日以来，西北东部、四川盆地、长江中下游、淮河流域、辽河流域出现3次大范围强降雨过程，并伴有短时雷雨大风等强对流天气，导致严重洪涝、滑坡、泥石流等灾害，这都给农产品播种等产生不利影响。
而国际市场上，近期越来越多的迹象显示拉尼娜气候将到来，很有可能带来干旱天气。据美国国家海洋和大气管理局日的报告显示，拉尼娜天气正在赤道地区不断扩展，很有可能开始于月；并且大多数天气模型显示拉尼娜天气至少将在2010-年度冬季在北半球加强并持续。
天气因素中，最明显的棉花，棉花主要受供需的影响，而对通胀影响最大的则属于小麦、玉米这样的农产品，小麦行情的展开主要是受俄罗斯天气的影响，在7月中旬开始一路上涨的走势。
小麦：2010年7月份俄罗斯的火灾烧毁大量的农田，小麦面临减产的威胁，且俄罗斯在8月6日宣布禁止出口小麦，引发小麦期货合约大幅上涨。
早籼稻：其一是10月18日，台风鲇鱼登陆菲律宾，对稻谷产量造成的损失较大，引发减产；其二是国家上调了小麦的最低收购价。
棉花：2010年初天气异常，新疆雪灾影响了棉花的产量，2010年7月中旬以来，巴基斯坦遭遇了严重的洪灾，棉花价格随之大幅上扬。
豆类：巴西部分地区天气干燥，中国巨大的消费需求。
油脂类：加拿大的菜籽油可能减产20%以上，马来西亚的棕榈油9月或将出现8%的减产。
天气也令橡胶这个工业品在今年走出了农产品的强势行情。国庆长假以来，恶劣的天气严重干扰东南亚产胶国割胶的正常进行，3大台风接踵而来，带来大量降雨；同时印尼巴东的大地震也严重影响了印尼橡胶出口，迫使欧美买家不得不转向泰国。但随着苏门答腊岛进入冬季，泰国连降暴雨，泰国自身的橡胶供应也成问题。而国内，两大产区，云南遭遇严重干旱，海南遭遇特大暴雨，海南暴雨天气尚未完全停息，损失数量仍在扩大。
年初的干旱导致云南橡胶产量减少。从2009年9月开始，云南省降水明显减少，高温、少雨天气一直持续。至2010年3月上旬，全省降水较常年同期偏少59%，降水量创下了自1961年以来历史最少的纪录。
或复制2007年牛市
这一波行情与年大牛市时候的行情非常相似，当时首先是铜大幅上涨，突破历史高价30000元/吨，当时这个价位吓坏了不少现货商，因为铜价几十年间没有从未超过30000元/吨，很多现货商一辈子都没看到过这样的价格。
之后工业品全面上涨，尤其是原油逼近100美元/桶，而到了2007年，工业品几乎都涨了一轮，接着农产品开始爆发，在植物能源的概念下，豆油一度上涨到了15000元/吨，其余和燃料有关的农产品也疯狂发力，创出新高。
而今年虽然农产品比较活跃，工业品有些偃旗息鼓，但去年，工业品都疯狂上涨。螺纹钢一个月内从3000元/吨上涨到4000元/吨之上，铜从30000元/吨一下上涨到50000元/吨之上，逼近60000元/吨，黄金则是第一个创出历史新高的品种，在去年9月突破了1000美元/盎司的高位，去年一度逼近1200美元/盎司，今年则突破了1300美元/盎司。在去年，农产品几乎没什么表现。今年农产品在工业品之后发力，纷纷大涨。
对于两拨行情如此相似，国金期货总裁助理江明德表示，两拨行情形成的基本过程差不多，都是在基本面发生变化的条件下，被资金推动，不过具体的基本面上稍有不同。
“2007年的时候基本面的情况是生物能源的概念引发人们对粮食是否能满足人类基本需求的担忧，不过当时美元指数的影响没现在这么大。而今年农产品上涨从基本面说是天气因素起大作用，同时美元指数的历史低位也为粮食产品上涨提供了金融性的作用，不过由于现在能源的价格并不高，生物能源的因素还没有影响到现在的农产品价格。”
江明德告诉理财一周报记者。
对于后市，江明德认为，农产品已经进入了“高价”时代，即便大宗商品的金融属性降低，但农产品由于本身成本的上升和需求的增加，以及整个地球进入多发性自然灾害的影响决定了农产品价格趋势的上涨，这点在以后若干年可以看更清楚。
流动性过剩导致了资金要追寻价值的洼地和通过资产投资来实现保值的需求，在这些因素综合作用下，今后一段时期农产品始终是人们关注的主要对象之一。特别是农产品本身需求不受经济发展周期的影响，需求的刚性和产量的不确定性必然会引起投资资金的重视和青睐。
现货贸易商火上浇油忙囤货
其实在工业品上，现货商囤货并不是特殊情况，今年，钢材贸易商囤货，有色金属贸易商囤货，橡胶贸易商也在囤货，不过这并不是因为今年价格上涨的因素，往年这些贸易商也如此做生意。这些工业品之所以能囤货的主要原因是这些品种都可以长期保存，螺纹钢可以在仓库里面放几年，橡胶长时间的确会老化，但是橡胶可以在仓库放4-5年。
理财一周报记者从高和有色金属发展有限公司销售部的吕小姐处了解到，有色金属的贸易商，的确在囤货，不过这并不是因为最近有色金属的行情在上涨，一般来说，贸易商预计价格要涨，总会囤一些现货，然后在价格上涨以后出手，不过和其他贸易商相比，有色金属贸易商的囤货量并不是很大，至少无法和钢材相比。
“有色金属的贸易商也囤货，就拿上海比较大的20多家贸易商来看，囤货的比例不如钢材贸易商，或许囤货都在10%以上，但是不会到90%。”吕小姐告诉记者。
有色金属贸易商囤货量少的另一个原因在于抵押贷款不如钢材方便。通常，不少钢材贸易商都将钢材抵押到银行换取贷款，而有色金属则有一些难度。吕小姐表示，有色金属只有标准仓单才能够抵押换取贷款，而其他仓单的金属做贷款抵押的时候，则需要和银行方面以及仓库方面磋商，比较麻烦。
除了有色金属，橡胶囤货的情况也比较普遍。佳诺商务有限公司上海代表处经理郭巍表示，橡胶的确存在囤货的情况，不过并不是很严重，主要因为橡胶时间长了会老化。
他告诉记者，橡胶虽然有一些囤货，但是现在产量不高，供给的确不多。
“橡胶的确可以保存几年，但是前两天囤货不多，基本都用完了，橡胶可以使用的范围比较广，而且也不像钢材，签约的时候需要一年以前，所以不会出现从供给方进货以后，下游价格低于进货价格的情况。”
郭巍对记者说，“做橡胶生意的时候，我上游供给方获得原材料的价格，然后到下游各种生产企业获得订单，我定好价格以后，把报价发给下游，然后进行交易。”
对于橡胶的现货情况，记者致电了诗董橡胶总经理李世强，作为一家国际橡胶生产企业，李世强更为了解橡胶的供给。
李世强告诉记者：“橡胶前几年一直处于一个脆弱的平衡，供需基本相同，今年因为天气因素，因此价格的确会上涨，不过投机资金借此机会炒作，令橡胶的供需缺口急剧放大。”
李世强表示，现在全球市场看，橡胶每年生产量在1000万吨左右，最近供给减少了几十万吨，短期来看的确有一定影响，不过一些投机资金借此炒作价格，并趁此机会囤货，拉长橡胶的供应周期，从而刺激价格上涨。
“投机资金并不是傻瓜，表面上，似乎供需缺口没有想象中的大，但是已经价格水涨船高。”
李世强对记者说，“其实作为我们生产商来说，价格上涨，我们并没有受益，我们生产商并不是种植橡胶，我们从农民手里购入橡胶并进行加工，从而出产能够使用的橡胶，随着价格的上涨，我们买入原材料的价格也越来越高，我们不想钢材那样和贸易商签订一年合约并由我们规定价格，橡胶生产商的价格也是根据市场波动的，生产商没有较强的定价能力，因此原材料上涨也令我们生产商受伤。”
相对于价格上涨的大宗商品，一些小金属最近其实还在跌价。
唐顺国是湖南瑞翔新材料有限公司的CEO，他们公司主要生产电子产品，需要大量的锂和钴，但是对于这些小金属却不需要囤货。
“锂和钴现在完全不需要囤货，最近这些小金属价格是下跌的。”10月18日在电话中接受记者采访时指出，“因为新材料和新能源电池最近几年比较热，很多企业都在生产，因此这些原材料有些生产过剩，最近价格一直在下跌。”
其实，反应囤货的相对简明的方法是看库存数据，当然由于国内做仓库生意的商人不断增加，仓库的数量也同样在增加，因此库存数据不一定全面，也只能做出不完全统计。
由于农产品有保存的问题，因此囤货数据主要选取上海交易所的工业品。
最近的一波行情基本是从7月开始上涨的，7月末的时候，上海交易所的数据显示，7月末上海期货交易所指定交割库的库存(现货+期货仓单)分别为铜：113922吨、铝：493190吨、锌：243940吨、橡胶：19328吨、燃料油：316948吨、黄金：18千克、螺纹钢：60605吨，而上周五，交易所公布库存数据显示，铜：103510吨、铝：488638吨、锌：282406吨、橡胶：37801吨、燃料油：448977吨、黄金：27千克、螺纹钢：59145吨。
从数据看，锌、橡胶、燃料油、黄金的库存都明显增加，其他品种则略有减少，不过减少量非常小。
开户不明显，日内交易者钟爱棉花
虽然行情如火如荼，但是期货公司开户并没有明显增加，理财一周报记者从上海的几个期货公司了解到，虽然业务员非常忙碌，但开户数并没有因为行情的启动而增加。
小伟十一长假都很忙，忙着跑房展会，不过他并不是去看房，而是在房展会门口发广告宣传期货。他告诉记者：“最近开户和平时没什么区别，其实今年主要是7月前开户比较多，主要是因为股指期货，现在又没什么大变化了，基本上能够开股指期货的人都开得差不多了。”
而记者也了解到，今年期货公司工作重点，一个是股指期货，另一个是上海期货交易所将推出的一些如铅这样的新品种，不少期货公司已经在联系金属铅方面的贸易商和生产商，为未来客户做准备。
不过，记者通过一些散户了解到，随着农产品上涨，资金开始关注这些品种，不少日内交易的散户也开始关注农产品。
朱国江一直做日内交易，他原本只参与橡胶、铜、螺纹钢这些活跃品种，最近他开始参与棉花了。
“我有一个标准，就是成交量要长期在100万手之上，以前农产品基本上达不到这个要求，不过最近棉花达到了这个要求，所以最近也在做这个品种，平时，一些不活跃的品种，我看都不看。”10月19日收盘后，朱国江接受记者采访时指出，“当然，我这个做法主要是因为我做日内交易，如果不活跃没办法做日内交易。不过这样也有缺点，想昨天，小麦一波行情拉起来，几乎要涨停了，这波行情我就没有吃到。其实这几天，豆类是比较活跃的，但是时间不够长，没有达到长期活跃的标准，现在我还不关注。”
似乎，农产品中，棉花已经成了日内高频交易者的选择之一。作为蓝海密剑获奖选手之一的杜小东就是高频交易者，入市两年以来资金已经翻了10倍。10月19日收盘后，他告诉记者：“我主要做螺纹钢、橡胶、铜这些品种，不过最近也开始做棉花，我做的品种主要要求日内波动大，不单单要求成交量，还要波动大。”
杜小东表示，农产品中，豆类自己从不交易，而白糖的确也是非常活跃的品种，但是日内波动并不是很大，所以也不操作，农产品中，他现在操作棉花，这个品种不仅成交量大，而且日内波动也比较大，便于操作。
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&前言 华尔街一直都是一群多彩多姿而又特立独行的人驻留的地方。 这里的人能从混乱之中攫取好处， 他们极爱承担风险， 然后从险中求得庞大利润。 有人在这里创建了财富， 但也有人倾家荡产； 有人能扬名立万， 也有人搞得身败名裂。 16世纪初期，一组荷兰的小型舰队驶抵这个勇敢的新世界。靠了岸，船上载着的，是一群身强力壮，精神饱满，喜欢四处游历探险的商人。他们是荷兰东印度公司(Dutch East lndia Company)的贸易商。这些人天不怕，地不怕，喜欢攫取机会，承担风险，也喜欢在辛勤工作后得到大笔的报酬。这批极富开创精神的荷兰商人，于现在曼哈顿的南部，建立了一个繁荣的殖民区，并称它为新阿姆斯特丹。后来这个地方发展成了吵杂而繁忙的商业中心，也是早期到这个新世界来探寻机会的人，必经的落脚口岸。 身为荷兰人，他们在旧世界的时候，就已经懂得不少金融方面的事务。这些人是探险家、企业家、投机客。当然，他们也是精明的交易商。1626年，在密聂特(Peter Minuet)的策划下，这批具有野心的荷兰人把这块土地从当地人的手里骗了过来，他们用一些不值钱的东西，以相当于24块钱的价格，把这块后来成为有史以来最昂贵的土地买下来。于是，这些荷兰人以极低的代价，就取得了曼哈顿岛的控制权。今天，这块土地的价值何止当初的亿万倍。 后来，沿着这条窄窄的，风很大的通道，开始发展出一条极富特色的文化。这个地方，我们现在就叫华尔街。从早期荷兰人掌管开始，到后来英国势力进驻，以及现在成为全世界的金融重镇，华尔街一直都是一群多彩多姿而又特立独行的人驻留的地方。这里的人能从混乱之中攫取好处，他们极爱承担风险，然后从险中求得庞大利润。有人在这里创造了财富，但也有人倾家荡产；有人能扬名立万，但也有人搞得身败名裂。只要你愿意听，这样的故事三天三夜都说不完。 《华尔街传奇》(Troiers'Tale)这本书收集的故事，能把华尔街的真实风貌呈现出来。其中，有些故事是来自业界有头有脸的人物，有些则是你可能连听都没听过的人，但每一则故事都把华尔街的气氛点了出来。从当日冲销客好玩的恶作剧，到著名的投资人在市场学到的重要教训，这些人物对过去的回忆，正代表着华尔街快速消逝中的文化，而《华尔街传奇》收罗的，就是这些人的故事。 在过去多数时间里，华尔街都是个不受约束，甚至于无法无天的地方。华尔街人物的行为，反映的，就是这个国际金融中心里宣泄出来的各种情绪。不论是压力、焦虑、恐惧，或者是贪婪，都产生了某些意想不到的副作用——从没大没小的动作，到(经济方面)英雄式的行为都有，华尔街里的点点滴滴，就像美国民众过去的生活一样，那么地令人着迷。 不过，华尔街文化的变动速度很快。过去几个熟人聚在一起就可以作生意，现在则变得比较一板一眼了；过去嘴巴说了就算数，现在则改由电脑来处理大大小小的交易，人根本无须露面。《华尔街传奇》这本书想要捕捉的，是人们永远都会记得的那种华尔街文化，而不是在不久的将来可能变成的样子。
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最坏的交易 在1978年的时候，白银的市价大概是每盎司5美元。从70年代初期开始，所有的贵金属价格都大幅地上扬。当时的美国总统尼克松(RichMd Nixon)，首先宣布让美国脱离金本位制度，开始允许黄金价格波动，也让美元的汇价自由涨跌，这是第二次世界大战之后头一次出现的事。美国在后来的10年当中，经历了一波又一波严厉的通货膨胀危机，尼克松当初的决定，可以说是问题发生的源头之一。
就在黄金直接兑换美元的窗口关闭的那一天，通货膨胀所带来的震撼，几乎动摇了全美国。在薪资和物价不断上扬的压力下，美国被迫采取了冻结薪资和物价的措施。阿拉伯国家在1973年实施的石油禁运，更让情况雪上加霜。大部分的美国人在过去25年来，已经过惯了高品质的生活，通膨压力已经在侵蚀民众的生活水准了，现在汽油价格的变动则使问题更加恶化。 在美国，70年代是个人人以自我为中心，不关心社会的年代。在这样的年代结束之前，美国几任总统眼见消费者的购买力不断降低，都试图力挽狂澜，想尽办法来缓和通膨压力。福特总统(GeraIdFord)就推出了“打击通膨”(Whipln且ationNow，WIN)的计划(你们应该都还记得当时的口号吧?)可惜这项计划时运不济，对解决当时的问题发挥不了作用。接着，卡特总统(JimmyCarter)也笨手笨脚地实施了几个不切实际的货币政策。他那令人感到郁悒的语调，也无法振奋人心，带领经济脱离难关。事实上，在70年代后期，美国正陷于经济衰退和通货膨胀的双重困境之中，难以脱身。这种不寻常的经济困局，不仅让华尔街的投资人身受其害，也让一般大众都觉得苦不堪言。
在这种艰困的局势下，只有一种人得到了好处，那就是手里拥有实质资产的人。当股票和债券等金融资产的购买力因为通膨高涨而受侵蚀之际，这些实质资产的价值却反而不断地上扬。在通膨问题越来越恶化的时候，石油、不动产，以及白银和黄金等的价格，则开始大幅扬升。就在这样的环境之下，梅勒德作出了他自认为最糟糕的一笔交易，但他也因为这次的交易而赚到了头一个百万美元。 1978年，经济成长转为衰退，情势显得摇摇欲坠，而通货膨胀更加重了问题的严重性。梅勒德和他同伙的人，一看到好的交易机会，就不会轻易错过。当时白银价格为每盎司5美元，他们认为这就是赚钱的良机。在通膨持续升高之时，他们推断贵金属将成为抢手的投资工具。和金融资产不同的是，在面对通膨压力的时候，贵金属反而会增值，它们不仅能够维持原来的购买力，还能提供投资人很好的避险渠道，让他们不会因为商品和服务价格上扬，而导致资产的价值缩水。
因此，梅勒德和伙伴开始在纽约商品交易所(NewYorkCc)mm()dityExchange)大量累积白银期货的仓位。到了次年秋天，他们每个人都买进了200张白银期约。在那个时候，一张白银期约就代表有权在某个期限之前，以既定的价格买进1万盎司的白银。简单地说，梅勒德拥有的白银期约，等于让他在市场上掌控了200万盎司的白银。这些期约是以每盎司5—8美元左右的价格买进来的。同样地，他的投资伙伴手里也控制着200万盎司的白银。 以期货交易来说，拥有白银期货的人，实际上并不需要真的把这批白银买断下来，然后把它们存放在办公室或家里。握有期货的意思，就代表有权在未来的期限之内，以事先设定好的价格把白银买进来。如果你只想持有期货部位，根本不想在交割后把白银带回家，那么你只要把期约部位逐月往后展期(r0110ver)就行了。在你卖掉期货或进行实物交割之前，都可以继续控制你手头所持的仓位。
在1979年10月以前，梅勒德既没有把期约卖掉，也没有执行实物交割。他不断把他手里的白银期货往后展期，而且看着白银价格在一年多的时间里，从每盎司5美元一路上扬到9.5美元。也就是说，在一年之中，他的投资增值了将近1倍。 到这个时候，梅勒德和投资伙伴因为手里还据有那么大的部位，而开始觉得有点紧张了。对大型的期货交易商来讲，过去早就有过比他们大得多的部位，而以后也是如此。但对这两个人来说，这是他们个人最大的一笔投机交易，有这种紧张的情绪，也不能算是不合理的现象。
在白银价格几乎涨了1倍以后，梅勒德开始想到是否应该趁早获利离场。对交易商来说，如果投资能够“涨1倍”，那简直是老天爷的恩赐，应该满怀着感激和谦卑的心情才对。在有老天保佑的情况下，他跑去向一个朋友讨教，希望能在交易上提供点意见，这个朋友是在费力伯公司(philipp B血hels)上班，该公司当时是颇有名气的商品期货交易商。他的意见是，这时候应该谨慎一点，虽然他没有建议梅勒德把所有的部位都卖掉，但这位专家觉得白银的好日子很可能已经结束了，因此在赚了1倍以后，应该见好就收。他在最后分析的时候还说，以市场的惯性来看，白银的高点可能会比任何人预期的还要高一点，但在这波多头行情里，白银的涨势差不多已经接近尾声了。
梅勒德听了之后，赶忙把他的伙伴找来，共商投资大计。如同费力伯公司那位朋友所说的，白银强劲的多头走势是停滞了下来，不过，他们还不能完全确定的是，这波多头行情是不是真的宣告结束了。因此，这两个人决定再等一个礼拜，如果到时候白银还是没办法恢复涨势，那就抛掉所有的部位，获利出场。 而这正是他们后来采取的行动。于是，梅勒德在1979年就为自己赚进了头一个百万美元。这两个小伙子冒着风险，在波动那么大的期货市场里大胆下注，结果成绩十分可观，大捞了一笔。不过，梅勒德却认为这是他最差劲的一次交易。原因是，就在他们以每盎司9美元左右的价值抛掉400万盎司的白银以后，还不到30天，全世界都听说杭特兄弟(Hunt brothers)打算要哄抬白银市场的事了。
杭特家族三兄弟是来自德州的亿万富豪，在70年代即将结束之际，这三人突然向白银市场进击。他们打算先把全世界的白银都吃下来，然后逐步把价位拉高，最后再利用机会大赚一票，这是他们打的如意算盘。 就在市场传出白银的供给大量减少之后，白银市价开始扶摇直上，不断创下新高，一峰又一峰地持续向上攀升，每天都刷下新的纪录。 在纽约商品交易所，白银期货更是强劲飙升，一再地升至涨停板的水准，一直上窜到每盎司35美元为止!这和当初梅勒德卖掉200万盎司白银时的价格比起来，整整高出了三倍半。他回想当时的情况说，白银的涨势后来在每盎司35美元短暂地“休息”了一下，最后上冲到50美元的高点后才总算停了下来。
不过，杭特兄弟故意哄抬白银价格的计谋却终告失败，不仅想靠白银来骗钱的把戏撑不下去，连原来的石油霸业最后也宣告破产。于是，这三个人眼睁睁地看着自家王国土崩瓦解于无形，真是情何以堪。不过，在他们操纵市场的情况下，白银价格的确在短短时间内，由每盎司5美元一路攀高到50美元。这么千载难逢的交易机会，梅勒德却没有完全抓住，他当初就觉得白银市场应该很有搞头，后来证明他的预感是正确的，只不过没有赚到那一大段罢了。 梅勒德说，他从来就没有算过如果当初慢点离开市场的话，自己究竟可以赚到多少钱，他根本不想去动这个脑筋。不过，他知道自己在牌桌上留下了好几百万美元没有拿走。即使如此，他还是告诉自己，这笔最坏的交易毕竟也让他赚到了100万美元，对一桩差劲的买卖来说，这样的结果还真不坏。
最好的交易 1987年，梅勒德担任芝加哥商业期货交易所的主席，而股价指数和外汇期货，就是透过该交易所来买卖的。当时，最受市场欢迎的是标准·普尔(StandMd＆Pbr’s)500的指数期货，此一期货是根据标准·普尔500指数所衍生出来的。标准·普尔500指数包括了全美500家最大而又最重要的上市公司，其中有些是制造业，有些是服务业，这是一种绩优股的指数，而且远比只含盖30档股票的道·琼斯(比w J皿踢)工业指数更具代表性，更能反映整体股票市场的体质。
大型的法人投资机构，通常都会购买标准·普尔500指数，因为该指数所涵盖的股票成分不但多元化，而且市场的流动性也高，不会在交易时遇到阻碍。由于标准·普尔500受到法人投资机构的青睐，因此梅勒德这位具有开创性格的人，就根据该指数而创立了标准·普尔500指数期货，该投资人可以根据手里的持股部位来买卖指数期货，以避开他们投资股票而承担的风险。 讽刺的是，指数期货的发展，也让机灵的投资人得以运用复杂的交易策略来从中获利。因为股票和指数期货的价格先天上就有所差异，这种以套利为主的操作手法，被称为“电脑程式交易” (programba山ng)。后来，这个复杂的投资策略和“投资组合保险” (port6150insurmce)，在金融市场上引起了极大的波澜，有人甚至还把股市在1987年的崩盘事件，怪罪到这些投资手法上，认为它们至少要承担一部分的罪过。
有人说，股价指数期货的设立，会增加股市的波动幅度，但梅勒德一直不同意这种说法。他认为，指数期货对市场的流动性有好处，而且还让投资人有机会为手里的持股避险，而不只是毫无目标地进场投机而已。华尔街市场里头的这些争论，外人实在很难完全弄懂。不过，如果在讨论问题的时候谈到1987年10月发生的股市灾难，那这些论点就扮演着举足轻重的角色了。 1986年年初，人们对于电脑程式交易的争辩越来越烈之际，一群“利而禄”(1jland O’BnenandRubenstein，L皿)的财务分析师，发明了一种叫做投资组合保险的东西。这批天才，认为他们想出来的数学模型，有办法让投资组合不致因为股价下跌而受到影响。他们的论点是，假如基金经理人在股市大幅下挫时，能同时卖空同等数量的股价指数期货，那么从卖空期货所得到的利润，将能弥补股价下跌所蒙受的损失。这个概念很简单，也就是要基金经理人根据自己的投资组合，在期货市场里头放空同等的部位，而且每次只要股价下跌7％就进场放空一次。
这种推论听起来是有道理，不过，就是没有人想过，如果所有的基金经理人在同一天，同一个时候，都同样地采用这个投资策略，那会出现怎样的状况。在日那天，他们知道到了问题的答案。在那一天，道·琼斯工业指数重挫了22％，整整跌了508点。这次崩盘是股市有史以来跌得最惨的一次，而指数期货也硬是被拖下水，共同承担这次灾难的责任。在这样的背景之下，梅勒德做了他自认为最满意的一笔交易，而他当时正是全国最大的指数期货交易所的主席。 1987年一整年，梅勒德对股市的状况是越来越担心。那时候，股市已经连续几年没碰过真正的空头走势了(跌幅超过20％)。自1982年以来，股市几乎是很有规律地连连创下新高，虽然市场在1984年和1985年曾经在大涨之后进行盘整，但到了1986年和1987年，就又开始快速向上攀高了。当然，在这一段多头行情当中，大盘并不是从头到尾都直直地往上冲，在电脑程式交易和期权及期货等很难搞懂的操作手法出现以后，盘势就开始有了相当大幅度的波动。自从“狂飙的20年代”这个让人头痛的年代以来，这种现象就没有再出现过了。事实上，股价飙上云霄，以及盘势再度出现剧烈波动，种种的迹象不得不让见多识广的市场老鸟联想到1929年黑色星期二来临前的情况。
从1987年1月起，股市就开始不断向上跃升，道·琼斯工业指数在8月25日那一天创下2722点的高点。该年指数就涨了将近1000点，不管和过去什么时候来比，当时的股价都算是高的。同时，如果用传统的衡量标准来看，那时候股价高估的程度，也就是投资所承担的风险，是1929年以来最严重的!到1987年9月，一大堆的因素开始让股票变得越来越没有吸引力，和短短几个月以前简直不可同日而语。 这时候，梅勒德看出了股价即将触顶的迹象。因此，他开始放空股票及股价指数期货，并预期股价在短期内就会大幅向下杀低。如果他的判断是正确的，那么他就是先在高点把股票卖出去，然后在股价下跌之后再进场把它们补回来。梅勒德正是利用他发明的指数期货，来赌赌看大盘会不会下挫。
在股市崩盘前5天内，梅勒德因为放空标难·普尔500而大赚了一票。他回想当时的情况说，他是在10月16日那天结清了空头部位，那天是星期五，道·琼斯工业指数当天跌了108点，而道·琼斯工业指数在那个星期总共大概跌了350点，是有史以来跌得最惨的一个礼拜。梅勒德的确赚了不少钱，不过，更重要的是，由于他没有在下一个交易日继续放空，因而幸运地保住了他的位置。星期一那天，也就是10月19日，整个市场陷入一片疯狂，根本没办法冷静下来，股价有如洪流般一泻千里，而当初有如天马行空，根据期货部位设计出来的投资组合保险，反而是大大地帮了倒忙。
梅勒德心里知道，如果他多放空一天，将造成巨大的惨剧。不过，他所创立的股价指数期货还是很快地成了众矢之的，认为是造成股市灾难的凶手。因此，假如他在19日这天还是放空，那他最后在华尔街历史的地位，将不过是个俗气而刻薄的人物罢了。 不管对或不对，股市崩盘的事件使得指数期货在媒体上被骂得体无完肤。梅勒德是推动指数期货的核心人物，他觉得自己很幸运，因为在崩盘的那天并没有因为股市遭受的灾难而发财，他同时也学到了一件事，那就是最好的交易，有时候是那些没有完成的交易。
四、The Trading Desk 交易室里的风光 这像个巨兽般庞大的高科技压力锅，
每分钟都有人赚到或赔掉数百万美元， 电话忙线的灯持续地亮着， 电脑荧幕随时闪着最新的行情报价， 有的绿，
有的红， 有的亮， 有的暗。
我们在脑子里想像一下，假设有这么个房间，面积是半个足球场大，里头排列着桌子、电脑、以及电话线，再想像里面有好几百个人，坐在桌子前面，看着电脑，手拿着电话筒，每个人同时都在讲话，呼喊，要不就是大声嘶吼。或者，还有个方法更好，想想看有个家庭，每个人都叽叽呱呱很爱讲话，围在一块儿吃晚餐，把这样的景象放大100倍，就成了华尔街交易室里终年的声光景象。在交易室里，经纪商和交易商代替客户或公司买卖股票、债券，或是商品期货。这像个巨兽般庞大的高科技压力锅，每分钟都有人赚到或赔掉数百万美元，电话忙线的灯持续地亮着，电脑荧幕随时闪着最新的行情报价，有的绿，有的红，有的亮，有的暗。在交易室里，各种叫喊的声音此起彼落，极不协调，耳朵听到的都是钱的事情，只怕经验最老道的专业交易商也受不了这种让人发狂的吵闹声。
很多华尔街的交易商，就是在这样的环境里工作的。在如此拥挤而难受的气氛之下，这些充满野性而狂热的交易商，通常都需要稍微透透气，舒解一下紧绷的情绪。有时候他们开的玩笑既有意思又无伤大雅；有时候则不考虑别人的感受，毫不留情；还有些时候，他们整人的恶作剧，嘴里不雅的话，或是粗鲁莽撞的行为，则根本是老少皆不宜的。 对了，交易所也是全美国所有笑话的起源地。华尔街的交易商个个都是训练有素，可以快速地处理讯息，而且这套功夫不仅限于证券的买卖而已，不管是什么样的状况，喜事也好，悲剧也罢，他们都可以拿来调侃一番，像是挑战者号太空梭升空后爆炸的事件，或是1987年股市大崩盘，或甚至辛普森杀妻案的审判等，每件事交易商都能当成笑话来讲，一点都不难。
也许是因为他们的处境所带来的压力吧，他们每一天都有390分钟是处于身心疲惫的状态，23400秒得面对沉重的压力，交易商随时都是提心吊胆的，因为每笔交易一赚一赔之间，往往就是几百万美元的差别。由于交易工作让他们长期处于高度紧绷的状态，因此他们对任何事情的反应，都变成了一触即发式的，像刺猬一样，即使有时候这么做并不高尚，但也没办法。
秀逗的接线生 交易室可真是个充满压力的地方，电脑荧幕随时都嗡嗡地运转，电话响个不停，一直有电话等着接进来，再加上喊声，叫声，以及扯开嗓门的吼声，一个礼拜5天，一年52个礼拜，天天都得应付这些状况，实在会让人受不了。华尔街的工作步调，要不就是快得令人发狂，要不就慢得让人脑袋麻痹，而介于这两种极端的日子并不多，用手指就可以算出来。
美国著名的电影导演伍迪·艾伦(Wro)dy从1en)曾经说过一个和他爸爸有关的笑话。他爸爸原来在一家公司上班，后来公司装了个小小的电子器具，可以做他父亲原来的工作，而且做得更好，速度更快，于是，他爸爸就因为“科技上”的原因而失业。不过，真正令人沮丧的是，他妈妈知道了以后，也出门买了一台回家。 施本利也说了个类似的故事，主角是个叫做裘志的人。 裘志是个很安静的人。在70年代初期，他和施本利一起在纽约的一家信托银行做事。信托银行平常除了管理资金以外，也做一些顾客导向的业务，因为有些客户是市场的中实户，他们需要银行根据个别情况提供财务上的服务。另外，信托银行也经常从事证券的买卖，一方面以银行的名义来交易，另一方面也帮客户操作。裘志在交易室里负责的职务，算是比较低阶的工作，他负责接听电话。
秀逗的接线生 在70年代初期，交易室里头的配备可不像现在那么令人抓不到头绪。当然，以当时的情况来说，已经算是很复杂了，但和现在比起来则根本不算什么。
施本利回忆当时的情况说，公司在裘志的桌上装设了一套新的电话系统，桌子是八角型的，相当大。新的电话系统共有30或40条电话线，就安装在那张过大的桌子上头，每当外面有人打电话进来的时候，整块电话操作板的灯就不断地闪着，而且会铃声大作。 可怜的裘志，一直没学会如何操控华尔街的这套高科技玩意儿。因此，随时都可以听到有人大声对着他喊叫： “裘志，赶快把电话接起来。”
“在第一线，听到没有，裘志。” “电话一直在响，裘志” “裘志，赶快把那该死的电话接起来。” 有一天，裘志终于受不了，崩溃了，在听到一大堆“赶快接电话”的命令以后，他整个人突然发狂，开始在桌子上跳了起来，他把鞋袜都脱掉，然后开始手脚并用，去按那些电话的转按钮，他可不像是开玩笑的样子。
施本利还记得当时赶紧把银行的医疗小组给叫了进来，并且告诉他们：“这里有个人出了一点毛病。” 后来，医疗小组到了以后，就把裘志带走了，从那天以后，施本利就再也没见过裘志。 一个政治笑话
杨东理(BobbyAnblini)在华尔街是个重量级的交易商。多年以来，他一直在作场外市场(over—thLoounter)的股票交易(现在称为场外市场自动报价系统)。他见过不少大风大浪。他不仅在市场有其声望，个头也长得很大，他在每个地方都做过交易。这些年里，他钱也赚了，朋友也交了，也许还树立了几个敌人。今天，他仍然是个受人尊重的场外市场交易商，他目前担任唐鲁杰公司(ndtlg)n Lufkin，and Jervette)交易部门的主管。这家公司正是由公司名字里的那三个人成立的。这三个人里面，名气最大的是唐若生(William0DnLddDn)，他在1994年退休之前，曾经担任过纽约证券交易所的主席。
杨东理早期在华尔街打拼的时候，是在安陶公司(Unterberg，Towbin)担任首席交易商。安德拍(T()mDny UnterbI.g)和陶本(BdbT10vrbin)这两个人，过去都是场外市场的个中高手，现在的功夫依然了得。当时，规模较小的公司就帮小规模的股票在市场报价，他们替小公司承销股票，来筹措营运资金。杨东理就在场外市场为法人客户和公司操作股票。另外他也是个很爱开玩笑的人，他在华尔街不仅因为执行交易的速度快而著称，大家也都知道他的脑筋灵光得不得了。 和大部分的华尔街交易商一样，杨东理只要听到好笑的事，就一定会照着说给别人听。有时候，当交易室的气氛很沉闷的时候，说说挖苦人的笑话刚好可以让大伙儿轻松一下。不过，有时候玩笑开得太大了，则可能会有意想不到的后果，甚至可能因而丢掉饭碗也说不定。杨东理就曾经说过这么一句玩笑话，既达到了逗趣的效果，也差一点让他遭到开除的命运。不过，凡是听过这件事的人，都觉得那句话真是说得好。
在70年代和80年代初，杨东理的老板陶本先生，在民主党里头算是个很有分量的人物，他在国会结交了不少朋友，在首都华盛顿的人头也很熟。在他认识的人里面，最重要的一个是泰德·肯尼迪(TedKennedy)。泰德是美国肯尼迪家族的成员，这两个人是关系不错的朋友。华盛顿政治圈里的人物，每个人也都需要在华尔街认识一些懂得怎么搞钱的朋友。 泰德·肯尼迪是马萨诸塞州在80年代初期选出来的国会参议员。有一天，陶本带着他到交易室来参观，当时，每个人都知道这位参议员在过去几年所碰过的难关，他除了一连失去三个哥哥以外，还因为涉入了“嘉巴狄克事件”(Cha卯a叫iddick)而搞得灰头土脸。
你或许还记得这档子事吧!有天深夜，泰德和一个叫做柯佩琴(MB7y JoKopechne)的异性朋友，在共度了一段欢乐时光以后，开车载她回家，在开到嘉巴狄克岛附近时，出了意外，车子居然掉到桥下，一头栽进“阴黑”的水里。泰德从车里爬了出来，急着找人帮忙，柯佩琴则不幸溺死了。这个意外事件后来成了个政治丑闻，连续好几个月都是媒体报道的重点。而肯尼迪家族的这个老四，也很可能就因为这个事件而失去了角逐总统宝座的机会。 在嘉巴狄克事件发生之后，过了几年，泰德来到了安陶公司的交易室。首先，陶本对交易商们讲话，然后请肯尼迪参议员也向大家说几句话，和交易室里的成员认识一下，随便聊聊。在参观活动结束之后，陶本亲自送这个好朋友到门口，这个时候，杨东理很搞笑地问交易室里的人，“嗨各位小姐，参议员先生要走了，有人需要搭便车回家吗?”
差点儿弄假成真 在金融圈子里面，经常会有人搞些滑稽古怪的把戏，不过，大部分都是无伤大雅的。在交易室里头，就可以看到一大堆像是小孩在玩的恶作剧，不过，这些为了好玩而想出来的玩意儿，其实就和我们平常听到的插科打浑一样，都是无伤大雅、没有恶意的，而且通常都是很逗趣的事。
我们这里要说的，是某个交易商对客户搞出来的恶作剧。不过，这个玩笑开得可不小，可能再也找不到比这个更糟糕的玩笑了。故事里的客户名叫葛罗斯(BillGNss)，如果他是陆逸士(16ch跑Ijwis)《骗子的她戏》 (L26r，5PoAer)一书里头的人物，那他一定会被描写成书里“最大牌的人”。不过，那本书是从所罗门公司(SaloIn()n Brothers)开始谈起的，葛罗斯可从来没在所罗门公司工作过，他是太平洋投资公司(Pacificlnves血entManagementComr)my，PIMLCO)的负责人。这家公司在葛罗斯的经营之下，25年来已经在业界拥有相当的影响力。不过，这个恶作剧却意外地让他的事业脱离原来的发展轨道，其他华尔街的笑话和这个比起来，反倒像是正经八百的东西了。
葛罗斯是全美最大的债券基金经理人，他手里可以运用的资金就高达650亿美元。当然，这些都是别人交给他操作的钱，由于他管理的资金那么庞大，因此他几乎是华尔街所有公司的重要客户。 由于他是个债券基金经理人，因此他的工作就是买债券，每种债券他都买，不论是政府国债、抵押债券，外国国债、公司债、垃圾债券，城是为了援助墨西哥而发行的“布雷迪”(Brady)债券。只要是债券，他都买。当然，除非他刚好觉得债市没有得玩，那就另当别论了。在遇到这种状况的时候，为了资金保管的需要，他会买点短期国库券(tre653ure bill)。
他除了是个反应灵敏的投资人以外，过去还曾经参加过马拉松比赛。他那种安静而有耐性的气质，有时候让人看不出他是全美国判断最敏锐的债券投资人和交易商之一，世界上可能很难找到几个在这方面那么行的人。不过，有一笔表面上是由他购买的交易，却差一点让他和专门主管证券市场的人惹上了麻烦，而且是很大的麻烦。 所罗门公司在华尔街是个有头有脸的证券交易商，也是个投资银行。不过，这个颇有声望的公司在1991年的时候，却卷入了一桩债券交易的丑闻里，这个事件几乎让这家历史悠久的公司宣告瓦解。丑闻里的主角，是个打算哄抬债券市场的交易商，如果后来他的诡计得逞的话，那么不仅可以为公司赚到大笔的利润，也可以让自己拿到一个厚厚的红包。
这个交易商的名字是毛泽(PMl 9L40zer)。后来，他因为闯了大祸而被公司开除，而且还被处罚。除了他以外，顶头上司梅力维(JohnMerriwether)和所罗门公司的总裁古风德(JohnGuttfreund)也因为属下所犯的错而黯然离职。至于所罗门这家公司，不但被罚了款，而且还差一点被主管机关勒令关门。还好，被誉为“奥马哈的神抵” (Ckacleofomdlha)的投资大师巴菲特(Wanen Buffett)，刚好是所罗门公司最大的投资人，他后来挺身而出，挽救了公司的命运，并且惩处了相关的人员。 当初毛泽想耍的诡计，是偷偷以客户的名义标购数10亿美元的政府债券，由于所罗门公司可以直接从政府手里买到的国债有一定的额度，因此如果用客户的名义来买，就可以超过这个上限。后来，在他把好几种债券的价格故意哄抬上去以后，所罗门公司所拥有的债券价值，的确因为人为的操纵而跟着水涨船高，这个诡计差一点就得逞。不过，其他同业却因为某些债券的买进成本不断上扬而怨声四起，大肆责难。于是，事情越闹越大，毛泽终于行迹败露，人赃俱获。
葛罗斯与这个差点让他完蛋的玩笑的关系，就从这里切进来。 话说所罗门公司有个女性的业务员，马上就要退休了，但却从未作过一笔总额在10亿美元以上的生意。而她的直属主管，刚好是个人称“十亿金童”的人，因为不管什么时候，他都特别喜欢进场大批大批地买卖债券。毛泽和另外几个交易商就想开开这个女业务员的玩笑。 毛泽是希望她在退休以前，能尝一次那种作到10亿美元生意的滋味。因此，在她离开公司的那一天，毛泽以太平洋投资公司的名义，假造了一笔10亿美元的国债投标单，然后把它交给这个女业务员。毛泽保证会在单子到他手里时，就把这笔假的标购单给取消掉，而太平洋投资公司自然就不会在事后被要求付款交割这批债券。
这个玩笑还不只是这样而已。这些人会假装告诉太平洋投资公司说，这笔交易是被那个马上要退休的女业务员给搞砸了。因此，这虽然是她一生中金额最大的一笔交易，但最后却因为没有处理好而把责任扛下来。据他们说，这玩笑在那时候听起来，还真是有意思。 很不巧的是，有个职员弄错了毛泽签的指令，而真的把投标10亿 美元30年期政府国债的单子给送了出去。政府发行国债的方式是根据竞标者所下的标单，然后按比例分配得标的额度，因此，太平洋投资公司莫名其妙地拿到了总值为8.7亿美元的国债。后来，这段无中生有的插曲，倒是让每一个牵连进去的人都觉得颜面扫地，他们开这个“玩笑”的时候，刚好也是所罗门公司接受当局调查的时候，因为该公司被控为了哄抬市场价格，而送出了一大堆假造的国债标单。
葛罗斯后来被叫到证券管理委员会的办公室去约谈，他只得把事情的经过解释一番，告诉他们那10亿美元的标单只不过是别人所开的一个玩笑罢了。还好，葛罗斯的运气不错，因为证管会的人还有点幽默感。 成交了，你这个家伙
对华尔街的大型经纪商来讲，平常的交易范围包括各式各样的证券。像美林(Medll Lyn山)、高盛(Gol山nEmSachs)、贝尔斯第恩斯BearSteams)，或是普天寿(Pmdential)等经纪商，他们的交易室不仅规模很大，而且分工非常精细，不论是股票、债券、外汇，或是商品：期货，都可以进行买卖。其中，有些买盘是代替客户下单，而他们的客户群除了大型机构以外，阿公阿婆等投资人也算。当然，这些经纪商也可以用自己的名义来进场操作，这种种交易活动，使得华尔街的气氛显、得特别有活力。
大型经纪商的股票交易室，主要都是在纽约的金融区里，而债券交易室则可能设在芝加哥。美国名气最大的几个期货交易所都在芝加哥，不仅商品期货在那里交易，债券期货的买卖也在那里进行。 债券期货是一种类似商品期货的投资工具，投资人所购买的，就是从债券所衍生而来的期货合约。通常这些债券是以国债为主，也就是美国政府发行的债券。不过，债券期货和一般的债券不同，它们是不付利息给投资人的，债券期货的价格会随着现货债券的涨跌，而同步地上下被动。如果投资人想要操控一大批债券的话，那么购买债券期货所负担的成本会少得多，因为投资人只需要付一点点保证金，就可以买进相当大量的国债了。
先不管债券的价格是怎么订出来的，反正美国的债券市场可以说是全世界最大的债券市场之一，在债券市场里，每天都有好几十亿、几百亿美元的债券在换手交易。由于美国政府在过去那么多年里，一直维持着相当庞大的预算赤字，因此有数千亿美元，甚至于数兆美元的国债在金融市场里头流动，而且华尔街的交易商每天也都很积极地在债市进出，我们待会儿就来看看实际的情况。 债券市场有一些比较特殊的地方，也许你应该知道一下。个别投资人之所以购买债券，通常都是为了拿利息，政府向你借钱，自然应该付你利息。投资人除了能得到利息收入以外，买国债也是一种很安全的投资，毕竟美国政府到目前为止还没有借钱不还的纪录。因此，投资人把辛苦赚来的钱拿出来，为的就是想得到国债所支付的利息。因为又有得赚，又稳当，不管债券的期限是3个月或是30年，反正到期后投资人都可以把本全拿回来，百分之百安全，没有任何附带条件。
不过，对华尔街的大型交易商来讲，他们可不是为了利息才进场买卖债券，如果他们认为利率会下跌，就会进场买债券(利率下跌的时候，债券的价格就上扬。原因很简单，因为新发行的债券利率会比现在来得低，因此原有的利息所得在市场上的价值就相对上升了)。然后，他们在有赚头的情况下，再进场把债券给卖掉，如果价格要等一阵子才会上涨，那么他们也不会白等，因为在这段等待的期间里，反正有多少利息可拿，他们就拿多少。 真正重量级的交易商，则还有更进一步的玩法，他们在预期利率会下跌的时候，会买进债券期货。债券期货就像商品期货一样，可以让交易商不必真的买断现货债券，就可以在债市里头翻云覆雨一番。同时，交易商还可以透过融资的方法来购买期货，然后在赚一笔以后把持有的头寸卖掉。他们可以用这种杆杠手法让利润一下子就扩大好几倍，因为根据芝加哥期货交易所的规定，大型的期货交易商只要缴付小量的保证金，就可以进场购买债券期货。也就是说，他们只需要少量的资金，就可以掌控相当大量的期货，而且如果判断正确的话，还可以狠狠地捞一票。
讲到这里，你应该可以理解到，债券期货的交易可以是一种大规模的金钱游戏。对运用大量融资的交易商来讲，债券价格只要稍微有点风吹草动，都可能对他们的投资造成重大的影响。 债券交易的方法，本身就颇为奇特，他们的价格是以1／32美元为计算单位，以华尔街的术语来说，1／32美元就代表一个跳动点(tick)。我们从以下的这个故事就知道，对大型债券交易室里的大笔交易来讲，清楚的沟通有多么重要，特别是有很多字发音非常相近，因此讲话的时候更是马虎不得。
有个芝加哥的债市老鸟，说了这么一个故事，主角是个普天寿证券公司的职员，地点就在芝加哥。话说这个年轻的职员正在讲电话，对方是个重要的客户，经常大笔地进出债券市场，在债券期货市场里头也玩得很大。对这个客户来讲，在一笔交易里买个几千张债券，是家常便饭的事。如果债市的波动比平常来得剧烈，或甚至整个走势突然反转，那么这种大笔进出的操作手法，成本就非常高，而冒的风险也很大。就在这样的情况之下，这个客户打了通电话到普天寿，接电话的正是那位年轻的职员，他在这一行还是个新手，但很有心想把事情做好。他正在接的这笔交易，以金额来讲，可以说是他见过最大的了。
当时市况的波动异常猛烈，每秒钟行情都有变化。这个客户要求以98 8/32的价格买进他要的债券，职员急着想讨好这个大客户，因此觉得特别紧张，想赶快完成这笔买单。 职员急忙说：“我可以在98 8/32 敲进你的单子，现在卖方报价是98 9/32”。 但当他开始动手填写交易单时，债券价格开始飙升。
职员很抱歉地告诉客户，话才刚讲完，债券价格就涨了，幅度是一个跳动点，“现在买盘报价是98 9/32。” 客户听了，回答：“好吧，就用9/32来买。” 职员马上接：“太迟了，现在报价是10／32。” 客户答：“没问题，在10／32进1000张。”
职员接：“现在买盘报10／32，卖盘报11／32。” 这时候，客户心里开始觉得有点“毛”了，原因是，债券价格每上升一个跳动点，他就得多付31.25美元。以1000张为单位的债券合约来讲，价格每升一个跳动点，买方的成本就增加3l 250美元。因此，如果再上升几个跳动点，那他多付的成本就达6位数了。 于是，客户急着说：“好的，以11／32买进。”
职员又接：“买盘现在报11／32，成交在l2／32。” 到这个节骨眼，客户真的被惹毛了!于是，脱口而出：“妈的，你真是个蠢蛋(dick)!” 职员接着说：“再往上升一个跳动点(tick)? 好的，你在12/32敲进。” 客户回答道：“你这个白痴，我没有说‘再升一个跳动点’，我说的是，‘你是个蠢蛋!”’
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