写文章不容易，打个赏支持下作者吧|赞赏3人打赏
收藏已收藏 | 14赞 | 3
分享到微信扫码分享到微信
1 篇作品2829阅读总量
热门问题12345678910嘉实基金经理：股指期货拓宽基金产品创新空间_网易财经
嘉实基金经理：股指期货拓宽基金产品创新空间
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
种种迹象表明，虽然没有时间表，但推出正在有条不紊地进行。随着《关于证券投资基金投资有关问题的通知》的征求意见，基金参与股指期货的范围和深度也逐渐明朗。
作为市场上最大的机构投资者，基金投资股指期货后，将会给市场以及市场各方带来怎样的影响？本报记者专访了嘉实基金管理公司指数基金的基金经理杨宇。
《第一财经日报》：如果把政策法规放在一边，你设想一下，共同基金会怎样参与股指期货？
杨宇：共同基金使用股指期货为主的衍生金融产品主要是为了风险管理的需要，也就是常说的套期保值。当担心市场下跌给基金净值带来损失的时候，通过做空股指期货的方式，可以对冲市场下跌的系统风险。假定市场下跌20%，我的股票亏损了20%，但是现在我做空股指期货，做空的收益就可以弥补股票下跌的损失。
从国外来看，越来越多的基金在使用股指期货，但介入程度并不深。这主要有两个原因。在对冲风险的时候，基金对市场涨跌的判断是非常难的，比如在3000点的位置，我是不是需要对冲下跌风险？卖空会弥补市场下跌时的损失，但市场一旦上涨，也是没有收益的。选择什么点位对冲，这是一件非常困难的事情。第二点在于，传统的股票基金的基金经理是投资股票为主的，相对于对冲基金来说，他们对使用股指期货并不熟悉，这在国外也是比较普遍的现象。虽然组建一个股指期货的投资团队并不难，但共同基金的主导还是基金经理。
《第一财经日报》：既然如此，股指期货的推出对基金公司和投资者来说，有什么影响呢？
杨宇：股指期货的推出带给市场和基金公司最大的好处是增加了新的投资工具，而这就将带给基金公司产品创新的空间。基金公司能利用股指期货做哪些创新呢？我们先看看对冲基金是怎样利用股指期货等衍生金融产品的。
在国外，对冲基金对衍生品的介入非常深，使用比例高，交易频繁。比如说，对冲基金有一个典型的策略叫做市场中性策略。这种基金是会在市场好时有10%的收益，市场下跌的时候也有7%、8%甚至10%的收益，也就是无论市场涨跌对基金收益的影响都几乎是中性的。
怎么做到市场涨跌都对基金收益没有影响呢？市场涨跌会表现在指数上，那么，如果使投资组合与指数的相关性为零，投资总收益等于超额收益，那么投资总收益就不受市场涨跌的影响了。怎么做到投资组合与指数相关性为零呢？买入一篮子股票的同时，计算这些股票与指数的相关性，据此放空同样比例的股指期货，这样正负抵消，无论市场怎么波动，对基金收益的影响都不大。
那么，这里面最重要的问题就是怎么使得超额收益足够大。如果超额收益只有2%，那投资者就会选择银行存款了，而在国外市场，战胜指数2%也是不容易的。于是，对冲基金采取的方式是向银行借贷，以财务杠杆的方式来放大投资收益。这样，股指期货的交易量也会相应放大。在国外，大部分的股指期货的交易量都是对冲基金创造的。
这样，等基金公司可以推出专户理财之后，基金公司就可以适当设计例如上述市场中性基金这样的以股指期货为主要投资标的的产品。由于这类产品的复杂性，这种产品并不适合大众投资者，而是适合机构投资者。国外的此类使用衍生产品的对冲基金也多是面向大学基金会等机构投资者。
现阶段，作为共同基金，无论是新发基金还是老基金，在投资范围里面加入了股指期货，不会放大基金的投资风险，就像加入了可转债、权证一样，只是增加了投资品种，并不是真正以股指期货为投资标的的基金产品。因此，以中小投资者为主要客户的共同基金，对股指期货等衍生产品的使用是非常谨慎的。
《第一财经日报》：你怎么看股指期货推出对市场行情的影响？
杨宇：有人认为，机构会在股指期货推出之前，买入大盘股，赚得一波行情，等到股指期货出来后，会通过卖出大盘股、同时做空股指期货的方式获利。但是，我认为这种说法是站不住脚的。首先，初期推出时，共同基金参与股指期货是会很少的。新发基金在投资范围增加股指期货就可以了，但老基金要投资股指期货，按照现在的征求意见稿，是要持有人大会通过的，公募基金的持有人非常多，这是比较难以实现的。这样，现在买大盘股的是基金等机构投资者，而在股指期货推出后，大量的老基金是不能够参与股指期货的，他们是不会砸自己的股票的。实际上，基金是趋势投资者，是坐船的，上述说法基金就变成使船掉头了，也是不容许的。
还有一种说法是，由于共同基金投资股指期货，分流原本投资在股票上的资金，从而使得股票下跌。这也是站不住脚的。首先，做股票和做期货是完全不一样的，比如“2·27”大跌，股票跌了10%，期货放大10倍，就要跌100%，基本就全都赔光了。做期货的是高风险偏好的人，而人转变风险偏好是非常难的，投资股票的人是不太可能转去做期货的。另外按照规定，现在沪深300指数在3400点左右，一个点是300元，那么一张期货合约大概就是100万，最少10%的保证金，也就是10万元。而现在根据调查，证券公司开户的投资者80%以上都是5万元以下的个人投资者，他们是买不起一张合约的。这样，只有少量的有风险承受能力的资金才有可能去投资股指期货。这也是对中小投资者的保护。
我认为，股指期货不仅不会分流资金，反而会带来新增资金。比如，一家机构投资者原本的投资策略是投资国债等低风险品种，但是推出股指期货之后，它就可以利用投资股指期货来套利。在没有增加投资风险的前提下，而且收益要高于国债收益。这种套利方式即是卖出股指期货，同时买入现货，即买入指数基金，这样就会有新增资金进入市场。
《第一财经日报》：你认为，股指期货的推出将会对机构投资者和个人投资者两者的投资理念和投资行为带来怎样的变化？
杨宇：最显著的影响将是引导投资理念的变化。美国曾有这样的统计，股指期货推出后，成份股市值的增加是非成份股市值增加的两倍。为什么？因为机构投资者原本就重仓资质优良的成份股，而套利资金涌入成份股后使得成份股估值加剧上调。正向加强作用下，机构投资者会更多投资成份股和指数基金，个人投资者也会更多买入蓝筹股和指数基金。因此，股指期货的推出将会推动指数基金的更大发展。而对个人投资者来说，股指期货是高风险，是会让人倾家荡产，是轻易不能参与的，一定要慎之又慎。
需要说明的是，指数基金的目标是获得指数回报，严格地跟踪指数，指数涨我就涨，指数跌我就跌。那么，指数基金使用股指期货的目标就是更好地跟踪指数。按照基金法规定，基金必须保留5%的现金，那么我怎么使用95%的股票来100%的反映指数呢？股指期货推出后，我就可以通过股指期货的放大作用，仅通过不到1%的投资比例就可以更好地来跟踪指数。而当出来大额申购的时候，我也通过在现金未到账的两天内，先通过增加股指期货投资比例来更好地跟踪指数。
本文来源：第一财经日报
作者：吴慧
责任编辑：王晓易_NE0011
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
加载更多新闻
热门产品:　　　
:　　　　　　　　
:　　　　　　　　　
热门影院：
阅读下一篇
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈客服热线：400 990 6200
扫码关注微信
国外银行个人理财产品创新趋势和启示_安心de利P2P投资理财平台
　　目前，各家商业银行都将个人理财业务的开展作为争夺优质客户的重要手段，市场竞争日趋激烈。我国商业银行与国际商业银行发展个人理财业务的现状和格局相比尚处于起步阶段。如何将理财业务从低水平的同质产品竞争转变为创新能力的竞争？为借鉴国外银行个人理财产品成熟的经验，本刊分两期发表《国外银行个人理财产品创新趋势和启示》一文，希望对国内银行业开展个人理财业务能有所帮助。
　　个人理财业务是将个人资产委托银行打理而实现保值增值的过程。近年来经济持续低迷，产品同质化严重，随着理财市场竞争的加剧，各国商业银行在个人理财产品方面开展了一系列创新。本文从保障本金的投资产品、存款产品、投资中的融资产品、针对小众市场的产品和账户设计、自动化的投资服务设计、增值服务设计、财务和投资管理工具设计等方面分析了国外产品的创新策略，并为我国银行个人理财产品创新提供借鉴的思路。
　　存款产品创新
　　美国第一资本银行(Capital One)提供的没有遗憾存款证
　　这是一款在利率上升的情况下，允许客户在到期日之前将利率提升一次的存款证业务。目标客户是厌恶风险的客户群，客户存入的资金可以享有固定利率，这一利率高于国家平均利率水平，如果市场利率上升，客户可以有权利将存款证的利率提高一次，提高后的利率水平仍然高于国家的平均利率水平。客户无须重新开始存款证的起始日期，存款证的期限是从半年到六年。该存款证享有利息保障，客户可以享有更多的资金收益，没有风险。
　　加拿大ATB Financial公司的跳板存款账户
　　这种存款账户采用了阶梯制的利率，当客户的存款余额上升时，利率就会上升。这种存款账户在客户的存款余额上升时，存款的利率就上升，利息按照每日的存款余额计算，每月支付。该存款账户对于5000加元以下、万加元和500万加元以上的存款分别给予分段的利率，对于5000加元以上的存款给予优惠的利率，积极地鼓励存款。
　　美国联合银行的健康存款账户
　　这是一种新型的医疗计划，帮助客户储存资金，给客户对健康医疗支出更多的支配权，减少税务支出。健康存款账户是用于客户为自己和所抚养的家人的健康进行存款的账户，这一账户的资金用于支付账户拥有者本人和所抚养人所有的医疗费用。产品的主要特点是包括了一个与存款帐户相连接的免税健康保险计划。这一账户使客户可以控制他们的医疗支出。客户可以不同的保险商之间进行选择，健康存款账户可以用于支付医疗保险之外的医疗、眼科诊所、牙医等消费，与一般的消费账户有同样的灵活性。
　　保障本金的投资产品
　　新加坡华侨银行(OCBC)发行的累加器(Accumulator)
　　累加器是一个由伦敦的Schroders基金公司专门为新加坡OCBC银行设计的持续提升最低价格的基金。累加器采用了一种最低价值保护的机制，使该基金免受市场下行风险的影响。这种投资产品在设计时确保了产品的安全性和灵活性，确保在全球股票市场上价值上升的可能性。该基金净值达到的最高价值的85%被保值，在上升的市场，基金的最低价格被锁定，如果市场下降，基金的最低价值不下降。累加器是一个开放式的基金，投资者可以在基金的存续期间进行投资或进行赎回。该基金投资于两种主要的资产类别，增值资产由股票基金和代表全球股市股票的交易所交易基金。安全资产是货币市场上的投资工具。累加器在基金存续期间，每年允许客户有两次的机会进行投资或者赎回。
　　马来西亚Amanah资本公司开发的AlHosin基金
　　这一基金是由Amanah资本公司与德意志银行联合开发的，是该地区唯一符合伊斯兰教教法的投资基金，它有独特的特点，将获利的80%锁定，该基金投资于股票以及符合伊斯兰教教法的共同基金和货币市场产品。该基金最初的期限是五年。每周客户可以有进入或者退出基金的选择权。这一基金产品满足了客户对于产品的需求和进出投资基金的灵活性的需求。该基金也对投资客户提供了经常性的进入和退出基金的灵活性。
　　加拿大银行ONE Financial银行的双保障共同基金
　　这是一款保证本金的与股票挂钩的投资产品。这款产品提供100%本金保障和到期后一定的最低收益。该产品与5个共同基金产品相连，提供每半年一次的利息支付，利息的数额是浮动的，最高的利率可达年利10%。基金在8年半后到期。该产品投资于全球最大的50家公司，管理人是ONE Financial银行，该产品是封闭基金，客户可以每周退出基金。该基金由BNP Paribas S.A。提供保证。该产品提供将近10%的年利率收入，历史上的平均年利率达到8.8%，并且在到期后享有100%的本金返还，具有很高的盈利性。
　　英国合作银行的保证股票市场债券
(责任编辑：admin)
友情链接：
服务时间9:00-18:00
Copyright & 安心de利 京ICP备号-1客服电话：7
欢迎访问87金融汇互联网金融超市！&
热门产品&Hot
最新专题&New
理财知识&Hot
(内测中...)
创新型基金有哪些创新点？
本文主要是以下观点，下面小柒为各位详述。
(1)目前国内封闭式基金的创新条款共有四类，分别是救生艇条款，分级产品条款，有限保本条款以及基准收益差额累积弥补机制。他们分别意图从降低封闭式基金折价率的角度或者从设计满足不同投资者不同投资预期的角度来提高封闭式基金的吸引力。
(2)创新型封闭式基金本质上是在普通的封闭式基金上附加了一个期权或者期权组合，包括普通的欧式期权以及路径依赖型期权，其期权或者期权组合的价值可以采用蒙特卡罗期权模拟法或者
B-S期权公式定价法进行定价计算。
(3)通过实例研究发现，目前市场上存在的包括封闭式基金在内的创新型金融产品条款设计各异，其合理性也不尽相同。有一些偏离了合理的价值区间。重新对这些条款的内容进行设计后，可以使其更加符合投资者的风险偏好。
(4)以封闭式基金为例的金融产品的创新才刚刚起步，还有很多创新方案可以推出，比如封闭III式基金的认沽权证配售方案，相比现有的救生艇条款而言，可以更有效的解决封闭式基金的折价率问题。
玩转理财，就来87金融汇，汇理财APP
本文关键词：,
、、、、、搜索、对比、、预约、购买
“宝宝”对比
自助理财应用
理财新模式&&&
学理财,涨姿势
（工作时间 9:00-18:00）
扫描关注微信
扫描关注微博