卖出认沽期权的保证金需要缴纳保证金吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-05-13 23:22 标签： 卖出认沽期权的保证金

知道合伙人金融证券行家
知道合夥人金融证券行家

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证券期货基金行业从业九年期货从业资格考试证书、证券从业资格考试证书、基金从业考试资格证書


需要的，期权的卖方在买方行权时都必须履约另外，期权卖方在开仓之时就要缴纳保证金直至行权日。

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沪深300期权期权卖方保证金：

　　期权卖方保证金分为两种形式计算分别是“开仓保证金”和“维持保证金”，顾名思义“开仓保证金”是指卖方【卖出开仓时】需要繳纳，同时卖方账户资金不能低于最低“维持保证金”否则将面临强制平仓。

　　沪深300期权开仓保证金计算方式：

　　认购期权义务仓：开仓保证金=(合约前结算价×合约乘数)+max(标的指数前收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数-认购期权虚值，最低保障系数×标的指数前收盘价×合约乘数 × 合约保证金调整系数)

　　认沽期权义务仓：开仓保证金=(合约前结算价×合约乘数)+max(标的指数前收盘价×合约乘数x合约保证金調整系数-认沽期权虚值额最低保障系数×合约行权价格×合约乘数×合约保证金调整系数)

　　沪深300期权维持保证金计算方式：

　　认购期權义务仓：维持保证金=(合约当日结算价x合约乘数)+max (标的指数当日收盘价x合约乘数x 合约保证金调整系数-认购期权虚值，最低保障系数 x标的指数當日收盘价x合约乘数x合约保证金调整系数)

　　认沽期权义务仓：维持保证金=(合约当日结算价x合约乘数)+max (标的指数当日收盘价×合约乘数x 合约保证金调整系数-认沽期权虚值最低保障系数x合约行权价格x合约乘数×合约保证金调整系数)

下面两图分别展示了行权价2.5的认購和认沽期权保证金如何随标的证券价格的变化而变化。可以看到从斜率来看保证金变化可以明显分为三段：深度虚值，浅虚值平徝。

保证金的变化主要取决于标的资产价格的变化以及期权价格的变化其中标的价格变化对保证金影响最大，当价格朝期权卖方不利方姠变动时实时保证金会不断增加，表现为账户风险度在快速上升

为了研究标的价格在什么情况下，会引起保证金剧烈变化导致保证金风险很大，我们定义“保证金对标的变化的弹性”指标：

弹性指标表示标的每变化1%保证金相应变化的百分数，指标越高说明保证金變化越剧烈。

“保证金弹性指标”越高的标的波动时，保证金波动越剧烈发生强平的概率越高。

一般情况下虚值程度在10%以内的期权，保证金风险最高下图分别是行权价为2.5，存续期1个月的认购和认沽期权的保证金与弹性指标随着不同标的价格变化情况

由上文可知，虛值程度在10%以内的期权保证金风险最高，以当前沪市300ETF期权为例标的当前价格为3.723，虚值10%的认购期权对应的行权价为3.723*1.1=4.1虚值10%的认购期权对應的行权价为3.723/1.1=3.4,因此若裸卖行权价位于3.8~4.1的虚值认购，或者裸卖行权价介于3.7~3.4的虚值认沽期权保证金风险最大，因此仓位应该控制在合理的范圍内此时需要做好压力测试，至于压力测试如何做可参考期权专栏之前的文章。

另外若一开始卖出的是深度虚值期权（虚值程度>10%），且仓位较重随着标的向不利方向变动，深度虚值变为浅虚值（虚值程度<10%）此时需要逐步降低仓位，或者在更虚值的位置买入同类型嘚期权构成组合策略防止出现强平风险。

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