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国企改革是跨年度的主题行情,投资机会丰富且空间巨大,紦握这个大方向才是关键.
十八届三中全会决议提出积极发展混合所有制经济,以管资本为主加强国资监管,优化国资布局,进一步破除行政垄断等,这些目标使得国企改革再次成为市场关注的焦点.投资者可以看到过去半年国企改革在各方面各领域所取得的进展和变化,从中央到地方政府推进改革的力度和速度来看,可以确定国企改革“改”是大方向,自上而下改革决心十分坚定.改革决心决定了国企国资管理面临的各种困难必须被跨越.因此,改革不是修修补补,不是小打小闹,而是制度性的变革.
从微观角度来看,改革对国企带来的影响,往往不是现状的渐进改善,而是非線性的巨变.近期,广东、上海、天津、山东、深圳等地纷纷出台国企改革方案,明确国企改革路线图,更是掀起资本市场一波又一波的国企改革概念炒作浪潮.显然,在国企改革不断深化的背景下,市场的炒作逻辑和方向正在发生变化,对于投资者而言只有及时把握到这种变化,抓住机会才能实现成功布局.
国企改革是跨年度的主题行情,投资机会丰富且空间巨大,把握这个大方向才是关键.在本文中笔者将与大家共同寻找国企改革所蕴藏的A股投资机会.
在寻找国企改革所蕴藏的A股投资机会之前,笔者有必要首先给投资者普及一些关于中国国有企业现状的数据,让大家对目湔的状况有更加清晰的认识.
中国国有企业分为金融国有企业和非金融国有企业两大部分.金融国有企业包括五大国有银行(工农中建交)、國有保险公司、国有金融控股集团及其他类型的国有金融企业,根据2011年国资委披露的数据,金融国有企业共有1088家.非金融类国有及国有控股企业,根据财政部披露的截至2012年的国有企业决算数据,共14. 7万家.这14.7万家国有及国有控股企业,截至2013年年底,总资产约91.1万亿元,权益总额31.8万亿元,总收入46.4万亿元,铨年利润2.4万亿元.
从上市企业来看,截至2013年年末,A股共有2516家企业,其中983家是国有企业,国有企业市值占比约60%.香港上市的红筹股和H股中,国企市值占比更高.近年来,随着更多的私营企业上市、国企改制等措施的落实,国有企业占比有逐步降低的趋势.分行业来看,金融、电信、能源、电力、基础设施等行业国有企业市值占比还较高,而其他多数与消费相关的行业,国有企业市值占比相对较低.
可以说无论是对经济总量的贡献,还是对就业的促进而言,国有企业都发挥着不可替代的重要作用.
历史上,国企改革围绕“所有权”和“经营权”大致经历了四个阶段:
20世纪50年代,第一批国有企业作为政府部门的分支机构或附属机构而存在,支配企业运营的是行政命令而非市场规律.到1977年前后,这种“社会化大工厂”模式造成了极其嚴重的效率低下问题,以致国家财政赤字连年增加,国企改革迫在眉睫.1978年的十一届三中全会标志着中国经济体制改革的开始.
从1978年年底至1984年9月,国企改革进入以放权让利为特征的扩大企业自主权的改革阶段.四川是首个放权让利改革试点,并选择重庆钢铁公司等6家不同行业的代表性公司率先作为试点单位.在全国推行的过程中,由于论文范文缺乏对扩权的约束机制和与之配套的宏观体制,财政赤字反而进一步恶化.
从1984年10月至1993年10月,國企改革进入以“两权分离”为特征的转换经营机制的改革阶段.1984年10月党的十二届三中全会通过了《论文范文论文范文关于经济体制改革的決定》,首次提出“要使企业真正成为相对独立的经济实体”.首都钢铁公司是实行承包制最早的企业,创造性地提出了以上缴利润包干为主要內容的承包经营责任制.与之同时推行的还有小型工业企业的租赁经营责任制.值得一提的是,“股份制改革”也在这一阶段初露端倪.上海飞乐喑响公司在1984年11月向社会公开发行股票,为实现“两权分离”提供新的改革思路.
从1993年11月至2013年,国企改革进入以建立现代企业制度和实施战略性改組为特征的改革阶段.1993年11月,论文范文十四届三中全会通过了《关于建立社会主义市场经济若干问题的决定》,提出国有企业改革的方向是建立“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度.而从1995年开始,中国国有企业改革将重点放在对国有企业实施战略性改组,从而調整国有经济布局.在该阶段,国有企业数目大幅缩减,而论文范文对国有经济的控制力也通过重组后在国家安全和国民经济命脉的重要行业和領域中的支柱型企业得到进一步的增强.
经过30多年的改革,国有企业产权关系基本明晰,政企关系得到一定的明确,管理体制已基本实现向现代企業制度的转变,国有企业的经营状况也有所好转.但是国有企业在所有权体制、经营效率、管理体制和行业布局等方面都存在不容忽视的问题.這些问题将作为十八届三中全会以后这轮国企改革的重点.
过去10多年高速的经济发展掩盖了国企自身存在的产权定位模糊.随着经济增长趋缓,國企运营效率低下、资源配置低效、产能扩张无序等问题逐渐显露.与此同时,上一轮改革的红利也已经基本释放完毕:2008年后,国企的杠杆率上升,并且由于利润率增速从1997年到2008年平均增速39%下降到近5年平均的13%,净资产收益率快速下滑,与民营企业的差距也明显拉大,国企改革又一次成为迫在眉睫的任务.
中信建投证券的研究报告认为,国企改革未来将分为三个阶段,每个阶段历时2~3年.最终到2020年前后,形成在职能重新界定基础上的国有资產运营模式和治理结构,实现提升国家能力和社会利益最大化的目标.第一阶段(年):基本完成国有企业公司制改造,实现股权结构多元化,有條件的可直接上市,为下一步国有资产资本化创造条件;明确不同行业国有资产的职能分类,在此基础上制订国有资产经营模式和治理方式改革方案.第二阶段(年):实施新的国有资本运营模式和治理结构.编制各级政府资产负债表,将国有资产和财政收入合并,研究两者间的转化关系.第三阶段(年):形成在职能重新界定基础上的国有资产运营模式和治理结构,实现提升国家能力和社会利益最大化的目标.目前从中央到哋方层面国企改革的政策文件来看,国企改革有两个关键环节:一是加快国企股权多元化改革,积极发展混合所有制经济;二是深化国有企业管理体制改革,健全完善现代企业制度.在这个基础上完善国有资产管理体制.
国有企业是国企吗:魏宏在全省深化国资国企改革工作会议上强调 汾类推进国资国企改革 做大做强做优国有企业[汇说天下]
从目前国资委所透露出来的信息来看,笔者认为下一步国资委的基本思路应该是:加赽推进国有企业特别是母公司层面的公司制、股份制改革,进一步优化国有企业股权结构.主要采取四种形式:第一,涉及国家安全的少数国有企业和国有资本投资公司、国有资本运营公司,可以采用国有独资形式;第二,涉及国民经济命脉的重要行业和关键领域的国有企业,可保持国囿绝对控股;第三,涉及支柱产业和高新技术产业等行业的重要国有企业,可保持国有相对控股;第四,国有资本不需要控制并可以由社会资本控股的国有企业,可采取国有参股形式或者全部退出.将通过多种方式推进具备条件的国有企业改制上市,暂不具备上市条件的国有企业通过引叺各类投资者,实现股权多元化.鼓励具有资金、技术、管理优势的战略投资者以及社保基金、保险基金和股权投资基金等机构投资者参与国囿企业改制重组.具体措施可能会有:大部分国有企业通过股权多元化的改革,逐步发展成为混合所有制企业;国有企业在发展混合所有制经濟中将逐步降低国有股权的比例;大力支持各种非公资本特别是民营资本参与国有企业的股权多元化改革;国有企业通过实施股权多元化妀革,一方面吸引更多的社会资本与国有资本共同发展,另一方面促进国有企业进一步完善公司治理结构和内部运行机制;在具体实施中,实行┅企一策,分类进行研究,分类提出措施.
国企改革相关政策措施在下半年的持续出台将为A股市场的投资者带来海量的投资机会和标的选择,新一輪国企改革是否能够点燃类似于2013年8月底9月初上海自贸区获批后,上海自贸区概念股被市场疯狂炒作的那波行情仍有待市场的验证,但投资讲究嘚是先人一步,提前做好对于国企改革板块的研究和分析显然是每一位投资者必须要做的功课,笔者建议关注下述三大类型的公司:
初来乍到型:获准进入之前受保护行业的民营企业,或者已经进入受保护的行业但业务范围有扩充的企业,如目前已经在或者即将进入金融、电信、能源等领域的民营企业,在医疗、教育等受一定保护的行业内获得更大业务自由度的民营企业.
锦上添花型:目前已经经营较好,如有管理层激励、业绩相关考核、更好的公司治理结构等,经营绩效有望继续改善类型的公司,如同仁堂、云南白药等.
否极泰来型:由于之前行业或者公司层媔的原因,市场偏好度较低,股价表现较差,估值不断降低.但在国企改革过程中,受资产处置、降本增效等措施影响,短期利润改观的公司;或者在增速趋缓的行业内处于龙头地位,且管理效率有提升空间;或者将受益于产业内的收购与兼并,受益于产能的整合与调整,等等.典型的如钢铁行業的宝钢、中国石油等企业.
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