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茅台A股再“飞天” 股王诠释价值投资回归？
　　郑一真 洪小棠
　　“上帝只创造了一个(,)，任何复制茅台都是徒劳的。过去如此、现在如此、将来如此。”这是(,)（600519.SH）的支持者在网上转载得最多的一句话之一。
　　似乎贵州茅台在A股创下的神话目前尚无一家公司超越。A股股王几度易主，但贵州茅台堪称是资历最老的股王，市场将这一现象戏称为“茅台魔咒”。1月12日，贵州茅台收盘价347.05元，A股第二高价股吉比特收报137.76元。
　　那么，茅台缘何飞天？这层穿越周期的迷雾背后，到底贯穿何种投资逻辑？作为投资者的你还敢下手吗？
　　双见顶？有买有卖
　　“差不多，就这样了！股价与茅台价格均与合理，已至顶部。”另一位实盘业绩颇佳的投资总监虽认为股价到位，但仍持有茅台。
　　2015年至今，贵州茅台股价翻番，上涨超过200元，单是这一上涨金额就高过A股其他所有股票价格。在(,)某分析师看来，贵州茅台的持有者，多是长期持有，是A股市场的价值投资者。对他们来说，贵州茅台这两年的不俗表现，也令其颇有守得云开的意味。
　　私募大佬、深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长就是贵州茅台坚定的追随者。自2007年开始买入贵州茅台，期间股价起起落落，但斌对其价值投资的理念始终不变。2015年股灾发生以后，但斌将茅台减持到只剩5%。去年熔断时其它股票仓位30%，之后加仓贵州茅台至仓位的最高比例，茅台的上涨抵消了熔断时的一些影响，以及其去年参与中概股私有化的部分亏损。不过，受政策影响海外中概股私有化进程戛然而止影响，但斌旗下过半私募产品账面仍是浮亏。
　　贵州茅台股价也并非一帆风顺。在2008年和2013年，受股灾以及反腐、塑化剂风波等事件的影响，贵州茅台股价都出现过腰斩。但斌在2015年股灾之后减持茅台，坦言是吸取前车之鉴，“茅台10年中间巨大的两次跌幅超过60%以上，我们都全力以赴，仓位很重，痛苦可想而知！”
　　物转星移，这十几年间，公墓基金对贵州茅台的持仓比例也大幅缩减，近几年贵州茅台前十大股东中，几乎看不到基金公司的影子了。期间，茅台的业绩逐年稳定增长，其估值水平也趋向合理，市盈率从2007年的值140倍回落到去年底25倍。当下，上海主板平均市盈率16倍，而深圳中小板和的平均市盈率仍维持49倍和71倍的高位。
　　如今，贵州茅台重获青睐，亦有市场人士表示愿意加仓，是否意味着市场风格转换，低估值大盘蓝筹股将成市场新宠？嘉实基金(,)股票投资部GARP策略组组长对经济观察报表示，2015年中小盘股和创业板涨幅比较多，当时翻了一倍，大盘股表现一般，但是2016年风格就出现了一定的转化，大盘股、价值股，比如消费股像食品饮料、白酒、家电表现非常好，行业涨幅居前。2017年是不是又会回到成长股来了，风水轮流转，这种可能性还是有的。
　　当然，有买就有卖。一位知名私募大佬就告诉经济观察者，其已经卖出。“茅台再好也得遵循价格围绕价值波动规律。现在的市场喝的茅台价格应该是一个顶部。对应股价也不会出入太大。”他说。
　　节前起“舞”，股价“飞天”
　　的确，受节前销售旺季的助推，2017年贵州茅台股价再创新高，1月4日创下352.17元的高位。其1月12日的收盘价347.05元，相比2001年上市的发行价31.99，上涨10倍有余，若以复权计算，当天收盘价2431.07元，是其发行价格的76倍！
　　目前来看，贵州茅台已经稳稳坐上A股股王之位，无论第二高价股如何风云变幻，都无法超于贵州茅台。1月13日盘中，贵州茅台高出A股第二高价股吉比特近200元，1月5日的A股第二高价股凯莱英已经跌落至第四名。贵州茅台同时也是资历最老的股王。2016年，(,)两度超越贵州茅台成为A股第一高价股；安硕科技、(,)、(,)等创业板新股也曾超越贵州茅台登顶股王之位，但是他们都逃不出A股下跌周期，在2015年下半年之后的股市震荡中股价腰斩，只有贵州茅台依然坚挺，市场也将这一现象戏称为“茅台魔咒”。
　　同时，过去两年A股的跌宕起伏似乎也并未在其身上留下明显的印迹。若以日A股开始断崖式下跌，截至日企稳回升的区间来计算，贵州茅台股价下跌17.06%，相对同期大盘上涨23%，同期上证综指下跌近40%。再看2016年初在熔断机制引发的股市震荡，日-日区间A股下跌18%，而同期贵州茅台下跌不到8%，相对大盘仍上涨4.39%。
　　在上市白酒企业中，贵州茅台的股价也是傲视群雄。在申银万国白酒板块18家上市企业中，贵州茅台1月5日收报346.74元，排名第二的(,)收盘价为71.99元，贵州茅台的股价是排名末位的(,)的36倍。其他较为知名的白酒品牌，(,)、(,)、(,)当日分别收报35.93元、46.97元、34.38元。
　　贵州茅台是白酒行业中业绩最为稳定的公司，其股价持续上涨与其业绩的稳定增长密不可分。根据贵州茅台最新公布的公告，其2016年度营业总收入398.56亿元，比上年同期增长19.16%，营业利润241.16亿元，同比上涨8.84%，归属上市公司股东的净利润166.5亿元，同比增长7.40%。
　　对于这样的业绩目标，各家也表示看好。(,)预期2017年贵州茅台收入增速有望上看20%一线，中金公司预计其净利润增速将达25%以上，平安证券更是预测其净利有望大增40%。(,)小幅上调年EPS预测至16.29/19.23元（原为15.85/17.93元），估值有望上行至23-25倍，一年期目标价450元。据记者不完全统计，自去年12月份以来，有17家券商维持对贵州茅台买入的评级判断。不过也有私募投资者对记者表示目前股价太高，不会考虑买入。
　　贵州茅台节前销售火爆。申万食品饮料行业分析师吕昌看来，茅台一批价突破1100元，渠道普遍断货，价格的快速上涨超市场预期，也超渠道预期，背后的原因是旺季需求强劲使得供给短期不足。同行业来说，五粮液一批价达到730-740元，经销商打款意愿积极，渠道信心进一步恢复。目前，市场顾虑主要在于，板块今年涨幅第一且龙头市值大，明年估值看似合理不像去年年初那样便宜。
　　价值投资的回归？
　　但斌在2013年公开表示，从业21年，持有买卖过很多股票，但惟有茅台的护城河让我无论是遇到金融海啸，还是管理层问题，抑或市场环境的变化，都能安枕入眠，长远看没有丝毫忧虑。今年茅台股价再创新高，更是笃定了他的想法。
　　在招商证券上述分析师看来，贵州茅台属于稳健成长型，业绩的增长没有问题，随着消费升级，以及消费的崛起，未来还有很大的增长空间。贵州茅台一直保持在酒类的第一梯队，属于食物链的最顶层，而各家机构在配置的时候，首选也会是行业的龙头。而他身边的茅台投资者心态也比较平稳，觉得好股票就拿着，不会轻易随市场波动而改变主意。
　　不过，贵州茅台的股价也曾腰斩过。在2008年的股灾中，茅台股价下跌了63%，2013年的塑化剂、反腐政策等又令其股价大跌61%。汲取此前经验教训，但斌2015年股灾中卖出了贵州茅台部分仓位，后来又在270元左右买回来。自2007年买入贵州茅台以来，但斌表示，持有茅台13年，2004年到2007年是茅台收获的高峰期。从2007年到2016年，近十年，茅台其实涨幅极其有限，这也充分说明长期坚持的不易，以及高估值（2007年动态市盈率达到101倍）对未来赢利透支的危害。
　　如但斌一样，坚持对贵州茅台长期持有的机构并不多。根据Wind资料显示，基金公司对贵州茅台的持仓比例自2004年开始大幅下滑。虽然，自上市以来，贵州茅台的机构持股比例由最初的9.97%提升至去年三季度的79.9%，2004年底之后机构持股的比例稳稳超过50%。不过，经济观察报记者注意到，基金持股的比例却由2004年的高峰64.69降至2016年三季度的2.98%。值得一提的是，2009年和2013年出现了两次基金公司大规模减持贵州茅台的趋势。得益于基本面向好和股价的坚挺，近期基金公司对贵州茅台的持股比例微弱回升。
　　在但斌看来，明年养老基金入市，估计蓝筹股依然会有所表现。以茅台为例，无论市场涨跌，除非有“战乱”，2017年应有30%、甚至50%以上的涨幅。
　　当然，也有基金经理表示谨慎，贵州茅台涨幅2016年涨幅已经很大了，2017的市盈率都有20　多倍，但是实际上增长也就是10%-20%。对此，上述招商证券分析师认为，酒业公司通常会通过调节应收应付账款是否计入利润来调节财务报表，所以业绩从利润增长上来说，并不是特别明显，但是从贵州茅台的预收款项就可以看到销量很好。
　　穿越周期的逻辑
　　贵州茅台的上市正值白酒行业黄金十年初始期（），2000年初各家酒企开始发力高端白酒产品线，高端白酒市场竞争颇为激烈。一开始名酒价格的提升被视为品牌战的第一步，而茅台凭借销售渠道与高端产品开发，在这十年中逐步取代五粮液成为新的行业老大。
　　综合贵州茅台上市以来的财报来看，其营业收入持续稳步增长，从2001年的16.18亿元，上升至2015年的326.60亿元，净利润由最初的3.28亿元飙升至2015年的155.03亿元，15年来翻了将近50倍。对比五粮液，自1998年上市以来，其营业收入从28.14亿元上涨到2015年的216.59亿元，2009年营业收入被贵州茅台反超。其净利润增长相比缓慢得多，1998年上市之初，净利润5.53亿元，到2015年底这一数据为61.76亿元。
　　贵州茅台的反超，(,)在其白酒行业中表示，归结起来主要依靠两个策略。其一是拓展军政渠道需求并且大力开发团购、建立专卖店；并取得了一线意见领袖的基本认同；其二开发年份酒吸引了小众的更高端的消费人群和刺激了更多的茅台酒的投资活动。2008年是茅台的一个里程碑，茅台的市场价格超过了五粮液，年继续拉大差距，市场价分别突破1000元、1500元。
　　黄金十年之后，随着整治三公消费和塑化剂风波，白酒行业迎来新一轮调整期，高端产品线受到打压，大众消费取代政务消费，产品结构也开始向中低端延展。在这一周期里，市场一片哀鸿遍野。五粮液年度营业收入分别下滑9.13%和15%，归属母公司的净利润更是下滑12.84%和36.09%。2014年，泸州老窖营业收入下滑接近50%，净利润的跌幅则超过70%。而贵州茅台仍是一枝独秀，营业收入与净利润均录得正增长。
　　在整个白酒行业，只有贵州茅台的业绩没有出现下滑。市场分析认为，贵州茅台用放量来弥补价格的下滑，同时降价过程中维持住出厂价没变，最终实现逆势增加。年，53度飞天茅台的零售价从2000多元，一路降至800多元，而其出厂价在2012年9月份之后维持在819元，而五粮液的出厂价在2014年5月从900元一路下滑至609元。2015年高端酒开始停止降价，新一轮涨价节奏开启，显示了白酒行业的复苏。
　　值得一提的是，贵州茅台的毛利率自2008年一直处于90%以上，而自2012年以来，更是上升至92%以上，处于行业的最高水平。这意味着其产品的盈利能力很强。
　　未来白酒行业将会迎来更为强劲的增长。中金公司在研报中表示，白酒的价格空间继续打开，2017年次高端和区域龙头营收增速更快。茅台售价格预计达到1200元。
（责任编辑：唐欣欣 HN060）
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茅台之后，古井贡酒会是A股的下一个大黑马吗
所在分类： >
茅台之后，古井贡酒会是A股的下一个大黑马吗？
在从2012年白酒陷入低谷之后，其实中高端酒的价位，是没有怎么变过的。
主要还是高端酒，以茅台啊还有五粮液啊，他们的价格跌幅是比较大的。
那随着14年整个白酒行业的回暖，我们可以看到，区域性内的中高端酒的回暖，是比较明显的。那古井正是在这一波浪潮当中，受益于省内居民的消费升级，无论是在产品系列上还是在市场占有率上都得到了很大的提升。
我们来看一下这张图。
2012年起，省内白酒行业不断调整中高端市场的格局。主流价格集中在80元到150元，市场占比达到了60。产品主要也被古井口子窖，还有海之蓝三家占据。
近年来，省内白酒有了酒量向河南山东看齐，档次向江苏浙江看齐之说。这就意味着，省内居民对白酒的消费档次是在不断提升的。你也可以理解为：老百姓手里面有钱了，就要买更贵的东西了。就目前看，婚宴用酒普遍已经到100元以上的价位了。原有的中高端酒的价格区间，也由80-120元升级到了120-150元。
可以说，这给古井的市场占有率提升，带来了极大的利好。
一，在省内的白酒品牌中，古井的品牌价值是绝对占优势的。并且，它的收入规模比较大，所以消费升级以后，很容易带来规模效应。
二，我们说古井的渠道优势，在省内与其他的白酒企业，相比呢也是非常厉害的。我们前面就说过：得渠道者得整个品牌价值的溢价能力。
三，古井过去的收入规模虽然不低，但是在市场的份额却不高。那这一次消费升级以后，是各方面都符合了公司整个战略的发展。我们说，古井也抓准了这个时机，加大了销售费用的投入。你可以理解为，是对广告费用的投入加大了；并且，对渠道的推广费用也加大了。古井贡酒 /
在这样的双重利好下，市场上保守估计，整个市场占有率可以从15逐步提升到25。
这在一个传统的行业里，可不是小数目哦！
所以，我们认为，古井贡酒是今年市场上的一匹大黑马。
联系我时,请说明是从娃酷网看到的，这样我会给你最大的优惠！"茅台之后，古井贡酒会是A股的下一个大黑马吗"该信息由会员自行发布。采用请谨慎，娃酷网鼓励您当面交易。不贪小便宜，以防上当！ |
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历史上的今天
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blogTitle:'茅台陨落 A股百元股时代终结',
blogAbstract:'　　随着贵州茅台17日报收于97.89元，A股市场最后一只百元股灭绝。就在昨日，贵州茅台盘中下探99元，尾盘勉强收于百元之上，支撑疲态尽显。\r\n　　贵州茅台17日高开后震荡走低，盘中一度直探至94.60元，尾盘回升至97.89元，全日换手0.63%。\r\n　　茅台破百 A股周年祭\r\n　　昨日是沪指攀升到史无前例的6124.04点的一周年纪念日，上证指数大跌4.25%，收于1909.94点，至此，如以最高点计算，A股在过去的一年时间里已经下跌了69%。茅台盘中应声而落，下探至99元，今日A股市场仅存的一个百元股也走下“神坛”。\r\n　　彼时辉煌\r\n　　今年1月15日，贵州茅',
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{list wl as x}{/list}中文在线挤掉茅台成第一高价股 A股一个魔咒悄悄降临
近一个月来，中文在线（300364，SZ）股价持续狂飙，就在昨日成功突破200元大关后，今日再度强势拉升，最高报222.28元的天价，成功“挤走”贵州茅台（600519，SH），登上两市第一高价股宝座。纵观A股市场，谁的股价超过贵州茅台成为两市第一高价股，该股之后就会遭遇不同程度调整，甚至导致整个市场出现大幅调整的魔咒。
每经网综合
近一个月来，中文在线（300364，SZ）股价持续狂飙，就在昨日成功突破200元大关后，今日（11月23日）再度强势拉升，最高报222.28元的天价，成功&挤走&贵州茅台（600519，SH），登上两市第一高价股宝座。不过午后，随着两市跳水，中文在线收盘仅上涨3.33%，报208.80元，低于了贵州茅台212.62元收盘价。
股价为啥被炒得这么高？
10月29日，中文在线公告称，公司拟与荣信达（上海）文化发展有限公司签订《战略合作框架协议》，双方将就网络文学IP的开发、制作、发行和投资等方面进行多种形式的合作。荣信达是由著名电影人李少红、李小婉、曾念平等人于1995年创办,至今已20年。值得注意的是，公开信息显示，近期，马云旗下的云峰基金宣布对荣信达进行投资。云峰基金大家都很熟悉啦，是马云和虞锋创立的牛叉基金，已投了华谊兄弟、蚂蚁金服、优酷土豆等知名公司了，投谁谁赚钱。
有业内人士认为，荣信达获得云峰基金投资后，再加上中文在线与荣信达在网络文学IP的合作，中文在线将拥有更为广阔的下游分发渠道。公开资料显示，荣信达在与优酷土豆、阿里影业等阿里相关资源都有合作。
第一高价股的前世今生
3月25日，全通教育(300359.SZ)盘中以348元的高价刷新A股股价纪录；5月8日，A股出现历史上第一只&400元股&：安硕信息8日开盘即拉升，迅速封死涨停板，报400.62元，再次刷新记录，成为&新股王&。
然而，这些曾经的&股王&拉得越高，跌得越痛：6月12日，沪指冲高至5178.19点，次日，一波断崖式下跌自此展开，&股王&们自然也没有躲过大跌的命运。
回顾昔日的第一高价股，有&短命&者，亦有&坚挺&者，不管它们具备时代特征，还是仅仅是市场炒作氛围使然，它们都在A股历史上留下了印痕，甚至诸多惊心动魄。
如曾经的亿安科技从1998年8月的5.6元左右，最高上涨到2000年2月的126.31元，涨幅高达21.5倍，被&誉&为A股神话，是A股历史上首只突破百元的股票，但之后也是首只下跌达到百元的股票。
又如用友软件--这只&短命&的高价股日以76元开盘，上市首日就摸高到100元，但其后一路回调，百元已成往事。
再看全通教育。该股携在线教育概念于日上市，开盘价为24.18元，在今年5月最辉煌时股价逾370元，涨近16倍，用了16个月时间。但在随后的大跌中，仅用了3个月时间股价就回调至51元附近。
最后来看看贵州茅台。贵州茅台与其他第一高价股的区别在于，其占据第一高价股宝座的时间最长，日贵州茅台股价升至93.20元，成为两市第一高价股，此后十余年，虽然第一高价股座次数度生变，但贵州茅台总能在失去这一桂冠后不久又重新夺回。那么，这一次是否还能上演这样的戏码？
风险一：第一高价股泡沫迟早要破？
以全通教育为例，这家曾经创出天价股的公司曾被误认为总部是在一栋破旧的办公楼。一时间，&最牛的股票，最简陋的办公楼&让网友纷纷吐槽。
全通教育真正的推手是机构
这样一家公司的股价被推上天，背后肯定不是小散所为。从历史数据看，虽然易方达、广发两家广系基金公司已大幅撤离，但&接盘侠&仍是公募。接盘者包括汇添富、中欧、嘉实等旗下产品。同时，这些资金接力后，也成为全通教育第四轮大涨的受益者。
《21世纪经济报道》记者梳理了全通教育第一高价股的锻造过程：大体可以分为三个波段：第一波为日～7月1日，涨119%；第二波为日～9月19日，涨51.93%；第三波则为日～3月25日，涨245%；第四波则从日-5月8日，涨140.38%。
不论哪一波，公募等主力机构都成为全通教育暴涨的主要推手。
风险二：第一高价股易主带来市场调整？
纵观A股市场，随着指数一路创新高，谁的股价超过贵州茅台成为两市第一高价股，之后，该股就会遭遇不同程度调整，甚至导致整个市场出现大幅调整的魔咒。
那么，此次中文在线超过茅台，是否会重蹈覆辙？
凡事皆有因果，有投资者会问，究竟是全通或者中文在线这些第一高价股的疯涨带动了创业板的狂热，还是创业板的氛围把全通推上了不归路？这很难断言。创业板本身的特性吸引了众多投资者的喜爱：1.流通盘少；2.公募基金扎堆；3.顺应了当时市场热炒概念。三者合一，就形成了肆无忌惮的爆炒，由 &领头羊&带动整个板块上涨，板块继续上涨则需要更多的&领头羊&来轮动。
当然，一路上涨、毫无回调， &泡沫&总有破的一天，，无论是个股调整引发创业板的下跌，还是创业板大跌引发大盘震荡，都注定要套牢一批投资者。就目前市场走势而言，沪指一直围绕3600点一线整理，创业板综合指数加权市盈率超100倍，不少资金仍不退场，且有增量资金流入，而两融余额的强势回升，也助推了市场本轮的快速反弹。
如今，第一高价股再度出现易主，两融融资余额反弹突破1.2万亿，神创板积累四成涨幅，在这一系列信号下，A股魔咒会否破解？让我们拭目以待！
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贵州茅台：到底是A股的一根脊梁，还是一根稻草？(2)
作者：施索恩工作室　时间： 20:26　
　　说到底，概念炒作无非就是脱离价值，形成一致的预期而形成一股合力把股票价格炒上去，不管它是优秀公司还是垃圾公司。在政府的默许和背书下，对茅台价值概念的一致预期，同样可以把它炒到像其他概念一样，离“价值”越来越远。
　　然后呢？谁能保证它最后不会一地鸡毛？
　　任何一个公司都有一个价值，并且这个价值还需要时间去实现，在这个实现的时间阶段里，还充满了不确定性。茅台也许有一天值一万亿，但是你今天就因为它是好公司把它炒到一万亿，股息率还不如一年期存款利率，那么接下来，哪怕年年业绩高歌，被透支的股价也只会走向漫漫跌途。
　　政府打压“脱实向虚”，提倡价值投资，这没有错，也用心良苦，但政府与市场都忽略了一个最关键的基础：A股到底有没有价值？
　　对茅台急功近利的炒作，恰恰折射了A股无股可炒的尴尬：大家估值都高高在上，谁也没被低估多少，哪怕盛名之下的茅台。
　　指望茅台撑起A股，实在有些强人所难了。
　　对市场和政府最尴尬的一件事情是，如果茅台这杆旗在价值投资的名义下被玩废和倒下了（就像2015年的股市在改革牛的名义下倒下一样），这几乎是被自己树立的标兵狠狠打了自己的脸。
　　说白了，茅台大概率不是一根撑起A股市场的脊梁，而是在A股必然也必须的惨烈价值回归途中，落水的投资者在绝望中捞的一根稻草而已。
　　茅台救不了A股。
　　唯一能救A股的，是A股整体股价的回归，以匹配现实中逐年走软的经济形势，以及不得不收紧的货币环境。
　　翻译过来，就一个字：跌。
【作者简介】
Hannah| 格隆汇&专栏作者
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