64只公募FOF静待“发令” 基金经理科普择基攻略|FOF|基金|公募_新浪财经_新浪网
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　　■本报记者&马薪婷&
　　近日，基金业协会发布了《基金中基金估值业务指引（试行）》（下称《指引》）。业内人士指出，估值是FOF的核心环节与步骤之一，《指引》将是FOF基金正式获批前最后一个比较重要的文件。业内人士告诉《证券日报》基金新闻部记者，《指引》的发布对于FOF基金具有里程碑式的意义。各基金公司将比照《指引》中的详细规定，对FOF基金的招募合同中有关估值的部分进行相应修改，再次反馈给证监会，预计反馈速度将很快。
　　根据证监会公布的新产品申报最新进度显示，共有32家基金公司上报了64只公募FOF产品。第一批的公募FOF产品中，既有内部FOF，也有外部FOF。本报基金新闻部记者采访了正在申请FOF产品的前海开源基金公司和泰达宏利基金公司。
　　前海开源基金FOF投资部总监助理、FOF拟任基金经理苏辛指出，与普通基金不同的是，FOF具有波动小、下行风险低的特点，FOF更关注宏观经济变动及其对不同类别资产的影响，从而在大类资产之间进行配置，降低了单一资产的系统性风险。此外，FOF具有收益稳定、回撤小的特点，基金经理会随着市场形势的变动，及时调整组合资产和标的基金，以获取中长期绝对收益。因此，公募FOF可以作为一种重要的家庭理财工具。而且，FOF也尤其适合社保、保险、企业年金等这一类投资期限较长、对收益有较高要求但对风险控制有更高要求的机构投资者。
　　32家基金公司
　　上报64只产品
　　苏辛对《证券日报》基金新闻部记者表示，从国外FOF市场的发展情况来看，混合型FOF是主要类型，股票型FOF和债券型FOF也占据了一定的比重，货币型FOF、商品基金FOF等其他FOF的数量很少。由于混合型FOF可以配置于股票、债券、商品、货币等工具，体现出了FOF侧重大类资产配置的特点，因此，我们认为，国内未来FOF市场也将会以混合型FOF为主。
　　对于内部和外部两种FOF的区别，泰达宏利FOF产品的拟任基金经理张晓龙表示，内部FOF管理费和托管费方面的成本低，但标的选择面窄；外部FOF成本略高，但标的选择面广。各个公司应当基于自身禀赋及基金市场特点发展FOF业务。
　　据悉，泰达宏利上报的是一只混合型的FOF基金，标的选择方面内外部基金均会考虑，视各基金的业绩表现而定，优选风格明确、业绩优秀的产品进行配置。该FOF产品拟采用风险平价策略，同时采用自身研发的多种资产配置模型及基金优选策略进行收益增强，产品定位为中低风险，长期风险收益水平低于股票型基金，高于债券型基金。
　　而前海开源一共上报了2只FOF产品，均为全市场FOF，目前仍在证监会审核中，等待发行通知。
　　认清时间需求
　　和风险偏好
　　谈到投资人未来如何选择FOF基金，张晓龙表示，FOF基金从整体策略上其实可以分为两大类，一类是动态调仓，追求短期收益的战术性FOF；另一类是以持有策略为主，追求长期收益的战略性FOF。投资人应基于自身的风险偏好和各只FOF的风险收益特征，选择合适的基金。短期来看，机构投资者对FOF的配置需求相对更高。
　　苏辛则表示，总体来说，FOF比较适合中长期投资，投资者在选择FOF时，首先，要认清自己的时间需求和风险偏好，选择符合自己风险承受能力和投资目标的产品，例如，要看FOF产品是否有清晰的风险收益目标，是做绝对收益还是相对收益，是否与投资者的风险偏好度相匹配，回撤多大，投资者是否能够承受这样的回撤等。其次，需要观察FOF产品的策略匹配情况、基金管理人的资产配置能力、历史业绩、风险收益特征等因素。例如，股票型FOF、债券型FOF这些单一资产的FOF可以通过优选投资风格不同的基金进行组合，以通过取长补短来降低回撤，或者是选择业绩较好的基金进行组合以获取较高的收益，但如果遇到股市或债市行情不好，FOF的业绩也不会好。而混合型FOF由于集合了多资产、多策略，可以避免市场的同涨同跌，把握多个市场的机会。
责任编辑：徐巧 SF184
热门推荐APP专享　　 牛熊交易室此前用了两篇文章的篇幅，分别讲述了FOF在美国的兴起与发展，以及在中国落地的情况。今天这篇文章是该系列的第三篇，也是收尾之作，牛熊交易室（nixiong2016）在本文红将更加贴近数据，重点考察在FOF基金领域实践的先行者——私募FOF基金的表现情况。
　　上两篇文章中已经提过，比较典型的FOF基金应该是比一般证券投资基金风险更为分散，同时收益也更平滑的。那么，现有的私募基金能否体现这样的特性呢?
　　私募FOF收益与整体私募相似 平均回报略逊一筹
　　首先，先来看一下私募基金今年以来的整体表现情况。由于各私募基金净值披露的时间和频率各异，所以牛熊交易室（niuxiong2016）在剔除今年才成立的产品后，对私募基金今年以来的回报做了年化处理，使得各基金的表现更具可比性。
　　私募基金今年以来年化回报率分布如下图。由图可知，私募基金有5319只产品收益为负，占私募产品总数的67%，平均年化收益为-4.1%。其中，基金分布最密集的是-10%~0% 这个年化回报率区间，基金数达2167，占比27%。
　　图1：私募基金今年以来年化回报（%）分布
　　来源：牛熊交易室，Wind资讯金融终端
　　私募FOF今年以来年化回报率分布如下图。虽然私募FOF产品数量相对较少，但我们仍能看出其回报率的分布与总体私募基金非常相似。同样是负收益占比较大，分布最密集也是-10%~0% 这个年化回报率区间，且该区间所占比例更大，达到了40%。平均年化回报则不及私募总体水平，为-7.11%。
　　图2：私募FOF基金今年以来年化回报（%）分布
　　来源：牛熊交易室，Wind资讯金融终端
　　私募FOF中低风险产品为主流
　　了解了私募FOF的回报情况，我们再来看下其风险特点。牛熊交易室（niuxiong2016）根据Wind数据统计了私募FOF产品和全部私募产品波动率风险度的分布，风险的高低用低、中、高三档来衡量，分布图如下。
　　图3：私募FOF产品风险度VS.总体私募产品风险度分布
　　来源：牛熊交易室，Wind资讯金融终端
　　由对比图可知，全体私募产品中风险产品和高风险产品几乎平分秋色，分别占43%和35%。而在私募FOF中，中风险产品数量较多，占比达52%，而高风险产品数量较少，仅占16%。由此可知，私募FOF的风险度要显著低于总体私募产品。
　　收益TOP10 FOF皆为中低风险产品
　　牛熊交易室（niuxiong2016）还分别整理出了收益表现最佳和最差的10只私募FOF产品，如下表。
　　表1：私募FOF产品年化回报最高TOP10
　　来源：牛熊交易室，Wind资讯金融终端
　　表2：私募FOF产品年化回报最低TOP10
　　来源：牛熊交易室，Wind资讯金融终端
　　由于私募基金没有披露产品具体仓位信息，所以我们无从得知这些FOF产品是否主要配置了基金。但从基金的回报数据来看，华溢北极星FOF和量子FOF表现最佳，年化回报分别达到了72.54%和71.42%。同时，我们可以发现，收益率前十的这些产品皆为中、低风险度产品。
　　收益表现最差的两只基金为百万宝FOF1号和玉皇山南FOHF对冲1号，年回报分别为-72.11%。和-60.46%。结合风险度数据，我们不难发现，收率益率最差的这十只产品皆为中、高风险度产品。
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- 希财新金融
fof基金指引落地 首只公募FOF基金成立
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&&&&&&来源：和讯基金
　　近段时间，基金市场的政策发布较勤，基金公司也相继做出适当调整，而fof基金指引落地，让不少基金公司纷纷备战公募FOF产品。　　据了解，内部型FOF有望成为部分公募试水FOF业务的首秀产品。　　前海开源基金首席经济学家杨德龙透露，该公司事业部旗下推出的第一只基金产品将是FOF系列产品，目前已经通过多家银行、券商的准入，预计9月底将借助各种渠道发行多只专户FOF产品。　　事实上，部分基金公司内部已经组建FOF资产配置小组，而有意布局FOF的公司也在积极与第三方基金评价研究机构、大型基金销售机构接触。　　数据显示，FOF基金在美国的发行量已达1.7万亿美元，占整个公募基金10%。目前，国内公募基金规模约8万亿元，如果按10%的比例计算，FOF产品的市场规模可达8000亿元，发展空间巨大。　　目前来看，国内不同机构主体在开展FOF业务时差异也比较明显。如基金公司在设计FOF产品时，大部分着眼于内部FOF，即只投资自家公司旗下的产品。第三方理财机构则通常青睐全市场投资的FOF。此外，部分基金公司在选择基金时，既会配置主动型基金，也会配置被动型基金，而私募更倾向通过被动型基金进行资产配置。　　行业人士分析称，不同的业务方向选择，既有不同机构间资源禀赋、人员配置方面的原因，但更多源于各自的利益诉求。对于不少基金公司来说，FOF业务是目前发行困难背景下，扩大规模的新突破口。如果立足于规模扩张，那么，在设计FOF产品时势必以销售为导向，“肥水不流外人田”，内部型FOF就成了必然选择。　　由于内部型FOF产品避免了双重收费的问题，并且更容易展开调研，因此更加受到青睐。不过，也有业内人士指出，公募的全市场FOF产品才是真正意义的FOF。　　内部FOF的发展面临公募基金本身产品数量受限、选择较少以及职业伦理上的难题；同时，FOF的根本意义在于发挥资产配置的作用以及间接的扩大市场规模。如果采用外部FOF形式，既可以跳出自己的“一亩三分地”选择标的、扩大资产规模，还可以借助第三方专业基金评价机构的力量平滑收益曲线、提升投资回报率。
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作者：来源：上海证券报
　　上个月，美国证监会首次发布了《私募基金行业统计报告》，披露的许多数据吸引了投资者的关注。其中，从投资者构成角度来看，美国私募基金投资中约有1.36万亿美元来自私募基金投资，占比约20.2%，其次是地方政府养老金计划、企业养老金计划、美国居民等。因此，美国私募基金最大的投资者即是私募基金，而这类投资其他基金的私募被称之为FOF。在中国，尽管成熟度上与美国还有一定距离，但是FOF基金也在日渐繁荣。　　FOF基金之始　　FOF基金的诞生就是为了解决投资者无法挑选基金的问题。　　上世纪80-90年代，美国的金融市场上已经有8000只以上的共同基金运行，是目前A股市场股票数量的3倍左右。这些基金不仅量级过大，也因为其种类涵盖了不同地域、行业、资产类别、投资风格等，所以个人投资者很难完全深入了解并挑选合适标的，于是，FOF基金应运而生。1985年，美国先锋基金首先推出了第一支FOF基金，完全投资于先锋旗下各子基金，一经推出，大受欢迎。截至上世纪末，已经有37支FOF基金出现。本世纪，美国的FOF基金更是飞速发展。截至2012年，美国已有150家基金公司共发行FOF基金1022支。　　而在中国金融市场中，目前有近3000支股票，近2500支公募基金，近1万家私募基金，也需要专业的FOF基金帮助投资者寻找优秀标的，解决投资者盲目投资的问题。庆幸的是，2010以来，中国FOF基金的发展逐渐加速。从信托系、券商系FOF到新方程、极元等三方理财公司系FOF，也有越来越多私募参与进FOF这一领域，例如向量多维等。　　FOF基金的优势　　作为投资基金的专业机构投资者，FOF基金拥有以下三个优势。　　一是专业度高。FOF基金是通过资深的研究员和投决会来决定所投基金标的，因此其决策往往更专业科学，对于市场的情绪方向更有把握。FOF基金相比个人投资者更敢于在市场底部建仓，高位抛出。以新方程私募精选E5号为例，此基金成立于2014年11月，可以看到，新方程团队在此轮牛市刚刚起步之时就把握住了市场低点的机会，因此即使经历了股灾，今年以来仍能获得46.17%的绝对收益。　　二是分散风险。投资者通过投资FOF基金等于间接地投资了多支基金产品，这样能有效避免鸡蛋放在一个篮子里的巨大风险。同时，专业的母基金团队还能通过资产配置获得一定收益。从收益特征的角度来看，FOF基金最大的意义就是降低波动。以此次股灾为例，经历6月中旬股灾的87只FOF基金平均回撤为-10.80%，而同一时段的3776支私募平均回撤为-12.33%，3019支股票型私募基金平均回撤为-15.38%，FOF基金的波动明显要小于私募行业平均值。　　三是规模效应。FOF基金作为一个渠道，可以将募集到的个人投资者资金以机构投资者的身份进行投资，因此往往可以投资一些高门槛或者名额稀缺的私募基金。以新方程的星动力FOF基金为例，其主投标的为华夏未来等私募大佬旗下明星产品，标的申购名额都很稀缺，但投资者通过投资星动力FOF即可间接投资。　　FOF基金的劣势　　当然，由于FOF基金在一定程度上也有一些劣势，所以目前国内对于FOF基金的认知度和接受度并不高。　　其一就是双重收费机制。由于FOF基金的管理人有两层，分别为母基金管理人及子基金管理人，自然，FOF基金向投资者收取管理费就会出现双重收费的情况。但是，投资者也需要认知，FOF基金的管理费部分是支付给母基金管理人的，他们可以避免投资者因为投资单项基金而遭受较大风险，也能帮助投资者选取更加优秀的标的，并适时作出投资建议。如果多付出千分之几的管理费能够选择到更加优秀的基金，还是较为值得的。　　其二则是在牛市的时候，FOF基金的收益较股基相对要低一些。这也是无可避免的问题，毕竟FOF基金的原则是将资金分投于几只基金上，在平抑波动、分散风险的情况下追求稳健收益。因此，FOF基金在分散风险之后，也会分散一部分收益。但是，经过这次断崖式的股市调整之后，更多投资者能正确地认识到了风险的存在，对于FOF的这份劣势也能有所接受。　　在美国的普通投资者，很多人都倾向于将投资资金交给FOF基金打理，一些国家主权基金，机构捐赠基金也会选择一些FOF基金进行投资。而中国的普通投资者，面对未来更复杂的金融环境，是否需要考虑一下FOF投资呢？ （作者供职于好买基金研究中心）
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