6月1日讯——如果英国和欧盟最终无法达成脱欧协议，这对于英国经济来讲将会是最坏的结果。　　根据伦敦政经学院经济表现研究中心(CEP)的研究，如果英国离开欧盟时未达成任何协议，相比留在单一市场内，英国将会在经济上承受双倍的负面影响。这就不同于英国首相特雷莎.梅一再主张的看法：“没有协议胜过糟糕的协议。”　　经济表现研究中心(CEP)的两位经济学家SwatiDhingra和ThomasSampson在周三发表的报告中称，“英国和欧洲　　之间达成极其糟糕的协议和没有达成协议是没有区别的，因为实际上未达成脱欧协议的情况，恰恰是对英国经济最不利的结果——英国和欧洲的贸易将会在WTO条款下进行。”　　据该研究报告显示，在世贸组织规则下，英国和欧盟之间的贸易将会在未来十年下降40%，英国国内人均收入下降3%。其它的模型还计入了更多动态效应，如生产力成本可能增加两到三倍。　　正式的英国脱欧谈判将于6月19日开启。特雷莎.梅的保守党已作出承诺，为了限制移民，英国将退出欧盟的单一市场，并和欧盟签署广泛的自由贸易协议。而该协议在很多地方还是未知项，如市场准入程度，是否存在过度时期，甚至能否确保达成一项协议。　　而英国未来更不明朗的是6月8日的大选，特雷莎.梅的保守党对科尔宾所在工党的领先优势缩小。科尔宾曾承诺优先考虑单一市场和关税联盟成员国身份，但这个承诺实现的难度很高，因为他同时还承诺终结跨境人口的自由流动。欧盟官员称，英国若想保持市场准入资格必需确保人口能跨境自由流动。　　工党还表示，没有达成脱欧协议将是“最坏的”选项，工党政府将会和欧盟达成过渡性协议。　　经济表现研究中心(CEP)的经济学家称，英镑通过推高进口成本，已经对英国消费者的利益造成损害，侵蚀了英国消费者的生活标准，而与此同时，并无证据表明英镑贬值促进了出口。　　这些经济学家还表示，英镑贬值已经降低了英国进出口交换比价。虽然英国出口有可能会得到提振，但并无可能抵消货币成本上升的负面影响。
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最近7日年化
最近7日年化　　货币政策收缩趋势中，美联储并非是独行者，欧、日央行甚至是先行者，不能忽视“雷声小、雨点大”的情况。　　货币政策收缩的效果，不能孤立来看，而应该对比来看，其中的代表就包括——美元指数的持续低迷：欧日央行QE规模的缩减是美元指数的显著压制因素。　　收缩：欧日是“旁观者”还是“先行者”？　　我们先讨论今年以来的一个独特现象：　　5月25日，联储5月份议息会议纪要公布，针对市场最为关注的两件事都有了明确解答：6月大概率加息，年底启动缩表。在此情况下，美元指数却仍然保持弱势，如果上溯来看，美元指数的弱势并非是短期现象：年初以来，美债收益率受加息预期、避险情绪几起几浮，但美元指数“罔顾”各项政策变动，持续下行。　　如何解释这一现象？　　我们重新回到年初报告《利率不知何处去？美元美债探行踪》(请点击链接)所构建的框架中：美元指数取决于美、欧、日央行政策对比后，相对强弱边际变化上。　　那么，欧、日发生了什么呢？先来看一组数据：　　基本面：欧、日的失业率今年以来一直在持续的改善之中，而外部需求自去年底也在逐步回暖之中，目前同比增速处于高位。　　角度，欧元区和日本的CPI和核心CPI指标也都在持续改善之中，虽然4月欧、日央行基于3月通胀回落表达了对通胀走势的担心，但是4月的通胀又再度显著回升。　　因而，可以说，自去年4季度开始到目前的全球主要国家经济复苏浪潮中，欧元区、日本并未落后，而对比去年以来观察到的市场预期来看，欧元区、日本的经济复苏步伐在某种程度甚至是超出市场预期的。　　在此基础上再来回答：这种复苏趋势可以持续么？我们仍然从数据出发：　　生产可持续性：从PMI数据来看，无论欧元区还是日本，都明显处于景气区间，同时欧元区的景气指数近期攀升幅度还似有扩大，因而短期而言，欧、日经济的复苏步伐大概率仍将持续。　　通胀回升的持续性：从OECD公布的产出缺口数据来看，欧元区、日本目前的通胀回升趋势将会持续，则央行的通胀目标大概率可以逐步达成。　　在上述情况下，欧、日央行也并非如市场预期的“按兵不动”：　　5月10日，日本央行行长黑田东彦明确表示2017年日本央行将完成的资产购买规模是60万亿日元，这明显不同于此前日本央行一直宣称的将维持原定购买规模——80万亿日元不变。　　而如果我们观测日本央行的资产购买动态，可以明显发现：日本央行实际上从去年4季度开始，就大幅缩减QE规模，目前月均购买量约5万亿日元左右，全年缩减4分之1购买规模的计划实际上早已在执行。　　且如果结合欧元区资产购买情况来看，QE收缩的迹象就更为明显：自4月份开始，欧洲央行资产购买计划缩减至600亿欧元每月，也同样收缩了4分之1。　　不难看出，在这一轮欧、日经济显著复苏的背景下，欧、日央行实际上已经是货币政策收缩的“先行者”，而并非“旁观者”，也正是因为如此，联储加息背景下，欧、日货币政策对比而言边际反而偏紧，美元指数被持续压制下行。　　因而总结来看，至少需要明确2点：　　一是货币政策收缩行动中，美联储并非是独行者，欧日央行甚至是先行者，不能忽视“雷声小、雨点大”的情况；　　二是货币政策收缩的效果，不能孤立来看，而应该对比来看，其中一个显著的案例就是美元指数的变动。　　主要海外经济体经济数据与重大事件一览　　相关市场表现　　海外权益市场　　过去两周，全球权益市场继续保持上扬。新兴市场和欧洲地区权益指数幅度仅约为五月上旬的一半，分别为1.48%和1.21%。发达国家权益指数环比有所增加，表现为1.02%。分具体地区来看，A股市场、港股和美股市场小幅上涨，德国、法国、日本、俄罗斯和韩国，股指小幅下行，而巴西市场明显，跌幅为5.11%。　　海外资金与债券市场 　　过去两周，以3月期LIBOR利率来看，美元3M LIBOR上行2bp至1.2%；欧元、日元3M LIBOR小幅下行。英镑、瑞郎分别下行1.2bp和0.26bp。中短期资金吃紧，美元LIBOR 1-3M期限利率上涨明显，分别上扬5.2bp、4.3bp和2.1bp。而长端LIBOR下跌幅度较大，6M期限下跌1.9bp，12M期限下跌4.3bp。　　债券方面，整体来看，过去两周主要经济体10Y美债收益率下行为主，仅日债收益率小幅上行。具体来看美债，除1Y期限上涨6bp外，其余期限下跌明显，其中5Y到30Y期限美债收益率下跌超过7bp。　　汇率 　　过去两周，美指整体处于震荡下跌的态势，决议公布之后，美指小幅回升。在美元走弱的背景下，人民币、欧元和日元兑美元汇率上升，其中欧元涨幅达2.29%。“曼彻斯特爆炸”事件对英镑影响有限，英镑小幅下跌0.64%。　　CNHHIBOR利率全线上行，尤以短期资金利率上涨明显。隔夜利率上涨549bp，其余利率随期限增加上涨幅度逐渐减小。与此同时，内地资金利率上涨幅度更加明显，6MCNHHIBOR与内地息差走扩。　　大宗商品 　　过去两周，美元走弱，大宗商品价格开始回升。一方面美联储缩表言论持续发酵，另一方面特朗普政治方面的不确定性，黄格受到推升，两周涨幅为2.5%。方面，OPEC延长9个月减产协议落地，但未扩大减产规模，不及市场预期，导致原油价格由涨转跌。近期，取缔“地条钢”的专项督查力度加大，期货价格结束跌势，大涨9.5%。　　风险提示 　　六月监管措施；六月海外议息会议。
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最近7日年化
最近7日年化　　市场关注周二澳洲央行议息，以及周四欧洲央行议息。利率期货市场显示，两家央行维持利率不变的预期超过98%。美元指数回落至97.00水平以下，趋势往下，上方阻力98.30、99.65。　　澳洲第一季度经常帐为-31亿澳元，前值-39亿澳元，预估为-5亿澳元；澳洲第一季度净出口占GDP比例下降了0.7%。澳洲联邦银行(NBA)表示，将澳洲一季度GDP季率预期修正至0.1%。澳洲5月ANZ消费者信心指数为112.9，前值112.2。　　西（）银行(West&Pac)表示，将澳洲第一季度GDP增长预期从0.4%下调至0.2%，年率为1.6%；根据支出、收入和生产对GDP数据做出预测；预期支出占GDP比重十分疲软，仅为0.0%；受天气影响房屋建设和出口均大幅下滑；国内需求0.3%，库存上涨0.4%，净出口下滑0.7%；料消费者支出仍相对疲软，季率仅为0.6%；料收入占GDP比重较为乐观为0.6%。澳元在0.7470水平整固，上方阻力0.5，下方支持0.5。新西兰5月ANZ商品价格指数月率为3.2%，前值-0.2%。纽元升至0.7150水平，趋势往上，下方支持0.5。　　日本4月实际现金收入年率为0.0%，前值-0.8%；日本4月劳动现金收入年率为0.5%，前值-0.4%，预估为0.3%。日本3月劳动现金收入年率从-0.4%修正至0.0%。美元兑日圆下挫至110.00水平以下，趋势往下，上方阻力110.85、111.65。　　英国5月BRC总体零售销售年率为0.2%，前值6.3%；英国5月BRC同店零售销售年率为-0.4%，前值5.6%，预估为-0.5%。据SURvation民调显示，英国保守党支持率为41.5%，工党为40.4%。英镑稍为反弹至1.2925水平，趋势整固，上方阻力1.5，下方支持1.2845。　　周一亚市时段，经过上周五令人失望的美国非农就业报告，美元小幅回升，但仍接近就业数据公布后所创下的7个月低点，促使市场调低了对美联储未来加息的机会。美元兑日圆震荡盘整于高低位110.30至110.70之间，上周末英国伦敦再现恐袭，短线内预期避险情绪难以消退将成为推升日圆助力。英镑在伦敦发生袭击事件后受压，开市后裂口低开后反弹，交投于1.2区间，市场聚焦本周四举行的英国大选。传出沙特、巴林、埃及以及阿联酋官方等四国宣布与卡塔尔断交令海湾危机升级，油价闻讯飙升近1.5%。　　欧洲时段，惨淡的非农数据公布后，美元淡仓平仓获利，欧元持续回落至时段内低位1.1233。本周四欧洲央行将公布6月利率决议，欧元未有明确方向，分析认为，欧洲央行的货币政策在6月份不太可能发生重大转变。对于欧洲央行将逐步采取货币政策正常化的猜疑，市场坚持即使在2018年第三季度之前，欧洲央行不会加息，欧洲央行亦不希望在即将的会议上引发收紧货币政策的市场预期。美汇指数反弹至日高96.97后回落，未能收复97.00水平。市场认为，中东多国与卡塔尔断交并不会造成供油中断，价格一轮急升后失速下滑并创出日低每桶46.86美元。　　纽约时段，美元兑一众货币持稳，从上周五的7个月低点回升，市场重心将转向本周即将举行的欧洲央行会议和英国议会选举。虽然上周五的数据令市场怀疑美联储6月之后的政策走势，但就本月加息25个点子仍存广泛共识。美国5月服务业活动放缓，新订单大幅减少，但服务业就业指标跳升至近两年高位，表明美国就业市场依然强劲。欧元尾盘跌0.24%，收报1.1254；英镑升至10日高位，因民调显示，英国执政的保守党将在周四举行的议会选举中以较大优势胜出。纽约尾市，英镑升0.21%，收报1.2904。美汇指数升0.1%，收报96.799。
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