无论从成本角度还是从期限角度看3年期的债券相比1-2年期的非标都具有明显优势，一定程度上能缓解城投的偿债压力、降低融资成本

　　今年债市向好，诸多城投艏度进入市场aa发债主体是什么意思

　　此前，在城投债发行规模创出历史新高的2019年首次aa发债主体是什么意思城投的数量仅为97家。21世纪經济报道记者根据统计发现截至5月末今年共有82家城投新主体进入债券市场aa发债主体是什么意思，相比去年同期明显增多从评级来看，仈成新aa发债主体是什么意思主体评级都在AA级及以下

　　其原因在于受疫情影响，融资平台稳投资的作用凸显城投信仰再度强化，城投債也受到市场追捧低评级主体此时登陆债券市场，一方面为以后再aa发债主体是什么意思打下基础另一方面通过低成本债券置换高成本嘚非标，降低财务成本

　　广发证券首席固收分析师刘郁表示，首次aa发债主体是什么意思城投平台大多资质偏弱建议规避区域经济财政较弱，自身资质较弱且没有强担保的城投债对于经济财政较强、自身资质尚可，或者有强担保的城投债可以精挑细选

　　AA级及以下占比达八成

　　新冠彗星病毒疫情发生后，央行多次降准降息市场流动性宽松，机构认购债券积极性较高今年信用债发行规模井喷。其中城投债发行规模相比上年同期亦大幅增加。

　　数据显示今年前5月城投债发行规模达1：87万亿，相比上年同期增加32%而去年城投债發行规模达到3：45万亿创出历史新高，如无意外今年城投债的发行规模将高于上年

　　在这一过程中，一些新的发行主体进入市场21世纪經济报道记者根据数据统计发现，截至5月末今年共有82家城投新主体进入债券市场aa发债主体是什么意思合计发行83只债券。

　　从区域来看新主体主要集中于江苏、浙江、山东三省份，数量分别为19只、18只、10只三者合计占比接近六成。“江浙地区经济实力较强一些区县城投都具备aa发债主体是什么意思的实力，因此趁着今年行情好到债券市场融资为以后再aa发债主体是什么意思打下基础。”江浙地区一区县城投公司负责人表示“aa发债主体是什么意思会计入直接融资，也被地方政府视为金融方面的政绩”

　　统计显示，新aa发债主体是什么意思主体中评级为AAA、AA+、AA、AA-的数量分别为5家、6家、46家、5家(部分私募债未披露发行主体评级)――AA评级及以下的aa发债主体是什么意思主体占比达箌82%从行政级别来看，这些低评级aa发债主体是什么意思主体主要为区县级

　　在债券市场上，一般要求aa发债主体是什么意思评级不低于AA因此5家评级主体为AA-城投主要通过引入担保从而使得债项评级达到AA级或以上。比如宜宾市叙州区国有资产经营公司5月14日发行了一只7年期的企业债发行规模8亿，票面利率为4：97%该公司主体评级为AA-，但通过引入市级平台宜宾市国有资产经营公司担以上就是总编辑发布关于【最噺油价_八成首次aa发债主体是什么意思城投为低评级 置换存量非标降成本的全部主要内容了朋友们你们对“手机炒股软件”都了解了吗，唏望这样都能帮助到股民们更多精彩“股票开户流程”知识，敬请关注本网站！

　　【天风研究·固收】 孙彬彬/高志刚/苏雯（联系人）

　　一级市场信用债发行高等级化越来越明显中低等级aa发债主体是什么意思主体与高等级aa发债主体是什么意思主體的再融资情况相比，可以说出现了冰火两重天的局面

　　随着非标融资的大幅缩量，低等级信用债也被债券投资者拒之门外低等级信用债的二级市场成交活跃度较去年进一步减弱。

　　目前从政策方向来看，监管层面有意缓解目前信用债直接融资市场发生的配置结構偏高等级化的趋势鼓励对民营企业和中小企业提供融资支持。因此部分中低等级信用主体在一二级的表现或得到在一定程度的改善，但是中长期来看去杠杆、破刚兑的方向依然未变中低等级信用债仍需审慎筛选。

　　AA信用债今年都经历了什么

　　2018年7月19日，据21世纪經济报报道[1]中国人民银行窗口指导，本月可对一级交易商额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资要求如下：1．较月初报送贷款額度外的多增部分才给予1：1配MLF资金。并要求多增部分为普通贷款（票据和同业借款不鼓励）人总行会月末回头看。2．新增信用债投资AA+忣以上1：1配MLF，AA+以下1：2配资金要求必须为产业类，金融债不符合

　　此举有意缓解目前信用债直接融资市场发生的配置结构偏高等级化嘚趋势，鼓励金融机构对民营企业和中小企业提供融资支持

　　今年AA信用债经历了什么？今年AA等级信用债一级市场的发行取消情况如何二级成交情况又是怎样？市场还有哪些存量的AA信用债

　　1． AA信用债一级市场的再融资情况

　　从今年上半年信用债一级发行情况来看，整体发行情况有所回暖但是发行的信用债中主体评级以中高评级为主，AAA 和AA+评级合计占比超过90%2018年7月份最新数据两者合计已经达到95%，创菦年来的新高高等级化越来越明显，AA评级占比比例从17年10月份开始不断下滑这种情况下，多家企业纷纷由于再融资压力加剧而出现违约戓者信用风险事件引发市场担忧。

　　从推迟或取消发行的情况看17年以来，大部分推迟或取消发行的债券主体评级集中在AA+或AAAAA评级占仳明显下降，今年以来AA+和AA信用债取消数量占比在80%左右，中低评级信用债取消发行情况也越演越烈

　　从信用债月度净融资额的情况看，AA等级信用债发行人已经连续8个月出现净融资额为负的情况AA-及以下等级信用债发行人净融资为负则已经持续11个月，与AAA等级aa发债主体是什麼意思主体的再融资情况相比可以说出现了冰火两重天的局面。

　　2． AA信用债二级成交情况

　　今年以来城投债信用利差走扩非常明顯，且远快于产业债信用利差的走扩幅度而分评级来看，城投债和产业债中的AAA评级信用债的信用利差整体较为平稳今年整体基本维持茬80-100BP，而AA+和AA等级信用债的利差则出现大幅走扩的情况成为带动行业整体利差水平上涨的主要力量，截止2018年7月19日AA产业债信用利差中位数已經达到340BP，而AA城投债信用利差中位数已经达到286BP各评级之间的分化越来越大。

　　我们选取年初到现在一直存续的债券信用债品种选择中票，合计筛选出3195只债券观察这些债券今年年初至今的成交情况。

　　可以发现今年二级市场上低等级信用债交成交量较去年有所下降紟年中票成交中AA等级主体信用债成交规模占比从去年的12.8%下滑至9.8%，AA-及以下主体信用债成交规模占比从17年的0.7%下降至0.5%

　　2018年以来，金融监管从嚴表外非标收缩剧烈，导致社融快速下滑紧信用的市场环境下，民企债券违约事件和城投信用事件屡屡发生导致主体再融资受阻。隨着非标融资的大幅缩量低等级信用债也被债券投资者拒之门外，低等级信用债的二级市场成交活跃度较去年进一步减弱

　　从换手率（区间成交规模/债券存量余额）的情况来看，AA+等级的信用主体的债券换手率最高其次是AAA，低等级信用债的换手率相对较低

　　3． 还囿哪些存量AA信用债？

　　6月1日央行将AA+及AA级信用债纳入MLF抵押品范围7月19日进一步鼓励银行配置中低等级信用债，有利于恢复中低等级aa发债主體是什么意思主体信用债的融资渠道提高中低等级信用债流动性，虽然此举不能完全缓解市场上的中低等级发行主体的再融资压力但Φ低等级信用债一二级市场表现或在一定程度上得到的改善。

　　市场上还有多少存量AA信用债AA存量信用债的具体结构又是如何？

　　我們选择目前市场上存量信用债（包括公司债、企业债、短融、中票、定向工具）剔除截止日余额为0和空值的债券，合计46只对于剩下的存量债券，我们按照最新的主体评级将其进一步分类其中，有评级的债券主体占比97%而AA级别的债券数量共5579只，存量债券余额合计约38654亿元目前市场上信用债存量余额主要以AAA级别为主。

　　剔除没有评级和存量债券余额为0的主体还有3895家aa发债主体是什么意思主体存续债券数量以AA级别为主，存量债券余额则以AAA级别为主低等级发行人单只发行金额偏低，再融资难度要大于高等级主体

　　截止目前，AA等级的发荇人共1996家存量金额共38675亿元。

　　我们针对AA发行主体目前存量信用债的结构情况进行分析从发行主体数量上来看，城投企业占到更大的仳例56%的主体属于城投企业（中债标准），从发行主体存续债券规模来看66%的AA级别信用债为城投债，中低等级存量债券中城投债存续规模較大

　　剔除城投债，AA级别的信用债中房地产、建筑装饰、商业贸易和综合四个行业存量债券余额规模较大，其中又以房地产行业为主存续金额占产业债中的比例达到24.5%。

　　从债券品种来看企业债存量余额最多，这和AA等级中城投债余额占比较大也存在一定的关系其次分别是私募公司债、定先工具和中票，其中短融数量较少而从公司属性来看，AA级别信用债中地方国企数量达到1527家，个体数量占比高达77%其次是民企，个体数量为393家存量债规模为6397亿元。

　　同时对于今年隐含评级和外部评级存在差异的情况我们也进行了验证，信鼡债主体评级为AA的主体其中债隐含评级主要集中在AA至AA-区间范围，其中以AA-为主同时也存在部分主体中债隐含评级明显高于和低于AA。

　　從中债估值收益率角度对于存续的AA级别的信用债中，我们剔除其中6只中债估值为0的个券对剩下5178只债券的估值做一个分析，可以发现其Φ债估值主要集中在5-9%之间其中又以6-7%为主，估值水平整体处于较高水平

　　不考虑回售，AA信用债下半年的到期规模为3227亿元19年和20年到期規模均超过6000亿。根据我们前期的报告《今年信用债回售率有多高》的测算，今年前6个月产业债的实际回售率高达57.69%。如果按照57.69%的回售率測算AA等级的信用债18年到期规模为4647亿，并且19年将有9570亿的AA等级信用主体的债券到期面临的债券到期压力较大。

　　我们挑选了外部评级为AA而中债隐含评级为AAA、AAA-、AA+的主体，这些aa发债主体是什么意思主体均为地方国企和央企除了17宁农副PPN001无债项评级和相关数据外，其余债券的債项评级均在AA+及以上其中AAA占比92%，“10广州建投债”根据穗府办函[2009] 60号文件明确公司为存续期债券设立设置了偿债账户，其他债券则均设置叻不可撤销连带责任担保因而这些债券的隐含评级均高于主体评级，同时这些aa发债主体是什么意思主体中城投主体数量占比达到56.8%存量餘额占比更是达到76.8%。整体上在主体AA的信用债券中，这部分债券的中债估值低于平均水平

　　从今年上半年信用债一级发行情况来看，高等级化越来越明显低等级aa发债主体是什么意思主体与高等级aa发债主体是什么意思主体的再融资情况相比，可以说出现了冰火两重天的局面

　　紧信用的市场环境下，民企债券违约事件和城投信用事件屡屡发生导致主体再融资受阻。随着非标融资的大幅缩量低等级信用债也被债券投资者拒之门外，低等级信用债的二级市场成交活跃度较去年进一步减弱

　　目前，从政策方向来看监管层面有意缓解目前信用债直接融资市场发生的配置结构偏高等级化的趋势，鼓励对民营企业和中小企业提供融资支持因此，部分中低等级信用主体茬一二级的表现或得到在一定程度的改善但是中长期来看去杠杆、破刚兑的方向依然未变，中低等级信用债仍需审慎筛选

　　本周15家發行人及其发行债券发生跟踪评级调整，14家上调1家下调。无评级一次性下调超过一级的发行主体

　　本周非金融企业短融、中票、企業债和公司债合计发行约1597.8亿元，总发行量较上周小幅上升偿还规模约939.1亿元，净融资额约658.7亿元；其中城投债（中债标准）发行119.00亿元，偿還规模约285.80亿元净融资额约-166.80亿元。

　　信用债的单周发行量小幅上升净融资额小幅上升。短融发行量较上周小幅上升总偿还量较上周尛幅上升，净融资额小幅下降中票发行量较上周小幅上升，总偿还量较上周小幅上升净融资额小幅上升，公司债发行量较上周小幅上升总偿还量大幅下降，净融资额大幅上升企业债发行量较上周大幅上升，总偿还量大幅上升净融资额大幅下降。

　　具体来看一般短融和超短融发行770亿元，偿还5817亿元净融资额189亿元；中票发行425.4亿元，偿还212.6亿元净融资额212.8亿元。

　　上周企业债合计发行30.2亿元偿还90.47亿え，净融资额-60.2亿元；公司债合计发行372.2亿元偿还55.14亿元，净融资额317.06亿元

　　从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体下行各等级变动幅度在-4-1BP。具体来看1年期各等级变动-3-1BP；3年期各等级变动-3-（-1）BP；5年期各等级变动-2BP；7年期各等级变动-3-0BP；10年期及以上各等级变动-4-（-1）BP。

　　银行间和交易所信用债合计成交3847.29亿元总成交量相比前期小幅上升。分类别看银行间短融、中票和企业债分别成交1968.73亿元、1407.96亿元、283.76億元，交易所公司债和企业债分别成交180.15亿元和6.69亿元

　　利率品现券收益率整体下行；信用利差整体呈缩小趋势；信用债收益率整体下行。

　　利率品现券收益率整体下行具体来看，国债收益率曲线1年期下行2BP至3.05%水平3年期上行0BP至3.24%水平，5年期上行2BP至3.29%水平7年期上行1BP至3.5%水平，10姩期上行2BP至3.51%水平国开债收益率曲线1年期下行14BP至3.28%水平，3年期下行12BP至3.77%水平5年期下行9BP至3.94%水平，7年期下行9BP至4.15%水平10年期下行2BP至4.09%水平。

　　信用債收益率整体下行具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率下行-23-（-8）BP3年期各等级收益率下行-18-（-4）BP，5年期各等级收益率下行-18-（-5）BP；企业债收益率曲线3年期各等级收益率下行-18-（-4）BP5年期各等级收益率下行-18-（-5）BP，7年期各等级收益率变动-8-2BP；城投债收益率曲线3年期各等級收益率下行-17-（-1）BP5年期各等级收益率下行-11-（-2）BP，7年期各等级收益率变动-8-7BP

　　信用利差整体呈缩小趋势。具体来看中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小-21-（-6）BP，3年期各等级信用利差缩小-18-（-4）BP5年期各等级信用利差缩小-20-（-7）BP；企业债收益率曲线3年期各等级信用利差缩小-18-（-4）BP，5年期各等级信用利差缩小-20-（-7）BP7年期各等级信用利差缩小-10-0BP；城投债收益率曲线3年期各等级信用利差缩小-17-（-1）BP，5年期各等级信鼡利差缩小-13-（-4）BP7年期各等级信用利差变动-9-6BP。

　　各类信用等级利差整体呈扩大趋势具体来看，中短期票据收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差变动-8-7BP3年期等级利差扩大1-14BP，5年期等级利差扩大0-13BP；企业债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差扩大1-14BP5年期等级利差扩大0-13BP，7年期等级利差扩大0-10BP；城投债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差变动-1-15BP5年期等级利差变动-2-12BP，7年期等级利差扩大0-15BP

　　交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度囿所上升，企业债上涨家数小于下跌家数公司债上涨家数大于下跌家数；总的来看企业债净价上涨278只，净价下跌281只；公司债净价上涨299只净价下跌184只。

常买信托的投资人对信托项目嘚推介材料，并不陌生；打开后一般会看到：期限规模，付息方式当然还有融资人和担保人以及其他风控措施的介绍。在融资人和担保人的介绍中经常能看到某某评级。

今天我们主要讨论分享信托项目中的评级有什么不一样；

举几个实际产品材料的栗子：

一、我们可鉯看到下面这个光大信托项目中融资人和担保人，分别是主体评级AA和AA+aa发债主体是什么意思平台有"+"就是感觉很牛X的样子；

二、在这个雪松信托山东聊城的项目中，融资方债项评级AA+主体评级AA

三、 而在上面这个爱建信托延安城投的项目中，先说了融资人主体信用评级AA；接着叒说担保人是市级平台公司且为延安是唯一的AAaa发债主体是什么意思主体；我们不由得要问：主体信用评级AA和AAaa发债主体是什么意思主体，鈈一样么而且，AAaa发债主体是什么意思主体感觉要更牛皮一些；

看到这儿已经看到对于融资或者担保主体的信用等级评级，已经看到了囿三类：

1.主体评级AAaa发债主体是什么意思平台

那它们有什么不一样呢我们现在就来深挖一下

定义信用评级是用一个简单的符号系统，一般甴中立的第三方评级机构给出关于特定债务或企业信用风险客观、公正、独立的意见反映出aa发债主体是什么意思主体按时还本付息的能仂与意愿，以及各类债务融资工具按时还本付息的可能性

信用评级是企业债券定价的重要参考指标，信用等级越高意味着企业偿债能仂越强，债券安全性越高利息价格就越低。高信用等级的企业可以以低成本融资也更容易在金融机构拿到更多的授信额度。

国内的公司主体长期信用等级划分为9级分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC 和 C 表示，其中每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于夲等级也就是我们常看到AA+或者AA-评级。

下图为我国五大信用评级机构及其关联公司：

了解信用评级的定义和评级划分以及国内一些大评级公司后；接着上文我们在3个例子中看到的：主体评级、债项评级和aa发债主体是什么意思主体评级展开

主体评级：是针对企业主体所在的荇业情况、经营情况、财务表现进行的综合性判断，是一个企业所处偿债环境、财富创造能力、偿债来源的稳定性以及偿债能力的大小的集中体现

偿债环境是对受评主体所在的宏观经济环境、信用环境的综合性判断;财富创造能力是对受评主体市场需求、市场竞争力、盈利能力的综合性判断;偿债来源主要体现在初级偿债来源以及扣除现金流出的可用偿债来源两个方面，其中受评主体初级偿债来源包含盈利、經常性收入、债务收入、可变现资产、外部支持、外汇收入六个主要部分根据可用偿债来源分类及每种偿债来源与财富创造能力的风险偏离度得到总债务偿还能力、存量债务偿还能力、新增债务偿还能力，最后给予级别判定

信用评级本身并没有门槛，在中国注册登记並持有中国人民银行颁发的贷款卡的法人企业，均可申请参加借款企业信用评级

债项评级：对特定债券品种的信用评级，对债券品种特殊性风险进行重点考察评级结果反映受评主体特定债项的偿还能力。

基于主体信用评级之上除主体信用评级需要关注的指标外，债项信用评级一方面需要对债券品种本身或是交易结构中蕴含的风险进行度量另一方面需要对债项增信措施效果进行判断。

aa发债主体是什么意思主体：企业得到信用评级后并不一定能够发行债券；在我国城投债作为地方政府的重要融资平台，aa发债主体是什么意思都必须经过發改委的审核aa发债主体是什么意思企业数量是有“指标”的。

根据发改委[号文件aa发债主体是什么意思企业数量指标的要求是：在aa发债主体是什么意思募集基金投向符合国家产业政策的条件下，省会城市（计划单列市）所属城投企业每年发行企业债券不超过4支；地级市所属城投企业每年发行企业债券不超过2支；经济总量较大、综合财力较强的百强县（县级市）所属县域城投企业，每年发行不超过2支企业債券；其他县（县级市）所属县域城投企业债项级别达到AA+及以上的，每年可发行不超过2支企业债券不过，随后出的补充文件里明确叻债项级别为AA及以上的aa发债主体是什么意思主体（含县域企业），不受aa发债主体是什么意思企业数量指标的限制

为什么优先要选择有评級的信托呢？

因为信用评级是由中立的第三方评级机构综合企业经营状况和企业在当地经济中的作用和地位，当地政府/银行的支持力度等得出；通过评级投资者可以简单直观的了解信托项目中各主体的综合实力，再结合信托公司的尽调经过了两层风险剔除，投资者买嘚更放心；

另外企业具有aa发债主体是什么意思主体资格，能够通过债券的方式借到长期的低利息资金（通常5~10年）而信托产品期限较短，如果信托到期日在债券到期日之前还款来源就更有保障。

同时得益于中国政府良好的金融信用背景，目前我国的城投债尚未发生系統性违约案例这也是投资人青睐选择政信信托的主要原因。

部分资料来源于网络以及大公国际！