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服务过的企业名称公募基金面试经验总结 - 知乎专栏
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后面两条是面科锐人力资源助理时的总结了，个人觉得还是非常重要的。8、不要说自己来学习的，重点阐述一下你能为这个工作岗位带来什么。这一点在最近两次面试中我都不知不觉被套到了这个问题里面，所幸我的实力看上去还行，没有受太大影响。但是我能从面试官的反应中明显感觉出招聘者对这样的一种表达其实并不喜欢。没有学习能力的人是不合适的，但是你的学习能力要体现在对工作有利的方面，而不是纯粹为你个人服务的，大家可以好好体会一下。9、要重视平时的实践经验的积累。我们在刚开始工作的时候都是从最基础的工作开始做起，这时考察的不仅仅是你的个人的能力，更是你处理事务时候的态度，要善于总结。比如面我的李经理就给我假设了一个场景，如果当时有一个很重要的面试，但是原本你约好的场地被别人占了，并且其他会议室都没有空缺，那么你该怎么处理？大家可以想想。其实在做人力的时候，经常会碰到这种情况，这些完全可以从你平时的学生工作，或者以前的实习经验中得到解决建议，只要你做过。最后建议多面，多总结，你会越来越清楚自己到底想要什么，面试过程中应该注意什么。所谓紧前不紧后，哪怕大一找实习都不早。在能够选择的时候尽量选择一个适合自己的，等到你找工作的时候才会真正的明白自己到底想要做什么。公募基金挑选分析师时注重的四大能力第一种能力为智商，而体现智商的直观表现为学校学历和各种证书。从目前投资研究行业招人的情况来看，如果是校招，门槛必须是211或985的名校，当然国外名校也是可以的。但是在实际招聘中，基本上只选择国内排名前20的学校的研究生，因此学校和学历是进入投资研究行业的硬门槛，也可以说是唯一的两个硬门槛。除此之外，CFA、CPA这些证书只是一个加分项，不是能否进入面试环节的决定性因素。第二种能力就是情商，情商中最重要的是一个人的抗压能力。假设一个基金经理管理100亿的资金，市场涨跌1%，就是一个亿的资金波动，而他平均要面对30-40万的基民，所以公募基金在挑选人才时看重的一点，就是看一个人在压力情况下，或者说是市场大跌大涨时是否仍然能保持平和乐观心态，这也是一个做投资和做研究的人的本质的区别。情商另外体现的一点是与人交往的能力，作为公募基金投资研究人员，每天要面对约20家证券公司的分析师，而全市场有个卖方分析师，他们每天会接到卖方分析师的电话，与他们沟通交流，需要独立判断他们推荐的股票；另外还需要跟同行和上市公司打交道，经常去上市公司调研，这些都要求一个公募基金的投研人员具有极强的沟通交往能力。第三种能力为经历，最重要的就是实习经历。现在越来越多的金融机构，在招人的时候非常看重实习，如果没有在卖方买方的实习经历，在求职竞争中一定是处于劣势的。而实习经历会看你在哪个机构实习，越大的机构是越好，如果你能在买方，在公募基金或私募基金实习，这些都是加分的。还有就是实习的行业非常重要，未来市场五到十年，大家都很看好战略新兴行业，周期性行业机会相对较小，如果实习的行业是未来比较有发展的行业，那么这样的人才会比较抢手，可以直接成为研究员。在经历中第二看重的学生会工作的经历，如果一个人是学生会主席，或长期在学生会组织活动，那么这个人的与人交往的能力和与人互动的能力必定强于其他非学生会学生的平均水平。第四种能力是自我学习的能力和关注热点的能力。一个分析师每天都需要自我学习很多东西，一个基金经理需要面对新三板+二级市场一共7000多只股票，如果他投资要一个没有看过的股票，他需要重新学习这个股票所在行业的行业逻辑，哪些公司可能成为这个行业的牛股，因此在证券市场从业的话，主动学习的能力或自我学习的能力需要非常强！还有在面试的过程，基金公司的面试官会关注面试者是否会关注社会热点，因为一个人如果关注社会热点，在从业后，也会关注股票市场的热门板块和行业，一些具有超额收益的行业和板块，这是一个非常好的习惯。关于简历撰写和面试的建议简历要尽可能语言简洁，格式工整，最好不要超过一面A4纸，如果能把以上提到的四种能力都在简历中体现出来，一定会有加分。由于名校毕业生面对的竞争对手都是身边的同学，要想把自己凸显出来，还需要了解自己的独特之处，并把这种独特的性格和经历在简历或面试中展现出来，独特性是非常重要的一种特质。在面试过程中，情商是非常重要的，很多时候老师稀奇刁钻的提问，可能是在测试你在压力情况下的反应，和能否保持积极乐观。因此面试中保持平和的心态，情绪上的平和会增加很多分。另外在面试的表达中一定要有逻辑性，切忌长篇大论，一个问题的回答最好不要超过两分钟，如果能分成几个要点来回答更好，面试机构会非常看重一个人的逻辑思维能力。","updated":"T02:26:40.000Z","canComment":false,"commentPermission":"anyone","commentCount":1,"collapsedCount":0,"likeCount":53,"state":"published","isLiked":false,"slug":"","lastestTipjarors":[],"isTitleImageFullScreen":false,"rating":"none","titleImage":"","links":{"comments":"/api/posts//comments"},"reviewers":[],"topics":[{"url":"/topic/","id":"","name":"公募基金"},{"url":"/topic/","id":"","name":"面试"}],"adminClosedComment":false,"titleImageSize":{"width":0,"height":0},"href":"/api/posts/","excerptTitle":"","column":{"slug":"jjyjy","name":"杂记"},"tipjarState":"activated","tipjarTagLine":"真诚赞赏，手留余香","sourceUrl":"","pageCommentsCount":1,"tipjarorCount":0,"annotationAction":[],"hasPublishingDraft":false,"snapshotUrl":"","publishedTime":"T10:26:40+08:00","url":"/p/","lastestLikers":[{"bio":"金融","isFollowing":false,"hash":"9d93f29b80c7addafbd929","uid":675300,"isOrg":false,"slug":"jiang-peng-42-19","isFollowed":false,"description":"","name":"蒋鹏","profileUrl":"/people/jiang-peng-42-19","avatar":{"id":"da8e974dc","template":"/{id}_{size}.jpg"},"isOrgWhiteList":false},{"bio":"数据挖掘/二手经济学/I 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门槛为5万与10万，而小集合的门槛为100万）而定向则类似于单一信托，投资者只能是一个；专项则作为券商资产证券化的专门载体而设立。其中，大集合在2013年被叫停，目前市面上还是有存量的大集合计划产品，但已经不能发行新的大集合计划。而专项则是在2014年4月被叫停，但监管层的意思是未来会有新的载体代替专项作资产证券化，也就是专项没有了，但资产证券化业务未来还是会做的。券商资管的传统业务。下面介绍一下券商资管的业务类型。首先是传统业务，券商资管不同于基金子公司，已经存在很多年了，而多年以来一直做的比较多的就是传统业务。传统业务类似于公募基金，将募集的资金设立集合计划在二级市场做投资，而资管计划在之前定位于股票型、债券型或者量化型，然后由资管部门内相应的团队在二级市场进行操盘，整个业务过程都类似于公募基金。股票质押业务。接下来介绍创新业务。首先是股票质押式回购业务，股票质押之前一直是由信托来做，券商资管在2013年年中才放开。股票质押业务定义是，持有股票的融资方通过将股票质押获得资金，然后到约定时间后将资金返还，然后股票解押。股票质押的融资方一般都是上市公司的股东，通过将其手中的股票质押的方式获得资金，到期后可以继续做，这样循环滚动就可以一直获得一笔流动资金。而股票质押的投资者可以是融资方找，这样券商资管就作为通道，也可以是券商资管通过自身关系找银行资金，也可以是券商自有资金，还可以是募集资金（如果是募集资金，一般都需要将产品设计成优先劣后的结构化，融资方作为劣后来增信）。股票质押业务一般融资成本10%以下，不是很高，但融资额度根据标的股票的不同要打一定的折扣（主板股票质押率50%，创业板也就30%以下，简单讲就是100元的股票只能融资50元或者30元）。而这个质押率则作为投资方的增信手段，即股票价格即使下跌，也可以保障手中有超额的股票。定向增发业务。接下来是定向增发业务。定向增发是指上市公司向少数投资者定向增发股票，一般定向增发时要求股票限售一年，所以股价要打折的，再加上定向增发对于企业是利好消息，所以之后股价大涨的可能性比较大。综合上述两点，参与定增是一种低风险、高收益的投资手段，但是由于门槛对于普通投资者太高，所以成立资管计划就成了大众参与定增的手段。另外一种模式则是，某机构或者私募想参与定增，但苦于资金不足，就可以通过券商资管计划做一个结构化产品，优先级固定收益通过募集或者银行资金等，劣后级由此机构或者私募认购，以通过放大杠杆的方式赚取超额收益。除了上面介绍的两个业务，还有像股票分级、结构化存款、并购等业务，但由于本人了解不多，就不一一介绍了，接下来是资产证券化业务。专项虽然取消，但资产证券化的发展前景却一直不错，而且据我的经历，资产证券化在笔试面试过程中是很容易被问到的。资产证券化业务的介绍。资产证券化的定义是这样的，将企业拥有的预期可以带来稳定现金流收入的基础资产通过买断打包证券化的方式作出标准化产品，并且在公开市场发行挂牌交易。其中可以作资产证券化的基础资产不是看得见摸得着的固定资产，而是一种权益，一般是指企业的某种可以获得稳定现金流的债权或者收益权。而目前在中国，资产证券化业务分两种，一种是银行信贷资产证券化，由信托计划作为基础资产买断的载体，产品可在银行间债券市场发行交易；另外一种是企业资产证券化，之前由券商的专项计划作为载体，产品在上交所或者深交所发行交易。而这两种分类的原因在于，银行和信托是银监会监管，券商是证监会监管，而银行信贷资产证券化让券商做则造成监管交叉。由于这个原因，银行旗下的金融租赁公司也将由信托作为载体进行资产证券化，而普通的融资租赁公司则由券商做。资产证券化的现状、类型。从2005年开闸以来，信贷资产证券化以及发行了40多单，融资规模也接近2000亿，而信贷资产证券化则发行了接近30单，融资规模接近500亿。由于长期处于试点状态，项目需要通过监管层的审批，再加上因为2008年的金融危机叫停了好几年，所以资产证券化目前的发现状还处于试点。而从已发行的产品看，目前企业资产证券化的类型有这么几种：BT项目协议的债权、小额贷款公司的贷款合同债权、融资租赁公司的租赁合同债权、高速公路等设施的收益权、水电暖以及污水处理等市政类收益权、门票收益权、商业物业收益权等。其实理论上可以作资产证券化类型的企业和基础资产还有很多，但目前由于监管原因，还需要进一步放开。资产证券化的业务特点。由于资产证券化业务目前处于试点，所以成功发行案例的企业资质都比较不错，而且融资规模也比较大。而融资规模大的另外一个原因则是，产品发行过程中会所、律所、评级机构等费用固定，融资规模小，则融资成本就会过高。而另外一个影响融资成本的因素则是债项的评级结果，这个则由增信措施、主体评级、基础资产资质等因素决定。从总体来看，融资成本低于同级别公司债，于私募债差不多，其主要原因在于目前其产品在市场上交易不够活跃，流通性比较差。四.总结上文几部分主要介绍了资管行业目前个人了解到的一点儿信息，如果可以将上文的一些信息理解好，我相信将来在相关的笔试面试中会有不少帮助的。另外，对于将来参加招聘想做金融行业的朋友们，我觉得做到下面几点可能会有不少帮助：找准自己的方向。金融行业各个子行业差别是很大的，像投行、固收、研究、资管等业务需要的知识是很不一样的。所以最好在准备就业前通过不同渠道的了解，找准目标方向，这个方向既要看自己的兴趣爱好，还要看自身的实力水平，还要评估将来这个行业应聘的难度，总之要在兴趣与现实、个人与企业之间找到一个方向并向之努力，这样成功概率能提高不少。实习很重要。方向可以通过与人沟通、媒体等手段了解后确定，而在很多时候也是在相关行业实习而确定。但是在确定方向之后，就要在这个行业里认真实习，如果没有找到相关实习，就得尽力去找相关实习，而一个实习结束后可以去做另外一个相关的实习。当然，如果实习确定可以留下，那么一直留下来实习是最好的。不然，最好在一个相关行业多实习几次，而且当你有了第一个实习，第二个和第三个相关实习就容易找很多，不信可以看实习招聘，一般都是有相关行业实习经历者优先考虑。而且将来在正式工作应聘中，如果你在一个行业有若干个实习，我相信应聘成功的概率能够大很多。因为你确实能够对这个行业懂的更多，而且面试官也觉得你为了这个行业准备了很多，是有备而来，而且我个人在应聘过程中也见识过这样的人。平时注意知识的积累。我这里的知识指相关金融行业的知识，而且在积累过程中既要注意广度也要注意深度。所谓广度是指，不仅要了解你将来从事行业的相关知识、新闻动态，整个金融经济的基本知识和新闻最好也要了解一下，比如宏观、银行业等。而深度则指，你将来意向从事行业的知识，包括行业政策、行业动态、业务知识等。另外就是一些基础知识，比如会计和财管类的知识，如果在资管行业，可能法律类、房地产类知识也要了解一些等等。而对于了解各类知识的渠道，我个人认为比较好的有：1.券商研报，如果有条件的同学可以通过迈博汇金、wind咨询等渠道获得最新的研报，但这些目前都收费，另外好像百度网盘里面可以实时获得一些研报。2.网站的话，21世纪经济报道不错，其他的像和讯、巨潮等。啰啰嗦嗦的说了挺多的，个人认为上面提的建议如果有条件执行的话效果应该还不错的，但并不是本人实践所得。因为本人在求职之前没有多少关于就业方向的概念，也没有积累多少知识，而且在实习过程中曾经因为无知而没有珍惜自己本应该更喜欢的行业，但是一路走来通过弯路走了不少，也有一点而总结，而上面的建议就是如果我再就业一次，希望自己可以做的的事情。希望可以对在求职路上的朋友们有一点儿帮助吧。","state":"published","sourceUrl":"","pageCommentsCount":0,"canComment":false,"snapshotUrl":"","slug":,"publishedTime":"T08:59:08+08:00","url":"/p/","title":"基金子公司、券商资管实习及面试经验","summary":"一、个人经历本人本科就读于一所普通高校经管类专业，之后在帝都某财经类高校经管类专业继续读研，读研期间先后券商行研、基金子公司、券商资管等金融机构实习。根据我的求职经历，券商和基金在招聘过程中重视应聘者相关行业的实习工作经历以及专业知识的储…","reviewingCommentsCount":0,"meta":{"previous":null,"next":null},"commentPermission":"anyone","commentsCount":13,"likesCount":135},"next":{"isTitleImageFullScreen":false,"rating":"none","titleImage":"","links":{"comments":"/api/posts//comments"},"topics":[{"url":"/topic/","id":"","name":"每周精选"}],"adminClosedComment":false,"href":"/api/posts/","excerptTitle":"","author":{"bio":null,"isFollowing":false,"hash":"d15f3df97e799c8ef08a504","uid":452800,"isOrg":false,"slug":"jjyjy2015","isFollowed":false,"description":"","name":"丁二七","profileUrl":"/people/jjyjy2015","avatar":{"id":"v2-f60a27b78eecf0b2c1209","template":"/{id}_{size}.jpg"},"isOrgWhiteList":false},"column":{"slug":"jjyjy","name":"杂记"},"content":"《过程与系统：周期的真实义》周期终将幻灭，但在此之前我们仍将经历一次康波，虽然轮回才是永恒，但周期的奥义是对过程的追逐，所以，周期研究的核心是对过程的描述，如果不是对过程的珍视，对周期的一知半解只能永世沉沦。我们从来没有把周期当做宏观经济来研究，周期是经济、技术、社会系统及其社会制度的综合产物，在周期大系统面前，几个宏观指标的微小变化根本不值一提，周期研究的境界是以对系统的理解来推断细节的变化，过程与系统才是周期的奥义。为什么要写这段文字，只是说明对周期的认识不是几个宏观指标可以左右的，不是去实体领域调研可以感知的，能够出众的只是在于对周期系统的理解以及顺周期之道而行的理念。我们在去年中期之后，对全球的周期运行发表了几个观点，主要见于《全球变局》、《宿命与反抗》、《中国经济即将触底》、《2016：为资源而战》、《大宗商品周期研究》等报告中。在这篇文字中，我们将再次阐述对这些报告的持续理解。一、关于宿命与反抗全球2009年以来中周期的高点已经在2015年出现，这是全球以货币宽松反危机的高点，也是货币宽松的边际高点，自2015年至2019年，将步入本轮中周期的下降阶段。2015年是全球中周期第二库存周期的高点，而在调整一年多之后，全球将在2016年迎来第三库存周期反弹，这就是我们当前经历的周期阶段，全球第三库存周期的触底顺序是中国、美国、欧洲。在2015年之前，我们看到的是宽松是资产价格上升的根本推动力，而在2015年之后资产价格的大方向是所谓的资产收益率的降低，从而资产管理的核心由获利向保值转移。而在2016年第三库存周期反弹时，由于宽松已经到达边际高点，流动性宽松的推动由基础货币转向货币乘数的上升，从而引发通货膨胀预期，这就是资产保值需求的根本机制。在这个机制下，资本会脱虚向实，从而投资重点由轻资产向重资产转移，由估值逻辑向通胀逻辑转移，这就是当下投资的核心逻辑。但是这也并非是长久逻辑，滞胀就是萧条前的回光，当滞胀达到高点时，流动性宽松逻辑会彻底倾覆，货币消灭机制启动，彼时的投资主逻辑转向对资产的流动性的追求，现金为王。所以，投资主逻辑随着周期的演进而不断变幻，把握过程才是周期的奥义。二、关于第三库存周期的开启全球及中国经济第三库存周期的开启，不是由几个宏观指标所决定的，他是周期系统运转到此时的必然现象。我们将随后发布新的报告来阐述第三库存周期开启的深层次机制。在这里，关于第三库存周期我想阐明几个看法。其一、当前只是第二库存周期触底和第三库存周期开启之时，各项宏观指标的好坏变化并不改变周期的运行，改变的只是人的心态。目前比较关键的一点是我们在2015年12月份价格触底之后，看到了库存水平的持续下降，这正是确认价格低点有效性的标志，往往这种价升量跌意味着库存低点将于2016年二季度出现，而库存低点的出现意味着库存周期由价升量跌转向量价齐升，真正的库存周期主升段才会到来，那时我们才能看到实体经济的明确改善。所以，二季度才是周期大是大非的关键时刻，在此之前我们对周期的投资依靠的是信仰，但唯有信仰才是财富的源泉。其二，关于库存周期的持续性问题，在我们的周期体系中，一旦库存周期开启，就存在自我加速机制，而在以往几十年的经验中，第三库存周期向上阶段最短为9个月，这是由工业生产的循环周期所决定的，所以，整个2016年都将是第三库存周期的上升阶段。这个过程首先主要由库存行为所推动，必须说明，通胀预期也是库存行为的推动力。至于房地产投资的回升以及财政基建的回升，这只是库存行为的加速器，在库存周期的的第一个循环阶段，投资加速器并非必要的。投资加速器的作用，是在库存周期进入量价齐升之后，决定库存周期的高度及其延续时间，如果加速器启动合适，本轮库存周期可延续至2017年中期。三、关于本次商品反弹的性质我们依然处于商品熊市中，这是毫无疑问的。2011年开启的是商品产能周期级别的熊市，这个熊市将延续至2030年才能开启新的产能周期。但是，商品熊市的前7年是商品价格的主跌段，这一阶段几乎会跌去商品熊市的所有跌幅，理论上，商品熊市的价格最低点出现在2018年后，随后是震荡筑底期。在前7年中，第5年商品的价格将触及第一低点，随后展开熊市大级别反弹，这一反弹将领先于第三库存周期的启动而开启，滞后于第三库存周期的高点回落，理论上将持续1年以上，这就是本轮商品熊市大级别反弹的性质及其时间跨度。 比较令人吃惊的是，我们研究了过去50年与本次反弹类似的商品熊市反弹，在各个品种的开启顺序及其未来幅度方面有了新的发现。以历史经验触底顺序来看是糖=&铁矿=&石油=&铅=&黄金=&铜=&产出缺口=&铝。糖是最为领先的品种，而本次糖的触底时间在2014年9月，铅的触底是在2015年1月，在商品的反弹的第一波中，糖，铁矿和黄金的突出表现符合历史规律。而在反弹第一波之后，由于对周期的质疑，都将产生一波明显的回撤，而随后的第二波上涨却更加猛烈。四、关于滞胀的宿命我们反复强调，中周期第三库存周期的基本特征就是滞胀，但这个滞胀是局部和短暂的，滞胀在中国来源于通胀的回升速度快于经济增长的速度，而直接的推动力是经过库存周期的长期下行后上游资源品的价格修复，前面已经言明，这种价格的修复根本上是由资本脱虚向实的保值需求所决定的。所以这个滞胀只是基于通胀与增长上升速度的比较。这些情况在美国会有所不同，美国的第三库存周期将于2016年二季度启动，劳动力成本和资源价格将是推升美国通胀水平的主要动力。我们判断这将发生在美国第三库存周期启动后的下半年，而在一年之后，即2017年，美国可能会出现通胀脱离增长的景象，全球将出现滞胀特征，那时可能是本次全球第三库存周期的高点。 当全球第三库存周期在2016年中期进入中国和美国共振向上阶段之后，我们判断人民币币值将领先回升，随后，美元指数进入本轮美元周期的最终上升阶段，在这个阶段我们将看到美元与大宗和黄金同涨，而在本轮第三库存周期的高点附近，即2017年中期附近，我们将看到本轮自2011年开始的美元指数牛市的高点。随后本轮全球中周期将彻底进入最终下降期直至2019年。滞胀就是萧条前的回光。五、关于2017年中期之后的全球景象2017年中期之后，东西半球的房地产周期进入共振回落期，我们预期中国本次房地产周期的B浪反弹将在2017年中期之前已经回落，而美国房地产周期一浪上升将持续7年，将在2017年中期之后回落，所以2017年至2019年将是全球经济增长基本动力的回落期，也是本轮中周期的回落探底阶段，而从更大的角度看，这一时期意味着全球货币宽松反危机的结束与清算，康波进入萧条阶段，是中国经济周期的四周期共振低点。周期终将幻灭，但在2019年之后，中国新的房地产周期将启动，所谓幻灭即是重生，以人生发财靠康波来看，2019年是1985年后生人一代的第一次人生机会。周期由人类的社会运行系统所推动，自然包括每一个周期的信仰者与不信仰者，而在周期的每一个阶段，信仰者与不信仰者自然有其不同的结果，这本身根本没有必要进行无谓的争论，当下需要做的，只是把周期的过程研究清楚，获取周期对我们人生财富的意义。所以我们反复强调的是，周期终将幻灭，但在此之前，我们仍将经历一次康波。《2017年商品将二次探底》各位新老朋友大家好，5月份之后就一直在休病假，又经历了人生的感悟阶段，现在病情已经有所好转，所以和大家聊聊近期的想法。现在第一位的问题是四季度怎么布局2017年的问题，我今天核心就是讲这个问题。四季度中国的资产会如何，这是一个短期的问题。同时，还有更重要的问题，就是2017年的系统机会是什么。在2015年底的时候，我提出来《宿命与反抗》，指出2016年的系统性机会是商品，这确实是2016年最大的机会，2017年是否存在这样的机会，如果存在是什么。先谈谈四季度的问题，2015年底我提出，2016年一季度是中国资产和商品反弹的最佳时刻。原因在于，2016年一季度中国第三库存周期启动，而那时美国和欧洲仍处于库存周期的回落阶段，所以，库存周期给与中国一二两个季度的好时间。但是，凡事都是轮回，到2016年四季度的时候，情况正好反了过来。四季度到2017年上半年，有可能是中国资产最差的时间。2016年四季度中国的第三库存周期可能渐渐接近周期高点，从2017年初开始，中国的库存周期开始回落。而此时，美国的库存周期仍处于上升阶段，这才有了美联储要加息的预期，按照全球库存周期时差，欧洲在2016年三季度开始进入库存周期的好转阶段，所以，欧美库存周期在四季度到明年上半年都是上行期，而中国恰好是回落期，这样的组合对中国的资产应该是不利的。在这个组合下，有两个问题会带来资产价格的较大变化，内部而言，就是中国一线城市的房价会如何，由于一线城市房地产库存的下降，而开工跟不上，不能排除房价再次拉升的可能性，显然这对资产价格不是一个利好。以当前的社会对房价的分歧而言，我相信新开工不会好转。外部而言，美元虽有升值压力，但由于欧洲的好转，我们认为美元的升值可能是温和的，但中国人民币贬值的压力却是肯定的，因为中国进入了相对最差阶段。所以，房价和汇率贬值是超越单一资产价格的大问题，但会如何组合，目前看不好判断，如果汇率先跌，房价可能就会受到抑制。如果房价先涨，房价和汇率的关系就有点复杂，应该是房价先涨后跌，随后触发一定的系统风险。不过这些情景我也暂时没想太清楚。对2017年全年而言，目前我仍然没有找到类似于2016年商品这样的机会。从周期的角度看，2017年应该是美欧等发达经济体库存周期的高点，我的库存周期研究经验是，全球会发生滞胀，但是，我们一直没有找到现有条件下如何发生通胀的路径，货币宽松解决不了全球通缩问题，应该是货币体系出了问题。但第三库存高点将呈现出通胀还是通缩，无非就是在走向衰退的路上形式的区别。全球2009以来的中周期，2017年结束是大概率事件。房地产周期的问题我在《康波中的房地产周期研究》这篇报告中已经说了结论，2017年到2019年是中美房地产周期共振下行期。这个问题当然不一定在2017年表现的非常严重，但有可能能够出现趋势性特征。商品周期实际上我早已经做出了结论，如我所预测的，2016年商品如期出现年度级别的反弹，那在我的商品周期框架下，这就意味着2017年至2019年商品将二次探底。与中国相关的黑色有色等工业金属可能将在四季度结束反弹，而原油等商品，将能够与美国的库存周期一起继续维持强势到明年上半年，最后是黄金的再度表现。2017年之后，商品将再次下探，其二次探底的价格当在2015年的低点附近。所以，从周期的角度看，2017年应该是风险释放之年的开始。我判断四季度到上半年中国的风险集中释放之后，可能是短期资产配置的时机，但感觉大部分资产的全年应该波动率会大于2016年，所以2017年很难做出绝对收益，而相对收益方面，黄金一定是首要选择，黄金的配置时点应该是在美元强势终结的时候，大致判断在2017年二季度。股市方面，目前我认为A股依然没有机会，主要还是等待风险释放后的超跌反弹，如上所述，周期的角度应该没有机会。从创新的角度看，技术创新我认为大方向是处于技术泡沫的消灭阶段，也不会有系统的行情，其他方面暂时还无法判断。《宿命与反抗-2016全球大类资产配置》很开心来参加今天这个活动，前面第一场我听了很多，好像都是谈新经济、谈一些私募股权方面的东西，应该说我理解这些实际上都是讲的经济增长或者投资中的结构问题，我本人确实不是研究新经济的。我主要研究大趋势问题，我听了盛希泰校友激情澎湃的对新经济的尝试和追逐，我听完以后心中有一种危险感。为什么有一种危险感，从我研究的理论来看，我觉得任何东西再好，价格高了也没有意义，再好的东西只有价格低了，才具有可投资的价值，我今天要谈的问题是我用经济周期理论对年这4年间的全球经济的看法。经济周期理论的研究，现在以我们来看，应该说我们南开在全中国都是第一位的，这是毫无疑问的一件事情，现在来看整个中国资产配置的领域的理论包括实战，都是我们在研究，我觉得我们今天除了讨论经济增长结构性的问题之外，应该讨论一些大方向，未来四年应该怎么看待全球的资产价格问题。这是我的主要的观点，我对2016年到2019年的基本看法是这样的几条，首先我先做一下回顾，2014年10月份我发了一篇报告，叫做《康波衰退二次冲击正在靠近》。我当时预言2015年二季度出现全球资产价格冲击，现在这件事情已经过去了，大家都已经看到了。今年开年之后全球又出现了一次新的资产价格冲击，包括人民币贬值，大宗商品暴跌，我们怎么看待连续的资产价格波动，到底背后隐藏的什么东西，就是我报告要解决的问题。未来四年全球的根本趋势，毫无疑问就是下降。等到2020年的时候，我们再来开校友会的时候，我们看看做股权投资的人还有多少能再次出席，到那个时候才是考验你能不能真正做股权投资的时候，不是现在。这个就是我今天要讲的第一个问题，全球经济未来四年的根本趋势，就是迈向康波的衰退与萧条的转换点，这就是宿命。大宗商品的价格的暴跌造成了俄罗斯、巴西这些资源国的衰退、战乱，中东重新燃起战火，这就是当今世界经济，全球经济格局中的最核心的矛盾，这个矛盾如果不解决，如果资源国爆发国内系统性风险的话，对全球来讲应该是系统性风险的点燃点，这个就是我的第二个观点。我的第三个观点，是不是从年我们整个是一个不可逆的阶段呢？实际上不完全是，这个时点我们看到资产价格大幅度下跌，这到底是开始还是结束，我倾向于认为是个短期资产价格波动迫近低点，我判断从2016年一季度之后，将出现一次全球的第三库存周期反弹。2016对整个未来的四年来讲应该是一次反抗，当然反抗不能抵抗宿命的趋势，所以最终趋势还是往下的。未来4年的话，到2020年一定要再来参加一次校友会，到时候我要看谁还在台上发言，我认为到了那个时候还在台上发言的，至少作为一代人来讲，才是真正的成功。下面简单讲一下主要观点，第一部分的话，2015年发展了什么事，欧美股市触顶回落，中国股市大跌，大宗商品暴跌等等，同时2015年还发生了什么事，资源价格大幅度下跌导致了全球特别是中东地区的进一步战乱，这些实际上在我看来都是康波运行到了衰退到萧条过渡时候的必然。这些情况代表着什么，这个是我们未来4年在做投资或者做个人理财的时候也需要非常重视的一个问题，我提出最有名的一句话是“人生发财靠康波”。这句话指的是你的人生财富积累，不在于你是在南开上的还是清华上的，也不在于你某某证券还是某某保险，你的人生的财富积累只是在于你对人生价格低点的把握，你的出生的时点，出生在康波的位置决定了你在什么年龄有机会。这句话通俗来讲，我经常跟员工说，你10年前在中信建投找了一个工作不重要，你10年前在朝阳门旁边买了一套房子这才重要。从普通人可得的角度来看，你的人生财富只是存在于商品、地产、黄金、股票，其它都是个案，马云只能有一个。作为普通人员来讲，你的财富积累靠的就是对资产价格低点的把握，我是91本科，我觉得我们这代人，中国1999年价格低点肯定赶不上了，如果抓住了2008年价值低点收益率也是很高的，下次你的人生的机会在哪里，下次你人生机会就在2019年，这个是在座各位作为四五十岁的人，你倒数第二次人生的机会。所以我觉得我们在看待财富的问题上都应该树立这样的观点，只有低的价格才有意义，再好的东西高的价格对你的人生财富也没有意义。所以从2015年之后我定了两条纪律，第一我绝不在中国买房，这个是我的第一条纪律，第二条纪律是可能说出来有些不太合适，但是我看我们的氛围还是轻松的，我就说了，我不参与任何的私募股权投资，这个就是我给我自己定的纪律。这个就是我的信条，因为我认为这些东西现在都在资产价格的高位附近，它是好的，但是都在高位附近，再好的东西在高位附近没有意义，我们必须寻找一个低的位置买进，这才是人生财富的真谛。我们看未来4年宿命是什么，未来4年的宿命就是，我在2014年四季度判断，我认为美国已经触到了中周期（朱格拉周期）的高点，在这个高点附近的时候，因为美国经济已经恢复了，所以我们可以看到美联储的加息，而美联储的加息就意味着，全球的流动性宽松到达了边际的高点，所以大家想，流动性到达边际的高点和经济到达了朱格拉周期高点，这两个事情叠加在一起，实际上就意味着，我们本次从2009年开始的朱格拉中周期的上升到达高点，这个就是我们未来4年所面临的宿命，就是我们现在就在高点上，所以我才在2014年10月份提示，我说2015年二季度将出现资产价格剧烈波动，这个大家已经看到了。那么如果这个已经看到了的话，就意味着，我这个判断应该是对的，所以就是我一再提醒我所认识的朋友，2015年二季度的之后我们的理财观点和前6年发生急剧的变化，前6年是如何从央行的宽松中赚钱，后4年我们如何保护好过去6年赚的钱，我觉得未来的理财应该是这样的大的趋势。我们过去6年的获得财富的方法实际上基本都来源央行的宽松，这个宽松前3年，就是中国的4万亿，后三年是压低无风险收益率。这两点在中国未来4年都不可能再有，所以我觉得我们一定要思考，如果央行没有办法继续宽松，我们的投资应该怎么办，我们应该从什么角度进行投资，我给大家的结论就是，你明明可以享受人生为什么非要投资呢。在总体下降的背景下，比如说在2016年或者在未来还有哪些判断呢？我觉得有这样几个判断简单的跟大家讲一下，第一个判断是2014年四季度美国经济触底之后，2016年将出现全球范围内的库存周期的回升，就是对下降趋势的反抗，这个我对未来趋势做出的第一预测。第二个预测，大家都知道我们面临的是通缩的环境，是不是我们未来，在整体下降的四年中一直还要维持通缩，我觉得恰恰不是，以我对经济周期的长序列数据的研究和判断来看，我判断从2016年下半年到2017年下半年这段时间全球可能会重新出现一次轻微滞胀，对我们的资产价格意味着什么，我觉得大家应该是比较清楚的，当资产价格要向最终的低点迈进的时候，总要有一个因素，这个因素就是说，我们看到今年下半年出现滞胀预期，我觉得可能大家一定要警惕资产价格的大幅度波动。第三个判断是关于美元周期，我在号写过报告，《美国破百冲击中国》，这个报告如果校友有兴趣可以网上搜，我的判断是以美元周期来看，将上升到2017年才会结束，但是2016年可能是一个美元的振荡期，未必是一个很强势的阶段，可能美元的最后一次强势上升应该在2017年，我们可以看，虽然总体是下降的，但是2016年的环境，可能会相对没有那么严重，这样的话2016年我们充分下跌之后还会有一次结构性的机会。第四个判断就是过去我们的央行，发了很多货币，它成了资产价格的制定者，它剥夺了市场的定价权力。但是现在它发现它发再多的货币还是继续通缩，没有用处，那怎么办，所以就是说要怀疑还有没有继续宽松的必要，当我们怀疑有没有继续宽松的必要的时候，流动性的边际高点就出现了。所以这个时候，我觉得我们一定要抛弃流动性就是资产价格能够上涨的原因的思维，这一点我觉得对未来的投资是很重要的，这个就是我对未来的第四个判断。上面这些结合起来，我们就可以看到，2016年我们做投资的时候，做全球大类资产配置的核心要看什么问题，核心要看的问题就是商品价格，因为商品价格是全球最核心的矛盾，如果说2016年像我预测的一样，2016年春节之后商品价格出现反弹，现在我看很多人都很悲观油价要到20，今天看微信还有人说油价将来会比水便宜。我在下周会发一个报告，叫《全球大宗商品周期研究》，我会用100年数据证明现在就是大宗商品的低点，所以就是说如果2016年初大宗商品触底反弹的话，后面一系列的问题都发生变化，因为商品反弹，会引发通货膨胀预期，我们所热衷的东西都要重新审视，特别是债券市场，2016年最大赌注就是商品是否反弹，不反弹是一个玩法，反弹是另外一个玩法，我的看法是会反弹，所以2016年的投资会和以前完全不一样。最后我还是想提醒一句，2019年就是四周期共振低点，在康波理论中这是万劫不复之点，2019年就是最坏的时刻，对在座的各位，如果你看好手中的现金就是最好时刻，你可以以很便宜的价格把他们这些基金都收了。所以我们不要急，有的是机会等待着你。这个就是我对大家的一个善意提醒，大家一定要记住，2019年是巳亥猪年，我研究了经济周期理论之后，我发现经济周期理论实际上是研究太阳黑子，实际上就是在研究太阳的轮回，因为我发现人类经济根本循环的周期和太阳黑子周期是一致的。比如说人类周期循环最长的康德拉季耶夫周期55年到60年，对应的就是太阳黑子的吉村循环55年一次，然后我们的房地产周期，库兹涅茨周期18到22年，对应的就是太阳黑子海尔循环。中周期朱格拉周期对应的就是施瓦贝循环，库存周期对应的就是厄尔尼诺循环，所以我认为，好像人类这么多年来，研究了半天，还是在研究这个东西。我们一定要注意，为什么我刚才反复强调巳亥猪年呢，因为我觉得大家回去可以看一下《易经》，然后你就知道巳亥猪年隐含着什么样的密码，这个就是我对未来的几个判断。第四部分讲一下2016年简单的节奏，2016年最核心的问题就是我刚才说的下降过程中出现一次小周期反弹，这个小周期反弹是什么节奏呢？我们先看美国，我认为美国的底部在2016年的二季度左右出现，美国是不是会持续紧缩，我认为这个概率不大，美国和中国一样，现在就怕资产价格下跌，因为美国也没有什么基础，他现在搞的页岩油、特斯拉、苹果，好像也都不在风口上，后面能搞什么呢？我看刚才很多校友觉得我们未来要搞消费、医疗。以我对经济周期理论的认识，这些对经济增长的作用是极其有限的，从宏观角度讲没有什么意义。对于欧洲来讲，现在处于短周期的高点，欧洲的短周期的低点要到今年四季度才会出现。作为中国来看，我去年认为2016年春节附近中国经济将触到短周期的低点。现在是中国经济即将触底还是中国经济要更加糟糕呢？我认为即将触底，这决定了我们2016年短期应该是怎么样的投资趋势。在这样的判断下，我们知道2016年的经济应该是中国、美国、欧洲，以这样的顺序触底，如果是这样的话，一定带来的走势是，一季度应该是商品触底，二季度是美元弱势，上半年是做投资最好的时机，三季度之后我觉得可能大的机会应该就没有了，那个时候的话我们搞点，比如说买点农业，买点旅游，买点医药，买点食品饮料，那个时候可以搞点这个东西。我本人对2016年之后的互联网行业持一个比较悲观的态度，2016年互联网行业是没有什么大的进步，这个完全是我个人的看法，是从资产价格高与低的角度看的，所以可能我觉得我的观点对前面的一些激情澎湃的观点提出一些质疑，但我觉得对在座各位的个人理财应该有很大值得参考的意义。","state":"published","sourceUrl":"","pageCommentsCount":0,"canComment":false,"snapshotUrl":"","slug":,"publishedTime":"T13:18:17+08:00","url":"/p/","title":"周金涛报告精选集","summary":"《过程与系统：周期的真实义》周期终将幻灭，但在此之前我们仍将经历一次康波，虽然轮回才是永恒，但周期的奥义是对过程的追逐，所以，周期研究的核心是对过程的描述，如果不是对过程的珍视，对周期的一知半解只能永世沉沦。我们从来没有把周期当做宏观经济…","reviewingCommentsCount":0,"meta":{"previous":null,"next":null},"commentPermission":"anyone","commentsCount":6,"likesCount":23}},"annotationDetail":null,"commentsCount":1,"likesCount":53,"FULLINFO":true}},"User":{"jjyjy2015":{"isFollowed":false,"name":"丁二七","headline":"","avatarUrl":"/v2-f60a27b78eecf0b2c1209_s.jpg","isFollowing":false,"type":"people","slug":"jjyjy2015","bio":null,"hash":"d15f3df97e799c8ef08a504","uid":452800,"isOrg":false,"description":"","profileUrl":"/people/jjyjy2015","avatar":{"id":"v2-f60a27b78eecf0b2c1209","template":"/{id}_{size}.jpg"},"isOrgWhiteList":false,"badge":{"identity":null,"bestAnswerer":null}}},"Comment":{},"favlists":{}},"me":{},"global":{},"columns":{"next":{},"jjyjy":{"following":false,"canManage":false,"href":"/api/columns/jjyjy","name":"杂记","creator":{"slug":"jjyjy2015"},"url":"/jjyjy","slug":"jjyjy","avatar":{"id":"v2-a979eb1babab","template":"/{id}_{size}.jpg"}}},"columnPosts":{},"columnSettings":{"colomnAuthor":[],"uploadAvatarDetails":"","contributeRequests":[],"contributeRequestsTotalCount":0,"inviteAuthor":""},"postComments":{},"postReviewComments":{"comments":[],"newComments":[],"hasMore":true},"favlistsByUser":{},"favlistRelations":{},"promotions":{},"switches":{"couldAddVideo":false},"draft":{"titleImage":"","titleImageSize":{},"isTitleImageFullScreen":false,"canTitleImageFullScreen":false,"title":"","titleImageUploading":false,"error":"","content":"","draftLoading":false,"globalLoading":false,"pendingVideo":{"resource":null,"error":null}},"drafts":{"draftsList":[],"next":{}},"config":{"userNotBindPhoneTipString":{}},"recommendPosts":{"articleRecommendations":[],"columnRecommendations":[]},"env":{"isAppView":false,"appViewConfig":{"content_padding_top":128,"content_padding_bottom":56,"content_padding_left":16,"content_padding_right":16,"title_font_size":22,"body_font_size":16,"is_dark_theme":false,"can_auto_load_image":true,"app_info":"OS=iOS"},"isApp":false},"sys":{}}